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1、“ 上海证券报 /2017 年 /12 月 /29 日 /第 008 版 新闻 新三板 2017 新三板：寒冬中见暖阳 改革 “ 组合拳 ” 破局 记者 吴柳雯 不知不觉， 2017 年已行至岁末。这一年，新三板包容下万家中小微企业，闪耀着中国多层次 资本市场最为特别的光芒。这一年，是清场 “ 坏孩子 ” 、养大 “ 好孩子 ” 、放飞 “ 成年孩子 ” 的一 年，市场情绪少了急功近利，多了忍耐和坚持，价值投资逻辑渐趋成熟。这一年，是市场参与者 颇为寂寞的一年，却也是最满怀希望的一年，集合竞价、大宗交易、优化分层，制度改革正有序 展开，而憧憬与期待从未如此清晰。 寄语洛城风日道，明年春色倍还人
2、。 2018 年，新三板将走向何方？深度耕耘的市场参与者又 该何去何从？毋庸置疑，在加强金融服务实体经济的时代号角下，新三板急需以更大的勇气和智 慧推进改革发展，通过具有中国特色的制度供给，助力高创新、高成长的中小微企业成长。 新三板扩容以来的巨大成就和不可或缺的重要地位，各方人士都予以了充分肯定，对新三板 市场未来的改革发展更是表达了坚定的态度。在纷纷扰扰的争论和建议中，年轻而庞大的新三板， 正沿着既定的路线，坚定而沉稳地走向属于它的辉煌。 强监管 挤泡沫 2017 年 11 月 13 日，新三板做市指数盘中下探至 999.18 点，这是该指数自正式发布以来首 次跌破千点。指数回归原点，并非
3、一切重来，反而更像是市场情绪彻底回归理性的昭示。正如鼎 峰明德投资总监夏迪所言： “ 2015 年底市场行情爆发，不少投资机构不计成本、疯狂介入。现在 其实就是挤泡沫的过程，市场只有出清风险，才能更好地迎接未来。 ” 突破 1 万家后， 2017 年，新三板挂牌速度显著下降，全年仅新增挂牌公司约 1500 家。 进水 ” 速度放缓的同时， “ 出水 ” 速度却骤然放大。截至 12 月 28 日，共 666 家新三板企业黯然离场， 其中 68 家属于 “ 被终止挂牌 ” ； 598 家主动申请摘牌的企业中， 10%企业连续两年亏损或濒临亏 损， 48%的企业在挂牌期间从未获得资本青睐。 与此同时
4、，新三板理财产品发行数量和募资规模亦呈现明显的下降趋势。据国信证券统计， 2017 年 1 月至 11 月，新三板理财产品共发行了 1523 只，同比减少 59.73%；募资规模仅 10.57 亿 元，同比大幅减少 91.63%。 硬币的另一面，是监管层不断完善挂牌、摘牌、公司信息披露、投资者保护等机制，以坚定 而慎重的步伐，逐步推进市场出清。据统计，今年以来全国股转公司面向券商、律所、会计师事 务所、挂牌公司及其董监高，共发布了 240 余份自律监管措施决定，对其中存在的券商督导不力、 律所审查不严、企业违规作弊等行为作出严厉处罚。这 240 多份 “ 罚单 ” ，不仅仅是震慑市场， 更切切
5、实实维护了投资者的利益。 融资榜看 “ 真英雄 ” 2017 年，新三板融资总额约 1397.03 亿元（按已实施完成的案例计），同比下降 6%，均摊到 每家企业头上约 1300 万元。然而事实上，新三板的融资江湖远非 “ 雨露均沾 ” ，全年仅 20%的企 业成功实施定增计划。 另一方面，细数 2017 年的新三板融资榜，少了类金融企业的身影，却涌现出更多的 “ 细分 行业佼佼者 ” 。募资逾 60 亿元的神州优车自不必说，一些鲜露身影的隐形冠军，亦获得了产业投 资者的青睐。今年下半年，生产杂交种子的农业公司三瑞农科，先后获得了隆平高科、洽洽食品 的垂青，估值达 10 亿元。 “ 转板并购
6、” 暗流涌动 第 1 页 共 2 页 指数阴跌，企业总体估值下滑，市场交投清冷。 2017 年的新三板，看似静若止水。然而，细 看个别板块，却是暗流涌动、云谲波诡。如果要给出一个关键词， “ 转板 ” 二字当之无愧。 今年以来，新三板上市辅导公司呈现出井喷趋势。 143 家新三板公司 IPO 申报被证监会受理， 18 家新三板企业顺利过会，平均排队时间约 1.14 年，通过率达 80.95%。 随着一批新三板企业成功过会、主板上市，巨大的财富效应吸引了一大批投资者目光。 “ 跨 市场套利 ” ，这一原本属于 PE 等投资机构的利器，成为最受欢迎的新三板投资逻辑。据不完全统 计，目前共有 344
7、 家新三板公司宣布接受 IPO 辅导。除去全年停牌的 4 家企业， 101 家拟 IPO 做 市股年内交易总额逾 200 亿元，占全市场做市股总成交额比例超过两成， “ 吸金 ” 能力可见一斑。 部分股票更是呈现出逆势上扬的态势，如 “ 幼儿教育龙头股 ” 亿童文教，截至 6 月份停牌前，公 司股价累计上涨 24%，最高涨幅达 34%；有 “ 比亚迪概念股 ” 之称的安达科技年内涨跌幅逾 200%， 更是以高达 34 亿元的成交额位居拟 IPO 企业年成交额榜首。 转板之外，并购市场是由上市公司主导的 “ 猎艳场 ” 。据统计， 2017 年披露的上市公司并购 新三板企业宗数高达 120 余起
8、，交易规模超过 460 亿元，相比之下 2016 年仅 100 余亿元。并购 案例增多的同时，被并购企业的估值却呈现下降趋势，从 2016 年的 25 倍降至 19 倍左右。鼎钧 资本分析认为，新三板并购正走向低溢价对应高盈利的阶段，这为有眼光、战略意图明确的上市 公司提供了做大做强的好机遇。 制度改革破冰 纵观全年，从中央到各部委，各个层面上都多次提及积极发展新三板，推动市场改革发展。 2017 年政府工作报告提出，要深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础性制度，积极发展创 业板、新三板。这是 “ 新三板 ” 首次被写入政府工作报告。 12 月 22 日，新三板一揽子制度改革方案，在市场各
9、方的期盼中正式落地。这次改革确立了 以市场分层为抓手，统筹推进发行、交易、信息披露、监管等各方面改革的总体思路。 2018 年 1 月 15 日，新三板将正式步入集合竞价和大宗交易时代。盈科资本合伙人许玲认为，新三板为私 募机构支持实体经济发展、助力中小微企业提供了一个更为公平公正的平台。随着制度改革的破 冰，这个市场很可能即将进入春天。 “ 盈科一直都在积极寻找 绩优股 ，未来盈科仍然坚定的看 好这个投资 春天 。 ” 雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。经历过高潮和低谷的新三板，这次改革为市场的未来发 展打下基础，预留进一步改革的空间。我们有理由期待，以 2018 年为起点，新三板市场将会迎 来波澜壮阔的改革篇章。 第 2 页 共 2 页