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1、正文目录1地产端：11月地产销售面积增长延续高增，竣工继续修复。42社零方面：11月社会消费品零售同比增长5.0%,消费延续复苏态势。53投资建议103.1 家电板块观点103.2 轻工板块观点11风险提示：1132轻工板块观点11月地产销售面积继续保持较快增长，竣工延续上月的修复反弹态势，11月家居社 零那么表现较平。Q4至明年上半年家居内销有望持续受益于竣工回暖以及疫情之后装修 需求的递延，明年上半年受低基数效应影响企业的业绩确定性高。同时家居出口占比拟 高的公司有望受益于美国地产销售景气带动的海外家居消费需求高增。建议关注以顾家 家居和敏华控股为代表的软体家居龙头，内外销份额加速提升。推
2、荐关注定制家居一线 龙头欧派家居和索菲亚以及成长性更佳的二线龙头志邦家居和金牌厨柜。欧派今年厨柜 零售率先恢复增长，衣木卫家配均保持较高增长态势。索菲亚明年新渠道新品牌齐发力， 志邦和金牌股价回调较多，具备较高的买入性价比。日用品和文化办公用品社零延续下半年的高增长态势，持续推荐晨光文具，建议关 注日用品板块的豪悦护理和蓝月亮。晨光文具在产品方面持续优化产品结构、精简SKU、 提升精品文创的收入占比。渠道方面，打造完美门店，不断提升晨光文具在终端市场的占 有率，晨光联盟APP基本覆盖终端网络。新业务方面，科力普上半年受疫情影响收入增 速有所放缓，但Q2开始企业陆续复工复产，Q4增长值得期待。九
3、木杂物社经过三年多 的模式打磨，单店模型初步成熟，上半年疫情打断开店节奏，下半年至明年开店节奏有望 提速。蓝月亮在中国洗衣液市场的市场份额连续11年位居第一，在中国浓缩洗衣液市场 的 市场份额连续三年排名第一，在中国洗手液市场的市场份额连续八年位居第一。2019年， 蓝月亮在中国洗衣液市场、浓缩洗衣液市场及洗手液市场占有率分别为24.4%、27.9%及 17.4%o公司是中国洗衣“液”时代的有力推动者和领跑者，即将登陆港股，建议积极 关 注。风险提示:疫情反复以及宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降；原材料价格上涨。图表目录图表1全国商品房住宅销售面积累计值及同比4图表2全国商品房住宅销售面
4、积当月值及同比 4图表3全国住宅竣工面积累计值及同比 4图表4全国住宅竣工面积当月值及同比4图表5全国住宅新开工面积累计值及同比 5图表6全国住宅新开工面积当月值及同比5图表7全国房地产开发投资完成额累计值及同比 5图表8全国房地产开发投资完成额当月值及同比 5图表9社会消费品零售总额累计值及同比 6图表10社会消费品零售总额当月值及同比 6图表11全品类累计同比6图表12全品类当月同比7图表13家用电器和音像器材类零售额累计值及同比 8图表14家用电器和音像器材类零售额当月值及同比 8图表15全国家具类零售额累计值及同比 8图表16全国家具类零售额当月值及同比8图表17日用品类销售额累计值及
5、同比9图表18日用品类销售额当月值及同比9图表19文化办公用品类销售额累计值及同比 9图表20文化办公用品类销售额当月值及同比 9图表21化妆品类销售额累计值及同比 10图表22化妆品类销售额当月值及同比101地产端：11月地产销售面积增长延续高增, 竣工继续修复。11月全国住宅销售面积单月同比增加11.28%o 11月全国住宅销售面积单月同比增 加11.28%至15215万平方米；1-11月全国住宅累计销售133307万平方米，同比上升 1.9%,累计升幅较1-10月扩大1.1个pctll月全国住宅竣工面积同比增加6.06%至7212 万平方米；1-11月全国住宅竣工面积累计42655万平方
6、米，同比下降5.8%,降幅较1-10 月收窄了 2.1个pct。历史上2019年Q4的竣工面积占全年的50%以上，10、11两个月 竣工连续正增长，预计12月竣工有望继续向好。图表1全国商品房住宅销售面积累计值及同比图表2全国商品房住宅销售面积当月值及同比180,000150.000120,00090,00060,00030,0000180,000150.000120,00090,00060,00030,000025,00020,00015,00010,0005.000olocorl 90,000c rloocorl 0-T6Toe 90,6srl 361orl 0T8SC 998 IOC 3
7、8OC OEOC 90，ZJ0c rloioc o-r9orl 90,910c rlo&srl当月值（万平方米） 当月同比（）6040200-20-40O-6o.orlorl 9oorlorl coorlorl o-rcorl 906srl COOXIOC 0-78Toe 998T0C rlo,8IOC 07ZJ0C 90，ZJ0c rlow 0-T9I0C 909I0C 39T0C资料来源：国家统计局，华安证券研究所资料来源：国家统计局，华安证券研究所资料来源：国家统计局，华安证券研究所图表3全国住宅竣工面积累计值及同比图表3全国住宅竣工面积累计值及同比图表4全国住宅竣工面积当月值及同比一
