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1、第二节 风险与收益一、资产的收益与收益率（一）含义及内容资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。【注意】如果不作特殊说明的话，用相对数表示，资产的收益指的就是资产的年收益率。又称资产的报酬率。（二）资产收益率的计算资产收益率=利（股）息收益率+资本利得收益率教材【例2-20】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？解答：一年中资产的收益为：0.25+（12-10）=2.25（元）其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。股票的收益率=（0.25+12-10）10=2.5%+20%=22.5%其中
2、股利收益率为2.5%，利得收益率为20%。（三）资产收益率的类型注意：1.预期收益率的计算指标计算公式若已知或推算出未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时若已知收益率的历史数据时预期收益率E（R） E（R）= PiRiE（R）= Ri/n 【教材例2-21】半年前以5000元购买某股票，一直持有至今尚未卖出，持有期曾获红利50元。预计未来半年内不会再发放红利，且未来半年后市值达到5900元的可能性为50%，市价达到6000元的可能性也是50%。那么预期收益率是多少？【解答】预期收益率=50%（5900-5000）+50%（6000-5000）5000=19%【教材例2-22】XYZ公司股
3、票的历史收益率数据如表2-1所示，请用算术平均值估计其预期收益率表2-1【解答】收益率的期望值或预期收益率E（R）=（26%+11%+15%+27%+21%+32%）6=22%2.必要收益率的关系公式必要收益率=无风险收益率+风险收益率 =纯粹利率+通货膨胀补贴+风险收益率【提示】（1）无风险资产满足两个条件：一是不存在违约风险，二是不存在再投资收益率的不确定性。【提示】通常可用短期国债的利息率代表无风险利率（2）风险收益率的大小取决于以下两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。【例题9单选题】已知短期国库券利率为4%，纯利率为2.5%，投资人要求的必要报酬率为7%，则风险收益率和通
4、货膨胀补偿率分别为（ ）。A.3%和1.5% B.1.5%和4.5%C.-1%和6.5% D.4%和1.5%【答案】A【解析】短期国债利率为无风险收益率，必要报酬率=无风险收益率+风险收益率，所以风险收益=7%-4%=3%；无风险收益率=纯利率+通货膨胀补偿率，所以通货膨胀补偿率=4%-2.5%=1.5%。3.注意各种收益率的含义【例题10单选题】投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（ ）。（2008年）A.实际收益率 B.必要收益率 C.预期收益率 D.无风险收益率【答案】B【解析】必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率，必要收益率等于无
5、风险收益率加风险收益率。实际收益率是指已经实现或确定可以实现的资产收益率。预期收益率是指在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。【例题11单选题】在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（ ）。（2005年考题）A.实际投资收益（率）B.预期投资收益（率）C.必要投资收益（率）D.无风险收益（率）【答案】B【解析】期望投资收益是在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。二、资产的风险及其衡量（一）风险的含义风险是指收益的不确定性。从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法控制的
6、因素作用使企业的实际收益与预期收益发生背离从而蒙受经济损失的可能性。（二）风险的衡量指标计算公式结论期望值反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。 方差 期望值相同的情况下，方差越大，风险越大标准离差= 期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大标准离差率VV=期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大 【教材例2-23】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如表2-2所示。表2-2 A项目和B项目投资收益率的概率分布项目实施情况该种情况出现的概率投资收益率项目A项目B项目A项目B好0.20.315%20%一般0.60.410%15%差0.20.30-10%【补充
7、要求】（1）估算两项目的预期收益率；（2）估算两项目的方差；（3）估算两项目的标准离差；（4）估算两项目的标准离差率。【答案】（1）项目A的期望投资收益率=0.20.15+0.60.1+0.20=9%项目 B 的期望投资收益率=0.30.2+0.40.15+0.3（-0.1）=9%（2）项目A的方差=0.2（0.15-0.09）2+0.6（0.10-0.09）2+0.2（0-0.09）2=0.0024项目B的方差=0.3（0.20-0.09）2+0.4（0.15-0.09）2+0.3（-0.10-0.09）2=0.0159（3）项目A的标准离差=项目B的标准离差=以上计算结果表明项目B的风险要
8、高于项目A的风险。（4）项目A的标准离差率=0.049/0.09=54.4% 项目B的标准离差率=0.126/0.09=140%【提示】预期值不同，不能直接根据标准差比较，要进一步计算标准离差率。【例题12单选题】甲乙两个方案投资收益率的期望值分别为10%和12%，两个方案都存在投资风险，在比较甲乙两方案风险大小时应使用的指标是（ ）。（2009） A.标准离差率 B.标准离差 C.协方差 D.方差【答案】A【解析】在两个方案投资收益率的期望值不相同的情况下，应该用标准离差率来比较两个方案的风险。（三）风险对策风险对策含 义方法举例转移风险对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定代价，采
9、取某种方式转移风险。向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。【例13单选题】下列各种风险应对措施中，能够转移风险的是（ ）。（2013年）A.业务外包B.多元化投资C.放弃亏损项目D.计提资产减值准备【答案】A【解析】选项A属于转移风险的措施，选项B属于减少风险的措施，选项C属于规避风险的措施，选项D属于接受风险中的风险自保。（四）风险偏好种类
10、选择资产的原则风险回避者选择资产的态度是当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产，而对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益的资产。风险追求者风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是当预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。风险中立者风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险，他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。【例14单项选择题】某投资者选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于（ ）。（2008年）A.风险爱好者 B.风险回避者 C.风险追求者 D.风险中立者【答案】D7