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1、EVA管理企业的困惑困惑一：为什么宏观宽松，企业偏紧？2008年金融危机，2009年4万亿刺激政策，宽松、从紧的调控周期；降息、降准的宏观政策释放后，企业微观经济运行中依然感到紧，根源上的分析。中国十年的货币资产快速扩张企业的困惑困惑二：企业做大了，为什么陷入了困惑二：企业做大了，为什么陷入了亏损陷阱，有利润就是创造了价值吗亏损陷阱，有利润就是创造了价值吗？ 2003 2003年电力体制改革以来，五大集团年电力体制改革以来，五大集团跑马圈地，规模制胜，做大做强；现跑马圈地，规模制胜，做大做强；现在改为做强做大。在改为做强做大。 两个案列：通用汽车和默克制药两个案列：通用汽车和默克制药 安然事件
2、安然事件 企业的困惑企业的困惑困惑三：考核评价的困惑：不同行业、困惑三：考核评价的困惑：不同行业、不同发展时期的企业如何考核？能不能不同发展时期的企业如何考核？能不能找到一个统一的标准找到一个统一的标准?20世纪最杰出的世纪最杰出的CEO杰克杰克韦尔奇：韦尔奇：十分推崇差别化管理，即十分推崇差别化管理，即“20%70%10%”法则法则 提升公司里提升公司里20%表现最为优秀的员工；培养表现最为优秀的员工；培养70%的中间员的中间员工；辞退剩下工；辞退剩下10%的垫底的员工的垫底的员工 差别化管理的核心和前提是绩效评价差别化管理的核心和前提是绩效评价在组织中存在三个极其重要的组织要素：在组织中存
3、在三个极其重要的组织要素： 能够激励士气的使命能够激励士气的使命 鲜明的价值观鲜明的价值观 严格的绩效评价体系严格的绩效评价体系关于EVA导入的背景关于EVA导入的背景 市场价值市场价值市场增加值市场增加值 （MVA） 资本帐面值资本帐面值 如何把如何把EVAEVA做大成为问题的关键做大成为问题的关键 在上世纪八十年代经济增加值作为业绩衡量方法引起广泛在上世纪八十年代经济增加值作为业绩衡量方法引起广泛关注之后，在思腾思特公司的努力下，一套较为全面的经济增关注之后，在思腾思特公司的努力下，一套较为全面的经济增加值价值管理体系随之逐渐形成，这一体系主要包括四个方面：加值价值管理体系随之逐渐形成，这
4、一体系主要包括四个方面：即考核体系、管理体系、激励体系和理念体系，思腾思特公司即考核体系、管理体系、激励体系和理念体系，思腾思特公司称之为称之为“4M4M体系体系”。 EVAEVA定义定义 EVAEVA（经济增加值）即经营产生的经济利润，是在扣除（经济增加值）即经营产生的经济利润，是在扣除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值。核心理念资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值。核心理念: :股东股东投资有机会成本投资有机会成本 可口可乐公司前首席执行官罗伯尔多可口可乐公司前首席执行官罗伯尔多乔尹孛塔曾经这样乔尹孛塔曾经这样说：说：“只有你投资的钱给你带来的回报高于该资金的成本，只有你投资的钱给你
5、带来的回报高于该资金的成本，你才变富了。你才变富了。”- EVA- EVA价值管理包括了损益表管理和资产负债表管理两方面，因价值管理包括了损益表管理和资产负债表管理两方面，因此，此，EVAEVA同时揭示了企业经营效率和资本使用效率。同时揭示了企业经营效率和资本使用效率。销售增加、毛利不变，但销售增加、毛利不变，但EVAEVA下跌，所以，不要这样做下跌，所以，不要这样做！ 原有原有+新投资新投资= 综合综合销售收入销售收入$1000$1000$2000毛利率毛利率10%10%10%税后净营业利税后净营业利润润$100$100$200资本总额资本总额$800$1200$2000资本回报率资本回报率
6、12.5%8.5%10%资本成本率资本成本率10%10%10%资本成本资本成本$80$120$200EVA$20$-20$0每股收益每股收益净收益净收益 原有原有+ 外包外包= 剩余剩余销售收入销售收入$1000$1000毛利率毛利率10%8.8%税后净营税后净营业业利润利润 $100$-12$88资本总额资本总额$800$-150$650资本回报率资本回报率12.5%8.0%13.5%资本成本率资本成本率10%10%10%资本成本资本成本$80$-15$65EVA$20$+3$23 EVAEVA计算中的两个关键问题计算中的两个关键问题 1.EVA1.EVA计算中的会计调整问题计算中的会计调整
