《医药企业并购财务风险控制研究-以华润三九并购桂林天和为例.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《医药企业并购财务风险控制研究-以华润三九并购桂林天和为例.docx（25页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、摘 要当前我国经济发展迅速，且随着全球化经济速度的不断加快，给了各行各业发展的契机，企业的发展形式也逐渐向着多样化发展，而企业之间并购重组也是一种十分重要的投资方式，同时也是企业扩大自身规模以及提高其竞争力的有效途径。但是企业并购重组并不是一蹴而就的事情，除了需要调整自身的内部资源以外，还需要寻找合适的资源，并将各种资源进行合理的配置，以此来降低交易成本和投资风险。因此，企业在进行重组并购过程中需要对财务风险进行控制，以此来最大限度的提升企业的重组质量，本文以企业并购的财务风险研究为目的，以华润三九并购桂林天和为案例进行分析，探究其在并购过程中存在的财务风险，主要包含价值评估风险、融资风险、支
2、付风险以及财务整合风险，并从制定财务整合方案、统一财务系统、制定经营战略以及完善激励机制等方面给予控制各类并购风险的建议。从而为我国企业并购财务风险控制提供理论与实践的参考依据。关键词：华润三九；桂林天和；并购；财务风险控制VABSTRACTThe current rapid economic development in our country, and as the speed of economic globalization accelerating, gave chance in all walks of life development, enterprise developmen
3、t also gradually toward diversified development, merger, acquisition and reorganization among enterprises is also a kind of important investment way, as well as enterprises expand their scale and the effective ways to improve its competitiveness. However, mergers and reorganizations of enterprises a
4、re not accomplished overnight. In addition to adjusting their internal resources, they also need to find appropriate resources and reasonably allocate various resources to reduce transaction costs and investment risks. Therefore, the enterprise in the process of restructuring mergers and acquisition
5、s need to control financial risk, in order to maximize the improving the quality of enterprise restructuring, based on the purpose was to provide reference for enterprise mergers and acquisitions of financial risk for CRC lump-sum acquisition of guilin and case analysis, found that it exists in the
