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1、 上海证券报 /2018 年 /1 月 /19 日 /第 006 版 新闻 新三板 新三板 “ 三类股东 ” 监管明确 存量清退需求集中爆发 记者 吴柳雯 新三板拟 IPO 企业 “ 三类股东 ” 问题日益明确，存量 “ 三类股东 ” 的退出需求却集中爆发。 据证监会新闻发言人常德鹏近日透露的信息，新三板企业存在 “ 三类股东 ” 的，需提出符合 要求的整改计划，并做穿透式披露，要求中介机构对利益相关人在 “ 三类股东 ” 的持有权益方面 进行核查。此外，证监会要求 “ 三类股东 ” 对存续期作出合理安排。 2016 年以来，随着新三板挂牌企业申请 IPO 数量逐步增多，部分企业出现了契约型私
2、募基金、 资产管理计划、信托计划等 “ 三类股东 ” 。鉴于 “ 三类股东 ” 具有一定的特殊性，可能存在层层 嵌套和高杠杆及股东身份不透明、无法穿透等问题，在 IPO 发行审核过程中被重点关注。此前， 部分在审企业对 “ 三类股东 ” 采取了主动清理的办法。 多位市场人士认为，上述方案能够积极引导新产品、新资金投资新三板优质企业，但难以解 决现存 “ 三类股东 ” 问题。相当数量的存量产品，因不满足 “ 穿透式披露 ” 、 “ 存续期 ” 要求，仍 需要整改。 安信证券新三板首席分析师诸海滨认为， “ 三类股东 ” 的存续期限需考虑上市后解禁和前期 的整改时间，假设按照过会后到正式发行的时间
3、、再加上首发上市之后 12 个月的限售期，那么 “ 三类股东 ” 最终实现退出还需一年半左右，这对当前多数期限较短的 “ 三类股东 ” 产品都存在 挑战。 新三板投资机构向上证报记者证实了上述看法。某私募新三板产品负责人向记者表示： “ 现 存的一些产品确实在存续期上面临问题，不过如果投资标的是拟 IPO 企业，那么解决办法还是很 多的。相比于存续期， 穿透式披露 的操作难度更大。既有的产品存在层层嵌套，投资人未必 都乐意配合披露，而且穿透到什么程度，在监管层还没明确前，只能按照最严格的来做。 ” 据其 介绍，三类股东的持有人中，除了自然人、实体公司外，还有合伙企业以及金融公司管理人发行 的产
4、品。如果是合伙企业，那么就需要进一步穿透式披露，直至自然人或实体公司。如果是金融 机构产品，那么这个 “ 三类股东 ” 就属于证监会规定的整改对象。 现有 “ 三类股东 ” 产品的清退需求正不断升温，有些是已经到期、投资人不同意展期，有些 则是无法穿透式披露，而且保 荐机构和企业倾向于继续清退这类股东。一家新三板拟 IPO 企业董 秘直言： “ 穿透式披露的压力全部在企业和保荐机构身上。二级市场交易进来的三类股东，它们 可能持股很少，但也要进行穿透式披露。对于企业和保荐商来说，耗费的精力代价太大。 ” 有投 行人士表示： “ 新三板企业 三类股东 数量太多、穿透难度太大，我们倾向于直接清理。 ” 据诸海滨团队统计，目前新三板市场中有超过 500 家企业中存在 “ 三类股东 ” ，做市转让企 业数量占 40%。目前拟 IPO 企业中，有近 100 家公司存在 “ 三类股东 ” ， 82 家新三板公司处于上 市辅导期，另有 17 家公司已经申报 IPO 处于排队阶段。 第 1 页 共 1 页