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1、 泰达宏利转型机遇 A(000828) 基金投资价值分析金融工程报告 | 2022.06.07核心观点戴任翔研究员SAC 执证编号：S0110522030001邮箱：电话：86108115 2634基金复权单位净值变化（最近基金复权单位净值变化（最近 1 年）年）数据来源：Wind，首创证券研究发展部相关研究基 金 市 场 周 报 （2022.05.30至2022.06.03） ，2022.06.05金 融 工 程 报 告： 东 方 成 长 回 报（400020） 基 金 投 资 价 值 分 析 ，2022.06.04金融工程报告：长城优化升级 A（200015） 基 金 投 资 价 值 分
2、析 ，2022.05.31基 金 市 场 周 报 （2022.05.23至2022.05.27） ，2022.05.29金融工程报告：易方达创新驱动（000603） 基 金 投 资 价 值 分 析 ，2022.05.24基 金 市 场 周 报 （2022.05.16至2022.05.20） ，2022.05.22金融工程报告：信达澳银新能源产业（001410）基金投资价值分析，2022.05.19 泰达宏利转型机遇 A 基金是泰达宏利基金管理有限公司管理有限公司旗下的一只普通股票型基金产品。泰达宏利转型机遇 A 基金成立于 20141118，至今已 7.55 年，在此期间其净值的涨幅高于沪深
3、300全收益指数，亦高于基金基准指数：从累计收益率来看，泰达宏利转型机遇 A 基金为 249.15%，而基金基准指数和沪深 300 全收益指数分别为 51.96% 和 86.47%；从年化收益率来看，泰达宏利转型机遇 A基金为 18.02%，而基金基准指数和沪深 300 全收益指数分别为 5.7%和 8.61%。 从成立以来基金的风险情况来看， 就波动率而言， 泰达宏利转型机遇A 基金成立至今期间其净值收益率的年化波动率为 31.42%，高于基金基准指数的 18.69%，亦高于沪深 300 全收益指数的 21.78%；从在险价值（VaR，置信水平设为 95%）来看，泰达宏利转型机遇 A 基金周
4、收益率的 VaR 为6.79%， 差于基金基准指数的4.12%， 亦差于沪深300 全收益指数的4.93%。从预期不足（ES，置信水平设为 95%）来看，泰达宏利转型机遇 A 基金周收益率的 ES 为9.78%，差于基金基准指数的6.64%，亦差于沪深 300 全收益指数的7.48%。 以沪深 300 全收益指数来代表市场整体情况，通过对泰达宏利转型机遇 A 基金成立以来净值的周收益率和同期沪深 300 全收益指数周收益率的回归分析，我们可以发现：詹森（Jenson）阿尔法的估计值（年化）为 10.2%，在统计上不显著；贝塔的估计值为 1.05，在统计上非常显著。 综合收益和风险两方面的情况，
5、 从经过风险调整的收益指标来看， 泰达宏利转型机遇 A 基金的夏普比率为 0.51，高于沪深 300 全收益指数的 0.3，亦高于基金基准指数的 0.2；泰达宏利转型机遇 A 基金的索提诺比率为 0.51，高于沪深 300 全收益指数的 0.28，也高于基金基准指数的 0.18；泰达宏利转型机遇 A 基金的特雷诺比率为 0.15，低于沪深 300 全收益指数的 0.16，亦低于基金基准指数的 0.19。 风险提示：风险提示： 本报告基于对历史公开数据的整理分析， 不代表对基金未来资产配置情况的预测，基金产品和指数的历史业绩和表现并不预示其未来的情况；基金产品和指数的未来表现受宏观环境、政策变化
6、、市场波动、风格转换等多种因素的影响，存在一定的风险。本报告不涉及证券投资基金评价业务，对基金特征的描述并不构成买卖建议，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本的推荐。请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明更多投研资料 公众号：mtachn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告目录1 基金的基本情况和历史收益基金的基本情况和历史收益.11.1 基金概况 .11.2 基金的历史收益情况.22 基金风险分析基金风险分析.43 基金相对于基准的相关分析基金相对于基准的相关分析.53.1 相对于基金基准和市场指数的相关性.53.2
