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1、浮动汇率下的宏观经济政策第1页，此课件共20页哦第一节第一节 政策环境与政策目标政策环境与政策目标1、政策环境、政策环境自自1973年以来，世界主要货币实行了弹性汇率制。除了主要货币实年以来，世界主要货币实行了弹性汇率制。除了主要货币实行充分弹性汇率制外，一些较小的国家实行了爬行钉住行充分弹性汇率制外，一些较小的国家实行了爬行钉住一种非一种非常接近弹性汇率制的汇率安排，即汇率几乎不断的调整以维持国际常接近弹性汇率制的汇率安排，即汇率几乎不断的调整以维持国际收支平衡。收支平衡。充分弹性汇率制的主要特征是通过汇率变动来维持外汇供求的充分弹性汇率制的主要特征是通过汇率变动来维持外汇供求的平衡，从而国
2、际收支也总能处于平衡。平衡，从而国际收支也总能处于平衡。第2页，此课件共20页哦因而不管资本是否完全自由流动，在完全自由浮动汇率制度下，中因而不管资本是否完全自由流动，在完全自由浮动汇率制度下，中央银行都不再干预外汇市场，这意味着：央银行都不再干预外汇市场，这意味着：（1）本币的汇率会自动的将本币在外汇市场上的供求调整到）本币的汇率会自动的将本币在外汇市场上的供求调整到相一致的状态，即本币在外汇市场上的供求自动平衡。相一致的状态，即本币在外汇市场上的供求自动平衡。（2）浮动汇率制度下，中央银行可以任意确定货币供给。在货）浮动汇率制度下，中央银行可以任意确定货币供给。在货币供给和国际收支之间不再
3、存在固定汇率制度下的联系，货币供币供给和国际收支之间不再存在固定汇率制度下的联系，货币供给成了外生变量。给成了外生变量。第3页，此课件共20页哦2、政策目标、政策目标概括而言，浮动汇率可自动调节国际收支，使一国经济达到对外平概括而言，浮动汇率可自动调节国际收支，使一国经济达到对外平衡。这样汇率调节就完成了固定汇率下政府必须考虑的内外平衡两衡。这样汇率调节就完成了固定汇率下政府必须考虑的内外平衡两个任务中的一个。个任务中的一个。所以浮动汇率下，政府的政策目标将只有一个，即通过宏观经所以浮动汇率下，政府的政策目标将只有一个，即通过宏观经济政策的实施实现充分就业和物价稳定。济政策的实施实现充分就业和
4、物价稳定。第4页，此课件共20页哦第二节第二节 浮动汇率制下的宏观经济政策浮动汇率制下的宏观经济政策在浮动汇率制下，我们对宏观经济政策研究的分析方法有变在浮动汇率制下，我们对宏观经济政策研究的分析方法有变化，这主要体现在：化，这主要体现在：第一，经济的主要调整机制不是由国际收支不平衡引起的货币供应第一，经济的主要调整机制不是由国际收支不平衡引起的货币供应量的调整，而是由国际收支不平衡引起的汇率调整。量的调整，而是由国际收支不平衡引起的汇率调整。第二，我们假定汇率贬值能改善经常帐户收支、提高国民收入第二，我们假定汇率贬值能改善经常帐户收支、提高国民收入（这就要求马歇尔（这就要求马歇尔勒纳条件成立
5、而且边际吸收倾向小于勒纳条件成立而且边际吸收倾向小于1）。这就是说，汇率贬值能使）。这就是说，汇率贬值能使BP曲线和曲线和IS曲线右移。曲线右移。第5页，此课件共20页哦一、资本完全不流动时的财政、货币政策一、资本完全不流动时的财政、货币政策当当资本完全不流动时资本完全不流动时，国际收支平衡体现为经常帐户收支的平，国际收支平衡体现为经常帐户收支的平衡。此时的经济平衡状态如下图所示：衡。此时的经济平衡状态如下图所示：YY0iIS（e0）LMBP（e0）Ei0浮动汇率下，资本完全不流动时的开放经济的平衡图浮动汇率下，资本完全不流动时的开放经济的平衡图第6页，此课件共20页哦1、货币政策分析、货币政
