财政与税收 第四章 国债.pptx

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1、Public Finance 第四章第四章 公债公债1Public Finance 公债的含义是什么公债的含义是什么? ?采用公债作为筹资方式，是否采用公债作为筹资方式，是否 符合效率的要求符合效率的要求? ?如何看持公债所产生的负担如何看持公债所产生的负担? ?2Public Finance 本章重点本章重点 第一节 公债概述 第二节 公债效率 第三节 公债负担 第四节 我国公债市场3Public Finance 第一节第一节 公债概述公债概述一、公债及主要类型一、公债及主要类型二、公债的运作过程二、公债的运作过程三、公债的经济效应和政策功能三、公债的经济效应和政策功能 4Public Fi

2、nance 一、公债及其类型一、公债及其类型 （一）（一）公债的概念公债的概念： 公共债务公共债务: : 是政府为解决正常财政收入的不足，或实施特定的经是政府为解决正常财政收入的不足，或实施特定的经济调控政策，以信用形式筹集资金而形成的债务济调控政策，以信用形式筹集资金而形成的债务，它，它反映着以国家为主体的一种分配关系。反映着以国家为主体的一种分配关系。 公债包括国债和地方债。公债包括国债和地方债。国债是由中央政府发行的，其所筹集资金由中央政国债是由中央政府发行的，其所筹集资金由中央政府支配使用并负责偿还。府支配使用并负责偿还。地方债是由地方政府发行的，其所筹集资金由地方地方债是由地方政府发

3、行的，其所筹集资金由地方政府支配使用并负责偿还。政府支配使用并负责偿还。5Public Finance l 公债是一种信用性质的财政收入，体现着有借有还的信公债是一种信用性质的财政收入，体现着有借有还的信用原则。用原则。l 公债属于国家信用或政府信用，与其它信用活动不同。公债属于国家信用或政府信用，与其它信用活动不同。u根据信用主体的不同，可划分为：民间信用（个人信根据信用主体的不同，可划分为：民间信用（个人信用）、商业信用或企业信用、银行信用和国家信用用）、商业信用或企业信用、银行信用和国家信用 。l 国债是国家信用的重要而非唯一形式。国债是国家信用的重要而非唯一形式。u国家信用的表现形式既

4、包括国家银行信用（如法定货国家信用的表现形式既包括国家银行信用（如法定货币的发行），又包括国家财政信用。币的发行），又包括国家财政信用。u国家财政信用包括财政筹资信用（如发行国债）和财国家财政信用包括财政筹资信用（如发行国债）和财政投资信用（如财政性投融资）两种形式。政投资信用（如财政性投融资）两种形式。6Public Finance 公债的特点公债的特点: : 有偿性有偿性-如期偿还，并向认购者支付利息如期偿还，并向认购者支付利息 自愿性自愿性-国债的发行或认购建立在认购者自愿承国债的发行或认购建立在认购者自愿承购的基础上。购的基础上。 灵活性灵活性-国债发行与否及发行多少，一般完全由国债发

5、行与否及发行多少，一般完全由政府根据有关因素灵活确定，不能通过法律形式政府根据有关因素灵活确定，不能通过法律形式预先规定。预先规定。7Public Finance 产生的条件产生的条件： 一是公共收入不抵公共支出一是公共收入不抵公共支出 二是社会上存在着可供借贷的闲置资本二是社会上存在着可供借贷的闲置资本 产生的时间：产生的时间： 封建社会末期封建社会末期 8Public Finance （二）公债的类型：（二）公债的类型： (1)(1)按债权人分类：国内公债按债权人分类：国内公债( (内债内债) )和国外公债和国外公债( (外债外债) ) (2) (2)按发行主体分类：政府部门公债和公共企业

6、部门公债按发行主体分类：政府部门公债和公共企业部门公债 (3)(3)按经济用途分类：生产性公债和非生产性公债按经济用途分类：生产性公债和非生产性公债 (4)(4)按利率分类：固定利率公债和浮动利率公债按利率分类：固定利率公债和浮动利率公债 (5)(5)其他分类：其他分类： 按偿还期限分类，长期、短期，定期和不定期公债；按偿还期限分类，长期、短期，定期和不定期公债； 按流动性分类，上市公债和非上市公债；按流动性分类，上市公债和非上市公债； 按担保条件分类，担保公债和无担保公债；按担保条件分类，担保公债和无担保公债； 按举债形式分类，可分为契约借款和公债券；按举债形式分类，可分为契约借款和公债券；

