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1、摘 要随着我国经济的稳定发展和市场经济体制的逐渐完善，上市公司的数量和融资规模都不断提升。创业板市场的兴起给很多融资比较困难的中小型企业带来了更多希望，增加了这些企业融资的可能性，以弥补其资金方面的漏洞，提高市场竞争力。然而，在给中小企业带来便利的同时，由于创业板相对门槛较低、风险较大、市场监管力度不够，导致中小企业IPO财务造假现象层出不穷。这种行为不但会扰乱市场经济健康稳定发展，影响投资者的信心，还会使公司名誉受损、遭受处罚、甚至面临破产的风险。本文利用舞弊三角理论并以我国第一家在创业板因IPO财务舞弊而被强制退市的欣泰电气为例进行研究，从公司 IPO财务造假的手段入手，对其舞弊动因进行分
2、析且从各个方面提出了防范创业板公司IPO舞弊的具体措施。关键词：舞弊三角模型；IPO；财务舞弊；创业板公司AbstractWith the steady development of Chinas economy and the gradual improvement of the market economy system, the number and financing scale of listed companies are constantly increasing. The rise of the GEM market has brought more hope to many
3、small and medium-sized enterprises with more difficulties in financing, increased the possibility of financing for these enterprises, in order to make up for the loopholes in their capital and improve their market competitiveness. However, while bringing convenience to small and medium-sized enterpr
4、ises, due to the relatively low threshold of gem, high risk and insufficient market supervision, the phenomenon of IPO financial fraud of small and medium-sized enterprises emerges in an endless stream. This kind of behavior will not only disturb the healthy and stable development of market economy,
5、 affect the confidence of investors, but also damage the reputation of the company, suffer punishment and even face the risk of bankruptcy. This paper uses the triangle theory of fraud and takes Xintai electric, the first company in China to be forced out of the market due to IPO financial fraud as
6、an example to study. Starting from the means of IPO financial fraud, this paper analyzes the causes of fraud and puts forward specific measures to prevent IPO fraud of GEM companies from all aspects. Key words: fraud triangle model; IPO; financial fraud; Gem company20第1章 绪论1.1 选题背景中国经济正在稳健地向前迈进发展的步伐
7、，证券行业的改革发展也在同步进行，逐步向深水区度过，IPO形式上市也跟着火热发展，被纳入企业发展战略必要考虑因素中。IPO上市的优势给企业带来了致命吸引力，能够给企业的财务风险规避增加筹码，融资规模和公司知名度也同时受益。党的十八大以来，国家为了支持多元化经济结构的发展，鼓励企业自主创业，给企业指明了融资的方向和创业的思路。很多企业开始把目光转向创业板市场，拓宽企业资金筹备的途径。基于此背景，证监系统在创业板市场快速膨胀发展下也做出严格的监督检查，很多没有符合上市条件的公司也挤破头颅勉强上市，代价是在财务数据报表上弄虚作假，这种行为给这些企业埋下了风险隐患，也严重扰乱证券市场的秩序和规范。1.