6、策分析YY0iIS（e0）LMBP（e0）Ei0浮动汇率下，资本完全不流动时扩张性货币政策图浮动汇率下，资本完全不流动时扩张性货币政策图LMAYIS（e1）BP（e1）Ei1Y1结论：结论：在浮动汇率下，在浮动汇率下，当资本完全不当资本完全不流动时，扩张流动时，扩张性货币政策会性货币政策会引起本国货币引起本国货币贬值、收入上贬值、收入上升、利率下降。升、利率下降。可见，此时的可见，此时的货币政策是比货币政策是比较有效的。较有效的。第7页，此课件共20页哦2、财政政策分析、财政政策分析YY0iIS（e0）LMBP（e0）Ei0浮动汇率下，资本完全不流动时扩张性财政政策图浮动汇率下，资本完全不流动
7、时扩张性财政政策图IS（e0）IS（e1）BP（e1）Ei2Y2结论：结论：在浮动汇率下，在浮动汇率下，当资本完全不流当资本完全不流动时，扩张性财动时，扩张性财政政策会引起本政政策会引起本国货币贬值、收国货币贬值、收入上升、利率上入上升、利率上升。可见，此时升。可见，此时的财政政策是比的财政政策是比较有效的。较有效的。第8页，此课件共20页哦二、资本不完全流动时的财政、货币政策二、资本不完全流动时的财政、货币政策YiLMBPISEY0i0浮动汇率下，资本不完全流动时宏观经济平衡图浮动汇率下，资本不完全流动时宏观经济平衡图第9页，此课件共20页哦1、货币政策分析、货币政策分析YiLMBP(e0)
8、IS(e0)EY0i0浮动汇率下，资本不完全流动时扩张性货币政策图浮动汇率下，资本不完全流动时扩张性货币政策图LMAYIS(e1)BP(e1)Ei1Y1结论：结论：在浮动汇率下，在浮动汇率下，当资本不完全当资本不完全流动时，扩张流动时，扩张性货币政策会性货币政策会引起本国货币引起本国货币贬值、收入上贬值、收入上升，对利率的升，对利率的影响则难以确影响则难以确定。可见，此定。可见，此时的货币政策时的货币政策是比较有效的。是比较有效的。第10页，此课件共20页哦2、财政政策分析、财政政策分析扩张性财政政策会同是提高收入与利率，这给国际收支帐户带来的影扩张性财政政策会同是提高收入与利率，这给国际收支
9、帐户带来的影响是双重的。响是双重的。一方面收入提高会恶化经常帐户收支，另一方面利率提高会改善一方面收入提高会恶化经常帐户收支，另一方面利率提高会改善资本与金融账户收支。国际收支如何变化，取决于这两种效应的资本与金融账户收支。国际收支如何变化，取决于这两种效应的比较。或者，在其他条件不变时，取决于利率提高能吸引多少资比较。或者，在其他条件不变时，取决于利率提高能吸引多少资金流入，也就是说，取决于资金流动性的大小。金流入，也就是说，取决于资金流动性的大小。从图形上看，我们可以按照从图形上看，我们可以按照LM曲线与曲线与BP曲线斜率的差异进行讨曲线斜率的差异进行讨论。论。第11页，此课件共20页哦（
10、1）BP曲线斜率小于曲线斜率小于LM曲线斜率时。曲线斜率时。YiLMBP(e0)IS(e0)EY0i0浮动汇率下，资本不完全流动时扩张性财政政策分析之一浮动汇率下，资本不完全流动时扩张性财政政策分析之一IS(e0)AiYIS(e1)BP(e1)i2Y2E在新的经济平在新的经济平衡点上，收入、衡点上，收入、利率水平都高利率水平都高于期初水平，于期初水平，但低于封闭条但低于封闭条件下财政扩张件下财政扩张后的情况，本后的情况，本币升值。币升值。第12页，此课件共20页哦（2）BP曲线斜率等于曲线斜率等于LM曲线斜率时。曲线斜率时。YiBP,LMIS(e0)EY0i0浮动汇率下，资本不完全流动时扩张性
11、财政政策分析之二浮动汇率下，资本不完全流动时扩张性财政政策分析之二IS(e0)Ei1Y在新的经济在新的经济平衡点上，平衡点上，此时的情况此时的情况与封闭条件与封闭条件下相同，收下相同，收入、利率都入、利率都高于期初水高于期初水平，汇率不平，汇率不发生变化。发生变化。第13页，此课件共20页哦（3）BP曲线斜率大于曲线斜率大于LM曲线斜率时。曲线斜率时。YiLMBP(e0)IS(e0)EY0i0浮动汇率下，资本不完全流动时扩张性财政政策分析之三浮动汇率下，资本不完全流动时扩张性财政政策分析之三IS(e0)AiYIS(e1)BP(e1)i2Y2E在新的经济在新的经济平衡点上，平衡点上，收入、利率收
