某公司财务报表政策解读.pptx

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1、深圳证券交易所深圳证券交易所CFO研讨班研讨班 公司财务绩效、财务政策和财务战略分析公司财务绩效、财务政策和财务战略分析吴世农吴世农厦门大学管理学院厦门大学管理学院A Study on Financial Performances, Risk & Financial Policy of Listed FirmsWu ShinongManagement School Xiamen University 厦门大学吴世农 目目 录录 一、读懂财务报表一、读懂财务报表 二、企业的经营政策和财务政策二、企业的经营政策和财务政策 三、企业财务业绩、风险和战略的分析和评价三、企业财务业绩、风险和战略的分析和

2、评价 四、财务困境分析与评价四、财务困境分析与评价 五、建立六个新的财务理念五、建立六个新的财务理念厦门大学吴世农美国著名专家、美国著名专家、CEO和独立董事的感受和独立董事的感受财务报表犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥。 阿伯拉汗.比尔拉夫 不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮而不得分的球手。 罗伯特.希金斯我担任过多家公司的董事，我认为不能用“消极”、“苟安”或“大腹便便、装聋作哑、贪图享乐”等词汇来形容与我共事的董事。然而，董事会的批评者拥有充足的证据，我们已经无法回避有太多董事会失职这一事实！ Walter J. Salmon,哈佛大学教授，HBR，1993我

3、们发现几乎没有董事关心信息的充分性，他们真正担心的是信息之多以至于没有足够的时间去消化吸收。在美国的体制下，外部董事是兼职的，无论他们多么努力，他们投入某一个董事会的时间总是有限的。 Jay W. Lorsch,哈佛大学教授，HBR，1995厦门大学吴世农学习要点和目标学习要点和目标1 1、读懂财务报表、读懂财务报表 让你了解财务报表的基本知识和编制原理， 建立与财务经理和人员沟通的基本语言，理解报表中的财务管理 思想、政策和战略。2 2、分析和评价上市公司财务业绩和风险、分析和评价上市公司财务业绩和风险 让你学会如何应用财 务分析方法评价自己企业的经营业绩和面临的风险。3 3、参与讨论和制定

4、财务政策及战略、参与讨论和制定财务政策及战略 让你掌握上市公司财务政 策制定的要点，借助财务报表分析结果，了解企业存在的问题和 财务政策的含义，学会参与讨论财务计划和财务决策！厦门大学吴世农财务报表 资本结构政策 股利政策 经济 分 析 适度负债 股东利益至上 增加值 如何发挥负债效益？ 是否发放股利？ 如何控制负债风险？ 如何发放股利？ 损益表 资产负债表 企企 业业 财务财务 价价 值值 战略战略 现金流量表 营运资本政策营运资本政策 投资政策投资政策 分 析 提高资产流动性 提高投资效益 财务报表 如何减少应收款？ 寻求什么投资机会？ 可持续 降低库存和预付款？ 投资项目效益如何？ 增长

5、厦门大学吴世农一、读懂财务报表一、读懂财务报表 所谓的财务报表分析，可谓 “三表”入手，由“表”及里。（一）何为财务报表（一）何为财务报表（What are Financial Statements？） 1、财务报表 财务报表是公司根据财务标准或准则（如GAAP）编制的、向股东（如股票投资者）、高层管理者（CEO）、政府（如税务部门）或债权人（如银行）提供或报告的公司在一段时期以来的有关经营和财务信息的正式文件，主要包括：资产负债表、损益表和现金流量表。 （1）有些公司通常还做第四张财务报表：“股东权益变动表”。 （2）大多数国家（美国、中国等）和国际会计准则委员会（IASC）要求公司披露和公

6、布上述三张财务报表，IASC还要求附加“股东权益厦门大学吴世农状况变动说明”。（3）有些国家（如德国）不需要公司披露和公布其“现金流量表”。2、财务报表和财务报告（1）财务报表和财务报告略有区别。一般地说，财务报表是财务报告的组成部分，而财务报告除了“三表”之外，主要还包括“财务报表附注部分”和“审计报告”。（2）“财务报表附注”提供了编制“三表”的具体说明和计算依据，包括“公司简介”、“会计政策、会计估计和会计报表编制方法说明”、“会计报表的项目注释”、“关联方关系及交易”、“或有事项”、“承诺事项”、“资产抵押说明”、“资产负债表日后事项”、“债务重组事项”和“其他事项”等，其为财务报表分

