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1、正文目录红利策略一长期投资的利器，尤其适合低利率的市场环境 4红利因子筛选基本面优质公司，策略在低利率环境下表现良好4红利因子的有效性在理论与实证层面均得到较好的论证4红利指数产品在低利率环境下更具配置价值5投资红利指数能够获得长期稳定的超额收益6红利指数主要投资于高股息率、低估值股票，容易获得超额收益，适合长期持有6高分红公司财务更加稳健，股息率加权策略内嵌“止盈”机制，能有效降低投资风险 7红利策略指数国内外表现优异，长期跑赢宽基指数 8中证红利指数一具有代表性的A股红利指数，长期业绩好于市场10成分股具有稳定分红历史与较高分红比例 10行业特征：指数行业分布合理，涵盖种类丰富11市值特征
2、：前十大成分股占比高，覆盖多支蓝筹股12盈利能力：成分股成长能力出色，盈利能力稳健 13估值水平：指数估值相对较低，具备长期投资价值14历史表现：指数业绩表现优秀，近年来优势明显 15招商中证红利ETF :国内首只以中证红利指数作为基准的ETF 17招商中证红利ETF基金简介 17招商中证红利ETF基金的特点 18招商中证红利ETF成分股覆盖沪深两市，分散度较好 18招商红利ETF自成立以来业绩表现突出 18ETF与基准指数之间的跟踪误差小19基金管理团队历史业绩优异 20招商中证红利ETF超额收益来源于高股息和打新收益21风险提示21图表9 ：中证红利指数成分股在申万一级行业上的数量分布图表
3、10 ：中证红利指数成分股在申万二级行业上的数量分布公用事业建筑材料钢铁7纺织服装其他HinihhC 24Hth房地产化工7交通运输汽车整车其他水泥制造II3833高速公路II _4电力煤炭开采II钢铁II银行II6liiiiiiiiiiiliiiiitiiiiiiiii miltsiiiittittftittmmmm miiiittii iiiti nisi ilfff房地产开发II15712白色家电注：数据截至2021年6月8日 资料来源:Wind,注：数据截至2021年6月8日 资料来源：Wind,图表11 :中证红利指数成分股在申万一级行业上的权重分布图表12 ：中证红利指数成分股在申
4、万二级行业上的权重分布公用事业纺织服装其他水泥制制汽车整车采掘建筑材料房地产16%4%钢铁11%一银行10%化工汽车其他38%1%2%高速公路II电力3%汽车零部件II4%钢铁II煤炭开采II银行IIfftftmmmmmmtin mimmimmWlffifffftftfi房地产开发II16%8%11%10%白色家电3%iiiiiiiiiii iiiiiiiiiii iiiiiiiiiii Wiiliiiil mil7%7%9%注：数据截至2021年6月8日 资料来源：Wind,注：数据截至2021年6月8日 资料来源：Wind,图表8 :招商中证红利ETF前三名重仓股近一年股息率与分红历史股息
5、率（近12个月）上市年已实施现金分红分红率证券代码证券简称交易日期1月前/ 单位%单位年单位次单位%600188 CH兖州煤业3.754619982433.80601003 CH柳钢股份4.310320071038.15000718 CH苏宁环球5.514719971338.06资料来源：Wind,行业特征：指数行业分布合理，涵盖种类丰富成分股的行业分布是指数的重要特征之一，能够反映指数受不同行业风险因素影响的程度。统计中证红利指数申万一级和申万二级行业成分股的数量和权重分布，如下所示。由申万一 级和二级行业分布的数量和权重可知，中证红利指数的成分股共100只，其中15只成分股属 于申万一级房
6、地产行业和申万二级房地产开发n行业，权重到达16%； 12只成分股属于申万 一级银行行业和申万二级银行n行业，权重到达io%o成分股同时涉及汽车、交通运输、 化工等行业，分布较为均匀且广泛。市值特征：前十大成分股占比高，覆盖多支蓝筹股下面按照成分股的权重分布来分析中证红利指数的市值特征。首先关注中证红利指数的前 十大成分股，前十大成分股的总权重到达22.75%,占比拟高。将个股总市值划分为小于 100亿、100200亿、200500亿、500-1000亿以及大于1000亿几个区间，各市值 区间下成分股权重如以下图所示。比照上证50指数、沪深300指数，可以发现，中证红利指数分布较为均匀，各个分