7、 按应募条件分类，强制公债和自由公债等。按应募条件分类，强制公债和自由公债等。9Public Finance 凭证式国债：凭证式国债：是指国家采取不印刷实物券，而用填制是指国家采取不印刷实物券，而用填制“国国库券收款凭证库券收款凭证”的方式发行的国债。凭证式国债其票面形的方式发行的国债。凭证式国债其票面形式类似于银行定期存单，利率通常比同期银行存款利率高，式类似于银行定期存单，利率通常比同期银行存款利率高，具有类似储蓄、又优于储蓄的特点，通常被称为具有类似储蓄、又优于储蓄的特点，通常被称为“储蓄式储蓄式国债国债”。凭证式国债通过各银行储蓄网点和财政部门国债。凭证式国债通过各银行储蓄网点和财政部

8、门国债服务部面向社会发行，可以记名、可以挂失，但不能上市服务部面向社会发行，可以记名、可以挂失，但不能上市流通。流通。 记帐式国债：记帐式国债：又称无纸化国债，它是指将投资者持有的国又称无纸化国债，它是指将投资者持有的国债登记于证券帐户中，投资者仅取得收据或对帐单以证实债登记于证券帐户中，投资者仅取得收据或对帐单以证实其所有权的一种国债。其所有权的一种国债。 记帐式国债的券面特点是国债无纸记帐式国债的券面特点是国债无纸化、投资者购买时并没有得到纸券或凭证，而是在其债券化、投资者购买时并没有得到纸券或凭证，而是在其债券帐户上记上一笔。帐户上记上一笔。 记帐式国债可以记名、挂失，以无券形记帐式国债

9、可以记名、挂失，以无券形式发行可以防止证券的遗失、被窃与伪造，安全性好；式发行可以防止证券的遗失、被窃与伪造，安全性好； 可可上市转让，流通性好。上市转让，流通性好。 10Public Finance 3、记账式国债与凭证式国债的主要区别、记账式国债与凭证式国债的主要区别 记账式国债与凭证式国债的主要区别记账式国债与凭证式国债的主要区别 ：11Public Finance 补充材料：我国是否会发生地方债务危机？补充材料：我国是否会发生地方债务危机？ 审计署公开地方政府负债，显现地方债务两大隐患。 首先，地方负债率过高，且新增负债有增无减。通过审计调查18个省、16个市和36个县本级，截至200

10、9年底这些地方的政府性债务余额高达2.79万亿元；2009年以前形成的债务余额为1.75万亿元，当年新增1.04万亿元；有7个省、10个市和14个县本级超过100%，最高的达364.77%。 12Public Finance 其次，财政使用效率低，无法偿还债务本息。在新增债务中，仅有8.92%用于中央扩大内需新增投资项目的配套资金，还有相当部分用于建设2008年前已开工的交通、市政等基础设施。也就是说，借债主要用于基建项目投资，而这部分的投资无法产生收益。这从借新债还旧债的链条可见一斑：从偿债资金来源看，2009年这13些地区通过举借新债偿还债务本息2745.46亿元，占其全部还本付息额的47

11、.97%，财政资金偿债能力不足。长期以往，地方政府是无法偿还银行本息，一轮地方债务形成的银行坏账潮可能到来。 13Public Finance 另外，截至2009年末，中国政府总负债为15.7万亿元，约占2009年GDP的48%，日本2010年2月该比例达到229%，2009年末欧元区16国平均水平也达到78.7% 。14Public Finance 思考：1、我国地方举债的主要方式？2、化解地方债务风险的常用方法？并联系我国实际进行评述。15Public Finance 二、公债的运作过程二、公债的运作过程 公债的运作过程以发行为起点，以还本付公债的运作过程以发行为起点，以还本付息为终点，中

12、间涉及到公债的使用和流息为终点，中间涉及到公债的使用和流通，包通，包括三部分内容。括三部分内容。 公债的发行条件公债的发行条件 公债的发行方式公债的发行方式 公债的偿还公债的偿还16Public Finance （一）公债的发行条件（一）公债的发行条件公债的发行条件主要包括以下四个方面：公债的发行条件主要包括以下四个方面：1 1、公债的发行价格、公债的发行价格 通常分为三种：通常分为三种： 平价发行平价发行-公债的发行价格与公债票面额相同公债的发行价格与公债票面额相同 折价发行折价发行-公债的发行价格低于债券面额公债的发行价格低于债券面额 溢价发行溢价发行-公债的发行价格高于公债票面额公债的发

13、行价格高于公债票面额2 2、公债的利率、公债的利率 决定公债利率的因素主要：决定公债利率的因素主要： 市场利率的高低市场利率的高低 政府的信用政府的信用 社会资金的供给量社会资金的供给量17Public Finance 3 3、公债的发行数额（规模）、公债的发行数额（规模） 发行规模主要受下列因素限制：发行规模主要受下列因素限制： 生产力发展水平生产力发展水平 公债的用途和公共部门使用资金的效率公债的用途和公共部门使用资金的效率 私人部门的资金需求私人部门的资金需求4 4、公债的还本及付息期限、公债的还本及付息期限 公债的还本期限主要考虑：公债的还本期限主要考虑： 举债者对资金时间的要求举债者

