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1、第六章资产管理业务本讲稿第一页，共三十五页重点与难点：重点与难点：对对资产管理现状、规范资产管理现状、规范发展进行重点把握。难点是对资产发展进行重点把握。难点是对资产管理的理解和实际操作。管理的理解和实际操作。本讲稿第二页，共三十五页一、资产管理业务内涵一、资产管理业务内涵1 1、定义、定义资产管理资产管理(asset management)(asset management)业务是投资银行代业务是投资银行代理资产所有者经营资产，以使资产增值的业务。理资产所有者经营资产，以使资产增值的业务。委托代理关系（委托理财）委托代理关系（委托理财）投资银行为代理人、资产所有者为委托人投资银行为代理人、资
2、产所有者为委托人投资银行作为管理人以独立账户募集和管理资金投资银行作为管理人以独立账户募集和管理资金本讲稿第三页，共三十五页 2资产管理与证券投资基金业务的区别资产管理与证券投资基金业务的区别客户群定位不同客户群定位不同 资产管理：机构投资者和富有的个人投资者资产管理：机构投资者和富有的个人投资者 投资基金：面向社会不确定的投资者投资基金：面向社会不确定的投资者服务方式不同服务方式不同 投资基金：采取一对多，资金集中于统一账户投资基金：采取一对多，资金集中于统一账户参考资料参考资料 一对多一对多.doc.dochttp:/ 资产管理：各个客户独立账户，独立管理资产管理：各个客户独立账户，独立管
3、理投资决策目标不同投资决策目标不同 投资基金：以共同目标为基准，不顾及个人具体投资基金：以共同目标为基准，不顾及个人具体 目标目标 资产管理：针对单个客户的具体目标资产管理：针对单个客户的具体目标本讲稿第四页，共三十五页 委托方式不同委托方式不同投资基金：符合相应的管制要求投资基金：符合相应的管制要求资产管理：双方自行拟定合作协议资产管理：双方自行拟定合作协议(要求不违法要求不违法)参与管理程度不同参与管理程度不同投资基金：投资者完全不参与基金资产管理投资基金：投资者完全不参与基金资产管理资产管理：客户经常性地与管理者接触资产管理：客户经常性地与管理者接触调整具体投资组合的程度不同调整具体投资
4、组合的程度不同投资基金：投资者无法调整投资基金：投资者无法调整资产管理：客户可以根据市场情况调整资产管理：客户可以根据市场情况调整风险收益特征不同风险收益特征不同信息披露和投资限制不同信息披露和投资限制不同本讲稿第五页，共三十五页德意志銀行之資產管理德意志銀行之資產管理業務名列全球大型投資管理機構之一,於全球管理的資產約值8,180億美元(資料日期:2008年3月31日)。擁有頂尖的投資專業人士和專注的員工遍佈全球,致力為客戶提供優質服務和開發新產品,以滿足客戶的投資需要。本讲稿第六页，共三十五页富达投资公司、美林、摩根斯丹利、高盛管理.本讲稿第七页，共三十五页 二、国际通行的投资银行资产管理
5、类型二、国际通行的投资银行资产管理类型 一般而言，根据委托目的，资产管理可以分为一般而言，根据委托目的，资产管理可以分为增值账户理财和特别账户理财；增值账户理财和特别账户理财；增值账户理财：委托资产增值增值账户理财：委托资产增值 特别账户理财：实现客户的特定目的特别账户理财：实现客户的特定目的 目前国际上针对不同规模的客户和不同的利目前国际上针对不同规模的客户和不同的利益分配机制派生出益分配机制派生出4 4种基本类型种基本类型本讲稿第八页，共三十五页服务服务方方式式划划分分完全代理完全代理型资产管型资产管理理个体型资个体型资产管理产管理集合型资集合型资产管理产管理风险共担风险共担型资产管型资产
6、管理理收益收益获得获得方式方式划分划分本讲稿第九页，共三十五页3以上四种类型的混合以上四种类型的混合 以上四种资产管理类型并不单独存在，以上四种资产管理类型并不单独存在，投资银行往往对其进行组合形成不同的投资银行往往对其进行组合形成不同的资产管理类型：资产管理类型：集合型集合型+完全代理型完全代理型 个体型个体型+完全代理型完全代理型 集合型集合型+风险共担型风险共担型 个体型个体型+风险共担型风险共担型本讲稿第十页，共三十五页三、我国投资银行资产管理类型三、我国投资银行资产管理类型定向资产管理业务定向资产管理业务集合资产管理业务集合资产管理业务专项资产管理业务专项资产管理业务资资产产管管理理