7、布区间 均有覆盖。中证红利指数成分股的平均市值与沪深300指数相当，低于上证50指数，其中 市值大于1000亿元的成分股有26只。图表13 :相关指数和市场重要指数各市值区间下成分股数量分布注：数据截至2021年6月8日 资料来源：Wind,指数=1000亿元平均总市值中证红利28.00%12.00%26.00%8.00%26.00%1408.25上证500.00%0.00%2.00%12.00%86.00%4172.07沪深3000.00%0.33%26.00%30.00%43.67%1689.64图表14 ：相关指数和市场重要指数各市值区间下成分股权重分布注：数据截至2021年6月8日 资
8、料来源：Wind,指数=1000亿元中证红利28.14%13.00%30.71%7.37%20.78%上证500.00%0.00%0.13%3.48%96.39%沪深3000.00%0.04%7.03%14.58%78.36%图表15 ：中证红利指数前十大成分股名单注：数据截至2021年6月8日 资料来源：Wind,代码简称权重总市值（亿）申万一级行业000718 CH苏宇环球4.94275.24房地产600327 CH大东方3.48372.99汽车600188 CH兖州煤业2.296710.66采掘002756 CH永兴材料2.108221.16钢铁601003 CH柳钢股份2.046160
9、.17钢铁002088 CH鲁阳节能1.61674.51建筑材料600282 CH南钢股份1.611222.18钢铁600985 CH淮北矿业1.56267.52采掘601636 CH旗滨集团1.546472.51建筑材料002110 CH三钢闽光1.541180.44钢铁盈利能力：成分股成长能力出色，盈利能力稳健考察中证红利指数盈利能力和成长性，指数ROE和ROA如左图所示，2021年第一季度 ROE为2.89%, ROA为0.3069%。指数盈利能力自2019年中后开始稳步上升，2019年 至2020年，尽管出现轻微波动，仍总体显示上升态势。指数归母净利润同比增速和营业收入同比增速如右图所
10、示，2021年一季度归母净利润同比 增速为19.33%,营收同比增速为20.29%o上述两项成长指标在2010年到达较高水平， 此后净利增速放缓，成长指标下降，但这样的情况在2021年一季度已经得到改善，归母净 利润得到修复，营业收入同比重回上升轨道。图表16 :中证红利指数ROE和ROA （右）图表17 :中证红利指数归母净利润和营业收入同比增速叱号。e。 灾症60。 官后 85OJ 为 9卅8OCM 皿 ol 卅 zae co妗 zoe 女8册9OCU nr耳 937 H9 肝 9OQ 叱二卅寸004 nrb aw。、 mz6sCOOCM 皿窜cooe 践卅CMOCM 音记二oe 卬g心o
11、e 皿 OLHOae nrcoaoEQ叱号。e。 灾症60。 官后 85OJ 为 9卅8OCM 皿 ol 卅 zae co妗 zoe 女8册9OCU nr耳 937 H9 肝 9OQ 叱二卅寸004 nrb aw。、 mz6sCOOCM 皿窜cooe 践卅CMOCM 音记二oe 卬g心oe 皿 OLHOae nrcoaoEQOss 2 4 /f /l归属母公司股东的净利润（同比增长率） 营业收入（同比增长率）o o 6 41 1200080604020职出。7。7 丈6H6SQ 687 mz6&cooe m:善 8OCM H6 丹 zoe 晋卅zoe H6 丹 98CM HcoH9oe 丈 6