7、析提供了丰富的附加信息，使财务报表分析更加深入、客观和全面。厦门大学吴世农（3）审计报告是由CPA公司或会计师事务所提供的审计报告，审计报告按照审计的内容可以分为“专项审计报告”和“年度审计报告”。按照审计的（结果）意见可以分为“标准无保留审计意见”、“无保留+说明段的审计意见”、“有保留审计意见”、“否定的审计意见”和“拒绝发表意见”五类，其含义是： 标准无保留审计意见：公司的会计政策和处理符合会计准则； 无保留+说明段的审计意见：审计后提醒报表使用者注意某重要 因素对公司会计报表的影响，但会计政策和处理符合会计准则； 有保留审计意见：公司某些会计政策或处理不符合会计准则； 否定的审计意见：

8、公司的会计政策和处理方法不符合会计准则； 拒绝发表意见：由于公司的会计政策和处理与审计结果无法一 致，审计人员拒绝对公司的财务报表发表任何意见。厦门大学吴世农3、财务报表的作用（What are roles of the Financial Statements？） （1）评价企业的经营业绩（Assess management performance）： 企业的盈利能力如何？ 影响企业盈利能力的主要因素是哪些？ 企业的自我可持续增长能力如何？ 影响企业自我可持续增长能力的主要因素是什么？ （2）诊断企业的财务健康状况（Diagnose financial condition）： 企业的负债状况

9、如何？ 企业否具有财务风险？ 企业是否具有偿债能力？厦门大学吴世农 企业的经营风险如何？ 企业是否面临财务困境或破产风险？（3）计划未来的经营策略和财务政策（Plan future operations and financial policy)： 评价和决定企业未来的投资项目； 调整和制定企业未来的资本结构政策； 调整和制定企业未来的融资和筹资政策； 调整和制定企业未来的利润分配政策。（4）评价企业的投资价值（Identify the firms real value）： 投资者根据企业披露和公布的财务报表，确定企业股票（股 权）和债券是否具有投资价值？厦门大学吴世农 银行根据企业披露和公布

10、的财务报表，决定是否批准或提早 企业的贷款申请？4、财务报表编制结果差异的主要原因（What Cause Differences in Financial Statements？） （1）会计标准和准则引起的差异：财务报表会因依据的“会计标准或准则”不同而有所差异，不同的国家或地区的企业，由于编制报表的依据不同，其帐目的处理结果不同。 （2）会计师执行引起的差异：会计师在执行会计标准或准则的时候，有一定的灵活性。这种“灵活性”也可能导致帐目的处理结构不同。 （3）使用目的引起的差异：财务报表的内容可能因使用目的而异。公司一般准备2份财务报表：年度或季度报告和纳税报表，前者对外公开，后者只用于提

11、交税务机关计算纳税。厦门大学吴世农（二）三张主要财务报表简介二）三张主要财务报表简介1、资产负债表（Balance Sheet）资产负债表反映的是公司在某一个特定时点，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益的状况，从而反映公司的投资的资产价值情况（资产方）和投资回报的索取权价值（负债和所有者权益方）。 由于“资产=负债+所有者权益”，所以资产负债表的基本目标实际上是报告股东某时点在公司的净投资的帐面价值或会计价值。 由于资产负债表上的股东权益是帐面价值，其一般与市场价值有差距。这种差距是因为投资者根据企业未来发展预期的判断所引起的。 资产负债表可以分为二类：标

12、准资产负债表和管理资产负债表：厦门大学吴世农ABC公司标准资产负债表（2002年12月31日）资资 产产 金金 额额 负债和所有者权益负债和所有者权益 金金 额额流动资产流动资产 流动负债流动负债 现金和存款 短期银行借款 有价证券 短期债券 应收账款 应付账款 预付账款 应付费用 存货 到期的长期负债非流动资产非流动资产 非流动负债非流动负债 金融资产 长期银行贷款 无形资产 长期债券 固定资产净值 所有者权益所有者权益 总资产总资产 负债负债+所有者权益所有者权益厦门大学吴世农 管理资产负债表：是标准资产负债表的变体，在资产方列出：营运资本需求量（营运资本需求量（WCRWCR）=应收款应收