8、累计值（万平方米） 累计同比（） 100.000一 累计值（万平方米） 累计同比（） 100.00080,00060,00040,00020,0000200-2C-4C400 Toeorl 90ocoe eoorloe 076I0C 90,6 - oe co610c OWTOrl 90oiT0rl Z08I0C 072,-orl 90、IOC Ooe 079I0C 909 TOC C09I0C25,00020,00015,00010,0005,0000OT9OZ9998COTOeoz 906rl0c 8.080760Z90,6I0rl C06I0C 0T8I0C90,8 IOC Z98OZ 0
9、7匚0C901orl eo，coe资料来源：国家统计局，华安证券研究所资料来源：国家统计局，华安证券研究所资料来源：国家统计局，华安证券研究所11月全国住宅新开工面积同比增长2.43%,房地产开发投资完成额单月同比增长 10.93%o 11月全国住宅新开工面积14863万平方米，单月同比增长2.43%; 1-11月全国 住宅新开工面积累计147344万平方米，同比下降2.7%,累计降幅较1-10月收窄0.6个 pcto 11月全国房地产开发投资完成额12936亿元，单月同比上升10.93%; 1-11月全国 房地产开发投资完成额累计129492亿元，同比上升6.8%O地产投资在本月仍然延续了
10、高增态势。图表5全国住宅新开工面积累计值及同比图表6全国住宅新开工面积当月值及同比累计值（万平方米）一累计同比（）累计值（万平方米）一累计同比（） 当月值（万平方米）当月同比（%）oTorlorl 90orloz eooeoz 076I0Z 90610Z C06I0Z OIoiIOG 908-oe d 07ZJ0Z 90, 0Z eoZJOZ 079I0Z 90910Z rloeorl070C0C 900rl0rl cooeoc 076I0rl 9。610c C06I0C 078 - OC 9006IOC co, 810c OIHIOrl 90ZJOe rloIOC 0T9I0C 909I0C
11、I 3910。资料来源：国家统计局，华安证券研究所资料来源：国家统计局，华安证券研究所图表7全国房地产开发投资完成额累计值及同比图表8全国房地产开发投资完成额当月值及同比18,00015.00012,0009.0006,0003,00018,00015.00012,0009.0006,0003,00020150,00020 0,0C0C I9OOCOCI IC06C0C ，0-T6-0Z I 90,610c Ieosorl I，0I8T0Z - 9981 orlI，rl08I0z I，2,/JOrl II90ZJOC II eoZJOZ ，0-T9I0C 90,910。 r-l0,9-0r.l
12、 o累计值（亿元）累计同比（）120,00090,00060,00030,000100-10o -2OTOCOC 9o,oeoe COO7OC 2.6 一 or 90,637 0T8I0C 9081 or ZO-8OZ 07二 oe 玲二oz 0一，9一。 90,9 IOC 933 o资料来源：国家统计局，华安证券研究所资料来源：国家统计局，华安证券研究所2社零方面：11月社会消费品零售同比增长5.0%,消费延续复苏态势。11月社会消费品零售同比增长5.0%,消费延续复苏态势。11月社会消费品零售总 额为39514亿元，单月同比增加了 5.0%,单月同比增幅较10月增加0.7个pct; 1/1
13、月 社会消费品零售总额累计351415亿元，同比下降4.8%,降幅较1-1。月收窄1.1个pct。5 二。 15 20粮油、食品类饮料类烟酒类服装鞋帽、针、I纺织品类化妆品类金银珠宝类日用品类家用电器和音像防奚中西药品类o2016-02 -2016-06 2016-102017-02 -2017-062017-10 -2018-02 2018-062018-10 2019-02 -2019-062019-10 -2020-022020-06 -2020-10 1CM o40000。 3oio ,2。*。.50.000 .10 。-52。溷华贷(言注)洲半回K (上) 500000 ，20文化办
14、公用品类家具类通讯器材类石油及制品类建筑及装潢材衽类o2016-02 -2016-06 -2016-10 -2017-02 2017-06 -2017-10 -2018-02 -2018-06 2018-10 -2019-02 -2019-06 -2019-10 2020-02 -2020-06 -2020-10 -400。3000。20300。100。匹H降(二冲)限H回 ()50,。粮油、食品类饮料类烟酒类服装鞋帽、针、纺织品类化妆品类金银珠宝类日用品类家用电器和音像器材类中西药品类文化办公用品类通讯器材类 石涉及制品类建筑及装潢材料类汽车类家用电器和音像器材市场：11月零售额同比增长5.