12、sgoe nrcoHgoe 吨6卅寸OCM 无6a寸8Q 丈 6 aCO37 m:coaco3Q 6teaQ 贝cosCMad 二6吩Loe n 鼻oe 卬66。0 一 HcoHOoe资料来源：Wind,资料来源：Wind,比照红利主题相关指数以及市场重要指数的盈利能力和成长性指标，如下表所示。中证红 利指数在ROA、ROE、归母净例如增速上与上证180红利指数、沪深300指数相近，在 营业收入增速上优于上证50指数、上证180红利指数；归母净利润增速上优于上证180 红利指数。图表18 ：红利主题相关指数与市场重要指数2021年一季度报盈利能力和成长能力指标资料来源：Wind,归属母公司股东
13、的净利润营业收入证券代码证券简称ROA(%)ROE(%)（同比增长率，）（同比增长率， %）000922.CSI中证红利0.30692.984419.326820.2911000300.SH沪深3000.37672.986736.134424.1182000016.SH上证500.39363.200943.336616.3883000905.SH中证5000.77922.4570112.700642.3320399324.SZ深证红利0.62813.452530.469444.4193000149.SH上证180红利0.28062.875216.262714.5314图表19 ：中证红利前十大
14、成分股2020年实现盈利能力和成长能力指标注：数据截至2021年6月8日 资料来源：Wind,代码简称每股收益市盈率归母净利润（亿元）主营业务收入（亿元）权重000718 CH苏宁环球0.3410.0310.3842.874.94600327 CH大东方0.3611.653.1579.363.483600188 CH兖州煤业1.466.8771.222149.922.296002756 CH永兴材料0.7282.752.5849.732.108601003 CH柳钢股份0.677.7417.19546.942.046002088 CH鲁阳节能1.0310.833.723.261.6166002
15、82 CH南钢股份0.566.7428.46531.231.611600985 CH淮北矿业1.67.0134.68522.761.56601636 CH旗滨集团0.6918.8418.2596.441.546002110 CH三钢闽光1.046.4625.56486.361.541估值水平：指数估值相对较低，具备长期投资价值纵向考察中证红利指数历史估值水平。截至2021年6月8日，该指数市盈率PE （ttm）为 7.14倍，处于指数发布日（2008年5月30日）以来的10.64%的分位数水平。该指数市 净率PB为0.84倍，处于指数发布日以来的0.75%水平，均处于历史估值较低水平。图表21
16、 :中证红利指数市净率和发布以来分位数图表20 :中证红利指数市盈率（ttm ）和发布以来分位数5 O33.5 O33.5 0 5 0 5 02 2 L L 6 S201市盈率-TTM00180604020O9080706050403020100火 eLHOeoe 火9册。eoe nlz二妙 68e 火g野6oe m?0LH85e 女淳800 页6册zoe bfco好 zoe m:黑 957 归卅9oe 及附goe 氏寸oe 共9吩寸oe 火二卅cooe Hgtt-cood 叱。L 卅CMOCM 黑虾07 共 6卅 LOCU 之。防Loe 共8卅。oe 二 Hooe 贝卜科6。 nCMLie-
17、8。、 里9肝800。,卬。l科oeoe 皿9野。eoe 二卅 6OZ 皿足65Q 皿 0L 卅 8OCM H寸卅8 Loe m?6azEe Enoe In:8 s 9EQ HLH9O。 丹丹goe Lfewoe 女9 H寸Ee mz二卅cooe nrgaQooe资料来源：Wind,资料来源：Wind,横向考察2021年6月8日红利相关主题指数和重要市场指数的估值指标，以及各指数发布 以来的分位数，如下表所示。中证红利指数市盈率、市净率略高于上证180红利指数，低 于沪深300指数、上证50指数、中证红利指数，且位于历史较低水平。行业层面出发，自 2019年来，中证红利指数并未如食品饮料、休闲
