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1、1第第8 8章企业盈利能力分析章企业盈利能力分析第一节 盈利能力分析的目的与内容第二节 资本经营与资产经营盈利能力分析 第三节 商品经营盈利能力分析 第四节 上市公司盈利能力分析 第五节 盈利质量分析 2教学目的及教学要求n1.了解资产经营、资本经营与商品经营的内涵及其相互关系n2.掌握资本经营与资产经营盈利能力分析n3.掌握商品经营盈利能力指标分析n4.重点掌握上市公司盈利能力分析方法；n5.掌握盈利质量分析。 3第一节 盈利能力分析的目的与内容n盈利能力引言n一、盈利能力分析的目的n二、盈利能力分析的内容4盈利能力引言 一、什么是盈利？一、什么是盈利？什么是盈利产值单件产品利润整个资产利润
2、股东财富MAX盈利经营产品经营商品经营资产经营资本经营盈利经营时间1978年前1978.12-1984.91984.10-1991.121992-至今开放前王永庆pvc超市首富5二、什么是能力？二、什么是能力？n能力能力 ，就是指顺利完成某一活动所必需的主观条件。，就是指顺利完成某一活动所必需的主观条件。 能力是直接影响活动效率，并使活动顺利完成的个性心理特征。能力总是和人完成一定的活动相联系在一起的。离开了具体活动既不能表现人的能力，也不能发展人的能力。n 但是，我们不能认为凡是与活动有关的，并在活动中表现出来的所有心理特征都是能力。只有那些完成活动所必需的直接影响活动效率的，并能使活动能顺
3、利进行的心理特征，才是能力。例如人的体力，知识，以及人是否暴躁，活泼等，虽然对活动有一定影响，但不是顺利完成某种活动最直接最基本的心理特征，因此，不能称之为能力。6三、盈利能力n盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。n盈利能力，也称为企业的资金或资本增值的能力。n盈利能力的大小是一个相对的概念，即利润相对于一定的资源投入、一定的收入而言。7一、盈利能力分析的目的n盈利能力分析对企业的经理人员、债权人和股东，都具有十分重要的意义。n（一）对企业经理人员而言n1.利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩。n2.通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题。8n（二）对于债权人而言n利润是
4、企业偿债的重要来源，特别是对长期债务而言。盈利能力强弱直接影响企业的偿债能力。n（三）对于股东而言n股东投资的直接目的是获取利润，而盈利能力是影响股东获利的最关键因素，因此股东认为盈利能力比财务状况和营运能力更重要。9二、盈利能力分析的内容投入类：1.资本投入；2.资产投入；3.成本费用投入非上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析收付实现制基础收益质量分析权责发生制基础产出类：收入盈利能力分析n利润率指标从不同角度或从不同分析目的看，可有多种形式。10二、盈利能力分析的内容n1. 资本经营与资产经营盈利能力分析（以投资报酬为基础，分为资产和净资产）n2. 商品经营盈利能力分析（以营业收入、成
5、本费用为基础）n3. 上市公司盈利能力分析n4. 盈利质量分析11小结n1.了解盈利能力的含义n2.理解盈利能力分析的目的n3.理解盈利能力分析的内容12第二节 资本经营与资产经营盈利能力分析n一、资本经营与资产经营的内涵n二、资产经营盈利能力分析n三、资本经营盈利能力分析13一、资本经营与资产经营的内涵n1.涵义n（1）资本经营是与资本经营型的企业经营方式紧密相连的。资本经营的内涵是指企业以资本为基础，通过优化配置来提高资本经营效益的经营活动，其活动领域包括资本流动、收购、重组、参股和控股等能实现资本增值的领域，从而使企业以一定的资本投入，取得尽可能多的资本收益。14n（2）资产经营是与资产
6、经营型的企业经营方式紧密相连的。资产经营的基本内涵是合理配置与使用资产，以一定的资产投入，取得尽可能多的收益。152.两者的区别和联系n（1）区别，资产经营与资本经营的区别主要表现在：n第一，经营内容不同。资产经营强调资产的配置、重组和有效使用；资本经营主要强调资本流动、收购、重组、参股和控股等。n第二，经营出发点不同。资产经营从整个企业出发，强调全部资源的经营，而不考虑资源的产权问题；资本经营则在产权清晰的基础上从企业所有者出发，强调资本的运营，把资产经营看做资本经营的环节或组成部分。16（2）联系n首先，资本与资产的关系决定了二者之间相互依存、相互作用，资本经营要以资产经营为依托，资本经营
