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1、经经 济济 增增 加加 值值省政府国资委业绩考核处2006年12月20日经济增加值价值管理体系简介经济增加值价值管理体系简介经济增加值的计算方法经济增加值的计算方法所出资企业所出资企业2003-2005年年EVA实证实证与分析与分析EVA价值管理体系所倡导的管理理价值管理体系所倡导的管理理念念如何在企业中推行如何在企业中推行EVA价值管理体价值管理体系系一、经济增加值价值管理体系简介一、经济增加值价值管理体系简介 1.1.好企业的判断标准好企业的判断标准 2.2.经济增加值的概念经济增加值的概念 3.3.经济增加值的应用经济增加值的应用 4.4.经济增加值考核体系的现实意义经济增加值考核体系的
2、现实意义 1、好企业的判断标准、好企业的判断标准什么样的企业是好企业？什么样的企业是好企业？不同的时期，人们对企业的判断标准也不同的时期，人们对企业的判断标准也不尽相同，这主要是在不同的社会发展阶不尽相同，这主要是在不同的社会发展阶段，人们对企业的性质、发展目标、经营段，人们对企业的性质、发展目标、经营方式等有着不同的理解。一般的判断标准方式等有着不同的理解。一般的判断标准通常体现了企业决策者对企业性质、发展通常体现了企业决策者对企业性质、发展目标、价值取向、经营方式所做出选择的目标、价值取向、经营方式所做出选择的原则，它对企业管理方式和内部员工的行原则，它对企业管理方式和内部员工的行为会产生
3、强烈的导向作用。为会产生强烈的导向作用。好企业的判断标准好企业的判断标准企业评判标准的三个发展阶段：企业评判标准的三个发展阶段：第一阶段：第一阶段：19世纪，利润最大化阶段，主世纪，利润最大化阶段，主要以利润绝对值作为衡量企业经营业绩的要以利润绝对值作为衡量企业经营业绩的标准。标准。这个时期，企业特点是数量少、规模小、这个时期，企业特点是数量少、规模小、大多属于私有企业，投资者与经营者合二大多属于私有企业，投资者与经营者合二为一，不存在为一，不存在“委托代理委托代理”关系。因此，投关系。因此，投资者普遍追求利润的绝对值越大越好。资者普遍追求利润的绝对值越大越好。第二阶段：第二阶段：20世纪初世
4、纪初-20世纪世纪80年代，效年代，效益最大化阶段，主要以投资收益率、总资益最大化阶段，主要以投资收益率、总资产报酬率、净资产收益率和每股盈利作为产报酬率、净资产收益率和每股盈利作为衡量企业经营业绩的标准。衡量企业经营业绩的标准。随着资本市场的发展，出现了许多巨型规随着资本市场的发展，出现了许多巨型规模的企业，企业所有者已经不可能有效管模的企业，企业所有者已经不可能有效管理和控制企业，所有权与经营权分离逐渐理和控制企业，所有权与经营权分离逐渐成为趋势。特别是经济学中资源禀赋概念成为趋势。特别是经济学中资源禀赋概念的扩展，使得投资者越来越关注企业资源的扩展，使得投资者越来越关注企业资源的合理配置
5、和使用效率。简单的利润判断的合理配置和使用效率。简单的利润判断已不能全面准确反映企业的经营业绩已不能全面准确反映企业的经营业绩。第三阶段：第三阶段：20世纪世纪80年代以后，主要以经年代以后，主要以经济增加值作为衡量企业经营业绩的标准。济增加值作为衡量企业经营业绩的标准。这个时期企业发展进入成熟阶段，效益最大化目这个时期企业发展进入成熟阶段，效益最大化目标的不足日益显现，主要是有关指标只反映了债标的不足日益显现，主要是有关指标只反映了债务成本，没有考虑股东的机会成本即股权成本。务成本，没有考虑股东的机会成本即股权成本。这样容易导致公司决策的短期行为，忽视企业长这样容易导致公司决策的短期行为，忽
6、视企业长期价值创造。主要问题：期价值创造。主要问题：1、过度追求利润、总资、过度追求利润、总资产报酬率、净资产收益率和每股盈利等指标导致产报酬率、净资产收益率和每股盈利等指标导致过度投资和过度生产。过度投资和过度生产。2、追求过高的投资回报率、追求过高的投资回报率容易忽视那些投资回报率高于资本成本率的项目，容易忽视那些投资回报率高于资本成本率的项目，从而放弃使股东价值增加的机会。从而放弃使股东价值增加的机会。3、上述关注指、上述关注指标都难以反映企业所面对的行业风险标都难以反映企业所面对的行业风险。2、经济增加值的概念、经济增加值的概念1982年年，美美国国思思腾腾思思特特公公司司（Stern
