国泰金融投资丛书－投资技巧.pdf

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1、本P D F 文件由S 2 2 P D F 生成, S 2 2 P D F 的版权由 郭力 所有 p d f h o m e . i c m . a c . c n 投 资 技 巧 杨 大 楷 等 编 著 国 泰 金 融 投 资 丛 书 本P D F 文件由S 2 2 P D F 生成, S 2 2 P D F 的版权由 郭力 所有 p d f h o m e . i c m . a c . c n 序 呈 现 在 读 者 面 前 的 这 一 套 国 泰 金 融 投 资 丛 书 ， 是 由 中 国 国 泰 证 券 有 限 公 司 会 同 上 海 大 学 国 际 商 学 院 、 上 海 财 经

2、大 学 万 泰 国 际 投 资 学 院 和 立 信 会 计 出 版 社 共 同 策 划 并 组 织 撰 写 的 。 丛 书 由 投 资 通 论 、 投 资 市 场 、 投 资 理 财 、 投 资 风 险 、 投 资 技 术 、 投 资 技 巧 和 投 资 监 管 七 册 独 立 成 篇 的 书 本 组 成 。 每 本 书 都 有 一 定 的 理 论 深 度 ， 又 具 有 通 俗 性 和 可 操 作 性 的 特 点 ， 既 可 以 作 为 各 类 高 等 院 校 学 生 的 辅 助 教 材 ， 也 可 以 作 为 广 大 有 意 于 金 融 投 资 事 业 的 社 会 各 界 人 士 的 参

3、考 读 物 ， 较 好 地 体 现 了 金 融 投 资 丛 书 的 特 色 。 随 着 我 国 改 革 开 放 步 伐 的 加 快 ， 社 会 公 众 在 金 融 投 资 领 域 的 介 入 程 度 正 在 不 断 提 高 。 不 仅 是 金 融 机 构 、 企 业 法 人 ， 而 且 ， 就 连 广 大 市 民 也 都 十 分 需 要 了 解 和 掌 握 金 融 投 资 知 识 。 金 融 投 资 将 越 来 越 成 为 社 会 经 济 生 活 中 的 普 遍 现 象 。 本 套 丛 书 的 出 版 将 有 利 于 金 融 投 资 知 识 的 普 及 。 金 融 投 资 知 识 的 普 及

4、， 也 是 规 范 投 资 行 为 的 必 备 条 件 。 投 资 行 为 的 规 范 涉 及 许 多 方 面 ， 诸 如 投 资 知 识 的 介 绍 ， 投 资 程 序 的 公 开 ， 法 制 规 则 的 约 束 等 等 ， 都 是 题 中 应 有 之 义 。 这 套 丛 书 以 投 资 理 论 为 基 础 ， 从 投 资 市 场 、 投 资 理 财 、 投 资 风 险 、 投 资 技 术 、 投 资 技 巧 等 方 面 分 别 展 开 ， 对 投 资 主 体 的 行 为 与 投 资 技 巧 本P D F 文件由S 2 2 P D F 生成, S 2 2 P D F 的版权由 郭力 所有 p

5、 d f h o m e . i c m . a c . c n 投 资 操 作 过 程 详 加 阐 述 ， 并 对 我 国 目 前 投 资 监 管 的 体 制 、 机 构 以 及 监 管 方 式 、 有 关 法 规 作 了 较 为 全 面 的 介 绍 ， 较 好 地 体 现 了 丛 书 规 范 投 资 行 为 的 出 版 意 图 。 需 要 说 明 的 是 ， 本 套 丛 书 所 介 绍 的 投 资 市 场 主 要 是 指 金 融 投 资 市 场 。 金 融 投 资 市 场 是 金 融 市 场 的 主 体 ， 金 融 投 资 市 场 在 市 场 体 系 中 属 于 高 层 次 的 市 场 ，

6、 目 前 其 发 展 相 对 滞 后 ， 原 因 固 然 涉 及 许 多 方 面 ， 但 市 场 主 体 发 育 不 良 当 是 主 要 原 因 。 因 此 ， 在 投 资 市 场 发 育 的 过 程 中 ， 各 参 与 主 体 都 要 遵 循 市 场 发 育 的 规 律 ， 不 断 提 高 自 身 行 为 的 理 性 化 、 规 范 化 和 法 制 化 程 度 。 在 这 方 面 ， 读 者 似 可 从 丛 书 所 介 绍 的 内 容 中 得 到 相 应 的 知 识 和 启 示 。 希 望 这 套 国 泰 金 融 投 资 丛 书 能 够 得 到 广 大 读 者 的 欢 迎 。 王 益 民 一

