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1、2022年祥鑫科技开展现状及竞争力分析1 .祥鑫科技：国内领先的金属模具和零部件制造商1.1、 公司定位：致力于成为全球知名、国内领先的金属 模具和零部件制造商公司深耕模具冲压产业近二十载，在汽车零部件领域早 有充分布局。公司成立于2004年，起初从事打印机、复印机 等五金件加工。2008年公司正式进军汽车冲压模具及金属结 构件，并于20n年被认定为国家高新技术企业、广东省民营 科技企业。自2012年以来，公司在汽车、通信、办公及电子 等各行业的业务均进入了快速增长期，2014年公司荣获中国 重点骨干模具企业（汽车零部件冲压模具）、模具出口重点企 业等荣誉。公司在2015年建立了与汽车模具技术
2、相关的省级 和市级工程技术研究中心。2019年公司在深圳证券交易所中 小板挂牌上市。目前公司已在全国拥有7大生产基地，产品 配套珠三角、长三角和京津冀汽车产业集群，专业提供精密 冲压模具和金属结构件一体化解决方案。开展战略：重点推动新能源汽车业务。根据公司的2022 年度经营计划，在市场业务方面，公司将重点开展新能源汽 车、动力电池和储能设备等业务板块的客户，加快新能源相 比亚迪、宁德时代、孚能科技、欣旺达、国轩高科、亿纬锂 能、塔菲尔等领先企业，公司供应的产品有动力电池箱体、 轻量化车身结构件、热交换系统精密部件、底盘系统部件等。 在智能汽车领域，公司的客户包含华为汽车、德赛西威、小 马智行
3、等，公司提供可用于VGW智能网联、OBC车载充电、 mPOWER智能电动、AIS融合感知、ADS智能驾驶、CDC 智能座舱等模块的产品。公司与本特勒、佛吉亚、法雷奥、马勒、延锋等世界知 名的汽车零部件企业有长期稳定的合作，并已成为广汽集团、 广汽埃安、一汽群众、蔚来汽车、吉利汽车、戴姆勒、比亚 迪、小鹏汽车等整车厂商的一级零部件供应商。在储能和光 伏方面，公司已经向华为、阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、 新能安、Enphase Energy、Larsen、FENECON GmbH 等知名 企业提供光伏逆变器、储能机柜、充电桩机箱等产品。而在 通信设备领域，公司向华为、中兴、长城、浪潮、烽火等厂
4、商供应的户外基站金属结构件、IDC机箱、功能性插箱等产 品，可用于建设5G基站和数据中心。图表27:公司在各业务领域均积累优质客户匚)新能源汽车 (Q智能汽车匚)新能源汽车 (Q智能汽车吉利泾军SEELXAUTOHUAWEI德赛西成口储能和光伏Z 历 CATL 北僦宁时代EVE任纬理熔n r SUNGRDW通信设备ZTE中兴)n印ur浪潮FiberHomeponyHUAWEIJTAFELpowerAmpENPHASEFENECO s 0 l A 严格的认证机制与定点合作模式，是客户壁垒的基石。由于汽车制造产业链和生产过程的复杂程度较高，各整车厂 商都会通过对配套供应商的严格认证建立供应商体系，
5、认证 周期一般是1-2年。金属结构件产品均属于定制化产品，批 量生产需要对特定模具进行开发，通常客户对相同的零部件 只定点开发一套模具，以保证产品的一致性以及降低本钱。 从获得定点函到定点工程正式量产一般需要几个月到几年的时 间，而定点零部件的量产周期会持续到对应车型的停产，通 常持续2-5年。在公司作为汽车零部件二级供应商的情况下, 供应商资质认证过程以及定点模式也基本一致。在技术研发上持续投入。公司已取得专利共400多项， 其中创造专利23项，实用新型专利414项，外观设计专利17 项。祥鑫科技拥有有各类技术人才1000多人，具有多名来自德国、墨西哥、日本、新加坡等国家的资深技术人才。20
6、21 年，公司的研发费用接近1亿元，同比增长25.54%,在总营 业收入中的占比为4.03%,研发费用率与同行比拟处于合理 的水平。图表29:公司在技术研发上持续投入2015 A 2016 A 2017 A 2018 A 2019 A 2020A 2021A研发费用（百万元）同比增长（%）在新能源汽车和动力电池方向上积累技术优势。在新能 源汽车和动力电池领域，公司拥有领先行业的超高强度钢板 和铝镁合金模具成型技术、自冲钾接（SPR）技术、热融自攻丝 技术（FDS）技术、拼焊板技术、CAE模拟仿真技术等，能为客 户提供多样化的汽车轻量化和电池箱体解决方案。其中公司在超高强度板和铝镁合金成型技术上