7、 Stewart&Co）提提出出了了经经济济增增加加值值的的概概念念。经经济济增增加加值值（Economic Value Added，简简称称EVA），是是指指税税后后净净营营运运利利润润扣扣除除包包括括股股权权和和债债务务的的全全部部投投入入资资本本的的机机会会成成本本后后所所得得，其其本本质质是是经经济济利利润润而而不不再再是是传传统统的的会会计计利利润润。思思腾腾思思特特公公司司认认为为：评评价价企企业业经经营营业业绩绩时时通通常常采采用用的的会会计计利利润润指指标标存存在在缺缺陷陷，难难以以正正确确反反映映企企业业的的真真实实经经营营状状况况，因因为为它它忽忽视视了了股股东东资资本本投
8、投入入的的机机会会成成本本，企企业业的的盈盈利利只只有有在在高高于于其其资资本本成成本本（包包括括股股权权资资本本成成本本和和债债务务资资本本成成本本）时时才才为股东创造价值。为股东创造价值。经济增加值高的企业才是真正的好企业。经济增加值高的企业才是真正的好企业。3、经济增加值的应用、经济增加值的应用经济增加值通过引入资本成本率，不仅体现了债务经济增加值通过引入资本成本率，不仅体现了债务的成本，还反映了股东投入的机会成本，综合考量的成本，还反映了股东投入的机会成本，综合考量资本的使用效率。同时，也可以纠正企业经营规模资本的使用效率。同时，也可以纠正企业经营规模差异、经营风险、资本结构以及行业之
9、间不同所造差异、经营风险、资本结构以及行业之间不同所造成的不可比性，可以更加全面地评价企业经营者成的不可比性，可以更加全面地评价企业经营者“有有效使用企业资本效使用企业资本”和和“为股东创造价值为股东创造价值”的能力，体现的能力，体现企业最终的经营目标。它所倡导的理念是：企业不企业最终的经营目标。它所倡导的理念是：企业不能单纯以规模作为所追求的目标，还要注重自身的能单纯以规模作为所追求的目标，还要注重自身的价值创造，要以经济增加值为导向形成资本纪律，价值创造，要以经济增加值为导向形成资本纪律，有效利用资本。有效利用资本。3、经济增加值的应用、经济增加值的应用企业的经济增加值持续增长意味着企业市
10、企业的经济增加值持续增长意味着企业市场价值的不断增加和股东价值的增长，从场价值的不断增加和股东价值的增长，从而实现股东价值最大化的管理目标。而实现股东价值最大化的管理目标。有利润的企业不一定为股东创造价值。有利润的企业不一定为股东创造价值。安然公司安然公司20世纪世纪90年代后期，净利润和每年代后期，净利润和每股盈利都处于上升趋势，但其同期的经济股盈利都处于上升趋势，但其同期的经济增加值却在剧烈下降。（见图表）增加值却在剧烈下降。（见图表）四川长虹四川长虹会计利润与经济增加值的比较会计利润与经济增加值的比较（见图表）（见图表）3、经济增加值的应用、经济增加值的应用目前全球有近目前全球有近400
11、家世界知名企业采用经济增加值家世界知名企业采用经济增加值价值管理体系价值管理体系包括新加坡淡马锡、美国邮政局、新加坡港务局、包括新加坡淡马锡、美国邮政局、新加坡港务局、西门子、索尼、可口可乐、英国劳合银行、加拿西门子、索尼、可口可乐、英国劳合银行、加拿大莫氏啤酒等。大莫氏啤酒等。美国著名的美国著名的财富财富杂志连续杂志连续8年刊登了美国上市年刊登了美国上市公司价值创造和毁灭排行榜。公司价值创造和毁灭排行榜。1999年的资料表明：年的资料表明：实施实施EVA价值管理体系的公司平均资本回报率为价值管理体系的公司平均资本回报率为21.8%，没有实施的仅为，没有实施的仅为13%；同时，这些上市；同时，
12、这些上市公司股票价格的表现好于资本市场指数及同行水公司股票价格的表现好于资本市场指数及同行水平。平。4.4.经济增加值考核体系的现实意义经济增加值考核体系的现实意义经济增加值业绩考核体系是国资监管机构落实国经济增加值业绩考核体系是国资监管机构落实国有资产经营责任的重要手段，对促进企业落实科有资产经营责任的重要手段，对促进企业落实科学发展观具有重要的导向作用。学发展观具有重要的导向作用。一是一是有利于高度关注和追求国有资本的效率，提升国有资有利于高度关注和追求国有资本的效率，提升国有资产的价值。产的价值。二是二是有利于完善对企业经营业绩的考核，强化对国有资产有利于完善对企业经营业绩的考核，强化对
13、国有资产的管理。的管理。三是三是有利于国有经济布局和结构的战略性调整，培育一批有利于国有经济布局和结构的战略性调整，培育一批具有核心竞争力的大企业。具有核心竞争力的大企业。四是四是有利于建立科学、公平、公正的业绩考核体系，更加有利于建立科学、公平、公正的业绩考核体系，更加客观准确地评价企业负责人的经营业绩。客观准确地评价企业负责人的经营业绩。经济增加值业绩考核体系对引导国有企业重视价经济增加值业绩考核体系对引导国有企业重视价值创造具有重要的促进作用。值创造具有重要的促进作用。一是有利于企业正确评价自身业绩。一是有利于企业正确评价自身业绩。考虑了资本成本和股考虑了资本成本和股东回报，剔除了企业规