13、款+ +存货存货- -应付款应付款 结果左方总数是“资产净值”或“投入资本”，其反映企业“资产净值”的资金来源；右方总数是“吸收资本”或“占用资本”，其反映企业“实际需要付息的负债”和“所有者权益”。因此，与标准资产负债表的左方总数“总资产”和右方总数“负债+所有者权益”不同。可见，它更清楚地反映企业的投资和融资结构，有利于更便捷地分析、解释和评价企业的资本营运、投资和筹资策略。值得指出的是：由于任何企业都存在多种应收款，WCR的计算公式中并没有定义应该包括哪些应收款的明确口径，其大小可能因企业管理需要而异。因此，WCR的一般公式可以写作： WCR=WCR=应收款应收款+ +其他应收款其他应收

14、款+ +预付款预付款+ +存货存货- -应付款应付款- -其他应付款其他应付款- -预收款预收款厦门大学吴世农ABC公司管理资产负债表（2001年12月31日）投入资本投入资本 金金 额额 占用资本占用资本 金金 额额流动资产流动资产 流动负债流动负债 现金 短期银行借款 WCR 短期债券 预付帐款 到期的长期负债非流动资产非流动资产 非流动负债非流动负债 金融资产 长期银行贷款 无形资产 长期债券 固定资产净值 所有者权益所有者权益资产净值资产净值 吸收资本吸收资本厦门大学吴世农2、损益表（Income Statement）损益表反映公司在一段时期内，通常是一年、半年、一季度或一个月期间内，

15、使用资产从事经营活动所产生的净利润或净亏损。 由于公司编制损益表的依据是：“销售收入-销售成本-经营费用-管理费用-财务费用-利息-所得税=税后利润”，所以，净利润增加了投资者的价值，而净亏损减少了投资者的价值。 由于损益表的编制依据“权责会计制”，因此，利润不等于现金。假定其他因素不变，如果“应收账款”太多，盈利的企业可能没有现金；如果“应付账款”增加，亏损的企业不一定没有现金。ABC公司2001年度损益表 项 目 金 额（主要项目说明） 一、主营业务收入 减：销售折扣和折让 二、主营业务净收入 减：主营业务成本 （直接人工费用、直接材料费用、制造费用：折旧、车间管理人员工资、水电费摊销等）

16、 主营业务税金和附加 （营业税或增值税、城建税、教育附加、消费税*、社会发展附加*） 三、主营业务利润 加：其他业务利润 减：存货跌价损失 营业费用 （广告和推销费、销售人员工资和福利、租金、折旧费、出口费用、其他费用等） 管理费用 （R&D费用、管理人员工资和福利、劳动保险、工会费、租金、办公楼房和设备折旧费、 物业费、办公费、房产税、土地使用税、招待费、无形资产摊销、坏帐损失、其他管理费等） 财务费用 （利息收支、汇兑损益、金融手续费） 四、营业利润 加：投资收益 补贴收入 营业外净收支 五、税前利润 减：所得税 六、净利润厦门大学吴世农 直接人工费用 主营 直接材料费用 车间管理人员工资

17、福利 业务 其他直接费用 生产性固定资产折旧 成本 维修费 办公费 水电费 劳保费 其他 总 制造费用 成本* 行政管理人员工资和福利费 * 办公设施折旧费 * 维修费 * 办公用品* 低值易耗品摊销 * 办公费* 差旅费 * 工会经费* 职工教育培训费 * 劳动保险费 管理费用* 待业保险费 * 咨询费期间* 诉讼费 * 董事会会费费用* 土地使用费 * 土地损失补偿费* 技术转让费 * 上交管理费* 无形资产摊销 * 存货跌价准备* 坏帐损失准备 * 业务招待费 销售费用 * 广告费 *运输装卸费 * 展览费 * 销售机构经费 * 销售人员工资福利佣金 * 保险费 财务费用 * 利息净支出

18、 * 汇兑损失 * 银行金融中介手续费 厦门大学吴世农3、现金流量表（Statement of Cash Flows）现金流量表报告公司在一段时期内从事经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金流量。因此，该报表分别报告公司“来自经营活动的现金流量”（如净利润、折旧、摊销、递延所得税、流动资产与流动负债之差，等等），“来自投资活动的现金流量”（如资本性支出、并购支出、出售资产、投资回收，等等）和“来自筹资活动的现金流量”（长短期负债增减、配股、增发新股、利息和股利支出，等等）。来自经营性活动的现金净流入量简称“ 净营业现金流”，它是由企业正常的经营活动产生的，与企业“出售资产”、“银行借款”、“

