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1、泓域咨询/汽车大灯项目财务分析报告一、项目发展背景随着我国汽车市场保持稳中有升的发展势态，LED大灯被汽车广泛使用，LED大灯主要被用来外部与内部照明。以下是汽车LED大灯行业现状分析。车灯被喻为汽车的眼睛，是集照明、信息交流、外观美化等功能为一体的汽车关键零部件之一，对汽车的实用性、安全性和外观有重要影响。国内车灯前装市场具有约450亿元市场空间，后装市场随着汽车灯改装、维修保养等兴起而逐步扩大。行业将受益于进口替代、产品升级等，行业集中度有望逐步提升，自主品牌份额有望加大。未来车灯发展趋势在于LED大灯、激光灯和智能车灯。星宇通过内生研发+外延合作布局行业前沿（内生：募投研发中心和LED产
2、能，LED灯收入占比提升，激光大灯研发成功，智能车灯进入主机厂洽谈；外延：合作松下、凯翼，开发智能产品）。从1960s第一代卤素灯诞生起，到目前逐步市场化存在的四种大灯，汽车大灯经历了一个不断纵向升级的过程，市场占比、单车价值等特性发生了巨大的变化。卤素大灯的单车价值一般为500元左右，而LED灯的单车价值可以达到2000元左右。LED前照灯涉及到更高的电子器件装配技术和灯源控制技术，也带来更高的附加值。LED前照灯毛利率通常在30%以上，比卤素灯25%左右的毛利率提高较多。二、项目总投资估算（一）固定资产投资估算本期项目的固定资产投资15565.56(万元）。（二）流动资金投资估算预计达产年
3、需用流动资金3119.88万元。（三）总投资构成分析1、总投资及其构成分析：项目总投资18685.44万元，其中：固定资产投资15565.56万元，占项目总投资的83.30%；流动资金3119.88万元，占项目总投资的16.70%。2、固定资产投资及其构成分析：本期工程项目固定资产投资包括：建筑工程投资6510.34万元，占项目总投资的34.84%；设备购置费4130.67万元，占项目总投资的22.11%；其它投资4924.55万元，占项目总投资的26.36%。3、总投资及其构成估算：总投资=固定资产投资+流动资金。项目总投资=15565.56+3119.88=18685.44（万元）。三、资
4、金筹措全部自筹。四、经济评价财务测算根据规划，项目预计三年达产：第一年负荷65.00%,计划收入18913.70万元，总成本16304.25万元，利润总额1370.66万元，净利润1028.00万元，增值税533.07万元，税金及附加280.13万元，所得税342.67万元；第二年负荷70.00%,计划收入20368.60万元，总成本17282.52万元，利润总额1810.95万元，净利润1358.21万元，增值税574.08万元，税金及附加285.05万元，所得税452.74万元；第三年生产负荷100%，计划收入29098.00万元，总成本23152.19万元，利润总额5945.81万元，净
5、利润4459.36万元，增值税820.11万元，税金及附加314.57万元，所得税1486.45万元。（一）营业收入估算项目经营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑行业设备相对价格变化，假设当年设备产量等于当年产品销售量。项目达产年预计每年可实现营业收入29098.00万元。（二）达产年增值税估算达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=820.11万元。（三）综合总成本费用估算根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年经营能力计算，本期工程项目综合总成本费用23152.19万元，其中：可变成本19565.55万元，固定成本3586.64万元，具体测算数据详见总成本费用估算一览表所示。达产年应
6、纳税金及附加314.57万元。（五）利润总额及企业所得税利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=5945.81（万元）。企业所得税=应纳税所得额税率=5945.8125.00%=1486.45（万元）。（六）利润及利润分配1、本期工程项目达产年利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=5945.81（万元）。2、达产年应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=5945.8125.00%=1486.45（万元）。3、本项目达产年可实现利润总额5945.81万元，缴纳企业所得税1486.45万元，其正常经营年份净利润：企业净利润=达
7、产年利润总额-企业所得税=5945.81-1486.45=4459.36（万元）。4、根据利润及利润分配表可以计算出以下经济指标。（1）达产年投资利润率=31.82%。（2）达产年投资利税率=37.89%。（3）达产年投资回报率=23.87%。5、根据经济测算，本期工程项目投产后，达产年实现营业收入29098.00万元，总成本费用23152.19万元，税金及附加314.57万元，利润总额5945.81万元，企业所得税1486.45万元，税后净利润4459.36万元，年纳税总额2621.13万元。五、项目盈利能力分析全部投资回收期（Pt）=5.69年。本期工程项目全部投资回收期5.69年，小于行
