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1、I 学校代码： 10036 工商管理硕士学位论文 工程机械企业海外并购整合的启示 基于中联重科并购 CIFA 的经验 培养单位：国际商学院 专业名称：工商管理 研究方向：企业战略管理 作 者：曹晓东 指导教师：范黎波 教授 论文日期：二一四年三月 II Study on Cross-border M 学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名： 曹晓东 2014 年 3 月 12 日 导师签名： 年 月 日 V 摘 要 中联重科并购意大利 CIFA 是中国企业海外并购的典型案例之一。本文在厘清
2、并购整合理论框架的基础上，对并购过程，管理模式、品牌、研发、生产、文化等方面的整合，以及并购整合的绩效衡量三个方面从多个角度进行分析，另外结合与三一重工并购活动的对比，不仅关注并购战略，还关注实施过程中的策略，甚至是微观的交易技巧，最终为中国企业跨国并购提出四点可以参考的建议：理性选择并 购对象与并购时机，引入私募基金帮助促成交易，运用股权和财务工具合理避税，在整合过程中发挥文化融合与技术交流的协同作用。 关键词： 跨国并购，并购整合，工程机械行业，中联重科 VI Abstract The acquisition of Zoomlion Heavy Industry to CIFA is on
3、e of the most classic cross-border M&A cases by Chinese firms. This article builds a theoretical foundation first, then analyses the purchase process, integration process and M&A performance from several aspects, by the means of not only strategy analysis but also from micro trade techniques perspec
4、tive. In conclusion, four suggestions are given in terms of Chinese firm cross-border M&A, which are to make rational choice of target firm and purchase time, to make CV/PE involved to promote the acquisition, to utilize equity and finance tools for tax avoidance, and to develop the synergy between
5、cultural fusion and technology communication. Key words: Cross-border M&A, M&A integration, engineering machinery industry, Zoomlion Heavy Industry 1 目 录 摘要 . I Abstract . VI 目录 . 1 第 1 章 引言 . 3 1.1 研究 背景 . 3 1.2 研究目的与意义 . 3 1.3 论文的研究框架和主要内容 . 4 第 2 章 文献综述 . 5 2.1 并购及并购整合的内涵 . 5 2.1.1 并购的内涵 . 5 2.1.
6、2 并购整合的内涵 . 5 2.2 并购及并购整合的效应 . 6 2.2.1 并购效应 . 6 2.2.2 并购整合效应 . 7 2.3 并购相关研究现状 . 8 2.4 企业国际化动机理论 . 9 2.5 本章小结 . 10 第 3 章 研究方法与设计 . 11 3.1 研究对象 . 11 3.2 论文研究方法设计 . 11 3.2.1 文献研究法 . 11 3.2.2 案例研究法 . 11 3.2.3 理论与实践相结合的方 法 . 12 3.2.4 定性与定量研究方法 . 12 3.3 研究实施程序 . 12 第 4 章 中联重科对 CIFA 的并购背景分析 . 13 4.1 混凝土机械行
7、业分析 . 13 4.2 中国工程机械企业海外并购浪潮 . 15 4.3 中联重科与 CIFA 简介 . 15 4.4 中联重科视角的背景分析 . 17 4.5 CIFA 视角的背景分析 . 19 第 5 章 并购与整合过程分析 . 20 2 5.1 并购分析 . 20 5.1.1 并购动机与展望 . 20 5.1.2 交易过程一波三折 . 21 5.1.3 与其他投资方合作 . 22 5.1.4 运用财务工具避税 . 22 5.2 整合分析 . 23 5.2.1 管理模式整合 . 24 5.2.2 品牌与渠道整合 . 25 5.2.3 采购与生产整合 . 25 5.2.4 研发整合 . 26
8、 5.2.5 企业文化整合 . 26 5.3 并购整合的绩效分析 . 27 5.3.1 海外市场销售提升 . 27 5.3.2 关于技术方面的整合绩效 . 28 5.3.3 混凝土机械业务增长 . 29 5.4 与三一重工并购普茨迈斯特的对比分析 . 30 第 6 章 研究结论与启示 . 31 6.1 研究结论 . 31 6.2 对并购活动实践的启示 . 31 6.2.1 理性选择并购对象与并购时机 . 31 6.2.2 私募基金和其他专业机构的参与促成跨国并购交易的实现 . 32 6.2.3 并购交易中运用股权和财务工具合理避税 . 32 6.2.4 文化融合与技术交流协同作用于整合过程 .
