资本成本资本结构57298.docx

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1、一、单项选择题。 1.资金成本在企业筹资决策中的作用不包括（ ）。 A.是企业选择资金来源的基本依据 B.是企业选择择筹资方式的的参考标准 C.作为计算净净现值指标的的折现率使用用 D.是确定最优优资金结构的的主要参数 2.某企业发行行5年期债券券，债券面值值为10000元，票面利利率10，每每年付息一次次，发行价为为1100元元，筹资费率率3，所得得税税率为330，则该该债券的资金金成本是（ ）。 A.9.37 B.6.56 C.7.36 D.6.66 3.企业向银行行取得借款1100万元，年年利率5，期期限3年。每每年付息一次次，到期还本本，所得税税税率30，手手续费忽略不不计，则该项项借

2、款的资金金成本为（ ）。 A.3.5 B.5 C.4.5 D.3 4.某公司普通通股目前的股股价为10元元/股，筹资资费率为8，刚刚支付付的每股股利利为2元，股股利固定增长长率3，则则该股票的资资金成本为（ ）。 A.22.399 B.21.744 C.24.744 D.25.399 5.某公司普通通股目前的股股价为10元元/股，筹资资费率为8，刚刚支付付的每股股利利为2元，股股利固定增长长率3，则则该企业利用用留存收益的的资金成本为为（ ）。 A.22.399 B.25.399 C.20.6 D.23.6 6.按照（ ）权数计计算的加权平平均资金成本本更适用于企企业筹措新资资金。 A.账面价

3、值 B.市场价值 C.目标价值 D.目前价值 7.某企业的资资金总额中，债债券筹集的资资金占40，已知债券券筹集的资金金在500万万元以下时其其资金成本为为4，在5500万元以以上时其资金金成本为6，则在债券券筹资方式下下企业的筹资资总额分界点点是（ ）元元。 A.1000 B.1250 C.1500 D.1650 8.某企业20004年的销销售额为10000万元，变变动成本6000万元，固固定经营成本本200万元元，预计20005年固定定成本不变，则则2005年年的经营杠杆杆系数为（ ）。 A.2 B.3 C.4 D.无法计算 9.某企业20004年的销销售额为10000万元，变变动成本60

4、00万元，固固定经营成本本200万元元，利息费用用10万元，没没有融资租赁赁和优先股，预预计20055年息税前利利润增长率为为10，则则2005年年的每股利润润增长率为（ ）。 A.10 B.10.5 C.15 D.12 10.某企业销销售收入8000万元，变变动成本率为为40，经经营杠杆系数数为2，总杠杠杆系数为33。假设固定定成本增加880万元，其其他条件不变变，企业没有有融资租赁和和优先股，则则总杠杆系数数变为（ ）。 A.3 B.4 C.5 D.6 11.下列说法法错误的是（ ）。 A.拥有大量固固定资产的企企业主要通过过长期负债和和发行股票筹筹集资金 B.资产适用于于抵押贷款的的公司

5、举债额额较多 C.信用评级机机构降低企业业的信用等级级会提高企业业的资金成本本 D.以技术研究究开发为主的的公司负债往往往很多 12.资金结构构的调整方法法中不属于存存量调整的是是（ ）。 A.债转股 B.增发新股偿偿还债务 C.优先股转为为普通股 D.进行融资租租赁 二、多项选择题题。 1.资金成本包包括用资费用用和筹资费用用两部分，其其中属于用资资费用的是（ ）。 A.向股东支付付的股利 B.向债权人支支付的利息 C.借款手续费费 D.债券发行费费 2.资金成本并并不是企业筹筹资决策中所所要考虑的唯唯一因素，企企业筹资还需需要考虑（ ）。 A.财务风险 B.资金期限 C.偿还方式 D.限制