7、CAPM 分析.64 基金收益率分布的主要特征基金收益率分布的主要特征.85 风险调整收益分析风险调整收益分析.106 总结总结.117 风险提示风险提示 .13插图目录图 1 泰达宏利转型机遇 A 基金复权单位净值，基金基准指数以及沪深 300 全收益指数的历史走势.3图 2 泰达宏利转型机遇 A 基金及相关比较基准的累计收益率和年化收益率 .3图 3 泰达宏利转型机遇 A 基金及相关比较基准的波动率、下行波动率和最大回撤.5图 4 泰达宏利转型机遇 A 基金与相关比较基准之间的相关性 .6图 5 成立以来，泰达宏利转型机遇 A 基金与沪深 300 全收益指数的周收益率（%）.7图 6 基金
8、成立以来泰达宏利转型机遇 A 基金复权净值和沪深 300 全收益指数的周收益率.7图 7 泰达宏利转型机遇 A 基金及相关比较基准的周收益率分布频次 .9图 8 泰达宏利转型机遇 A 基金及相关比较基准的周收益率核密度估计.9图 9 泰达宏利转型机遇 A 基金及相关比较基准的周收益率箱线图.10图 10 泰达宏利转型机遇 A 基金和相关比较基准的风险调整收益指标.11表格目录表 1 泰达宏利转型机遇 A 基金的基本信息 .1表 2 基金公司的基本信息.2表 3 泰达宏利转型机遇 A 基金及相关比较基准的波动率、下行波动率和最大回撤（%） .5表 4 泰达宏利转型机遇 A 基金与相关比较基准之间
9、的相关性 .6表 5 泰达宏利转型机遇 A 基金相对于沪深 300 全收益指数的回归分析结果 .7表 6 表征泰达宏利转型机遇 A 基金及相关比较基准周收益率分布情况的指标 .8表 7 泰达宏利转型机遇 A 基金及相关比较基准的风险调整收益指标 .11请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明更多投研资料 公众号：mtachn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告1基金的基本情况和历史收益基金的基本情况和历史收益1.1基金概况基金概况泰达宏利转型机遇 A 基金（000828.OF）是泰达宏利基金管理有限公司管理有限公司旗下的一只普通股票
10、型基金产品（表1） 。根据基金契约，泰达宏利转型机遇 A基金在严控风险的基础上，通过积极、主动的管理，深度挖掘中国经济转型过程中产生的各类投资机遇，力争为投资者获取超越业绩比较基准的收益。契约规定，泰达宏利转型机遇 A 基金的投资组合比例为: 股票资产占基金资产的比例为 80%95%, 其中投资于转型机遇主题的上市公司股票不低于非现金基金资产的 80% 债券投资占基金资产的 0%20% 权证投资占基金资产净值的比例不高于 3% 现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5%。转型机遇主题上市公司股票主要涉及新兴产业, 消费服务领域, 传统行业中的龙头公司等。表 1: 泰达宏利转型
11、机遇 A 基金的基本信息基金名称泰达宏利转型机遇股票型证券投资基金基金简称泰达转型机遇股票 A基金类型契约型开放式/股票型基金/普通股票型基金成立日期20141118业绩比较基准中证 800 指数收益率 *85%+ 中证综合债指数收益率 *15%基准指数代码000828BI.WI基金管理人泰达宏利基金管理有限公司基金经理王鹏基金托管人中国银行股份有限公司投资目标在严控风险的基础上，通过积极、主动的管理，深度挖掘中国经济转型过程中产生的各类投资机遇，力争为投资者获取超越业绩比较基准的收益。投资范围本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具, 包括国内依法发行上市的股票 (包括中小板, 创业板及其
12、他经中国证监会核准上市的股票), 权证, 债券货币市场工具, 资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具 (但须符合中国证监会相关规定). 如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种, 基金管理人在履行适当程序后, 可以将其纳入投资范围. 基金的投资组合比例为: 股票资产占基金资产的比例为 80%95%, 其中投资于转型机遇主题的上市公司股票不低于非现金基金资产的 80% 债券投资占基金资产的 0%20% 权证投资占基金资产净值的比例不高于 3% 现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5%. 转型机遇主题上市公司股票主要涉及新兴产业, 消费服务领域, 传