6、process of mergers and acquisitions of financial risk mainly contains the value evaluation of risk, financing risk and payment risk and financial integration risks, and from financial integration plan formulation, the unified financial system, formulate business strategy and improve the incentive me
7、chanism to control all kinds of aspects such as the risk of mergers and acquisitions advice. Therefore, it provides theoretical and practical reference for the financial risk control of mergers and acquisitions in China.KEY WORDS:Financial Risk Huarun Sanjiu；Guilin Tianhe；Mergers and acquisitions；Fi
8、nancial risk control目 录第1章 前 言11.1 研究背景及意义11.2 研究方法11.2.1文献资料法11.2.2理论研究与案例研究相结合法2第2章 相关理论综述32.1企业并购财务风险的界定及其来源32.1.1企业并购财务风险的界定32.1.2企业并购财务风险的来源32.2企业并购财务风险的分类42.2.1目标企业的价值评估风险42.2.2并购带来的融资风险42.2.3流动性风险52.2.4 会计核算风险52.2.5 整合风险5第3章 华润三九并购桂林天和案例分析73.1 华润三九与桂林天和简介73.1.1 华润三九公司简介73.1.2桂林天和公司简介73.2 并购过程
9、分析83.3并购动因分析93.3.1丰富产品线，落实“1+N”93.3.2遵从公司战略协同，节约研发成本93.3.3扩大自身规模，降低生产成本10第4章 华润三九并购桂林天和财务风险分析114.1并购前目标企业价值评估风险114.1.1溢价过高114.1.2并购前桂林天和经营业绩114.2并购中融资风险和支付风险分析124.2.1举债融资偿债压力增大124.2.2支付方式单一导致流动性风险升高134.3并购后财务整合风险分析144.3.1桂林天和财务状况不佳，加重华润三九财务负担144.3.2 产品差异大，难以实现协同效应14第5章 基于华润三九并购桂林天和防范和控制企业并购风险155.1 制
10、定财务整合方案155.2统一并购双方的财务管理系统155.3详细掌握并购双方财务数据，制定合适经营战略155.4给予员工充分发挥空间并引进激励机制16结 论17致 谢18参考文献19第1章 前 言1.1 研究背景及意义经济的全球化发展带动了行业的发展，而企业在发展过程中也开始选择以并购的方式来提升自身的企业规模和市场竞争力。但是在并购中，却存在很多失败的并购案例，企业在并购过程中，由于没有对资源进行合理配置，导致企业在并购过程中的财务风险加大，甚至到了无法控制的地步，导致失败，而这些失败，让很多企业都对并购望而却步，在一定程度上阻碍了企业的发展。因此研究企业如何在并购过程中更好地进行财务风险控
11、制，对于企业的发展具有很强的实践意义。当前我国的医疗行业是重点发展的行业之一，且随着我国新医改的不断推行，国家对于医药行业的经济投入也不断增多，也为医药行业的发展提供了良好的政策环境，医药行业也开始加入到并购的行列当中，而在医药行业众多并购案例当中，华润三九并购桂林天和的案例较为突出，主要是因为两者虽然同属医药行业但是发展方向完全不同，因此作为一个典型的并购案例，当中也会存在一定的并购风险，通过对两家公司的并购研究，不仅丰富了当前企业并购的相关理论，也为之后的企业并购财务风险控制提供一定的理论借鉴。本文选取了华润三九并购桂林天和的过程对财务风险进行分析，从并购双方的背景，以及并购过程和成因等进