8、2 国内外研究现状1.2.1国内研究现状蒋啸翀（2017）认为，财务舞弊问题的解决必须要企业领导层从思想意识上守住职业底线和节操，从企业内部制度抓起并逐渐完善，国家有关部门还必须采取强有力的措施。李花果（2017）认为，第三方会计事务所应该培养专业审计人员专业能力和审查能力，对IPO上市财务数据把关要落实到细节，及时发现财务弄虚作假行为，严格审查公司上市前的财务审计，减少上市公司安全隐患。曾月明、许素（2019）认为，虚增收入、信息披露不充分、审计程序不严谨、发审委审核不严、处罚轻并滞后等是影响IPO会计舞弊的共性因子。许志强（2019）认为，企业造假手法总的分为虚增利润和虚减利润两大类。朱叶
9、菁（2019）认为，企业要从内部审计开始作为工作落实点，从会计人员职业道德着手狠抓，外部审计和企业管理独立分离，不受任何牵制，企业才能防范舞弊。1.2.2国外研究现状Alexander Schuchter（2016）认为，所有的舞弊三角要素，包括内部声音，都受到公司文化的高度影响。Gregory F. Udell（2016）认为，当风险投资公司未能阻止其IPO公司的欺诈行为时，它们将被视为无效的监管者。David C. Yen（2017）通过调查研究证明，压力是影响财务报表舞弊最重要的因素。通过对国内外IPO财务舞弊文献的归纳，可以看出，国内外学者财务舞弊的研究资料丰富多样，相对国内研究比较透
10、彻深入，而国内资本市场发展仍然处于萌芽时期，市场机制和监督体系还是处于摸索之中，配套体系尚未成型，尤其是针对创业板市场的中小企业IPO财务舞弊问题还应该进一步的研究，形成符合我国特色的体系。1.3 研究目的和意义1.3.1研究目的随着市场经济体系的不断完善，我国上市公司的数量和融资规模都大幅度提升。IPO上市成为企业募集资金、吸引投资、增强流通性和提高知名度的重要手段。创业板市场进入门槛较低，中小企业会想尽办法让自身条件尽量满足条件要求，所有上市率比较高，融资机会也大大增加。部分中小企业为了上市，即使自身资产条件不符合最低标准条件，也要通过在财务账本上改动数据，实现上市。这种行为目前在行业内已
11、经是家常便饭。本文基于此背景开展了创业板市场舞弊行为研究，选取欣泰电气为案例，分析公司发展到上市的具体过程，来给研究提供真实研究数据。通过分析案例的财务舞弊背景、起源和动机、手段进行全面介绍，避免更多企业走弯路，给创业板公司IPO财务舞弊给警示作用，以求为企业和有关部门提供参考。1.3.2研究意义该选题的理论意义是将财务舞弊行为与IPO相结合，基于舞弊三角理论，分别从压力要素、机会要素和借口要素三方面探讨创业板上市公司IPO舞弊的成因，形成符合国内创业板公司的研究体系，针对IPO舞弊完善了相应的理论研究。实践意义在于，对广大的中小投资者，研究IPO舞弊有助于帮助其认清部分创业板上市公司的烟雾弹
12、，维护中小投资者利益不受损。对于公司而言，相关研究能够给公司内部控制启迪，从内部控制上发现公司管理的缺陷和不足，让上市公司能够及时更正财务管理的舞弊行为，及时消除安全隐患，预防公司沦陷风险之中。第2章 相关概念及理论基础2.1 创业板IPO概述2.1.1 创业板公司及其市场特征创业板是继主板之后在资本市场强势崛起的新融资渠道，给受制于某些金融政策条件无法上市的中小企业增加上市机会，拓宽融资途径。创业板企业是指符合条件并成功在创业板上市的企业，大部分创业板企业都是中小型企业。创业板市场的主要特征，首先是上市门槛低，在成立时间、资本规模和中长期业绩等的要求上相对宽松；其次是主营业务突出，要求企业主
13、业单一。此外，其信息披露具有较大风险，这主要是因为创业板多为创新型中小企业，组织结构并不完善，其控制人与经营管理者往往是同一人，两权不分离加上专业性强使得大股东和投资人之间掌握的信息不对等。最后是审批程序简单，不需要经过注册地政府支持便可上市。2.1.2创业板IPO条件IPO是首次公开募股的简称，指一家企业第一次将它的股份向公众出售。创业板IPO要对于以下条件缺一不可，必须全部满足：第一， 公司发行人在公司任职必须不间断，持续经营时间和发行人任职时间期限不得低于3年，根据公司财务资产数据统计来划分成为有限责任制公司。持续经营时间从公司注册开始计算。第二， 最近两年盈利一直处于上涨状态，满足最近
