2022年消费建材行业研究.docx

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1、2022年消费建材行业研究1.消费建材主要品种和特点1.1 消费建材主要业务类型和特点消费建材主要分为塑料管道、建筑防水（防水卷材、防水涂料）、保温材料、建筑五金、墙面涂料、石膏板、建筑陶瓷、装 饰板材、吊顶等板块。消费建材的销售渠道主要分为经销模式与工程模式两大类，其中经销业务面向零售市场（C端），消费建材生产企业与经销 商买断式经销，终端多为普通家装；工程业务主要面向房地产开发商（大B端）、整装/家装公司（小B端）等工程客户（B端） 进行批量供货销售。以产品分类：差异化可感知，如吊顶、瓷砖等 1）产品的外在属性可以被消费者感官认知，如吊顶、瓷砖的美观程度，板材、涂料通过味道判断是否环保等；

2、2）此类建材的产品质 量和差异化尤为关键，在消费升级趋势下也开始具备更强的炫耀性消费属性。品牌效应可以更强地传递和强化产品在客户心中的印象。以产品分类：差异化不可感知，如管材、防水等 1）属于隐蔽工程材料，功能属性强于外观属性；2）产品质量难以在短期内感知，培养客户粘性的时间更长。服务和商业模式的差异 化是重要的竞争力，如伟星新材的“星管家”、东方雨虹的防水修缮和长质保等。1.2 2022年6月销售端边际回暖，下半年“保交付”任务艰巨2022年1-6月，全国房地产开发投资额累计同比下降5.4%，降幅较1-5月扩大1.4 pct。全国商品房销售/房屋新开工/竣工面积累 计同比下降22.2%/34

3、.4%/21.5%，降幅较1-5月分别同比收窄1.40 pct/扩大3.8 pct/扩大6.2 pct。我们认为下半年政策层面上有望 在“保交楼”上持续发力，房地产竣工端有望得以获得修复。1.3 老旧小区改造与城市更新，存量市场提振消费建材需求从城市发展的角度而言，我国正逐步进入城市更新的重要时期，大规模的增量建设转为存量提质改造和增量结构调整并重。 自国家部署实施城市更新行动决策以来，各地陆续出台了城市更新相关的政策法规，完善制度机制，加速推进老厂区、街区、 老旧小区改造、居住社区建设、既有建筑改造、城市基础设施和公共服务设施更新改造等城市更新项目的落地。2022年政 府工作报告提出，202

4、2年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.1万个、840万户。根据住建部统计，2022年1-6月，全国新开工 改造城镇老旧小区3.89万个、657万户，按小区数计占年度目标任务的76.0%。2.消费建材细分赛道2.1 涂料涂料，传统上被称为油漆，作为一种用于涂装在物体表面形成涂膜的材料，广泛运用于建筑工程、装饰装修等行业。由于其 可以提高金属结构、设备、桥梁、建筑物、交通工具等产品的外观美观度，延长产品使用寿命，且具有使用安全性以及其他 特殊作用（如电绝缘、防污、减阻、隔热、耐辐射、导电、导磁等），是国民经济配套的重要工程材料。按照涂装物和用途 的不同，涂料可以分为建筑涂料、功能涂料、防腐涂料、木

5、器涂料等门类。从涂料全球地区分布来看，亚太、欧洲和北美是全球涂料行业发展的领先地区，目前全球涂料前十大企业均为该三个地区的 企业，其中，中国是全球最大的涂料市场，2021年中国华东、华南、西南地区产量占比超过88%。海外领先地区的成熟涂料 市场目前以稳定的存量需求为主，中国目前仍处于存量需求渐显的阶段。根据中国涂料工业协会统计，2022年1-5月，全国涂 料总产量为1352.3万吨，同比降低2%；主营业务收入总额为1735.9亿元，同比降低1.2%；利润总额85.4亿元，同比降低26.2%。我国涂料行业市场集中度较低，行业竞争激烈；近年来，随着B端房企集中度提高行业市场份额逐步向品牌企业集中，

