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1、青岛电子纱项目可行性研究报告青岛电子纱项目可行性研究报告xxx（集团）有限公司报告说明覆铜板厂商扩产带动电子布需求不断提升，算测算20-22年我国电子布需求32.5/36.2/38.4亿米，YoY+6.4%/11.3%/6.2%。受5G/AI/服务器设备/汽车电子等拉动，预计21年全球PCB产值YoY+8.6%。预计20-25年全球/中国PCB产值CAGR+5.8%/5.6%，中国增速略慢。得益于国内PCB产业不断升级，在更高端的高层PCB领域，增速快于全球水平。高层PCB单位面积所需电子布更薄/更多，可带动中国电子布薄型化发展并拉动电子布需求。电子布用于玻纤布基/复合基覆铜板以及半固化片，其
2、每平米/每米分别对应4.73/1.0米电子布需求，测算2019年我国电子布需求约30.54亿米。根据谨慎财务估算，项目总投资33293.94万元，其中：建设投资27633.51万元，占项目总投资的83.00%；建设期利息764.16万元，占项目总投资的2.30%；流动资金4896.27万元，占项目总投资的14.71%。项目正常运营每年营业收入56600.00万元，综合总成本费用49002.41万元，净利润5517.34万元，财务内部收益率10.15%，财务净现值-3384.17万元，全部投资回收期7.41年。本期项目具有较强的财务盈利能力，其财务净现值良好，投资回收期合理。综上所述，本项目能够
3、充分利用现有设施，属于投资合理、见效快、回报高项目；拟建项目交通条件好；供电供水条件好，因而其建设条件有明显优势。项目符合国家产业发展的战略思想，有利于行业结构调整。本报告为模板参考范文，不作为投资建议，仅供参考。报告产业背景、市场分析、技术方案、风险评估等内容基于公开信息；项目建设方案、投资估算、经济效益分析等内容基于行业研究模型。本报告可用于学习交流或模板参考应用。目录第一章 项目绪论11一、 项目概述11二、 项目提出的理由13三、 项目总投资及资金构成13四、 资金筹措方案14五、 项目预期经济效益规划目标14六、 原辅材料、设备15七、 项目建设进度规划15八、 项目实施的可行性15
4、九、 环境影响16十、 报告编制依据和原则16十一、 研究范围18十二、 研究结论18十三、 主要经济指标一览表19主要经济指标一览表19第二章 行业、市场分析21一、 电子纱/电子布定位高端，价格波动较大21二、 电子纱/电子布定位高端，价格波动较大25三、 PCB景气向上，电子纱需求量复合增速有望达到7.7%30第三章 项目建设背景及必要性分析35一、 PCB稳健增长，覆铜板厂商扩产拉动电子布需求35二、 电子纱进入新一轮扩张周期，竞争格局有望优化39三、 电子纱是影响覆铜板性能的关键原材料43第四章 项目投资主体概况47一、 公司基本信息47二、 公司简介47三、 公司竞争优势48四、
5、公司主要财务数据50公司合并资产负债表主要数据50公司合并利润表主要数据50五、 核心人员介绍51六、 经营宗旨52七、 公司发展规划52第五章 选址分析58一、 项目选址原则58二、 建设区基本情况58三、 创新驱动发展61四、 社会经济发展目标67五、 产业发展方向69六、 项目选址综合评价75第六章 建设规模与产品方案76一、 建设规模及主要建设内容76二、 产品规划方案及生产纲领76产品规划方案一览表77第七章 工艺技术说明78一、 企业技术研发分析78二、 项目技术工艺分析80三、 质量管理81四、 项目技术流程82五、 设备选型方案84主要设备购置一览表85第八章 原辅材料供应、成
6、品管理86一、 项目建设期原辅材料供应情况86二、 项目运营期原辅材料供应及质量管理86主要原辅材料一览表87第九章 建筑技术方案说明88一、 项目工程设计总体要求88二、 建设方案89三、 建筑工程建设指标90建筑工程投资一览表90第十章 劳动安全生产分析92一、 编制依据92二、 防范措施95三、 预期效果评价100第十一章 环境保护分析101一、 编制依据101二、 建设期大气环境影响分析102三、 建设期水环境影响分析105四、 建设期固体废弃物环境影响分析106五、 建设期声环境影响分析106六、 营运期环境影响107七、 环境管理分析108八、 结论110九、 建议110第十二章