19、发行股票”或“发行债券”无关。因此，净营业现金流是企业现金流量表的最重要组成部分，其信息的含义对企业高层经理、投资者、银行和政府主管机关，都具有重要的政策启示。厦门大学吴世农通过前后年度的资产负债表和损益表，根据“现金流入的来源”和“现金流出的使用”，分别列示三个大项目：（a a）营业活动现金流入）营业活动现金流入- -营业活动现金流出营业活动现金流出=营业活动净现金流入营业活动净现金流入 （b b）投资活动现金流入）投资活动现金流入- -投资活动现金流出投资活动现金流出=投资活动净现金流入投资活动净现金流入 （c c）筹资活动现金流入）筹资活动现金流入- -筹资活动现金流出筹资活动现金流出=

20、筹资活动净现金流入筹资活动净现金流入 以上三项相加后可以得到： 总净现金流入总净现金流入=营业活动净现金流入营业活动净现金流入+ +投资活动净现金流入投资活动净现金流入 + +筹资活动净现金流入筹资活动净现金流入 按照上述关系，采取“单列式的表格”编制“现金流量表”。在三类现金流量中，关键是如何计算或测算经营性现金净流入？厦门大学吴世农（1）直接法税后营业净现金流入= 销售收入净额 - 销售成本（不含折旧） - 销售费 - 管理费- 所得税- WCR的变动额（2）间接法税后营业净现金流入= 净利润 + 折旧 + 利息* - WCR的变动额（3）利息处理应注意问题 （a）利息列入经营性现金中，但

21、将在筹资性现金中作为支出，因此从总净现金流入来看，利息的流入=利息支出，不对总净现金流入产生影响； （b）在编制投资项目的现金流量表时，若项目是“全权益投资”，其损益表中的利息费用=0；若项目是“全债务投资”或“混合投资”，则损益表中的利息0，即应按债务利率计算债务的利息费用。厦门大学吴世农 Operations Investment Financing/RaisingSources * Sales of Goods/ * Sale of Fixed Assets * Issues of Stocks & Bondsof Services * Sale of Long-term * Long-

22、term DebtsInflows Financial Assets * Short-term Debts * Interests & Dividends * Long-term Debts Pay-back Cash Operations Investment Financing/UsingSource * Purchases of * Capital Expenditures * Buy Stocks & Bondsof Goods/Services & Expenditure for M&A * Pay back Long-term DebtsOutflows * Sale & mana

23、gement * Investment in Long-term * Pay back Short-term Debts Expenses Financial Assets * Pay Interests & Dividends * Taxes Net Cash Flows Net Cash Flows Net Cash Flows from Operation from Investment from Finance 厦门大学吴世农ABC公司现金流量表 项 目 金 额A：营业净现金流入（直接法）： 销售收入净额减：销售成本（不含折旧） 销售及管理费用 税金 WCR的变动额经营现金流入小计B：

24、投资净现金流入：加：出售固定资产、无形资产和其它长期资产 收回到期投资 取得投资收益厦门大学吴世农减：资本性支出和并购（购建固定、无形和其它长期资产） 投资支出的现金投资现金流入小计C：筹资净现金流入：加：长期借款增加 短期借款增加 吸收投资收到的现金减：偿还到期债务 支付筹资费用 支付利息 支付股利筹资现金流入小计D：总净现金流入（A+B+C）厦门大学吴世农二、企业经营政策和财务政策二、企业经营政策和财务政策 最能理解和记忆的知识是能够化繁为简的东西。 无名氏 （一）一）“经营周期经营周期” ” 中的问题和经营及财务政策中的问题和经营及财务政策1、企业发展的一系列“为什么？”（1）公司进行权

25、益资本筹资和债务资本筹资的目的是为了获得更多的资产（购置设备和支付各种费用）进行生产；（2）生产的目的是为了产品销售或获得销售收入；（3）销售产品的目的是为了获得利润；（4）获得利润的目的是为了回报债权人及股东，且建立企业发展的自我资本基础：支付利息、支付股利和留存收益。 厦门大学吴世农 以下我们讨论ABC公司的经营周期，了解“资本-资产-销售-利润-资本”的形成和演化过程，为了解企业经营政策和财务政策及编制“三表”奠定基础。 2、例题ABC公司是一家初创企业，1998年12月31日借入500万元（平均利率8%），股权资本投入500万元，资产共计1000万元，负债与权益比例为1：1，长债和短债