7、 九 九 六 年 六 月 投 资 技 巧 本P D F 文件由S 2 2 P D F 生成, S 2 2 P D F 的版权由 郭力 所有 p d f h o m e . i c m . a c . c n 目 录 投 资 战 略 投 资 战 略 概 述 投 资 战 略 的 重 要 性 影 响 投 资 战 略 的 因 素 和 制 定 投 资 战 略 的 原 则 投 资 计 划 和 投 资 战 略 投 资 人 心 理 和 投 资 战 略 理 性 与 约 束 是 投 资 战 略 原 则 之 一 投 资 者 和 投 资 人 投 资 人 心 理 分 析 保 持 理 性 与 约 束 是 最 重 要 的

8、投 资 战 略 原 则 投 资 风 险 和 投 资 战 略 保 护 性 止 损 是 投 资 战 略 原 则 之 二 投 资 风 险 及 对 策 保 护 性 止 损 措 施 的 必 要 性 保 护 性 止 损 措 施 的 实 施 资 金 管 理 和 投 资 战 略 妥 善 运 用 资 金 是 投 资 战 略 原 则 之 三 投 资 技 巧 本P D F 文件由S 2 2 P D F 生成, S 2 2 P D F 的版权由 郭力 所有 p d f h o m e . i c m . a c . c n 投 资 资 金 来 源 合 理 的 投 资 资 金 来 源 投 资 资 金 的 合 理 运 用

9、 保 证 金 交 易 与 投 资 资 金 管 理 投 资 市 场 和 投 资 战 略 投 资 决 策 、 投 资 行 为 与 市 场 的 一 致 性 是 投 资 战 略 原 则 之 四 投 资 市 场 收 益 、 风 险 和 投 资 决 策 向 市 场 屈 服 投 资 方 法 和 投 资 战 略 选 择 适 当 的 投 资 方 法 并 贯 彻 执 行 是 投 资 战 略 原 则 之 五 投 资 理 论 及 其 应 用 选 择 适 当 的 投 资 方 法 并 贯 彻 执 行 投 资 估 价 投 资 估 价 概 述 投 资 估 价 的 意 义 估 价 中 的 一 般 问 题 投 资 估 价 的 一

10、 般 方 法 证 券 收 益 的 投 资 估 价 具 有 固 定 收 益 的 证 券 投 资 估 价 具 有 浮 动 收 益 的 证 券 投 资 估 价 衍 生 工 具 收 益 的 投 资 估 价 金 融 衍 生 工 具 的 产 生 及 发 展 投 资 技 巧 本P D F 文件由S 2 2 P D F 生成, S 2 2 P D F 的版权由 郭力 所有 p d f h o m e . i c m . a c . c n 期 货 投 资 估 价 期 权 投 资 估 价 房 地 产 投 资 估 价 房 地 产 的 价 格 构 成 及 含 义 地 产 的 估 价 房 产 的 估 价 投 资 运

11、作 投 资 媒 介 选 择 投 资 媒 介 分 析 选 择 投 资 媒 介 的 原 则 机 构 投 资 者 投 资 媒 介 的 选 择 以 商 业 银 行 为 例 投 资 多 样 化 投 资 媒 介 的 多 样 化 投 资 市 场 的 多 样 化 投 资 组 合 管 理 投 资 信 息 收 集 与 分 析 投 资 决 策 和 投 资 信 息 投 资 信 息 的 分 类 及 来 源 对 投 资 信 息 的 正 确 态 度 投 资 操 作 技 巧 证 券 投 资 操 作 技 巧 期 货 投 资 操 作 技 巧 房 地 产 投 资 技 巧 投 资 技 巧 本P D F 文件由S 2 2 P D F

12、生成, S 2 2 P D F 的版权由 郭力 所有 p d f h o m e . i c m . a c . c n 投 资 战 略 投 资 战 略 概 述 投 资 战 略 的 重 要 性 投 资 市 场 存 在 着 获 取 巨 大 利 润 的 可 能 性 ， 尽 管 这 种 可 能 性 很 难 把 握 ， 但 却 客 观 地 存 在 于 市 场 中 。 投 资 市 场 如 战 场 ， 如 何 在 风 云 突 变 的 市 场 中 把 握 机 会 ， 获 取 利 润 是 每 个 投 资 者 所 追 求 的 。 拿 破 仑 曾 说 过 ： “ 获 得 胜 利 的 军 队 就 是 最 好 的 军

