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1、我国上市公司环境信息披露状况及影响因素的实证研究 短论 （ 我国上市公司环境信息披露状况及影响因素的实证研究 汤亚莉 陈自力 刘 星 李文红 一）问题的提出及文 献回顾 政治成本。 企业既是 社会财 富的直接创 造者 ， 也 是环境污染的主 要 假设 ： 上市 公司绩效 与环境信息 披露水平 正相 制 造者 ， 社会经 济能否可 持续发 展 ， 关键在 于企业 在创造社 关 。 根据信号理论 ， 具有高品质商 品 （ 在这 里指公司的 会财富的 同时能否有效地控制 环境污染 ， 实现经 济效益 、社 盈利能力 ） 的公司有 动机将自身商品品质 的信号传递 会效 益与环境效益的最大化。 所以 ，
2、 企 业的生产经营活动 将 给买方 ， 并在众多买 方的推动下获得高于 一般盈利水 越来 越多地环境问题相联系 ， 企业的环 境保护问题将越来 越 受 到社会公 众、企业财务 信息使 用者的关 注 ， 这就 要求企 业 必 须更多地 披露环境 信息特 别是环 境会计 信息 ， 使社会 公 众、企 业财务信息使用者能够 据此对企业可持续 发展经营、 管理 当局的经营业绩作出评价 同时也 为投资者和债权人 作 平上市公司的市场价值。 （ 三）环境信息披露指数的构造 环境信 息披露指数的构造 采用 信息 披露 指数 （ ） 披露水平是有关文献 中普遍采用的方法 来 定义 信息 我们设计的 ， 出投
3、资、信贷等决策提供重要信息 。可见 ， 随着我国公众 环保 。 环境信息披露指数包 括了对环境信息的定 性和定量描 意识的 增强和 的加入 ， 我国企业 也将面临着日益强 烈 述两个项目 ， 主要是以信息使用者的信息需求为宗旨 。 的环 境信息需求。 从 世纪 年代开始 ， 西方一些发达国家 的公司 ， 面 在将信 息条目 的分值 汇总成 公司信 息指数 时 ， 可 以通过两条途径来完成 ： 一是信息 条目直接汇总 ， 即给 临社会 对环境信息的需求 ， 也 出于竞争和自身发 展的需要 ， 各条目相同的权重 ； 二是对每一信息条目 赋以不同权 开始在 财务报表中披露企业的环境信息。 年 ， 联
4、合 国对 重 ， 以反映信息条目的重要程度 ， 然后加权 汇总。加权 个跨国公司的环 境会计问题作出的 调查显示 ， 有 的 信息指数区分了信息 条目的相对重要性 ， 但是信息条 被调查企业都或多或少地提供 了关于环境的信息 。 然而 ， 由 目的重要性是对信息 使用者而言的 ， 需要 对信息使用 于种种 原因 ， 我国环境信息披露的现状却不容乐观 。因此 ， 改 者进行调查来决定 。 并且加权的信息披露 指数夹杂着 进我国 企业环境信息披露状况 势在必行 。 但 是 ， 目前国内 对 人 为的 主观 因素 。因 此 ， 本文 拟与 大多 国外 的学 者 环境 信息披露的研究只有一些 规范研究
5、的成果 ， 有影响力 的 实证 研究成果尚不多见。因而 ， 在这方 面的研究拓展是非 常 （ ， ； ，； ，） 采用直接汇总的方法。 一 样 ， 必要 的。 国外对于 资产规模 、公司绩效与环境 信息披露之间的 关 信息条 目的取值与环境信息披露指数的形成 在对环境信息的定 性和定量描述信息 时 ， 本文按 系 的研究以实证研究居多 。 其 中 ， 在企 业绩效与环境披露 的 如下的标准进行打分 ： 相 关 性 研 究 方 面 和 ， 和 （ ） 、 以 及 对于环境信息的 定性和定量描述信息 司在年度报告中披露的详尽程度分别取 ， 按上市公 （ ） 、 （ ） 、 （ ） 、 、 。 （
6、） 等学者通过实证研究发 现 ， 企业 绩效与环境信息披 露 水 平呈正相关关系。 然而 ， 和 （ ） 、 和 （ ） 等通过研究却得出截然相反的结论 ， 企业 绩 效与环 境信息披露水平呈负相关关系。 在 公司 规模与 环境 披露的 相关 性 研 究方面 ， 和 （ ） 、 和 （ ） 通 过实 证 研究 发 现 ， 公司规模与环境信息披露水平呈正相关关系。 国 内方面 ， 关 于资产 规模、公司 绩效与 环境信 息披露之 间 的关系的研 究 ， 只有一 些规范 研究的成 果 ， 至今 尚未发 现 这方面 的实证研究成果。 本文将以 中国的资本市场为 背景 ， 研究上市公 司规模 ， 公司
7、绩 效和环境信息披露之间 的关系 ， 并检验上述结论在 中 国资 本市场上的适用性与有用性。 （ 二）研究假设 假设 ： 披露了环境信息的中国上市公司与没有披露 环 境信息 的中国上市公司的资产 规模、公 司绩效存在显著性 差 异。因 为规模较大、盈利能力较好的上 市公司为减少外部 对 企业 的误解、改善企业的公共关系会披露更多的环 境信息。 假设 ： 上市公司 资产规模与环境信息披露水平正相关。 因为规 模较大的公司较易引起 公众和管制的关注 ， 因此 ， 大 公司有 动力披露更多的环境信 息 ， 以减 少由于信息不对称 而 产生 的代理成本 ， 从而 获得公众支持 ， 提高资本规 模 ，