6、条件 3.权益资金成成本包括（ ）。 A.债券成本 B.优先股成本本 C.普通股成本本 D.留存收益成成本 4.酌量性固定定成本属于企企业的“经营方针”成本，下列列各项中属于于酌量性固定定成本的是（ ）。 A.长期租赁费费 B.广告费 C.研究开发费费 D.职工培训费费 5.下列各项中中属于半变动动成本的是（ ）。 A.水电费 B.电话费 C.化验员工资资 D.质检员工资资 6.在边际贡献献大于固定成成本的情况下下，下列措施施中有利于降降低企业复合合风险的有（ ）。 A.提高产量 B.提高产品单单价 C.提高资产负负债率D.降低低单位变动成成本 7.影响资金结结构的因素包包括（ ）。 A.企业

7、财务状状况 B.企业资产结结构 C.投资者和管管理人员的态态度 D.贷款人和信信用评级机构构的影响 8.下列关于资资金结构理论论的说法正确确的是（ ）。 A.传统折衷理理论认为企业业的综合资金金成本由下降降变为上升的的转折点，资资金结构最优优 B.平衡理论认认为最优资金金结构是由股股权代理成本本和债权代理理成本之间的的平衡关系决决定的 C.代理理论认认为当边际税税额庇护利益益等于边际财财务危机成本本时，资金结结构最优 D.等级筹资理理论认为，如如果企业需要要外部筹资，则则偏好债务筹筹资 9.企业最佳资资金结构的确确定方法包括括（ ）。 A.因素分析法法 B.每股利润无无差别点法 C.比较资金成

8、成本法 D.公司价值分分析法 10.最佳资金金结构是指（ ）的资资金结构。 A.企业价值最最大 B.加权平均资资金成本最低低 C.每股收益最最大 D.净资产值最最大 三、判断题。 1.资金成本包包括用资费用用和筹资费用用两部分，一一般使用相对对数表示，即即表示为筹资资费用和用资资费用之和与与筹资额的比比率。（ ） 2.在所有资金金来源中，一一般来说，普普通股的资金金成本最高。（ ） 3.某企业发行行股利固定增增长的普通股股，市价为110元/股，预预计第一年的的股利为2元元，筹资费率率4，已知知该股票资金金成本为233.83%，则则股利的年增增长率为2.5。（ ） 4.资金的边际际成本需要采采用

9、加权平均均法计算，其其权数应为账账面价值权数数，不应使用用市场价值权权数。（ ） 5.如果企业的的财务管理人人员认为目前前的利率较低低，未来有可可能上升，便便会大量发行行短期债券。（ ） 6.净收益理论论认为资金结结构不影响企企业价值，企企业不存在最最佳资金结构构。（ ） 7.MM理论认认为企业价值值不受有无负负债以及负债债程度的影响响。（ ） 8.从成熟的证证券市场来看看，企业的筹筹资优序模式式首先是内部部筹资，其次次是借款、发发行债券、可可转换债券，最最后是发行新新股筹资。（ ） 9.使用每股利利润无差别点点法进行最佳佳资金结构的的判断时考虑虑了风险的因因素。（ ） 10.进行企业业分立属

10、于资资金结构的存存量调整法。（ ） 四、计算题。 1.某企业发行行普通股8000万元，发发行价为8元元/股，筹资资费率为6%，第一年预预期股利为00.8元/股股，以后各年年增长2%；该公司股票票的贝他系数数等于1.22，无风险利利率为8，市市场上所有股股票的平均收收益率为122，风险溢溢价为4。 要求：根据上述述资料使用股股利折现模型型、资本资产产定价模型以以及无风险利利率加风险溢溢价法分别计计算普通股的的资金成本。 2.某公司计划划筹集新的资资金，并维持持目前的资金金结构（债券券占60%，普普通股占400%）不变。随随筹资额的增增加，各筹资资方式的资金金成本变化如如下： 筹资方式 新筹资额

