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1、泓域咨询/汽车大灯制造项目财务分析报告一、项目发展背景国内车灯前装市场具有约450亿元市场空间，后装市场随着汽车灯改装、维修保养等兴起而逐步扩大。行业将受益于进口替代、产品升级等，行业集中度有望逐步提升，自主品牌份额有望加大。未来车灯发展趋势在于LED大灯、激光灯和智能车灯。星宇通过内生研发+外延合作布局行业前沿（内生：募投研发中心和LED产能，LED灯收入占比提升，激光大灯研发成功，智能车灯进入主机厂洽谈；外延：合作松下、凯翼，开发智能产品）。从1960s第一代卤素灯诞生起，到目前逐步市场化存在的四种大灯，汽车大灯经历了一个不断纵向升级的过程，市场占比、单车价值等特性发生了巨大的变化。卤素大
2、灯的单车价值一般为500元左右，而LED灯的单车价值可以达到2000元左右。LED前照灯涉及到更高的电子器件装配技术和灯源控制技术，也带来更高的附加值。LED前照灯毛利率通常在30%以上，比卤素灯25%左右的毛利率提高较多。随着我国汽车市场保持稳中有升的发展势态，LED大灯被汽车广泛使用，LED大灯主要被用来外部与内部照明。以下是汽车LED大灯行业现状分析。车灯被喻为汽车的眼睛，是集照明、信息交流、外观美化等功能为一体的汽车关键零部件之一，对汽车的实用性、安全性和外观有重要影响。二、项目总投资估算（一）固定资产投资估算本期项目的固定资产投资16192.62(万元）。（二）流动资金投资估算预计达
3、产年需用流动资金4485.54万元。（三）总投资构成分析1、总投资及其构成分析：项目总投资20678.16万元，其中：固定资产投资16192.62万元，占项目总投资的78.31%；流动资金4485.54万元，占项目总投资的21.69%。2、固定资产投资及其构成分析：本期工程项目固定资产投资包括：建筑工程投资4942.52万元，占项目总投资的23.90%；设备购置费5962.28万元，占项目总投资的28.83%；其它投资5287.82万元，占项目总投资的25.57%。3、总投资及其构成估算：总投资=固定资产投资+流动资金。项目总投资=16192.62+4485.54=20678.16（万元）。三
4、、资金筹措全部自筹。四、经济评价财务测算根据规划，项目预计三年达产：第一年负荷65.00%,计划收入25299.30万元，总成本21724.47万元，利润总额17847.67万元，净利润13385.75万元，增值税712.29万元，税金及附加318.23万元，所得税4461.92万元；第二年负荷80.00%,计划收入31137.60万元，总成本25689.95万元，利润总额22370.63万元，净利润16777.97万元，增值税876.66万元，税金及附加337.96万元，所得税5592.66万元；第三年生产负荷100%，计划收入38922.00万元，总成本30977.25万元，利润总额794
5、4.75万元，净利润5958.56万元，增值税1095.83万元，税金及附加364.26万元，所得税1986.19万元。（一）营业收入估算项目经营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑行业设备相对价格变化，假设当年设备产量等于当年产品销售量。项目达产年预计每年可实现营业收入38922.00万元。（二）达产年增值税估算达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=1095.83万元。（三）综合总成本费用估算根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年经营能力计算，本期工程项目综合总成本费用30977.25万元，其中：可变成本26436.52万元，固定成本4540.73万元，具体测算数据详见总成本费用估算
6、一览表所示。达产年应纳税金及附加364.26万元。（五）利润总额及企业所得税利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=7944.75（万元）。企业所得税=应纳税所得额税率=7944.7525.00%=1986.19（万元）。（六）利润及利润分配1、本期工程项目达产年利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=7944.75（万元）。2、达产年应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=7944.7525.00%=1986.19（万元）。3、本项目达产年可实现利润总额7944.75万元，缴纳企业所得税1986.19万元，其正常经营年份净
7、利润：企业净利润=达产年利润总额-企业所得税=7944.75-1986.19=5958.56（万元）。4、根据利润及利润分配表可以计算出以下经济指标。（1）达产年投资利润率=38.42%。（2）达产年投资利税率=45.48%。（3）达产年投资回报率=28.82%。5、根据经济测算，本期工程项目投产后，达产年实现营业收入38922.00万元，总成本费用30977.25万元，税金及附加364.26万元，利润总额7944.75万元，企业所得税1986.19万元，税后净利润5958.56万元，年纳税总额3446.28万元。五、项目盈利能力分析全部投资回收期（Pt）=4.97年。本期工程项目全部投资回收