7、问题 2.2.加权平均资本成本率（加权平均资本成本率（WACCWACC）的计算问题）的计算问题 1.EVA1.EVA计算中的会计调整问题计算中的会计调整问题 据介绍，要精确地计算据介绍，要精确地计算EVAEVA，真实反映企业的价值创造能，真实反映企业的价值创造能力，需要进行的会计调整最多要达力，需要进行的会计调整最多要达160160多项。但是，过多的调多项。但是，过多的调整会使整会使EVAEVA的计算变得非常复杂，且需要支付的成本变高，花的计算变得非常复杂，且需要支付的成本变高，花费的时间趋长，也不利于管理人员理解和实施。因此，在费的时间趋长，也不利于管理人员理解和实施。因此，在EVAEVA的
8、计算中，要在精准和简单易操作之间进行必要的权衡。的计算中，要在精准和简单易操作之间进行必要的权衡。 会计调整需要把握的原则会计调整需要把握的原则 在实际操作过程中，大多数应用在实际操作过程中，大多数应用EVAEVA的公司只作的公司只作5-105-10项会项会计调整。调整把握的原则主要有：重要性原则：拟调整项目涉计调整。调整把握的原则主要有：重要性原则：拟调整项目涉及金额大，不调整会扭曲公司的真实情况；简单、易理解和可及金额大，不调整会扭曲公司的真实情况；简单、易理解和可操作原则：调整易于股东、管理层和员工理解；针对性和导向操作原则：调整易于股东、管理层和员工理解；针对性和导向性原则；会计平衡原
9、则；行业基本一致原则。性原则；会计平衡原则；行业基本一致原则。国资委和毕博管理咨询公司出版的国资委和毕博管理咨询公司出版的企业价值创造：经济企业价值创造：经济增加值业绩考核操作实务增加值业绩考核操作实务一书中，在对中央企业一书中，在对中央企业EVAEVA的计算的计算中，对税后净营业利润（中，对税后净营业利润（NOPATNOPAT）作了七项调整，分别是：一）作了七项调整，分别是：一次性支出但受益期较长的费用（研究开发费用、大型广告费次性支出但受益期较长的费用（研究开发费用、大型广告费等）、财务费用、营业外收入与营业外支出、补贴收入、会计等）、财务费用、营业外收入与营业外支出、补贴收入、会计准备、
10、递延税金、商誉摊销。准备、递延税金、商誉摊销。 资本占用（资本占用（CapitalCapital）是指所有投资者投入公司经营的全部）是指所有投资者投入公司经营的全部资本的帐面价值，包括债务资本和股权资本。在资本的帐面价值，包括债务资本和股权资本。在企业价值创企业价值创造：经济增加值业绩考核操作实务造：经济增加值业绩考核操作实务一书中，在计算资本占用一书中，在计算资本占用时作了六项调整，分别是：无息流动负债、在建工程、会计准时作了六项调整，分别是：无息流动负债、在建工程、会计准备、商誉摊销、递延税金、非正常营业收支。备、商誉摊销、递延税金、非正常营业收支。 2.2.加权平均资本成本率（加权平均资
11、本成本率（WACCWACC）的计算）的计算 经济增加值的计算通过引入资本成本率，不仅体现了债务经济增加值的计算通过引入资本成本率，不仅体现了债务资本的成本，还反映了股东投入资本的机会成本，体现了对资资本的成本，还反映了股东投入资本的机会成本，体现了对资本使用效率的考量。因此，公司整体的资本成本率是债权资本本使用效率的考量。因此，公司整体的资本成本率是债权资本和股权资本的加权平均资本成本率。公式如下：和股权资本的加权平均资本成本率。公式如下： 加权平均资本成本率加权平均资本成本率 = =（债务资本成本率（债务资本成本率债务占总资本债务占总资本比例）比例）（1-1-税率）税率）+ +（股权资本成本
12、率（股权资本成本率股权占总资本比例）股权占总资本比例） 上市和非上市公司的资本成本率计算方法不完全相同。上市和非上市公司的资本成本率计算方法不完全相同。 上市公司债务资本成本率和股权资本成本率的计算上市公司债务资本成本率和股权资本成本率的计算 上市公司的债务资本成本率，可以由评级公司的整体信用上市公司的债务资本成本率，可以由评级公司的整体信用评级或公司近期所发行的中、长期债务成本或企业贷款成本所评级或公司近期所发行的中、长期债务成本或企业贷款成本所获得。股权资本成本率可以由资本资产定价模型（获得。股权资本成本率可以由资本资产定价模型（CAPMCAPM）进行）进行确定。股权资本成本率确定。股权资