7、组织机构及人力资源配置112一、 人力资源配置112劳动定员一览表112二、 员工技能培训112第十三章 节能方案115一、 项目节能概述115二、 能源消费种类和数量分析116能耗分析一览表116三、 项目节能措施117四、 节能综合评价117第十四章 建设进度分析119一、 项目进度安排119项目实施进度计划一览表119二、 项目实施保障措施120第十五章 投资计划121一、 编制说明121二、 建设投资121建筑工程投资一览表122主要设备购置一览表123建设投资估算表124三、 建设期利息125建设期利息估算表125固定资产投资估算表126四、 流动资金126流动资金估算表127五、
8、项目总投资128总投资及构成一览表128六、 资金筹措与投资计划129项目投资计划与资金筹措一览表129第十六章 项目经济效益评价130一、 经济评价财务测算130营业收入、税金及附加和增值税估算表130综合总成本费用估算表131固定资产折旧费估算表132无形资产和其他资产摊销估算表133利润及利润分配表134二、 项目盈利能力分析135项目投资现金流量表136三、 偿债能力分析137借款还本付息计划表138第十七章 项目风险评估140一、 项目风险分析140二、 公司竞争劣势147第十八章 招标及投资方案148一、 项目招标依据148二、 项目招标范围148三、 招标要求148四、 招标组织
9、方式149五、 招标信息发布151第十九章 项目总结分析152第二十章 补充表格154主要经济指标一览表154建设投资估算表156建设期利息估算表157固定资产投资估算表158流动资金估算表159总投资及构成一览表160项目投资计划与资金筹措一览表161营业收入、税金及附加和增值税估算表162综合总成本费用估算表163固定资产折旧费估算表164无形资产和其他资产摊销估算表165利润及利润分配表166项目投资现金流量表167借款还本付息计划表168建筑工程投资一览表170项目实施进度计划一览表171主要设备购置一览表172能耗分析一览表173第一章 项目绪论一、 项目概述（一）项目基本情况1、项
10、目名称：青岛电子纱项目2、承办单位名称：xxx（集团）有限公司3、项目性质：新建4、项目建设地点：xx（待定）5、项目联系人：高xx（二）主办单位基本情况面对宏观经济增速放缓、结构调整的新常态，公司在企业法人治理机构、企业文化、质量管理体系等方面着力探索，提升企业综合实力，配合产业供给侧结构改革。同时，公司注重履行社会责任所带来的发展机遇，积极践行“责任、人本、和谐、感恩”的核心价值观。多年来，公司一直坚持坚持以诚信经营来赢得信任。公司在发展中始终坚持以创新为源动力，不断投入巨资引入先进研发设备，更新思想观念，依托优秀的人才、完善的信息、现代科技技术等优势，不断加大新产品的研发力度，以实现公司
11、的永续经营和品牌发展。公司以负责任的方式为消费者提供符合法律规定与标准要求的产品。在提供产品的过程中，综合考虑其对消费者的影响，确保产品安全。积极与消费者沟通，向消费者公开产品安全风险评估结果，努力维护消费者合法权益。公司加大科技创新力度，持续推进产品升级，为行业提供先进适用的解决方案，为社会提供安全、可靠、优质的产品和服务。本公司秉承“顾客至上，锐意进取”的经营理念，坚持“客户第一”的原则为广大客户提供优质的服务。公司坚持“责任+爱心”的服务理念，将诚信经营、诚信服务作为企业立世之本，在服务社会、方便大众中赢得信誉、赢得市场。“满足社会和业主的需要，是我们不懈的追求”的企业观念，面对经济发展
12、步入快车道的良好机遇，正以高昂的热情投身于建设宏伟大业。（三）项目建设选址及用地规模本期项目选址位于xx（待定），占地面积约81.00亩。项目拟定建设区域地理位置优越，交通便利，规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备，非常适宜本期项目建设。（四）产品规划方案根据项目建设规划，达产年产品规划设计方案为：47000吨玻纤电子纱/年。二、 项目提出的理由电子纱/布主要下游为覆铜板，价格波动较大。电子纱是单丝直径小于9微米的玻纤纱，纺织成电子布后，约94%用于覆铜板，终端下游为PCB。电子布在覆铜板/PCB成本中分别占比约20%/7%。电子纱定位高端，技术/资金门槛更高，电子纱/粗纱单吨投资额分别约