14、两年净利润累计金额数值超过1000万元以上的条件，同时满足最近一年营业收入总金额数值超过5000万元以上的条件。净利润金额数值大小不包含非经常性损益。第三，满足最近一期末净资产超过2000万元以上的条件，这些数值大小不包含未弥补亏损。第四，满足发行后股本总额超过3000万元以上的条件。发行人的资产属性已经梳理清楚，和股东之间的资产权相关手续已经理清明细，避免上市后产权纠纷，并且注册资本市值要达到最低额缴纳额度。2.1.3 创业板IPO流程创业板公司IPO过程包括重组方案的制定，保荐机构和中介机构参与方案论证、资产的审计评估、公司章程的起草等，建立和完善公司的组织结构，成立股份有限公司；保荐机构
15、和中介机构对公司进行尽职调查和提供建议，以改善企业的内部管理，规范企业行为，纠正存在的问题，准备首次公开发行申请文件；公司和中介机构应当按照中国证监会的要求编制申请文件，保荐机构在经过严谨周详的内部审核，确保信息无误后向中国证监会推荐；证监会接受推荐材料并严加审核，初审通过后按照披露流程处理申请文件，披露满足时间期限后呈交给发行审核委员作出最终审核；发行人和证券公司将在发行申请获批后进行路演、推荐给投资者并对其询价，根据调查结果协商确定发行价格；按照有关规定公开发行股票，提交上市申请，办理股份的托管与登记后即可挂牌上市。以上流程可概括为图2-1：对企业改制并设立股份有限公司对企业进行尽职调查与
16、辅导制作申请文件并申报对申请文件审核路演、询价与定价发行与上市图2-1 创业板IPO流程图2.2舞弊三角理论关于公司舞弊行为的成因，曾提出很多著名的理论。其中，舞弊三角理论起源于美国，是史蒂文阿伯雷齐特通过相关研究文献提出的，他强调，企业舞弊的产生条件很多，归纳起来无非就是压力驱使、机会把握和自我合理化。2.2.1 压力要素压力无形的力量趋势企业工作人员做出舞弊行为，这些舞弊人员大多数都是经受不了利益诱惑，失去底线。这种行为一般分为四类：个人经济压力重，领导施加的压力，绩效任务的压力和其他压力。2.2.2 机会要素机会是指钻审查漏洞，抓住不易被审计察觉的时机进行舞弊行为，而且这个时机有所动作又
17、可以逃脱法律等相关制裁。一般情况下有六种：内部控制存在漏洞，舞弊惩罚措施不完善，审计制度不健全，工作的质量缺乏判断，投资人与经营者之间信息不对等和能力不足。2.2.3 借口要素面对压力和机会后，借口(自我合理化)也是企业舞弊的一个重要因素，即舞弊人员必须设法使其造假行为与自己的道德价值观和行为守则相一致，忽视这些行为是否符合职业节操和道德约束。舞弊人员通常会寻找各种理由开拖，美其名为：这是为公司考虑，这笔临时借款以后一定会偿还，资金用途是正当的、合法使用的等。第3章 欣泰电气IPO舞弊及动因分析3.1 欣泰电气背景介绍3.1.1 公司简介丹东欣泰电气股份有限公司（以下简称为欣泰电气）的前身丹东
18、整流器有限公司，2007年，公司发展到一定程度，丹东整流器有限公司由于性质发生变化最终决定更名为丹东欣泰电气股份有限公司。公司一直以来都是以能源产业作为经营主要目的，涉及的领域有电力电网相关设备开发、生产和销售。专门服务于电网行业，生产节能型输变电设备，为电网配电统优化而开发各种节能型输变电设备，提供技术解决方服务。欣泰电气属于输配电及控制设备制造行业，对经济周期性波动所受影响较大。2010年以来，中国能源行业不可避免地面临产业结构调整，迎来技术升级的新时期，行业发展很不景气，上下游产业供求链面临断链的可能，社会环境的因素让欣泰电气的持续盈利能力受到限制。3.1.2 欣泰电气股权结构（1）欣泰