8、期4.97年，小于行业基准投资回收期，项目的投资能够及时回收，故投资风险性相对较小。六、综合评价本期工程项目投资效益是显著的，达产年投资利润率38.42%，投资利税率45.48%，全部投资回报率28.82%，全部投资回收期4.97年（含建设期），表明本期工程项目利润空间较大，具有较好的盈利能力、较强的清偿能力和抗风险能力。为了保证项目的顺利实施，建议项目管理部门要强化项目管理的监督机制，完善监督体系，确保投资项目达到预期的目标。七、市场预测分析随着我国汽车市场保持稳中有升的发展势态，LED大灯被汽车广泛使用，LED大灯主要被用来外部与内部照明。目前市面上，汽车大灯的光源主要有卤素、氙气和LED
9、三种。卤素大灯是最常见的，现在市面上60以上的新车都使用了卤素大灯，优点是制造和维修成本低，便于更换，而缺点也很明显，亮度不够。而作为曾经的“高级产品”，氙气大灯曾经风靡一时，亮度高、照射距离远是它最大的优势，一度被车主们视为必备配置。但是随着工业技术的发展，LED照明逐渐成为了未来的趋势，如今在家用照明领域，LED照明已经成为了主流，原因很简单，LED光源用更小的功率换来了更好的亮度，在获得更好的照明效果的同时降低了能耗，并且拥有更长的使用寿命，可以说一举多得，是汽车电子化中最耀眼的产品之一。近年来，在市场环境和政府补贴的双重刺激下，LED上游企业产能不断扩张，行业竞争日益激烈。大多数企业通
10、过扩大生产规模来摊薄生产成本，以压低价格来换取市场份额，导致LED芯片价格不断下降。尤其部分LED厂商纷赶在大陆补助政策落幕前完成机台采购，使得大陆新机台产能加速释出，导致全球LED产能过剩情况更趋恶化。2015年累计产量3918.21亿只，同比增长26.45%，主要集中在广东、福建、江苏、浙江、安徽等地区。其中，广东省累计产量2739.44亿只，占全国总产量的69.92%，同比增长43.26%。2016年，全国发光二极管（LED）累计完成约为4701.85亿只，同比增长19.99%。随着我国LED产能过剩，预计2017年我国LED产量增速将继续下降。由于LED照明面临产能过剩问题，且商品同质
11、化严重，激烈的竞争使得商家大打价格战；此外，随着LED芯片专利瓶颈被打破，产品技术持续提升，材料成本快速下降，都导致LED照明产品价格不断下降。上游LED行业产能过剩与价格下降对汽车车灯行业无疑是好消息，不光是LED灯供应安全稳定，而且车灯制造成本也会下降。因此，近年来LED车灯销量不断攀升。2016年，我国LED车灯总成销量为573.6万套。预计2017年我国LED车灯总成销量约为688.9万套。汽车市场的繁荣，带动了LED大灯行业的快速发展。未来我国汽车市场将保持比较稳定的发展态势，对汽车LED大灯的需求也将同步增长。目前我国有购车能力的家庭为2000万户，我国有可能成为全球第三大汽车市场
12、，占全球份额的6%，仅次于美国和日本。而到2025年，我国汽车市场的规模将达到目前美国汽车市场的规模。2002年，我国汽车产销量为325万辆，2003年销量达到430万辆，2004年销量达到515万辆，中国成为当今世界汽车销售增长最快的地区。在未来十多年里，汽车市场的竞争，就其本质而言，就是汽车电子化的竞争。据预测，汽车电子产品占整车成本的价格将超过45%.而新型、智能化的LED灯具是国际上汽车电子化中最耀眼的产品之一。专家预测：在未来5年内我国LED车灯将会快速发展，近几年内会形成年产10亿元的产值，5年内会形成每年30亿元的产值。从LED车灯技术发展现状与趋势来讲，我国LED高位制动灯将进
13、一步普及，价格稳步下降，LED后制动灯、转向灯和雾灯开始商品化，LED汽车灯具向个性化和艺术化方向发展，同时LED智能控制系统也将快速发展。车灯被喻为汽车的眼睛，是集照明、信息交流、外观美化等功能为一体的汽车关键零部件之一，对汽车的实用性、安全性和外观有重要影响。通常情况下，车灯分为：前照大灯（近光、远光、前转向、示款、雾灯等）、后组合灯（后位、倒车、制动、后雾、后转向灯等）、雾灯(前后雾灯，部分情况雾灯会整合在前照灯或后组合灯中)和小灯（阅读灯、化妆灯、下车灯等）。车灯按光源来分，则可以分为卤素灯、氙气灯、LED灯、以及激光大灯等。目前卤素灯依然占据了市场大部分份额，但在逐年缩减；LED灯凭
14、借寿命长、耗能低、光源体积小、成本相对经济等诸多优势渗透率不断提升，有望替代卤素灯成为主流。目前，一辆汽车中，前大灯会配置2个卤素灯、2个氙气灯、2个LED灯，后组合灯同样是卤素灯、氙气灯、LED灯各2个，但后组合灯的氙气灯、LED灯单价会更便宜；小灯（含雾灯）会配置10-15个。近年来，随着全球汽车消费持续增长，车灯行业需求同样稳步提升。数据显示，2016年，全球车灯市场需求量已达83.8亿只，同比微增2.70%。经测算，2017年全球需求量约为87.1亿只。我国作为汽车产销量大国，车灯消费需求同样保持较高增速，车灯需求量占全球比重从2010年的22.7%持续增加为2016年的27.1%，已
