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1、2022年三一重工业务布局及竞争优势分析1、三一重工作为工程机械行业龙头，经营质量夯实稳健1.1、开展历程：风雨兼程三十余载，铸就工程机械王者 之师公司前身是始创于1989年的湖南省涟源市焊接材料厂， 2000年成立股份公司，并于2003年登陆上交所。历经三十余 年的开展，公司已成为我国工程机械行业龙头企业。公司主 营业务产品包括挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机 械和筑路机械等。其中挖掘机械市场份额已提升至全球第一, 混凝土机械为全球第一品牌，大吨位起重机、旋挖钻机、路 面成套设备等主导产品已成为中国第一品牌。研发实力行业一流，实施研发人员倍增计划。公司拥有2 个国家级企业技术中心、1个
2、国家级企业技术分中心、3个国 家级博士后科研工作站、3个院士专家工作站、4个省级企业 技术中心、1个国家认可试验检测中心、2个省级重点实验室、 4个省级工程技术中心、1个机械行业工程技术研究中心和1 个省级工业设计中心。截至2021年底，公司累计申请专利 13140项，授权专利9124项，申请及授权数居国内行业第一。 公司实施研发人员倍增计划，截至2021年底，研发人员达2016年至2020年工程机械行业复苏以来，公司现金流情况持 续向好，目前仍然保持较高水平，经营质量夯实稳健。2、“国际化、数字化、电动化”布局打造全球工程机械龙 头国际化战略持续推进，全球布局逐步完善国际化布局初步成型。公司
3、通过“三步走”（设立海外办 事处、设立海外研发中心、打造海外制造基地）的国际化战 略，基本实现研发、制造、销售的全方位全球化布局，形成 了四大产业园+十二个海外销售大区+德国普斯迈斯特的形式。 公司在欧洲、美国成立研发生产中心，在巴西、印度成立制 造基地，完成亚、南北美、欧、非五大洲覆盖，形成三一较 为全面的全球产业链格局，以点（研发、制造产业园）带面 （销售大区）效应明显。国际化研发，吸收兴旺国家的技术 成果；生产国际化，降低本钱，扩充产能，享受新兴市场发 展红利。公司贯彻“以我为主、本土经营、服务先行”的经营策略。 海外市场渠道建设、服务能力建设、服务配件体系建设等均 取得较大进展。“以我
4、为主的营销体系与渠道建设取得积极 进展，全面推广公司特有渠道模式，加大海外市场资源投入, 在海外市场特别是欧美市场实现突破性进展。截止目前，除 普茨迈斯特海外渠道外，公司建立了覆盖30多家海外子公司及合资公司、140多个自有渠道网点、300多家优秀代理商合 作伙伴的海外市场渠道体系。“本土经营”，推开工作人员本地 化及本土经营，目前美欧印等海外事业部本地化率超过90%o “服务先行”，大幅增加服务人员、服务车辆、服务网点等资 源，完善海外各区域配件中心，提升海外配件供应能力，打 造服务第一品牌。图表46:公司历年海外业务收入来源：wind、中泰证券研究所公司海外收入近年来逐步增长，海外挖机市占
5、率持续提 升。2021年，国际化取得积极进展，公司实现国际销售收入 248.46亿元，同比大幅增长76.16%,其中不含普茨迈斯特的 国际销售收入190.22亿元，增长109%；国际收入占营业收入比重23.4%,同比上升9.2个百分点。2021年，公司海外业务 毛利率为24.13%,同比上升0.12个百分点。分区域看，2021 年，亚澳、欧洲、美洲和非洲各区域均实现较快增长。从产品 看，2021年，挖掘机全球市场份额快速提升，海外市场份额 突破6%,较2020年提升2个百分点，海外销量排名进入前 五，在印尼、泰国等15个国家市场份额第一，北美、欧洲、 澳洲等兴旺市场挖掘机份额及销量均大幅提升。