7、不能离开资产经营而独立存在；n其次，资本经营是企业经营的最高层次，商品经营是产品经营的进步，资产经营是对商品经营的进步，而资本经营是对资产经营的进步。17二、资产经营盈利能力分析n（一）资产经营盈利能力内涵与指标n资产经营盈利能力，是指企业运营资产产生利润的能力。反映资产经营盈利能力的指标是总资产报酬率，即息税前利润与平均总资产之间的比率。其计算公式为：%100%100平均总资产息税前利润平均总资产利息支出利润总额总资产报酬率2期末资产总额）（期初资产总额平均总资产18（一）资产经营盈利能力内涵与指标n1.为什么采用息税前利润？因为既然采用全部资产，没有从分子中扣除股东资本的等价报酬红利，那么
8、也不能扣除借入资本的等价报酬利息；与资产相匹配，同企业相对应。何况从企业对社会的贡献来看，利息同利润具有同样的经济意义。n2.平均总资产，反映本期资产的平均余额，与分子的期间指标相对应。如果资产在本期各月间的变动频繁，则用月精确算法：“头一半，尾一半，中间加起来，有几个时期除以几” ；如果更精确可以采用日精确算法。19（一）资产经营盈利能力内涵与指标n3.我们也可以计算流动资产报酬率和固定资产报酬率。n4.评价标准：越高越好；评价总资产报酬率时，需要与企业前期的比率、同行业其他企业的这一比率等进行比较，并进一步找出影响该指标的不利因素，以利于企业加强经营管理。（1该指标可以反映企业的管理水平）
9、20（二）影响资产经营盈利能力的因素n根据总资产报酬率指标的经济内容，可将其做如下分解：n n影响总资产报酬率的因素有两个：一是总资产周转率，该指标作为资本运营能力的指标，可用于说明企业资产的运用效率；二是销售息税前利润率，反映商品生产经营的盈利能力。100销售收入利润总额利息支出总资产报酬率平均总资产销售收入 总资产周转率 销售息税前利润率 10021（三）资产经营盈利能力因素分析n明确了总资产报酬率与其影响因素之间关系的基础上，运用连环替代法或差额计算法，可分析总资产周转率和销售息税前利润率变动对总资产报酬率的影响。22三、资本经营盈利能力分析n（一）资本经营盈利能力内涵与指标n资本经营盈
10、利能力是指企业的所有者通过投入资本（对投入资本的不同理解）经营所取得利润的能力。反映资本经营盈利能力的基本指标是净资产收益率，即指企业本期净利润与平均净资产的比率，其计算公式是：平均所有者权益净利润平均净资产净利润净资产收益率%10023（一）资本经营盈利能力内涵与指标n1.净资产收益率是反映盈利能力的核心指标，因为企业是股东的企业；n2.平均净资产的计算方法同平均总资产的计算方法相似；n3.除平均股东权益之外，分母还有股东直接投资(实收资本+资本公积中的股本溢价)利润率，股东投资回收率、股东直接投资累计回收率。24（一）资本经营盈利能力内涵与指标n4.一般而言，资本分为债权资本和所有者权益资
11、本，此处由于债权人无法分享净利润，资本经营盈利能力主要指股东的所有者权益的盈利能力。另外对于债权人盈利能力的考察指标有：（1）利息保障倍数；（2）负债资金利息率使用债务资金而对盈利提出的最低要求。（在偿债能力介绍）n5.评价标准：越高越好，通常可用社会平均利润率、行业平均利润率或资本成本率等。（2该指标股东最关注，是反映股东满意与否的关键指标）25（二）影响资本经营盈利能力的因素n1.影响净资产收益率的因素主要有总资产报酬率、负债利息率、企业资本结构和所得税率等。n净资产收益率与各影响因素之间的关系为：所得税率）（净资产负债负债利息率）（总资产报酬率总资产报酬率所得税率）（）平均负债利息平均资
12、产（净资产平均负债平均资产所得税率）（平均净资产利息平均负债平均资产平均净资产平均资产所得税率）（平均净资产利润总额平均净资产净利润净资产收益率1111%100EBITEBITEBITEBIT26n各影响因素与净资产收益率之间的变动关系，反向还是正向；所得税率）（净资产负债负债利息率）（总资产报酬率总资产报酬率净资产收益率127（三）资本经营盈利能力因素分析n明确了净资产收益率与其影响因素之间关系的基础上，运用连环替代法或差额计算法，可分析各因素变动对净资产收益率的影响。28小结n1.了解资本经营与资产经营的内涵n2.掌握资本经营盈利能力的内涵、指标、计算及判别标准n3.掌握资产经营盈利能力的