14、对资金时间的要求 债务的成本债务的成本18Public Finance （二）公债的发行方式（二）公债的发行方式主要有两种主要的发行方式主要有两种主要的发行方式政府直销方式（公募法）政府直销方式（公募法） 政府向社会公众募集公债（直接公募、间接公募）政府向社会公众募集公债（直接公募、间接公募） 可以广泛吸收社会闲置资金，但募集时间长。可以广泛吸收社会闲置资金，但募集时间长。金融机构承销方式（包销法）金融机构承销方式（包销法） 发行成本低、发行迅速、使公债收入及时入库和使发行成本低、发行迅速、使公债收入及时入库和使用，但若不能全部发行出去会导致货币供给增加，出现用，但若不能全部发行出去会导致货币

15、供给增加，出现信用膨胀。信用膨胀。19Public Finance （三）公债的偿还三）公债的偿还1 1公信的偿还方式公信的偿还方式 直接偿还法直接偿还法 ：债务人直接向公债持有人兑付本金和利息：债务人直接向公债持有人兑付本金和利息 市场购销法市场购销法 ：政府在市场上适时购进公债（逐步清偿）：政府在市场上适时购进公债（逐步清偿） 调换偿还法调换偿还法 ：以新债换旧债：以新债换旧债2 2偿债资金的来源渠道偿债资金的来源渠道 增加税收增加税收 : :利用税收收入偿还债务利用税收收入偿还债务 发行货币发行货币 ：靠财政发行货币偿还债务靠财政发行货币偿还债务 动用历年结余：动用历年结余：利用往年的财

16、政节余偿还债务利用往年的财政节余偿还债务 借新债还旧债借新债还旧债 ：靠发行新的公债筹资偿还债务：靠发行新的公债筹资偿还债务20Public Finance 三、公债的经济效应和政策功能三、公债的经济效应和政策功能 （一）公债的经济效应（一）公债的经济效应 1. 1. 刺激需求效应刺激需求效应 -公债的货币扩张效应公债的货币扩张效应 -拉动投资需求的效应拉动投资需求的效应 -公债投资会刺激消费需求效应公债投资会刺激消费需求效应 2. 2. 收入分配效应收入分配效应 -改变当代人之间的收入分配关系改变当代人之间的收入分配关系 -会产生代际之间的收入分配关系会产生代际之间的收入分配关系21Publ

17、ic Finance （二）（二） 公债的政策功能公债的政策功能 1. 弥补财政赤字弥补财政赤字当国家财政一时支出大于收入、遇有临时急需时，发行公债比较当国家财政一时支出大于收入、遇有临时急需时，发行公债比较简捷，可济急需。简捷，可济急需。 2. 2. 筹集建设资金筹集建设资金一些投资大、建设周期长、见效慢的项目，如能源、交通等重点一些投资大、建设周期长、见效慢的项目，如能源、交通等重点建设，往往需要政府积极介入。建设，往往需要政府积极介入。 3. 3. 调节经济调节经济 （1 1）调节积累与消费，促进两者比例关系合理化。）调节积累与消费，促进两者比例关系合理化。（2 2）调节投资结构、促进产

18、业结构优化。）调节投资结构、促进产业结构优化。（3 3）调节金融市场、维持经济稳定。公债是一种金融资产、一种）调节金融市场、维持经济稳定。公债是一种金融资产、一种有价证券，公债市场可以成为间接调节金融市场的政策工具。有价证券，公债市场可以成为间接调节金融市场的政策工具。（4 4）调节社会总需求，促进社会总供给与总需求在总量和结构上）调节社会总需求，促进社会总供给与总需求在总量和结构上的平衡。的平衡。 22Public Finance 问题问题1 1：1 1、它不是经常性的财政收入形式，是一种补充性财、它不是经常性的财政收入形式，是一种补充性财政收入；政收入； 2 2、国债具有有偿性；、国债具有

19、有偿性； 3 3、国债是自愿认购的，不具有强制性。、国债是自愿认购的，不具有强制性。基于国债基本理论的几个问题基于国债基本理论的几个问题23Public Finance 问题问题3 3：国债的担保是国家信用，而无须任何资产或收益作国债的担保是国家信用，而无须任何资产或收益作担保或抵押。担保或抵押。24Public Finance 预算时：预算时：例如：例如： 20042004年我国年我国的年财政赤字为的年财政赤字为31983198亿元亿元 。25Public Finance 例如，我国例如，我国GDPGDP总量在总量在20012001年时是年时是1010万亿人民币，万亿人民币，1010万亿的万