13、本成本率= =零风险回报率零风险回报率+ beta+ beta* *MRPMRP，其中，其中betabeta值值指的是企业股票相对于整个市场的风险指数，指的是企业股票相对于整个市场的风险指数， MRPMRP指市场风险指市场风险溢价，即股票市场的预期回报和零风险回报率之差。溢价，即股票市场的预期回报和零风险回报率之差。 betabeta值可值可以根据公司股价的回报与股票市场整体回报进行时序回归分析，以根据公司股价的回报与股票市场整体回报进行时序回归分析，或通过从各大投资银行（诸如德意志银行、高盛等）、财务信或通过从各大投资银行（诸如德意志银行、高盛等）、财务信息提供机构（如彭博资讯息提供机构（如
14、彭博资讯BloombergBloomberg）、证券机构等处取得。）、证券机构等处取得。 非上市公司债务资本成本率和股权资本成本率的计算非上市公司债务资本成本率和股权资本成本率的计算 非上市公司的债务资本成本率的计算与上市公司类似。股非上市公司的债务资本成本率的计算与上市公司类似。股权资本成本率也可以由资本资产定价模型进行确定，其中所涉权资本成本率也可以由资本资产定价模型进行确定，其中所涉及的及的betabeta值，由于无法从市场数据直接测算获得，一般可以选值，由于无法从市场数据直接测算获得，一般可以选择一些对标公司，计算出这些对标公司的平均的无杠杆择一些对标公司，计算出这些对标公司的平均的无
15、杠杆betabeta值值来模拟其业务风险（所谓无杠杆即剔除了不同公司由于资本结来模拟其业务风险（所谓无杠杆即剔除了不同公司由于资本结构不同所带来的风险差异），再根据非上市公司自身的资本结构不同所带来的风险差异），再根据非上市公司自身的资本结构计算出相应的构计算出相应的betabeta值。值。 作为考核工具，经济增加值考核中通常会选择一个相对固作为考核工具，经济增加值考核中通常会选择一个相对固定的资本成本率，在三年内基本保持不变，使其既在一定程度定的资本成本率，在三年内基本保持不变，使其既在一定程度上反映企业经营状况，又能排除资本成本率变动带来的数据不上反映企业经营状况，又能排除资本成本率变动带
16、来的数据不可比的影响。可比的影响。 激励激励费用费用稳定稳定为创造股东价值的行为和为创造股东价值的行为和策略给予最大化的奖励策略给予最大化的奖励 保持员工的稳定性，最小保持员工的稳定性，最小化雇员辞职的可能性化雇员辞职的可能性 最小化股东的过度支出最小化股东的过度支出 权权衡衡销售收入销售收入$ 1001%营运成本及税营运成本及税收收80税后净营业利税后净营业利润润$ 205%资本总额资本总额$ 150资本成本率资本成本率10% 传统的奖金激励体系通常以企业规模、会计利润或每股收传统的奖金激励体系通常以企业规模、会计利润或每股收益为业绩考核指标，这一方面激励效果有限；另一方面容易导益为业绩考核
17、指标，这一方面激励效果有限；另一方面容易导致公司管理人员做出损害企业价值的决策，因为只要投入大量致公司管理人员做出损害企业价值的决策，因为只要投入大量资金，就可以操纵会计利润或销售额。此外，传统的激励体系资金，就可以操纵会计利润或销售额。此外，传统的激励体系通常设置上下限，在业绩好时奖励有限，业绩差时惩罚不足。通常设置上下限，在业绩好时奖励有限，业绩差时惩罚不足。 业绩业绩奖金奖金 EVAEVA奖金激励机制是将管理层和员工的激励方案与奖金激励机制是将管理层和员工的激励方案与EVAEVA挂钩，挂钩，引导管理层和员工能够像股东那样思考和做事，在为股东创造引导管理层和员工能够像股东那样思考和做事，在
18、为股东创造价值的同时增加自己的回报。价值的同时增加自己的回报。 以以EVAEVA为基础的奖金方案的一个特点是没有上下限设置，管为基础的奖金方案的一个特点是没有上下限设置，管理层为股东创造的价值越多，对其奖励越多，从而调动了管理理层为股东创造的价值越多，对其奖励越多，从而调动了管理层创造更多价值的积极性，保障了经营者和股东利益的一致。层创造更多价值的积极性，保障了经营者和股东利益的一致。 奖金奖金EVA无限大无限大无限小无限小 以以EVAEVA为基础的奖金方案的另一个特点是设置为基础的奖金方案的另一个特点是设置“奖金库奖金库”。在奖金库中保存部分在奖金库中保存部分EVAEVA超额奖金：只有当超额