13、 队 。 ” 同 样 ， 获 得 最 大 利 润 的 投 资 者 就 是 最 好 的 投 资 者 。 战 争 中 ， 在 敌 我 双 方 势 均 力 敌 的 情 况 下 ， 获 得 胜 利 的 关 键 在 于 正 确 的 战 略 ； 同 样 ， 在 投 资 市 场 上 成 为 赢 家 的 一 个 重 要 条 件 是 制 定 正 确 的 投 资 战 略 并 贯 彻 执 行 。 投 资 是 一 门 科 学 ， 也 是 一 门 艺 术 。 投 资 、 投 机 与 赌 博 三 者 之 间 既 有 区 别 ， 又 有 联 系 。 投 资 是 投 入 资 本 获 取 某 种 资 产 ， 并 以 谋 取 预

14、 期 收 益 为 目 的 的 经 济 行 为 。 投 资 应 包 括 以 下 几 方 面 ： 首 先 ， 投 资 者 必 须 预 先 支 付 一 定 数 量 的 货 币 ， 其 目 的 在 于 将 来 获 得 大 于 支 出 金 额 的 某 一 数 量 的 货 币 ； 其 次 ， 投 资 是 投 资 技 巧 本P D F 文件由S 2 2 P D F 生成, S 2 2 P D F 的版权由 郭力 所有 p d f h o m e . i c m . a c . c n 经 过 一 定 的 媒 介 实 现 谋 取 利 益 的 目 的 ； 再 次 ， 从 支 付 到 取 得 报 酬 ， 要 经

15、过 一 定 的 时 间 间 隔 。 由 于 投 资 是 一 个 行 为 过 程 ， 在 这 一 过 程 中 外 界 环 境 的 变 化 所 代 表 的 不 确 定 性 使 投 资 活 动 具 有 风 险 。 区 别 投 资 与 投 机 的 依 据 ， 可 以 是 风 险 ， 也 可 以 是 投 资 期 限 和 动 机 。 依 风 险 来 区 分 ： 投 资 是 具 有 有 限 风 险 的 ， 而 投 机 则 具 有 较 高 的 风 险 。 然 而 风 险 是 一 种 程 度 ， 较 低 程 度 的 风 险 和 较 高 程 度 的 风 险 之 间 的 界 限 是 难 以 把 握 的 。 另 外

16、， 不 同 投 资 媒 介 相 应 的 不 确 定 程 度 须 用 不 同 的 方 法 测 定 ， 并 且 测 定 的 准 确 程 度 不 一 。 因 此 ， 以 风 险 为 依 据 区 分 投 资 与 投 机 是 有 一 定 缺 陷 的 。 依 投 资 期 限 和 动 机 来 区 分 ： 如 果 投 资 者 购 买 资 产 的 主 要 目 的 是 通 过 较 长 时 间 的 占 有 而 获 取 资 本 增 殖 收 益 ， 通 常 被 认 为 是 投 资 行 为 ； 如 果 投 资 者 购 买 资 产 的 主 要 目 的 在 于 获 取 市 场 价 格 波 动 带 来 的 收 入 ， 并 通

17、过 较 短 时 间 持 有 资 产 和 以 迅 速 转 手 的 交 易 寻 求 投 资 利 益 ， 通 常 被 认 为 是 投 机 行 为 。 由 此 可 见 ， 投 资 与 投 机 既 有 区 别 又 有 联 系 ， 要 在 两 者 之 间 划 一 条 准 确 的 界 限 是 很 困 难 的 。 在 现 实 的 投 资 市 场 中 ， 两 者 更 是 难 以 区 分 。 投 资 市 场 是 投 资 与 投 机 相 互 交 织 和 并 存 的 市 场 ， 任 何 形 式 的 投 资 ， 不 论 是 实 业 投 资 、 金 融 投 资 ， 都 存 在 风 险 。 很 多 投 资 市 场 ， 如