18、服务、医药等行业一般估值持续扩张，因 此当前估值仍相对较低。图表22：红利相关主题指数和重要带场指数对匕快深300上证50中证500深证红利上证180红利市盈率PE （ttm）（倍）7.1414.3612.2825.3418.56.28发布以来市盈率分位数10.64%86.52%92.97%16.60%87.50%14.04%市净率PB （倍）0.841.671.442.133.020.72发布以来市净率分位数0.75%74.02%72.27%29.88%92.38%0.88%资料来源：Wind,华泰研究图表24:申万一级行业指数市净率PB图表23 :申万一级行业指数市盈率PE （ttm ）机
19、械设备机械设备o o o o o o o o o O 9 8 7 6 5 4 3 2 11 银行 I建筑装饰 房地产-钢铁-采掘一建筑材料1*非银金融1-公用事业1-家用电器-交通运输 农林牧渔mniniuiiiiimn食休医电电计家农国有化传机轻综汽通建纺非交商公采钢房建银品闲药子气算用林防色工媒械工饮服生设机用牧军金 料务物备器渔工属设制备造合车信馥整耨掘铁耀行料装融输易业注：数据截至2021年6月8日 资料来源：Wind,注：数据截至2021年6月8日 资料来源：Wind,历史表现：指数业绩表现优秀，近年来优势明显考察中证红利指数与其他市场重耍指数近期表现，如以下图所示，净值绘制起始日期
20、为2008 年5月30日，并以该日期为基准进行归一化处理。图表25 ：中证红利指数与上证指数归一化净值W 呼 Rod M m Hoe 叱6 9 oCMoe 丈9 aoCM。、 吹CM册oeoe 二LH6OQ 求卜科60。 皿寸将60。 bfeu6 807 女8售oe 贝9吩8OQ 氏卅807 nrOLazoOJ 买9 azae 贝詈zoe &H9oe 丈8卅907 叱寸99004 记 9SQ 二 6吩 god 吹9卅goe 音卅 goCM 火二卅寸oe 无8册寸3CM mW。、 皿淳寸oe 为 6HCO0CU 丈 9ag3e mzecoae 女二好eoe 世卅CMoe 为co&oe nrOJL
21、HLoe 页8册Loe 求 gsLoe H 证 Loe nrOL 卅 ooe 丈 9a 037 吨库。37 女二册600e 吨8卅60004 叱寸卅6。3 勇CUL 卅8。 皿6时8。 页9卅8。图表26 :中证红利指数与上证指数第一快速上涨区间归一化净值1.41.31.21.11.0注：观测区间为2008年5月30日至2021年6月8日资料来源：Wind,统计区间内（2008年5月30日至2021年6月8日），中证红利指数与上证指数走势接近， 可以看出在2013年初以后，中证红利指数走势逐渐超越上证指数，并在2015年以后走势 较上证指数有更快的上涨；在后续每一次牛市区间段，中证红利红利指数
22、均与上证指数保 持一致的上涨趋势。我们将历史牛市区间进行分析，观察中证红利指数与上证指数的历史表现，两次指数快速 上涨的区间为为2014年7月11日到2015年6月12日，2018年12月28日至2019年4 月19日，净值绘制均以每个时间区间的第一日作为基准进行归一化处理。图表27 :中证红利指数与上证指数第二快速上涨区间归一化净值无00册637为co卅 65CM火XJLS8oe9 86 6.野 goe .黑整me 贝00卅 goe 共dag me newae 卬二卅寸8CXJ 皿0L卅寸Loe ，无6a 寸OCM f8 H寸8e - 卅寸oe - -5 oso.注：观测区间为2014年7月
23、11日至2015年6月12日 资料来源：Wind,注：观测区间为2018年12月28日至2019年4月19 资料来源：Wind,可以发现，在市场出现快速上涨的情况下，中证红利指数与上证指数上涨趋势一致，而在 2014年7月11日至2015年6月12日的牛市行情下，中证红利指数上升幅度大于上证指 数，并在2015年上半年表现优异，此后表现逐步持平。在2021年，涨幅明显超越上证指 数，假设2021年A股市场仍保持上涨行情，可以认为中证红利指数具备较高投资价值。注：观测区间为2021年1月1日至2021年6月8日 资料来源：Wind,招商中证红利ETF :国内首只以中证红利指数作为基准的ETF招商