9、 33 6.3 研究创新点与局限性 . 33 参考文献 . 34 致谢 . 37 个人简历 . 38 3 第 1 章 引言 1.1 研究背景 后金融危机时代，欧美等发达资本主义国家陷入了经济滞胀，许多国际知名企业举步维艰，而以中国为代 表的新兴市场国家，却保持着较为稳健的增长。危机 降临的时候，往往也是机会降临的时候 ， 现在 的格局对于中国企业来说 ，不仅意味着压力，可能更 是一个 实现转型战略 的 机会 。一些欧美知名企业纷纷来华寻求战略合作， 工程机械行业的欧洲三巨头开始将自己的目光投向市场前景广阔、资本实力雄厚的中国。 在这种情况下，中国企业海外扩张成为了企业做大做强的不二之选。七十年
10、代以来，每当西方发生经济危机，都会催生一次并购潮。并购意味着产业的重新洗牌，新的企业能够通过并购经营状况不佳的老牌企业完成技术吸收和市场占领 。 中国企业目前就面临这样的机遇。 我国大型企业都有一个“世界 500 强”的中国梦，但这个梦的门槛都在 逐年提高。中国企业入围的数目虽然年年都有增长，但都是国家色彩极为浓厚的四大国有银行、两桶油、电力、保险等等企业，这些“巨无霸”企业的入围的确体现出了中国综合国力走强，但无法体现出中国企业“世界 500 强”的含金量。在竞争性行业中，中国也需要值得尊敬的跨国公司。 然而，中国企业的海外并购事件极为有限，能够获取的经验也 凤毛麟角 ， 且各行业差异显著，
11、不具备可比性。因此，分析总结典型的中国企业海外并购案例是实践中较为迫切的需求。 1.2 研究目的与意义 目 前中国企业的海外并购，一方面，国家导向的性质十分明显，如中石油、五矿等企业对海外战略资源的并购，也有如同联想、万达这类对市场的并购，都各自体现了自己的战略逻辑。 1但作为一个制造业大国，中国制造的“走出去”是一个值得深入探讨的话题，重型机械行业代表了一个国家制造业的尖端水准，因1 廖运凤 . 中国企业海外并购案例分析 M. 北京：企业管理出版社， 2008:81-87. 4 而，研究这个行业对其他制造业企业有较为普遍的参考价值。 本文选取了 A 股上市公司中联重科作为案例研究的对象，希望
12、通过对中联重科并购意大利 CIFA 公司案例的剖析，解读中联重科海外并购的战略逻辑，同时对行业内其他企业的并购策略有所比较。研究的 结论对于我 国 制造业企业并购整合、战略转型等议题都有比较深刻的借鉴作用，也对我国目前实施的制造业产业升级有很强的现实意义。 1.3 论文的 研究框架和主要内容 本文内容共分 六 章： 第一章绪论，主要介绍本文的选题背景、研究意义 。 第二章文献综述，是对理论基础的厘清和构建，这是案例分析的基础。 第 三 章是 论述本文所采用的研究方法和 研究框架 。 第四章是对 并购 背景的分析，从行业发展、并购潮流和双方公司角度展开。 第 五 章 是对中联重科并购意大利 CIFA 公司的并购过程、整合策略、并购整合绩效分析，以及和三一重工并购普茨迈斯特案例 的对比分析。 第六章是对本文研究的 全面总结，最后指出本文 的创新与 不足 之处，并对中国企业海外并购提供实践指导 。