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1、财务管理第六版练习题答案人大版-练习题答案（第四章）第四章 练习题答案1解：每年折旧（140+100）460（万元）每年营业现金流量营业收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧税率 220（1-25%）-110（1-25%）+6025% 165-82.5+15=97.5（万元）投资项目的现金流量为：年份0 1 2 3 4 5 6 初始投资 垫支流淌资金 营业现金流量 收回流淌资金 -140 -100-40 97.597.5 97.5 97.5 40 （1）净现值=40PVIF 10%,6 +97.5PVIFA 10%,4 PVIF 10%,2 -40 PVIF 10%,2 -100 PVI
2、F 10%,1 -140 =400.564+97.53.1700.826-400.826-1000.909-140 =22.56+255.30-33.04-90.9-140=13.92（万元）（2）获利指数=（22.56+255.30）/（33.04+90.9+140）=1.05 （3）贴现率为 11%时：净现值=40PVIF 11%,6 +97.5PVIFA 11%,4 PVIF 11%,2 -40 PVIF 11%,2 -100 PVIF 11%,1 -140 =400.535+97.53.1020.812-400.812-1000.901-140 =21.4+245.59-32.48-9
3、0.1-140=4.41（万元）贴现率为 12%时：净现值=40PVIF 12%,6 +97.5PVIFA 12%,4 PVIF 12%,2 -40 PVIF 12%,2 -100 PVIF 12%,1 -140 =400.507+97.53.0370.797-400.797-1000.893-140 =20.28+236-31.88-89.3-140= - 4.9（万元）设内部酬劳率为 r，则：9 . 4 41 . 4% 11 % 1241 . 4% 11+-=- r r=11.47% 综上，由于净现值大于 0，获利指数大于 1，贴现率大于资金成本 10%，故项目可行。2解：（1）甲方案投资
4、的回收期= ) ( 31648年每年现金流量初始投资额= = 甲方案的平均酬劳率= % 33 . 334816= （2）乙方案的投资回收期计算如下： 单位：万元 年份 年初尚未收回的投资额 每年NCF 年末尚未收回的投资额 1 2 3 4 48 43 33 18 5 10 15 20 43 33 18 05 6 7 8 25 30 40 50乙方案的投资回收期=3+1820=3.9（年）乙方案的平均酬劳率= % 78 . 50488 / ) 50 40 30 25 20 15 10 5 (=+ + + + + + + 综上，根据投资回收期，甲方案更优，但根据平均酬劳率，乙方案更优，二者的决策结
5、果并不一样。投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。平均酬劳率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。3.（1）丙方案的净现值 =50PVIF 10%,6 +100PVIF 10%,5 +150PVIFA 10%,2 PVIF 10%,2 +200PVIFA 10%,2 -500 =500.564+1000.621+1501.7360.826+2001.736-500 =152.59（万元）贴现率为 20%时， 净现值=50PVIF 20%,6 +
6、100PVIF 20%,5 +150PVIFA 20%,2 PVIF 20%,2 +200PVIFA 20%,2 -500 =500.335+1000.402+1501.5280.694+2001.528-500 =21.61（万元）贴现率为 25%时， 净现值=50PVIF 25%,6 +100PVIF 25%,5 +150PVIFA 25%,2 PVIF 25%,2 +200PVIFA 25%,2 -500 =500.262+1000.320+1501.4400.640+2001.440-500 =-28.66（万元）设丙方案的内部酬劳率为 r 1 ，则：66 . 28 61 . 21%
7、20 % 2561 . 21% 201+-=- r r 1 =22.15% （2）丁方案的净现值 =250PVIF 10%,6 +200PVIFA 10%,2 PVIF 10%,3 +150PVIF 10%,3 +100PVIFA 10%,2 -500 =2500.564+2001.7360.751+1500.751+1001.736-500 =188（万元）贴现率为 20%时， 净现值=250PVIF 20%,6 +200PVIFA 20%,2 PVIF 20%,3 +150PVIF 20%,3 +100PVIFA 20%,2 -500 =2500.335+2001.5280.579+150
8、0.579+1001.528-500 =0.34（万元）贴现率为 25%时， 净现值=250PVIF 25%,6 +200PVIFA 25%,2 PVIF 25%,3 +150PVIF 25%,3 +100PVIFA 25%,2 -500 =2500.262+2001.4400.512+1500.512+1001.440-500 =-66.24（万元）设丁方案的内部酬劳率为 r 2 ，则：24 . 66 34 . 0% 20 % 2534 . 0% 202+-=- r r 2 =20.03% 综上，依据净现值，应当选择丁方案，但依据内部酬劳率，应当选择丙方案。丙、丁两个方案的初始投资规模相同，
9、净现值和内部酬劳率的决策结果不一样是因为两个方案现金流量发生的时间不一样。由于净现值假设再投资酬劳率为资金成本，而内部酬劳率假设再投资酬劳率为内部酬劳率，因此用内部酬劳率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本题中的丙方案。假如资金没有限量，C 公司应依据净现值选择丁方案。 案例题答案 大华公司楼房用途评估 用于 A 产品线运用得到的将来 30 年现金流量如下：项目 0 第 1-14 年 第 15 年末 第 16-30 年 改造投资成本 -360000购入设备投资成本 -1440000税前年现金收入1050000 1050000税前年现金支出-600000 -600000折旧60000
10、60000 60000+(37500/15) =62500 重新布置投资成本 -37500出租收入120000 税前利润1050000-600000-60000=390000 1050000-600000-60000=390000 120000-62500 =57500 所得税390000*25% =97500 390000*25% =97500 57500*25% =14375 税后利润390000-97500 =292500 390000-97500 =292500 57500-14375 =43125 净现金流量 -360000 -1440000 =-1800000 1050000-60
11、0000-97500 =352500 1050000-600000-97500-37500 =315000 120000-14375 =105625 以 12%为要求回报率，各年净现金流折算，得到净现值计算如下：NPV=-1800000+352500*6.628+315000*0.183+105625*6.811*0.183 =-1800000+2336722.5+57645+ 131652.4 =726019.9用于 B 产品线运用得到的将来 30 年现金流量如下：项目 0 第 1-14 年 第 15 年末 第 16-30 年 改造投资成本 -540000 购入设备投资成本 -1620000
12、 税前年现金收入 1275000 1275000 税前年现金支出 -750000 -750000 折旧 72000 72000 90750 重新布置投资成 -281250本 出租收入 120000 税前利润 453000 453000 29250 所得税 113250 113250 7312.5 税后利润 339750 339750 21937.5 净现金流量 -2160000 411750 130500 112687.5 以 12%为要求回报率，各年净现金流折算，得到净现值计算如下：NPV=-2160000+411750*6.628+130500*0.183+112687.5*6.811*0.183 =-2160000+2729079+23881.5+140455.2 =733415.7假如能租 始终出租 30 年 年年 ，每年 12 万租金 ，则：NPV=120000*8.055=966600公司应选择干脆出租。