20、亿的3 3就是就是30003000亿。如果我国的赤字要大于亿。如果我国的赤字要大于30003000亿，它就超出了警戒线。亿，它就超出了警戒线。 我国我国20022002年财政赤字是年财政赤字是30983098亿，超出一点点。亿，超出一点点。20032003年的年的GDPGDP为为11.6711.67亿元。亿元。26Public Finance 27Public Finance 政府花了这笔钱以后用什么来还呢政府花了这笔钱以后用什么来还呢? ?它拿什么来堵上它拿什么来堵上这个窟窿呢这个窟窿呢? ?政府可以寅吃卯粮吗政府可以寅吃卯粮吗? ?到最后，政府不得不到最后，政府不得不开动印钞机，通过印钞票

21、来堵上这个洞。这就变成开动印钞机，通过印钞票来堵上这个洞。这就变成“财财政发行政发行”。可见，可见，28Public Finance 发国债，不会增加货币供应总量，只是政府发国债，不会增加货币供应总量，只是政府把大家的钱先把大家的钱先来花。来花。 29Public Finance 我国发的这些国债，搞基础设施建设了。政府提供我国发的这些国债，搞基础设施建设了。政府提供了很多公共物品，政府还提供了许多准公共物品，这些了很多公共物品，政府还提供了许多准公共物品，这些都为后来的经济发展铺了路，为中国经济起飞建好了快都为后来的经济发展铺了路，为中国经济起飞建好了快车道。这就是为什么有那么多外商愿意到我

22、们这儿来投车道。这就是为什么有那么多外商愿意到我们这儿来投资，因为中国政府给他们提供了一个良好的外部环境，资，因为中国政府给他们提供了一个良好的外部环境，还有一个巨大的潜在市场，这些都构成了今后中国经济还有一个巨大的潜在市场，这些都构成了今后中国经济起飞的重要条件，而起飞的重要条件，而30Public Finance 课堂讨论：课堂讨论：背景：背景：我国于我国于1998年开始连续实施积极的财政政策，年开始连续实施积极的财政政策，至至2002年累计发行年累计发行5100亿元国债，带动了银行资金和亿元国债，带动了银行资金和其他资金，完成了其他资金，完成了2万亿元的工程项目，创造就业岗位万亿元的工程

23、项目，创造就业岗位500多万个，拉动了经济增长。多万个，拉动了经济增长。 辨题：辨题：发行国债有利于增加国家财政收入，因发行国债有利于增加国家财政收入，因此国债发行越多越好。此国债发行越多越好。 要求：要求：分小组讨论。分小组讨论。31Public Finance 解析解析 参考答案参考答案 （1）国债是国家财政收入的主要形式，国债的发行有利于增加国家财政收入，但国债也是国家财政支出的一项重要内容，偿还国债也会减少国家财政收入。 （2）不能简单地认为国债发行越多越好，对此要作具体问题具体分析。如果国债发行的数量能控制在一定的范围，而且投资结构合理，国债的发行则会促进经济的发展；反之，则可能会引

24、发通货膨胀，严重影响经济的发展，同时还会给国家财政背上沉重的债务包袱。 32Public Finance 第二节第二节 公债效率公债效率一、公债与税收的区别一、公债与税收的区别二二、政府部门债务实现效率的机制、政府部门债务实现效率的机制三三、公共企业部门债务实现效率的机制、公共企业部门债务实现效率的机制33Public Finance 一、公债与税收的区别一、公债与税收的区别 用税收筹资方式为社会提供公共产品其用税收筹资方式为社会提供公共产品其受益受益者与成本负担者一般来说是一致的。者与成本负担者一般来说是一致的。 用公债筹资方式为社会提供用公债筹资方式为社会提供公共产品公共产品其受其受益者与

25、成本负担者往往不一致。益者与成本负担者往往不一致。34Public Finance 从整个社会来说，税收的多少直接关系到公共产品的从整个社会来说，税收的多少直接关系到公共产品的数量和质量，社会成员若希望能享受更多更好的公共产品，数量和质量，社会成员若希望能享受更多更好的公共产品，就要缴纳更多的税，这就意味着要减少自已的可支配收入，就要缴纳更多的税，这就意味着要减少自已的可支配收入，从而减少私人产品的消费。因此，社会必须进行成本从而减少私人产品的消费。因此，社会必须进行成本效益分析。社会必须将公共产品增加的效益与个人收入减效益分析。社会必须将公共产品增加的效益与个人收入减少的损失加以权衡比较。若