24、中证红利ETF基金简介招商中证红利ETF成立于2019年11月28日，于2019年12月27日在上交所挂牌上市。 其募集期从2019年10月21日起至2019年11月22日止，共募集340,148,880.00份基 金份额，有效认购总户数为3,932户。招商中证红利ETF自成立以来截至2021年6月8 日取得49.72%的收益，高于同类平均水平。该基金为市场中首只以中证红利指数作为基准 的ETF基金，其投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。招商中证红利ETF为被动式投资的股票型指数基金，主要采用完全复制策略投资于标的指 数成份股和备选成份股，跟踪中证红利指数。除此以外，
25、该基金还能投资于国内依法发行 上市的非成份股、债券、货币市场工具、同业存单、债券回购、资产支持证券、银行存款、 股指期货、股票期权、国债期货等金融工具。该基金投资于标的指数成份股和备选成份股 的资产比例不低于基金资产净值的90%,且不低于非现金基金资产的80%o相比其他资 产，招商中证红利ETF具有以下优势：一方面，股票基金的收益率高于货币市场基金或者 债券基金；另一方面，与直接投资于股票相比，股票基金能分散风险，降低费用；此外ETF 基金能在二级市场交易，进一步提升了其流动性。图表292招商中证红利ETF基本信息基金名称招商中证红利交易型开放式指数证券投资基金基金简称招商中证红利ETF交易代
26、码515080运作形式契约型开放式跟踪标的中证红利指数（000922.CSI）成立时间2019年11月28日基金经理王平，刘重杰业绩比拟基准中证红利指数收益率基金托管人上海浦东开展银行股份投资目标 紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。本基金力争将日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.2% 以内，年化跟踪误差控制在2%以内。投资策略 主:要采用完全复制策略，跟踪中证红利指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。 投资比例 本基金投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%,且不低于非现金基金资产的80%。 起购金额 2,000,000.0
27、0元申购赎回费用申购赎回代理机构可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准向投资人收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。管理费0.20% （年费率）托管费0.10% （年费率） 资料来源：Wind,招商中证红利ETF基金的特点招商中证红利ETF成分股覆盖沪深两市，分散度较好目前A股市场已有的红利单因子指数主要包括中证红利、上证红利和深证红利。与上证红利 和深证红利相比，中证红利指数的成分股覆盖了沪深两市，且成分股数量多达100只，具 有市场覆盖全、组合分散、股息加权方式更能代表高股息低估值品种的优势。招商中证红利 ETF紧密跟踪中证红利指数，自2019年11月成立以来取得了稳定
28、显著的正收益。从三大红 利指数全收益回报率2010年以来的走势来看，三者直到2018年回报率走势均相近， 且中证红利全收益回报率在2015年至2017年显著高于其余红利指数。2019年以来深圳红 利的表现远超上证红利，中证红利由于成分股涵盖沪深两市，因此回报率居中。图表30 ： 2010年以来三大红利指数全收益回报率(单位： )上证红利全收益回报率 中证红利全收益回报率 深证红利全收益回报率50505050ffi丁二7 -OCO 叱6听。doe 联科。CXJoe 叱|.卅oeoe 6 吩687 里3603 m二好 6OCU 里国80。 bfgHgae m?La83e 6 szoe if 曜 z