7、的优势主 要表达在：（1）在模具前期设计过程中，基于公司建立的经验库和软件分析技术，通过合理设计工艺零件和模具结构， 有效解决成型过程中的工艺难题比方开裂和回弹现象；（2） 对复合模工艺和自动化技术的广泛应用，减少冲压工位个数, 大幅提升生产效率；（3）公司模具冲压成型后的零件，焊接 区型面公差可到达+/-0.2mm以内，能较好地满足激光自动焊 接对零件型面公差+/-0.3mm的要求，模具寿命最少能保证100 万冲次。公司目前熟练掌握的技术包括高性能数控铳削加工 技术、翻孔内攻牙技术、整体冲压成型技术、多工步级进冲 压技术等，可广泛应用于汽车、储能、光伏、通信、办公设 备等领域。在新能源汽车等
8、领域经验丰富，产品成熟。公司的研发 团队在汽车轻量化、超高强度钢的冲压成型、电池箱体、汽 车底盘、车身、汽车座椅、通讯、消费类电子等产品结构的 优化上积累了丰富经验。为了能向客户提供新能源电池相关 产品的全流程解决方案，公司对电池箱体事业部构建了完善 的开发制造流程，包括在研发、设计、工艺分析、同步工程、 试制及量产上，都能满足客户的需求。其中电池箱体采用了 CMT铝弧焊以及FDS连接工艺，通过冲压、拉钾、SPR、电 焊、打磨、涂胶、气密检测等18个关键工序完成。与国内多所重点院校建立校企合作关系，推动技术研发。 公司先后以立项形式与清华大学苏州研究院、本特勒、广汽研究院、华南理工大学、浙江大
9、学等机构签订战略合作规划, 对新产品和新技术进行共同开发。公司与华南理工大学共建 “新能源汽车动力电池系统联合研究中心”；与清华大学苏州 汽研院进行合作，共建汽车新材料与轻量化研发的技术平台; 与浙江大学针对汽车零部件智能生产线以及模具自动化加工生 产线进行联合开发。3.3、合理的业务结构，持续提升生产管理水平外销业务比例减小有利公司的稳健开展。出口模具相对 而言利润率更高，但也具有定制化程度较高、订单波动较大不 利于批量化、产品整体周期较长的特点，近几年公司营收结 构中的外销总额基本稳定在一定水平，而占比逐年降低，从 2016年的38.88%调整至2021年的17.06%o在近年全球疫情 波
10、动以及国际形势复杂的情况下，公司外销营收占比拟小的 收入结构有利于后续更为稳健且持续的开展。图表34:外销业务总额稳定,占比逐年降低2,5002,000 -L500 -1,000 -2016 A2017A2018 A2019 A2020A2021A外销营业收入（百万元）内销营业收入（百万元）重视对精细化管理水平的提升。汽车零部件的生产制造 日趋呈现多批次、品种多、质量要求高等特点，生产管理难 度较大，只有基于精细化、系统的管理，企业才能持续保持 原材料和产品质量的稳定以及持续供货的能力，精细化管理 模式对于公司的采购、生产以及销售每个环节都十分重要。 公司将贯彻“全员参与、持续改进、快速提升”
11、的理念和机制， 引进ERP、MES等先进管理系统，打造数字化工厂，持续提 升数字化、智能化能力，推动降本增效，并提高公司的经营 质量和管理水平。与本特勒优势互补，优化产业布局。2022年3月公司发 布公告称，拟以自有资金与本特勒中国共同投资设立合资公 司。本特勒中国为德国本特勒集团（BENTELER）在中国的 投资公司，本特勒集团属于世界知名的百年企业，拥有先进 的热成型冲压技术，为全球各大汽车厂商供应的产品主要是 前悬挂、后悬挂模组、底盘系统、防撞结构件、发动机排气 及控制系统等重要汽车零部件。公司本次对外投资旨在通过合 资形式，充分整合双方的资源以及结合各自优势，优化公司 在华南地区的产业
12、布局，提升产品类型丰富程度以及技术竞 争力，战略上为未来对汽车底盘系统、热成型件等业务开展 奠定基础。关产品的开发工作，并深化与广汽埃安、宁德时代、孚能科 技等知名企业的合作。在技术研发方面，公司将加强与清华 大学苏州汽车研究院（相城）、华南理工大学、广东省科学院 智能制造研究所、本特勒等研发机构或龙头企业的技术合作, 重点推进开发超高强度板和铝镁合金模具成型技术、电动汽 车电池箱体产品、新型钢铝连接工艺、热成型和拼焊板技术 等。1.2、主营业务：以精密冲压模具和金属结构件为根基， 新能源业务开展可期汽车精密冲压模具和金属结构件是公司的核心业务。公 司的主要产品包括：（1）汽车精密冲压模具和金