13、内涵、指标、计算、判别标准及因素分析29第三节 商品经营盈利能力分析n一、商品经营的内涵n二、商品经营盈利能力内涵与指标30一、商品经营的内涵n1.商品经营与产品经营n商品经营是与生产经营型的企业经营方式紧密相连的。商品经营的基本内涵是企业以市场为导向，组织供产销活动，以一定的人力、物力消耗生产与销售尽可能多的社会需要的商品。n产品经营是与单纯生产型的企业经营方式紧密相连的。产品经营的基本内涵就是在国家计划指导下，企业组织产品生产，以一定的人力、物力消耗按时、保质、保量生产出一定的产品。312.商品经营与产品经营的关系n商品经营和产品经营是既相互联系，又有所区别的。第一，产品经营是商品经营的一
14、个环节，且是一个最基本的环节；商品经营是产品经营的扩展；第二，产品经营主要侧重于产品实物经营，而不强调投入品与产出品的价格；第三，商品经营目标比产品经营目标更综合。要实现商品经营目标，既要搞好产品经营，提高生产技术效率，又要重视供产销的衔接及价值管理，提高商品的经济效率。323.商品经营与资产经营的关系n资产经营与商品经营及产品经营是既相互联系，又相互区别的。第一，资产经营不能离开商品经营而独立存在，没有有效的商品经营是不能取得好的资产经营效果的；第二，资产经营是对商品经营的进一步发展，它不仅考虑商品本身的消耗与收益，而且将资产的投入与产出及周转速度作为经营的核心；第三，资产经营目标比商品经营
15、目标更总和。要实现资产经营目标，应在商品经营基础上，进一步搞好资产重组与有效使用，加快资产周转速度。33二、商品经营盈利能力内涵与指标n商品经营是相对资产经营和资本经营而言的。商品经营盈利能力不考虑企业的筹资或投资问题，只研究利润与收入或成本之间的比率关系。因此，反映商品经营盈利能力的指标可分为两类：一类是各种利润额与收入之间的比率，统称收入利润率；另一类是各种利润额与成本之间的比率，统称成本利润率。341.收入利润率分析n（1）指标：反映收入利润率的指标主要有营业收入利润率、营业收入毛利率、总收入利润率、销售净利润率、销售息税前利润率等。不同的收入利润率，其内涵不同，揭示的收入与利润关系不同
16、，分析评价中的作用也不同。n（2）指标计算：n 营业收入利润率=营业利润/营业收入n 营业收入毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入（汤炳亮用主营业务代替3反映商品竞争能力）35n 总收入毛利率=利润总额/总收入，总收入包括营业收入、投资净收益和营业外收入。n 销售净利润率销售净利润率=净利润净利润/营业收入营业收入（4反映行业盈利能力，好干不好干）n 销售息税前利润率销售息税前利润率=息税前利润额息税前利润额/营业收营业收入，息税前利润额入，息税前利润额=利润总额利润总额+利息支出。利息支出。n（3）评价标准：收入利润率指标是正指标，指标值越高越好。分析时应根据分析目的与要求，确定适当的标
17、准值，如可用行业平均值、全国平均值、企业目标值等。362.成本利润率分析n（1）指标：反映成本利润率的指标有许多形式，其主要形式有：营业成本利润率、营业费用利润率、全部成本费用利润率等。37（2）指标计算n 营业成本利润率=营业利润/营业成本（汤炳亮分成主营业务成本利润率（主营业务毛利/主营业务成本）、其他业务成本利润率）n 营业费用利润率=营业利润/营业费用；营业费用=营业成本+营业税费+期间费用+资产减值损失38n全部成本费用利润率。该指标又可分为全部成本费用总利润率和全部成本费用净利润率两种形式。营业外支出营业费用利润总额全部成本费用总利润率营业外支出营业费用净利润全部成本费用净利润率3
18、9n（3）评价标准：n成本利润率也是正指标，即指标值越高越好。分析评价时，可将各指标实际值与标准值进行对比。标准值可根据分析的目的与管理要求确定。40小结n1.了解商品经营的内涵n2.掌握商品经营盈利能力的内涵与指标（包括收入利润率指标和成本利润率指标）41第四节第四节 上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析n一、每股收益分析n二、普通股权益报酬率分析n三、股利发放率分析n四、价格收益比率分析n五、托宾Q指标分析42n由于上市公司自身特点所决定，其盈利能力除了可通过一般企业盈利能力的指标分析外，还应进行一些特殊指标的分析，特别是一些与企业股票价格或市场价值相关的指标分析，如每股收益、普通股权