8、业基准投资回收期，项目的投资能够及时回收，故投资风险性相对较小。六、综合评价本期工程项目投资效益是显著的，达产年投资利润率31.82%，投资利税率37.89%，全部投资回报率23.87%，全部投资回收期5.69年（含建设期），表明本期工程项目利润空间较大，具有较好的盈利能力、较强的清偿能力和抗风险能力。为了保证项目的顺利实施，建议项目管理部门要强化项目管理的监督机制，完善监督体系，确保投资项目达到预期的目标。项目建设工程中不可预见的因素很多，工期、质量、成本、原材料供应等会影响到项目总体目标的实现；因此，在工程实施进程中，要加强施工管理，实行工程监理制、招投标制等一系列措施，认真落实建设资金计
9、划，确保项目建设目标的顺利实现。七、市场预测分析国内车灯前装市场具有约450亿元市场空间，后装市场随着汽车灯改装、维修保养等兴起而逐步扩大。行业将受益于进口替代、产品升级等，行业集中度有望逐步提升，自主品牌份额有望加大。未来车灯发展趋势在于LED大灯、激光灯和智能车灯。星宇通过内生研发+外延合作布局行业前沿（内生：募投研发中心和LED产能，LED灯收入占比提升，激光大灯研发成功，智能车灯进入主机厂洽谈；外延：合作松下、凯翼，开发智能产品）。车灯被喻为汽车的眼睛，是集照明、信息交流、外观美化等功能为一体的汽车关键零部件之一，对汽车的实用性、安全性和外观有重要影响。日常生活中，我们通常将车灯分为：
10、前照大灯（近光、远光、前转向、示款、雾灯等）、后组合灯（后位、倒车、制动、后雾、后转向灯等）、雾灯(前后雾灯)和小灯（阅读灯、化妆灯、下车灯等）。国内450亿元前装+“潜力股”后市场、全球224亿美元全球现有车灯市场规模224亿美元。近年来全球车灯消费需求稳步增长，到2016年全球汽车车灯需求量已达83.8亿只，全球车灯市场规模在2015年已达224亿美元，预计到2021年将到达277亿美元的水平，年均复合增速约4%。与此同时，中国车灯消费需求保持较高增速，车灯需求量占全球比重从2010年的22.7%持续增加为2016年的27.1%，我国已成为全球最大汽车车灯产销市场。16年单车车灯价格160
11、0左右。当前，国内一套卤素大灯价格在400-800元左右，氙气大灯、LED大灯每套价格在1000元以上，由于占大部分产量的中低端汽车市场大都装配卤素车灯，平均来看，估计一套前照大灯价格在750元左右，而一套后组合灯市场价格约为300-400元之间，雾灯单个价格70-80元，再加上化妆灯、阅读灯、下车灯等小灯，我们估算单车车灯配臵价格在1600元左右。国内OEM前装市场空间450亿。我国2016年汽车产量达2819.3万辆，按单车车灯1600/套计算，我国16年OEM前装车灯市场空间大约在450亿元左右。未来单车车灯价格方面受当前消费结构升级影响，高价值LED灯市占率会逐渐提升，预计价格每年保持
12、4%速度增长；汽车产量方面，我国汽车保有量上升，未来进入低增速、稳健增长阶段，预计17年中国汽车产量增速6%左右，稳定增速约4%/年，到2020年我国汽车产量将突破3350万辆，2020年中国车灯前装市场规模约630亿元。潜力无限汽车车灯后市场。2016年我国汽车保有量已经突破1.9亿辆，近10年年均复合增长率超过10%，千人汽车保有突破100辆，且仍旧离世界平均水平150辆/千人及发达国家的数百辆/千人存在差距，汽车保有量有望继续高增长。由于车灯种类繁杂，损坏率、换装率无相关统计，我们在此不对市场空间作出估计，但可以确定的是随着我国汽车保有量的持续增加，汽车车灯后市场具备较大提升空间。从19
13、60s第一代卤素灯诞生起，到目前逐步市场化存在的四种大灯，汽车大灯经历了一个不断纵向升级的过程，市场占比、单车价值等特性发生了巨大的变化。卤素大灯的单车价值一般为500元左右，而LED灯的单车价值可以达到2000元左右。LED前照灯涉及到更高的电子器件装配技术和灯源控制技术，也带来更高的附加值。LED前照灯毛利率通常在30%以上，比卤素灯25%左右的毛利率提高较多。受益前照灯LED渗透率提升，全球车灯市场规模复合增长将达到7%，LED车灯的渗透率也将从目前的15%提升至2020年的30%以上。预计2020全球车灯市场规模将从2016年的265亿美元增长至348亿美元，年复合增速达到7%；LED
14、车灯的渗透率将从2016年的15%增至2020年的30%左右，达到110亿美元的市场规模。全球车灯市场呈寡头垄断的格局，2017年全球五大车灯巨头占据了全球约70%的份额。其中，日系小糸占24%的市场份额，德系海拉占11%的市场份额。以车灯行业四大巨头（小糸、海拉、法雷奥、斯坦雷）车灯业务2007年-2017年的营收总和作为代表指标，从2009年行业逐步推出LED车灯作为节点来看，近8年四大公司的总收入从87亿美元提升到了156亿美元，复合增速约为8%。2011年欧债危机之后，车灯行业相比汽车行业增长更加迅猛。八、附表上年度营收情况一览表序号项目第一季度第二季度第三季度第四季度合计1营业收入4