14、模、非经常性收入以及其他因素带东回报，剔除了企业规模、非经常性收入以及其他因素带来的影响，企业可以进行纵向比较，也可以进行横向比较，来的影响，企业可以进行纵向比较，也可以进行横向比较，便于企业找出自身不足，确定改进和努力的方向。便于企业找出自身不足，确定改进和努力的方向。二是有利于企业提升市场竞争能力。二是有利于企业提升市场竞争能力。引入经济增加值作为引入经济增加值作为考核目标，可以使企业树立资本成本意识，并以回报必须考核目标，可以使企业树立资本成本意识，并以回报必须高于投资成本的标准对新增投资进行取舍和管理，可以引高于投资成本的标准对新增投资进行取舍和管理，可以引导企业通过合理投资、改善管理
15、、提升业绩、扩大资产和导企业通过合理投资、改善管理、提升业绩、扩大资产和调整资本结构等手段增强竞争能力。调整资本结构等手段增强竞争能力。三是有利于企业关注资本效率。三是有利于企业关注资本效率。通过强化资通过强化资本成本观念，可以比较明确地判断企业的本成本观念，可以比较明确地判断企业的投资决策是为股东创造价值还是在毁灭价投资决策是为股东创造价值还是在毁灭价值，有助于推动企业投资决策更加科学和值，有助于推动企业投资决策更加科学和严谨，有利于国有资产保值增值。严谨，有利于国有资产保值增值。四是有利于企业的长远发展。四是有利于企业的长远发展。采用经济增采用经济增加值考核体系，可以较好地克服企业的短加值
16、考核体系，可以较好地克服企业的短视行为，使管理者专注于企业长期业绩的视行为，使管理者专注于企业长期业绩的提升。经济增加值不鼓励企业以牺牲长期提升。经济增加值不鼓励企业以牺牲长期利益来夸大短期效果，而是要求经营者着利益来夸大短期效果，而是要求经营者着眼于企业的可持续发展。眼于企业的可持续发展。二、经济增加值的计算方法二、经济增加值的计算方法经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。之间的差额。计算公式：计算公式：EVA=税后净营业利润税后净营业利润-资本成本资本成本 其中：资本成本其中：资本成本=资本占用资本占用加权平均资本成本加权平均资本成
17、本率率 加权资本平均成本率加权资本平均成本率=（股权资本（股权资本/全部资本占全部资本占用）用）股权资本成本率股权资本成本率+（债务资本（债务资本/全部资本占用）全部资本占用）债务资本成本率（税后）债务资本成本率（税后）经济增加值的计算是以传统的财务报表为经济增加值的计算是以传统的财务报表为基础，通过进行相应的会计调整，消除会基础，通过进行相应的会计调整，消除会计方法的一些不能真实反映企业经营业绩计方法的一些不能真实反映企业经营业绩的部分，突出核心业务，促使企业更关注的部分，突出核心业务，促使企业更关注其长期价值创造能力。目前，关于经济增其长期价值创造能力。目前，关于经济增加值的研究资料中，已
18、经确认的对会计准加值的研究资料中，已经确认的对会计准则和企业内部会计可做的调整多达则和企业内部会计可做的调整多达160多种，多种，非常繁杂。因此，我们遵循国务院国资委非常繁杂。因此，我们遵循国务院国资委制定的调整标准，在简便易行并综合考虑制定的调整标准，在简便易行并综合考虑资本成本和收益的前提下，仅对少数重要资本成本和收益的前提下，仅对少数重要指标进行调整。指标进行调整。经济增加值会计调整原则经济增加值会计调整原则重要性原则。重要性原则。主要是对大额项目进行调整。主要是对大额项目进行调整。可改善性原则。可改善性原则。即经理层能够影响和控制该调整项目，通过管理者行即经理层能够影响和控制该调整项目
19、，通过管理者行为改变，从而使得公司业绩改善。为改变，从而使得公司业绩改善。简便可操作性原则简便可操作性原则。即调整数据易于股东、管理人员和员工的理解，。即调整数据易于股东、管理人员和员工的理解，并且无须经常更改。如研发费用，如果各年度比较均衡，则可以不进并且无须经常更改。如研发费用，如果各年度比较均衡，则可以不进行调整。行调整。针对性和导向性原则针对性和导向性原则。对于不同类型的公司，需结合其行业特点及公。对于不同类型的公司，需结合其行业特点及公司主业确定调整重点。如制药企业，研发费用摊销一般涉及数额较大；司主业确定调整重点。如制药企业，研发费用摊销一般涉及数额较大；对于制造类企业，其坏账准备