7、类类型型本讲稿第十一页，共三十五页四、资产管理业务与其他业务的关系四、资产管理业务与其他业务的关系 从从总总体体上上看看，投投资资银银行行的的资资产产管管理理业业务务与与其其他他业业务务存存在在着着经经济济学学上上的的“范范围围经经济济”效效应应，不不同同业业务务之之间间可可以以相相互互促促进进，增增加加投投资资银银行行的盈利能力和竞争力。的盈利能力和竞争力。与证券交易代理、承销、自营、财务与证券交易代理、承销、自营、财务顾问及创新业务的关系顾问及创新业务的关系本讲稿第十二页，共三十五页五、我国投资银行资产管理的发展对策五、我国投资银行资产管理的发展对策1 1、目前背景与趋势、目前背景与趋势v
8、国际上开展资产管理业务是大势所趋国际上开展资产管理业务是大势所趋 国国际际私私人人银银行行、投投资资银银行行、资资产产管管理理公公司司均均开开展展资资产产管管理理业务，扩展业务渠道，增强竞争力业务，扩展业务渠道，增强竞争力v 大势所趋的原因大势所趋的原因 资资产产管管理理业业务务之之所所有有发发展展较较快快的的原原因因在在于于通通过过开开展展资资产产管管理理业业务务可可进进一一步步推推动动现现有有业业务务的发展的发展本讲稿第十三页，共三十五页目前，全国有目前，全国有54家证券公司已取得证券资产管理家证券公司已取得证券资产管理业务许可，有业务许可，有17家证券公司试点开展了集合资产管家证券公司试
9、点开展了集合资产管理业务，理业务，20家证券公司开展了定向资产管理业务。截家证券公司开展了定向资产管理业务。截至至2008年年4月底，证监会批准设立了月底，证监会批准设立了35只集合资产管只集合资产管理计划，其中理计划，其中4只集合计划到期清算，存只集合计划到期清算，存续的续的31只只集合计划受托金额集合计划受托金额619亿元；定向资产管理业务受托金亿元；定向资产管理业务受托金额额205亿元。从运行情况看，证券公司的证券资产管亿元。从运行情况看，证券公司的证券资产管理业务运作较规范，发展较稳健理业务运作较规范，发展较稳健,初步形成了特定的初步形成了特定的客户群体，培育了多元化的机构客户群体，培
10、育了多元化的机构投资者，获得了市投资者，获得了市场和投资者的认可。场和投资者的认可。本讲稿第十四页，共三十五页2、我国投资银行开展资产管理业务对策、我国投资银行开展资产管理业务对策要从战略经营的高度重视开拓资产管理业务要从战略经营的高度重视开拓资产管理业务在规范运作和强化风险管理的基础上发展在规范运作和强化风险管理的基础上发展资产管理业务资产管理业务加快业务管理结构的完善和专业人才培养加快业务管理结构的完善和专业人才培养增强创新意识，树立品牌优势增强创新意识，树立品牌优势本讲稿第十五页，共三十五页 第二节第二节资产管理业务的规范管理资产管理业务的规范管理一、我国投资银行资产管理业务发展中一、我
11、国投资银行资产管理业务发展中存在的问题存在的问题1、契约管理不规范、契约管理不规范2、账户管理混乱、账户管理混乱3、投资途径单一、投资途径单一4、投资管理缺乏约束、投资管理缺乏约束5、缺乏统一的准入管理、缺乏统一的准入管理本讲稿第十六页，共三十五页二、开展资产管理业务的基本条件二、开展资产管理业务的基本条件 证券公司集合资产管理业务实施细则（试行）证券公司集合资产管理业务实施细则（试行）中国证监会于中国证监会于2008年年7月月1日颁布实施。日颁布实施。该办法对投资银行从事资产管理业务该办法对投资银行从事资产管理业务的条件和申请资产管理业务资格做出的条件和申请资产管理业务资格做出了明确的规定。
12、了明确的规定。http:/ 3：投资银行通过设立私募基金：投资银行通过设立私募基金从事资产管理业务从事资产管理业务优点：投资银行同时是私募基金的出资人和基金的优点：投资银行同时是私募基金的出资人和基金的管理者，从而使自身利益与投资者利益相一致，管理者，从而使自身利益与投资者利益相一致，减少代理成本减少代理成本缺点：由于私募基金管理层所掌握的资产规模大小由各缺点：由于私募基金管理层所掌握的资产规模大小由各投资者的出资额所决定，业务规模相对固定，难以增投资者的出资额所决定，业务规模相对固定，难以增加规模；加规模；本讲稿第二十四页，共三十五页 第三节、委托资产的投资管理第三节、委托资产的投资管理一、