19、益报酬率、股利发放率、价格与收益比率等指标。43一、每股收益分析n（一）每股收益的内涵与计算n每股收益是指净利润扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通股的平均股数之比，它反映了每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益额。其计算公式如下：n 净利润优先股股息每股收益发行在外的普通股加权平均数（流通股数）44（一）每股收益的内涵与计算n1.分子选用净利润-优先股股息，优先股股息类似与负债利息，一般支付固定金额，而普通股投资者关心的是自身享有的净利润，因此扣减优先股股息；n2.报告期时间已回购时间当期回购普通股股数报告期时间已发行时间当期新发行普通股股数期初发行在外的普通股平均数发行在外的普通股加权4
20、5（一）每股收益的内涵与计算n3.判断标准：每股收益越高，说明企业的盈利能力越强，在判断企业盈利能力强弱时，应将几家不同企业或者同一企业不同时期的每股收益进行比较，才能得出正确认识。（5反映每股股票盈利能力，与股价有一定关联性）46（二）每股收益因素分析（二）每股收益因素分析n为了分析企业每股收益变动的原因，应确定影响每股收益的影响因素，并对各个因素进行分析，测算各个因素的变动对每股收益的影响的程度。每股收益主要取决于每股账面价值和普通股权益报酬率两个因素。n依据每股收益的影响因素，对每股收益指标作如下分解： 47净利润优先股股息每股收益流通股股数普通股权益净利润优先股股息 流通股数普通股权益
21、 每股帐面价值 普通股权益报酬率48二、普通股权益报酬率分析二、普通股权益报酬率分析n普通股权益报酬率是指净利润扣除应发放的优先股股利后的余额与普通股权益之比。其计算公式如下：n 净利润优先股股息普通股权益报酬率普通股权益平均额49n1.分子同上，选择净利润-优先股股息；与净资产收益率指标不同；n2.分母选择普通股权益平均余额，计算方法同每股收益指标；n3.判断标准：该指标从普通股股东角度反映盈利能力，指标值越高，说明盈利能力越强，普通股股东可得收益也越多。普通股权益报酬率应作为独立指标对企业盈利能力、投资收益水平进行分析。50三、股利发放率分析三、股利发放率分析（一）股利发放率的内涵与计算n
22、股利发放率是普通股股利与每股收益的比值，反映普通股股东从每股的全部获利中分到多少。其计算公式如下：n 100每股股利股利发放率每股收益公式中每股股利是指实际发放给普通股股东的股利公式中每股股利是指实际发放给普通股股东的股利总额与流通股数的比值。股利发放率反映了企业的总额与流通股数的比值。股利发放率反映了企业的股利政策，其高低要根据企业对资金需要量的具体股利政策，其高低要根据企业对资金需要量的具体情况而定，没有一个固定的衡量标准。情况而定，没有一个固定的衡量标准。51（二）因素分析股利报偿率）价格收益比率（市盈率每股市价每股股利每股收益每股市价每股收益每股股利股利发放率n由此，可以对股利发放率的
23、影响因素市盈率和股利报偿率进行因素分析。52四、价格与收益比率分析（一）价格与收益比率的内涵与计算n价格与收益比率，亦称市盈率，反映普通股的市场价格与当期每股收益之间的关系，可用来判断企业股票与其他企业股票相比潜在的价值。其计算公式如下：n价格与收益比率（市盈率）每股市价/每股收益（6反映市场对企业的关注和认可度）n1.直观理解：每1元钱的收益可以支撑多高的股价，反映市场对该行业及企业是否看好；53n2.倒数理解：市盈率=每股收益/每股市价，即假设公司实现收益全部分配的情况下，股东投资每一元钱可以赚多少钱；n3.静态市盈率与动态市盈率。54（二）评价标准n该指标在一个企业内几年的数值能够表明企
