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1、 中国证券报 /2018 年 /2 月 /1 日 /第 A06 版 机构新闻 险资运用管理加码 保险公司投资料现分化 本报记者 程竹 实习记者 张行健 中国保监会近日完成了保险资金运用管理暂行办法的修订工作，形成保险资金运用管 理办法 (简称 “ 管理办法 ” )。修订后的管理办法自今年 4 月 1 日起实施。多位保险资管 人士表示，新规长期利好行业的投资端和负债端。投资端处于有利阶段，优秀公司的投资表现也 将带来估值提升。受益于蓝筹股上涨和利率维持高位，预计主要保险公司 2017 年年报和 2018 年 一季报投资端有望表现抢眼。 华北一位险企资管人士对中国证券报记者表示： “ 近年来，保险
2、行业资金配置不断成熟并持 续优化，新规下进一步拓宽了保险资金的运用渠道，未来上市险企整体投资稳健，将持续受益于 新规，而中小险企也在不断强化资产负债匹配，不规范的投资行为将进一步受到限制。 ” 进一步规范资金运用 举牌上市公司、境外 “ 买买买 ” 、 “ 抄底 ” 房地产 近年来，保险资金规模不断增加，险资 运用日益受到市场关注，其中也不乏一些违规乱象。 平安证券缴文超指出，此次出台的管理办法对保险资金运用形式、决策运行机制、风控 管理、监督管理等方面在原基础上进行了修订。一是明确保险资金投资范围，拓展资金使用空间， 明确了可以进行股权投资的大类配置，同时放开了资产证券化产品、创投基金、不动
3、产、基础设 施以及养老等产业，二是加强资金运用的监管及约束，对险资近年来的 “ 新问题 ” 进行明确；对 于近年来出现的诸如险资举牌、宝万之争等类似亊件，文件中也进行了明确，资金须为自有资金。 部分险企人士表示，针对部分保险公司扩张过快的问题，管理办法对重大股权投资相关 规定进行了修改，明确了只要是股权控股就要使用自有资金进行收购，这有利于保险公司专注保 险主业，切实发挥国民经济稳定器的作用。 东方金诚首席分析师徐承远指出，未来保险资产管理机构将成为不动产、基础设施、养老等 专业领域投资的重要力量，成为保险资金支持实体经济的重要方式。 对于不动产投资来说，不动产债权项目往往资金需求大，周期长，
4、这与保险资金的期限特征 有较好的匹配性，同时，较为稳定的收益，又会为险资带来较好回报。在基础建设投资方面，规 模大、期限长、收益稳定、收益率较高，有利于险企应对低利率环境下 “ 资产荒 ” 带 来的资产负 债匹配压力，提升投资收益率。目前，基础设施债权投资计划平均投资期限 7.54 年，平均年收益 率 6.65%，投资基础设施债券计划可以极大改善保险资产配置结构。基础设施债权投资的偿债主 体以大型企业为主，偿债能力较好，除国家信用外， 90%以上都有大型企业或银行担保，增信措 施较为充分。基础设施投资风险可控，保险公司加大基础设施项目、境外资产等收益率较高的非 标另类投资，有利于投资收益率长期
5、稳定。 中小型险企影响较大 管理办法首次提及了保险资金投资新三板股票的事宜，这也意味着新三板股票有望进入 保险资金的投资标的之中。徐承远认为，此前，保险资金投资的股票仅包括上市公司上市交易的 股票和向特定对象非公开发行的股票。对于目前处于流动性困境之中的新三板来说，这是一个利 好消息，未来新三板有望获得增量资金的入场。 “ 但对新三板市场的实际影响还有待后续观察。 ” 徐承远称，由于险资投资的稳健风格，管 理办法对于新三板市场的实际影响还有待后续观察。首先，保险公司投资新三板股票的具体规 定尚待出台，能否实际投资仍然存疑；其次，保险资金由于自身的谨慎性，对于新兴市场和产品 第 1 页 共 2
6、页 的反应都比较滞后，保险资金真正进入新三板的周期会很长，对市场短期刺激不大；最后，新三 板挂牌公司的质量相对于上市公司来说差距很大，对于保险公司来说，即使投资新三板股票，投 资标的也只有可能是创新层中的一部分优质企业，这也会加剧新三板的两极分化，并不能够解决 新三板目前存在的实际问题。 新修订的管理办法对未来险资运用是否出现分化，业内人士指出，风格激进的中小保险 公司相对受影响较大。业内人士称，目前，部分风格激进的中小保险公司存在诸多问题，如个别 公司股权结构复杂及公司治理失效，实际控制人凌驾于公司治理和 内部控制之上；个别公司资本 不实和股东占款，实际控制人挪用占用保险资金，自我注资、循环
7、使用、虚增资本等。 “ 针对这些少数的公司，保监会一直在给予密切跟踪，并也给予了相应的监管措施。随着强 监管、治乱象工作持续开展，激进投资现象会很快地得到纠正和扭转。 ” 保监会人士指出。 险资投资收益率或分化 截至 2017 年底，包括股权投资、债权投资计划、不动产等类别的其他投资占比高达 40.2%， 较 2012 年提升 33.8 个百分点，成为最主要的保险资产配置方向，也成为保险投资收益的长期稳 定来源。 中信证券分析师童成墩认为，保险资金已实现多元化资产配置，核心能力在于大类配置。过 去 5 年，即使在低利率的 2015 年、 2016 年，险资也实现了稳定且显著超越基准利率的投资回
8、报， 核心原因在于优化了资产配置结构。在可投资资产品类已显著丰富的情况下，监管更加强调专业 化和市场化投资，开放与合作帮助提升投资收益率。 “ 险资投资收益率正逐步走向分化。未来保险公司之间很难简单追随行业配置结构而分享平 均回报。做好资产负债匹配、前瞻的大类资产布局、获取优质资产的能力、与优秀的第三方专业 机构的合作，都将带来投资收益率的分化。 ” 童成墩表示。 中金公司分析师田眈认为，资管新规长期利好行业的投资端和负债端。在投资端，随着银行 理财规模承压，保险资金在非标资产投资中的议价地位提升，推动非标投资收益率提升，行业亦 将适当提高非标配置比例；在负债端，由于银行理财在期限错配和刚兑方面受限，储蓄型寿险在 收益率和本金安全性方面相对吸引力大幅提升。 童成墩称，投资端处于有利阶段，优秀公司的投资表现将带来估值提升。受益于蓝筹股上涨 和利率维持高位，预计主要保险公司 2017 年年报和 2018 年一季报投资端表现抢眼，但公司间表 现将显著分化，投资表现持续优秀的公司有望也获得估值溢价。 第 2 页 共 2 页