6、并呈 现出明显的梯队层次。立邦、阿克苏诺贝尔等跨国涂料集团位于行业第一梯队；处于行业第二梯队的，则以专注于国内市场 并逐步做大做强的部分国内品牌企业为主，主要包括三棵树、亚士漆，嘉宝莉、美涂士、巴德士等。行业的第三梯队则由大 量的小型涂料生产企业构成。这些企业往往投资较少，设备简陋，通过生产低质低价产品获利，一般在生产规模、技术实力 方面均处于较劣势的地位，竞争力较弱。建筑涂料行业的主要客户是建设项目施工企业、房地产开发企业（B端）（工程施工用墙面涂料、各种特种涂料和功能性涂 料等）和家庭消费者（C端）（内墙装修涂料）。根据客户的不同，建筑涂料行业的经营模式主要分为直销和经销两大类。 面向建设

7、项目施工企业，涂料企业往往采用直销模式，在该模式下，涂料企业可通过与大型建筑工程企业建立合作关系从而 迅速占领市场；面向家庭消费者的建筑涂料一般采用经销商模式，通过发展及稳定对地域环境和市场较为熟悉的优质经销商， 提高对家庭消费者的区域覆盖能力。墙面涂料的主要原材料为乳液、钛白粉、树脂、碳酸钙、高岭土、助剂等，原材料在涂料的生产成本中占比较大。以三棵树 为例，原材料在涂料的生产成本中占比在85%以上，原材料采购价格变动对于涂料企业而言直接影响毛利水平。2021年下半 年以来，以钛白粉、树脂等为代表的原材料持续上涨，而终端提价往往相对滞后，导致涂料企业盈利承压。根据中国涂料工 业协会，2021年

8、全年全国涂料企业利润总额同比下降4%。2022年下半年来看，钛白粉、树脂等涂料主要原材料价格已经高点回落，同环比均出现下降；预计涂料企业2022Q3在成本端 的压力将有望呈现边际缓解。2.2 板材人造板人造板是以木材或其他非木材植物为原料，施加或不施 加胶粘剂和其他添加剂胶合而成的板材或模压制品；具 有幅面大，结构性好，膨胀收缩率低，弯曲成型性能好， 施工方便，适用性广等特点。人造板行业的上游主要由 林业和胶黏剂产业，下游需求主要流向家具和建筑行业。我国是人造板生产、消费和贸易的第一大国，人造板年均消费量约3亿立方米。从人造板产品结构看，胶合板占据人造板市 场主要比重，纤维板产品位居第二位。据

9、中国林产木业协会统计，2020年胶合板占全部人造板产品消费量的62.7%，同比下 降1.2%；纤维板占全部人造板产品消费量的20.1%，同比增加0.1%，占比基本维持稳定；刨花板类产品位居第三位，占全部 人造板产品消费量的10.5%，同比增加0.8%；其他人造板产品占全部人造板产品消费量的6.7%。我国的人造板行业由于其技术及资金门槛较低，行业内以中小企业为主，集中度较低。人造板行业上市企业主要有兔宝宝、 大亚圣象、丰林集团、永安林业等。根据中国林产木业协会统计，我国 2016 年规模以上人造板企业数量 4700多家，2020年 达到1.6万余家，同比增长11.6%。2021年以来，双碳政策下

10、环保趋严以及消费升级背景下市场对于产品品质的要求提高，同 时，原材料价格与运输成本上涨亦加速了小企业出清的步伐；人造板行业的市场份额逐渐向中大型企业集中。市场销售方面， 在板材销售渠道逐渐B端化的趋势下，家装、工装公司与家具厂等渠道客户成为新的多元化增长点。3.重点公司分析东方雨虹公司是防水行业绝对龙头，成长空间远未见顶。防水行业受多因素驱动，龙头份额加速上升，根据我们测算，未来三年公司 市场份额将再次翻倍。防水修缮服务带来的存量市场预计每年也达千亿规模，公司是该市场最早切入和实力最强的专业防水 企业。从新品类来看，公司培育的几类重点新产品建筑涂料、保温材料、砂浆各自都拥有百亿乃至千亿级别的大