13、统行业中的龙头公司等.费率结构：管理费率/托管费率1.5%/0.25%是否收取浮动管理费否数据来源：Wind，首创证券研究发展部泰达宏利转型机遇A基金由基金经理王鹏先生管理。 王鹏先生为硕士学历。 2012年 7 月至 2014 年 3 月王鹏先生任职于中邮创业基金管理有限公司, 担任 TMT 行业研究员；2014 年 3 月至 2015 年 6 月王鹏先生任职于上海磐信投资管理有限公司, 担任电子行业研究员；2015 年 6 月王鹏先生加入泰达宏利基金管理有限公司，任职于研究部，担任 TMT 行业研究员。2017 年 11 月至 2019 年 9 月担任泰达宏利市值优选混合型证券投资基金基金
14、经理。 2017 年 12 月起担任泰达宏利转型机遇股票型证券投请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明1更多投研资料 公众号：mtachn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告资基金基金经理。2020 年 12 月起担任泰达宏利高研发创新 6 个月持有期混合型证券投资基金基金经理。 2020 年 12 月起担任泰达宏利价值优化型成长类行业混合型证券投资基金基金经理。 2021 年 10 月起任泰达宏利新兴景气龙头混合型证券投资基金基金经理。2021 年 11 月起任泰达宏利景气领航两年持有期混合型证券投资基金基金经理。2022 年
15、3 月起任泰达宏利景气智选 18 个月持有期混合型证券投资基金基金经理。根据 Wind 统计，王鹏先生自 20171219 开始管理公募基金的 4.58 年里，先后管理了 7 只公募基金，任职期间的几何平均年化收益率为 31.57%，超越基准几何平均年化收益率为 14.8%。目前任职基金数量为 6 只，总规模 114.66 亿元。泰达宏利转型机遇 A 基金是泰达宏利基金管理有限公司旗下管理的基金。泰达宏利基金管理有限公司成立于 2002 年 06 月 06 日，公司法人代表和公司总经理为傅国庆，注册地址为北京市朝阳区针织路 23 号楼中国人寿金融中心 6 层 0207 单元，公司网址 （表2）
16、 。目前，公司共有 23 名基金经理，旗下管理 66 只基金。根据截至 2021 年报的数据，泰达宏利基金管理有限公司旗下所有基金的净资产总额为 576.69 亿元（其中非货币基金的净资产总额为 420.8 亿元） ，同业排名为第72 名。表 2: 基金公司的基本信息基金公司名称泰达宏利基金管理有限公司注册地址北京市朝阳区针织路 23 号楼中国人寿金融中心 6 层 0207 单元办公地址北京市朝阳区针织路 23 号楼中国人寿金融中心 6 层 0207 单元法人代表傅国庆总经理傅国庆公司主页成立日期20020606资产净值合计（不含货币基金，亿元）421资产净值合计（亿元）577资产净值合计排名
17、72资产净值合计变动率（%）15旗下基金数量66基金经理数23数据来源：Wind，首创证券研究发展部1.2基金的历史收益情况基金的历史收益情况泰达宏利转型机遇 A 基金成立于 20141118，至今已 7.55 年，在此期间其净值的涨幅高于沪深 300 全收益指数，也高于基金基准指数： 从累计收益率来看，泰达宏利转型机遇 A 基金的累计收益率为 249.15%，而基金基准指数和沪深 300 全收益指数的累计涨幅分别为 51.96% 和 86.47%。请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明2更多投研资料 公众号：mtachn金融工程研究报告金融工程研究报
18、告 证券研究报告证券研究报告 从年化收益率来看，泰达宏利转型机遇 A 基金为 18.02%，而基金基准指数和沪深 300 全收益指数的年化收益率分别为 5.7% 和 8.61%。 泰达宏利转型机遇A基金相对于沪深300全收益指数的超额收益率为9.41% （年化） ，相对于基金基准指数的超额收益率为 12.32%（年化） 。图 1: 泰达宏利转型机遇 A 基金复权单位净值，基金基准指数以及沪深 300 全收益指数的历史走势数据来源：Wind，首创证券研究发展部图 2: 泰达宏利转型机遇 A 基金及相关比较基准的累计收益率和年化收益率数据来源：Wind，首创证券研究发展部请务必阅读本报告最后部分的