13、1.67/0.99万元，电子纱价格远高于粗纱，20年电子纱/缠绕直接纱（粗纱）吨均价8309/4514元。电子纱/粗纱下游应用领域不同，需求端周期波动并不一致；且电子纱拉丝漏板孔直径更小，与粗纱产能之间不能相互切换，导致电子纱周期与粗纱周期并不完全同步。电子纱价格波动幅度较粗纱更大，从需求端看，电子纱下游主要为PCB，受单一行业影响较大，而粗纱下游相对分散，整体需求波动更平缓；从供给端看，电子纱竞争格局相对粗纱更为分散，20年国内粗纱/电子纱CR3分别为64.8%/48.3%，电子纱供给增长更容易进入无序状态。面对新的发展机遇和挑战，必须增强忧患意识和进取意识，强化战略思维和底线思维，积极落实
14、国家战略，充分发挥本土优势，妥善应对问题挑战，加快推进改革创新，培育新动力和竞争新优势，率先实现发展转型，继续走在全国全省前列。三、 项目总投资及资金构成本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资33293.94万元，其中：建设投资27633.51万元，占项目总投资的83.00%；建设期利息764.16万元，占项目总投资的2.30%；流动资金4896.27万元，占项目总投资的14.71%。四、 资金筹措方案（一）项目资本金筹措方案项目总投资33293.94万元，根据资金筹措方案，xxx（集团）有限公司计划自筹资金（资本金）17698.86万元。（二）申请银行
15、借款方案根据谨慎财务测算，本期工程项目申请银行借款总额15595.08万元。五、 项目预期经济效益规划目标1、项目达产年预期营业收入（SP）：56600.00万元。2、年综合总成本费用（TC）：49002.41万元。3、项目达产年净利润（NP）：5517.34万元。4、财务内部收益率（FIRR）：10.15%。5、全部投资回收期（Pt）：7.41年（含建设期24个月）。6、达产年盈亏平衡点（BEP）：29118.68万元（产值）。六、 原辅材料、设备（一）项目主要原辅材料该项目主要原辅材料包括电子纱（粗）、偶联剂、醋酸。（二）主要设备主要设备包括：整并一体机、上轴电瓶车、手动液压车、织布机 、
16、上轴电瓶车、落布电瓶车、砂罗机 、烘干设备 、纯水机 、倒布机 、配液罐 、叉车 、行车。七、 项目建设进度规划项目计划从可行性研究报告的编制到工程竣工验收、投产运营共需24个月的时间。八、 项目实施的可行性（一）不断提升技术研发实力是巩固行业地位的必要措施公司长期积累已取得了较丰富的研发成果。随着研究领域的不断扩大，公司产品不断往精密化、智能化方向发展，投资项目的建设，将支持公司在相关领域投入更多的人力、物力和财力，进一步提升公司研发实力，加快产品开发速度，持续优化产品结构，满足行业发展和市场竞争的需求，巩固并增强公司在行业内的优势竞争地位，为建设国际一流的研发平台提供充实保障。（二）公司行
17、业地位突出，项目具备实施基础公司自成立之日起就专注于行业领域，已形成了包括自主研发、品牌、质量、管理等在内的一系列核心竞争优势，行业地位突出，为项目的实施提供了良好的条件。在生产方面，公司拥有良好生产管理基础，并且拥有国际先进的生产、检测设备；在技术研发方面，公司系国家高新技术企业，拥有省级企业技术中心，并与科研院所、高校保持着长期的合作关系，已形成了完善的研发体系和创新机制，具备进一步升级改造的条件；在营销网络建设方面，公司通过多年发展已建立了良好的营销服务体系，营销网络拓展具备可复制性。九、 环境影响本项目将严格按照“三同时”即三废治理与生产装置同时设计、同时施工、同时建成使用的原则，贯彻