29、oe 天|.吩 zoe Kg 听903 m 二好 9OCU M6Kgoe 女 gasae m 卅 goe 哎6孑寸oe uoe 天|.吩寸oe 叱 6 卅cooe nrg 时cooe baacooe nr6itrOJoe 氏卅e Loe 勇l卅eoe 之69Loe 叱g卅二oe 二 HLoe 里6将owe nrg 肝 ooe 巴卅ooe4.0资料来源:Wind,招商红利ETF自成立以来业绩表现突出截至2021年6月8日，招商中证红利ETF规模为6.76亿元。该基金自成立以来取得了突 出的业绩表现，成立以来的收益为49.72%,年化收益达30.15%。其今年来收益率达15.77%, 位居同类前3
30、% (26/992),近一年收益率47.73%,显著高于同期的中证红利指数收益率 11.90%和 25.67%o通过比拟中证红利指数和招商中证红利ETF的净值走势可以看到，招商中证红利ETF自成 立以来取得了稳定且显著的超额收益率。该基金与基准指数的收益率差值在2020年6月至 8月期间迅速拉大，此后保持稳定。同时，该基金在2020年12月3日进行了 0.06元/份的 现金分红，但这并未明显影响其单位净值走势。整体而言，招商中证红利ETF保持了稳定 的超越基准收益率。图表31 :中证红利指数与招商中证红利ETF基金价格指数净值走势比照中证红利指数中证红利指数招商中证红利ETF单位净值1.51.
31、43 2o 9Lo.nrg 卅&0CM 氏卅 LCM0CM bfco卅 Lae nrcoaRoe 吹。卅Lae 火|.卅Lae bfeLHOeoe IfeLHOe。 共二*。、 KOL 卅 oeoCM ifoLHOeoe 叱6科oeoe m:8 卅。eoe 共8 卅。CM。 ,卅oeoCM nr9 卅。eoe 叱9 卅。CM。 nrg 卅。eoe nr寸 aoeoe if寸卅oeoe nrco卅。eoe nr号。eoe mzL 卅。eoOJ 火|.卅。eoe 勇 eLS63e 叱二9 6OCM资料来源：Wind,当前以中证红利指数为业绩基准的指数基金共有8只，大多基金为被动指数型。这8只基 金
32、的管理费在0.15%-1.20%不等，其中招商中证红利ETF属于其中规模适中且托管费率较 低的一只。从2020年以来分季度回报来看，招商中证红利ETF都位于同类基金前列。尤 其是2020年第三季度，其季度回报为16.83%,远高于同类均值。从过去1年的超额收益 来看，招商中证红利ETF为22.45%,远高于同类3.56%10.44%的水平。图表32 :以中证红利指数为业绩基准的指数基金2020年以来季度回报（% ）资料来源：Wind,数据截至2021年6月8日基金名称2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q2招商中证红利ETF-9.648.0216.836.826
33、.359.34同类基金均值-9.745.8110.754.515.487.76同类基金中位数-9.785.369.784.235.228.00同类基金最大值-9.178.0216.836.826.569.34同类基金最小值-10.184.989.093.704.555.83ETF与基准指数之间的跟踪误差小招商中证红利ETF主要采用完全复制策略紧密跟踪中证红利指数，其投资目标为跟踪偏离 度和跟踪误差的最小化。从分季度的跟踪偏离度和年化跟踪误差来看，基金管理人按照基 金合同的要求，将基金的跟踪误差控制在了较低水平，基本实现了其将日均跟踪偏离度的 绝对值控制在0.2%以内，年化跟踪误差控制在2%以内