15、成为全球最大汽车车灯产销市场。经测算，2017年，中国车灯市场需求量达到23.8亿只，占全球比重约为27.3%。竞争方面，全球来看车灯市场栺局较为稳定，小糸市场份额领先，其余四家巨头市场份额基本相当，前三名市场份额约为56%。国内市场份额分布较全球来说更为分散，2016年前三名市场占有率约为50%，星宇股份排名第三，在国内市占率约为8%。不过，随着车灯技术升级，市场份额会向全球靠拢，有望进一步向几大龙头集中。预计到2020年，大灯中卤素灯、氙气灯、LED灯的整体渗透率有望分别达到40%、30%、30%。尾灯LED化进程快于大灯，预计尾灯的卤素灯、氙气灯、LED灯的整体渗透率有望分别达到25%、
16、35%、40%。如果不考虑车灯价格下滑，2020年乘用车车灯市场空间预计有望达到589.5亿元，行业空间的三年复合增速约10.7%。八、附表上年度营收情况一览表序号项目第一季度第二季度第三季度第四季度合计1营业收入6625.598834.138203.127887.6131550.452主营业务收入6078.938105.247526.307236.8228947.292.1汽车大灯(A)2006.052674.732483.682388.159552.612.2汽车大灯(B)1398.151864.211731.051664.476657.882.3汽车大灯(C)1033.421377.89
17、1279.471230.264921.042.4汽车大灯(D)729.47972.63903.16868.423473.672.5汽车大灯(E)486.31648.42602.10578.952315.782.6汽车大灯(F)303.95405.26376.31361.841447.362.7汽车大灯(.)121.58162.10150.53144.74578.953其他业务收入546.66728.88676.82650.792603.16上年度主要经济指标项目单位指标完成营业收入万元31550.45完成主营业务收入万元28947.29主营业务收入占比91.75%营业收入增长率（同比）8.94
18、%营业收入增长量（同比）万元2587.89利润总额万元7331.04利润总额增长率31.99%利润总额增长量万元1776.92净利润万元5498.28净利润增长率14.93%净利润增长量万元714.20投资利润率42.26%投资回报率31.70%财务内部收益率23.63%企业总资产万元38995.69流动资产总额占比万元29.70%流动资产总额万元11583.62资产负债率46.34%主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积平方米58189.0887.24亩1.1容积率1.201.2建筑系数70.38%1.3投资强度万元/亩185.611.4基底面积平方米40953.471.5总建筑面
19、积平方米69826.901.6绿化面积平方米5518.99绿化率7.90%2总投资万元20678.162.1固定资产投资万元16192.622.1.1土建工程投资万元4942.522.1.1.1土建工程投资占比万元23.90%2.1.2设备投资万元5962.282.1.2.1设备投资占比28.83%2.1.3其它投资万元5287.822.1.3.1其它投资占比25.57%2.1.4固定资产投资占比78.31%2.2流动资金万元4485.542.2.1流动资金占比21.69%3收入万元38922.004总成本万元30977.255利润总额万元7944.756净利润万元5958.567所得税万元1
20、.208增值税万元1095.839税金及附加万元364.2610纳税总额万元3446.2811利税总额万元9404.8412投资利润率38.42%13投资利税率45.48%14投资回报率28.82%15回收期年4.9716设备数量台（套）11417年用电量千瓦时1245143.9018年用水量立方米27792.9519总能耗吨标准煤155.4020节能率22.66%21节能量吨标准煤63.4722员工数量人713区域内行业经营情况项目单位指标备注行业产值万元137925.98同期产值万元116501.38同比增长18.39%从业企业数量家776规上企业家28从业人数人38800前十位企业产值万
21、元58794.27去年同期50890.91万元。1、xxx有限责任公司（AAA）万元14404.602、xxx集团万元12934.743、xxx有限公司万元7643.264、xxx科技发展公司万元6467.375、xxx投资公司万元4115.606、xxx科技公司万元3821.637、xxx有限公司万元293.978、xxx科技发展公司万元2410.579、xxx投资公司万元2292.9810、xxx科技公司万元1763.83区域内行业营业能力分析序号项目单位指标1行业工业增加值万元61465.021.1同期增加值万元54582.201.2增长率12.61%2行业净利润万元17195.472.