18、股 票 市 场 、 期 货 市 场 、 外 汇 市 场 等 都 具 有 很 大 的 风 险 性 ， 此 类 风 险 市 场 中 的 投 资 行 为 本 身 就 具 有 投 机 性 。 研 究 表 明 ， 在 风 险 市 场 上 获 利 的 人 仅 占 投 资 者 总 数 以 下 。 巨 大 的 投 资 风 险 使 投 资 行 为 的 失 败 成 为 市 场 中 的 普 遍 现 象 。 在 具 有 风 险 的 投 资 市 场 上 如 何 防 范 风 险 并 获 利 ， 需 要 投 资 战 略 的 指 导 。 投 资 技 巧 本P D F 文件由S 2 2 P D F 生成, S 2 2 P D

19、F 的版权由 郭力 所有 p d f h o m e . i c m . a c . c n 投 资 和 投 机 不 同 于 赌 博 。 首 先 ， 投 资 市 场 的 组 织 者 （ 如 交 易 所 ） ， 是 通 过 收 取 手 续 费 来 获 取 收 入 ， 实 现 利 润 的 ； 而 赌 博 的 组 织 者 （ 如 赌 场 ） 的 利 润 则 由 概 率 计 算 获 得 保 证 。 投 资 市 场 中 投 资 者 的 行 为 基 本 上 是 一 种 零 和 博 奕 ， 总 体 利 益 在 所 有 投 资 者 中 保 持 平 衡 ； 而 赌 场 上 赌 博 者 输 钱 是 由 数 学 和

20、 概 率 方 法 所 保 证 的 。 从 表 面 上 看 ， 投 资 者 或 投 机 者 与 赌 博 者 都 要 冒 一 定 的 风 险 以 获 取 收 益 ， 但 投 资 者 所 冒 风 险 较 之 赌 博 者 所 冒 的 风 险 小 得 多 。 赌 博 行 为 以 个 人 运 气 为 基 础 ， 是 盲 目 冒 险 的 行 为 ； 而 投 资 或 投 机 行 为 则 以 个 人 能 力 为 基 础 ， 是 理 智 的 行 为 。 投 资 与 赌 博 并 无 绝 对 的 界 限 ， 当 一 个 股 票 投 资 者 不 进 行 任 何 分 析 与 思 考 ， 而 是 通 过 投 掷 飞 镖 决

21、 定 购 买 何 种 股 票 并 进 行 交 易 时 ， 他 实 际 上 是 在 赌 博 。 以 这 种 赌 博 的 态 度 从 事 风 险 投 资 是 注 定 要 失 败 的 。 赌 博 没 有 战 略 可 言 ， 输 赢 仅 由 个 人 运 气 决 定 ； 投 资 则 必 须 以 正 确 的 战 略 为 指 导 。 制 定 正 确 的 战 略 并 贯 彻 执 行 是 投 资 成 功 的 关 键 。 赌 博 虽 无 战 略 但 却 有 必 胜 方 法 ， 这 种 必 胜 方 法 是 以 赌 博 者 拥 有 无 限 量 的 资 金 为 条 件 的 。 赌 博 者 如 果 每 次 均 以 上 次

22、 下 注 金 额 的 两 倍 下 赌 注 ， 那 么 总 有 一 次 他 将 获 胜 而 弥 补 前 面 所 有 损 失 并 获 利 。 同 样 ， 如 果 投 资 者 拥 有 无 限 量 的 资 金 ， 那 么 他 即 使 不 制 定 任 何 投 资 战 略 ， 不 采 用 任 何 投 资 技 巧 ， 而 仅 以 赌 博 的 态 度 从 事 风 险 投 资 ， 他 也 可 以 获 利 ， 但 这 种 前 提 条 件 是 不 现 实 的 和 不 可 能 存 在 的 。 因 此 ， 投 资 资 金 量 的 有 限 性 决 定 了 投 资 必 须 以 科 学 的 方 法 和 正 确 的 战 略 为

23、 指 导 。 投 资 市 场 上 有 赢 家 也 有 输 家 。 赢 家 利 用 市 场 上 客 观 存 在 的 巨 大 的 获 利 机 会 成 功 地 获 取 了 利 润 ， 输 家 却 由 于 市 场 上 客 观 存 在 的 巨 大 投 资 技 巧 本P D F 文件由S 2 2 P D F 生成, S 2 2 P D F 的版权由 郭力 所有 p d f h o m e . i c m . a c . c n 风 险 而 遭 受 损 失 甚 至 血 本 无 归 。 投 资 市 场 上 机 会 与 风 险 是 并 存 的 ， 如 何 利 用 机 会 来 回 避 风 险 ， 要 求 有 适