6、混凝土泵车 在68个国家市场份额第一；汽车起重机15个国家市场份额第 一；履带起重机12个国家市场份额第一。公司海外业务有望快速增长。2021年，公司海外收入占 比提升至23.4%； 2021年下半年，公司海外收入占比高达 34.5%。2022年1-5月，挖机出口数量达4.2万台，出口同比 增长76.0%,出口占比达34.5%。2022年，公司海外收入占比 有望进一步提升，预计将提升至35%左右。伴随着公司国际 化战略的持续拓展，公司未来三年出口业务有望持续快速增 长，海外收入占比有望到达50%左右。公司海外业务收入规 模有望逐步接近国内业务收入规模，出口业务将成为公司业 绩持续稳健增长的动力
7、源。2.1、 数字化转型成效显著，助力公司行稳致远在新一轮科技革命和产业变革的大背景下，以数字化、 网络化、智能化为特点的智能制造已成为未来开展趋势。“中国制造2025”、“德国工业4.0”、“美国工业互联网”等制造业 国家战略，均旨在构建自身的智能制造体系，特别是新一代 信息技术与制造业的深度融合，以促进制造模式、生产组织 方式和产业形态的深刻变革，改变全球制造业的开展格局。 作为重工领域的标杆，三一集团以其18号厂房作为智能制造 应用基础的示范，建成了行业内亚洲最大最先进的智能化制 造车间。图表50:公司国内、海外业务收入及海外收入占比来源：wind.中泰证券研究所弘元包以是灯塔工厂建设大
8、幅提升公司生产效率。2021年公司推进22家灯塔工厂建设，累计已实现14家灯塔工厂建成达产，产 能提升70%、制造周期缩短50%,工艺整体自动化率大幅提 升。公司北京桩机工厂于2021年9月成功入选世界经济论坛 发布的新一期全球制造业领域灯塔工厂名单，成为全球重工 行业首家获认证的灯塔工厂。公司大力推进“灯塔工厂”建设与“流程四化”。公司灯塔 工厂广泛采用视觉识别、工艺仿真、重载机器人等前沿工业 技术和数字技术，极大地提升了人机协同效率与生产效率， 大幅降低制造本钱。公司灯塔工厂的建设，突破无人下料等 八大核心关键技术，整体处于行业领先水平。聚焦概念到产 品、线索到回款、订单到交付、问题到解决
9、等四大主线，进 行流程的标准化、在线化、自动化、智能化等四化建设，实现 业务规范化；通过工业软件将标准化的流程固化，实现流程 活动和节点的在线化管控，进而实现流程自动化和智能化。 通过四化建设，公司的核心业务流程标准化率、在线化率大 幅提升。公司数字化转型取得积极进展。公司积极推进数字化、 智能化转型，实施三现数据、设备互联、PLM （研发信息 化）、CRM （营销信息化）、SCM （产销存一体化）等一批 数字化工程并取得积极进展，推动各项业务在线化与智能化。 推进生产设备、物料及人员在线化，对生产组织方式、工艺 路线、机器运维、辅料消耗等进行透明化、精细化管理，消除 制造黑洞；推进客户及客户
10、设备的在线化，实时收集油耗、开工率、地理位貉、服务路径，为客户创造价值，探索数字化 营销与服务，大幅提升营销能力和售后服务效率。图表52:公司灯塔工厂示意图来源：公司官网、中泰证券研究所豆尧认是公司将研发投入视为最有效的投资，研发投入持续加大。2021年，公司研发投入达76.97亿元，同比增长23.0%,占 营业总收入的比例达7.3%。公司实施研发人员倍增计划，截 至2021年底，公司研发人员达7231人，同比增长35%。公 司全面开展数字化设计与数字化仿真技术研究，投入先进的 研发工具，推进快速设计、快速验证，研发质量与效率大幅 提升，研发周期降低20%以上。国内外上市产品、客户青睐的爆款产
11、品、欧美主要产品、技术工程、专利数量同比大幅增 长，公司产品竞争力与市场份额持续提升。通过数字化转型，公司人均创收和人均创利均实现快速 提升。2021年，公司人均创收达451.04万元，人均创利达 50.78万元。通过数字化转型，公司经营能力大幅提升，人均 创收和人均创利均处于全球工程机械行业领先水平。2.2、 电动化进程不断提速，公司新能源产品行业领先建立电动化组织机构，引领行业电动化。新能源、电动 化是工程机械行业开展的重大机遇，公司全面推进主机产品 电动化及相关核心技术开发，致力于打造高品质、低电耗、 高体验的电动化产品，全面开启电动化转型，引领行业电动 化趋势。公司研发管理总部建立了新