19、的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明3更多投研资料 公众号：mtachn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告2基金风险分析基金风险分析我们用波动率、下行波动率、最大回撤、在险价值（VaR） 、预期不足（ES）等5 个指标分析基金的风险：波动率() =vuut1n 1nXi=1(ri r)2下行波动率(d) =vuut1nnXi=1min(ri,0)2最大回撤 = maxij?j日净值 i日净值i日净值?VaR= infri|F(ri) 1 ES= E ri|ri VaR上式中 ri为时期 i 的收益率， r 为收益率的均值，n 为收益率观测值的数量。基于
20、泰达宏利转型机遇 A 基金成立以来复权单位净值的收益率，泰达宏利转型机遇 A 基金的这三个指标的情况如下： 从波动率来看，泰达宏利转型机遇 A 基金成立至今期间其净值收益率的年化波动率为 31.42%，高于基金基准指数的 18.69%，也高于沪深 300 全收益指数的21.78%。 从下行波动率来看（ “下行”定义为收益率为负的情况） ，泰达宏利转型机遇 A基金成立至今期间其净值收益率的年化下行波动率为 31.66%，高于基金基准指数的 20.54%，亦高于沪深 300 全收益指数的 23.65%。 从最大回撤来看，泰达宏利转型机遇 A 基金的最大回撤为 30.25%，高于基金基准指数的 19
21、.11%，亦高于沪深 300 全收益指数的 24.23%。 从在险价值（VaR，置信水平设为 95%）来看，泰达宏利转型机遇 A 基金周收益率的 VaR 为6.79%，差于基金基准指数的4.12%，亦差于沪深 300 全收益指数的4.93%。 从预期不足（ES，置信水平设为 95%）来看，泰达宏利转型机遇 A 基金周收益率的 ES 为9.78%，差于基金基准指数的6.64%，亦差于沪深 300 全收益指数的7.48%。请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明4更多投研资料 公众号：mtachn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告表
22、3: 泰达宏利转型机遇 A 基金及相关比较基准的波动率、下行波动率和最大回撤（%）泰达宏利转型机遇 A 基金基金基准指数沪深 300 全收益指数年化波动率31.4218.6921.78下行年化波动率31.6620.5423.65最大回撤30.2519.1124.23在险价值 (VaR)6.794.124.93预期不足 (ES)9.786.647.48数据来源：Wind，首创证券研究发展部图 3: 泰达宏利转型机遇 A 基金及相关比较基准的波动率、下行波动率和最大回撤数据来源：Wind，首创证券研究发展部3基金相对于基准的相关分析基金相对于基准的相关分析3.1相对于基金基准和市场指数的相关性相对
23、于基金基准和市场指数的相关性接下来，我们用相关系数、判定系数、跟踪误差、信息比率等四个指标分析泰达宏利转型机遇 A 基金相对于基金基准指数和沪深 300 全收益指数的相关性：相关系数() =Pni=1(ri r)(rb,i rb)qPni=1(ri r)2Pni=1(rb,i rb)2判定系数 = 2跟踪误差 =1nnXi=1(ri rb,i)2#1/2信息比率 =基金的年化收益率 基准的年化收益率跟踪误差请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明5更多投研资料 公众号：mtachn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告上式中 ri为时