20、、存货准备以及应收账款准备的调整尤对于制造类企业，其坏账准备、存货准备以及应收账款准备的调整尤其重要。其重要。会计平衡原则。会计平衡原则。对从会计利润中所剔除的主要调整项，需要作为调整对从会计利润中所剔除的主要调整项，需要作为调整项同时在计算资产占用时予以加回。项同时在计算资产占用时予以加回。行业基本一致原则行业基本一致原则。为便于横向比较，对同一行业，原则上采取统一。为便于横向比较，对同一行业，原则上采取统一的调整标准。的调整标准。经济增加值计算会计调整项目介绍经济增加值计算会计调整项目介绍 主要包括四大方面：主要包括四大方面：1、长期费用支出资本化。、长期费用支出资本化。传统会计制度下，传
21、统会计制度下，一些现金成本被视为期间费用，全部计入一些现金成本被视为期间费用，全部计入当期损益，如研发费用、大额广告支出等。当期损益，如研发费用、大额广告支出等。而在经济增加值体系下，则视其为投资，而在经济增加值体系下，则视其为投资，需若干年摊销。主要是因为这些支出发挥需若干年摊销。主要是因为这些支出发挥作用的期限不仅限于会计当期，而是对公作用的期限不仅限于会计当期，而是对公司的未来和长期发展有贡献的。因此，会司的未来和长期发展有贡献的。因此，会计调整要将这类费用资本化，并按照一定计调整要将这类费用资本化，并按照一定受益期限进行摊销。受益期限进行摊销。2、从冲销计提到现金标准。、从冲销计提到现
22、金标准。经济增加值强经济增加值强调实际现金资本变动情况，淡化单纯会计调实际现金资本变动情况，淡化单纯会计冲销计提事件。如坏账准备、存货跌价损冲销计提事件。如坏账准备、存货跌价损失准备、在建工程减值准备等八项会计准失准备、在建工程减值准备等八项会计准备的计提是基于会计的保守和谨慎性原则，备的计提是基于会计的保守和谨慎性原则，将并未发生的、但今后可能发生的一部分将并未发生的、但今后可能发生的一部分费用提前进入损益。这样容易通过控制冲费用提前进入损益。这样容易通过控制冲销计提来操纵公司的损益，不能真实反映销计提来操纵公司的损益，不能真实反映企业的经营状况。典型的如坏账准备、长企业的经营状况。典型的如
23、坏账准备、长短期投资准备、商誉摊销等。短期投资准备、商誉摊销等。3、营业外收支。、营业外收支。经济增加值体系强调企业经济增加值体系强调企业应主要关注其主营业务的经营状况，对不应主要关注其主营业务的经营状况，对不影响公司长期价值变化的所有营业外的收影响公司长期价值变化的所有营业外的收支、与营业无关的收支及非经常性发生的支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支，需要在核算经济增加值和税后净利收支，需要在核算经济增加值和税后净利润时予以剔除。同时，考虑到任何一项营润时予以剔除。同时，考虑到任何一项营业外收支都是股东必须承担的损失或收益，业外收支都是股东必须承担的损失或收益，因而需要对其进行资本化处理
24、，使其与公因而需要对其进行资本化处理，使其与公司的未来受益或损失相匹配。如资产处置司的未来受益或损失相匹配。如资产处置带来的收益或损失，重组费用，不可抗力带来的收益或损失，重组费用，不可抗力带来的损失，证券交易收益、损失，汇率带来的损失，证券交易收益、损失，汇率损失和收益等。损失和收益等。4、非经常性项目。、非经常性项目。一些非经常性项目一些非经常性项目容易引起经营利润的大幅增长，扭曲容易引起经营利润的大幅增长，扭曲公司的真实经营业绩，在经济增加值公司的真实经营业绩，在经济增加值体系下需要对其进行资本化处理。如体系下需要对其进行资本化处理。如资产出售等。目前，我国上市公司在资产出售等。目前，我
25、国上市公司在财务报告披露每股收益时，同时还要财务报告披露每股收益时，同时还要公布扣除非经常性项目后的实际每股公布扣除非经常性项目后的实际每股收益，以便投资者正加准确全面的了收益，以便投资者正加准确全面的了解公司主营业务的经营状况。解公司主营业务的经营状况。税后净营业利润税后净营业利润税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分（如果税后净利润计算中已扣除少数股东损益，分（如果税后净利润计算中已扣除少数股东损益，应加回），即公司的销售收入减去除利息支出以应加回），即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税）后的净外的全部经营成本和