26、比例为3：2。总资产1000万元，其中固定资产占66%，折旧率1/11。总资产投入使用一年来，创造1000万元的销售收入，因此销售周转率为1。一年之后，扣除各项费用和税收，公司赚取净利润100万元，所以公司的净利润率为10%。按照公司的股利政策：50%的净利润50万元分配给股东，另50%的净利润50万元作为留存收益，并投入第二年使用， 并于1999年末新增投资132万元。同时公司决定：厦门大学吴世农 （1）不对外筹集新的权益资本目标筹资政策；（2）负债政策控制在1：1资本结构政策（财务政策）；（3）股利支付政策控制在50%目标股利政策（财务政策）；（4）资产周转率保持在1次/年目标经营政策；（

27、5）净利润率保持在10%目标经营政策。问题： （1）在既定的财务政策和经营政策下，ABC公司如何运转？ （2）ABC公司财务政策与经营政策在企业运转中的作用和关系？ （3）如何编制1999年和2000年公司的：资产负债表、损益表和现金流量表？ （4）ABC公司的自我可持续增长率及其含义？厦门大学吴世农3、图示 创始资本（98/12/31） 留存收益比 借债：500万 资本结构 留存收益/净利润 权益：500万 借债/权益=1 = 50% 合计：1000万 净利润 资产股利50万 100万 留存收益 99/12/31 1000万 99/12/31 50万 固定资产660万 年折旧60万 净利润率

28、 销售收入 资产周转率 净利润/销售 1000万 销售/资产=1 = 10% 图图1 1：ABCABC公司的第一经营周期（公司的第一经营周期（1998/12/31-1999/12/311998/12/31-1999/12/31）厦门大学吴世农新投入：留存收益50万，借债50万 资本（99/12/31） 留存收益比 借债：550万 资本结构 留存收益/净利润 权益：550万 借债/权益=1 = 50% 合计：1100万 净利润 资产股利55万 110万 留存收益 00/12/31 1100万 00/12/31 55万 净利润率 销售收入 资产周转率 净利润/销售 1100万 销售/资产=1 =

29、10% 图图2 2：ABCABC公司的第二经营周期（公司的第二经营周期（1999/12/31-2000/12/311999/12/31-2000/12/31）厦门大学吴世农4、ABC公司的财务报表损益表、资产负债表和现金流量表 ABC公司1999年度和2000年度损益表项 目 1999 2000销售收入 1000 1100经营成本（含折旧） 760 836 息税前利润（EBIT） 240 264利息 （8%） 40 44税前利润（EBT） 200 220税后利润（EAT，T=50%） 100 110 留存收益 50 55 支付股利 50 55 厦门大学吴世农ABC公司标准资产负债表 项 目 资

30、 产 项 目 负债和所有者权益 98/21/31 99/12/31 00/12/31 98/12/31 99/12/31 00/12/31现金 1000 1000 1100 短期借债 200 200 220应收账款 - 150 165 应付账款 - 50 55存货 - 250 275 长期负债 300 300 330固定资产净值 600 660 所有者权益 500 550 605 合 计 1000 1100 1210 合 计 1000 1100 1210厦门大学吴世农ABC公司管理资产负债表 项 目 资 产 项 目 负债和所有者权益 98/12/31 99/12/31 00/12/31 98/

31、12/31 99/12/31 00/12/31现金 1000 100 110 短期借债 200 200 220WCR - 350 385 长期负债 300 300 330固定资产净值 - 600 660 所有者权益 500 550 505 合 计 1000 1050 1155 合 计 1000 1050 1155 ABC公司营运资本需求（WCR=应收款+存货-应付款）情况 99/12/31 00/12/31 99/12/31 00/12/31应收款 150 165 应付款 50 55存货 250 275 WCR 350 385厦门大学吴世农由资产负债表和损益表，我们知道：ABC公司2000年总

32、净现金流入（现金净增加）=110-100=10万，其中： 经营活动的净现金流入 = EAT+利息+折旧-WCR增加额 = 110+44+72-35=191万元 投资活动的净现金流入 = 投资收入-资本支出 = 0-固定资产原值-固定资产净值 = 0-(660+132)-(540+120)=-132万元 筹资活动的净现金流入 = 筹资流入+筹资流出 = 50-99=-49万元 筹资流入=长期负债增加+短期负债增加 =（330-300）+（220-200）=50万元 筹资流出=支付利息+支付股利 =44+55=99万元 所以，总净现金流入=191-132-49=10万元 厦门大学吴世农ABC公司1