19、奖金：只有当EVAEVA在未来能够达到在未来能够达到预置的增长水平时，这些奖金才会发给管理层，从而鼓励管理预置的增长水平时，这些奖金才会发给管理层，从而鼓励管理层做出有利于企业长远发展的决策，避免短期行为，实现价值层做出有利于企业长远发展的决策，避免短期行为，实现价值创造能力的持续提升。创造能力的持续提升。 奖金奖金超额超额EVA奖金库奖金库负负EVA奖奖金库金库当期实际支付当期实际支付奖金奖金 EVAEVA要真正发挥作用，必须完全融入企业的战略管理体系，要真正发挥作用，必须完全融入企业的战略管理体系，或者说企业的管理必须以价值提升为核心：或者说企业的管理必须以价值提升为核心： （1 1）基于
20、价值的战略规划）基于价值的战略规划 通常公司的战略规划往往与业务计划脱节、经营计划又往通常公司的战略规划往往与业务计划脱节、经营计划又往往与公司的预算脱节。而实施往与公司的预算脱节。而实施EVAEVA价值管理的公司，为使股东价价值管理的公司，为使股东价值最大化，战略规划过程本身必须以价值为导向，企业的战略值最大化，战略规划过程本身必须以价值为导向，企业的战略规划、经营计划和预算也必须紧密衔接。规划、经营计划和预算也必须紧密衔接。 （2 2）以价值为基础配置资源，制定企业价值提升策略）以价值为基础配置资源，制定企业价值提升策略 将资源配置在那些能创造价值的业务单元，并根据企业的将资源配置在那些能
21、创造价值的业务单元，并根据企业的战略规划和战略规划和EVAEVA创造能力，设计不同的价值提升策略。创造能力，设计不同的价值提升策略。 a a、对现有资产进行全面管理，处置不创造价值的资产。、对现有资产进行全面管理，处置不创造价值的资产。 b b、调整现有资源配置，改善现有资产的价值创造能力。、调整现有资源配置，改善现有资产的价值创造能力。 c c、对投资回报率高于资本成本率的项目，加大投资规模，、对投资回报率高于资本成本率的项目，加大投资规模，提高总体资产的价值创造能力。提高总体资产的价值创造能力。 （3 3）抓住）抓住“短板短板”，寻找提升，寻找提升EVAEVA的关键价值驱动杠杆的关键价值驱
22、动杠杆 企业在设计价值提升策略后，需要找到提升企业在设计价值提升策略后，需要找到提升EVAEVA的关键驱动的关键驱动杠杆（关键驱动要素），尤其要找到企业最敏感的关键价值驱杠杆（关键驱动要素），尤其要找到企业最敏感的关键价值驱动杠杆。企业的关键价值驱动杠杆在企业不同的下属公司是不动杠杆。企业的关键价值驱动杠杆在企业不同的下属公司是不完全一样的，需要根据不同下属公司所处的行业及其业务和资完全一样的，需要根据不同下属公司所处的行业及其业务和资本规模等，找到与之相应的最敏感的关键价值驱动杠杆来提升本规模等，找到与之相应的最敏感的关键价值驱动杠杆来提升EVAEVA，最终达到企业战略规划的要求。，最终达到
23、企业战略规划的要求。EVA收益驱动杠杆收益驱动杠杆营运费用驱动杠杆营运费用驱动杠杆 资本成本驱动杠杆资本成本驱动杠杆煤炭石油天然气价格煤炭石油天然气价格产品组合产品组合产量产量含硫量含硫量热值热值技术创新技术创新准时交付准时交付合同期限合同期限资源储备资源储备生产率生产率采购成本采购成本人均费用及其它投入人均费用及其它投入水、电、气管理水、电、气管理教育培训费用教育培训费用安全及员工满意度安全及员工满意度专利、许可证费用专利、许可证费用运输费用运输费用存货管理存货管理应收账款管理应收账款管理设备设计能力设备设计能力设备闲置程度设备闲置程度生产周期生产周期资本的风险管理资本的风险管理固定资产维护
24、成本固定资产维护成本折旧率折旧率 奖奖金目标设定沟通经营报告经营报告每年预算每年预算承购定价承购定价资本预算资本预算战略计划战略计划息税前利润息税前利润NPV边际成长边际成长市场份额市场份额每股红利每股红利预算预算现金流现金流 就像西门子的董事会主席就像西门子的董事会主席KarlKarl博士所说的那样：博士所说的那样：“经济增经济增加值使由存在几种不同的业绩衡量标准引起的混乱消失了，取加值使由存在几种不同的业绩衡量标准引起的混乱消失了，取而代之的是创造了一个每个人从最一般的雇员到最高的管而代之的是创造了一个每个人从最一般的雇员到最高的管理者都适用的共同语言。理者都适用的共同语言。” EVAEV
