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1、1用资费用用资费用资本成本率筹资总额筹资费用筹资总额 （筹资费用率）(1)(1)(1)1lllllITRTKLff6% (1 25%)4.52%1 0.5%lK(1)llKRT6% (1 25%)4.5%lK (1)(1)bbbITKBf1000 8% (1 25%)6.32%1000 (1 5%)bK1000 8% (1 25%)5.74%1100 (1 5%)bK1000 8% (1 25%)6.65%950 (1 5%)bK1000 10% (1 25%)10.54%749.08 (1 5%)bK(1)bbKRT1(1)(1)(1)nnbtntbbPIBfRR55511000 10%10
2、001096 16(1)(1)8%tbbbRRR(1)8% (1 25%)6%bbKRTc1P (1)(1)tttcDfK1.210.91%12 1cK (1)DKcPfc1(1)ccDKgPf%38.11%5%)61 (202 . 1cK()ccfmfKRRRR%8 .10%)6%10(2 . 1%6CKcbRKKK8%4%12%cK (1)pDpKP pf%63.12%)51 (158 . 1PK1DKgrPc11 (12%)2%12.2%10rcDKgPniiiwWKK1 单位：万元甲方案乙方案项目筹资额资本成本筹资额资本成本债券优先股普通股801203007%8.5%14%110403
3、507.5%8%14%合计50011.56%50012.09%构中的比重该种资本在目标资本结个别资本成本的分界点筹资总额分界点（4 4）计算边际资本成本率 IRR 投 资 机 会 曲 线 A B C W ACC D E 边 际 资 本 成 本 曲 线 新 增 资 本 数 （ 万 元 ）IRR, WACC (%)yabx()Mpxbxpb xmxbxbpxppx bxp bpxp变动成本率边际贡献率变动成本率+边际贡献率1()EBITpb xFMF()0p b x FFFxp bmFC=F+bxS=px产销量（X） x盈亏平衡点成本总额销售收入盈利亏损本量利分析图/EBIT EBITDOLX X
4、p bXMMS VCDOLEBITM Fp bXFS VC F() (1)EBIT ITDEPSN 财务杠杆风险假定甲企业没有优先股/EPS EPSDFLEBIT EBIT()()EBITp b x FS VC FDFLEBIT Ip b x F IS VC F I1EBITDFLDEBITIT 200002.5500 100 7%20000 100000 5%1 50%DFL/EPS EPSDCLX X()()DCLMp b xS VCEBIT Ip b x F IS VC F IDOL DFL 边际贡献息税前利润利息 =债务资本成本债务资本成本负债比率负债比率资金成本资金成本综合资本成本综
5、合资本成本股权资本成本股权资本成本() (1)EBIT ITDEPSN 12EPSEPS() (1)() (1)112212EBIT ITDEBIT ITDNN (200 400 12%)(1 25%)0.1425800EPS（元）200 10%1 25400 12%1 25800 200800EBITEBIT（）(）（）（）(200 200 10%)(1 25%)0.135800 200EPS（元）负债筹资负债筹资160 200权益筹资权益筹资每股收益息税前利润 每股收益无差别点的息税前利润160万元的意义：当息税前利润大于160万元时，增加长期债务比增发普通股有利；当息税前利润小于160万元时，增发普通股比增加长期债务有利。()(1)EBIT ITSKc()KRRRRccfmfV D S