12、行分析，发现华润三九在并购桂林天和的过程中存在多种并购风险，如价值评估风险、融资风险、支付风险以及财务整合风险等，而针对发现的这些风险问题，本文则从制定财务整合方案、统一财务系统、制定经营战略以及完善激励机制等方面给予控制各类并购风险提出相关建议，以此来降低财务风险对企业并购的成本和影响，提高企业抵御财务风险的能力。1.2 研究方法1.2.1文献资料法通过中国知网以及学院图书馆等渠道大量阅读了国内外相关文献，本文分别在企业并购财务风险定义、产生原因、类型及防范措施等方面整理了国内外的文献综述，从而全面、准确地掌握了研究企业并购财务风险的方向和思路，为后文对于企业并购出现的财务风险防范的研究进行
13、铺垫。1.2.2理论研究与案例研究相结合法本文系统分析了企业并购财务风险的内容和防范措施，并通过华润三九并购桂林天和的案例，深入分析其在并购过程中遇到的各类财务风险，探讨企业如何控制和防范并购中的财务风险。20第2章 相关理论综述2.1企业并购财务风险的界定及其来源2.1.1企业并购财务风险的界定并购财务风险是指企业在并购活动中所涉及的各项财务活动出现恶化的可能性，而这种可能性会直接导致并购失败，并影响企业的生产经营情况。目前并购财务风险主要包括价值评估风险、融资风险、支付风险以及财务整合风险等。2.1.2企业并购财务风险的来源企业在并购过程中会出现各种各样的风险，这些财务风险无论大小都会影响
14、企业的并购结果，企业发生并购财务风险主要有以下几种来源。（1）信息存在不对称性企业在并购的过程中，并购企业与被并购企业两者之间因为多方面的原因，信息之间存在很严重的不对称。主要在于并购企业在获取被并购企业的相关财务报表以外的各种资料和信息是十分困难的。如对于非上市公司来讲，企业在信息披露制度上并不完善，这也使得并购方企业并不能将被并购公司的债务情况进行准确评估，使得并购企业无法对被并购企业进行盈利情况和资产价值的准确判断，加大了并购的财务风险。而当两方企业并不存在友好的并购形式时，这种信息不对称的情况则会更为严重。并购过程中两方企业的信息不对称性会加重企业的财务风险，甚至会直接造成企业并购失败
15、。（2）并购企业决策层目标不够明确企业决策层具有推动企业发展的决策权，而企业决策层也同样决定了并购计划是否能够成功。在企业并购过程中，当企业决策层缺少对财务风险的有效认识时，就会导致企业在并购的过程中对各种财务风险的防范性不足，没有构建有效的风险防范机制，以至于当在企业并购过程中出现财务风险，不知如何应对。同时并购企业的领导层在并购过程中也会存在盲目跟风的思想，有些管理层为了进一步的扩大企业规模，但是对自身企业所处的市场位置考虑不周，对当前的市场发展形势并没有进行正确的分析，前期准备不足，而这也就影响了企业并购的最终结果。（3）价值评估系统不成体系企业在进行并购时，需要对两方资产进行整合，包括
16、企业的负债情况以及资产情况都需要进行及时的评估。企业的资产是随着其生产经营而变化的，而并购过程是需要大量的资金支持的，这也对企业的资产产生了一定的影响，并购活动开始之前、进行过程以及并购之后，企业的资产都在发生变化。因此，企业在进行并购时，是需要将企业的有形资产和无形资产进行统筹考虑的，此外，还需要将企业的管理经验、协同关系、企业产品的市场占有额度等进行全方位的考虑。但是很多并购企业在并购时，并没有进行全方位的考量，没有形成企业的价值评估系统，而这也会直接影响企业并购的效率和质量。（4）支付方式不当所带来的风险目前为止，我国企业在进行并购重组时，其支付方式大多是通过资产或者现金的方式进行，股权
17、并购的支付方式使用的较少。但是在国外，很多企业在进行并购重组时，其支付方式多种多样，有现金支付、股权支付以及混合支付等等。跟国外的发达国家企业相比，我国很多企业在进行并购时，其支付方式较少，财务风险也就随之增加。2.2企业并购财务风险的分类2.2.1目标企业的价值评估风险企业并购之前需要对被并购企业进行提前预估，包括被并购企业的盈利能力以及资产情况，当并购企业对被并购企业的各项能力估计出现误判时，由于缺少对目标企业财务报告的真实性和完整性的核实，则会耗费过多的资金来进行并购，并购结束之后，企业的资金情况也会受到一定的影响。而即使并购过程较为顺利，也难以保证在短时间内对资金空缺进行填补，这也会使