24、当 的 投 资 战 术 ， 更 要 求 有 正 确 的 投 资 战 略 。 市 场 上 成 功 者 的 经 验 以 及 失 败 者 的 教 训 都 说 明 ， 正 确 的 投 资 战 略 是 投 资 成 功 的 关 键 。 在 对 投 资 、 投 机 与 赌 博 三 者 区 别 与 联 系 的 分 析 过 程 中 ， 我 们 明 确 了 投 资 战 略 对 于 成 功 投 资 的 重 要 性 。 实 际 上 ， 在 每 一 个 存 在 激 烈 竞 争 、 需 要 努 力 进 取 的 领 域 中 ， 正 确 的 与 可 行 的 战 略 都 是 在 竞 争 中 取 胜 的 不 可 缺 少 的 因

25、素 。 在 激 烈 对 抗 的 体 育 比 赛 中 如 此 ， 在 优 胜 劣 汰 的 市 场 竞 争 中 如 此 ， 在 投 资 领 域 亦 然 。 当 然 ， 任 何 成 功 也 离 不 开 方 法 和 技 术 方 面 的 因 素 ， 但 相 对 于 这 些 战 术 级 的 因 素 而 言 ， 战 略 则 显 得 更 为 重 要 。 投 资 市 场 上 很 多 的 有 理 性 的 投 资 者 往 往 在 交 易 的 方 法 和 技 术 方 面 难 分 高 下 ， 而 决 定 他 们 是 成 为 赢 家 脱 颖 而 出 还 是 成 为 输 家 为 风 险 吞 噬 的 关 键 在 于 ， 是

26、否 制 定 并 一 如 既 往 地 贯 彻 执 行 了 正 确 的 投 资 战 略 。 影 响 投 资 战 略 的 因 素 和 制 定 投 资 战 略 的 原 则 （ ） 投 资 战 略 应 与 投 资 目 标 和 投 资 者 的 特 点 相 适 应 投 资 战 略 是 指 导 投 资 者 投 资 活 动 的 战 略 性 原 则 。 投 资 战 略 的 制 定 应 围 绕 着 投 资 的 目 标 进 行 ， 正 确 的 投 资 战 略 应 能 够 有 助 于 居 民 个 人 或 集 团 的 投 资 目 标 的 实 现 。 理 论 上 讲 ， 投 资 的 目 标 在 于 谋 取 尽 可 能 大

27、的 投 资 收 益 ， 由 于 投 资 过 程 中 存 在 的 风 险 及 其 对 投 资 收 益 的 威 胁 ， 尽 可 能 小 的 风 险 也 应 是 投 资 的 目 标 。 而 在 现 实 生 活 中 ， 投 资 目 标 由 于 投 资 者 的 不 同 而 不 同 ： 机 构 投 资 者 与 居 民 个 人 投 资 者 的 投 资 目 标 不 同 ； 不 同 机 投 资 技 巧 本P D F 文件由S 2 2 P D F 生成, S 2 2 P D F 的版权由 郭力 所有 p d f h o m e . i c m . a c . c n 构 投 资 者 之 间 投 资 目 标 存 在

28、 差 异 ； 不 同 居 民 个 人 投 资 者 的 目 标 也 不 同 。 这 种 不 同 主 要 是 由 投 资 者 的 不 同 需 要 ， 尤 其 是 不 同 的 财 务 需 要 所 决 定 的 。 投 资 战 略 的 制 定 必 须 符 合 不 同 投 资 者 的 不 同 的 投 资 目 标 。 不 同 投 资 者 的 投 资 行 为 有 不 同 的 财 务 需 要 。 居 民 个 人 投 资 者 投 资 的 财 务 需 要 不 同 ， 例 如 ， 有 的 人 投 资 目 标 在 于 供 子 女 读 书 ， 为 实 现 这 一 目 的 ， 他 要 先 考 虑 资 产 增 殖 的 需 要

29、 ； 有 的 人 投 资 目 标 在 于 获 取 应 付 突 发 性 需 求 的 资 金 ， 那 么 他 就 需 要 能 够 迅 速 地 收 回 和 兑 现 本 金 。 机 构 投 资 者 投 资 的 财 务 需 要 也 不 同 ， 例 如 ， 投 资 公 司 或 共 同 基 金 主 要 以 资 本 增 殖 为 财 务 需 要 ； 而 保 险 公 司 为 了 及 时 提 供 保 险 服 务 ， 需 要 迅 速 收 回 本 金 。 投 资 者 的 财 务 需 要 主 要 包 括 ： 迅 速 收 回 本 金 、 最 终 收 回 本 金 （ 资 本 保 值 ） 、 资 本 增 殖 及 当 前 收 入

