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1、财考网中级财务管理第六章精华习题【综合题】（ 2014）己公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：资料一：己公司生产线的购置有两个方案可供选择；A方案生产线的购买成本为7200 万元，预计使用6 年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10% ，生产线投产时需要投入营运资金1200 万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880 万元，每年新增付现成本8800 万元，假定生产线购入后可立即投入使用。B方案生产线的购买成本为7200 万元，预计使用8 年，当设
2、定贴现率为12% 时，净现值为3228.94 万元。资料二： 己公司适用的企业所得税税率为25% ，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12% ，部分时间价值系数如表5 所示：表 5 货币时间价值系数表年度（ n）1 2 3 4 5 6 7 8 （P/F，12% ，n）0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.5674 0.5066 0.4523 0.4039 （P/A，12% ，n）0.8929 1.6901 2.4018 3.0373 3.6048 4.1114 4.5638 4.9676 资料三：己公司目前资本结构（按市场价值计算）为：总资本40000 万元，
3、其中债务资本16000 万元（市场价值等于其账面价值，平均年利率为8% ），普通股股本24000 万元（市价6元/ 股， 4000 万股），公司今年的每股股利（ D0）为 0.3 元，预计股利年增长率为10% ，且未来股利政策保持不变。资料四：己公司投资所需资金7200 万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择；方案一为全部增发普通股，增发价格为6 元/ 股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10% ，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。己公司预期的年息税前利润为4500 万元。要求：（1）根据资料一和资料二，计算A方案的下列指标。投资期现金净流量；年折旧额；生
4、产线投入使用后第15 年每年的营业现金净流量；生产线投入使用后第6 年的现金净流量；净现值。（2）分别计算A、B方案的年金净流量，据以判断己公司应选择哪个方案，并说明理由。（3）根据资料二， 资料三和资料四：计算方案一和方案二的每股收益无差别点（以息税前利润表示）；计算每股收益无差别点的每股收益；运用每股收益分析法判断己公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。（ 4）假定己公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算：己公司普通股的资本成本；筹资后己公司的加权平均资本成本。正确答案（ 1）投资期现金净流量NCF0 （ 72001200） 8400（万元）年折旧额 7200（ 1 10%
5、） /6 1080（万元）生产线投入使用后第15 年每年的营业现金净流量NCF1 5 （ 118808800）（ 125% ） 108025% 2580（万元）生产线投入使用后第6 年的现金净流量NCF6 25801200720010% 4500（万元）净现值 84002580（ P/A， 12% ， 5） 4500（ P/F，12% ，6） 84002580 3.6048 45000.5066 3180.08 （万元）。（ 2）A方案的年金净流量3180.08/ （P/A，12% ，6） 3180.08/4.1114773.48 （万元）B方案的年金净流量3228.94/ （P/A，12%
6、，8）名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 1 页，共 3 页 - - - - - - - - - 3228.94/4.9676650（万元）由于 A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量，因此己公司应选择A方案。（ 3）（ EBIT160008% ）（ 1 25% ）/ （4000 7200/6 ）（ EBIT160008% 720010% ）（ 125% ）/4000 （ EBIT1280）/5200 （ EBIT2000） /4000 解得：每股收益无差别点息税前利润
7、EBIT4400（万元）每股收益无差别点的每股收益（ 44001280）（ 1 25% ） /5200 0.45 （元 / 股）己公司预期的年息税前利润4500 万元大于两方案每股收益无差别点息税前利润4400 万元，此时采用债务筹资方案的每股收益更高，所以选择方案二。（ 4）普通股的资本成本0.3 （ 1 10% ） /6 10% 15.5% 筹资后总资本40000 720047200（万元）筹资后加权平均资本成本8% （125% ）（16000/47200 ）10% （125% ）（7200/47200 ）15.5%（ 24000/47200 ） 11.06%。【例?计算题】已知：A公司拟
8、购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6% 。现有三家公司同时发行5 年期，面值均为1000 元的债券。其中：甲公司债券的票面利率为8% ，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041 元；乙公司债券的票面利率为8% ，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050 元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750 元，到期按面值还本。要求：（ 1）计算 A公司购入甲公司债券的价值和内部收益率。（ 2）计算 A公司购入乙公司债券的价值和内部收益率。（ 3）计算 A公司购入丙公司债券的价值。（ 4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，
9、并为A公司做出购买何种债券的决策。正确答案（ 1）计算 A公司购入甲公司债券的价值和内部收益率。甲公司债券的价值 1000（ P/F，6% ，5） 10008% （ P/A，6% ，5） 10000.7473 10008% 4.2124 1084.29 （元）因为发行价格1041 元债券价值1046.22 元，所以乙债券内部收益率小于6% 。下面用 5% 再测试一次 , 其现值计算如下: （ 100010008% 5）（ P/F,5%,5 ） 1096.90 （元）。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理
10、- - - - - - - 第 2 页，共 3 页 - - - - - - - - - 因为发行价格1050 元债券价值1096.90 元，所以：乙债券内部收益率在5%-6% 之间，应用内插法：折现率现值5% 1096.90 R 1050 6% 1046.22 解之得： R=5.93% 。（3）计算 A公司购入丙公司债券的价值。丙公司债券的价值=1000（ P/F，6% ，5） =1000 0.7473=747.3元（ 4）因为甲公司债券内部收益率高于A公司的必要收益率，发行价格低于债券价值，所以甲公司债券具有投资价值。因为乙公司债券内部收益率低于A公司的必要收益率，发行价格高于债券价值，所以乙公司债券不具有投资价值。因为丙公司债券的发行价格750 元高于债券价值，所以丙公司债券不具有投资价值。决策结论： A公司应当选择购买甲公司债券的方案。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 3 页，共 3 页 - - - - - - - - -