19、电气上市前股权结构辽宁曙光温德乙刘桂文（温德乙夫人）辽宁欣泰其他投资者欣泰电气77.35%10%32.58%13.33%13.01%44.41%数据来源：2014年欣泰电气招股说明书图3-2 欣泰电气上市前股权结构图2014 年初，欣泰电气资产市值和各方面条件符合要求后申请上市，开始入驻深圳证券交易市场，通过创业板 IPO 宣布上市。如图3-2所示，辽宁新泰公司(上市前控股比例为77.35%)法人是温德担任，一直以来他都是公司管理的实际掌权人，持股比例占所有股东的百分比数值为32.58，是公司上市前最大控股权持有者。此外，欣泰电气温德乙的妻子持股比例占总所有股东的13.01%，是除了其丈夫之外
20、的最大股权持有者，夫妻两人股权合计数已经远远超过公司的所有股东股权数额，有极大的权利要求参与公司的运作经营、各项策略制定和执行。（2）欣泰电气上市后股权结构辽宁欣泰辽宁曙光世欣荣和北京润佳其他股东欣泰电气26.59%8.16%5.83%5.83%6.38%30.13%王世忱数据来源：2014年欣泰电气招股说明书图3-3 欣泰电气上市后股权结构图在上市之后，普通股的发行上市后，以辽宁欣泰为代表的股权逐渐被瓦解。据了解，辽宁欣泰的持股比重下降，低至 26.59%，刘桂文的持股比例也跟着调低至 4.43%。但是这两个人的持股比例仍然是公司最高，两个比例合计超过30%，作为最大持股股东，他们仍然有权利
21、涉足公司的各项活动决策和运作。3.1.3 欣泰电气IPO历程（1）首次冲击IPO失败欣泰电气在市场竞争面前处于弱势地位，行业的不景气导致公司盈利效率很差，市场上新增了很多新的行业入驻，市场竞争已经达到了高峰值，上市成为最好的出路，通过上市能够给公司资金筹备增加便利，为公司打开宣传切口，迅速提升公司的资本实力。因此，欣泰电气由华泰证券进行保荐并于2009年9月首次提交 IPO 申请材料。欣泰电气在其会计期间内为了扩大规模，整合资源，收购母公司变压器（规格为 66kV）生产设备。此后，公司不但不因为收购获得盈利，资源整合后的效果并不乐观，营业收入和利润不增反降，持续盈利无法实现，于是2011年，欣
22、泰电气迫于审计压力，向证监提供“并购资产无法持续盈利”为由申请上市，但最终还是被监会审核不通过，给予否决。（2）二度冲击 IPO 成功为了追求上市后的利益目标，欣泰电气并未从企业自身实际出发，仍然执着于上市，从未放弃IPO 的申请。后来公司在利益的驱使下，其总会计师在财务数据上进行改动，通过财务数据的变更来作虚假账面，掩饰公司实力不足。在2014年1月，欣泰电气不顾自身财务指标不合格的问题，仍然要冲刺IPO，向相关部门提交申请上市材料，在财务数据迷雾遮掩下，终于审核通过，于2014年1月突破重重障碍后成功通过创业板上市，股票发行价格数值高达16.31元。（3）上市后舞弊行为暴露公司上市后，经过
23、层层信息披露，纸包不住火，欣泰电气的造假尾巴最终暴露于公众视野中。公司的造假行为引起了当地证监的注意，审计介入调查，于2015年7月14日被证监会立案调查。2018年4月8日，经过证监立案调查后发现，公司的财务数据严重造假，公司财力和实力根本未曾达到上市的要求。股东追求IPO的目的不在于公司的长久运作，而是为了个人私利而进行，其中以温德乙为代表的大股东借员工名义私吞公司资产，数额高达6千万，其他股东也相继有类似行为。在巨大的贪欲引诱下，公司控股股东挺而走险，贪图利益，最终让公司沦陷危机之中，证监会在获取证据后强制性要求要求欣泰电气退市。3.2 欣泰电气IPO财务舞弊的手段3.2.1 利用循环回
24、款减少应收账款应收账款是企业出售商品、提供技术服务或者其他服务，因此产生的费用由购买实体商品方和接受技术服务方支付，公司回收的款项称为应收账款。为了缓解库存压力，降低运作成本，企业往往选择提供赊销业务，执行宽松的信贷政策，于是应收账款的余额将相应增加。企业能否持续生产经营与应收账款是否及时收回有着密切联系，周转天数的增加加剧了应收账款的回收难度。表3-1 欣泰电气应收账款与相关财务指标表 单位：亿元；天项目 时间2011年末2012年末2013年末2014年末应收账款1.361.682.113.89总资产6.516.947.4810.39营业收入4.164.594.694.21应收账款周转天数