25、A的引入，给企业带来一种清新的观念。由于公司经营的的引入，给企业带来一种清新的观念。由于公司经营的唯一目标是提升唯一目标是提升 EVAEVA，各部门就会自动加强合作，决策部门和，各部门就会自动加强合作，决策部门和营运部门会自动建立联系，部门之间互不信任的状况会得以根营运部门会自动建立联系，部门之间互不信任的状况会得以根除。因此，除。因此，EVAEVA是一套有效的公司治理制度，这套制度会自动引是一套有效的公司治理制度，这套制度会自动引导和鼓励管理人员和普通员工为股东的利益思考和工作，从而导和鼓励管理人员和普通员工为股东的利益思考和工作，从而形成一种推动企业发展的价值观念和企业文化。形成一种推动企
26、业发展的价值观念和企业文化。 EVAEVA是一套有效的公司治理制度，主要原因是：从制度经济是一套有效的公司治理制度，主要原因是：从制度经济学的观点看，在现代公司制的委托代理关系中，由于委托人与学的观点看，在现代公司制的委托代理关系中，由于委托人与代理人的目标函数不一致，使得代理人可能基于委托人的信任，代理人的目标函数不一致，使得代理人可能基于委托人的信任，利用自己在代理事务上的信息优势等，从事自利的行为。解决利用自己在代理事务上的信息优势等，从事自利的行为。解决这个问题的最好办法是通过一定手段，实现代理人与委托人目这个问题的最好办法是通过一定手段，实现代理人与委托人目标函数的一致，使代理人在努
27、力实现自己利益的同时，也能实标函数的一致，使代理人在努力实现自己利益的同时，也能实现委托人的利益。现委托人的利益。EVAEVA就是实现这一目的的有效手段。就是实现这一目的的有效手段。 EVAEVA与平衡记分卡的联系与区别与平衡记分卡的联系与区别 平衡记分卡和经济增加值是联系密切的两个考核工具，平平衡记分卡和经济增加值是联系密切的两个考核工具，平衡记分卡能够向员工传递公司的远景目标，而经济增加值能有衡记分卡能够向员工传递公司的远景目标，而经济增加值能有效地衡量员工是否取得成功以及是否应该获得奖励。平衡记分效地衡量员工是否取得成功以及是否应该获得奖励。平衡记分卡拓宽了业绩考核的范围，把考核扩展为财
28、务、客户、内部运卡拓宽了业绩考核的范围，把考核扩展为财务、客户、内部运营以及员工学习与成长四个方面；经济增加值却提供了决策、营以及员工学习与成长四个方面；经济增加值却提供了决策、考核、激励、管理之间的联系，使经理人着重于价值创造。考核、激励、管理之间的联系，使经理人着重于价值创造。“我们对我们对EVAEVA这样的新型考核工具感到非常的满意这样的新型考核工具感到非常的满意” 罗伯特罗伯特卡普兰卡普兰 教授教授哈佛商学院哈佛商学院平衡记分卡公司创始人兼主席平衡记分卡公司创始人兼主席 戴维戴维诺顿诺顿平衡记分卡公司创始人兼总裁平衡记分卡公司创始人兼总裁 目标考量财务面“我们在股东眼里的表现？”目标考
29、量客户面“我们在客户眼里的表现？”目标考量内部运营面“什么是关键成功因素，什么业务流程是最优？”目标考量学习与成长面 “我们能保持创新，变化和不断提高？”发展战略-EVA 经经济济增增加加值值具体目标具体目标财务实力雄厚财务实力雄厚 投资回报投资回报利润增长利润增长现金流稳定现金流稳定财务财务客户客户内部运营内部运营 保持产品高质量保持产品高质量 新产品和服务新产品和服务 质量控制程序质量控制程序; TQM, 6 Sigma, ISO 存货管理存货管理 学习提高学习提高行动措施行动措施 投资回报率投资回报率 营业额营业额/利润增长率利润增长率 现金流现金流 持续满足目标客户持续满足目标客户 与
30、供应商建立双赢关系与供应商建立双赢关系 客户满意度客户满意度 供应商满意度供应商满意度 提升客户价值提升客户价值 提升营运效率提升营运效率 提升员工素质及工作提升员工素质及工作激激 情情 新产品回报率新产品回报率 废品率废品率 库存水平库存水平 员工满意度员工满意度 个人个人BSC (%) 信息资讯的便捷度信息资讯的便捷度关键指标关键指标 企业文化氛围企业文化氛围 绩效评价体系绩效评价体系 营运管理营运管理 资产管理资产管理 现金管理现金管理财务分析系统财务分析系统 客户关系管理客户关系管理 供应链管理供应链管理 （一）美国赫尔曼（一）美国赫尔曼 米勒公司米勒公司 赫尔曼赫尔曼 米勒公司始于米