24、业盈利能力的稳定性，可在一定程度上反映管理部门的经营能力和企业盈利能力及潜在的成长能力。同时，该指标还反映此股票市价是否具有吸引力，把多个企业的股票价格与收益比率进行比较，并结合对其所属行业的经营前景的了解，可以作为选择投资目标的参考。需要注意的是，当全部资产利润率很低或企业发生亏损时，每股收益可能为零或负数，因此价格收益比率很高。这样有可能人们导致对企业前景的错误估计。55五、托宾五、托宾Q指标分析指标分析n托宾Q（Tobin Q）指标是指公司的市场价值与其重置成本之比。若托宾Q值大于1，表明市场对该公司的估值水平高于其自身的重置成本，该公司的市场价值较高；若某公司的托宾Q值小于1，则表明市
25、场上对该公司的估价水平低于其自身的重置成本，该公司的市场价值较低。n为了方便计算，人们用总资产的账面价值替代重置成本，用普通股的市场价格和债务的账面价值之和表示市场价值，则：56n注：如果债务可以得到市场价值的话，最好用市场价值代替。 总资产账面价值合计）长、短期债务账面价值（股权市场价格值托宾Q57小结n1.掌握上市公司盈利能力分析的主要指标的涵义、计算及判别标准（每股收益、普通股权益报酬率、股利发放率、市盈率 托宾Q指标）n2.掌握每股收益的因素分析n3.理解市盈率指标的涵义58第五节 盈利质量分析n一、净资产现金回收率的计算与分析一、净资产现金回收率的计算与分析n二、全部资产现金回收率的
26、计算与分析二、全部资产现金回收率的计算与分析n三、盈利现金比率三、盈利现金比率n四、销售获现比率的计算与分析四、销售获现比率的计算与分析n五、现金分配率的计算与分析五、现金分配率的计算与分析n六、每股经营现金流量的计算与分析六、每股经营现金流量的计算与分析59n 盈利质量分析是企业盈利能力分析的一部分。盈利质量分析的最终目的还是要评价企业的收益状况和获取利润的能力。前边几节的分析，主要是以资产负债表和利润表为基础进行的（编制基础是权责发生制和会计原则），而盈利质量分析是以收付实现制编制的现金流量表为基础进行分析，通过一系列现金流量指标的计算，对公司盈利能力进一步修复与检验。通过现金流量指标的计
27、算来修正和补充盈利能力指标更有利于对公司盈利状况进行多视角、全方位综合分析，从而反映公司获取利润的品质。60一、净资产现金回收率的计算与分析一、净资产现金回收率的计算与分析n净资产现金回收率是经营活动现金净流量与平均净资产之间的比率。该指标是对净资产收益率的有效补充，对那些提前确认收益，而长期未实现的公司，可以用净资产现金回收率与净资产收益率进行对比，从而补充观察净资产收益率的盈利质量。%100平均净资产经营活动净现金流量净资产现金回收率61二、全部资产现金回收率的计算与分二、全部资产现金回收率的计算与分析析n 全部资产现金回收率是指经营活动产生的净现金流量与平均总资产之间的比率。该指标可以作
28、为对总资产报酬率的补充，反映企业利用资产获取现金的能力，可以衡量企业资产获现能力的强弱。%100平均总资产经营活动净现金流量全部资产现金回收率62三、盈利现金比率三、盈利现金比率n 盈利现金比率，也称盈余现金保障倍数，这一比率反映公司本期经营活动产生的现金净流量于净利润之间的比率关系。n 一般情况下，盈利现金比率越大，公司盈利质量越高。（在没有投资收益和营业外收支情况下，假设现销现付，并且没有固定资产折旧，应为1倍）%100净利润经营活动净现金流量盈利现金比率63n在进行盈利质量分析时，仅仅靠一年的数据未必能说明问题，需要进行连续的盈利现金比率的比较，若企业盈利现金比率一直小于1甚至为负数，则
29、说明企业盈利质量相当低下，严重时会导致公司破产。64四、销售获现比率的计算与分析四、销售获现比率的计算与分析n销售获现比率是以销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比。%100营业收入到的现金销售商品、提供劳务收销售获现比率分析时，应注意当期收到的预收账款和收回前期的应收账款的影响。65五、现金分配率的计算与分析五、现金分配率的计算与分析n现金分配率是指现金股利与经营活动现金净流量之间的比率。该指标反映经营活动取得的现金有多大比重用于现金股利，以及企业的净现金流量对现金股利的保障程度。%100经营活动净现金流量现金股利现金分配率66六、每股经营现金流量的计算与分析六、每股经营现金流量的计算与分析n 每股经营现金流量是指经营活动净现金流量与发行在外的普通股股数的比率。该指标反映每股发行在外的普通股所平均占用的经营净现金流量。这个指标越大，说明企业进行资本支出和支付股利的能力越强。发行在外的普通股股数经营活动净现金流量每股经营现金流量67小结n掌握盈利质量分析指标的涵义及计算（六大指标）