30、 的 保 险 。 投 资 战 略 的 制 定 应 与 投 资 者 的 不 同 财 务 需 要 相 适 应 。 投 资 者 之 间 存 在 差 别 ， 投 资 战 略 的 制 定 除 应 考 虑 不 同 投 资 者 投 资 目 标 的 不 同 外 ， 还 必 须 符 合 不 同 投 资 者 的 特 点 。 居 民 个 人 投 资 者 的 特 点 主 要 表 现 在 个 人 或 家 庭 之 间 的 差 别 ， 包 括 个 人 或 家 庭 财 产 总 额 、 目 前 及 期 望 收 入 、 所 得 税 状 况 和 可 用 于 投 资 资 金 的 数 量 差 别 ， 还 包 括 投 资 者 个 人 受

31、 教 育 程 度 、 对 投 资 理 论 和 技 巧 了 解 程 度 、 可 用 于 投 资 管 理 的 时 间 多 少 和 风 险 偏 好 程 度 等 。 由 于 个 人 或 家 庭 之 间 存 在 的 差 别 ， 居 民 个 人 投 资 者 的 投 资 目 标 不 同 ， 其 投 资 战 略 也 应 与 不 同 的 投 资 目 标 和 个 人 或 家 庭 的 特 点 相 符 。 机 构 投 资 者 包 括 不 同 的 组 织 ， 如 银 行 、 保 险 公 司 、 投 资 公 司 、 共 同 基 金 等 。 不 同 机 构 的 投 资 范 围 ， 受 到 不 同 程 度 的 投 资 技 巧

32、 本P D F 文件由S 2 2 P D F 生成, S 2 2 P D F 的版权由 郭力 所有 p d f h o m e . i c m . a c . c n 限 制 ； 不 同 机 构 的 规 模 不 同 ， 从 而 可 用 于 投 资 的 资 金 规 模 也 不 同 ； 不 同 机 构 在 投 资 管 理 方 面 的 能 力 也 不 同 。 种 种 差 别 决 定 了 机 构 投 资 者 投 资 战 略 的 不 同 。 虽 然 不 同 机 构 的 投 资 战 略 存 在 差 别 ， 但 投 资 战 略 的 制 定 在 指 导 思 想 上 应 遵 循 某 些 基 本 原 则 ， 或

33、者 说 正 确 的 投 资 战 略 具 有 某 些 共 同 的 要 素 。 （ ） 影 响 投 资 战 略 的 其 他 因 素 在 制 定 投 资 战 略 时 ， 除 了 要 考 虑 投 资 者 特 点 、 投 资 目 标 外 ， 还 要 考 虑 许 多 重 要 因 素 ： 投 资 者 亲 自 管 理 业 务 还 是 委 托 他 人 管 理 ？ 法 律 和 税 收 因 素 对 投 资 有 何 影 响 ？ 通 货 膨 胀 和 投 资 期 长 短 对 投 资 的 影 响 是 什 么 ？ 投 资 托 管 投 资 管 理 可 由 投 资 者 亲 自 承 担 也 可 委 托 他 人 代 为 承 担 。

34、许 多 投 资 者 不 想 承 担 投 资 决 策 的 责 任 ， 希 望 尽 可 能 地 摆 脱 对 投 资 活 动 的 管 理 ； 而 另 一 些 投 资 者 却 喜 欢 担 负 起 投 资 管 理 的 任 务 。 前 者 可 以 将 对 投 资 的 管 理 及 与 之 相 联 系 的 责 任 转 移 给 他 人 ， 共 同 基 金 和 投 资 公 司 或 投 资 顾 问 可 以 作 为 这 种 转 移 的 承 担 者 。 投 资 托 管 机 构 不 仅 是 这 种 转 移 的 承 担 者 ， 而 且 本 身 就 是 重 要 的 机 构 投 资 者 ， 它 们 吸 引 了 大 量 的 居