15、1%,增长提速。11月家用电器 和音像器材类零售额1048亿元，单月同比增长5.1%,较10月增速提升了 2.4个pct; 1- 11月家用电器和音像器材类零售额累计7565亿元，同比下降5.5%,降幅较1-10月收窄 1.5 个 pcto图表13家用电器和音像器材类零售额累计值及同比 图表14家用电器和音像器材类零售额当月值及同比累计值（亿元）一累计同比（）10,000 -1 201,200o o o o o o o o o o o o , , , , 8 6 4 2200。当月他（亿元）c c c c j12 3 4 o - - - -0000 o 8 1A6004000I6Z0Z 9OO
16、COC coorlocOT6OZ 906 IOC Z96OZ01,810c 9O8OCC98I0C 2IOZ 90107ZOIOZ 2-9OZ 90,910c co&orl资料来源：国家统计局，华安证券研究所资料来源：国家统计局，华安证券研究所资料来源：国家统计局，华安证券研究所家具类零售额：11月单月同比下降2.2%,累计降幅缩窄了 0.8个pct。11月家具类 零售额同比下降2.2%至168亿元；1-11月家具类累计零售额同比下降7.9%至1409亿 元，降幅较1-10月收窄了 0.8个pcto图表16全国家具类零售额当月值及同比图表16全国家具类零售额当月值及同比图表15全国家具类零售额
17、累计值及同比3.0002.5002.0001.5001.0003.0002.5002.0001.5001.000累计值（亿元）累计同比（）20100-10-203040OIOCOC 9OOGOC rloorloc OT6OC 90,610c co,6oe 0T8I0N 90,800 co,8IOr.l 07匚 0C - 9OIOZ eoloe - 0790C - 90&I0Z - - co,910c 00000 4 2o oJ-4-016707-906707UK Z06Z0Z ,01,6107 90,6107I 36107-0T8I07 1 998107 38107 loTCIOZ 90110
18、7I dozI 079107 9。，91OZLil 39I0Z00o5资料来源：国家统计局，华安证券研究所资料来源：国家统计局，华安证券研究所日用品：11月日用品社零单月同比增长8.1%,累计同比增长7.4%。11月日用品类 零售额710亿元，单月同比增长8.1% ; 1-11月日用品类零售额累计5870亿元，累计同 比增长7.4%,增速较1-10月保持不变。图表18日用品类销售额当月值及同比图表17日用品类销售额累计值及同比20800700600500400300200100当月值（亿元）当月同比（%）207.0006,0005.0004,0003.0002,0001.000累计值（亿元）一
19、累计同比（）151050-5o lx070C0C I1900C0C Irlooeoe ,076107I9061 oeIZ06I0Z ，078I0C I908 IOCIC08I0C I1 07Z.I0C I-90、I0e I, co匚 0。 0T9I0C II-909IOC IC09I0C oo7ooorl 900C0Z coocorl 076I0G 906IOZ -Z06I0Z -0T8I0CI 908I0G CO8IOZ 0TZ.I0Z - 90ZJOrl rlOEOZ olslorl -909I0CI I C09I0Z o资料来源：国家统计局，华安证券研究所资料来源：国家统计局，华安证券研