24、期 i 基金的收益率， r 为基金收益率的均值，rb,i为时期 i 基准的收益率， rb为基准收益率的均值，n 为收益率观测值的数量。基于泰达宏利转型机遇 A 基金成立以来复权单位净值的收益率，泰达宏利转型机遇 A 基金的这四个指标的情况如下： 相对于基金基准指数，泰达宏利转型机遇 A 基金的相关系数为 0.76，判定系数为 0.58，跟踪误差为 0.21，信息比率为 0.58。 相对于沪深 300 全收益指数，泰达宏利转型机遇 A 基金的相关系数为 0.72，判定系数为 0.53，跟踪误差为 0.22，信息比例为 0.43。表 4: 泰达宏利转型机遇 A 基金与相关比较基准之间的相关性相关系
25、数判定系数跟踪误差信息比率相对于基金基准指数0.760.580.210.58相对于沪深 300 全收益指数0.720.530.220.43数据来源：Wind，首创证券研究发展部图 4: 泰达宏利转型机遇 A 基金与相关比较基准之间的相关性数据来源：Wind，首创证券研究发展部3.2CAPM 分析分析通过对泰达宏利转型机遇 A 基金成立以来净值的周收益率和同期沪深 300 全收益指数周收益率的回归分析，我们可以发现： 詹森（Jenson）阿尔法的估计值（年化）为 10.2%，其标准差为 7.81%，t 值为1.31，在统计上不显著。 贝塔的估计值为 1.05，其标准差为 0.05，t 值为 20
26、.65，在统计上非常显著。请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明6更多投研资料 公众号：mtachn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告表 5: 泰达宏利转型机遇 A 基金相对于沪深 300 全收益指数的回归分析结果估计值标准差t 值p 值截距项10.2%7.81%1.310.19斜率项1.050.0520.650数据来源：Wind，首创证券研究发展部图 5: 成立以来，泰达宏利转型机遇 A 基金与沪深 300 全收益指数的周收益率（%）数据来源：Wind，首创证券研究发展部图 6: 基金成立以来泰达宏利转型机遇 A 基金复权净值
27、和沪深 300 全收益指数的周收益率数据来源：Wind，首创证券研究发展部请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明7更多投研资料 公众号：mtachn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告4基金收益率分布的主要特征基金收益率分布的主要特征从基金成立以来基金净值和基准周收益率的分布情况来看： 泰达宏利转型机遇 A 基金周收益率的均值为 0.42%， 高于基金基准的 0.14%， 亦高于沪深 300 全收益指数的 0.21%。 泰达宏利转型机遇 A 基金周收益率的 1/4 分位数为1.85%，低于基金基准的1.12%，也低于沪深 300
28、全收益指数的1.3%。 泰达宏利转型机遇 A 基金周收益率的中位数为 0.34%，高于基金基准的 0.25%，也高于沪深 300 全收益指数的 0.31%。 泰达宏利转型机遇 A 基金基金周收益率的 3/4 分位数为 3.12%，高于基金基准的 1.76%，亦高于沪深 300 全收益指数的 2.07%。 泰达宏利转型机遇 A 基金周收益率的偏度 (Skewness) 为0.16，这说明基金周收益率的分布不对称且左偏；基金基准和沪深 300 全收益指数周收益率的分布也不对称且左偏。比较偏度值的大小，可以发现，泰达宏利转型机遇 A 基金左偏的程度高于基金基准，亦高于沪深 300 全收益指数。 泰达
29、宏利转型机遇 A 基金周收益率的峰度 (Kurtosis) 为 1.31，这说明它出现极端状况收益水平的概率高于正态分布的情况，收益率分布呈现尖峰肥尾的形态，出现大涨大跌的概率相比正态分布更高。比较峰度值的大小，可以发现，泰达宏利转型机遇 A 基金出现大涨大跌的尾部风险概率低于基金基准，亦低于沪深300 全收益指数。上述偏度 (Skewness) 和峰度 (Kurtosis) 的计算公式为：偏度 =n(n 1)(n 2)nXi=1?ri r?3峰度 =n(n + 1)(n 1)(n 2)(n 3)nXi=1?ri r?43(n 1)2(n 2)(n 3)上式中 ri为时期 i 的收益率， r