18、执行国家和地方有关环境保护的法规和标准。积极采用先进而成熟的工艺设备，最大限度利用资源，尽可能将三废消除在工艺内部，项目单位及时对生产过程中的噪音、废水、固体废弃物等都要经过处理，避免造成环境污染，确保该项目的建设与实施过程完全符合国家环境保护规范标准。十、 报告编制依据和原则（一）编制依据1、中华人民共和国国民经济和社会发展“十三五”规划纲要；2、建设项目经济评价方法与参数及使用手册（第三版）；3、工业可行性研究编制手册；4、现代财务会计；5、工业投资项目评价与决策；6、国家及地方有关政策、法规、规划；7、项目建设地总体规划及控制性详规；8、项目建设单位提供的有关材料及相关数据；9、国家公布
19、的相关设备及施工标准。（二）编制原则1、政策符合性原则：报告的内容应符合国家产业政策、技术政策和行业规划。2、循环经济原则：树立和落实科学发展观、构建节约型社会。以当地的资源优势为基础，通过对本项目的工艺技术方案、产品方案、建设规模进行合理规划，提高资源利用率，减少生产过程的资源和能源消耗延长生产技术链，减少生产过程的污染排放，走出一条有市场、科技含量高、经济效益好、资源消耗低、环境污染少、资源优势得到充分发挥的新型工业化路子，实现可持续发展。3、工艺先进性原则：按照“工艺先进、技术成熟、装置可靠、经济运行合理”的原则，积极应用当今的各项先进工艺技术、环境技术和安全技术，能耗低、三废排放少、产
20、品质量好、经济效益明显。4、提高劳动生产率原则：近一步提高信息化水平，切实达到提高产品的质量、降低成本、减轻工人劳动强度、降低工厂定员、保证安全生产、提高劳动生产率的目的。5、产品差异化原则：认真分析市场需求、了解市场的区域性差别、针对产品的差异化要求、区异化的特点，来设计不同品种、不同的规格、不同质量的产品以满足不同用户的不同要求，以此来扩大市场占有率，寻求经济效益最大化，提高企业在国内外的知名度。十一、 研究范围报告是以该项目建设单位提供的基础资料和国家有关法令、政策、规程等以及该项目相关内外部条件、城市总体规划为基础,针对项目的特点、任务与要求，对该项目建设工程的建设背景及必要性、建设内
21、容及规模、市场需求、建设内外部条件、项目工程方案及环境保护、项目实施进度计划、投资估算及资金筹措、经济效益及社会效益、项目风险等方面进行全面分析、测算和论证，以确定该项目建设的可行性、效益的合理性。十二、 研究结论该项目的建设符合国家产业政策；同时项目的技术含量较高，其建设是必要的；该项目市场前景较好；该项目外部配套条件齐备，可以满足生产要求；财务分析表明，该项目具有一定盈利能力。综上，该项目建设条件具备，经济效益较好，其建设是可行的。十三、 主要经济指标一览表主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积54000.00约81.00亩1.1总建筑面积111320.70容积率2.061.2基
22、底面积35100.00建筑系数65.00%1.3投资强度万元/亩340.392总投资万元33293.942.1建设投资万元27633.512.1.1工程费用万元24094.412.1.2工程建设其他费用万元2720.012.1.3预备费万元819.092.2建设期利息万元764.162.3流动资金万元4896.273资金筹措万元33293.943.1自筹资金万元17698.863.2银行贷款万元15595.084营业收入万元56600.00正常运营年份5总成本费用万元49002.416利润总额万元7356.467净利润万元5517.348所得税万元1839.129增值税万元2009.4110税
23、金及附加万元241.1311纳税总额万元4089.6612工业增加值万元15089.6213盈亏平衡点万元29118.68产值14回收期年7.41含建设期24个月15财务内部收益率10.15%所得税后16财务净现值万元-3384.17所得税后第二章 行业、市场分析一、 电子纱/电子布定位高端，价格波动较大（一）电子布主要应用于覆铜板，有薄型化趋势电子纱纺织成电子布后，主要应用于覆铜板。玻纤纱主要分为粗纱和电子纱（细纱），其中粗纱单丝直径在10-20微米，电子纱单丝直径在4-9微米，电子纱属于玻纤纱中较为高端产品。目前已经形成电子纱-电子布-覆铜板（CCL）-印制电路板（PCB）完整产业链，其中