34、的承诺。该基金除2020年Q3的跟 踪误差较大外，其余季度的跟踪偏离度均值在0.06%左右，年化跟踪误差在1.6%左右。并 且2020年Q3较大的跟踪误差来源于该基金远高于指数基准的回报，这再次证明了招商中 证红利ETF优良的指数跟踪能力及稳定的超基准收益率获取能力。图表33 : 2020年以来招商中证红利ETF日均偏离度和年化跟踪误差（）资料来源:Wind,华泰研究时间区间跟踪偏离度均值跟踪误差（年化）2020Q10.05481.58782020Q20.08471.85022020Q30.14195.31862020Q40.05671.50192021Q10.03750.5840基金管理团队
35、历史业绩优异招商中证红利ETF的基金管理公司招商基金管理是由中国证监会批准设立的第一 家中外合资的基金管理公司。公司自2002年12月27日成立以来，以“为投资者创造更 多价值”为使命，秉承诚信、理性、专业、协作、成长的核心价值观，努力成为中国资产 管理行业具有差异化竞争优势、一流品牌的资产管理公司。招商基金官网显示，公司目前正在努力打造一流的投研团队，其拥有50位基金经理，平均 从业年限4.41年，高于行业平均17.65位及3.81年。公司先后获得中国证券报“2004年 度金牛基金管理公司”、“2018年度固定收益投资金牛基金公司”、“2019年度固定收益投 资金牛基金公司”，上海证券报“2
36、014年度金基金债券投资回报基金管理公司奖”、“2016年度金基金股票投资回报基金管理公司奖”、“2017年度金基金债券投资回报基金管 理公司奖”、“2018年度金基金债券投资回报基金管理公司奖”、“2019年度金基金TOP公司 奖”，新财富”2011年度新财富最具慧眼基金管理公司”、“2012年度新财富最具慧眼基金 管理公司”、“2013年度新财富最具慧眼基金管理公司”等奖项，所获奖项涵盖各种基金子领 域，是深受机构和持有人认可的头部基金公司。经过近20年的开展，公司旗下基金数量达192支，基金资产规模共计5515.46亿元，同类 排名13/144。招商基金成立以来总回报为441.06%,年
37、化回报为9.76%,显著高于同期沪 深300的297.44%和7.36%。其基金产品涵盖债券型、混合型、股票型、货币市场型及 QDII,拥有公募基金、专户理财、企业年金、职业年金、全国社保基金、基本养老基金、 QDIL QFII等多种业务资格。招商基金已开展为一个业务资质覆盖广泛、产品种类丰富、 资产管理业绩优秀、投研体系强大的优质基金公司。据Wind数据，招商中证红利ETF目前有王平和刘重杰两位基金经理。其中王平先生任招 商基金全球量化投资部副总监，主要从事投资风险管理、金融工程与数量化投资策略研究、 股指期货投资策略研究等工作。其担任投资经理已10.97年，在任管理7只基金，在管基 金总规
38、模为21.48亿元。其任职期间总回报为70.22%,与同期沪深300的回报71.64%基 本持平。目前其在管的基金中有4只增强指数型，1只灵活配置型，1只被动指数型及1只 普通股票型。刘重杰先生担任投资经理3.10年，在任管理8只基金，全为被动指数型，在 管基金总规模17.68亿元。招商深证100ETF作为其代表基金，成立至今1.6年总回报为 74.62%,远高于同期沪深300的31.30%,位居731只同类基金中的第93位。图表目录图表1： 美国市场Smart Beta类ETF数量（截至2021.06.04） 4图表2：中国国债10年期收益率与中证红利指数（净值）长期呈现负相关（2005/1
39、/1-2021/5/31） 5图表3：中证红利、中证全指价格变动（2012/1-2021/6） 6图表4：中证红利对中证全指的超额收益（2015/1-2021/6） 6图表5：红利策略指数与MSCI全球指数历史比照（截至2021年5月31日）8图表6：红利策略指数与MSCI历史表现（截至2021年5月31日）9图表7：中证红利指数与中证500净值走势（截至2021年5月31日）9图表8：招商中证红利ETF前三名重仓股近一年股息率与分红历史11图表9：中证红利指数成分股在申万一级行业上的数量分布 11图表10：中证红利指数成分股在申万二级行业上的数量分布11图表11：中证红利指数成分股在申万一级