11、资金成成本 债券 600万元以下6601200万元1200万元以上 8%99%10% 普通股 660万元以下下60万元以以上 114%16% 要求：计算各筹筹资总额范围围内资金的边边际成本。 3.某企业只生生产和销售甲甲产品，其总总成本习性模模型为y=115000+4x。假定定该企业20005年度该该产品销售量量为100000件，每件件售价为8元元，按市场预预测20066年A产品的的销售数量将将增长15%。 要求： （1）计算20005年该企企业的边际贡贡献总额。 （2）计算20005年该企企业的息税前前利润。 （3）计算20006年的经经营杠杆系数数。 （4）计算20006年的息息税前利润增

12、增长率。 （5）假定企业业2005年年发生负债利利息及融资租租赁租金共计计5000元元，优先股股股息300元元，企业所得得税税率400，计算22006年的的复合杠杆系系数。 4.某公司原有有资本10000万元，其其中债务资本本400万元元（每年负担担利息30万万元），普通通股资本6000万元（发发行普通股112万股，每每股面值500元），企业业所得税税率率为30%。由由于扩大业务务，需追加筹筹资300万万元，其筹资资方式有三个个： 一是全部发行普普通股：增发发6万股，每每股面值500元； 二是全部按面值值发行债券：债券利率为为10%； 三是发行优先股股300万元元，股息率为为12%。 要求：（

13、1）分分别计算普通通股筹资与债债券筹资以及及普通股筹资资与优先股筹筹资每股利润润无差别点的的息税前利润润； （2）假设扩大大业务后的息息税前利润为为300万元元，确定公司司应当采用哪哪种筹资方式式（不考虑风风险）。 5. 某公司原资金结结构如下表所所示： 筹资方式 金额（万元元） 债券（年利率88%） 3000 普通股（每股面面值1元，发发行价12元元，共5000万股） 60000 合计 90000 目前普通股的每每股市价为110元，预期期第一年的股股利为1.55元，以后每每年以固定的的增长率5%增长，不考考虑证券筹资资费用，企业业适用的所得得税税率为330%。 企业目前拟增资资2000万万元

14、，以投资资于新项目，有有以下两个方方案可供选择择： 方案一：按面值值发行20000万元债券券，债券年利利率10%，同同时由于企业业风险的增加加，所以普通通股的市价降降为11元/股（股利不不变）； 方案二：按面值值发行13440万元债券券，债券年利利率9%，同同时按照111元/股的价价格发行普通通股股票筹集集660万元元资金（股利利不变）。 6.某公司年息息税前盈余为为1000万万元，资金全全部由普通股股资本组成，股股票账面价值值2000万万元，所得 税率为300%。该公司司认为目前的的资本结构不不合理，准备备用平价发行行债券（不考考虑筹资费率率）购回部分分股票的办法法予以调整。经经过咨询调查查

15、，目前的税税后债务资本本成 本和普普通股资本成成本的情况如如表所示： 债券的市场价值值（万元） 税后债债务资本成本本 股票票值 无无风险报酬率率（Rf） 平均风风险股票必要要报酬率（RRm） 0 1.2 10% 122% 200 66% 11.25 10% 12% 400 66% 11.30 10% 12% 600 77% 11.40 10% 12% 800 88% 11.50 10% 12% 1000 9% 1.60 10% 122% 要求：（1）假假定债券的市市场价值等于于其面值，分分别计算各种种资本结构时时公司的市场场价值（精确确到整数位），从从而确定最佳佳资本结构。 （2）分别计算算各

16、种资本结结构时的加权权平均资本成成本，从而确确定最佳资本本结构。答案部分 一、单项选择择题。 1. 【正确答案】 C 【答案案解析】 资资金 成本在在企业筹资决决策中的作用用包括：（11）是影响企企业筹资总额额的重要因素素；（2）是是企业选择资资金来源的基基本依据；（33）是企业选选用筹资方式式的参考标准准； （4）是是确定最优资资金结构的主主要参数。资资金成本在企企业投资决策策中的作用包包括：（1）在在计算投资评评价的净现值值指标时，常常以资金成本本作为折现率率；（2）在在利用 内部部收益率指标标进行项目可可行性评价时时，一般以资资金成本作为为基准收益率率。 2. 【正确答案】 B 【答案案