24、电子纱经过纺织形成电子布，电子布是覆铜板的基础材料，而覆铜板是PCB的基板。根据华经情报网，2019年约94%的电子纱应用于覆铜板。电子纱越细，纺织的电子布越薄，也更为高端。不同档次的电子布，其原材料/技术要求/生产难度/终端应用范围及未来发展趋势均有所差别。低端厚布如7628号电子布，使用G75号粗型电子级玻璃纤维纱为原材料，制造工艺简单，生产技术要求不高，属于玻纤布生产入门级别产品，普遍应用于较低端电子产品。中端薄布如1080号电子布，使用D450号细型电子纱为原材料，终端应用于一般智能手机/服务器/汽车电子材料等。高端超薄布/极薄布如1017号电子布，生产难度和技术含量最高，应用于高端智
25、能手机、IC载板等领域，全球具备生产能力的厂商仅为日本NTB（日东纺）、日本ASAHI（旭化成）、宏和科技等少数厂商。高端电子布其克重价格/毛利率更高。厚布单位面积质量更重，根据公开资料，7628型号厚布的厚度为0.173mm，单位面积质量为204.4g/；2116型号薄布厚度为0.094mm，单位面积质量为102g/；1080型号薄布厚度为0.053mm，单位面积质量46.8g/。根据宏和科技招股说明书，2019年宏和科技极薄布/超薄布/薄布/厚布单价分别为13.3/5.1/4.2/5.0元/米，考虑到厚布的单位面积质量更重，因此在单位克重下，厚布的价格其实相对薄布/超薄布更低。根据宏和科技
26、招股说明书，高端电子布对应的毛利率更高，2019年宏和科技极薄布/超薄布/薄布/厚布毛利率分别为45.8%/36.9%/34.1%/31.4%。电子布整体呈现“薄型化”趋势。随着下游终端电子设备日渐趋向“厚度薄、重量轻、长度短、体积小”的趋势发展，电子布呈现“薄型化”发展趋势。电子布越薄也意味着生产技术难度更高、产品重量越轻、型号传输速度越快、附加值更高、更节能和更环保。根据宏和科技招股说明书，预计2116/1080/1067以下型号薄布占比从2011年36.4%提升至2020年45.9%。覆铜板成本中，玻纤布占比约20%。覆铜板是指将电子布等作增强材料，浸以树脂，单面或双面覆以铜箔，经热压而
27、成的一种板状材料，全称覆铜箔层压板，即CCL（CopperCladLaminate）。覆铜板是电子电路产业链的中间环节，下游产业链为印刷电路板PCB。根据超华科技年报，覆铜板直接材料成本占比约90%。根据生益科技年报，覆铜板直接材料中铜箔/玻纤布/树脂成本占比分别约44%/21%/32%。PCB成本中，覆铜板占比约37%。印制电路板（PrintedCircuitBoard，简称PCB）是指在绝缘基材上，按预定设计行程点到点间连接导线及印制组件的印制板，其在电子设备中起到支撑、互联部分电路组件的作用，电子产品的可靠性很大程度上要依赖印制电路板的制造品质，因此印制电路板也被称作“电子产品之母”。P
28、CB在智能手机、平板及笔记本电脑、服务器、汽车电子及其他高科技电子产品中有广泛应用。（二）电子纱定位更高端，价格波动更大电子纱在玻纤纱品类中定位更高端。电子纱由于直径更细，生产过程中对技术要求更高，且单位投资额更高，从而售价显著高于粗纱，在玻纤纱品类中定位更高端，根据卓创资讯，2020年G75电子纱均价8309元/吨，而缠绕直接纱（粗纱）均价为4514元/吨。电子纱相较粗纱单线规模更小但单位投资额更高，且电子纱与粗纱窑炉产能不能相互切换。根据中国巨石/中材科技公告，粗纱单吨投资额平均为9921元/吨，而泰山玻纤6万吨细纱项目的单吨投资额为16654元/吨。由于中国巨石是细纱和电子布配套项目，因
29、此单位投资额更高，平均达39735元/吨。从产线规格来看，电子纱单线规模较小约6万吨，粗纱单线规模在9-15万吨，主要由于电子纱直径更细/漏板孔直径更小，熔融状态的玻璃纤维通过漏板时需要更慢的流速，因此通常电子纱的窑炉规格相较粗纱偏小。由此也导致电子纱和粗纱的窑炉产能不能相互切换（窑炉规格/漏板直径不同），而粗纱窑炉产能可以在粗纱品类内部进行切换，用于生产不同品类的产品，如热塑/风电纱。电子纱周期与粗纱周期并不完全同步，且电子纱价格波动幅度相较粗纱更大。电子纱价格的拐点与粗纱价格拐点并不完全同步，在上一轮周期中，电子纱价格从2018年1月开始进入下行期，到18年10月份进入底部区间，均价相应从