13、属结构件， 如动力电池箱体、轻量化车身结构件、热交换系统精密部件、 底盘系统部件等；（2）通信设备精密冲压模具和金属结构件, 如户外基站金属结构件、IDC机箱、功能性插箱等；（3）其 他精密冲压模具和金属结构件，如光伏逆变器、储能机柜、 充电桩机箱等，产品应用领域涉及新能源汽车、燃油汽车、 动力电池、储能和光伏设备、通信设备、办公设备等。重视开展新能源汽车、智能汽车的相关产品。在新能源 汽车领域，公司向广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、 孚能科技、欣旺达、国轩高科、亿纬锂能、塔菲尔等优质客 户供应动力电池箱体、轻量化车身结构件、热交换系统精密上升至2021年的45.56%。图表2: 202
14、7年公司各业务收入占比部件、底盘系统部件等产品。公司在新能源汽车业务领域发展较快，与新能源汽车相关的产品收入占比从2020年的22.73% 上升至2021年的38.32%,其毛利占比也从2020年的28.50%新能源汽车 燃油汽车通信设备储能设备其他精密冲压模 具和金属结构件1.3、 经营状况：长期以来稳健开展，短期因原材料上涨 业绩承压原材料上涨冲击业绩，公司通过价格联动积极应对。2021年度，公司实现销售收入23.71亿元，同比增长28.89%； 实现归母净利润6408.34万元，同比减少60.34%。2022年一 季度，公司实现营业收入7.52亿元，同比增长54.54%；实现 归母净利润
15、3413万元，同比增长9.06%。公司多年来凭借稳 健的经营，2012年至2020年归母净利润每年均实现增长， CAGR达18.09%。但在2021年受新冠疫情和芯片短缺的影 响，以及主要原材料钢、铁、铝等大宗商品价格的大幅上涨，公司的净利润发生一定幅度的下滑。对此公司积极采取行动, 实行“以产定购”的采购模式，并与主要客户、供应商建立了 价格联动机制或共识。盈利能力短期承压，期间费用情况基本稳定。2021年公 司毛利率为16.45%,同比减少4.95pct；净利率为2.7%,同比 减少6.09pct。2022Q1公司毛利率为16.48%,同比减少 2.09pct；净利率为4.54%,同比减少
16、1.89pct。在期间费用方 面，2021年公司销售费用率为1.08%,同比降低0.07pct；管 理费用率为6.87%,同比上升0.79pct,主要系销售规模扩张, 人员薪酬I、折旧摊销及股份支付增加所致；财务费用率为 1.59%,同比上升1.40pct,主要系公司计提可转债利息及美元、 港币、欧元等外币汇率变动所致。2022Q1销售费用率、管理 费用率、财务费用率分别为0.87%、5.65%、1.46%,同比均 有改善，分别同比降低了 0.19pct. 0.91pct 0.29pcto87zoaoz91slz0ZI7ZIOZOZ g 工。ozoz 17076107 。78。包07 Z7Z7
17、CI0Z 7?9。匕。7 to，79IO7 80官9I0z S73SI0Z ggwoz 工.604107 二.9。二1。7S7E90I0Z S7Z7800Z 二.6。:。7 g790&00z西表5:近年钢材价格大幅上涨80007000600050004000300020001000 0钢材价格（含税）:镀锌板1mm （元/吨）营运能力基本稳定，现金流恢复正常水平。近年来，整 体上公司应收账款周转天数逐步下降，存货周转天数有所上 升。2021年公司经营活动产生的现金流净额-1439.23万元， 主要系原材料价格上涨采购款项及规模扩张人员薪酬支出增 加所致。2022Q1公司经营活动产生的现金流净额
18、7371.18万 元，同比下滑5.77%,现金流的情况基本恢复至正常水平。1.4、 股权结构：公司股权较为集中，股权激励促进稳健 经营公司第一大股东是董事长陈荣先生，直接持股比例为 24.89%,公司实际控制人为陈荣先生与谢祥娃女士，两人为 夫妻关系。截至2022年一季报，两人通过直接控股与间接控 股合计持有公司46.43%的股份。公司旗下有9家全资子公司, 分布于东莞、广州、常熟、天津、宁波、宜宾、安徽马鞍山 等城市，覆盖了珠三角、长三角和京津冀产业集群。2021年公司对高级管理人员实施股权激励，计划以12.86 元/股的价格向64名激励对象首次授予限制性股票277万股。 参考非累计量的业绩