13、委托资产投资管理的投资目标一、委托资产投资管理的投资目标低风险低风险-高收益目标高收益目标低风险低风险-低收益目标低收益目标以流动性为目标以流动性为目标高风险高风险-高收益目标高收益目标投投资资目目标标本讲稿第二十五页，共三十五页二、二、投资限制投资限制1相关的法规相关的法规证券公司客户资产管理业务试行办法证券公司客户资产管理业务试行办法2对投资范围的规定对投资范围的规定3对投资数量的规定对投资数量的规定本讲稿第二十六页，共三十五页三、投资管理策略三、投资管理策略（一）积极和被动的投资管理策略（一）积极和被动的投资管理策略1积极和被动的积极和被动的股票股票投资管理策略投资管理策略被动的被动的股
14、票股票投资组合管理策略投资组合管理策略通过投资组合复制具体的股票指数，使投资通过投资组合复制具体的股票指数，使投资组合的收益率在整个期间与该指数高度相组合的收益率在整个期间与该指数高度相关，因此又称指数化投资组合，具体的方关，因此又称指数化投资组合，具体的方法包括；法包括；完全复制法、抽样法、程序法完全复制法、抽样法、程序法本讲稿第二十七页，共三十五页积极的股票投资组合管理策略积极的股票投资组合管理策略 积极投资策略是管理者试图超过一个经风险调整后的被动基准投资组合的业绩；积极投资组合策略的关键在于：第一，选择合适的基准（正常投资组合）第二，必须克服较高的交易成本和比被动投资组合更高的投资风险
15、 第三，选择适当的方法实现投资组合的股票选择 本讲稿第二十八页，共三十五页2积极和被动的债券投资管理策略积极和被动的债券投资管理策略被动的债券投资管理策略被动的债券投资管理策略买入囤积术和指数化买入囤积术和指数化买入囤积术：买入囤积术：根据客户目标选择债券组合，并持有这根据客户目标选择债券组合，并持有这些债券至到期日些债券至到期日指数化：指数化：该策略的目标就是构造一个债券组合，该策略的目标就是构造一个债券组合，使它的绩效等于某种债券指数使它的绩效等于某种债券指数本讲稿第二十九页，共三十五页(二二)资产配置策略资产配置策略资产配置策略是指将金融资产在不同资资产配置策略是指将金融资产在不同资产形
16、态、不同市场、投资对象之间进行优产形态、不同市场、投资对象之间进行优化配置的选择。化配置的选择。1资产配置的基本策略资产配置的基本策略三分法策略三分法策略第一部分配置债券、优先股；第一部分配置债券、优先股；第二部分配置各种成长股第二部分配置各种成长股第三部分配置为预备资金第三部分配置为预备资金投资分散化策略投资分散化策略本讲稿第三十页，共三十五页2资产配置的具体操作策略资产配置的具体操作策略固定比例资产配置策略固定比例资产配置策略黄金分割策略黄金分割策略头寸保持策略头寸保持策略梯形资产配置策略梯形资产配置策略杠铃式资产配置策略杠铃式资产配置策略本讲稿第三十一页，共三十五页（三）（三）投资投资对
17、象对象选择选择策略策略技术分析技术分析基础分析基础分析行业行业分析分析和区和区域分域分析析宏观宏观经济经济分析分析公公司司分分析析本讲稿第三十二页，共三十五页（四）资产管理操作程序（四）资产管理操作程序1.确定投资政策确定投资政策2.进行各种证券分析进行各种证券分析3.建立投资组合建立投资组合4.动态监控、调整投资组合动态监控、调整投资组合5.评估投资组合评估投资组合6.信息披露信息披露本讲稿第三十三页，共三十五页四、禁止行为与法律责任四、禁止行为与法律责任1禁止行为禁止行为证券公司客户资产管理业务试行办法证券公司客户资产管理业务试行办法第第41条条对证券公司从事客户资产管理业务，不得有以下对证券公司从事客户资产管理业务，不得有以下行为：行为：挪用客户资金挪用客户资金保证收益保证收益以欺诈手段误导、诱导客户以欺诈手段误导、诱导客户客户资产与其他业务混合操作客户资产与其他业务混合操作内幕交易或市场操纵内幕交易或市场操纵2检查与处罚检查与处罚本讲稿第三十四页，共三十五页1、投资银行主要从哪几个方面参与 公司的并购活动?2、企业并购活动要承担哪些风险？3、简述证券自营业务的禁止行为？4、分析北京（宁波、南京）银行股 份制改革中的股权结构状况。本讲稿第三十五页，共三十五页