15、765.416353.885900.035673.1122692.432主营业务收入3965.225286.974909.334720.5118882.022.1汽车大灯(A)1308.521744.701620.081557.776231.072.2汽车大灯(B)912.001216.001129.141085.724342.862.3汽车大灯(C)674.09898.78834.59802.493209.942.4汽车大灯(D)475.83634.44589.12566.462265.842.5汽车大灯(E)317.22422.96392.75377.641510.562.6汽车大灯(F)
16、198.26264.35245.47236.03944.102.7汽车大灯(.)79.30105.7498.1994.41377.643其他业务收入800.191066.91990.71952.603810.41上年度主要经济指标项目单位指标完成营业收入万元22692.43完成主营业务收入万元18882.02主营业务收入占比83.21%营业收入增长率（同比）12.69%营业收入增长量（同比）万元2555.21利润总额万元4373.87利润总额增长率21.25%利润总额增长量万元766.49净利润万元3280.40净利润增长率17.10%净利润增长量万元478.92投资利润率35.00%投资回报
17、率26.25%财务内部收益率26.07%企业总资产万元39682.16流动资产总额占比万元34.35%流动资产总额万元13630.91资产负债率24.55%主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积平方米54040.3481.02亩1.1容积率1.531.2建筑系数52.35%1.3投资强度万元/亩192.121.4基底面积平方米28290.121.5总建筑面积平方米82681.721.6绿化面积平方米4542.49绿化率5.49%2总投资万元18685.442.1固定资产投资万元15565.562.1.1土建工程投资万元6510.342.1.1.1土建工程投资占比万元34.84%2.1
18、.2设备投资万元4130.672.1.2.1设备投资占比22.11%2.1.3其它投资万元4924.552.1.3.1其它投资占比26.36%2.1.4固定资产投资占比83.30%2.2流动资金万元3119.882.2.1流动资金占比16.70%3收入万元29098.004总成本万元23152.195利润总额万元5945.816净利润万元4459.367所得税万元1.538增值税万元820.119税金及附加万元314.5710纳税总额万元2621.1311利税总额万元7080.4912投资利润率31.82%13投资利税率37.89%14投资回报率23.87%15回收期年5.6916设备数量台（
19、套）12717年用电量千瓦时600725.1818年用水量立方米20074.4419总能耗吨标准煤75.5420节能率23.32%21节能量吨标准煤26.5422员工数量人541区域内行业经营情况项目单位指标备注行业产值万元137387.15同期产值万元124874.70同比增长10.02%从业企业数量家504规上企业家43从业人数人25200前十位企业产值万元65413.15去年同期55505.43万元。1、xxx有限责任公司（AAA）万元16026.222、xxx科技发展公司万元14390.893、xxx科技公司万元8503.714、xxx集团万元7195.455、xxx投资公司万元457
20、8.926、xxx科技发展公司万元4251.857、xxx科技公司万元327.078、xxx集团万元2681.949、xxx投资公司万元2551.1110、xxx科技发展公司万元1962.39区域内行业营业能力分析序号项目单位指标1行业工业增加值万元55059.811.1同期增加值万元49438.641.2增长率11.37%2行业净利润万元12030.632.12016年净利润万元10123.382.2增长率18.84%3行业纳税总额万元21495.433.12016纳税总额万元18912.043.2增长率13.66%42017完成投资万元40416.614.12016行业投资万元16.57%
21、区域内行业市场预测（单位：万元）序号项目2018年2019年2020年1产值160252.95182105.62206938.202利润总额45262.5451434.7058448.523净利润22217.2925246.9228689.684纳税总额11297.5512838.1214588.775工业增加值61404.0569777.3379292.426产业贡献率7.00%11.00%12.71%7企业数量605738945土建工程投资一览表序号项目占地面积（）基底面积（）建筑面积（）计容面积（）投资（万元）1主体生产工程20001.1120001.1161320.8261320.82
22、5311.231.1主要生产车间12000.6712000.6736792.4936792.493292.961.2辅助生产车间6400.366400.3619622.6619622.661699.591.3其他生产车间1600.091600.093556.613556.61318.672仓储工程4243.524243.5213884.5913884.59874.622.1成品贮存1060.881060.883471.153471.15218.662.2原料仓储2206.632206.637219.997219.99454.802.3辅助材料仓库976.01976.013193.463193.