35、民 个 人 投 资 者 。 它 们 可 以 满 足 投 资 者 多 方 面 的 需 求 ， 如 证 券 的 多 样 性 、 安 全 性 和 保 值 要 求 。 通 过 投 资 托 管 ， 投 资 者 无 需 亲 自 对 投 资 操 心 劳 神 ， 他 唯 一 所 作 的 决 策 就 是 选 择 一 个 托 管 机 构 并 决 定 自 己 的 投 资 规 模 。 与 其 相 应 ， 制 定 投 资 战 略 的 工 作 也 就 随 着 管 理 投 资 的 责 任 一 起 转 交 给 了 投 资 托 管 机 构 。 共 同 基 金 等 投 资 托 管 机 构 在 投 资 战 略 的 制 定 上 必

36、须 严 谨 、 精 密 ， 并 体 现 专 业 化 的 投 资 管 理 水 平 以 满 足 众 多 托 管 者 的 要 求 。 共 同 基 金 的 受 托 投 资 技 巧 本P D F 文件由S 2 2 P D F 生成, S 2 2 P D F 的版权由 郭力 所有 p d f h o m e . i c m . a c . c n 管 理 人 往 往 奉 行 较 保 守 的 经 营 思 想 ， 这 往 往 使 有 投 资 能 力 的 托 管 人 的 投 资 收 益 比 自 己 单 干 要 少 些 。 投 资 公 司 在 投 资 目 标 和 投 资 策 略 上 存 在 较 大 的 差 别 ，

37、 有 的 追 求 适 度 收 入 和 高 度 稳 定 性 ， 有 的 则 追 求 快 速 的 资 本 增 殖 。 托 管 机 构 这 些 不 同 的 特 点 就 体 现 在 其 投 资 战 略 的 差 别 上 。 投 资 者 在 选 择 投 资 托 管 机 构 时 ， 必 须 明 确 投 资 目 标 及 自 己 所 能 够 承 担 的 投 资 风 险 ， 并 在 对 投 资 托 管 机 构 的 经 营 思 想 和 管 理 业 绩 充 分 了 解 的 基 础 上 作 出 选 择 。 法 律 、 法 规 投 资 者 必 须 在 国 家 法 律 、 法 规 的 限 定 范 围 内 选 择 投 资 方

38、 式 ， 设 计 投 资 方 案 ， 制 定 相 应 的 投 资 战 略 。 法 律 和 行 政 法 规 较 明 确 地 规 定 了 机 构 投 资 者 的 投 资 范 围 。 法 律 、 法 规 对 银 行 等 金 融 机 构 限 制 较 严 格 ， 而 对 投 资 公 司 等 非 银 行 金 融 机 构 则 有 较 大 的 灵 活 性 。 机 构 投 资 者 的 投 资 行 为 直 接 受 到 法 律 、 法 规 的 限 制 。 因 此 ， 投 资 战 略 的 制 定 也 要 注 意 局 限 于 法 律 、 法 规 所 允 许 的 范 围 之 内 。 法 律 、 法 规 对 居 民 个 人

39、 投 资 者 也 很 重 要 。 以 共 同 基 金 、 投 资 公 司 等 机 构 为 中 介 进 行 投 资 的 居 民 ， 其 投 资 本 身 必 然 受 到 与 该 机 构 有 关 的 法 规 的 影 响 。 税 收 在 设 计 个 人 与 机 构 的 投 资 方 案 、 制 定 投 资 战 略 时 ， 一 个 必 须 要 考 虑 的 问 题 就 是 税 收 。 争 取 减 税 或 免 税 ， 尤 其 是 减 免 所 得 税 ， 是 投 资 中 必 须 考 虑 的 问 题 。 在 美 国 ， 居 民 个 人 要 承 担 联 邦 个 人 所 得 税 、 赠 与 税 、 遗 产 税 以 及

40、 州 与 地 方 市 政 当 局 的 若 干 税 收 。 税 收 对 居 民 个 人 投 资 者 的 影 响 主 要 取 决 于 个 人 投 资 者 的 收 入 、 遗 产 规 模 、 居 住 地 区 及 投 资 场 所 等 。 在 我 国 ， 投 资 技 巧 本P D F 文件由S 2 2 P D F 生成, S 2 2 P D F 的版权由 郭力 所有 p d f h o m e . i c m . a c . c n 居 民 个 人 投 资 者 的 税 收 问 题 仅 涉 及 证 券 交 易 印 花 税 和 个 人 收 入 调 节 税 ， 而 不 包 括 所 得 税 。 一 般 而 言