31、勒公司始于19051905年，年，19701970年在纽约证券交易所年在纽约证券交易所上市，目前已从一家生产传统家具的公司演变成美国现代家具上市，目前已从一家生产传统家具的公司演变成美国现代家具设计与生产中心，它是美国最主要的家具与室内设计厂商，是设计与生产中心，它是美国最主要的家具与室内设计厂商，是全球三大高档家具制造企业之一。在全球全球三大高档家具制造企业之一。在全球4040个国家设有分公司、个国家设有分公司、代理商和客户服务点。目前，在我国宁波设有两家工厂，上海代理商和客户服务点。目前，在我国宁波设有两家工厂，上海设有一个展厅。设有一个展厅。 19941994年前后，公司遇到成立以来的最
32、大困难，收入保持两年前后，公司遇到成立以来的最大困难，收入保持两位数增长，但支出增长的更快，大量资本投在无效领域，公司位数增长，但支出增长的更快，大量资本投在无效领域，公司股价五年基本没有变化。遇到的这些问题最终促使赫尔曼股价五年基本没有变化。遇到的这些问题最终促使赫尔曼 米米勒公司于勒公司于19961996年开始采用年开始采用EVAEVA考核与激励体系。考核与激励体系。 赫尔曼赫尔曼 米勒公司的基本做法：米勒公司的基本做法： 1.EVA1.EVA的引入分两个阶段。初期是各个分、子公司各有的引入分两个阶段。初期是各个分、子公司各有各的各的EVAEVA，且，且EVAEVA的计算十分复杂，最多时仅
33、会计调整项目的计算十分复杂，最多时仅会计调整项目就达就达1515项之多。经过一段时间的实践后，公司现在的项之多。经过一段时间的实践后，公司现在的EVAEVA管管理方式十分简洁理方式十分简洁: :一是把过去比较复杂的计算转向了简单的一是把过去比较复杂的计算转向了简单的计算；二是不再分别计算各分、子公司的计算；二是不再分别计算各分、子公司的EVAEVA，只计算公司，只计算公司的整体的整体EVAEVA，并以此对整个公司的员工进行考核与奖惩。，并以此对整个公司的员工进行考核与奖惩。 这种由繁到简的转变，一方面便于员工培训、理解和应用，这种由繁到简的转变，一方面便于员工培训、理解和应用，另一方面还有效地
34、解决了公司内部分、子公司在外部市场上同另一方面还有效地解决了公司内部分、子公司在外部市场上同类产品的恶性价格竞争问题，使每个事业部都会为公司整体类产品的恶性价格竞争问题，使每个事业部都会为公司整体EVAEVA目标考虑。目标考虑。 2. EVA2. EVA计算简单。赫尔曼计算简单。赫尔曼 米勒公司目前在计算资本占米勒公司目前在计算资本占用时，会计项目调整通常只调整一项，即大型项目投资，一用时，会计项目调整通常只调整一项，即大型项目投资，一般按般按5 5年分摊。税后净营业利润（年分摊。税后净营业利润（NOPATNOPAT）的计算，直接在净）的计算，直接在净利润的基础上对利息支出进行调整。利润的基础
35、上对利息支出进行调整。 公司认为公司认为虽然虽然NOPATNOPAT的简化计算与规范的的简化计算与规范的NOPATNOPAT计算方式计算方式有些差别，但并不会导致巨大差异，尤其是有些差别，但并不会导致巨大差异，尤其是EVAEVA奖金额的确奖金额的确定是依赖于公司自己与自己比看定是依赖于公司自己与自己比看EVAEVA改善值的大小时。改善值的大小时。 公司的资本成本率一般为公司的资本成本率一般为10%10%左右。左右。 3.3.公司对所有员工公司对所有员工EVAEVA的奖金数额均依据公司的奖金数额均依据公司EVAEVA改善值改善值目标值目标值的大小来确定，如果公司实现确定的的大小来确定，如果公司实
36、现确定的EVAEVA改善值目标改善值目标值值，所有员工就都可以获得事前设定的，所有员工就都可以获得事前设定的1 1倍奖金；倍奖金； EVAEVA改善改善值目标值值目标值越高，可获得的奖金倍数越高。越高，可获得的奖金倍数越高。 4.EVA4.EVA改善值目标值的确定是按照股票市场对公司资本改善值目标值的确定是按照股票市场对公司资本回报增长的长期要求推算出来的，一般一定三年，然后再分回报增长的长期要求推算出来的，一般一定三年，然后再分解到每年。解到每年。 比如：公司比如：公司20052005到到20072007年度，每年的年度，每年的EVAEVA改善值目标值改善值目标值是是11001100万美元。
37、万美元。 预期预期EVAEVA改善值目标值的计算改善值目标值的计算预期预期EVA改善值计算改善值计算企业总价值企业总价值$1,968,200,000(根据平均股票价格计算根据平均股票价格计算)EVAEVA现值- $66,000,000资本帐面净值资本帐面净值- $420000000预期预期EVA改善值现值改善值现值= $1,482,200,000solving the equation for the improvement level needed each year inperpetuity at our cost of capital which present values back