18、得并购企业陷入财务危机之中。目前价值评估风险主要包括两方面：一种是并购双方的信息不对称；另一种则是企业价值评估体系不健全。这些问题的存在会使并购方高估目标企业的价值，导致未来预期的收益不准确，同时也会给企业价值评估带来一定难度。2.2.2并购带来的融资风险企业资金的充足情况会直接决定并购活动，而当企业高估了自身的资金实力，并坚持进行并购，则会导致企业消耗过多的资金陷入财务危机。当前我国的金融政策，并没有明确规定在进行并购时可以使用银行信贷资金，因此，很多企业在并购时，都是选择负债筹资的方式来获取并购资金，这种方式，虽然能够满足企业并购的资金需求，但是也会在一定程度上增加企业的运营压力。目前并购
19、融资风险主要包含资金供应风险以及资金结构风险两种，这些融资风险的存在会影响企业的正常运营，同时在并购过程中由于资金到位不及时，也会影响并购的进度甚至错过最佳并购时间。2.2.3流动性风险并购过程中，企业需要消耗大量的资金，这也会直接影响企业在特定时期内的资金流动性，而在特殊的时间内，企业是无法正确的将资金转换成现金，进一步的削弱了企业偿还债务的能力，而当企业的资金流动性和偿还债务的能力都变弱时，则会造成企业经营效率降低。2.2.4 会计核算风险公司在进行并购时，无论是并购方还是被并购方都需要建立完整的会计核算体系，以此来保证被并购公司相关信息的准确性和及时性。完整的会计核算体系主要是帮助并购公
20、司了解被并购公司的会计凭证、财务报表以及相关人员和组织信息需求等。当并购公司没有建立完善的会计核算体系时，不能及时发现被并购方公司存在的坏账以及假账等，在并购之后，则会影响公司的整体运营情况，形成财务风险。而被并购公司如果没有建立完整的会计核算体系，则无法对自身企业的价值进行正确评估，影响企业的报价，在一定程度上会影响并购的成交额。2.2.5 整合风险整合风险分为财务整合风险和非财务整合风险，其中财务整合风险主要是指在并购的过程，并购方与被并购方在财务等方面产生的很多问题，如并购之后，企业的财务部门设置以及财务职能等应如何进行整合，相关财务制度该如何完善等等，这些问题直接影响了企业并购后的实际
21、效益和公司的预期效益。这也是双方整合之后出现的财务风险。同时，在这个过程中还容易受到一些人为因素的影响，一旦财务信息失真，则会直接出现并购财务风险。而非财务整合风险，主要是指并购企业的核心技术以及业务等存在的风险，这也是因为双方企业在并购之后，由于双方在财务组织结构、运作方式以及管理方式等方面都存在较大的差异，继而形成一定的财务损失，从而影响企业的运营和并购目标。第3章 华润三九并购桂林天和案例分析3.1 华润三九与桂林天和简介3.1.1 华润三九公司简介华润三九是一家大型国有控股的医药上市公司，其全称为华润三九医药股份有限公司，其前身为深圳南方制药厂，成立于1999年，并于2000年上市，上
22、市时以深圳三九药业有限公司共持有62.72%的股本而成为控股股东，之后在2010年公司更名为华润三九医药股份有限公司，公司持股比例达到了63.6%。与其他股东相比，华润三九所持股本最大，而这也说明，华润三九对于公司的经营决策等有着绝对的控制权。华润三九从事的主要是对各类医药产品的研发，再到之后的生产和销售以及为客户提供相关的健康服务。其主营业务包含各种OTC（非处方药）、中药处方药、免煎中药、抗生素以及普通药物等制药业务。当前属于公司的产品已经多达1000多种，涉及领域涵盖中成药、化学原料与制剂、生物制品等。华润三九主攻方向为OTC和处方药，目前被人们所熟知的999品牌，则是出自华润三九。华润
23、三九的医药产品在我国消费群体中知名度相对较高，华润三九于2012年并购桂林天和，在并购之前，根据华润三九2012年年度报告中显示，其资产规模已经达到了86亿元，营业收入也高达69亿元，经营活动产生的现金流量净额12.12亿元，此外华润三九的净利润也高于10亿，对于一个医药产业来讲，取得这样的收益是相当不错的。3.1.2桂林天和公司简介桂林天和全称为桂林天和药业股份有限公司，其前身为1952年成立的集体企业自力药棉厂，1959年转型为国营企业，在1971年更名为“桂林市卫生材料厂”，之后通过产品创新1993年将天和牌骨通贴膏推向市场，1994年更名为“桂林市天和制药厂”，并于2002年经广西壮族