26、公共产品的边际效用大于私人少的损失加以权衡比较。若公共产品的边际效用大于私人产品的边际效用，社会就会扩大公产品的边际效用，社会就会扩大公共产品的提供，让更多共产品的提供，让更多的资金通过税收方式流入政府，一直达到边际效用与边际的资金通过税收方式流入政府，一直达到边际效用与边际成本相等为止。成本相等为止。 在这里，税收起到了一种价格机制的作用。在这里，税收起到了一种价格机制的作用。税收筹资税收筹资方式为社会的选择提供了一种成本效益比较的权衡体制方式为社会的选择提供了一种成本效益比较的权衡体制，这有助于使社会决策受到资源配置效率的约束。这有助于使社会决策受到资源配置效率的约束。税收筹资分析：税收筹

27、资分析：35Public Finance 公债筹资把公共产品的受益和成本分担分成了两个公债筹资把公共产品的受益和成本分担分成了两个时期，使受益者与成本负担者变得不一致。现在的社会时期，使受益者与成本负担者变得不一致。现在的社会成员享用了公共产品，却不承担其成本；而未来的社会成员享用了公共产品，却不承担其成本；而未来的社会成员承担成本，却不享受其利益。公债的期限越长，其成员承担成本，却不享受其利益。公债的期限越长，其不一致性就越明显。不一致性就越明显。 假如今年借债明年偿还，收益人与成本负担人之间假如今年借债明年偿还，收益人与成本负担人之间的区别不大；如果今年借债，五十年后再偿还，则收益的区别不

28、大；如果今年借债，五十年后再偿还，则收益人与成本负担人就会不一致，本代人受益，而后代人负人与成本负担人就会不一致，本代人受益，而后代人负担成本。这种受益人与成本负担人的不一致会影响公共担成本。这种受益人与成本负担人的不一致会影响公共产品的有效配置。产品的有效配置。社会在享受公共产品时无法与它的成社会在享受公共产品时无法与它的成本相权衡，有可能使公共产品的提供规模呈现过分扩张本相权衡，有可能使公共产品的提供规模呈现过分扩张的趋势。的趋势。公债筹资分析：公债筹资分析：36Public Finance 二、政府部门债务实现效率的机制二、政府部门债务实现效率的机制政府部门经常性支出的筹资方式政府部门经

29、常性支出的筹资方式政府部门资本性支出的筹资方式政府部门资本性支出的筹资方式37Public Finance （一）政府部门经常性支出的筹资方式（一）政府部门经常性支出的筹资方式 经常性支出经常性支出政府部门支出中直接形成社会当前政府部门支出中直接形成社会当前消费利益的支出。消费利益的支出。 如果以公债筹资来承担如果以公债筹资来承担经常性支出，就意味着让现经常性支出，就意味着让现在的人无偿享受公共产品的利益，而让以后的人来承担在的人无偿享受公共产品的利益，而让以后的人来承担公债偿还的责任。容易形成支出过度的倾向，偏离资源公债偿还的责任。容易形成支出过度的倾向，偏离资源配置的效率目标。配置的效率目

30、标。 如果采用税收筹资承担如果采用税收筹资承担经常性支出，当前人享受支经常性支出，当前人享受支出利益同时也为此付出了代价，可以形成成本与收益的出利益同时也为此付出了代价，可以形成成本与收益的权衡机制。为了使公共产品的配置接近效率状态，政府权衡机制。为了使公共产品的配置接近效率状态，政府部门的经常性支出原则上应用税收方式筹资。部门的经常性支出原则上应用税收方式筹资。38Public Finance （二）政府部门资本性支出的筹资方式（二）政府部门资本性支出的筹资方式 资本性支出资本性支出所产生的利益不仅在本期发挥作用，所产生的利益不仅在本期发挥作用，同时还在以后较长的一段时期内产生效益的支出。同

31、时还在以后较长的一段时期内产生效益的支出。 用税收来承担全部资本性支出，相当等于让现在的人承用税收来承担全部资本性支出，相当等于让现在的人承担它的全部成本，而让以后的人无偿享受它带来的好处。担它的全部成本，而让以后的人无偿享受它带来的好处。从资源配置的角度来说，它会使公共产品的提供水平低从资源配置的角度来说，它会使公共产品的提供水平低于效率所要求的水平。于效率所要求的水平。 资本性支出中应由本期承担的部分原则上应通过税收方资本性支出中应由本期承担的部分原则上应通过税收方式来筹资，如果用公债来垫付这一部分成本，实际上就式来筹资，如果用公债来垫付这一部分成本，实际上就是将本期的成本推给未来，这样会