30、18年1月的14000元/吨跌至18年10月的8500元/吨，跌幅达39.2%；而无碱粗纱从18年9月底开始进入下行周期，到19年9月进入底部区间，均价从18年9月底6042元/吨跌至19年9月的5358元/吨，跌幅达11.3%。电子纱与粗纱周期并不完全同步，我们判断一是由于电子纱下游需求主要为覆铜板/PCB，而粗纱应用较为广泛，两者需求周期有所不同；二是由于电子纱和粗纱的窑炉产能不能相互切换，导致两者所面临的供需格局略有不同。从需求端看，电子纱下游需求单一，受受PCB行业影响较大，导致价格波动较大。根据产业信息网，2019年全球玻纤下游应用中，建筑/交通/工业/电子电器/新能源占比分别为35
31、%/29%/13%/15%/10%。根据玻纤工业协会，2019年国内玻纤下游应用中，建筑建材/交通/管道/电子电器/工业/新能源占比分别为34%/16%/11%/21%/10%/8%。其中，电子纱主要应用于电子行业，而粗纱可以应用于除电子行业外的建筑建材/交通/管道/电器/工业/新能源行业。粗纱需求来源更加分散，受单一行业影响有限，导致其整体需求波动相对电子纱更平缓；而电子纱的需求主要来源于PCB行业，受单一需求影响较大，更容易造成供需失衡，导致电子纱价格波动较大。从供给端看，电子纱竞争格局相对粗纱更为分散，也导致价格波动较大。国内粗纱市场集中度相对电子纱更高，2020年国内粗纱CR3达到64
32、.8%，而2020年国内电子纱CR3为48.3%。因此相对粗纱，电子纱供给增长更容易进入无序的状态，导致电子纱价格波动较大。此外，由于电子纱单线规模可达6万吨，相较目前全球电子纱产能112万吨，单条6万吨的电子纱生产线可使供给端增长5.4%，若行业中有多数几家进行扩产，行业供给较易进入供过于求的状态。二、 电子纱/电子布定位高端，价格波动较大（一）电子布主要应用于覆铜板，有薄型化趋势电子纱纺织成电子布后，主要应用于覆铜板。玻纤纱主要分为粗纱和电子纱（细纱），其中粗纱单丝直径在10-20微米，电子纱单丝直径在4-9微米，电子纱属于玻纤纱中较为高端产品。目前已经形成电子纱-电子布-覆铜板（CCL）
33、-印制电路板（PCB）完整产业链，其中电子纱经过纺织形成电子布，电子布是覆铜板的基础材料，而覆铜板是PCB的基板。根据华经情报网，2019年约94%的电子纱应用于覆铜板。电子纱越细，纺织的电子布越薄，也更为高端。不同档次的电子布，其原材料/技术要求/生产难度/终端应用范围及未来发展趋势均有所差别。低端厚布如7628号电子布，使用G75号粗型电子级玻璃纤维纱为原材料，制造工艺简单，生产技术要求不高，属于玻纤布生产入门级别产品，普遍应用于较低端电子产品。中端薄布如1080号电子布，使用D450号细型电子纱为原材料，终端应用于一般智能手机/服务器/汽车电子材料等。高端超薄布/极薄布如1017号电子布
34、，生产难度和技术含量最高，应用于高端智能手机、IC载板等领域，全球具备生产能力的厂商仅为日本NTB（日东纺）、日本ASAHI（旭化成）、宏和科技等少数厂商。高端电子布其克重价格/毛利率更高。厚布单位面积质量更重，根据公开资料，7628型号厚布的厚度为0.173mm，单位面积质量为204.4g/；2116型号薄布厚度为0.094mm，单位面积质量为102g/；1080型号薄布厚度为0.053mm，单位面积质量46.8g/。根据宏和科技招股说明书，2019年宏和科技极薄布/超薄布/薄布/厚布单价分别为13.3/5.1/4.2/5.0元/米，考虑到厚布的单位面积质量更重，因此在单位克重下，厚布的价格
35、其实相对薄布/超薄布更低。根据宏和科技招股说明书，高端电子布对应的毛利率更高，2019年宏和科技极薄布/超薄布/薄布/厚布毛利率分别为45.8%/36.9%/34.1%/31.4%。电子布整体呈现“薄型化”趋势。随着下游终端电子设备日渐趋向“厚度薄、重量轻、长度短、体积小”的趋势发展，电子布呈现“薄型化”发展趋势。电子布越薄也意味着生产技术难度更高、产品重量越轻、型号传输速度越快、附加值更高、更节能和更环保。根据宏和科技招股说明书，预计2116/1080/1067以下型号薄布占比从2011年36.4%提升至2020年45.9%。覆铜板成本中，玻纤布占比约20%。覆铜板是指将电子布等作增强材料，