33、999年末和2000年末的现金流量表（万元） 项 目 1999 2000 经营活动现金流量销售收入 1000 1100减：经营成本（不含折旧） 700 764 税收支出 100 110 WCR增加所支付的现金 350 35经营净现金流量小计 -1投资活动现金流量投资或处置资产收入 0 0减：资本支出 660 132投资净现金流量小计 -660 -132厦门大学吴世农筹资活动现金流量长期负债增加 - 30加：短期负债增加 - 20减：支付利息 40 44 支付股利 50 55筹资净现金流量小计 -90 -49总净现金流量合计 -900 10 年初现金 1000 110 年末现金 100 100现

34、金净增加（年末-年初） -900 10厦门大学吴世农（三）经营政策和财务政策与自我可持续增长（三）经营政策和财务政策与自我可持续增长 1、“创始资本-资产-销售-利润-新资本”各自的含义和它们之间的循环关系。为了发展企业，企业必需获得更多的资产以实现更多的销售，并赚取更高的利润以支付更多的股利和增加更多的留存收益，才能进一步增加权益资本和筹集新的债务资本去发展业务。所以，企业必需有更多新的资本投入才能进一步增长。2、经营政策和财务政策与企业自我可持续增长之间的关系。在假定企业税率不变，不对外筹集权益资本，且不改变“经营政策”（资产周转率和利润率）和不改变“财务政策”（负债比例和股利支付率）的情

35、况下，企业进一步的发展所需的资本来自“留存收益”和“新的债务资本”二者满足“目标负债比例”。在这种情况下，企业的销售增长率称为“自我可持续增长率”，即在“六不”条件下可以取得的最大的销售增长率。厦门大学吴世农 期末的权益资本-期初的权益资本 自我可持续增长率 =- 期初的权益资本 当期留存收益 = - 期初的权益资本 在上述“六不”的条件下，下面关系式成立： 自我可持续增长率 = 资产增长率 = 净资产（权益资本）增长率 = 负债增长率 = 销售增长率 = 成本增长率 = 净利润增长率对于ABC公司，自我可持续增长率 =10%！厦门大学吴世农 3、自我可持续增长率与销售增长率之间的关系自我可持

36、续增长的含义。（1）如果企业满足“六不”条件，企业总资产、净资产、销售、净利润增长率相等，且就是其的自我可持续增长率！（2）当企业的财务政策和经营政策、税率不变时，如果企业预计其销售增长率将超过现有的可持续增长率，说明企业将发生资金短缺，因此必需尽快进行新的权益资本筹资，而不是继续依靠留存收益这种内在的筹资方式！反之，如果企业预计其销售增长率将低于（等于）现有的可持续增长率，说明企业将发生资金剩余（资金平衡），因此没有必需尽快进行新的权益资本筹资，可以继续依靠留存收益这种内在的筹资方式！ 4、“损益表-资产负债表-现金流量表”各自的含义和它们之间的 联系。（1）根据公司的“经营政策”（资产周转

37、率和利润率）和公司的厦门大学吴世农“财务政策”（负债比率和股利支付率），就可以知道公司“经营循环”过程，从而掌握“损益表”和“资产负债表”的编制原理。 （2）在损益表和资产负债表的基础上，补充年末“流动资产”和“流动负债”的数量和构成的数据，就可以编制“现金流量表”。（3）损益表反映资产在经营一个周期后的企业盈利或亏损？资产负债表说明年末这一时点企业资本的使用和来源，特别重要的是表明了所有者权益增加或减少？现金流量表描述了企业在经营一个周期后产生多少现金流量，包括来自“经营活动”、“投资活动”和“筹资活动”？（4）一般地，由于采取权责会计制做帐，利润不等于现金。只有当“应收账款”等于“应付账款

38、”，且“存货=0”，利润才等于现金。因此，现金管理非常重要现金是王！特别是“来自经营活动的现金” 。厦门大学吴世农 5、“经营政策”和“财务政策”与“三表”的关系、各自的含义和它们之间的关系。（1）“利润”、“资产”和“现金”受公司“经营政策”和“财务政策”的影响。更确切地说，资产周转速度、利润率、负债比例、股利支付率是影响公司“资产”、“利润”和“现金”的关键因素。（2）经营政策（资产周转速度和利润率）主要受制于宏观经济状况、市场结构和竞争程度和行业特点，但在一定程度上也受公司管理水平高低的影响。（3）财务政策（负债比例和股利支付率）主要受公司管理水平高低的影响，但也受制于宏观经济状况、市场