12、能源技术委员会，管理 新能源技术的开展规划、专利布局、前瞻技术研究以及新技术 产业孵化等工作，有效保障公司在电动化技术储藏上的优势。 同时公司在各下属事业部均成立了专门的电动化科研团队， 与公司一同通过在电动化领域针对电芯、电驱桥技术、VCU 集控平台、充换电站、燃料电池系统及控制技术等五大方向 的自主或战略合作开发，为公司抢占电动化赛道先发优势提 供有力支持。图表56:公司历年人均创收情况来源：iFinD、中泰证券研究所落亲认是大力布局电动核心零部件与技术。公司通过自主开发、 对外战略合作在电动化领域针对电芯、电驱桥技术、VCU集 控平台、充换电站、燃料电池系统及控制技术等五大方向布 局，为
13、公司抢占电动化赛道先发优势提供有力支持。2021年, 公司开发24项电动化技术工程，涉及电动挖掘机多合一集成 控制器开发、电驱控制策略、动力电池技术、高压平安研究、 多电机协同控制、搅拌车上装电动化、集成电驱桥技术研究、 智能充电调度系统等。全面推进工程机械主机产品电动化。公司全面推进工程车辆、挖掘机械、装载机械、起重机械等产品的电动化， 2021年，公司完成开发34款电动产品，上市电动产品20款, 包括4款纯电搅拌车和4款纯电动自卸车等8款电动化工程 车辆、4款电动挖掘机，产品涵盖纯电、换电、氢燃料3大技 术路线。2021年，公司共开发了 24项电动化技术工程，涉及 电动挖掘机多合一集成控制
14、器开发、电驱控制策略、动力电池 技术、高压平安研究、多电机协同控制、搅拌车上装电动化、 集成电驱桥技术研究、智能充电调度系统等。公司电动化市场实现突破。2021年公司电动搅拌车、电 动自卸车、电动起重机销售实现重大突破，取得年度销量冠 军。电动化工程车辆产品销量破千台，销售额近10亿元，市 场份额均居行业第一。代表性产品为STC250BEV电动化汽车 起重机，全球首款可上牌的纯电动汽车起重机，采用纯电驱 动技术，低噪声，操控精准，使用和维护本钱低，有效解决 纯电技术大规模应用的经济性难题，是汽车起重机进入电动化 时代的标志性产品，荣获2022中国工程机械年度产品TOP50 新能源金奖。图表59
15、:公司电动车载泵公司电动化产品逐步走进郑州、岳阳等地。2021年8月, 公司与郑州瑞智通运输就关于1000台电动搅拌车的 采购达成了购机协议，此次合作刷新了全国电动搅拌车的单 笔订单购机数量的记录。2021年11月，双方联合举办首批 200台电动搅拌车交付仪式。此次交付的200台电动搅拌车率 先进入河南市场，助力中原区域绿色低碳开展。在电开工程 机械系销量稳步提升的同时，公司研发的诸如氢燃料等新能源 车辆在市场上也获得广泛认可。根据2021年5月与岳阳市人 民政府签订的氢能产业战略合作协议，公司将在2022年前为 岳阳市投放100辆氢燃料工程车，车型涵盖了渣土车和搅拌7231人，同比增长35%
16、；公司全面开展数字化设计与数字化 仿真技术研究，研发质量与效率大幅提升，研发周期降低20% 以上；公司国内外上市产品、客户青睐的爆款产品大幅增长， 产品竞争力与市场份额持续提升。营销服务体系逐步健全，智能制造水平引领行业。公司 以客户需求为中心，建立了一流的服务网络和管理体系。公 司率先在行业内推出“6S”中心服务模式和“一键式”服务，提 供24小时7天全年全球客户门户系统订购零部件及售后服务， 快速有效地将备用零部件运至客户。目前，公司6s中心已遍 布全国主要大中城市，在全球拥有1700多个服务中心、7000 多名技术服务人员。车等。这类合作工程的落地对国内氢燃料电池工程机械产业 的开展起到