40、行业上的权重分布 11图表12：中证红利指数成分股在申万二级行业上的权重分布11图表13：相关指数和市场重要指数各市值区间下成分股数量分布12图表14：相关指数和市场重要指数各市值区间下成分股权重分布12图表15：中证红利指数前十大成分股名单 12图表16：中证红利指数ROE和ROA （右）13图表17：中证红利指数归母净利润和营业收入同比增速13图表18：红利主题相关指数与市场重要指数2021年一季度报盈利能力和成长能力指标13图表19：中证红利前十大成分股2020年实现盈利能力和成长能力指标 13图表20：中证红利指数市盈率（ttm）和发布以来分位数 14图表21：中证红利指数市净率和发布
41、以来分位数 14图表22：红利相关主题指数和重要市场指数比照 14图表23：申万一级行业指数市盈率PE （ttm） 14图表24：申万一级行业指数市净率PB 14图表25：中证红利指数与上证指数归一化净值 15图表26：中证红利指数与上证指数第一快速上涨区间归一化净值15图表27：中证红利指数与上证指数第二快速上涨区间归一化净值15图表28：中证红利指数与上证指数近期净值走势 16图表29：招商中证红利ETF基本信息17图表30： 2010年以来三大红利指数全收益回报率（单位：%） 18图表31：中证红利指数与招商中证红利ETF基金价格指数净值走势比照19图表32：以中证红利指数为业绩基准的指
42、数基金2020年以来季度回报（） 19图表33： 2020年以来招商中证红利ETF日均偏离度和年化跟踪误差（） 19图表34：中证红利指数历年分红情况21图表35：招商中证红利ETF2020年以来获配新股首日涨跌幅（） 21图表36：招商中证红利ETF2020年以来打新新股贡献度（） 21招商中证红利ETF超额收益来源于高股息和打新收益截至2021年6月8日，招商中证ETF成立以来的收益为49.72%,超基准收益为24.05%。 该基金优异的业绩表现一方面是来源于中证红利指数稳定的股息率及成分股分红：过去十年间, 中证红利指数的股息率集中在3.39%-4.5%。可以看到，除2020年受新冠疫情
43、影响外，中证 红利指数的股息支付率近几年维持在34%上下，分红公司占比95%以上。目前其股息率为 4.8%,投资机会明显。根据招商中证ETF2020年年报，其2020年度总收入4079万元，其 中股息收入760万元，占比18.63%,股息是该基金重要的收益来源。图表34 :中证红利指数历年分红情况资料来源：Wind,时间现金分红总额（亿元）股息支付率分红公司数量2008280.7144.86%882009331.6240.05%8720102704.5339.08%9220113173.4036.22%9220123745.6237.06%9320135108.6435.40%99201455
44、28.2433.92%9520155173.0732.92%9820166063.5336.48%9920176217.7634.13%9620186393.6534.63%9820196476.4733.78%9720201913.7510.15%40另一方面，招商中证红利ETF还积极参与新股申购，这也为其带来了明显的超额收益。根 据该基金超额收益的情况和基金产品的规模来看，其因打新获得的收益率大约在12%至 14%o根据2020年年末数据统计，招商基金等假设干头部基金公司的网下新股申购A类账户 中签率整体上在90%附近，且中签率相对稳定。此外，由于基金经理能够对新股进行恰当 的估值，使得其容易将打新收益兑现。目前招商中证红利ETF的规模在6.76亿元，是基金 打新的适宜规模。根据Wind的数据，招商中证红利ETF2020年获配新股313只，获配金 额1828.63万元，2021年至今获配新股218只，获配金额780.78万元。该基金2020年 以来获配新股的首日涨跌幅集中在50%-250%,新股贡献度集中在0.01%-0.05%o图表36 :招商中证红利ETF2020年以来打新新股贡献度（% ）0L6