30、为收益率的均值， 为收益率的样本标准差，n 为收益率观测值的数量。表 6: 表征泰达宏利转型机遇 A 基金及相关比较基准周收益率分布情况的指标泰达宏利转型机遇 A 基金基金基准指数沪深 300 全收益指数均值（%）0.420.140.211/4 分位（%）1.851.121.3中位数（%）0.340.250.313/4 分位（%）3.121.762.07偏度（Skewness）0.160.710.5峰度（Kurtosis）1.312.642.26数据来源：Wind，首创证券研究发展部请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明8更多投研资料 公众号：mtac
31、hn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告图 7: 泰达宏利转型机遇 A 基金及相关比较基准的周收益率分布频次数据来源：Wind，首创证券研究发展部图 8: 泰达宏利转型机遇 A 基金及相关比较基准的周收益率核密度估计数据来源：Wind，首创证券研究发展部请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明9更多投研资料 公众号：mtachn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告图 9: 泰达宏利转型机遇 A 基金及相关比较基准的周收益率箱线图数据来源：Wind，首创证券研究发展部5风险调整收益分析风险调整收益分析接下来我们考
32、虑三个常用的风险调整收益指标，即夏普比率（Sharpe Ratio） 、索提诺比率（Sortino Ratio） 、以及特雷诺比率（Treynor Ratio） ：夏普比率 =R Rf索提诺比率 =R Rfd特雷诺比率 =R Rf上式中 R 为基金的平均年化收益率，Rf为无风险利率， 为基金净值收益率的年化波动率，d为基金净值收益率的年化下行波动率， 为基金的贝塔值。基于泰达宏利转型机遇 A 基金成立以来复权单位净值的收益率，假设无风险收益率为 1.99%，泰达宏利转型机遇 A 基金的这三个指标的情况如下： 夏普比率衡量基金每承担一单位总风险获得的相对于无风险利率的超额收益。夏普比率越高，表明
33、基金承担相同单位总风险时可以获得收益率越高。泰达宏利转型机遇 A 基金的夏普比率为 0.51，高于沪深 300 全收益指数的 0.3，亦高于基金基准指数的 0.2。 索提诺比率衡量基金每承担一单位下行总风险获得的超额收益。索提诺比率越高，表明基金承担相同单位下行总风险时可以获得收益率越高。泰达宏利转型机遇 A 基金的索提诺比率为 0.51，高于沪深 300 全收益指数的 0.28，也高于基金基准指数的 0.18。请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明10更多投研资料 公众号：mtachn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告 特雷诺
34、比率衡量基金每承担一单位系统性风险获得的相对于无风险利率的超额收益。特雷诺比率越高，表明基金承担相同单位系统性风险时可以获得收益率越高。泰达宏利转型机遇 A 基金的特雷诺比率为 0.15，低于沪深 300 全收益指数的 0.16，亦低于基金基准指数的 0.19。表 7: 泰达宏利转型机遇 A 基金及相关比较基准的风险调整收益指标泰达宏利转型机遇 A 基金基金基准指数沪深 300 全收益指数夏普比率0.510.20.3索提诺比率0.510.180.28特雷诺比率0.150.190.16数据来源：Wind，首创证券研究发展部图 10: 泰达宏利转型机遇 A 基金和相关比较基准的风险调整收益指标数据
35、来源：Wind，首创证券研究发展部6总结总结泰达宏利转型机遇 A 基金是泰达宏利基金管理有限公司管理有限公司旗下的一只普通股票型基金产品。根据基金契约，泰达宏利转型机遇 A 基金在严控风险的基础上，通过积极、主动的管理，深度挖掘中国经济转型过程中产生的各类投资机遇，力争为投资者获取超越业绩比较基准的收益。泰达宏利转型机遇 A 基金由基金经理王鹏先生管理。根据 Wind 统计，王鹏先生自 20171219 开始管理公募基金的 4.58 年里，先后管理了 7 只公募基金，任职期间的几何平均年化收益率为 31.57%，超越基准几何平均年化收益率为 14.8%。目前任职基金数量为 6 只，总规模 11