25、103.66118.52143.23256.93应收账款占总资产比例20.76%24.29%27.75%37.53%应收账款占营业收入比例32.63%36.48%43.87%93.28%数据来源：2014年欣泰电气招股说明书从表3-1中可以看出，应收账款的期末余额数值变大，周转天数也增加，相应占比数值都呈上升趋势。从应收账款数据分析，企业运作经营都正常，应收账款的占比呈上涨的趋势，上市前（占比 32.53%）和上市后（占比93.08%）占比数值能够相差接近60个百分点，这组异常数据表明企业用赊销的手段掩饰企业实际销售量。从其周转天数数据变化趋势分析，说明应收账款的回收效率呈下降趋势。应收账款的
26、占比数据大小持续上涨，回收的状况每况愈下，两组数据对比，矛盾立即显出，也证明欣泰电气的经营状况非常不乐观。由于应收账款占公司资本的很大一部分，回收不及时，便会对公司的现金流产生影响。因此，公司要达到上市的要求，需获取更多筹备资金，那么公司财务账目上的应收款余额必须要符合条件。但此时企业应收款额数据偏大，所以欣泰电气打算在本期财务核算中有所动作，通过外部借款降低应收款额数额，等到下期期初进行冲账。其主要操作是借助银行汇票向第三方公司借款来虚减应收账款。欣泰电气向第三方公司请求借款，要求其采用银行汇票的形式，并将汇票提供给客户，客户将汇票盖章背书后再呈交给欣泰电气。欣泰电气企图该笔资金冲入应收账款
27、账下，计入账簿。最后，欣泰电气利用完这些客户背书的汇票，达到目的后再返还到客户手中。这种做法能够让公司达到弄虚作假的目的，风险天平确向客户身上转移，而客户必然不会做出这种冒险行为，所以不会配合。因此，欣泰电气自导自演，自行充当客户，通过伪造客户方公章的方式直接对汇票盖章背书。这样，更有利于其造假手段的隐藏。该方式的具体流程如图 3-4所示：第三方公司客户欣泰电气报告期末开具银行汇票背书背书开具银行汇票下期期末图 3-4 向第三方公司借款流程图虚假回款虽然在财务账目上显示应收账款金额减少，但是这并非代表能够隐瞒企业运作实情，所以企业会计相关人员也会全方位弄虚作假，改动净利润、现金流等指标数据值，
28、对所有一切能够隐瞒公司运作情况的数据系统修改，不留蛛丝马迹，给投资者营造迷雾，认为公司一直处于持续盈利状态中。3.2.2 通过隐瞒成本虚假增加利润欣泰电气公司生产的商品原材料都是一些成本耗资比较大的硅钢片、铜材等，商品生产的原材料成本占据所有成本开支比重大，其中硅钢片原材料进购是商品成本开支最大的项目，成本开支占比数值大小接近30%。欣泰电气制作假账时，是通过在硅钢片采购数据上改动，让账面明细上的成本迅速降低。调查公司历年来的硅钢片成本数据情况发现，2010年采购均价居然比前两年的价格数据要低很多，单价相比两年前也处于下降趋势。以下是欣泰电气硅钢片采购清单如表3-2所示：表3-2 欣泰电气硅钢
29、片采购情况表采购情况明细2009年2010年2011年硅钢片平均采购成本（元/吨）19969.39 14929.80 16196.21 市场价格（元/吨）19316.44 14528.00 15221.68 采购量（吨）3263.05 6312.00 5782.39 采购金额（万元）6526.26 9406.56 9341.00 占当期采购总额比重（%）32.25 33.21 24.28 数据来源：2011年欣泰电气招股说明书根据硅钢市场价格信息调查统计，2010年硅钢片的采购价格基本维持在17000-21000元/吨范围内涨幅，平均价格大约19000元/吨。从上述欣泰电气采购明细看，硅钢片平
