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1、 中国证券报 /2018 年 /3 月 /3 日 /第 A04 版 两会特刊 把脉会诊 建言献策 政协委员热盼资本市场改革再上新台阶 本报两会报道小组 3 月 2 日，在接受中国证券报记者采访时，多位全国政协委员为深化我国资本市场改革建言 献策。他们表示，当前资本市场发展仍然存在短板，需要通过不断优化差别化发行上市条件，明 确创业板市场、新三板市场、区域股权交易市场和股权众筹的各自定位，促进中小企业股权融资 市场层次化、系统化，以满足实体经济多层次、多元化的直接融资需求。 统筹协调 深化改革 监管薄弱是资本市场发展中所遇到的问题之一。全国政协委员、中国证监会前主席肖钢表示： “ 我本人作为前主
2、席，反思 2015 年股市异常波动的教训之一，就是监管比较薄弱，特别是对杠 杆融资监管，不管是证券公司、基金公司的杠杆，还是信托公司的杠杆。对整个的高杠杆投机的 监督力度是很不够的，而且协调得很不够。 ” 肖钢认为，要统筹协调，最近两年的金融监管体制改革朝着这个方向取得了非常重要的进展。 完全赞成这个方向，应该朝着这个方向前进，深化改革。 致公党中央在一份提案中指出，资本市场体制机制尚待完善，在支持实体经济特别是战略性 新兴行业发展、优化资源配置、助力供给侧结构性改革和 “ 一带一路 ” 建设的功能方面仍然受到 不同程度的制约。 在全国政协委员、交银施罗德基金公司副总经理谢卫看来，当前资本市场
3、有待完善的地方， 一是资本市场并未充分反映经济发展的现状与要求。二是优质的新业态上市公司的普遍流失。以 互联网为代表的高科技企业，在发展初期资金匮乏，财务指标、治理结构、效率要求也难以满足 A 股的上市门槛，这反映出国内 A 股上市的审核标准与制度安排没有很好适应中国经济转型发展 和大量新经济不断涌现的时代需求。三是资本市场的退市制度不够完善。四是多层次资本市场的 发展有待提速。 把好准入和退出关 “ 资本市场的健康发展最终还是要靠改革开放。我们存在很多问题，解决问题的最终出路也 是在于改革开放。 ” 肖钢认为，支持 “ 独角兽 ” 企业 IPO，是核准制度的创新。 肖钢表示，鉴于注册制改革是
4、整个资本市场、股票市场改革的 “ 牛鼻子 ” 工程，但同时注册 制改革也需要具备一些条件，因此从核准制到注册制改革中间必然会有一些过渡，不能马上实施 注册制，并不意味着现行的发行审核制度就不可以加以改进和创新，应该把它看成是一个历史的、 动态的进程。这是一个很好的探索和尝试，应积极地创造条件，推进符合中国国情的注册发行制 度。 致公党中央提案建议，梳理我国资本市场中不同市场的定位和准入标准，根据主板、中小板 和创业板市场的不同市场定位、结合 A 股 IPO 审核的实际准入标准，对主板、中小板和创业板的 首发准入标准进行优化和调整。 此外，致公党中央提案建议，逐步放松对 A 股首次公开发行定价限
5、制，进一步提高 A 股首 次公开发行定价的市场化程度。为避免首次公开发行存在高市盈率、高发行价、高超募资金的 “ 三 高 ” 问题，证券监管机构通过对首次公开发行定价进行窗口指导，划定发行定价上限。该做法虽 然有利于避免 “ 三高 ” 问题，但是弱化了市场化发行定价机制，不利于用价格信号区分企业的优 第 1 页 共 2 页 劣，优质企业由于定价上限而被迫低价发行股份，实际上损害了企业及其原有股东的利益。建议 证券监管机构在新股发行实现常态化的基础上，逐步放松对 A 股首次公开发行定价限制、发挥市 场对发行价格和发行规模的决定性作用。以发行定价市场化为先导，稳妥推进股票发行注册制改 革。 全国政
6、协委员、广东证监局局长陈小澎在接受中国证券报记者采访时表示，对于 IPO 改革， 证监会正在做这方面的工作。同时，证监会也在积极推进退市制度改革。 2 日，证监会宣布拟对关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见（简称退 市意见）进行修改，在总结退市意见实施以来经验的基础上，贯彻落实证券法的规定， 进一步完善重大违法强制退市的内容，提高规则的可操作性，强化证券交易所的一线监管职能。 完善多层次资本市场体系 建立和完善多层次资本市场体系，是当前我国资本市场建设和发展的重要任务。谢卫认为， 完善多层次资本市场要注意两方面。一是优化差别化发行上市条件，实施创业板、新三板市场的 分层制度，包括差
7、别发行上市门槛、差别交易机制、差别信息披露制度，完善再融资制度等。在 分层制度建立之后，还要建立内部转层机制。二是要明确创业板市场、新三板市场、区域股权交 易市场和股权众筹的各自定位，建立转移、转板机制，促进中小企业股权融资市场层次化、系统 化。 致公党中央提案建议，允许新三板内部形成不同市场层次，其中创新层及以上市场层次与创 业板在服务对象和准入标准上存在一定程度的重合。应形成既各具特色、互补错位竞争，又适当 重合、企业可以进行市场化选择的多层次资本市场体系，满足实体经济多层次、多元化的直接融 资需求。 在深化新三板改革方面，致公党中央提案建议，深化新三板改革，通过引入公开发行机制、 丰富投
8、资者类型、实施差异化制度安排，提高新三板服务实体经济的能力。完善新三板发行机制， 允许符合条件的新三板创新层挂牌公司向不特定合格投资者公开发行股票。公开发行股票对提高 企业融资效率、提升企业公众化程度具有重要意义。建议在新三板创新层进行公开 发行股票试点， 允许创新能力强、诚实守信、市场前景好的创新层公司向不特定合格投资者公开发行股票，并在 投资者准入、交易机制方面予以适当的配套措施。 同时，致公党中央提案建议，引入多元化长期机构投资人布局新三板。随着新三板交易及分 层改革的实施及 “ 三类股东 ” 问题的解决，引入多元化长期机构投资人布局新三板的条件已经基 本成熟。建议尽快推动封闭式公募基金
9、以及混合型公募基金投资新三板挂牌证券；尽快制定合格 境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者参与新三板市场的制度安排；推动将新三板股票纳 入保险资金、社保基金和企 业年金等长期资金投资范围。 在新三板市场分层制度方面，致公党中央提案建议，在实施新三板分层改革的基础上，加紧 推出创新层差异化制度安排：对进入创新层的公司在发行融资、交易、投资人门槛等方面给予差 异化的制度安排，激活创新层的交易和融资，明显改善创新层的流动性，让创新层的公司享受更 优质的资本市场服务；提高创新层公司规范运作及信息披露的自主性及有效性，落实挂牌公司信 息披露部门及董事会秘书的主体责任，对创新层主办券商持续督导要求进行适当调整，由终身督 导变为有期限督导。 第 2 页 共 2 页