36、4.66 亿元。泰达宏利转型机遇 A 基金成立于 20141118，至今已 7.55 年，在此期间其净值的涨幅高于沪深 300 全收益指数，亦高于基金基准指数。具体而言，从累计收益率累计收益率来请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明11更多投研资料 公众号：mtachn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告看，泰达宏利转型机遇 A 基金的累计收益率为 249.15%，而基金基准指数和沪深 300全收益指数分别为 51.96% 和 86.47%；从年化收益率年化收益率来看，泰达宏利转型机遇 A 基金为 18.02%，而基金基准指数和沪
37、深 300 全收益指数分别为 5.7% 和 8.61%。泰达宏利转型机遇 A 基金相对于沪深 300 全收益指数的超额收益率为 9.41%（年化） ，相对于基金基准指数的超额收益率为 12.32%（年化） 。我们用波动率、下行波动率、最大回撤、在险价值和预期不足五个指标分析基金的风险。从波动率波动率来看，泰达宏利转型机遇 A 基金成立至今期间其净值收益率的年化波动率为 31.42%，高于基金基准指数的 18.69%，亦高于沪深 300 全收益指数的21.78%。从下行波动率下行波动率来看（ “下行”定义为收益率为负的情况） ，泰达宏利转型机遇 A 基金成立至今期间其净值收益率的年化下行波动率为
38、 31.66%，高于基金基准指数的 20.54%，也高于沪深 300 全收益指数的 23.65%。从最大回撤最大回撤来看，泰达宏利转型机遇 A 基金的最大回撤为 30.25%，高于基金基准指数的 19.11%，亦高于沪深 300全收益指数的 24.23%。从在险价值在险价值（VaR，置信水平设为 95%）来看，泰达宏利转型机遇 A 基金周收益率的 VaR 为6.79%， 差于基金基准指数的4.12%， 亦差于沪深 300全收益指数的4.93%。从预期不足预期不足（ES，置信水平设为 95%）来看，泰达宏利转型机遇 A 基金周收益率的 ES 为9.78%，差于基金基准指数的6.64%，亦差于沪深
39、 300 全收益指数的7.48%。以沪深 300 全收益指数来代表市场整体情况，通过对泰达宏利转型机遇 A 基金成立以来净值的周收益率和同期沪深 300 全收益指数周收益率的回归分析，我们可以发现：詹森（Jenson）阿尔法阿尔法的估计值（年化）为 10.2%，其标准差为 7.81%，t 值为 1.31，在统计上不显著。贝塔贝塔的估计值为 1.05，其标准差为 0.05，t 值为 20.65，在统计上非常显著。基于泰达宏利转型机遇 A 基金成立以来复权单位净值的收益率，我们发现：相对于基金基准指数相对于基金基准指数，泰达宏利转型机遇 A 基金的相关系数为 0.76，判定系数为 0.58，跟踪误
40、差为 0.21，信息比率为 0.58。相对于沪深相对于沪深 300 全收益指数全收益指数，泰达宏利转型机遇A 基金的相关系数为 0.72，判定系数为 0.53，跟踪误差为 0.22，信息比例为 0.43。从基金成立以来基金净值和基准周收益率的分布情况来看：泰达宏利转型机遇A 基金周收益率的均值均值为 0.42%，高于基金基准的 0.14%，亦高于沪深 300 全收益指数的 0.21%。泰达宏利转型机遇 A 基金周收益率的 1/4 分位数分位数为1.85%，低于基金基准的1.12%，亦低于沪深 300 全收益指数的1.3%。泰达宏利转型机遇 A 基金周收益率的中位数中位数为 0.34%，高于基金
41、基准的 0.25%，也高于沪深 300 全收益指数的0.31%。泰达宏利转型机遇 A 基金基金周收益率的 3/4 分位数分位数为 3.12%，高于基金基准的 1.76%，也高于沪深 300 全收益指数的 2.07%。泰达宏利转型机遇 A 基金周收益率的偏度偏度为0.16，这说明基金周收益率的分布不对称且左偏；比较偏度值的大小，可以发现，泰达宏利转型机遇 A 基金左偏的程度高于基金基准，亦高于沪深 300 全收益指数。泰达宏利转型机遇 A 基金周收益率的峰度峰度为 1.31，这说明它出现极端状况收益水平的概率高于正态分布的情况，收益率分布呈现尖峰肥尾的形态，出现大涨大跌的概率相比正态分布更高；比