30、均进购成本在市场价格中虽然比较低，但基本也在市场价格的范围之内。从表面上看是合情合理，但是欣泰电气自身的影响力和实力并不能在进货时候享受如此低的价格。所以，招股说明书中披露的信息是弄虚作假的，2010年的采购成本并非真实数据，公司2010年净利润的增加也是虚假的。3.2.3 隐瞒重大交易或事项上市公司作为公共利益主体，需要保护报表使用者的利益，信息披露准确性和及时性要高，特别重大事项披露更是要讲究速率和效率。需要披露内容包含大额投资明细、资产转售或者收购明细、增资减资、公司经营管理层发生重大变化、重大法律纠纷、对外提供重大担保等。温德乙作为欣泰电气实际控制人，对于公司的资金使用向来都是一手包揽
31、，且数次以销售人员的备用金为由私吞公款，揽入自己腰包，种种行为皆在事务所审计中被忽略不计，没有披露。截至2014年12月31日，温德乙共占用公司资金6388万元。本案例中，并没有准确核实借款金额的合理性、借款行为的真实性和资金的真实去向。正是如此，温德乙占用公司巨额资金的行为才得以发生。3.3欣泰电气IPO财务舞弊的动因分析3.3.1 舞弊动机分析（1）国家政策变更导致的经营风险加大竞争压力欣泰电气以高新技术为主线经营生产，在国家重点扶持下逐渐发展至一定规模，公司主要为能源行业服务，涉及电力、煤炭资源和石化行业。因此，其行业的发展受制于国家政策，离不开国家宏观经济政策的变更。新泰电气整体水平处
32、于行业中游，品牌影响力和研发能力相对较弱。即使在国家宏观经济期间，该企业还未展露头角，在同行业中仍然默默无名。在“十二五”期间，宏观经济发展步伐放缓，国家相关支持力度下降，客户需求减少，同行业竞争加剧，欣泰电气也面临着更大的压力。（2）高管急于获利带来的经济压力证券行业入驻资本市场后发展速度特别快。公司高管局限于自身利益，认为IPO的成功不仅意味着公司价值和品牌知名度的大幅提升，也会让他们一夜暴富。在本案例中，欣泰电气第一大股东温德乙和妻子刘桂文夫妻两在上市前持股比例合计最高，占比为45.59%，欣泰电气上市后两人收益颇丰，持股市值据保守评估也接近6亿元。上市之后，公司的大股东并不关注公司的长
33、久发展，而是想方设法通过各种途径实现“私捞”，进行减持套现，谋求巨额财富，私吞更多利益。（3）融资途径少造成的资金压力中小企业自身经济实力和发展前景不乐观，融资渠道较狭窄，很多中小企业凭借自身的能力根本无法获得融资机会，只有少数实力和名气享誉社会的企业才能有机会融资。而目前，企业融资渠道无非就是向银行申请信贷服务，获取资金，或者通过股票上市以及企业债券形式向社会广集资。而我国多数中小企业发展不稳定，规模小，资产不丰厚，风险性比较高等特点，使得金融机构发放贷款时不会考虑这些企业。此外，发行债券和股票上市不是随便申请就能通过，需要相关部门审核条件达到要求方可执行，很多中小企业自身条件根本达不到入市
34、门槛。作为中小企业之一的欣泰电气也面临融资渠道过少的难题，因此，企业高管选择了铤而走险的财务造假道路。3.3.2 舞弊机会分析（1）股权高度集中企业内部控制制度是防范财务舞弊的根本。对于中小企业来说，股权集中制让公司股权分配不均匀，造成一人独揽大权的现象。股权结构失衡，其他股东持股比重小，少数部分人持有大权，对公司的日常决策有完全控制的权利，造成温德乙夫妇“独裁”现象，其他股东没有办法介入各项决策工作，很难对其进行有效监督。（2）内部控制缺陷在欣泰电气财务造假过程中，温德乙的专业能力有限，欣泰电气财务造假几乎是由公司总会计师刘明胜操作。刘明胜作为专业人士，也知道相关操作带来的后果，但是依然执迷
35、不悟，不顾一切后果弄虚作假，最终公司非但没有走出困境，还沦陷在更大的危机之中。其次，欣泰电气并没有设立轮岗制度，部门之间交流趋于零，部门和部门之间也没有建立友好协作关系，兼容性比较低。员工一直都固定在一个岗位，容易枯燥乏味，工作的积极性和效率开始下降，员工最终想到的不是公司的长远发展，而是想着如何肥自己腰包，谋求更多私利，公司管理陷入危机。（3）法律法规不完善我国资本市场自从成立之初就存在着严重的信息不对称的问题。虽然证监会相关部门也制定信息披露相关程序和规定，也有相应法律明文规定，但是由于我国在这一领域的发展经验不足，披露的执行度和透明度还是没有及时，效果也不理想。对于投资者来说，公司信息披