39、结构和竞争程度和行业特点。厦门大学吴世农财务报表分析 财务报表分析资本结构政策 股利政策适度负债 股东利益至上 如何发挥负债效益？ 是否发放股利？ 如何控制负债风险？ 如何发放股利？ 企业价值营运资本政策 投资政策 提高资产流动性 提高投资效益 如何减少应收款？ 寻求什么投资机会？ 降低库存和预付款？ 投资项目效益如何？财务报表分析 财务报表分析厦门大学吴世农 （四）适度负债理论（四）适度负债理论传统理论（Traditional Approach） （1）假设：债权人和股东对企业财务风险的态度Kd 和 Ks 与企 业的负债比例（D/V）有关。无论债权人或股东，当 D/V 适度， Kd 和 Ks

40、 与不变，当 D/V 过度， Kd 和 Ks 将逐步上升。 （2）结论：* Ka与（D/V）呈“碟型”关系，先降后升； * 企业的价值与负债比例成“反碟型”关系，先升后降。 （3）图形： K V Ks Ka Kd D/V D/V厦门大学吴世农（五）股利政策（五）股利政策现金股利政策的综合决策模型现金股利政策的综合决策模型 有 未来 高 投资 现有 机会 无 高 充裕 盈利 负债 现 现金 低 程度 中 金充裕 分 短缺 低 红厦门大学吴世农（六（六）营运资本政策和管理）营运资本政策和管理沃尔玛、家乐福和戴尔沃尔玛、家乐福和戴尔1、沃尔玛和家乐福OPM战略（Strategy of Other P

41、eoples Money) （1）财务报表的特征： * 应付款大，应收款少，存货几乎为零； * 利息支出为负数； * 沃尔玛：销售利润率低（3%-4%），ROE高（19%-22%）。 戴 尔：销售利润率低（5%-7%），库存天数低（4天）。 （2）成功商业模式 * 巨大的品牌效应； * 有效的物流配送系统； * 可以复制的经营单位； * 服务较好、品种齐全、质量保障、价格低廉。厦门大学吴世农（3）沃尔玛和家乐福的盈利因素分析 厦门大学吴世农（七（七）投资政策）投资政策CEOCEO的决策要点的决策要点1、战略投资 长期投资决策大型投资、收购兼并、多元化投资等 （1）战略性 （2）全局性 （3）长

42、远性Sales Test Growth Mature Decline t 厦门大学吴世农 2、技术投资 中、短期投资租赁、设备更新、设备购置、中小技术改造等 （1）常规性 （2）局部性 （3）短期性 3、投资决策程序 价值判断筹资政策资本成本核算经济效益评价 （1）价值判断：扩张规模？追求效益？主业转型？ （2）筹资政策资金来源： （a）权益资本发行股票、增发新股、配股 （b）债务资本银行贷款、发行债券、可转债 （3）资本成本权益资本成本=？债务资本成本=？ 加权平均资本成本=？ （4）经济效益回收期=？NPV=？IRR=？厦门大学吴世农三、企业经营业绩和风险的分析和评价三、企业经营业绩和风险

43、的分析和评价 你无法管理你所无法度量的东西。 威廉.休利特（一）财务报表分析的主要问题（一）财务报表分析的主要问题分析什么？分析什么？ 1、公司的盈利能力（Profitability）有多大？ 净资产收益率（ROE）=？ 投入资本收益率（ROIC）*=？ 销售利润率=？ 经营费用比例（经营费用/销售收入）=？*注意：ROIC是EBIT与投入资本之比，其中：投入资本=（现金+WCR+固定资产净值），有时 也用（附息债务金额+权益资本）。此外，如果计算税后ROIC，分子则用EBIT（1-T）。 2、公司的流动性（Liquidity/Currency）如何？ 经营现金流量0？ 现金偿债倍数=现金/到

44、期长债=？ 流动比率=？ 速动比率=？厦门大学吴世农 3、公司面临的风险（Risk）有多大？ 财务风险（财务杠杆）=？ 经营风险（经营杠杆）=？ 负债/权益=？ 总负债/权益=？ 4、公司资产的使用效率（Efficiency of Utilising Assets）如何？ 总资产周转率=？ 存货周转率（年销售或销售货物成本/平均存货）=？ 应收账款周转率 （年销售/平均应收账款）=？ 5、上市公司财务盈利和市场表现（Financial Earning & Market Performance）如何？ 每股净利润（EPS）=？ 每股股利（DPS）=？ 市盈率（P/E）=？ 每股净资产（BVEPS