22、12016年净利润万元15090.362.2增长率13.95%3行业纳税总额万元39823.383.12016纳税总额万元33915.333.2增长率17.42%42017完成投资万元50756.044.12016行业投资万元17.61%区域内行业市场预测（单位：万元）序号项目2018年2019年2020年1产值161757.95183815.85208881.652利润总额47965.8654506.6661939.393净利润13596.4915450.5617557.454纳税总额10303.4111708.4213305.025工业增加值57837.5465724.4874686.91
23、6产业贡献率13.00%16.00%18.43%7企业数量93111361454土建工程投资一览表序号项目占地面积（）基底面积（）建筑面积（）计容面积（）投资（万元）1主体生产工程28954.1028954.1048017.3848017.383738.671.1主要生产车间17372.4617372.4628810.4328810.432317.981.2辅助生产车间9265.319265.3115365.5615365.561196.371.3其他生产车间2316.332316.332785.012785.01224.322仓储工程6143.026143.0214176.1914176.1
24、9802.742.1成品贮存1535.761535.763544.053544.05200.692.2原料仓储3194.373194.377371.627371.62417.422.3辅助材料仓库1412.891412.893260.523260.52184.633供配电工程327.63327.63327.63327.6320.873.1供配电室327.63327.63327.63327.6320.874给排水工程376.77376.77376.77376.7718.674.1给排水376.77376.77376.77376.7718.675服务性工程3890.583890.583890.58
25、3890.58220.315.1办公用房2268.322268.322268.322268.32123.075.2生活服务1622.261622.261622.261622.26103.816消防及环保工程1097.551097.551097.551097.5569.926.1消防环保工程1097.551097.551097.551097.5569.927项目总图工程163.81163.81163.81163.81-51.917.1场地及道路硬化10551.282390.772390.777.2场区围墙2390.7710551.2810551.287.3安全保卫室163.81163.81163
26、.81163.818绿化工程3521.46123.25合计40953.4769826.9069826.904942.52节能分析一览表序号项目单位指标备注1总能耗吨标准煤155.401.1年用电量千瓦时1245143.901.2年用电量吨标准煤153.031.3年用水量立方米27792.951.4年用水量吨标准煤2.372年节能量吨标准煤63.473节能率22.66%节项目建设进度一览表序号项目单位指标1完成投资万元17346.201.1完成比例83.89%2完成固定资产投资万元12264.722.1完成比例70.71%3完成流动资金投资万元5081.483.1完成比例29.29%人力资源配置
27、一览表序号项目单位指标1一线产业工人工资1.1平均人数人4851.2人均年工资万元5.801.3年工资额万元2544.192工程技术人员工资2.1平均人数人1072.2人均年工资万元5.262.3年工资额万元615.383企业管理人员工资3.1平均人数人293.2人均年工资万元6.733.3年工资额万元229.944品质管理人员工资4.1平均人数人574.2人均年工资万元5.304.3年工资额万元307.195其他人员工资5.1平均人数人355.2人均年工资万元6.535.3年工资额万元256.006职工工资总额万元3952.70固定资产投资估算表序号项目单位建筑工程费设备购置及安装费其它费用
28、合计占总投资比例1项目建设投资万元4942.525962.28185.6116192.621.1工程费用万元4942.525962.2824428.841.1.1建筑工程费用万元4942.524942.5223.90%1.1.2设备购置及安装费万元5962.285962.2828.83%1.2工程建设其他费用万元5287.825287.8225.57%1.2.1无形资产万元2893.672893.671.3预备费万元2394.152394.151.3.1基本预备费万元1043.951043.951.3.2涨价预备费万元1350.201350.202建设期利息万元3固定资产投资现值万元16192
29、.6216192.62流动资金投资估算表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1流动资产万元24428.8416634.0923935.2024428.8424428.8424428.841.1应收账款万元7328.654763.625862.927328.657328.657328.651.2存货万元10992.987145.448794.3810992.9810992.9810992.981.2.1原辅材料万元3297.892143.632638.323297.893297.893297.891.2.2燃料动力万元164.89107.18131.92164.89164.891
30、64.891.2.3在产品万元5056.773286.904045.425056.775056.775056.771.2.4产成品万元2473.421607.721978.742473.422473.422473.421.3现金万元6107.213969.694885.776107.216107.216107.212流动负债万元19943.3012963.1515954.6419943.3019943.3019943.302.1应付账款万元19943.3012963.1515954.6419943.3019943.3019943.303流动资金万元4485.542915.603588.4344