24、自治区人们政府批准，公司更名为“桂林天和药业股份有限公司”。桂林天和几经转型更名，经过60余年的发展壮大，已在外用贴膏行业占据一定地位。桂林天和的核心产品为贴膏系列，以天和牌骨通贴膏、天和牌天和追风膏、天和牌 PIB 骨通贴膏等为代表，其中“天和骨通贴膏”被卫生部评为国家级新药。由于其天和牌药膏市场表现不俗，在消费者群体中口碑良好，天和牌被认定为中国驰名商标。桂林天和凭借其膏药产品的优异表现成为中国最大的膏药产品生产企业，其营业收入在 2011年达到 2.87 亿元，资产总计 3.66 亿元，在2012年9月底，桂林天和的资产规模已经达到了3.49亿元，其中前三季度整体盈利也达到了1169万元
25、。3.2 并购过程分析华润三九并购桂林天和的过程如图1所示。华润三九为了加强其产业链，并弥补自身薄弱产品，丰富公司产品，在2012年，华润三九要求上海东洲资产评估有限公司对桂林天和药业进行调查，并在调查之后出具了企业价值评估报告书，之后2013年华润三九召开第一次临时股东大会，之后通过了关于收购桂林天和药业股份有限公司股份的议案，并对相关财务数据进行披露。并于2013年双方签订了股权转让合同，协议股权转让款为人民币583，100，300元。之后在合同生效的10天内，华润三九需要向桂林天和支付合同款项的10%，即58，310，030元。2013年2月26日，完成第二期股份转让款的支付，即合同款项
26、的80%，人民币466，480，240元，以此完成了工商备案手续，取得了桂林市工商行政管理局出具的备案通知书。至此，桂林天和药业已经成为了华润三九公司控股的子公司。紧接着，按照合同约定在其生效之日起的18个月届满之日的10个工作日之内，华润三九需向桂林天和支付剩余的股份转让款，及合同款项剩余的10%，人民币58310030元。2012年，对桂林天和进行价值评估2013年2月2日，股东大会通过了收购协议2013年2月，签订股东转让协议2013年2月26日，支付合同剩余款项的80%，并完成相关手续合同生效10日内，支付合同款项的10%合同生效18个月后，支付剩余款项图3-1 华润三九并购桂林天和流
27、程图3.3并购动因分析3.3.1丰富产品线，落实“1+N”华润三九之所以选择并购桂林天和主要是为了自身的战略布局着想，目前华润三九的核心品牌主要是OTC、中药处方药、抗生素和普药、中药配方颗粒等制药业务，而华润三九的发展战略为“自我诊疗市场的引领者，中药处方药市场的创新者”，打造“1+N”发展框架的理念，目前，全国市场对骨科类药品的需求量相对较大，但华润三九在骨科方面相对较弱，而桂林天和是属于骨科类产品的龙头企业，这也使得华润三九开始对桂林天和进行并购，以此来丰富了华润三九的产品线，并扩展了其专科业务的发展。3.3.2遵从公司战略协同，节约研发成本华润三九虽然在医药产业占据重要的地位，并且在医
28、药产品的研发技术上也处于国内领先地位，但是医药行业在产品研发的资金需求量大、研发周期长、研发风险高，使得新药的研发是一个十分被动的事情，而华润三九在骨科产品的研发能力上则处于劣势，并购桂林天和不仅能在一定程度上弥补华润三九在骨科产品研发的不足，还能够获得桂林天和骨科技术与知识产权，进一步降低了研发成本。此外，华润三九并购桂林天和，也能够帮助企业向多元化的战略发展，为华润三九打造医药板块龙头企业的战略打下坚实的物质基础。3.3.3扩大自身规模，降低生产成本我国医药行业的原材料价格以及供应情况长期处于不稳定的情况，而近些年部分中药的一些原材料和辅助原料价格上涨明显，其在未来还会有上涨的趋势，这也使
29、得很多医药企业的成本上升，利润下降。为了进一步的缓解成本上涨的压力，加强企业内部成本控制，合理规划生产进度，华润三九选择并购桂林天和，不仅能提升自身的市场地位，还可以扩大生产规模。第4章 华润三九并购桂林天和财务风险分析4.1并购前目标企业价值评估风险4.1.1溢价过高在确定并购企业之后，对企业的价值进行评估，继而确定另双方都满意的并购价格，是完成整个并购过程的基础。华润三九在并购桂林天和时，对桂林天和进行价值评估时主要以2012年9月30日作为评估基准日，并采用资产基础法以及收益法进行价值评估，具体情况如表1所示。表4-1 华润三九并购桂林天和价值评估（单位：万元）评估方法价值估值评估增值额