45、）=？厦门大学吴世农 6、公司创造价值（Value Added）了吗？EVA（经济增加值）=？ MVA（市场增加值）=？ 7、公司的增长能力自我可持续增长能力=？ 成长性=？（二）财务指标体系和财务报表的分析方法（二）财务指标体系和财务报表的分析方法 1、财务指标体系 （1）任何一个财务指标都是从某一侧面反映企业的财务状况，而财务指标体系是各类各项指标的系统化，其基本能够系统、全面、综合反映企业财务状况。 （2）财务指标体系不是一层不变的，其一般分为47类，共计1522个指标。当然，企业可以根据面临的问题和需要设计相应的指标（体系）进行分析。厦门大学吴世农财财 务务 指指 标标 体体 系系 表

46、表 流动性管理 债务管理 资产管理 盈利能力 股东收益短期支付能力 资产流动性 债务比例 本息保障倍数 资产运作效率 销售盈利率 资产报酬率 股东报酬 价值创造 流动比率 应收款回收期 债务/资产 利息保障倍数 应收款周转次数 毛利率 总资产 EPS MVA 报酬率速动比率 应收款周转 债务/权益 固定费用 存货周转次数 营业利润率 ROE DPS EVA 速度 保障倍数 现金流与短债比 长债/(长债 现金充足性 固定资产 净利润率 OCF/ CFOPS +权益) 周转次数 总资产 总资产 OFC/销售 ROIC DPS/P 周转次数 总资产* EPS/P 报酬率(ROA)厦门大学吴世农2、财

47、务报表的分析方法（1）财务比率分析 盈利能力指标 资产使用效率指标 流动性指标 债务支付能力指标 股东收益指标 其他指标（2）比较分析 历史比较分析 横向比较分析 （3）结构分析 收入结构分析 成本结构分析 利润结构分析 （4）因素分解 盈利能力的分解 风险的分解 自我可持续增长能力的分解 成长性的分解厦门大学吴世农（三）财务报表分析的基本方法（三）财务报表分析的基本方法如何分析？如何分析？1、财务比率分析法（Financial Ratio Analysis & Comparison） 建立一系列财务指标，全面描述企业的盈利能力（Profitability）、资产流动性（Liquidity）、

48、资产使用效率（Asset Turnover）和负债能力（Borrowing Capacity）、价值创造（Value Added）、盈利和市场表现（Earnings & Market Performance）和现金能力（Cash Flow Generation），并将这些财务指标与企业历史上的财务指标、与行业的平均数和行业的先进企业的相关指标进行对比，最后综合判断企业的经营业绩、存在问题和财务健康状况。 财务比率分析应注意：（1）结合实际情况，如行业特点、季节性趋势和通货膨胀，等等。（2）结合财务报表后的“附注”或“注释”部分，以防止企业的“盈利操纵”。厦门大学吴世农类类 别别 指指 标标 计

49、计 算算 目目 标标 和和 含含 义义 判判 断断 资料来源资料来源 流动比率 流动资产/流动负债 评价企业以短期可变现资产支付短期负债的能力 速动比率 (流动资产-存货)/流动负债 评价企业快速变现资产支付短期负债的能力 流动性 应收款收款期 期末应收款/每日赊销额 评价应收款效率回款所需天数（分子可使用销售收入） 日销售变现期 (现金+存货)/每日赊销额 赊销额转化为现金的天数，评价企业应收款和现金管理效率 ROE 净利润/权益资本 评价企业使用股东资本的效益 资产收益率 净利润/有形总资产 评价企业每使用一元总资产的盈利能力盈利能力 投入资本收益率 EBIT/(现金+WCR 评价企业所投

50、入资本的盈利能力注意：在计算税后的ROIC时， +固定资产净值) 分子用EBIT（1-T）；分母有时可用（附息债务金额+权益） 主营业务利润率 主营净利润/主营收入 每一元销售带来的净利润，评价企业销售收入中的盈利比例 毛利率 毛利/销售收入 假定销售成本中绝大部分是变动成本，销售收入中贡献于固 定成本和利润的比重 负债权益比 总负债/权益资本 评价企业权益资本与债务资本的关系总体偿债能力 负债能力 负债资产比 总负债/总资产 评价企业的总资产中使用债务资本的比例 偿债倍数 EBIT/利息+到期债务/(1-T) 评价企业使用息税前利润偿还利息和到期债务的保障程度 利息保障倍数 EBIT/利息费