31、85.544485.544485.544铺底流动资金万元1495.17971.871196.141495.171495.171495.17总投资构成估算表序号项目单位指标占建设投资比例占固定投资比例占总投资比例1项目总投资万元20678.16127.70%127.70%100.00%2项目建设投资万元16192.62100.00%100.00%78.31%2.1工程费用万元10904.8067.34%67.34%52.74%2.1.1建筑工程费万元4942.5230.52%30.52%23.90%2.1.2设备购置及安装费万元5962.2836.82%36.82%28.83%2.2工程建设其他
32、费用万元2893.6717.87%17.87%13.99%2.2.1无形资产万元2893.6717.87%17.87%13.99%2.3预备费万元2394.1514.79%14.79%11.58%2.3.1基本预备费万元1043.956.45%6.45%5.05%2.3.2涨价预备费万元1350.208.34%8.34%6.53%3建设期利息万元4固定资产投资现值万元16192.62100.00%100.00%78.31%5建设期间费用万元6流动资金万元4485.5427.70%27.70%21.69%7铺底流动资金万元1495.189.23%9.23%7.23%营业收入税金及附加和增值税估算
33、表序号项目单位第一年第二年第三年第四年第五年1营业收入万元25299.3031137.6038922.0038922.0038922.001.1万元25299.3031137.6038922.0038922.0038922.002现价增加值万元8095.789964.0312455.0412455.0412455.043增值税万元712.29876.661095.831095.831095.833.1销项税额万元6227.526227.526227.526227.526227.523.2进项税额万元3335.604105.355131.695131.695131.694城市维护建设税万元49.
34、8661.3776.7176.7176.715教育费附加万元21.3726.3032.8732.8732.876地方教育费附加万元14.2517.5321.9221.9221.929土地使用税万元232.76232.76232.76232.76232.7610税金及附加万元318.23337.96364.26364.26364.26折旧及摊销一览表序号项目运营期合计第一年第二年第三年第四年第五年1建(构)筑物原值4942.524942.52当期折旧额3954.02197.70197.70197.70197.70197.70净值988.504744.824547.124349.424151.72
35、3954.022机器设备原值5962.285962.28当期折旧额4769.82317.99317.99317.99317.99317.99净值5644.295326.305008.324690.334372.343建筑物及设备原值10904.80当期折旧额8723.84515.69515.69515.69515.69515.69建筑物及设备净值2180.9610389.119873.429357.738842.048326.354无形资产原值2893.672893.67当期摊销额2893.6772.3472.3472.3472.3472.34净值2821.332748.992676.6426
36、04.302531.965合计：折旧及摊销11617.51588.03588.03588.03588.03588.03总成本费用估算一览表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1外购原材料费万元21321.3513858.8817057.0821321.3521321.3521321.352外购燃料动力费万元1576.941025.011261.551576.941576.941576.943工资及福利费万元3952.703952.703952.703952.703952.703952.704修理费万元61.8840.2249.5061.8861.8861.885其它成本费用万元
37、3476.352259.632781.083476.353476.353476.355.1其他制造费用万元1309.25851.011047.401309.251309.251309.255.2其他管理费用万元734.33477.31587.46734.33734.33734.335.3其他销售费用万元1805.611173.651444.491805.611805.611805.616经营成本万元30389.2219752.9924311.3830389.2230389.2230389.227折旧费万元515.69515.69515.69515.69515.69515.698摊销费万元72.
38、3472.3472.3472.3472.3472.349利息支出万元-10总成本费用万元30977.2521724.4725689.9530977.2530977.2530977.2510.1可变成本万元26436.5217183.7421149.2226436.5226436.5226436.5210.2固定成本万元4540.734540.734540.734540.734540.734540.7311盈亏平衡点58.22%58.22%利润及利润分配表序号项目单位达产指标第一年第二年第三年第四年第五年1营业收入万元38922.0025299.3031137.6038922.0038922.0038922.002税金及附加万元364.26318.23337.96364.26364.26364.263总成本费用万元30977.2521724.4725689.9530977.2530977.2530977.255增值税万元1095.83712.29876.661095.831095.831095.836利润总额万元7944.75178