23、46201.163供配电工程226.32226.32226.32226.3216.043.1供配电室226.32226.32226.32226.3216.044给排水工程260.27260.27260.27260.2714.354.1给排水260.27260.27260.27260.2714.355服务性工程2687.562687.562687.562687.56169.295.1办公用房1266.001266.001266.001266.0087.085.2生活服务1421.561421.561421.561421.5668.986消防及环保工程758.18758.18758.18758.1
24、853.736.1消防环保工程758.18758.18758.18758.1853.737项目总图工程113.16113.16113.16113.16-44.247.1场地及道路硬化7752.871380.461380.467.2场区围墙1380.467752.877752.877.3安全保卫室113.16113.16113.16113.168绿化工程3294.84115.32合计28290.1282681.7282681.726510.34节能分析一览表序号项目单位指标备注1总能耗吨标准煤75.541.1年用电量千瓦时600725.181.2年用电量吨标准煤73.831.3年用水量立方米20
25、074.441.4年用水量吨标准煤1.712年节能量吨标准煤26.543节能率23.32%节项目建设进度一览表序号项目单位指标1完成投资万元12495.831.1完成比例66.87%2完成固定资产投资万元9421.142.1完成比例75.39%3完成流动资金投资万元3074.693.1完成比例24.61%人力资源配置一览表序号项目单位指标1一线产业工人工资1.1平均人数人3681.2人均年工资万元4.571.3年工资额万元2003.052工程技术人员工资2.1平均人数人812.2人均年工资万元6.862.3年工资额万元480.273企业管理人员工资3.1平均人数人223.2人均年工资万元6.8
26、03.3年工资额万元165.044品质管理人员工资4.1平均人数人434.2人均年工资万元5.594.3年工资额万元231.765其他人员工资5.1平均人数人275.2人均年工资万元5.405.3年工资额万元164.596职工工资总额万元3044.71固定资产投资估算表序号项目单位建筑工程费设备购置及安装费其它费用合计占总投资比例1项目建设投资万元6510.344130.67192.1215565.561.1工程费用万元6510.344130.6721909.711.1.1建筑工程费用万元6510.346510.3434.84%1.1.2设备购置及安装费万元4130.674130.6722.1
27、1%1.2工程建设其他费用万元4924.554924.5526.36%1.2.1无形资产万元2448.482448.481.3预备费万元2476.072476.071.3.1基本预备费万元1168.321168.321.3.2涨价预备费万元1307.751307.752建设期利息万元3固定资产投资现值万元15565.5615565.56流动资金投资估算表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1流动资产万元21909.7115076.7513915.5921909.7121909.7121909.711.1应收账款万元6572.914272.394601.046572.916572
28、.916572.911.2存货万元9859.376408.596901.569859.379859.379859.371.2.1原辅材料万元2957.811922.582070.472957.812957.812957.811.2.2燃料动力万元147.8996.13103.52147.89147.89147.891.2.3在产品万元4535.312947.953174.724535.314535.314535.311.2.4产成品万元2218.361441.931552.852218.362218.362218.361.3现金万元5477.433560.333834.205477.43547
29、7.435477.432流动负债万元18789.8312213.3913152.8818789.8318789.8318789.832.1应付账款万元18789.8312213.3913152.8818789.8318789.8318789.833流动资金万元3119.882027.922183.923119.883119.883119.884铺底流动资金万元1039.95675.97727.971039.951039.951039.95总投资构成估算表序号项目单位指标占建设投资比例占固定投资比例占总投资比例1项目总投资万元18685.44120.04%120.04%100.00%2项目建设投
30、资万元15565.56100.00%100.00%83.30%2.1工程费用万元10641.0168.36%68.36%56.95%2.1.1建筑工程费万元6510.3441.83%41.83%34.84%2.1.2设备购置及安装费万元4130.6726.54%26.54%22.11%2.2工程建设其他费用万元2448.4815.73%15.73%13.10%2.2.1无形资产万元2448.4815.73%15.73%13.10%2.3预备费万元2476.0715.91%15.91%13.25%2.3.1基本预备费万元1168.327.51%7.51%6.25%2.3.2涨价预备费万元1307
31、.758.40%8.40%7.00%3建设期利息万元4固定资产投资现值万元15565.56100.00%100.00%83.30%5建设期间费用万元6流动资金万元3119.8820.04%20.04%16.70%7铺底流动资金万元1039.966.68%6.68%5.57%营业收入税金及附加和增值税估算表序号项目单位第一年第二年第三年第四年第五年1营业收入万元18913.7020368.6029098.0029098.0029098.001.1万元18913.7020368.6029098.0029098.0029098.002现价增加值万元6052.386517.959311.369311.