12、入、利率不仅高于期不仅高于期初水平，而初水平，而且还高于封且还高于封闭条件下的闭条件下的情况，本币情况，本币贬值。贬值。第14页，此课件共20页哦结论：结论：在浮动汇率制度下，当资金不完全流动时，政府扩在浮动汇率制度下，当资金不完全流动时，政府扩张性财政政策一般会提高收入与利率，但对汇率的影响张性财政政策一般会提高收入与利率，但对汇率的影响则必须依资金流动性的不同而具体分析。则必须依资金流动性的不同而具体分析。也就是说，此时的财政政策还是比较有效的。也就是说，此时的财政政策还是比较有效的。第15页，此课件共20页哦三、资本完全流动时的财政、货币政策分析三、资本完全流动时的财政、货币政策分析当资
13、本完全流动时，开放经济的平衡状态如下图所示：当资本完全流动时，开放经济的平衡状态如下图所示：YiLMIS(e0)EY0i*浮动汇率下，资本完全流动时经济平衡状态浮动汇率下，资本完全流动时经济平衡状态BP第16页，此课件共20页哦1、货币政策分析、货币政策分析YiLMIS(e0)EY0i*浮动汇率制下，资本完全流动时扩张货币政策分析浮动汇率制下，资本完全流动时扩张货币政策分析BPLMAiYIS(e1)EY1结论：结论：在浮动汇率下，在浮动汇率下，当资本完全流动当资本完全流动时，扩张性货币时，扩张性货币政策会引起本国政策会引起本国货币贬值、收入货币贬值、收入上升，对利率无上升，对利率无影响。可见，
14、此影响。可见，此时的货币政策是时的货币政策是非常有效的。非常有效的。第17页，此课件共20页哦2、财政政策分析、财政政策分析YiLMIS(e0)EY0i*浮动汇率制下，资本完全流动时扩张性财政政策分析浮动汇率制下，资本完全流动时扩张性财政政策分析BPIS(e0)AiY结论：结论：在浮动汇率下，在浮动汇率下，当资本完全流当资本完全流动时，扩张性动时，扩张性财政政策会引财政政策会引起本国货币升起本国货币升值，对利率、值，对利率、收入均不能产收入均不能产生影响。生影响。可见，此时的可见，此时的财政政策是完财政政策是完全无效的。全无效的。,IS(e1)第18页，此课件共20页哦总结总结:在这两章中，我
15、们对不同汇率制度下，不同资本流动情况下的财政货币政策效在这两章中，我们对不同汇率制度下，不同资本流动情况下的财政货币政策效力作了具体分析。力作了具体分析。为了便于记忆，我们将不同条件下的财政、货币政策对收入的影响列成下表，其中，为了便于记忆，我们将不同条件下的财政、货币政策对收入的影响列成下表，其中，Y0表示期初收入水平，表示期初收入水平，Y表示在封闭条件下的这些政策相应造成的收入变动（表示在封闭条件下的这些政策相应造成的收入变动（Y Y0）。）。固定汇率制固定汇率制 浮动汇率制浮动汇率制 资资 金金 流流 动动 性性 0 +0 +扩张货币政策扩张货币政策 0 0 0 Y Y Y扩张财政政策扩
16、张财政政策 0 Y0 Y Y Y0 0蒙代尔蒙代尔弗莱明模型中财政、货币政策的效应比较弗莱明模型中财政、货币政策的效应比较第19页，此课件共20页哦思考题：思考题：1、试解释浮动汇率下财政政策的、试解释浮动汇率下财政政策的“挤出效应挤出效应”。2、试分析在资本完全不流动的情况下财政政策和货币政策的、试分析在资本完全不流动的情况下财政政策和货币政策的作用。作用。3、试讨论资本不完全流动情况下财政政策和货币政策的作用，、试讨论资本不完全流动情况下财政政策和货币政策的作用，与资本完全流动情况下的作用效果有何差异？（注意：在这与资本完全流动情况下的作用效果有何差异？（注意：在这种情况下，汇率的变化会引起种情况下，汇率的变化会引起BP曲线的移动）曲线的移动）4、请比较不同汇率制度下货币政策的效力。、请比较不同汇率制度下货币政策的效力。第20页，此课件共20页哦