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1、 证券时报 /2018 年 /1 月 /15 日 /第 A07 版 新三板 协议转让告别盘中交易 新三板进入集合竞价时代 证券时报记者 吴志 程丹 1 月 12 日是新三板采用盘中协议转让的最后一个交易日。当天，协议转让成交额较前一个交 易日明显增长，共成交 12.27 亿元， 28 只个股成交额突破千万元。 2017 年 12 月 22 日，全国股转公司发布多项文件，对新三板分层和交易制度等进行改革，其 中最引人关注的，是在新三板盘中交易引入集合竞价转让方式，新交易制度自 2018 年 1 月 15 日 起实施。 也就是说，从今天起，盘中协议转让将退出新三板交易舞台，新三板正式进入集合竞价时
2、代。 首批集合竞价股超万只 “ 从今天起协议转让正式退出新三板市场常规交易时间。 ” 天风证券分析师吴立指出，盘后 仍可用协议转让及特定事项协议转让，此规定类似于沪深交易所的大宗交易制度，无论是做市还 是集合竞价转让方式的公司，都可以进行盘后协议转让，有望有效缓解未来大量新三板基金到期 所带来的二级抛压，同时也是基金实现退出的一个有效路径。 吴立表示，市场的参与者将重新适应分频次集合竞价这一交易方式，不过制度设计可以改善 协议转让时带来的定价不公允、市场不认可、监管难度大等问题，排除掉协议转让的钓鱼单、一 毛单等情况，完善二级市场的定价机制，为后续流动性改进奠定基础。 根据全国股转公司文件规定
3、，原采取协议转让方式的股票，盘中交易方式将统一调整为集合 竞价。 统计数据显示，截至 1 月 12 日，新三板共有 11623 家挂牌公司，其中 10294 家采用协议转 让方式。今天，这过万只股票，将迎来第一个集合竞价转让日。 采用集合竞价转让方式后，原创新层企业每天将撮合交易 5 次，基础层企业每天收盘时段撮 合 1 次。上述 10294 只股票中，现有基础层股票 9432 只，创新层股票 862 只。 虽然集合竞价交易方式在 A 股以及 “ 老三板 ” 股票中早已存在，但在新三板，集合竞价还是 新事物，无论是投资者还是主办券商，都需要经历一个适应和熟悉的过程。 为了实现平稳过渡，此前股转
4、公司相继组织了 6 次全网测试，要求各主办券商已开展全国股 转系统业务的经纪系统、做市系统、自营系统等参加测试，要求各主办券商组织至少三分之一的 营业部参测。 1 月 13 日，又进行了最后的通关测试。 不过，对于无法通过参与测试来熟悉交易规则的投资者来说，今天的操作显然要更加谨慎。 有资深新三板投资者表示，由于今天是集合竞价第一天，普通投资者如果对规则不熟悉，可 能会出错导致亏损，因此不排除初期出现 “ 捡漏 ” 案例的情形。另外，由于很多人不熟悉规则， 集合竞价初期的交易额不会很高，相比协议转让时期可能还会有所下降。他表示，集合竞价肯定 还会有一些新玩法，有待市场发掘。 部分企业观望 对于
5、集合竞价可能带来的影响，福建某协议转让新三板企业董事长告诉记者，在他看来，此 次交易新规显然是个利好，但是对于大多数新三板企业来说，影响并不大。 “ 多数新三板企业本 身是没有交易的，交易方式的改变不会产生直接影响。真正利好的是那些价值已经充分释放的企 业，它们的交易可能更活跃，价格也会比较公允。 ” 一位券商投行人士也赞同此观点， “ 目前市场短期没新增资金，集合竞价并没有新的对手盘， 市场交易量短期不会有明显变化，对企业来讲，放弃做市转投集合竞价多少有些风险。 ” 他分析 第 1 页 共 2 页 道，做市企业转为集合竞价的话，需要先清退公司所有的做市商，做市商稍微少一些的公司还好 操作，若
6、涉及的做市商较 多很难办，回购股份的价格如何商定也是个问题。 对于到底是选择做市转让还是集合竞价转让，联讯证券新三板研究院负责人彭海认为，需企 业自我评估，做市实际上是做市商给公司定价，集合竞价是市场定价。新规实施后，之前协议转 让的企业对市场政策响应积极的可以先参与集合竞价 ,毕竟集合竞价给了连续竞价的未来预期；做 市的企业衡量自己是被低估的话，也可以采取集合竞价交易的方式。 新规是否能达到预期的效果，还需看今后的市场情况。 一位挂牌公司的董秘表示，做市交易的股票价格是连续的，而集合竞价的股票价格是不连续 的，各有利弊，哪个更好有待时间检验。 集合竞价规则影响的不确定性，也影响着企业的选择。
7、新规发布后至今，公告变更转让方式 的企业下降明显，许多企业此时选择了观望。 不过，市场上已经出现了多例拟由做市转让方式，变更为集合竞价转让方式的挂牌公司，包 括了联诚发（ 837293）、中航讯（ 430109）、巨龙生物（ 831775）、康铭盛（ 834736）等。 康铭盛此前公告称，根据战略发展需要，拟向全国股转公司申请变更公司股票转让方式，即 公司股票转让方式由做市转让方式变更为集合竞价转让方式。上述计划已经过公司董事会一致通 过，仍需要提交股东大会审议。截至 2017 年 6 月 30 日，康铭盛共 108 户股东。 集合竞价的到来，也让部分人士对做市转让又重燃信心。此前一段时间，做市转让企业数量 持续减少， 2017 年 11 月，仅有盖世食品（ 836826）等 4 家企业从协议转让变更为做市转让。 从事新三板做市业务服务的李进涛告诉记者，做市转让属于连续竞价的一种，比非连续的集 合竞价更适合部分企业；目前做市转让的企业仅占市场企业总数的 12%左右，未来 6 个月，可能 会出现一波做市潮， “ 现在的很多采用集合竞价转让的企业，可能会转为做市转让。 ” 第 2 页 共 2 页