42、较峰度值的大小，可以发现，泰达宏利转型机遇A 基金出现大涨大跌的尾部风险概率低于基金基准，亦低于沪深 300 全收益指数。综合收益和风险两方面的情况，最后我们用三个常用的风险调整收益指标（即请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明12更多投研资料 公众号：mtachn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告夏普比率、索提诺比率、以及特雷诺比率）来对泰达宏利转型机遇 A 基金进行分析。夏普比率夏普比率衡量基金每承担一单位总风险获得的相对于无风险利率的超额收益。夏普比率越高，表明基金承担相同单位总风险时可以获得收益率越高。泰达宏利转型机遇
43、A 基金的夏普比率为 0.51，高于沪深 300 全收益指数的 0.3，亦高于基金基准指数的 0.2。索提诺比率索提诺比率衡量基金每承担一单位下行总风险获得的超额收益。索提诺比率越高，表明基金承担相同单位下行总风险时可以获得收益率越高。泰达宏利转型机遇 A 基金的索提诺比率为 0.51，高于沪深 300 全收益指数的 0.28，也高于基金基准指数的 0.18。特雷诺比率特雷诺比率衡量基金每承担一单位系统性风险获得的相对于无风险利率的超额收益。特雷诺比率越高，表明基金承担相同单位系统性风险时可以获得收益率越高。泰达宏利转型机遇 A 基金的特雷诺比率为 0.15，低于沪深 300 全收益指数的 0
44、.16，亦低于基金基准指数的 0.19。7风险提示风险提示本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本的变化而产生一定的分析偏差，部分数据有一定滞后性，同时可能存在第三方数据提供不准确的风险；本报告基于对历史公开数据的整理分析，不代表对基金未来资产配置情况的预测，基金产品和指数的历史业绩和表现并不预示其未来的情况；基金产品和指数的未来表现受宏观环境、政策变化、市场波动、风格转换等多种因素的影响，存在一定的风险。本报告不涉及证券投资基金评价业务， 对基金特征的描述并不构成买卖建议， 不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本的推荐。请务必阅读本报告最后部分的的重要法律
45、声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明13更多投研资料 公众号：mtachn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告分析师简介戴任翔，工学学士、金融学硕士及金融数学博士。曾就职于银行、证券公司等金融机构，约 10 年证券从业经历，在股票、债券、衍生品的研究、交易和投资管理方面具有多年的工作经验。分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。免责声明本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创
46、证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险， 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工
47、具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。首创证券的销售人员、 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。在法律许可的情况下， 首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易， 也可能为这些公司提供或争取提
48、供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。评级说明1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准2.投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准评级说明股票投资评级买入相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上增持相对沪深 300 指数涨幅 5%15% 之间中性相对沪深 300 指数涨幅 5%5% 之间减持相对沪深 300 指数跌幅 5% 以上行业投资评级看好行业超越整体市场表现中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现更多投研资料 公众号：mtachn