26、费用（包括所得税）后的净值。因此，税后净营业利润实际上是在不涉及资值。因此，税后净营业利润实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，也本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的即全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。除此之外，还需要对部分会计报表科盈利能力。除此之外，还需要对部分会计报表科目的处理方法进行调整，以确认企业的真实经营目的处理方法进行调整，以确认企业的真实经营业绩。业绩。税后净营业利润与会计利润表的对应关系见附图税后净营业利润与会计利润表的对应关系见附图资本占用资本占用资本占用是指所有投资者投入公司的全部资金的资
27、本占用是指所有投资者投入公司的全部资金的账面价值，包括债务资本和股权资本。其中债务账面价值，包括债务资本和股权资本。其中债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款，不包括资本是指债权人提供的短期和长期贷款，不包括应付账款、应付票据、其他应付款等不产生利息应付账款、应付票据、其他应付款等不产生利息的商业信用负债（无息流动负债）。股本资本不的商业信用负债（无息流动负债）。股本资本不仅包括普通股，还包括少数股东权益。因此，计仅包括普通股，还包括少数股东权益。因此，计算资本占用时也需要对部分会计报表科目进行调算资本占用时也需要对部分会计报表科目进行调整，以纠正公司真实投入资本的扭曲。在实际操整，以纠正公司
28、真实投入资本的扭曲。在实际操作中，一般采取年初与年末资本占用的平均值。作中，一般采取年初与年末资本占用的平均值。资本占用与资产负债表的对应关系示意图资本占用与资产负债表的对应关系示意图税后净营业利润的调整税后净营业利润的调整1、一次性支出但受益期较长的费用，进行资本化处理。、一次性支出但受益期较长的费用，进行资本化处理。这类费用主要包括研究发展费用、大型广告费等。这类费用主要包括研究发展费用、大型广告费等。调整原理：调整原理：如果一次性予以核销，以上投入越大，对公司如果一次性予以核销，以上投入越大，对公司业绩的影响越大，管理层可能会通过减少这类费用的投入业绩的影响越大，管理层可能会通过减少这类
29、费用的投入来提高企业的短期业绩，但长此以久，会使公司失去可持来提高企业的短期业绩，但长此以久，会使公司失去可持续发展的机会，严重影响公司核心竞争力的提升。因此，续发展的机会，严重影响公司核心竞争力的提升。因此，我们结合这些费用支出发挥效应的期限，统一规定按我们结合这些费用支出发挥效应的期限，统一规定按5年年进行摊销。进行摊销。调整方法：调整方法：将企业当期超出摊销标准（将企业当期超出摊销标准（5年）的部分扣除年）的部分扣除所得税后加回税后净营业利润。所得税后加回税后净营业利润。同时，要将当期及以前年度未摊销的余额加到资本项目中，同时，要将当期及以前年度未摊销的余额加到资本项目中，以计算资本成本
30、。以计算资本成本。2、反映负息债务资本的财务费用，不作为期间费、反映负息债务资本的财务费用，不作为期间费用扣除。用扣除。调整原理：调整原理：由于资本成本的计算包括了债务部分由于资本成本的计算包括了债务部分的成本，在计算税后净营业利润时，发生的利息的成本，在计算税后净营业利润时，发生的利息费用等融资费用不应计入期间费用，否则将导致费用等融资费用不应计入期间费用，否则将导致资本成本和费用的重复计算。而作为财务费用减资本成本和费用的重复计算。而作为财务费用减项的利息收入、汇兑收益不属于经营收益，不应项的利息收入、汇兑收益不属于经营收益，不应计入税前经营利润。因此，在计算税后净营业利计入税前经营利润。
31、因此，在计算税后净营业利润时，整个财务费用科目不作为期间费用进行扣润时，整个财务费用科目不作为期间费用进行扣除。除。调整方法：调整方法：从利润表中提取当期财务费用值，将从利润表中提取当期财务费用值，将其税后值加入到税后净利润中去。其税后值加入到税后净利润中去。3、营业外收入与营业外支出，因其不反映、营业外收入与营业外支出，因其不反映主营业务业绩，予以扣除。主营业务业绩，予以扣除。调整原理：调整原理：营业外收入和支出反映公司在生产经营活动以营业外收入和支出反映公司在生产经营活动以外的其他活动中取得的各项收支，这与公司的生产经营活外的其他活动中取得的各项收支，这与公司的生产经营活动及投资活动没有直