41、， 投 资 者 的 收 入 越 高 ， 税 收 对 于 投 资 收 益 的 影 响 就 越 大 。 小 额 投 资 者 不 会 也 无 需 考 虑 和 注 意 税 收 问 题 ， 而 大 额 投 资 者 尤 其 是 机 构 投 资 者 对 税 收 则 应 极 为 重 视 。 对 于 机 构 投 资 者 而 言 ， 税 收 问 题 的 重 要 性 各 不 相 同 ， 但 对 大 多 数 的 组 织 来 说 ， 税 收 是 制 定 投 资 战 略 中 一 个 不 可 忽 视 的 重 要 因 素 。 相 对 而 言 ， 西 方 国 家 投 资 者 所 面 临 的 税 收 环 境 要 比 我 国 复

42、杂 得 多 ， 争 取 减 税 或 免 税 是 投 资 战 略 中 一 个 很 重 要 的 问 题 。 在 美 国 ， 投 资 中 避 税 方 式 的 选 择 和 管 理 都 很 复 杂 ， 其 中 减 少 所 得 税 的 两 种 办 法 是 ： 购 买 免 税 证 券 （ 如 州 政 府 债 券 和 市 政 债 券 ） 或 “ 免 税 ” 基 金 的 债 券 ； 利 用 特 殊 的 资 本 利 得 税 法 条 款 。 通 货 膨 胀 和 投 资 期 限 通 货 膨 胀 表 现 为 物 价 上 涨 和 货 币 贬 值 ， 它 是 现 代 经 济 生 活 的 一 个 重 要 特 征 。 零 通

43、货 膨 胀 率 在 现 实 的 经 济 中 是 不 存 在 的 ， 通 货 膨 胀 是 长 期 影 响 投 资 战 略 的 重 要 因 素 。 作 为 一 个 投 资 者 ， 必 须 考 虑 通 货 膨 胀 的 不 利 影 响 ， 而 不 同 投 资 者 对 通 货 膨 胀 有 不 同 的 态 度 。 着 重 于 投 资 当 前 收 入 的 人 ， 无 需 考 虑 通 货 膨 胀 的 危 害 ； 进 行 较 长 期 投 资 的 投 资 者 则 必 须 尽 可 能 设 法 抵 补 通 货 膨 胀 所 造 成 的 货 币 贬 值 。 为 适 应 这 种 不 同 的 要 求 ， 有 不 同 的 投

44、资 媒 介 可 供 选 择 。 现 金 和 不 保 值 的 储 蓄 存 款 完 全 不 能 抵 补 通 货 膨 胀 造 成 的 损 失 ， 在 较 高 通 胀 率 的 情 况 下 ， 银 行 存 款 利 率 往 往 表 现 为 实 际 上 的 负 利 率 。 有 固 定 收 入 的 证 券 由 于 其 利 率 是 事 先 确 定 的 ， 因 此 一 般 也 不 能 避 免 通 货 膨 胀 的 损 失 。 不 定 收 入 的 证 券 ， 如 投 资 技 巧 本P D F 文件由S 2 2 P D F 生成, S 2 2 P D F 的版权由 郭力 所有 p d f h o m e . i c m

45、 . a c . c n 普 通 股 ， 一 般 会 因 物 价 的 上 涨 而 增 加 盈 利 ， 从 而 增 发 股 息 和 红 利 ， 相 应 地 ， 可 以 不 同 程 度 地 弥 补 通 货 膨 胀 造 成 的 损 失 。 弥 补 的 程 度 取 决 于 证 券 的 选 择 和 买 卖 股 票 的 时 机 ， 以 及 通 货 膨 胀 的 程 度 。 不 同 证 券 受 通 货 膨 胀 影 响 的 程 度 不 同 ， 长 期 证 券 所 受 影 响 较 大 ， 短 期 证 券 所 受 影 响 较 小 。 不 同 投 资 者 由 于 资 金 规 模 、 投 资 期 限 不 同 ， 受 通 货 膨 胀 影 响 的 程 度 也 不 同 。 小 额 投 资 者 由 于 资 金 有 限 ， 不 能 充 分 地 进 行 分 散 化 投 资 ， 他 们 往 往 注 重 于 当 前 收 入 而 倾 向 于 购 买 固 定 收 入 的 证 券 ， 因 此 ， 通 货 膨 胀 的 损 失 就 很 难 避 免 。 资 金 丰 富 的 投 资 者 则 可 凭 借 资