20、究所文化办公用品：11月文化办公用品零售额单月实现11.2%的快速增长，连续六个月 累计同比为正。11月文化办公用品类零售额424亿元，单月同比增长11.2%; 111月文 化办公用品类零售额累计3104亿元，累计同比上升5.4%,增速较1-10月增加0.9个pcto图表19文化办公用品类销售额累计值及同比图表20文化办公用品类销售额当月值及同比500 r20累计值（亿元）累计同比（） 4,000当月值（亿元）当月同比（）3020100-10-200T0C0C 9o,oeorl C00Z0Z 0T6I0Z 9063CC063N 0T8I0Z 9。包。川 cooiIoe 0TH 90W cow0
21、T9I0C 909 IOC C09I0Z0020011070C0Z 90ocoe coocoz 076I0Z 90610Z 078I0Z 9。包07 C08I0C 07二 oe 90Ioe C0E0C 0T9I0C 909 IOC codloe o o o o o o o o o o 9-9 9 3 2 1资料来源：国家统计局，华安证券研究所资料来源：国家统计局，华安证券研究所化妆品：11月化妆品单月高增长32.3%,强势增长。11月化妆品单月同比增加32.3% 至511亿元；1-11月，化妆品累计零售额到达3076亿元，同比上涨9.5%,增速较1-10 月增加3.6个pct,化妆品零售增长强
22、劲。图表21化妆品类销售额累计值及同比图表22化妆品类销售额当月值及同比4,000累计值（亿元）累计同比（）600 r当月值（亿元）当月同比（）-I 40资料来源：国家统计局，华安证券研究所资料来源：国家统计局，华安证券研究所3投资建议3.1家电板块观点11月家电类零售额增长提速，单月高增5.1%,环比提升2.4pct,四季度消费需求 持续回暖，叠加低温有利于空调及电热类小家电销售，看好家电四季度旺季销售。长期看好小家电板块的需求提升及新消费带来的行业焕新高增，持续建议关注销量 热度持续高涨的细分领域龙头小熊电器，公司在电商渠道具备先发优势，营销模式、产 品研发设计、组织架构等非常适应新消费时
23、代的需求，同时公司后端研发能力、供应链管 理能力等方面也在不断巩固增强，长期具有较强增长潜力。建议关注多年维持小家电领域 龙头地位、且能够顺应时代变迁迅速调整的九阳股份，如今已形成适应年轻人需求的产 品研发体系、适应新消费的快速响应供应链体系和营销模式，预计新消费的开展将为九阳 股份带来新一轮增长点。建议关注具备较强爆款复制能力的新宝股份，公司具备多年为 海外高端品牌代工经验，供应链体系先进高效、能够快速响应，且旗下摩飞等自主品牌已 探索出可复制的爆款模式，随着公司将摩飞的成功复制到旗下其他品牌与产品，未来进一 步增长可期。并建议积极关注专注打磨高端小家电品质和钻研用户需求的北鼎股份、小 家电
24、稳定龙头苏泊尔。11月地产数据延续上月靓丽表现，销售面积延续较高增速，竣工方面持续修复，全 年地产竣工修复可期，预计明年上半年也将持续受益于地产需求及装修需求的延后释放。 维持全年地产竣工修复的判断，持续推荐地产后周期产业链。厨电下半年销售增速持续 显 著恢复，数据表现亮丽，在竣工正增长、地产回暖的长期逻辑下，持续建议关注具备 较 强产品优势和开展潜力的集成灶细分领域龙头浙江美大。建议持续关注零售恢复显著，同 时随着地产转暖，预计将有明显边际改善精装修渠道厨电龙头老板电器。在地产需求及装修需求延后释放的逻辑下，白电环比改善趋势明显，四季度销售数 据亮眼。随着空调新能效标准生效，行业洗牌加剧，龙头份额有望进一步提升，且今年 白电行业价格战已进入尾声，终端均价亦有所改善，后续有望实现量价齐升，建议关注 白电龙头底部复苏。推荐关注白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器。