32、接关系，具有偶发性和边缘性，并不动及投资活动没有直接关系，具有偶发性和边缘性，并不反映经营者的正常经营业绩或经营决策。经济增加值和税反映经营者的正常经营业绩或经营决策。经济增加值和税后净营业利润衡量的是营业利润，因此，所有营业外收支、后净营业利润衡量的是营业利润，因此，所有营业外收支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支均应剔除，以确与营业无关的收支及非经常性发生的收支均应剔除，以确保主营业务业绩核算的准确性。保主营业务业绩核算的准确性。调整方法：调整方法：将当期发生的营业外收支（收入将当期发生的营业外收支（收入-支出）扣除支出）扣除所得税的影响后从税后净利润中剔除，并与以前年度累计所得税的影
33、响后从税后净利润中剔除，并与以前年度累计发生的营业外收支合并作资本化处理。发生的营业外收支合并作资本化处理。4、补贴收入，不反映主营业务业绩，予以、补贴收入，不反映主营业务业绩，予以扣除。扣除。调整原理：调整原理：补贴收入从其内容看，不属于补贴收入从其内容看，不属于企业的经营所得，因此，在计算税后净营企业的经营所得，因此，在计算税后净营业利润时不应计入税前营业利润。业利润时不应计入税前营业利润。调整方法：调整方法：从利润表提取当期取得的补贴从利润表提取当期取得的补贴收入值，在扣除所得税的影响后，将其从收入值，在扣除所得税的影响后，将其从税后净营业利润中减去。税后净营业利润中减去。5、会计准备，
34、不反映企业的真实损失，易于被管理层操纵，、会计准备，不反映企业的真实损失，易于被管理层操纵，不予以扣除。不予以扣除。会计准备的内容包括：坏账准备、存货跌价准备、短期投资跌会计准备的内容包括：坏账准备、存货跌价准备、短期投资跌价准备、长期投资减值准备、委托贷款减值准备、固定资产减价准备、长期投资减值准备、委托贷款减值准备、固定资产减值准备、在建工程减值准备、无形资产减值准备等。值准备、在建工程减值准备、无形资产减值准备等。调整原理：调整原理：按企业会计制度的规定，公司要为将来可能发生的按企业会计制度的规定，公司要为将来可能发生的损失预先提取准备金，准备金余额抵减对应的资产项目，余额损失预先提取准
35、备金，准备金余额抵减对应的资产项目，余额的变化计入当期费用冲减利润，其目的是出于稳健性原则，使的变化计入当期费用冲减利润，其目的是出于稳健性原则，使不良资产及时得到披露，以免公众高估公司利润而进行不当投不良资产及时得到披露，以免公众高估公司利润而进行不当投资。但实际上，这些准备金并不是公司当期资产的实际减少，资。但实际上，这些准备金并不是公司当期资产的实际减少，准备金余额的增减变化也不是当期费用的现金支出，提取准备准备金余额的增减变化也不是当期费用的现金支出，提取准备金的做法一方面低估了公司实际投入经营的资本总额，另一方金的做法一方面低估了公司实际投入经营的资本总额，另一方面低估了公司的现金利
36、润，不利于反映公司的真实现金盈利能面低估了公司的现金利润，不利于反映公司的真实现金盈利能力，同时，公司管理人员还有可能利用这些准备金账户操纵账力，同时，公司管理人员还有可能利用这些准备金账户操纵账面利润。面利润。调整方法：调整方法：从资产负债表中提取当期准备金加回税前营业利润，从资产负债表中提取当期准备金加回税前营业利润，按实际坏账发生额，实际存货跌价损失发生额和实际投资贬值按实际坏账发生额，实际存货跌价损失发生额和实际投资贬值损失发生额等计入相应的会计期间，在扣除所得税影响后，加损失发生额等计入相应的会计期间，在扣除所得税影响后，加回到税后净营业利润中。回到税后净营业利润中。6、递延税款，不
37、反映实际的税务支出，不、递延税款，不反映实际的税务支出，不予以扣除。予以扣除。调整原理调整原理：当公司的所得税采用纳税额影：当公司的所得税采用纳税额影响会计利润时，损益表中的所得税款项与响会计利润时，损益表中的所得税款项与公司实际支付的现金所得税不相等，当前公司实际支付的现金所得税不相等，当前者大于后者时，即公司没有真正支付的税者大于后者时，即公司没有真正支付的税款，计入负债项下，为款，计入负债项下，为“递延税款贷项递延税款贷项”。这部分递延税款实际上和其他股权资本一这部分递延税款实际上和其他股权资本一样可用于生产经营，而递延税款的借项部样可用于生产经营，而递延税款的借项部分不构成一项真正意义