32、造成公共产品的受益是将本期的成本推给未来，这样会造成公共产品的受益人与成本承担人不一致，效率的权衡机制将受到损害。人与成本承担人不一致，效率的权衡机制将受到损害。39Public Finance 三、公共企业部门债务实现效率的机制三、公共企业部门债务实现效率的机制公共企业部门的收入来源公共企业部门的收入来源公共企业部门的公共拨款公共企业部门的公共拨款公共企业部门债务的效率界限公共企业部门债务的效率界限40Public Finance 公共企业，简单来说，就是指政府为了解决市场失灵问题，即出于向社会公众提供必不可少的公共产品和服务、解决外部效用问题、增进社会公正、调节和平衡宏观经济发展等目的建立

33、和经营的企业。 41Public Finance （一）公共企业部门的收入来源（一）公共企业部门的收入来源公共企业部门有三种收入来源：公共企业部门有三种收入来源： 1. 价格或使用费价格或使用费公共企业部门取得收入的主要公共企业部门取得收入的主要方式。如果生产符合效率，它所取得的销售收入应能补方式。如果生产符合效率，它所取得的销售收入应能补偿其生产成本，并取得正常利润。偿其生产成本，并取得正常利润。 2. 发行企业债券或向银行贷款发行企业债券或向银行贷款公共企业部门的公共企业部门的重要筹资渠道，可促使企业提高资金使用效益。重要筹资渠道，可促使企业提高资金使用效益。 3. 政府拨款政府拨款政府部

34、门将取得的税收收入通过拨政府部门将取得的税收收入通过拨款转移到公共企业部门。款转移到公共企业部门。42Public Finance （二）公共企业部门的公共拨款（二）公共企业部门的公共拨款 用税收收入补贴公共企业部门或作为扩大生产的追加投资，用税收收入补贴公共企业部门或作为扩大生产的追加投资，会导致生产的无效率。具体的理由如下：会导致生产的无效率。具体的理由如下： 1 1. . 销售收入能够补偿产品成本是判断效率的基本标准。销售收入能够补偿产品成本是判断效率的基本标准。说明社说明社会从这产品中得到的好处不小于为生产这一产品所付出的代价。用会从这产品中得到的好处不小于为生产这一产品所付出的代价。

35、用税收收入去弥补亏损，则掩盖了企业生产的无效率，并且使这种无税收收入去弥补亏损，则掩盖了企业生产的无效率，并且使这种无效率状态依靠补贴持续下去。效率状态依靠补贴持续下去。 2 2. .用税收为公共企业追加资金缺乏有效的成本约束。用税收为公共企业追加资金缺乏有效的成本约束。意味着公意味着公共企业可以无成本地获取资金，企业会不关心资金的使用效率，只共企业可以无成本地获取资金，企业会不关心资金的使用效率，只关心自己可以得到多少拨款。关心自己可以得到多少拨款。 3 3. .用税收为公共企业筹资影响社会生产方式的选择用税收为公共企业筹资影响社会生产方式的选择。意味着税。意味着税收对不同所有制企业的非中性

36、。由于收对不同所有制企业的非中性。由于企业之间的实际税负不一致，企业之间的实际税负不一致，企业选择经营组织形式会受到税收政策导向的左右，而不是根据经企业选择经营组织形式会受到税收政策导向的左右，而不是根据经营管理的需要，营管理的需要，这将影响社会对不同生产方式的选择。这将影响社会对不同生产方式的选择。 43Public Finance （三）公共企业部门债务的效率界限（三）公共企业部门债务的效率界限 当公共企业部门短期周转资金和长期投资资金不足时，当公共企业部门短期周转资金和长期投资资金不足时，应当通过借债来进行融资。应当通过借债来进行融资。 借债融资能反映投资的机会成本的市场利率借债融资能反

37、映投资的机会成本的市场利率,为鉴别公为鉴别公共企业部门债务的合理界限提供了一个标准。共企业部门债务的合理界限提供了一个标准。 要使公共企业的债务规模符合效率准则要使公共企业的债务规模符合效率准则,必需建立一个必需建立一个完善的金融市场环境，完善的金融市场环境，公共企业必须独立承担偿债责任公共企业必须独立承担偿债责任。44Public Finance 结论：结论： 资本性支出中应由本期承担的部分原则上应通过资本性支出中应由本期承担的部分原则上应通过税收方式来筹资，而如果用公债的方式来垫付这一部税收方式来筹资，而如果用公债的方式来垫付这一部分成本，实际上就是将本期的成本推给未来，这样会分成本，实际