30、增值率资产基础法38890.7415635.149.64%收益法5510031844.36136.93%数据来源：华润三九内部资料整理所得由表4-1的相关数据可以看出，华润三九在对桂林天和进行价值评估时，采用资产基础法所计算出的价值为38890.74万元，评估增值额为15635.1万元，增值率为49.64%，而采用收益法所获取的价值则为55100万元，评估增值额为31844.36万元，增值率高达136.93%，而当时桂林天和的账面净资产为21523.86万元，两种评估方法的结果相差较大，之后，由于桂林天和并未上市，在评估方面并不能找到合适的案例，在持续经营的基本条件下，华润最后决定采用收益法作
31、为最终支付价格的依据。但是收益法是属于较为乐观的估值方法，具体计算步骤为，用未来若干年度力的企业自由现金流量作为基础，之后选择合适的折现率对其折现，并计算出企业的经营性资产价值，之后再加上企业非经营性资产价值、盈利资产，减去有息债务之后，得到企业全部权益价值。其估值结果应当是并购过程中的最大交易额，但是最终华润三九是以583，100，300元进行并购的，高于收益法的评估。由此可见，华润三九对于桂林天和的并购溢价过高，形成此次并购中目标企业价值评估风险，导致华润三九过多的资金流出。4.1.2并购前桂林天和经营业绩在对桂林天和经营业绩进行调查和分析的过程中，主要就该公司2010-2012年三年间的
32、盈利能力、偿债能力以及营运能力指标作为参考依据，结果如表4-2所示。表4-2 桂林天和2010-2012年经营业绩情况分类财务指标2010年2011年2012年1-9月盈利能力净资产收益率（%）销售净利率（%）总资产收益率（%）22.4413.7313.2519.8513.0512.165.435.063.12偿债能力流动比率（%）速动比率（%）资产负债率（%）产权比率（%）1.831.5740.960.691.871.5241.570.711.791.3842.530.74营运能力存货周转率（次）总资产周转率（次）应收账款周转率（次）固定资产周转率（%）3.920.975.076.132.9
33、60.934.256.221.790.623.324.35数据来源：桂林天和药业股份有限公司审计报告整理所得由表4-2的各项财务指标的变化趋势可知，桂林天和近三年间其盈利能力整体呈现下滑趋势，如净资产收益率从2010年的22.44%下滑到2012年的5.43%；其偿债能力也呈现下滑的趋势，流动比率从2010年的1.83%下降至2012年的1.79%；营运能力也呈现下滑的趋势，存货周转率从2010年的3.92次下降至2012年的1.79次。由此可以看出桂林天和在被华润三九并购之前，其自身的经营业绩已经出现了下滑的趋势，财务状况仍然不是十分乐观的，即使桂林天和在骨科领域有较高的知名度，但是其管理上
34、存在很大的问题，而这种财务状况下，华润三九选择以增值率为136.93%的价格并购桂林天和，这其中存在很高的估值风险。4.2并购中融资风险和支付风险分析4.2.1举债融资偿债压力增大在对华润三九并购桂林天和的融资风险进行分析时，主要对华润三九在并购前后的负债情况变动情况作为分析指标，相关情况如表4-3所示。表4-3 华润三九2011-2014年负债情况（单位：万元）项目2011年2012年2013年2014年长期借款425.822626.1282.55988.36应付利息001475.832541.74应付债券0049823.1649860.67数据来源：华润三九医药股份有限公司财务报告整理所得
35、通过对表4-3的各项数据进行分析可知，华润三九在并购桂林天和之前，其自身的长期借款相对较少，而为了成功的并购桂林天和，并支付5.8亿的资金，华润三九进行了一定程度的借款，如在2012年利用企业的机器作为抵押物，向中国银行借款2271.2万元，借款期限到2014年7月31日，2012年长期借款达到2626.1万元。2014年长期借款为988.3万元。此外华润三九在2013年发放了规模5亿的公司债券，债券期限为5年，债券的发放时间是在第二次支付并购款之后，可见华润三九资金存量不足。华润三九此次并购主要采取长期借款和发行债券两种方式融资，从而导致应付利息以及应付债券额不断加大，在一定程度上会影响企业