38、上的资产。分不构成一项真正意义上的资产。调整方法调整方法：贷方增加额加回净利润，借方贷方增加额加回净利润，借方增加额从净利润中扣除。增加额从净利润中扣除。7、商誉摊销，摊销不符合实际情况，不作、商誉摊销，摊销不符合实际情况，不作摊销。摊销。调整原理调整原理：大多数公司对商誉进行分期摊：大多数公司对商誉进行分期摊销，这减少了公司的会计利润，影响了管销，这减少了公司的会计利润，影响了管理者的短期业绩；在经济增加值体系中，理者的短期业绩；在经济增加值体系中，认为商誉是在企业的整个经济寿命周期内认为商誉是在企业的整个经济寿命周期内发挥作用的。其使用是无限期的。因此，发挥作用的。其使用是无限期的。因此，
39、经济增加值方法将商誉的原始价值保留在经济增加值方法将商誉的原始价值保留在资产负债表上，不进行摊销处理。资产负债表上，不进行摊销处理。调整方法：调整方法：将本期发生的商誉摊销值扣除将本期发生的商誉摊销值扣除所得税的影响后加回税后净利润。所得税的影响后加回税后净利润。资本占用的调整资本占用的调整 1、无息流动负债，因其不占用资本，予以扣除。、无息流动负债，因其不占用资本，予以扣除。调整原理：调整原理：流动负债中除短期借款和一年内到期流动负债中除短期借款和一年内到期的长期负债为负息负债外，其他项目都是无息负的长期负债为负息负债外，其他项目都是无息负债，由于这部分无息负债不占用资本，因此在计债，由于这
40、部分无息负债不占用资本，因此在计算资本占用时，应将这部分无息负债扣除。算资本占用时，应将这部分无息负债扣除。调整方法：调整方法：期初期末平均流动负债总和期初期末平均流动负债总和-短期借款短期借款与一年内到期的长期负债之和，该部分无息负债与一年内到期的长期负债之和，该部分无息负债从资产总额中减去。从资产总额中减去。2、在建工程，因其收益在完工前得不到反、在建工程，因其收益在完工前得不到反映，不作为资本占用，予以扣除。映，不作为资本占用，予以扣除。调整原理：调整原理：在建工程是对公司未来持续经在建工程是对公司未来持续经营的投入，并不能在当期为公司创造经营营的投入，并不能在当期为公司创造经营利润，因
41、此不计入资本占用。只有其完工利润，因此不计入资本占用。只有其完工并转入固定资产时才计入资本占用，考量并转入固定资产时才计入资本占用，考量其所占用的资本成本。其所占用的资本成本。调整方法：调整方法：从资产总额中扣除在建工程，从资产总额中扣除在建工程，不作为资本占用。不作为资本占用。3、会计准备，不反映企业的真实损失，不、会计准备，不反映企业的真实损失，不予以扣除。予以扣除。调整原理：调整原理：同税后净营业利润中有关会计同税后净营业利润中有关会计准备的调整原理。准备的调整原理。调整方法：调整方法：将会计准备在资产负债表上的将会计准备在资产负债表上的账面价值进行加回，作为当期资本占用的账面价值进行加
42、回，作为当期资本占用的一部分。一部分。4、商誉摊销，摊销不符合实际情况，不作、商誉摊销，摊销不符合实际情况，不作摊销。摊销。调整原理调整原理同税后净营业利润中有关商誉摊同税后净营业利润中有关商誉摊销的调整原理。销的调整原理。调整方法：调整方法：将资产负债表中商誉的摊销价将资产负债表中商誉的摊销价值与以前年度和当期累计的商誉摊销进行值与以前年度和当期累计的商誉摊销进行相加，作为商誉的原始价值，并加入到资相加，作为商誉的原始价值，并加入到资本占用中去。本占用中去。5、递延税款，不反映实际的税务负债和资、递延税款，不反映实际的税务负债和资产，不予以扣除。产，不予以扣除。调整方法：调整方法：将递延税款
43、贷项的余额加回到将递延税款贷项的余额加回到资产占用中，如果是借方余额则从资产占资产占用中，如果是借方余额则从资产占用中扣除。用中扣除。6、非正常营业收支，属于对股东资本的占用，予正常营业收支，属于对股东资本的占用，予以加回。非正常营业收支包括营业外收支、补贴以加回。非正常营业收支包括营业外收支、补贴收入等。收入等。调整原理：调整原理：在利润表调整中，营业外收支、补贴在利润表调整中，营业外收支、补贴收入均作为非正常营业收支从利润表中剔除，这收入均作为非正常营业收支从利润表中剔除，这些非正常收支项目对于股东权益也有影响，实际些非正常收支项目对于股东权益也有影响，实际上也是对企业资本的占用。上也是对
44、企业资本的占用。调整方法：调整方法：将企业当期和以前年度同类支出进行将企业当期和以前年度同类支出进行累计汇总，计算其税后值，并将其加入到资本占累计汇总，计算其税后值，并将其加入到资本占用中去。若为净收入，则在资本占用中将其税后用中去。若为净收入，则在资本占用中将其税后值减去。值减去。经济增加值相关指标计算公式：经济增加值相关指标计算公式：资本回报率资本回报率=税后净营业利润税后净营业利润/资本总额资本总额经济增加值回报率经济增加值回报率=经济增加值经济增加值/资本总额资本总额销售利润率销售利润率=税后净营业利润税后净营业利润/销售收入销售收入资本周转率资本周转率=销售收入销售收入/资本总额资本