17、解析】 债债券资金成本本1000010（1-300）/11100（1-3）1006.56 3. 【正确答案】 A 【答案案解析】 借借款资金成本本10005（1-300）/1000100=5（1-300）1003.5 4. 【正确答案】 D 【答案案解析】 普普通股资金成成本2（13）/100（1-8）1003255.39 5. 【正确答案】 D 【答案案解析】 留留存收益资金金成本2（13）/101003233.6 6. 【正确答案】 C 【答案案解析】 目目标价值权数数是指债券、股股票以未来预预计的目标市市场价值确定定权数。这种种权数能体现现期望的资金金结构，而不不是像账面价价值权数和市市

18、场价值权数数那样只反映映过去和现在在的资金结构构，所以使用用目标价值权权数计算的加加权平均资金金成本更适用用于企业筹措措新资金。 7. 【正确答案】 B 【答案案解析】 筹筹资总额分界界点5000/401250（元元）。 8. 【正确答案】 A 【答案案解析】 22005年的的经营杠杆系系数（10000-6000）/（11000-6600-2000）2。 9. 【正确答案】 B 【答案案解析】 22005 年年财务杠杆系系数（10000-6000-2000）/（10000-6000-2000-10）1.05，因因为财务杠杆杆系数每股股利润增长率率/息税前利利润增长率 1.055，所以20005

19、年的每每股利润增长长率财务杠杠杆系数息税前利润润增长率11.0510110.5 10. 【正确答案】 D 【答案案解析】 总总杠杆系数800（1-400）/8800（1-400）-固定定成本-利息息3，所所以固定成本本利息3320（万元元），固定成成本增加后固固定成本利利息4000（万元），所所以总杠杆系系数8000（1-400）/8800（1-400）-40006。 11. 【正确答案】 D 【答案案解析】 以以技术研究开开发为主的公公司负债往往往很少。 12. 【正确答案】 D 【答案案解析】 进进行融资租赁赁属于资金结结构的增量调调整法。 二、多项选择题题。 1. 【正确答案】 AB 【

20、答答案解析】 资金 成本本包括用资费费用和筹资费费用两部分，用用资费用是指指企业在生产产经营、投资资过程中因使使用资金而支支付的代价，如如向股东支付付的股利、向向债权人支付付的利息等，这这是资 金成成本的主要内内容；筹资费费用是指企业业在筹措资金金过程中为获获得资金而支支付的费用，如如向银行支付付的借款手续续费，因发行行股票、债券券而支付的发发行费等。 2. 【正确答案】 ABCD 【答案解析析】 资金成成本并不是企企业筹资决策策中所要考虑虑的唯一因素素，企业筹资资还需要考虑虑财务风险、资资金期限、偿偿还方式、限限制条件等。 3. 【正确答案】 BCD 【答答案解析】 个别资金成成本包括债券券

21、成本、银行行借款成本、优优先股成本、普普通股成本和和留存收益成成本，其中前前两项可统称称为负债资金金成本，后三三项统称为权权益资金成本本。 4. 【正确答案】 BCD 【答答案解析】 酌量性固定定成本属于企企业的“经营方针”成本，即根根据企业经营营方针由管理理当局确定的的一定时期的的成本。广告告费、研究开开发费、职工工培训费等都都属于这类成成本。长期租租赁费属于约约束性固定成成本。 5. 【正确答案】 AB 【答答案解析】 半变 动成成本通常有一一个初始量，类类似于固定成成本，在这个个初始量的基基础上，随产产量的增长而而增长，又类类似于变动成成本，企业的的公共事业费费，如电费、水水费、电话费费

22、均属于 半半变动成本；半固定成本本随产量的变变化呈阶梯型型增长，产量量在一定限度度内，这种成成本不变，当当产量增长到到一定限度后后，这种成本本就跳跃到一一个新水平，化化验员、质量量 检查人员员的工资都属属于这类成本本。 6. 【正确答案】 ABD 【答答案解析】 衡量 企业业复合风险的的指标是复合合杠杆系数，复复合杠杆系数数=经营杠杆杆系数财务杠杆系系数，在边际际贡献大于固固定成本的情情况下，A、BB、D均可以以导致经营杠杠杆系数降 低，复合杠杠杆系数降低低，从而降低低企业复合风风险；选项CC会导致财务务杠杆系数升升高，复合杠杠杆系数变大大，从而提高高企业复合风风险。 7. 【正确答案】 AB