36、原本的资本机构，同时也会加重利息的支付负担。此举增加了华润三九的偿债风险，进一步的提升了华润三九的财务风险。4.2.2支付方式单一导致流动性风险升高华润三九在并购桂林天和时，是通过现金并购的方式进行，支付金额为5.8亿元，虽然是分三次支付，但是这种支付方式无疑会给企业带来一定的资金压力，如此大的现金流出，会直接影响华润三九的货币资金存量，如表4所示。表4-4 华润三九2011-2014年货币资金存量情况（单位：万元）项目2011年2012年2013年2014年货币资金202,257134,594136,196114,001数据来源：华润三九医药股份有限公司财务报告整理所得从表4-4的相关数据中
37、可以看出，华润三九为了完成桂林天和的并购项目，其货币资金存量整体下滑，在进行并购之前的2011年华润三九的货币资金存量为202,257万元，而在2012年则为134,594万元，2013年为136,196万元，2014年为114,001万元，可以看出华润三九在并购桂林天和之后其货币资金存量并没有有所提升，反而低于2011年，华润三九在并购过程中一直对外称现金支付的方式对于企业的经营发展不会产生影响，并且企业经营所需的资金十分充足，但是在2013年发行的5亿债券，货币资金仅仅有小幅度的上升，之后在2014年又呈现下降的趋势。可以看出，公司采用现金支付的方式对于企业货币资金存量和经营现金都产生了一
38、定的压力，华润三九的资金流动性风险升高。4.3并购后财务整合风险分析4.3.1桂林天和财务状况不佳，加重华润三九财务负担在之前的分析中可以看出，桂林天和在被华润三九并购之前其盈利能力、偿债能力以及营运能力都出现了下滑的趋势，而在完成并购之后，华润三九则应当针对桂林天和的实际情况对其经营情况进行整合，并提升其经营能力，提升其资产利用效率，同时也可以对一些闲置资产进行再利用。而这个过程是需要大量的资金支持的，华润三九在并购前后债务水平总体呈现增高的趋势，资金流动性严重不足，继而影响华润三九企业的经营发展，这也是由于桂林天和财务状况不佳所引起的风险。因此，目标企业的财务状况差确实导致并购后财务整合风
39、险的增大。4.3.2 产品差异大，难以实现协同效应华润三九和桂林天和虽然同为医药产业，但是两者之间的产品差异较大，很难保证两者能够产生协同效应。首先，华润三九主营业务是感冒和皮肤用药，而桂林天和则侧重于骨通贴膏，两者之间产品有着巨大的差异。其次由于双方在品牌定位上的差距使得其研发团队、生产设备、包装以及营销方式上也存在着很大的区别。最后，双方企业对于存货管理以及原材料的采购周期、财务管理系统上也存在一定的差距，使得双方在前期无法完成资产的综合利用，财务整合较为不便。第5章 基于华润三九并购桂林天和防范和控制企业并购风险5.1 制定财务整合方案企业在进行并购时，应当在制定财务整合方案的过程中，充
40、分考虑双方的实际经营情况，而并不是单纯的将双方资金进行相加，但是华润三九在并购桂林天和时，所进行的财务整合方案就是将双方的资金进行叠加，在一定程度上会影响整个财务数据的准确性，增加财务风险的发生几率。因此为了降低并购中出现的财务风险，提高并购方的管理效率，应该制定合理的财务整合方案，在并购之前华润三九需要对并购以及双方企业的财务整合方案进行前提推演，并结合双方企业的实际情况进行推敲，在方案中要明确并购双方的优势领域，并对当前的政策环境以及行业发展趋势进行细致分析，形成科学合理的并购计划，而就华润三九与桂林天和的并购情况，华润三九在并购之后，应当安排专业的管理团队，与桂林天和的管理团队共同参与经
41、营与财务管理，统一双方的财务管理系统，之后根据并购战略制定财务整合方案，同时要确保在收购之后，桂林天和员工的合法权益，有效的防范和控制财务整合风险的发生。5.2统一并购双方的财务管理系统一般情况下，并购双方的财务管理系统会存在一定的差异，而这也会为企业在之后的管理带来一定的阻碍，对于企业的统一管理上也会产生很大的困扰，因此，企业在并购过程中，应当建立统一的财务管理系统，针对企业的预算管理、财务报告以及内部审核体系等进行有效的整合和管理，降低和控制并购财务风险。而华润三九在并购桂林天和中就是对财务管理系统进行的统一，将自身企业的6S财务管理系统引入桂林天和，使双方企业的财务体系相统一，完成了对桂