11、市场，公司 通过自身的渠道优势和综合服务实力有望迅速打开成长空间。防水是消费建材板块中的优质赛道。在消费建材各细分赛道中，我们认为贯穿地产施工周期的防水行业的发展阶段更领先、 竞争格局更优，且行业新标催化有望带来市场规模翻倍。当前，房地产基本面触底企稳预期强化，消费建材板块在经历前期 的估值调整后已位于低点，我们认为高质量成长的消费建材龙头正值底部布局期。渠道变革与品类扩充驱动发展，非房、非防业务贡献高成长。我们认为在行业需求下行的压力期，公司依然保持高速增长的 主要驱动因素为1）新品类扩充：依托于防水主业多年积累的客户资源及销售渠道的协同性，以建筑涂料、砂浆粉料、保温 节能等为代表的非防水业

12、务板块实现快速增长；2）零售成为渠道建设重点方向：公司民建集团加大终端消费者的拉力和引 导，通过发展经销商、增加专卖店及持续开拓分销网点扩大渠道覆盖率，有效覆盖空白市场和薄弱市场。截至2021年底，公 司经销商数量已达近4000家，分销网点、门头（含形象店）合计超过12万家。2021年，公司民建集团营业收入约37.9亿元，同 比增长93%；防水涂料实现50%增长，防水卷材、瓷砖胶、美缝剂等多品类实现倍增。伟星新材公司消费属性强且报表优秀，享有估值溢价空间。公司核心业绩指标上市以来均持续增长，且在行业整体增速出现大幅下降 时，显示出优秀的穿越周期能力。公司的 “星管家”增值服务和扁平化经销模式建

13、立起了牢固的品牌壁垒，特色商业模式赋 予其消费股属性，可以长期维持较高的产品溢价，有力支撑高利润水平。管材主业B端、C端持续双轮驱动，受益稳增长带来的管材需求增长。“稳增长”预期持续强化背景下，我们看好公司管材主 业B端与C端双轮驱动，C端“星管家”增值服务品牌壁垒牢固，B端市政工程与建筑工程业务，公司持续优化客户结构和产 品结构，积极探索新领域，不断构建技术竞争壁垒，积极把握旧改、保障房等市场机会。“同心圆”战略强化，防水、净水新品类稳定高增。公司以防水、净水为代表的新品类依托星管家等平台实现营收的稳定转 化，成长确定性强，将实现比管材主业更高的营收增速。并且，公司于2021年收购新加坡捷流

14、公司100%股权，于2022年1月 完成股权交割；捷流公司的技术实力与公司的渠道优势互补，将有望促进公司给排水业务的快速发展。我们认为公司以防水、 净水为代表的新品类依托星管家等平台实现营收的稳定转化，成长确定性强，2022年有望延续高速增长。北新建材石膏板主业以高市占率筑高壁垒，以强定价能力抢占制高点。截至2021年末，公司石膏板投产、扩建和签约的产能规模合计 为38.38亿平方米，已形成投放市场的有效产能合计为33.58亿平方米，占全国石膏板总产能的68.53%。2021年公司石膏板销量 为23.78亿平方米，同比增长18.01%；以销量占全国之比计，2021年公司市占率为67.75%，同

15、比提高7.60 pct，市占率再上新台 阶。2021年公司石膏板平均销售单价为5.79元/平方米，同比提高0.36元/平方米，石膏板成本为2.57元/平方米，同比提高0.12 元/平方米，价格提高幅度高于成本上涨幅度。在2021年行业需求暗淡时期，公司石膏板价格依然保持顺利上涨且单平方米 毛利增加，体现公司在行业内已具备较强的定价能力。“一体两翼，全球布局”战略稳步推进。公司2019年起布局防水行业，2021年公司防水业务收入38.71亿元，市占率3.07%， 2022防水材料类房地产供应商首选品牌测评中北新防水首选率升至10%，跻身行业前三名。2022年4月公司收购华北防水头部 企业远大洪雨70%股权，防水业务布局进一步完善。布局防水业务拓宽公司成长边界，为公司业绩提供新的增长点。业绩稳健增长，高质量发展标杆。2022 Q1公司实现营业收入为46.10亿元，同比增长10.47%；归母净利润5.60亿元，同比增长 7.28%。受沥青等原材料价格涨幅较大影响，Q1公司毛利率下降2.5 pct至28.39%。为缓解成本压力，公司于2022年3月、6月2 次上调防水产品价格，预计随着调价顺利执行，公司毛利率将得以修复。