17、积极作用。购机者经济性测算：电动搅拌车购貉本钱价差回收期约3 年。假设条件及测算过程如下：（1）根据产业链调研，假设 一台燃油搅拌车按均价40万元计算，电动搅拌车售价比燃油 车贵一倍；（2）搅拌车每公里平均油耗0.5升，假设全年运 营5万公里，一年油耗2.5万升，搅拌车燃油本钱一年约为 18.75万元；（3）搅拌车每公里平均耗电2度，一年5万公 里耗电10万度，搅拌车用电本钱一年约为7万元；（4）燃 油搅拌车维保本钱一年约为2万元，电动车维修本钱预计可节 省60%o （5）综上，电动搅拌车的购貉本钱价差为40万元, 电动搅拌车每年运营维保节省费用为13万元，那么电动搅拌车 购貉本钱价差的回收期
18、为3.1年。图表62:卡特彼勒PE水平以元小.是来源：iFinD、中泰证券研究所图表3: 2021年公司各项业务营收占比配件及其他其他业务5.1%3.1%挖掘机械39.1%来源：wind.中泰证券研究所此外公司率先在行业内建立企业控制中心ECC,依托物 联网平台“云端+终端”建立了智能服务体系，实现了全球范围 内工程设备2小时到现场，24小时完工的服务承诺；推出客 户云2.0,实现设备互联、设备数据共享、工况查询、设备导 航、设备保养提醒。公司推广应用机器人、自动化系统、物 联网、视觉识别、AI等技术，提升制造工艺水平、生产效率, 大幅改善制造本钱；依托SCM工程实施及MES升级优化实 现制造
19、管理过程数字化；运用智能检测和大数据分析等技术, 实现质量检测过程的数字化、在线化。1.2、主营业务：挖掘机械、混凝土机械、起重机械占据主导公司产品包括挖掘机械（大挖、中挖、小挖、微挖等）、 混凝土机械（泵车、搅拌车、搅拌站、车载泵等）、起重机 械（汽车起重机、履带起重机、随车起重机等）、桩工机械（旋挖钻机、连续墙抓斗等）、路面机 械（压路机、平地机、 摊铺机、铳刨机等）等几大品类。公司全面推进工程车辆、 挖掘机械、装载机械、起重机械等主机产品的电动化，遵循 纯电、混动和氢燃料的三大技术路线，引领行业电动化趋势。收入结构方面：2021年，公司挖掘机械/混凝土机械/起 重机械/桩工机械/路面机械
20、分别实现营收417.5/266.7/218.6/51.7/27.1 亿元，分别同比增 长 11.3%/-1.4%/12.6%/-24.3%/-3.5%0公司挖掘机国内市场上连续11年 蝉联销量冠军，挖掘机市场份额持续显著提升，销量突破10 万大关，连续两年居全球第一。挖掘全球市场份额快速提升, 海外市场份额突破6%,较2020年提升2个百分点，海外销 量排名进入前五，在印尼、泰国等15个国家市场份额第一， 北美、欧洲、澳洲等兴旺市场挖掘机份额及销量均大幅提升。 公司混凝土机械稳居全球第一品牌，汽车起重机市场份额持 续提升并突破31%,大中型履带起重机市场份额继续提升，混凝土机械毛利率（%）桩工
21、机械毛利率（给40% -35% -30% -25% -20% -整体市场份额超过40%,稳居全国第一；摊铺机市场份额突 破30%,居全国第一。图表4:公司各项业务历年毛利率情况挖掘机械毛利率（劲50% -I 起重机械毛利率（给45%么元认是来源：wind、中泰证券研究所各项业务盈利能力方面：2021年，公司挖掘机械/混凝土 机械/起重机械/桩工机械/路面机械毛利率分别为 28.94%/24.99%/19.59%/40.71 %/ 28.57%,分别同比降低 5.73/2.31/2.08/4.24/2.49个百分点。受钢铁等原材料价格大幅 上涨，以及市场竞争加剧、公司加大对代理商的扶植力度等因