36、露并未遵守相关规定，造成信息不对称，加剧了风险恶性循环。而公司舞弊人员一切以谋求自身利益为主，忽视公司的正常管理和制度，只披露对自己有利的信息，不利的信息选择隐藏不披露，信息不对称越演越烈，中小企业投资者的利益受损就更加严重。3.3.3 舞弊借口分析（1）职业道德缺失舞弊念头萌芽之时，就为企业财务舞弊铺下腐败温床。欣泰电气管理层在公司沦陷危机后不加以反省，而是极力通过各种手段掩饰舞弊行为，阻碍审计的真实调查。在本案例中，董事长温德乙和总会计师刘明胜多次联合造假，违背职业道德和节操下私吞公司财产，擅自挪用巨款，不惜在财务数据报告造假上下大功夫，隐瞒公司员工公司的实际运作情况。（2）自我合理化在上
37、市过程中，兴业证券等相关中介机构没有按照相关标准和程序审查欣泰电气财务数据，缺少实地调研，缺乏对公司的了解直接作出审计结果。在公司获得中国证监会批准后，公司通过融资2亿多资金后更是让财务数据破绽得到掩饰。事发后董事长温德乙一直寻找借口开脱，强调在收入方面的数据是属实的，只是在应收账款的收回账务上做了一定改动，公司的行为不构成舞弊造假。但是不管如何解释，也不管数据造假情况，最终结局是欣泰电气陷入重重危机之中。第4章 创业板公司IPO舞弊的防范措施4.1 调整企业财务管理目标如今，股东权益最大化使多数中小企业采用的财务管理目标。因大部分创业板公司都存在管理者即股东的特殊情况，使得该财务管理目标会成
38、为管理者为自身谋利的工具，并未考虑企业的持续发展，而国内上市后股票价格激增的情况更使得大批管理者争相通过上市的渠道直接融资。中国证券市场的本意是通过几大区域板块市场为企业提供融资的平台，而促进企业更好的发展。但在所有者权益最大化目标驱使之下，更多的中小型企业上市并非为了公司长远发展，而是为管理层谋福利，把上市作为其套现的工具。在这种背景下，我们认为企业价值最大化的理念是值得提倡的，考虑到公司的利益，不断提升公司的价值，管理层、员工和股东都可以获得各自的需求，从而避免短期的股东财富最大化导致公司长远发展受限。4.2 拓宽融资途径公司上市的根本原因是筹集资金，除上市融资外，借款融资似乎是中小企业筹
39、资的唯一来源。但债权融资的金额较少且需偿还利息，增加了融资成本，因此，股权融资相对于债权融资更能获得中小企业的青睐。对此，国家除了通过拨款、补助等实际分钱的方式来帮助小企业，还可以通过给企业提供低成本的办公场所和税收优惠等方式对他们加以扶持，另外，可以采取适当政策鼓励金融机构为中小企业提供资金解决中小企业将上市视为唯一的融资渠道的现状。4.3 完善企业内部控制制度4.3.1 优化股权结构一股独大现象的存在会导致公司内部控制失效，为IPO财务造假提供机会。但多数中小企业往往存在所有权和经营权难分离现象，因此优化股权结构是降低财务造假可能性的必然选择。首先，引入成熟的战略投资者，成熟的投资者可以向
40、企业引进专业的治理能力，避免上市后大规模减持而导致的波动，以防对公司的内部管理造成影响；其次，必须限制大股东的表决权。在公司章程中对大股东进行限制，不仅可以防止大股东滥用表决权，还可以调动中小股东积极参与公司决策；最后，通过对其他股东的持股比例进行提升，实现股权的相对分散。多个大股东在公司内部形成相互制衡的现象，避免发生一股独大的状况。4.3.2 健全独立董事制度在我国，所谓的独立董事其实并非真正独立，这些董事上任多数是大股东一手引荐，独立董事薪酬直接由公司支付，独立董事和大股东之间存在着微妙的雇佣关系。所以独立董事在对公司执行监督检查的时候，碍于尴尬的身份，职责并未真正履行到位，不仅没有保持