42、林天和企业的预算管理、财务报告以及内部体系的审核的整合。5.3详细掌握并购双方财务数据，制定合适经营战略企业并购之后，是需要对双方的财务数据进行分析，并结合自身的经营需要，制定符合两家企业的经营战略，从而有效的减低财务风险的产生。为了降低和控制在并购过程中出现的财务风险，并购方应当详细掌握双方的各项财务数据，并购方财务部门应当对两方的财务数据进行详细的盘查，并以此来充分掌握并购后企业的资本力量和负债成本，从而确保在并购后并购方的资产能够及时收回，且自身因为并购所产生的负债也能够按时偿还。同时，整合财务管理体系是为了提升并购的效率，并降低财务风险出现的可能，因此在并购中，双方应当对各种有形、无形
43、的资产都进行详细整合，制定符合双方发展的经营策略，以此来发挥双方各自的核心板块的优势。华润三九与桂林天和的品牌定位虽然不同，但是两者之间并不冲突，因此，在经营过程中，在对双方财务数据进行详细分析和调查之后，制定合理的经营策略，将两者的优势进行融合，从而降低财务风险。5.4给予员工充分发挥空间并引进激励机制企业之间的并购除了相关资金的整合以外，还存在人力资源的整合，而并购的过程对于员工来讲，是会产生一定的负面影响的，为了稳定员工的情绪，并降低员工的流失率，企业应当给予员工一定的激励，通过物质和精神两方面，给予员工与工作表现挂钩的加薪、改善福利待遇、鼓励表扬等，以此来保证员工情绪的稳定，这也是降低
44、和控制财务风险一种手段。此外，充分的沟通也是人力资源整合的重中之重，在沟通之中了解员工需求以及能力，帮助被并购方员工消除消极情绪，给予员工充分发挥的空间，促进员工努力提升自我，稳定并购双方的正常运营。因此，在华润三九并购桂林天和时，华润三九应当加速构建企业文化，通过多种方式让员工感受公司氛围，以此来增进员工的感情，降低和控制财务风险的发生。结 论企业并购逐渐成为企业扩大规模及降低生产成本的主要方式，而随之而来的则是企业并购过程中财务风险逐渐加大，不管是并购方还是被并购方都受此影响，其生产经营活动也有所限制，因此如何加强企业并购财务风险控制也成为企业在未来发展中需要解决的重点。本文主要通过华润三
45、九并购桂林天和的案例进行分析，探讨并购财务风险情况，并提出了一些针对性的解决方案，如在并购中企业应当制定财务整合方案、统一并购双方的财务管理系统、详细掌握并购双方的财务数据，制定合适的经营策略、给予员工充分的发挥空间并引进激励机制，通过这些方案，以此来有效的控制并购中的财务风险。致 谢光阴似箭，转眼间我即将结束大学四年的学习生活，在这四年里，不管是知识、人际关系还是社会实践我都收获良多。在四年的大学生活当中我掌握了专业理论知识，经过实践活动的洗礼我开拓了社会视野，通过毕业论文的写作和修改我也阅读了大量的文献，更加丰富了专业知识，也认识到我自身存在的不足，但在往后的生活当中我还会更加努力学习，不
46、断提升自己。在这次的论文写作当中，首先我要由衷的感谢我的导师，感谢导师对我论文的悉心指导以及对我提出的宝贵意见和建议，导师的耐心和细心对我也有莫大的帮助。其次，要感谢我的朋友和家人，是他们给与我鼓励和信心，今后我一定会继续努力。最后，我谨向我的导师、各位老师致以美好的祝愿。参考文献1何孟杰.Z银行L分行医药客户并购融资服务营销策略研究D.山东大学,2019.2罗雁翎.华润医药并购江中药业的税务风险研究D.东华理工大学,2019.3应颖.平衡计分卡视角下医药企业并购绩效评价D.青岛大学,2019.4杨文豪.医药行业跨国并购财务风险控制研究D.安徽财经大学,2019.5孙梦雨.医药企业并购的风险识
47、别及防范D.北京交通大学,2019.6毛佳祺.医药企业跨国并购风险管理研究D.广东外语外贸大学,2019.7李子昊.JZT医药企业并购财务风险控制研究D.湖北工业大学,2019.8林子淇.DCF法在医药企业并购价值估值中的应用研究D.哈尔滨商业大学,2019.9刘丹.医药企业海外并购财务风险控制研究D.武汉纺织大学,2019.10韩文娟.生物医药企业并购估值与价值创造研究D.云南财经大学,2018.11杨凌霄.医药行业企业并购财务风险分析D.广东外语外贸大学,2017.12安星雨.华润三九并购桂林天和财务风险研究D.河北经贸大学,2017.13李子昊.JZT医药企业并购财务风险控制研究D.湖北工业大学,