23、CD 【答案解析析】 影响资资金结构的因因素包括企业业财务状况；企业资产结结构；企业产产品销售情况况；投资者和和管理人员的的态度；贷款款人和信用评评级机构的影影响；行业因因素；所得税税税率的高低低；利率水平平的变动趋势势。 8. 【正确答案】 AD 【答答案解析】 平衡理论认认为当边际税税额庇护利益益等于边际财财务危机成本本时，资金结结构最优；代代理理论认为为最优资金结结构是由股权权代理成本和和债权代理成成本之间的平平衡关系决定定的。 9. 【正确答案】 BCD 【答答案解析】 最佳资金结结构的确定方方法包括每股股利润无差别别点法；比较较资金成本法法；公司价值值分析法。 10. 【正确答案】

24、AB 【答答案解析】 最优资金结结构是指在一一定条件下使使企业加权平平均资金成本本最低、企业业价值最大的的资金结构。 三、判断题。 1. 【正确答案】 错 【答案案解析】 资资金成本一般般使用相对数数表示，即表表示为用资费费用与实际筹筹得资金（即即筹资额扣除除筹资费用后后的差额）的的比率。 2. 【正确答案】 对 【答案案解析】 普普通股股利支支付不固定。企企业破产后，股股东的求偿权权位于最后，与与其他投资者者相比，普通通股股东所承承担的风险最最大，普通股股的报酬也应应最高，所以以，在各种资资金来源中，普普通股的资金金成本最高。 3. 【正确答案】 错 【答案案解析】 普普通股资金成成本2/1

25、0（1-4）g=23.833%，所以gg3。 4. 【正确答案】 错 【答案案解析】 资资金的边际成成本需要采用用加权平均法法计算，其权权数应为市场场价值权数，不不应使用账面面价值权数。 5. 【正确答案】 错 【答案案解析】 如如果企业的财财务管理人员员认为目前的的利率较低，未未来有可能上上升，便会大大量发行长期期债券，从而而在若干年内内把利率固定定在较低的水水平上。 6. 【正确答案】 错 【答案案解析】 净净收益理论认认为负债程度度越高，企业业价值越大，当当负债比率为为100时时企业价值最最大；净营业业收益理论认认为企业价值值不受资金结结构的影响，企企业不存在最最佳资金结构构。 7. 【

26、正确答案】 错 【答案案解析】 MMM理论认为为，在没有企企业和个人所所得税的情况况下，企业价价值不受有无无负债以及负负债程度的影影响。但是在在考虑所得税税的情况下，负负债越多企业业价值越大。 8. 【正确答案】 对 【答案案解析】 从从成熟的证券券市场来看，企企业的筹资优优序模式首先先是内部筹资资，其次是借借款、发行债债券、可转换换债券，最后后是发行新股股筹资。 9. 【正确答案】 错 【答案案解析】 每每股利润无差差别点法只考考虑了资金结结构对每股利利润的影响，并并假定每股利利润最大，股股票价格也最最高，但是把把资金结构对对风险的影响响置之度外。 10. 【正确答案】 错 【答案案解析】

27、进进行企业分立立属于资金结结构的减量调调整法。 四、计算题。 1. 【正确答案】 （1）股利利折现模型： 普通股成本00.8/88（1-6）1002122.64 （2）资本资产产定价模型： 普通股成本RRf(Rm-RRf)81.2（12-8）112.8 （3）无风险利利率加风险溢溢价法： 普通股成本无无风险利率风险溢价8412 2. 【正确答案】 筹资方式及目标标资本结构 资金成成本 特特定筹资方式式的筹资范围围 筹资资总额分界点点 筹资资总额的范围围 债券 8%9%10% 600万元以下6601200万元1200万元以上 6060%1100120060%2200 100以下下1002200万