45、总额 三、所出资企业三、所出资企业2003-2005年年EVA实实证与分析证与分析一般情况下一般情况下,根据企业所处风险不同，计算股本成本根据企业所处风险不同，计算股本成本时可使用不同的收益率。时可使用不同的收益率。1、基本、基本EVA值。基本标准要求是企业的税后净营值。基本标准要求是企业的税后净营业利润大于或等于股本资本的时间价值。计算公业利润大于或等于股本资本的时间价值。计算公式为：式为：EVA=NOPAT-IC（D/D+E）KD+（E/D+E）RF 式中是式中是NOPAT税后净营业利润，税后净营业利润，IC是总资本，是总资本，D是债务资本，是是债务资本，是E权益资本，权益资本，KD 是债
46、务资本成本是债务资本成本率（税后），率（税后），RF是无风险投资报酬率，一般以是无风险投资报酬率，一般以3-5年期国债收益率为基本标准。年期国债收益率为基本标准。2、正常、正常EVA值。则对企业权益资本提出了值。则对企业权益资本提出了更高的要求，在计算其权益资本成本时，更高的要求，在计算其权益资本成本时，要在无风险报酬率的基础上，结合行业风要在无风险报酬率的基础上，结合行业风险和平均收益情况，加上适当的风险补偿险和平均收益情况，加上适当的风险补偿成本成本RP。此时权益资本成本率为：。此时权益资本成本率为：RF+RP3、理想、理想EVA值。则是参照证券市场的值。则是参照证券市场的风险风险指数（指
47、数（Beta值）值）与与市场风险溢价（市场风险溢价（MRP，股票市场预期回报率与无风险报酬率的差股票市场预期回报率与无风险报酬率的差值）的乘积值）的乘积或资本资产定价模型确定权益或资本资产定价模型确定权益资本成本。鉴于目前我国资本市场变动剧资本成本。鉴于目前我国资本市场变动剧烈，且绝大多数所企业距上市公司的赢利烈，且绝大多数所企业距上市公司的赢利水平相差悬殊，暂未采用。水平相差悬殊，暂未采用。根据所出资企业实际情况，今年根据所出资企业实际情况，今年8-9月份，我们对月份，我们对20户被考核企业户被考核企业2003-2005年年EVA值进行了测算。值进行了测算。股权资本成本率按股权资本成本率按2
48、006年年8月月14日财政部发行的日财政部发行的第十二期五年期记帐式国债收益率第十二期五年期记帐式国债收益率2.72%计算，计算，所有企业均未在此基础上考虑风险收益率所有企业均未在此基础上考虑风险收益率。债务资本成本率按企业实际借款平均成本率的税债务资本成本率按企业实际借款平均成本率的税后值计算。后值计算。实际上，我们所计算的实际上，我们所计算的EVA只考虑了股本资本的只考虑了股本资本的时间价值，也就是无风险收益率。从时间价值，也就是无风险收益率。从EVA的评价的评价角度而言，这是最基本的、最低的评判标准。角度而言，这是最基本的、最低的评判标准。正常的情况下，应当结合行业风险和行业平均收正常的
49、情况下，应当结合行业风险和行业平均收益水平，或者参照资本市场平均收益情况确定股益水平，或者参照资本市场平均收益情况确定股权资本成本。权资本成本。中央企业测算时平均资本成本率为中央企业测算时平均资本成本率为6.5%,远高于我省测算取值。远高于我省测算取值。EVA测算结果简要分析测算结果简要分析1 1、20032003年度没有开展业绩考核。年度没有开展业绩考核。2 2、20042004年，年，EVAEVA为正值的为正值的7 7户企业中户企业中,6,6户企业经营业绩考核结果为户企业经营业绩考核结果为A A、B B级级,其其余余1 1户未纳入考核范围。户未纳入考核范围。3 3、20052005年，年，
50、EVAEVA为正值的企业为正值的企业6 6户。其户。其中：中：3 3户考核结果为户考核结果为A A级，级，1 1户为户为B B级，其级，其余余2 2户企业因未完成利润目标考核结果户企业因未完成利润目标考核结果为为C C级。级。结结 论论通过测算，我们认为通过测算，我们认为EVAEVA值与利润指标相比，值与利润指标相比，对企业的经营成果反映更加真实可靠，人为对企业的经营成果反映更加真实可靠，人为操纵的余地和可能性比较小，测算结果与近操纵的余地和可能性比较小，测算结果与近两年业绩考核结果、行业宏观经济走势以及两年业绩考核结果、行业宏观经济走势以及企业实际状况具有较高的吻合度。因此，在企业实际状况具