41、独立董事的独立性，甚至为了能够拥有更高的薪水而跟股东合伙共同徇私舞弊，掩饰公司实际运作情况，合伙共同期满其他投资者。所以，对于拟上市公司设立独立董事协会，董事会工作人员不能直接由股东推荐，人员薪水应直接由董事会负责发放，公司支付相应费用给董事会，确保董事会能够实现真正的独立，使独立性较强的专业人员能对企业内部进行严格监督。4.4健全法律法规体系4.4.1 证监会加强审核制度我国证券市场存在着机制不完善、信息不对称、投机行为较强等缺陷，并且许多企业的IPO 财务造假曝光都是上市之后隐藏不住被披露出来。由此可见，审核制度不完善是造成这些行为后果的其中因素，所以国家应加快审查制度的健全和审查体系的构
42、建，遏制这种行为的发生。创业板上市经营的都是一些科技产品，是技术类企业，所以发审委员会中必须要有相关专业技术审计人员。通过加强监督管理，从源头遏制，引入问责机制，防止舞弊造假企业入驻市场。4.4.2 国家加大监管力度国家要严格监管公司交易行为，建立健全上市公司准入制度，扩大公司抽取样本的范围和质量，形成全方位多层次的监管体系。一方面，证监会在审核资料时侧重企业是否符合上市条件且对保荐机构的专业水平过于重视，从而疏忽了其信息披露的真实性和合理性。因此，有必要建立风险评估体系，随时对公司的业务风险进行调控，以便为投资者提供更好的机会；另一方面，政府要有服务意识，加强对实体经济的服务，调动证券交易所
43、资源配置平台，让其发挥作用。还可以号召媒体或公众监督企业行为，充分发挥网络媒体在社会监督中的作用，防范公司存在财务舞弊的侥幸心理。4.4.3 加大舞弊处罚力度适当的惩罚制度可以规范资本市场的有效运行，上市公司作为资本市场的重要主体，一切都围绕利益开展各项活动。公司在IPO过程不惜让成本控制降低至某一水平，离实际预期偏差过大时，那么公司为了掩饰真实数据，可能就会开始执行财务舞弊行为。对于公司的这些违规操作的财务舞弊行为，应该让监督力度覆盖到公司的方方面面，处罚力度增加，让公司为此承担责任，付出代价。只有这样才能防止企业和中介机构在舞弊方面有所作为，从而逐渐形成较强的预警功能。首先，我们可以抬高处
44、罚金额，让公司承担相应责任，为造假做出惨重的代价；其次，让刑事处罚落实到位，全面推进。加大刑罚力度从而遏制舞弊行为；最后，定期检查，规避风险。中介机构不能帮助企业徇私舞弊，完善内部控制，要求本公司工作人员执行审计时要严格执行，不能姑息，如果中介机构违反操作，必须加大处罚。4.5 加强职业道德建设4.5.1 加强管理层的诚信道德建设管理层是企业日常经营活动的主要决策者，其诚信和道德价值观往往会对企业文化的发展有重要影响。只有从根本上防治道德扭曲的可能性，加强高级管理人员的社会责任感和道德价值观，维持管理与需求之间的平衡，加强聘请高管人员的专业标准，使其避免被利益所诱惑，可以正确地指引公司文化，有
45、效防止公司员工的舞弊行为。4.5.2 加强财务人员的诚信道德建设提高道德操守对于财务人员尤其重要，他们是最直接的舞弊实施者。公司可以集中精力培养财务人员正义感和价值，加强道德教育，提高遵纪守法意识，建立并完善奖惩戒制度和匿名举报制度，做好举报信息保密工作，使企业财务工作者遵循职业道德，不屈服于管理层的诱惑和压力。结 语IPO作为企业上市的主要形式，给中小企业融资带来希望，拓宽融资渠道，增加融资的筹码，同时公司进入IPO后，管理质量在优胜劣汰中立即知晓。企业如果为了谋求利益，盲目追求拓展融资途径，不惜代价隐瞒财务信息达到上市目的，不仅违反财务法规定，还会让广大投资者共同陷入风险泥沼，损害投资者利益，让我国证券市场秩序遭到破坏。因此，研究财务舞弊的相关研究能够让广大投资者认清投资方向，识别投资企业的实际情况，为今后IPO财务舞弊的识别方法增加理论依据，提供具有意义的参考思路。本文以创业板IPO舞弊的典型案例欣泰电气为研究对象，分析其造假手段，通过舞弊三角模型总结创业板公司 IPO 过程中的舞弊动因，并提出一些治理意见。防范和控制财务舞弊需要全社会的共同努力，所有管理者、投资者、审查者和监管者都应履行各自的职责。欣泰电气的重罚也表明，中国证监会不会容忍财务造假。同时，也希望欣泰电气因舞弊退市的惨重损失能够对以后有舞弊造假侥幸心理的企业起到震慑作用。