28、元2200万元以以上 普通股 114%16% 600万元以下660万元以上上 60040%1150 150万元元以下1500万元以上 由上表可得出四四组新的筹资资范围并计算算资金的边际际成本： （1）01000万范围资资金的边际成成本8%0.6114%0.4110.4%； （2）100150万范范围资金的边边际成本99%0.6114%0.4111%； （3）150200万范范围资金的边边际成本99%0.6116%0.4111.8%； （4）200万万以上范围资资金的边际成成本10%0.6116%0.4112.4% 3. 【正确答案】 （1）根据据企业成本习习性模型可知知，该企业的的固定成本为为

29、150000元，单位变变动成本为44元，所以22005年该该企业的边际际贡献总额=1000008-1000004=400000（元） （2）20055年该企业的的息税前利润润=400000-150000=255000（元元） （3）20066年的经营杠杠杆系数=440000250000=1.6 （4）20066年的息税前前利润增长率率=1.615%=224% （5）20066年的财务杠杠杆系数=225000/250000-50000-3000/（1-440）=1.28 2006年的复复合杠杆系数数=1.61.28=2.05 或2006年的的复合杠杆系系数=400000/225000-5000-

30、300/（11-40）2.055 4. 【正确答案】 （1）普通通股筹资与债债券筹资的每每股收益无差差别点： （EBIT-330）（1-300）/（1126）（EBITT-30-330010）（1-300）/122 EBIT1220（万元） 普通股筹资与优优先股筹资的的每股收益无无差别点： （EBIT-330）（1-300）/（1126）（EBIIT-30）（1-30）-30012/12 EBIT1884.29（万万元） （2）扩大业务务后各种筹资资方式的每股股利润分别为为： 增发普通股：每每股利润（3300-300）（1-300）/（1126）10.5（元元/股） 增发债券：每股股利润（33

31、00-300-30010）（1-300）/12214（元元/股） 发行优先股：每每股利润（300-30）（1-300）-300012/12122.75（元元/股） 因为增发债券的的每股利润最最大，所以企企业应当选择择债券筹资方方式。 5. 【正确答案】 筹资前企业业的加权平均均资金成本： 债务资金成本8（1300）5.6 普通股资金成本本1.5/121003155.5 加权平均资金成成本30000/900005.66000/900015.512.22 使用方案一筹资资后的加权平平均资金成本本： 原债务资金成本本8（1300）5.6 新债务资金成本本10（1300）7 普通股资金成本本1.5/1

32、11003166.64 加权平均资金成成本30000/1100005.62000/110000760000/11100016.644 11.88 使用方案二筹资资后的加权平平均资金成本本： 原债务资金成本本8（1300）5.6 新债务资金成本本9（1300）6.3 普通股资金成本本1.5/111003166.64 加权平均资金成成本30000/1100005.61340/1100006.36660/11000016.644 12.37 因为方案一的加加权平均资金金成本最低，所所以应当选择择方案一进行行筹资。 66. 【正确答案】 （1） 债券的市场价值值（万元） 股票的的市场价值（万万元） 公

33、司的市场场价值（万元元） 0 56445 55645 200 55504 57044 400 55365 57655 600 55140 57400 800 44892 56922 1000 4621 56221 因为在债务为4400万元时时，公司的市市场价值最大大，所以，债债务为4000万元的资本本结构为最佳佳资本结构。 （2） 债券的市场价值值（万元） 税后债债务资本成本本 普通通股成本KssRf（Rm-RRf） 加权平均资资本成本 0 12.44% 112.4% 200 66% 112.5% 12.27% 400 66% 112.6% 12.14% 600 77% 112.8% 12.19% 800 88% 113.0% 12.30% 1000 9% 13.2% 122.45% 因为在债务为4400万元时时，公司的加加权平均资本本成本最低，所所以，债务为为400万元元的资本结构构为最佳资本本结构。