38、to $1482b is$11m 5.EVA5.EVA激励按年薪的激励按年薪的5%5%80%80%设立，高层一般为设立，高层一般为年薪的年薪的80%80%，越往基层，比重越低。，越往基层，比重越低。 赫尔曼赫尔曼 米勒米勒公司公司19961996年实施年实施EVAEVA后，公司经营指标发生了后，公司经营指标发生了很大变化。很大变化。19971997年公司年公司EVAEVA为为40004000万美元，比万美元，比19961996年的年的10001000万几万几乎增长了乎增长了300%300%，销售收入从，销售收入从1010亿美元增加到亿美元增加到1515亿，股价也从亿，股价也从19951995年
39、末的年末的1111美元上涨到美元上涨到19971997年末的年末的3636美元。零库存管理。美元。零库存管理。HMIHMI公司公司EVA EVA 值与股票价格的关系（值与股票价格的关系（ 1990 20061990 2006）HMI EVAHMI 股票价格股票价格HMI 公司公司EVA和股票价格走势图和股票价格走势图 赫尔曼赫尔曼 米勒公司的米勒公司的CEOCEO麦克尔麦克尔 A. A. 沃克玛认为沃克玛认为“EVAEVA成为成为我们公司员工的重要工具。通过我们公司员工的重要工具。通过EVAEVA，我们看到自己的企业业绩，我们看到自己的企业业绩在不断增长，而员工的责任感也在不断增强。在不断增长
40、，而员工的责任感也在不断增强。EVAEVA是我们整个企是我们整个企业激励机制的核心。公司从创立始业激励机制的核心。公司从创立始7575年来一直重视员工参与。年来一直重视员工参与。EVAEVA加强了这一优良传统，使我们的员工、管理层更好的理解自加强了这一优良传统，使我们的员工、管理层更好的理解自身行为的影响，从而做出更有利于顾客和企业的决策身行为的影响，从而做出更有利于顾客和企业的决策”。 另一位使用另一位使用EVAEVA时间很长的美国公司总裁说：时间很长的美国公司总裁说：“EVAEVA是一个是一个非常简单、然而十分精巧的概念。一个好的业绩考核指标必须非常简单、然而十分精巧的概念。一个好的业绩考
41、核指标必须有两个特点：一是容易被人理解；二是与价值创造紧密联系。有两个特点：一是容易被人理解；二是与价值创造紧密联系。通过少量的培训，通过少量的培训，EVAEVA可以被包括基层员工在内的任何人所了解，可以被包括基层员工在内的任何人所了解，从而激励他们的行为，这种行为又转化为公司股票价格的升从而激励他们的行为，这种行为又转化为公司股票价格的升值。值。” （二）（二）新加坡科技有限公司新加坡科技有限公司 新加坡科技有限公司成立于新加坡科技有限公司成立于19671967年，初期是以国防工业为年，初期是以国防工业为主的国有企业。经过多年不断的创新求变与提升，目前已成为主的国有企业。经过多年不断的创新求
42、变与提升，目前已成为新加坡规模最大的跨国企业集团，集团业务遍布多个国家，其新加坡规模最大的跨国企业集团，集团业务遍布多个国家，其旗下众多企业已在国际上具有竞争优势。集团主要业务范围涉旗下众多企业已在国际上具有竞争优势。集团主要业务范围涉及宇航、造船、精密工程、电子、半导体晶片、能源与公用事及宇航、造船、精密工程、电子、半导体晶片、能源与公用事业、电信服务、工程与建筑、房地产、金融等。业、电信服务、工程与建筑、房地产、金融等。 新加坡科技集团的新加坡科技集团的EVAEVA在各利益相关者之间的分配比例在各利益相关者之间的分配比例 EVAEVA奖励额的决定奖励额的决定 在在EVAEVA奖励总金额的确
43、定上，新加坡科技集团通常考虑三个奖励总金额的确定上，新加坡科技集团通常考虑三个因素：一是股东愿意与公司高管及全体雇员分享多少利润；二因素：一是股东愿意与公司高管及全体雇员分享多少利润；二是公司业绩能取得多快增长；三是是公司业绩能取得多快增长；三是EVAEVA的当期值及未来预期值的的当期值及未来预期值的增长态势。增长态势。 在具体操作中，新加坡科技集团一般采用所谓的在具体操作中，新加坡科技集团一般采用所谓的“XYXY公公式式”，即：，即： 公司公司EVAEVA奖励总金额奖励总金额EVAEVA的的X XEVAEVA的的Y Y 其中：其中：EVAEVA是指本年是指本年EVAEVA比上一年比上一年EV