22、素影响，公司主要产品毛利率同比有所降低，但仍维持在较 高水平。1.3、 股权结构：管理层持股充分，激励机制完善公司控股股东为三一集团，实际控制人为梁稳 根先生。2022年一季度末，三一集团持有公司29.20%的股份, 为公司的第一大股东；梁稳根先生直接持有公司2.78%的股 份，持有三一集团56.74%的股份，为公司实际控制人。公司管理层持股充分，员工持股计划持续推进。向文波 先生现任公司董事长、三一集团董事，持有三一集团8%的股 份，曾获评福布斯2010中国最正确CEO、2011年A股非国 有上市公司最正确CEO。唐修国先生现任公司董事、三一集团 董事兼总裁，持有三一集团8.75%的股份，为
23、公司主要创始 人之一，2010年被授予“全国优秀企业家”称号。毛中吾和袁 金华先生分别持有三一集团8%、4.75%的股份，均为公司主 要创始人。公司曾在2012年、2016年对核心管理层做股权激励；并 在2020、2021及2022年做员工持股计划，参加对象为公司董 事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员和 核心业务（技术）人员，共计不超过2264人（2020年）、 4205人（2021年）、6996人（2022年）,设立规模不超过 1.41 亿元（2020 年）、2.70 亿元（2021 年）、4.85 亿元（2022年）。进一步彰显了公司长期开展信心，有利于深度绑定公司与核心员
24、工的长期利益，增强团队凝聚力与未来增 长动力。图表8:公司历年营收及其同比增速来源：wind、中泰证券研究所以崇认是1.4、 财务情况：公司经营质量夯实稳健一季度公司经营业绩有所承压，出口业务有望成为公司 业绩持续稳健增长的动力源。2021年，公司实现营收1068.7 亿元，同比增长6.82%；实现归母净利润120.33亿元，同比 降低22.04%。2022年第一季度，公司实现营收202.8亿元， 同比降低39.49%；实现归母净利润15.90亿元，同比降低 71.29%O工程机械行业在2012-2016年经历了长达5年的深度 调整，在此期间，公司经营业绩下滑至较低水平。在海外出口 强劲增长、
25、存量设备进入更新换代高峰期以及工程机械机器代 人等因素的拉动下，工程机械行业在2016年下半年开始出现 复苏迹象，2017-2020年行业景气度持续高涨，公司经营业绩 持续攀升。2021年下半年以来，工程机械下游需求减弱，公 司经营业绩出现下滑。但伴随着公司国际化进程的不断加速, 未来公司海外收入有望持续快速增长，出口业务将成为公司 业绩持续稳健增长的动力源。公司盈利能力有所降低，但依然维持高位。2021年，公 司毛利率为25.9%,同比降低3.97pct；净利率为11.6%,同 比降低4.4pct；加权平均ROE为19.95%,同比降低9.7pct； 销售/管理/研发/财务费用率分别同比提升
26、0.9/0.4/l.l/-0.4pct。 受钢铁等原材料价格大幅上涨，以及市场竞争加剧、公司加 大对代理商的扶植力度等因素影响，公司毛利率、净利率水平 有所降低；伴随着公司“国际化、数字化、电动化”战略的不 断推进，未来盈利能力改善可期。公司研发费用率持续提升, 公司坚持高研发投入，技术产品全面升级，竞争优势逐步增 强。2022年一季度，公司毛利率为22.17%,同比降低7.66个 百分点；净利率为8.18%,同比降低8.77个百分点。公司营运能力逐步增强。2021年，公司应收账款周转率 为5.16次，同比提升0.57次；存货周转率为4.18次，同比提 升0.01次。近年来，公司加强存货的科学管理、分类管理，存货周转率不断攀升。公司高度注重经营质量与风险管控， 坚持价值销售，保持良好的成交条件与客户资信条件，公司 各主要产品事业部的货款逾期率持续下降，新增价值销售逾 期率控制在历史最低水平且持续下降。公司整体营运能力持续 增强。图表10:公司历年毛利率、净利率、期间费用率、 加权平均净资产收益率来源：wind、中泰证券研究所当条认是公司经营活动现金净流量维持在较高水平。2021年，公 司经营活动现金净流量为119.04亿元，同比降低11.29%。自