38、上就是将本期的成本推给未来，这样会造成公共产品的受益人与成本承担人就不一致，效率造成公共产品的受益人与成本承担人就不一致，效率的权衡机制将受到损害。的权衡机制将受到损害。45Public Finance 第三节第三节 公债负担公债负担一、公债负担一、公债负担二、公债的代际负担二、公债的代际负担三、公债的政府负担（内债负担）三、公债的政府负担（内债负担）四、公债的国家负担（外债负担）四、公债的国家负担（外债负担）46Public Finance 一、公债负担一、公债负担 对于社会而言，公债过程是否构成负担取决于如何使用对于社会而言，公债过程是否构成负担取决于如何使用公债资金。如果这笔资金用于投资

39、，并且取得较好的经济效公债资金。如果这笔资金用于投资，并且取得较好的经济效益，足以还本付息并有盈余，这时公债非但没有造成负担，益，足以还本付息并有盈余，这时公债非但没有造成负担，而且还改善了社会的福利。而且还改善了社会的福利。只有当借债的代价大于它所带来只有当借债的代价大于它所带来的效益时，才认为公债产生了负担。的效益时，才认为公债产生了负担。 这里所说的公债负担，不仅仅是指公债给整个社会带来这里所说的公债负担，不仅仅是指公债给整个社会带来的负担，而且还从收入分配的角度相对于税收而言，公债筹的负担，而且还从收入分配的角度相对于税收而言，公债筹资对不同社会群体所产生的影响，特别是不同年龄层次的社

40、资对不同社会群体所产生的影响，特别是不同年龄层次的社会群体会产生代际负担。会群体会产生代际负担。47Public Finance 二、公债的代际负担二、公债的代际负担 公债的用途不同，对收入分配的影响也不同。公债的用途不同，对收入分配的影响也不同。 （一）公债用于消费性支出（一）公债用于消费性支出 1.1.如果政府部门将公债用于本期的消费性支出，而本如果政府部门将公债用于本期的消费性支出，而本期税收不承担偿还这笔债务的责任，那么，公债过程将期税收不承担偿还这笔债务的责任，那么，公债过程将未来人的利益转移给现在人。未来人的利益转移给现在人。 2.2.从未来社会的整体看，还本付息只是其中的一些人从

41、未来社会的整体看，还本付息只是其中的一些人缴纳税款，政府再将这些款项支付给公债持有者，这是缴纳税款，政府再将这些款项支付给公债持有者，这是一个社会内部的利益转移，还本付息本身并不给未来社一个社会内部的利益转移，还本付息本身并不给未来社会的整体造成负担。会的整体造成负担。 3.3.未来一代的真正负担在于公债使得未来人失去了一未来一代的真正负担在于公债使得未来人失去了一项可以不断创造出收入的资产。项可以不断创造出收入的资产。 48Public Finance （二）公债用于投资性支出（二）公债用于投资性支出 1.公债用于公共部门的投资性支出是否会造成代际公债用于公共部门的投资性支出是否会造成代际负

42、担取决于公共部门与私人部门之间投资收益率的比负担取决于公共部门与私人部门之间投资收益率的比较。较。 2.如果公债所支持的公共企部门的投资收益率高于如果公债所支持的公共企部门的投资收益率高于它所挤出的私人企业部门的投资收益率，则公债不仅它所挤出的私人企业部门的投资收益率，则公债不仅不会给后代造成负担，反而会提高未来社会的福利。不会给后代造成负担，反而会提高未来社会的福利。 3.如果公债所支持的投资项目的收益率低于它所排如果公债所支持的投资项目的收益率低于它所排挤的私人部门的投资收益率，未来社会可继承的资产挤的私人部门的投资收益率，未来社会可继承的资产价值小于将这笔资金用于私人部门投资。这时，公债

43、价值小于将这笔资金用于私人部门投资。这时，公债就给后代造成了负担。就给后代造成了负担。49Public Finance 三、公债的政府负担三、公债的政府负担内债负担内债负担 政府有责任偿还公债，公债的偿还责任构成了政府财政府有责任偿还公债，公债的偿还责任构成了政府财政上的负担。通常用下述指标来考察政府的公债负担。政上的负担。通常用下述指标来考察政府的公债负担。 1.1.公债的负担率公债的负担率，即公债余额占，即公债余额占GDPGDP的比率。国际上的比率。国际上一般认为债务负担率不应超过一般认为债务负担率不应超过4545。 2.2.债务依存度债务依存度，即债务发行额占当年财政支出或中央，即债务发

44、行额占当年财政支出或中央财政支出的比重。通行的标准是认为财政债务依存度一般财政支出的比重。通行的标准是认为财政债务依存度一般不超过不超过25%25%。 3.3.偿债率偿债率，即公债当年还本付息额占当年财政收入的，即公债当年还本付息额占当年财政收入的比重。比重。50Public Finance 四、公债的国家负担四、公债的国家负担外债负担外债负担 政府外债是以一国主权为信用基础的债务。政府外债是以一国主权为信用基础的债务。 外债在发行及偿还期间都会对一国的经济产生影响。发外债在发行及偿还期间都会对一国的经济产生影响。发行期间会增加一国可控的资源；偿还时又意味着资源流出。行期间会增加一国可控的资源