19、考核目标，公司股权激励考核指标的目 标值为:2021-2023年营业收入分别不低于21.15亿元、24.83 亿元、30.34亿元。假设营业收入刚好到达考核指标的目标值, 那么2021-2023年公司营业收入同比增速分别为15%、17%、 22% o2.祥鑫科技模具产品介绍公司的模具产品类型为冲压模具。模具是用来制作成型 物品的工具，除了能大幅提高生产效率，还使产品获得特定 的力学性能，同时保持较高的加工精度和产品一致性，其产 业具有关联度较高、技术以及资金密集的特征，是制造业各 有关行业产业升级和技术进步的重要保障之一。按照模具成 型加工工艺进行分类，主要可分为冲压模具、注塑模具、铸造 模具
20、、锻造模具四个大类。根据智研咨询的数据，2019年我 国模具销售额中冲压模具占比为38.4%,塑料模具约占29%, 铸造及其他模具合计占比约32.6%O先进的模具开发技术与冲压设备，是汽车冲压件生产的 关键。冲压工艺能直接影响冲压件质量，对后续焊接也有影 响，只有同时具备先进的模具开发技术与冲压设备才能保证 冲压件的质量、精度、生产效率，防止材料的开裂、回弹等 问题。一辆汽车大约有1-3万个零件，其中金属零部件约占 60%-70%o而冲压是最基本的金属加工方法之一，车身上的 各种覆盖件、支撑件、结构加强件，以及大量的汽车零部件， 包括发动机的排气弯管和消声器、空心凸轮轴、油底壳、发 动机支架、
21、框架结构件、横纵梁，都属于冲压件。公司拥有五大模具技术团队，推动模具开发技术持续发 展。公司长期致力于研究自动化在模具上的应用，通过参考 国外同行在相关领域上的应用案例，成功自主开发出了自动 化精密级进模具，并广泛应用于金属结构件的大批量生产中。 公司研发的精密级进模具，连续模冲次可达20-60冲次/分钟, 机械手传送模具18-30冲次/分钟、节约材料使用5%-20%,模 具配备的智能检测装貉能有效保护模具以及减少对人工的需 求。针对汽车部件分类及模具特性，公司将模具的制造分为5 个团队，负责不同领域的模具制造，有效推动公司在各个专 业领域的模具技术持续向高、精、尖的方向开展。公司掌握热冲压成
22、型技术，能兼顾汽车轻量化与平安性 的技术要求。热冲压成型是一种针对高强度材料的零件加工方式，其加工过程是先将坯料加热至一定温度，然后用冲压 机在相应的模具内进行冲压并保压淬火，以得到所需外形并 同时实现金属材料相变。相对于普通的冷冲压方式，热冲压 能较好地改善冲压成型性，减少零件回弹、保证零件尺寸精 度；同时还能改善零件的力学性能，提高零件的强度和外表硬 度、抗凹性和耐腐蚀性，在保证相同强度性能的同时有效减 轻重量，因此可以很好地兼顾平安性和轻量化这两个技术要 求。因此热冲压技术在节能减排、提高汽车平安性及汽车轻 量化方面具有巨大的开展空间，是我国汽车零部件冲压技术 的主要开展方向。3、祥鑫科
23、技竞争力分析产能覆盖汽车产业集群中心，生产设备先进产业的合理布局构建公司的区域优势。作为优秀的汽车 零部件供应商，公司的生产基地布局充分且合理，公司在东 莞、广州、常熟、天津、宁波、宜宾、马鞍山等地均拥有生 产基地，墨西哥生产基地也将在今年进入投产阶段，公司的 产品覆盖珠三角、长三角和京津冀三大产业集群，北美地区 的汽车客户也将会得到公司的就近配套服务。公司对产业集群 的有效覆盖，可以有效降低产品的运输费用、提升响应以及供 货速度、更好地理解客户需求，并作出对生产工艺和产品开发的及时调整，有利于公司持续提升自身的业务能力和盈利 能力。各事业局部工明确，拥有先进生产设备。公司有五个事 业部，其中
24、电池箱体事业部拥有全自动化的型材箱体生产线、 冲压箱体生产线，提供从研发到制造，垂直整合箱体、水冷 板、端板、底护板、盖板等各种部件，实现对客户的一站式 服务。模具事业部拥有25-2000吨的试模冲床、日本沙迪克 慢走丝线切割机、高速CNC加工中心、大型龙门CNC加工 中心、数控磨床等各类先进设备数百台。汽车事业部拥有先 进的自动化冲压生产线、机械手焊接线、SPR和FDS工作站 等先进生产设备。公司对区域与产品的配套分工明确，保障 了客户多方面的需求能够及时被满足，先进的生产设备能有 效提高生产效率和降低生产本钱。公司的产能在不同业务之 间的转移难度不高，关键在于完成模具的制造与调试，这有 利于公司对业务方向及时的调整与产能分配。3.1、 重视新能源汽车和动力电池板块，在客户与技术上 具有优势公司在新能源汽车等板块积累优质客户。汽车精密冲压 模具和金属结构件是公司的核心业务，其中与新能源汽车、 智能汽车相关的产品更是重中之重。在新能源汽车业务板块, 公司已经积累了优质的客户资源，包括广汽埃安、吉利汽车、