32、369311.363增值税万元533.07574.08820.11820.11820.113.1销项税额万元4655.684655.684655.684655.684655.683.2进项税额万元2493.122684.903835.573835.573835.574城市维护建设税万元37.3240.1957.4157.4157.415教育费附加万元15.9917.2224.6024.6024.606地方教育费附加万元10.6611.4816.4016.4016.409土地使用税万元216.16216.16216.16216.16216.1610税金及附加万元280.13285.05314.5
33、7314.57314.57折旧及摊销一览表序号项目运营期合计第一年第二年第三年第四年第五年1建(构)筑物原值6510.346510.34当期折旧额5208.27260.41260.41260.41260.41260.41净值1302.076249.935989.515729.105468.695208.272机器设备原值4130.674130.67当期折旧额3304.54220.30220.30220.30220.30220.30净值3910.373690.073469.763249.463029.163建筑物及设备原值10641.01当期折旧额8512.81480.72480.72480.7
34、2480.72480.72建筑物及设备净值2128.2010160.299679.579198.858718.138237.414无形资产原值2448.482448.48当期摊销额2448.4861.2161.2161.2161.2161.21净值2387.272326.062264.842203.632142.425合计：折旧及摊销10961.29541.93541.93541.93541.93541.93总成本费用估算一览表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1外购原材料费万元14184.709220.069929.2914184.7014184.7014184.702外购
35、燃料动力费万元1056.97687.03739.881056.971056.971056.973工资及福利费万元3044.713044.713044.713044.713044.713044.714修理费万元57.6937.5040.3857.6957.6957.695其它成本费用万元4266.192773.022986.334266.194266.194266.195.1其他制造费用万元1703.201107.081192.241703.201703.201703.205.2其他管理费用万元1214.48789.41850.141214.481214.481214.485.3其他销售费用万元
36、1188.54772.55831.981188.541188.541188.546经营成本万元22610.2614696.6715827.1822610.2622610.2622610.267折旧费万元480.72480.72480.72480.72480.72480.728摊销费万元61.2161.2161.2161.2161.2161.219利息支出万元-10总成本费用万元23152.1916304.2517282.5223152.1923152.1923152.1910.1可变成本万元19565.5512717.6113695.8819565.5519565.5519565.5510.2
37、固定成本万元3586.643586.643586.643586.643586.643586.6411盈亏平衡点43.83%43.83%利润及利润分配表序号项目单位达产指标第一年第二年第三年第四年第五年1营业收入万元29098.0018913.7020368.6029098.0029098.0029098.002税金及附加万元314.57280.13285.05314.57314.57314.573总成本费用万元23152.1916304.2517282.5223152.1923152.1923152.195增值税万元820.11533.07574.08820.11820.11820.116利润
38、总额万元5945.811370.661810.955945.815945.815945.818应纳税所得额万元5945.811370.661810.955945.815945.815945.819企业所得税万元1486.45342.67452.741486.451486.451486.4510税后净利润万元4459.361028.001358.214459.364459.364459.3611可供分配的利润万元4459.361028.001358.214459.364459.364459.3612法定盈余公积金万元445.94102.80135.82445.94445.94445.9413可供投资者分配利润万元4013.42925.201222.394013.424013.424013.4214应付普通股股利万元4013