45、；偿还时又意味着资源流出。 外债主要可以通过以下三个具体指标来衡量：外债主要可以通过以下三个具体指标来衡量： (1)(1)外债负担率外债负担率，即当年外债余额占当年，即当年外债余额占当年GDPGDP的比重。的比重。 (2)(2)债务率债务率，即当年外债余额占当年贸易和非贸易外汇，即当年外债余额占当年贸易和非贸易外汇收入的比重，这一指标国际公认的安全警戒线为收入的比重，这一指标国际公认的安全警戒线为100%100%。 (3)(3)外债偿债率外债偿债率，即到期债务还本付息额占当年贸易和，即到期债务还本付息额占当年贸易和非贸易外汇收入的比重，这一指标国际公认的安全警戒线为非贸易外汇收入的比重，这一指

46、标国际公认的安全警戒线为25%25%。51Public Finance 第四节第四节 我国公债市场我国公债市场一、外债状况一、外债状况二、预算内公债状况二、预算内公债状况三、公债市场三、公债市场52Public Finance 年份年份1994199519961997199819992000200120022003200420052006债务债务余额余额92810661163131014601518145717011685193622862810.53229.9 截至截至20062006年底，我国外债余额折合年底，我国外债余额折合3229.93229.9亿美元。亿美元。 我国外债的突出特点是：

47、外债流量成倍增加，外债总规模增长迅速，我国外债的突出特点是：外债流量成倍增加，外债总规模增长迅速，短期外债占比继续攀升。短期外债占比继续攀升。 国家外汇管理局公布，截至国家外汇管理局公布，截至2007年年3月末，中国外债余额为月末，中国外债余额为3315.62亿亿美元，其中短期外债（剩余期限）余额为美元，其中短期外债（剩余期限）余额为1906.33亿美元，短期外债占外亿美元，短期外债占外债余额的债余额的57.50%，比重仍大大高于，比重仍大大高于25%的国际警戒标准。的国际警戒标准。 一、外债状况一、外债状况国家外债余额国家外债余额 （亿美元）资料来源：国家外汇管理局 53Public Fin

48、ance 二、预算内公债状况二、预算内公债状况 （一）（一）我国公债的发展历程（改革开放以前）我国公债的发展历程（改革开放以前） 第一阶段，为支援人民解放战争，迅速统一全国，以利安定民生，第一阶段，为支援人民解放战争，迅速统一全国，以利安定民生，走上恢复和发展经济的轨道，决定于一九五零年度发行人民胜利折实公走上恢复和发展经济的轨道，决定于一九五零年度发行人民胜利折实公债二亿分。债二亿分。 每分以上海、天津、汉口、西安、广州、重庆六大城市之大每分以上海、天津、汉口、西安、广州、重庆六大城市之大米六斤、面粉一斤半、白细布四尺、煤炭十六斤之平均批发价的总和计米六斤、面粉一斤半、白细布四尺、煤炭十六斤

49、之平均批发价的总和计算。算。 第二阶段，为了筹集经济建设资金从年到第二阶段，为了筹集经济建设资金从年到 年先年先后次发行经济建设公债，并于年底全部还完。后次发行经济建设公债，并于年底全部还完。 年国家经济建设公债发行总额为旧人民币万亿元，年国家经济建设公债发行总额为旧人民币万亿元， 年的数额同年的数额同4 4年相同，年相同， 年发行国家经济公债为新人民币亿元，年发行国家经济公债为新人民币亿元， 年的数额同年相同，年的数额同年相同， 年发行国家经济建设公债为人民币年发行国家经济建设公债为人民币. .亿元。亿元。54Public Finance 我国公债的发展历程（改革开放以来）我国公债的发展历程

50、（改革开放以来） 第一个阶段为第一个阶段为1980198519801985年，为经济改革初期。这一阶段公债年，为经济改革初期。这一阶段公债发行额占同期财政收入的比重不大，年发行额都在发行额占同期财政收入的比重不大，年发行额都在4040亿元亿元6060亿元亿元之间。之间。 第二个阶段为第二个阶段为1986199319861993年，为改革全面深入时期。这一阶段公年，为改革全面深入时期。这一阶段公债规模迅速扩大，非加权年平均增长速度为债规模迅速扩大，非加权年平均增长速度为313148%48%，比上一阶段，比上一阶段增加增加12123636个百分点。个百分点。 第三个阶段为第三个阶段为1994199