44、AEVA的增加值。的增加值。 X XA(1+B)/1+B(1+C) A(1+B)/1+B(1+C) Y YCX CX 其中：其中：A A是全体雇员可分享的是全体雇员可分享的EVAEVA的比重；的比重；B B是是EVAEVA的预期增的预期增长速度；长速度；C C是是Y YX X的比率，这个比率主要因企业所处的行业、增的比率，这个比率主要因企业所处的行业、增长的潜力等因素不同而不同，通常大于长的潜力等因素不同而不同，通常大于2 2。 根据根据XYXY公式和每个高管人员的业绩，可以得出其可分享的公式和每个高管人员的业绩，可以得出其可分享的EVAEVA奖励额。奖励额。 EVAEVA奖励的发放奖励的发放
45、 每个人都建有一个每个人都建有一个EVAEVA奖励库。新加坡科技集团通常情况下奖励库。新加坡科技集团通常情况下只发放当期只发放当期EVAEVA奖金的奖金的1 13 3，其余，其余2 23 3在每个人的户头结存，并在每个人的户头结存，并根据其以后的根据其以后的EVAEVA增长情况及个人工作表现来延期支付有关奖励。增长情况及个人工作表现来延期支付有关奖励。如果个人退休或死亡，则全额支付奖金库的奖金；如果在集团如果个人退休或死亡，则全额支付奖金库的奖金；如果在集团内进行工作调整，则户头随转；如果个人辞职，则根据其服务内进行工作调整，则户头随转；如果个人辞职，则根据其服务的年限进行相应的支付；如果被公
46、司辞退，则不予支付。的年限进行相应的支付；如果被公司辞退，则不予支付。 新加坡科技集团认为，以新加坡科技集团认为，以EVAEVA为基础的薪酬结构的优势有：为基础的薪酬结构的优势有： 1.1.使雇员的利益与出资人的利益一致，雇员收入直接与股使雇员的利益与出资人的利益一致，雇员收入直接与股东盈利挂钩，形成雇主、雇员同一阵线；东盈利挂钩，形成雇主、雇员同一阵线； 2.2.既没有上限，也没有底线，有利于鼓励全体雇员尤其是既没有上限，也没有底线，有利于鼓励全体雇员尤其是高层管理人员为提高个人财富而努力提升公司盈利；高层管理人员为提高个人财富而努力提升公司盈利； 3.3.薪酬具有合理的稳定性及保障性，只要
47、达到盈利目标，薪酬具有合理的稳定性及保障性，只要达到盈利目标，即可享有丰厚酬劳；即可享有丰厚酬劳； 4.4.由于由于EVAEVA奖励是扣除股东成本后计算的，因此股东认为是奖励是扣除股东成本后计算的，因此股东认为是应当承担的合理成本。应当承担的合理成本。 中长期业绩考核及激励中长期业绩考核及激励 新加坡科技集团给予企业高管一定的中长期激励，中长期新加坡科技集团给予企业高管一定的中长期激励，中长期激励的主要方式是股票激励。股票激励的设计都与公司和个人激励的主要方式是股票激励。股票激励的设计都与公司和个人的中长期业绩相关，其中衡量公司和个人业绩的一个重要指标的中长期业绩相关，其中衡量公司和个人业绩的
48、一个重要指标就是就是EVAEVA的改善情况。的改善情况。 新加坡科技集团业绩股票方案示例新加坡科技集团业绩股票方案示例 年份年份20042004（权重（权重20%20%）20052005（权重（权重30%30%）20062006（权重（权重50%50%）目标权目标权重重目目 标标总的股东回报（总的股东回报（TSRTSR）高于大盘指高于大盘指数数10%10%高于大盘指数高于大盘指数15%15%高于大盘指数高于大盘指数20%20%40%40%EVAEVA增长率增长率5%5%10%10%15%15%30%30%生产效率生产效率1.81.82 22.52.530%30% 完成三项考核指标（总的股东回报（完成三项考核指标（总的股东回报（TSRTSR）、）、EVAEVA增长率、增长率、生产效率），得基本分（生产效率），得基本分（100100），奖励既定数量的业绩股票），奖励既定数量的业绩股票（由企业采取传统的方式从二级市场回购），达不到或超过基（由企业采取传统的方式从二级市场回购），达不到或超过基本分的，根据得分情况减少或增加业绩股票奖励的数量。本分的，根据得分情况减少或增加业绩股票奖励的数量。 得分得分奖励倍数奖励倍数=200%=200%2 2150%150%1.51.5120%120%1.21.2100%100%1 190%90%0.50.580%80%0.30.380%80%0 0