36、浸以树脂，单面或双面覆以铜箔，经热压而成的一种板状材料，全称覆铜箔层压板，即CCL（CopperCladLaminate）。覆铜板是电子电路产业链的中间环节，下游产业链为印刷电路板PCB。根据超华科技年报，覆铜板直接材料成本占比约90%。根据生益科技年报，覆铜板直接材料中铜箔/玻纤布/树脂成本占比分别约44%/21%/32%。PCB成本中，覆铜板占比约37%。印制电路板（PrintedCircuitBoard，简称PCB）是指在绝缘基材上，按预定设计行程点到点间连接导线及印制组件的印制板，其在电子设备中起到支撑、互联部分电路组件的作用，电子产品的可靠性很大程度上要依赖印制电路板的制造品质，因此
37、印制电路板也被称作“电子产品之母”。PCB在智能手机、平板及笔记本电脑、服务器、汽车电子及其他高科技电子产品中有广泛应用。（二）电子纱定位更高端，价格波动更大电子纱在玻纤纱品类中定位更高端。电子纱由于直径更细，生产过程中对技术要求更高，且单位投资额更高，从而售价显著高于粗纱，在玻纤纱品类中定位更高端，根据卓创资讯，2020年G75电子纱均价8309元/吨，而缠绕直接纱（粗纱）均价为4514元/吨。电子纱相较粗纱单线规模更小但单位投资额更高，且电子纱与粗纱窑炉产能不能相互切换。根据中国巨石/中材科技公告，粗纱单吨投资额平均为9921元/吨，而泰山玻纤6万吨细纱项目的单吨投资额为16654元/吨。
38、由于中国巨石是细纱和电子布配套项目，因此单位投资额更高，平均达39735元/吨。从产线规格来看，电子纱单线规模较小约6万吨，粗纱单线规模在9-15万吨，主要由于电子纱直径更细/漏板孔直径更小，熔融状态的玻璃纤维通过漏板时需要更慢的流速，因此通常电子纱的窑炉规格相较粗纱偏小。由此也导致电子纱和粗纱的窑炉产能不能相互切换（窑炉规格/漏板直径不同），而粗纱窑炉产能可以在粗纱品类内部进行切换，用于生产不同品类的产品，如热塑/风电纱。电子纱周期与粗纱周期并不完全同步，且电子纱价格波动幅度相较粗纱更大。电子纱价格的拐点与粗纱价格拐点并不完全同步，在上一轮周期中，电子纱价格从2018年1月开始进入下行期，到
39、18年10月份进入底部区间，均价相应从18年1月的14000元/吨跌至18年10月的8500元/吨，跌幅达39.2%；而无碱粗纱从18年9月底开始进入下行周期，到19年9月进入底部区间，均价从18年9月底6042元/吨跌至19年9月的5358元/吨，跌幅达11.3%。电子纱与粗纱周期并不完全同步，我们判断一是由于电子纱下游需求主要为覆铜板/PCB，而粗纱应用较为广泛，两者需求周期有所不同；二是由于电子纱和粗纱的窑炉产能不能相互切换，导致两者所面临的供需格局略有不同。从需求端看，电子纱下游需求单一，受受PCB行业影响较大，导致价格波动较大。根据产业信息网，2019年全球玻纤下游应用中，建筑/交通
40、/工业/电子电器/新能源占比分别为35%/29%/13%/15%/10%。根据玻纤工业协会，2019年国内玻纤下游应用中，建筑建材/交通/管道/电子电器/工业/新能源占比分别为34%/16%/11%/21%/10%/8%。其中，电子纱主要应用于电子行业，而粗纱可以应用于除电子行业外的建筑建材/交通/管道/电器/工业/新能源行业。粗纱需求来源更加分散，受单一行业影响有限，导致其整体需求波动相对电子纱更平缓；而电子纱的需求主要来源于PCB行业，受单一需求影响较大，更容易造成供需失衡，导致电子纱价格波动较大。从供给端看，电子纱竞争格局相对粗纱更为分散，也导致价格波动较大。国内粗纱市场集中度相对电子纱
41、更高，2020年国内粗纱CR3达到64.8%，而2020年国内电子纱CR3为48.3%。因此相对粗纱，电子纱供给增长更容易进入无序的状态，导致电子纱价格波动较大。此外，由于电子纱单线规模可达6万吨，相较目前全球电子纱产能112万吨，单条6万吨的电子纱生产线可使供给端增长5.4%，若行业中有多数几家进行扩产，行业供给较易进入供过于求的状态。三、 PCB景气向上，电子纱需求量复合增速有望达到7.7%电子纱（布）处在覆铜板（CCL）-印制电路板（PCB）-通信、电子产业链最上游。电子纱终端需求是PCB，直接需求是CCL。PCB产业链景气向上带动电子纱需求增加，高频高速PCB的需求也将带动高端电子纱渗
