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1、 21 世纪经济报道 /2018 年 /1 月 /16 日 /第 013 版 财经 新三板集合竞价首秀清淡 7 公司涨超十倍 本报记者 谷枫 2018 年 1 月 15 日对于新三板市场有着特殊意义，使用多年的协议转让方式正式告别盘中交 易，取而代之的是市场期盼已久的集合竞价转让方式。 集合竞价首日的表现略显清淡，当日 10294 家采用集合竞价交易方式的公司中，仅有 371 只 集合竞价股票产生交易，其中基础层股票 221 只，创新层股票 150 只。 与此同时，集合竞价的成交量相比此前协议转让时代，也有明显的下跌， 1 月 15 日当日的成 交额仅有 6879 万元，相较之下， 1 月 1
2、2 日协议转让的成交金额为 12.2 亿元。 流动性弱在很大程度上也干扰了市场期望集合竞价能够发挥的定价作用。 1 月 15 日，市场上 出现了一些成交价格异常的交易。 对首日运行情况表，全国股转系统在 1 月 15 日晚间表示， “ 从首日情况看，市场运行整体符 合制度设计预期。集合竞价股票交易价格更趋于合理，竞争性价格形成机制开始发挥作用，盘后 协议交易需求得到了释放，市场交易秩序整体良好。为严肃市场纪律，全国股转公司对个别异常 价格申报的账户坚决采取限制证券账户交易的措施。 ” 首日 “ 不适应 ” 1 月 15 日，记者从一位券商负责新交易系统测试的人士处了解到，全国股转系统一早便开始
3、 通过各个途径通知券商，及时注意当天可能出现的问题。 “ 全国股转系统的工作人员通知我们要提醒客户及时更新周边系统，避免出现还是使用老版 本、无法正常委托的情况。 ” 该人士表示。 不过，集合竞价的第一天，投资人和券商还是有一定程度的手忙脚乱。 “ 8 点多打开交易软件，发现还是上周的交易版面。工作人员告诉我，会跟营业部反映，并 表示 9： 15 就会好。但 9： 15 后，软件还是无最新版本。事实上，我发现不是一家交易软件没更 新，很多新三板投资朋友在我朋友圈留言，反映所在证券公司没更新，全靠投资者摸索后才知道 如何交易。 ” 南山投资创始人周运南向记者叙述集合竞价首日的看盘经历。 另外，也
4、有一些投资者向记者表示，交易软件显示行情需要改善，目前采用的设计与集合竞 价的特性不能兼容。 周运南指出： “ 如果全部设计只有买卖一栏有报价时才主动跳出盘面显示，将极大地制约新 三板的二级市场盯盘，因为你将无法在同一片面同时盯几只股票，这样无法及时做出交易决策， 也会影响到正常的流动性。 ” 从中介机构和投资者的情况来看，新三板市场各参与主体要适应这一新的交易方式仍需一段 时间。 而在适应的过程中，新三板集合竞价转让方式下，完成交易的公司家数和成交量相比此前均 有明显的下滑。 “ 集合竞价交易股票首日成交金额，远低于之前协议转让的成交规模。不过，这是新交易制 度实施的首个交易日，许多投资者与
5、挂牌企业对新交易规则需要逐渐熟悉的过程，仍在观望不敢 轻易交易。而且，许多交易对象也会把额度较大的交易放到盘后协议转让时段进行。因此，尚不 能根据首日的盘中成交情况对新政实施效果作出判断，由此判断新政对市场流动性的影响也为时 尚早。 ” 联讯证券新三板研究负责人彭海 1 月 15 日收盘后讲道。 当日，除了集合竞价首日运行之外，盘后大宗交易也开始运行。根据全国股转系统提供的数 第 1 页 共 2 页 据显示， 1 月 15 日共有超过 20 家企业通过盘后协议转让完成了股权交易。 7 公司涨幅超 1000% 全国股转系统推动此次交易制度改革，很大程度上是希望能够推动新三板市场定价功能的改 善，
6、让市场形成公允定价。但就集合竞价首日的表现来看，弱流动性之下，集合竞价的定价功能 仍无法充分发挥。 在集合竞价运行的第一天，便出现了数家涨幅超过 1000%的企业，这样的情景仅在报价限制 之前的新三板市场出现过。 中航太克（ 839957）、优创股份（ 831904）等七家挂牌公司的股价涨幅超过 1000%，其中中 航太克的涨幅更高达 14900%。 但股价涨幅异常在一定程度上也同全国股转系统的安排有关。根据规定，由原协议转让方式 改为集合竞价转让方式的股票，在产生集合竞价成交价前（含首笔成交当日）不设申报有效价格 范围，自次一转让日起设置申报有效价格范围，因此也造就了首日涨幅惊人的成交价格。
7、 彭海指出： “ 由于当日有交易的股票数量不多，我们预计部分股票出现暴涨暴跌的现象还将 会维持较长一段时间。 ” 仔细分析这些异常的交易不难发现，这些公司的成交通常仅有一笔或者不大于三笔的成交， 且成交量非常小。 以中航太克为例，仅有一笔 1000 股的报价（新三板做低成交笔数），成交金额为 3 元每股， 也就是说致使中航太克涨幅达到 14900%的交易实际上仅为 3000 元。 “ 首日之后的报价就有限制了，因此有些公司在首日利用政策便利性把股价做高也就不难理 解了。但值得注意的是，集合竞价的交易下竟然出现了类似协议转让手拉手的这种交易，这也意 味着流动性弱的情况下定价功能无法展现。 ” 北
8、京地区一家大型券商做市部门的负责人 1 月 15 日 对表示。 “ 流动性配合交易制度改革，才能最终完成对新三板市场定价功能的改革。在无流动性的情 况下，没有交易对手方，公司价格是很难得到修正和体现的。 ” 北京地区一位资深新三板投资者 1 月 15 日表示。 光大证券新三板分析师叶倩瑜 1 月 15 日则表示： “ 从盘中观察来看，此次竞价交易相对活跃 的几十只创新层股票普遍缺乏报价的深度和广度，这与做市股票的情况类似，背后反映的问题均 指向股本规模和投资者人数不足。此次推出集合竞价有助于监管层认知到新三板流动性问题的根 源，有助于差异化的发行机制、监管机制以及风险管理机制持续落地。 ” 第 2 页 共 2 页