8、并减 少 本文采用 环境信息 披露指数 （ ） 来表示环 境信 息披露水平 ： （ 四）样本选择与变量定义 本文运用事件分析法 ， 以沪、深两市全部 股上市 公司为研究对象 ， 对 和 年年度 报告的董事 会报告中披露了环境信息 的 家 上市公司进行研究 ， 这些样本公司来自冶金、化工、煤炭、电力 、建 材、造纸 、 制药、酿造 、纺 织、制革、采矿 等 个可 能存在污 染的 行业。文中主要考察的 是正常经营状态下 的环境信息 披露 ， 因此在样本中 剔除了环境信息披露 状况可能存 在异常的 、 公司样本。 本文的 研究变 量主要 包括环 境信息 披露变 量、公 表 变量定义表 式中 ， 为第
9、 家上市公 司环境披露 信息条 目得分之和 为最佳披露信息条目得分之和 司规模变量 、绩效变量和控 制变量 个 部分 。 各 管理世界 （ 月刊 ） 年第 期 利于促进管理当局进行更多的 环境信息披露。 变量的定义如表 所示 。 实证分析 （ 五）实证结果分析 描述性统计 （ 见表 ） 分 组样本 公司规 模、公司绩 效的均 值差异 分析 （ 见表 ） 本文样 本的筛选 ， 是通 过巨潮网 站从沪深两 市收集到 的 家样 本公 司 ， 其中 ， 董事 会报告 中披露了环境信息 的上市公司 家 ， 董事会报 告中无披露环境信息的上市公司 家。 表 中 ， 通过分组样 本公司的 均值比较与 检验
10、， 我 们发现董事会报告 中披露了 环境信息的 公司的规模、绩效指标均值 都要明显 高于董事会 报告中没有披露环 境信息的公司 ， 公司 规模与反 映公司绩 效的 净资产 收益 率指标 在 的置信 水平上高度显著 ， 支持假设 。另外 ， 我们还发现 ， 董事会 报告 中披露 了环 境信息 的公 司的 流通 股 比例指 标均 值高于 董事 会报告 中没 有披露 环境 信 息的公司 ， 这可能预示着 流通股比 例的增加有 表 变量的描述性统计情况 表 分组样本公司的均值比较与 检验 注 ： 董 事会报 告中是否 披露了环 境信息 栏中 ， “ ”表示 董 事 会报告中没有 披露环境信息 ， ”表
11、示 董事会报 告中披 露了 环境信 息 ； 表示在 水平上显著。 表 表 回归系数及 其显著程度 （ ） 回归分析模型的建立。我们按照如 下模型进行回归分 析 ： （ ） 实证结 果。利用 软件对前述模型 进行了回归分 析 ， 结果如表 和表 所示。其中 ， 表 显示了上 述模型的回归的 。 ， 。 自变量中 ， 至少有部分 变量具有很强的解释力 ， 但 也可能有其他具 有解释能力的自变量我们并没有考虑到。 通 过 对 、 、 、 、和 回 归 （ 见 表 ） ， 所 产生 的 均 小 于 ， 而 水 平最 小为 。 这些结果表明自变量之间不存在显著的多重共线 性 ， 样本数据符 合多元线性回
12、归的基本假设和要求。根据表 回归结果 ， 我们发现 和 系数高度显著 ， 且系数符号与预期一 致 ， 从而假设 （ 公司规模假设 ） 、假设 （ 公司绩效假设 ） 得到支持。 （ 六）研究结论及研究的局限性 本文的主要目的 是研究公司规模、公司绩效 是否影响上市公 司的环境信息披露。我们采用了环境信息披露指数来测度信息披 露水平 ， 在进行了 分组样本的均值 比较与 检验以及变 量的多重 共线性 诊断的基 础上 ， 对公司规 模、公司绩 效与环 境信息 披露水 平之间的关系进行了多元回归分析。实证结果支持了公司规模假 设和公司绩效假设。 本文的研究存在以下不足 ： 我们仅仅局限于 上市公司环境
13、信 息披露水平的研究 ， 而 对环境信息披露及时性、效 率与质量则没有 进行研究 ， 因此 ， 信 息披露是否 会造成信 息甬余我们 并没 关注 ， 这 可能会对本文的研究结论产生一定影响 。第一 ， 回归模型的 较 小 ， 说明还有一些重要 变量没有引入模型。第二 ， 由于本文仅对我 国上市公 司 、 和 年 的 年数 据进行回归 ， 时间跨 度不长 ， 个别样本的异 常指标也可能造成回归结果的偏差 ， 这可能 会影响本文的研究结论。尽管上述局限并不影响 我们的根本性结 论 ， 但是尚需在以后的 研究中加以改进。 （ 作者单 位：汤亚莉、刘星、李文 红，重庆大学 经济与工商 管理 学院；陈自力，万州商业银行） 参考文献 （ ） 耿建新、焦若静 ： 上 市公司环境会计 信息披露初探 ， 会计 研究 ， 年第 期。 （ ） ， ， ， ， ， ： ” ， ， （ ， ） ， ， ” ， ， ， （ ） ， ， ， “ ， ” ， ， ， （ ） ， ， ， ， ， “ ” ， ， （ ） ， ， ， ， ， ， ， ， （ ） ， ， ， ， ， “ ” ， ， ， （ ） ， ， ， ， ， “ ” ， ， ，