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1、教 案 案 首 （总第 号）授课时间第 周周 （ 年 月 日）第 节至第 周周 （ 年 月 日） 周 第 节授课地点授课学时项目/任务简介项目/任务名称项目4 资本结构分析项目/任务目标知识目标能力目标理解经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆的作用原理，掌握各自的计算方法及其应用理解资本结构的含义了解资本结构的理论掌握资本结构优化决策确定企业最优资本结构。项目/任务分析本任务主要学习杠杆原理的应用及计算，资本结构分析方法，让学生能够合理确定企业最优资本结构。理论教学内容与方法教学内容： 任务4-1 资本结构概述任务4-2 杠杆效应任务4-3 资本结构决策教学方法：启发式互动教学法、案例教学法实践教学内
2、容与方法教学内容：任务4-4 技能训练采用综合资本成本法、每股利润无差别点法确定最佳资本结构教学方法：以学生技能训练为主教学内容与时间安排任务4-1 任务4-2 任务4-3 任务4-4 参考资料中级财务管理财政部会计资格评价中心，北京：中国财政经济出版社，2017教学过程（附教案纸 页）：教 案 纸教 师 活 动学生学习活动【组织教学】对听课学生进行考勤，做好考勤记录，提出相关要求。【知识回顾】对上节课所学知识进行提问，并对学生的回答进行点评。【情境导入】课件展示案例：中南整体橱柜公司筹资决策【任务学习】任务4-1 资本结构概述一、资本结构的含义资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。
3、狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。资本结构是否合理会影响企业资本成本的高低、财务风险的大小及投资者的得益，它是企业筹资决策的核心问题。二、资本结构理论（一）早期资本结构理论1、净收益理论 2、净营业收益理论 3、传统折中理论（二）现代资本结构理论 1、MM理论提出 2、无税收的MM理论 3、有公司所得税的MM理论 4、权衡理论 三、新资本结构理论 1、代理成本理论 2、信息传递理论 3、优序融资理论 【课堂小结】一、资本结构的含义二、资本结构理论【布置作业】课后相关练习题学生回答老师提问的问题学生进行案例讨论巩固本节知识
4、点教 案 纸教 师 活 动学生学习活动【组织教学】对听课学生进行考勤，做好考勤记录，提出相关要求。【知识回顾】对上节课所学知识进行提问，并对学生的回答进行点评。【任务学习】任务4-2 杠杆效应一、 经营杠杆效应1. 经营杠杆经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬(息税前利润)变动率大于业务量变动率的现象。经营杠杆反映了资产报酬的波动性，用以评价企业的经营风险。EBIT = SVF = (PVC)QF = MF2. 经营杠杆系数上式经整理，经营杠杆系数的计算也可以简化为：【练习】3. 经营杠杆与经营风险经营风险是指企业由于生产经营上的原因而导致的资产报酬波动的风险。引起企业
5、经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源，只是资产报酬波动的表现。二、财务杠杆效应1. 财务杠杆财务杠杆，是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益(或每股收益)变动率大于息税前利润变动率的现象。TE = (EBITI)(1T)EPS = (EBITI)(1T)/N2. 财务杠杆系数只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。如固定利息、固定融资租赁费等的存在，都会产生财务杠杆效应。在同一固定的资本成本支付水平上，不同的息一致的。测算财务杠杆效应程度，常用指标为财务杠杆系数。财务杠杆系数(DFL)，是每股收益变动率与
6、息税前利润变动率的倍数，计算公式为：上式经整理，财务杠杆系数的计算也可以简化为：【练习】3. 财务杠杆与财务风险财务风险是指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。引起企业财务风险的主要原因是资产报酬的不利变化和资本成本的固定负担。由于财务杠杆的作用，当企业的息税前利润下降时，企业仍然需要支付固定的资本成本，导致普通股剩余收益以更快的速度下降。财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数总是大于1。财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。【练习】三、综合杠杆1. 综合杠杆效应经营杠杆和财务杠杆可以独自发挥作用，也可以综合发挥作用，
7、总杠杆是用来反映两者之间共同作用结果的，即权益资本报酬与产销业务量之间的变动关系。由于固定性经营成本总杠杆，是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。2. 综合杠杆系数及其计算只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应。产销量变动通过息税前利润的变动，传导至普通股收益，使得每股收益发生更大的变动。用总杠杆系数(DTL)表示总杠杆效应程度，可见，总杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，是普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数，计算公式为：上式经整理，总杠杆系数的计算也可以简化为：【练习】3. 综合杠杆与公司风
8、险公司风险包括企业的经营风险和财务风险。总杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，用以评价企业的整体风险水平。在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。总杠杆效应的意义在于：第一，能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平；第二，揭示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。【课堂小结】一、 经营杠杆效应二、财务杠杆效应三、综合杠杆【布置作业】课后相关练习题学生回答老师提问的问题学生练习学生掌握公式学生练习教 案 纸教 师 活 动学生学习活动【组织教学】对听课学生进行考勤
9、，做好考勤记录，提出相关要求。【知识回顾】对上节课所学知识进行提问，并对学生的回答进行点评。【任务学习】 任务4-3 资本结构决策一、资本结构决策的影响因素1、企业销售的增长情况2、企业所有者和管理人员的态度3、企业信用等级与债权人的态度4、政府税收5、利率水平的变动趋势6、企业的财务状况7、资产结构8、行业因素与企业规模二、资本结构优化（一）每股收益无差别点分析每股利润无差别点是指使不同资本结构的每股利润相等的息税前利润点，这一点是两种资本结构优劣的分界点。每股利润无差别点分析可称为EBIT- EPS分析。每股利润无差别点处息税前利润的计算公式为:进行每股利润分析时，当销售额(或息税前利润)
10、大于每股利润无差别点的销售额(或息税前利润)时，运用负债筹资可获得较高的每股利润;反之，运用权益筹资可获得较高的每股利润。每股利润越大，风险也越大，如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需要的报酬，尽管每股利润增加，股价仍会下跌。【练习】（二）比较综合资本成本此方法是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。即能够降低平均资本成本的资本结构，就是合理的资本结构。【练习】(三)公司价值分析法公司价值分析法是指在充分反映公司财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司最佳资本结构的方法。 公司价值=公司长期债务的现值+公司股票的现值 为简化起见
11、，假定长期债务的现值等于其面值(或本金)，股票的现值按公司未来净收益的折现现值计算，计算公式为:S= 其中，普通股资金成本率可用资本资产定价模型计算，即:KC=Rf+(Rm+Rf)公司的加权平均资本成本率按照债务资本和权益资本的加权平均进行测算。其计算公式为:Kw=Kb (1-T)+Kc运用上述原理测算公司的总价值和综合资本成本率，并以公司价值最大化为标准比较确定公司的最佳资本结构。【练习】【课堂小结】一、资本结构决策的影响因素二、资本结构优化【布置作业】课后相关练习题学生回答老师提问的问题学生练习学生巩固本节知识教 案 纸教 师 活 动学生学习活动【组织教学】对听课学生进行考勤，做好考勤记录，提出相关要求。【知识回顾】对上节课所学知识进行提问，并对学生的回答进行点评。【技能训练】任务4-4 技能训练【实训目的】通过本次实训任务，熟练掌握企业资本结构优化决策。（一）案例设计（二）案例任务要求1.采用比较综合资本成本法确定众诚公司的最优资本结构筹资决策；2.采用每股利润无差别点法确定最佳筹资决策。学生回答老师提问的问题学生进行案例分析