42、透率提升。PCB产业链景气向上，汽车、5G等新兴领域提供增长新动能PCB产业链景气度和产业比较优势是决定电子纱终端需求的核心因素。在PCB产业链需求受益于5G等新兴信息产业爆发的背景下，电子纱作为性能优异的覆铜板增强绝缘材料，伴随自身技术演化具有量增、质提和价涨的高成长属性，市场天花板较高。PCB行业处于景气周期，我国PCB产业具备产业比较优势，未来增速有望高于全球增速。PCB行业受宏观经济周期性波动影响较大，呈现周期性波动态势，周期通常在5-8年，目前处于景气周期起步阶段。全球PCB产业最早由欧美主导，但由于劳动力成本相对低廉，全球PCB产业重心正逐渐向亚洲转移，步入中国主导的新格局。据据P
43、rismark统计，2018年全球和中国PCB产值为625和323亿美元，同比分别增长5.9%和7.8%。国内PCB产值占比达到51.7%。Prismark预计2023年全球和中国PCB产值将达到747和和423亿美元，2018-23年CAGR为为3.7%和和5.6%。（一）汽车、5G等新兴领域提供PCB行业增长新动能。全球PCB的下游应用领域主要集中在通信、计算机、消费电子和汽车电子等四大领域，占比接近近70%。虽然手机、计算机市场整体增速有所放缓，但智能汽车、新能源汽车、5G发展带动通讯基动站相关设备需求等均将拉动PCB行业的需求增长。根据Prismark数据，2018-23年，汽车、服务
44、器、无限基础设施对PCB的需求增速将为5.6%、5.8%和和6%。据前沿材料的资料，在通讯基站中，由于5G与4G的主要技术差异集中在天线和射频部分，相应通信基站和接入移动终端等网络设备必须具备大容量、高带宽接入的特性，高速高频PCB成为行业必然选择，对基材的要求也越来越高。从用量来看，5G基站数量更多且单个基站的天线用量增加，会带来PCB需求快速增长。（二）电子纱的主要直接需求为刚性覆铜板，占其成本约22%26%刚性覆铜板是电子纱的主要需求来源。电子纱加工成电子布后主要应用于刚性覆铜板，挠性覆铜板、商品半固化片等其他领域也是电子布的需求来源，但目前占比低于10%。据根据CCLA统计，2018年
45、我国刚性覆铜板产量为5.93亿平方米，同比为增速为5.4%，产能利用率自15年呈现稳步提升的态势，达到78.8%。从主要覆铜板企业的出厂价来看，价格也从16之后开始稳步提升，18年生益科技、建滔积层板、金安国纪和华正新材覆铜板出厂价分别为111/127/84/102元/平方米，较16年分别提高37/32/11/22元/平方米。覆铜板占PCB成本的37%左右，电子纱占覆铜板成本22%26%。据深南电路招股说明书的数据，覆铜板占PCB成本的37%左右。覆铜板是由木浆纸或玻纤布等作增强材料，浸以树脂（融合剂），单面或双面覆以铜箔，经热压而成。若按照电子纱价格10000元/吨估算，电子纱占覆铜板成本的
46、26%（厚覆铜板）或22%（薄覆铜板），铜箔占覆铜板材料的成本的的24%（厚覆铜板）或52%（薄覆铜板）。（三）高频高速覆铜板渗透率提升，电子纱（布）结构升级潜力大刚性多层覆铜板需求增速快。实现PCB产品的高频高速要求，核心在于使用具备低介电常数与低介质损耗的材料，包括覆铜板中的电子布、树脂材料以及铜箔产品。在此趋势下，多层印制电路板的产量已经超过单面板和双面板。在制作玻璃纤维布基多层板的过程中，可以采用高钻孔技术，所制作的通孔孔壁光滑，金属化效果好，这是其他有机CCL不能做到的；另外，玻璃纤维布基CCL还具良好的电气性能和低吸水性，由于其优良的综合性能，广泛应用于中、高档电子产品。据据Prismark预测，2018-23年，我国18+层以上覆铜板产值CAGR有望达到10.4%，将有助于带动薄型电子布和超细电子纱的需求增加。高功能性电子布将得到广泛应用。以低介电常数、低介质损耗电子布为例，未来电子产品朝着大容量、高速化趋势发展，传送速度越来越快，这对电子布性能提出新要求，需要电