第5讲-利率平价理论ppt课件.ppt

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1、第二篇 国际金融理论第三章 利率平价理论n利率平价说,阐释了汇率与利率之间的密切关系。n假定投资者都是理性经纪人,追求预期收益最大化。n例:一个美国人,拥有$100,000,英国市场利率为10%,美国市场利率为5%.英镑兑美元即期汇率为1=$2.00,12个月远期汇率为1=$1.96.请问,他会选择在哪个国家投资?n1.在美国(存美元)$100,000 * (1+5%)=$105,000n2.在英国(存英镑)100,000/2.00 * (1+10%)= 5,500换算成美元5,500*2=110,000105,000n在英国(存英镑)3.考虑汇率波动n1)英镑升值1=$2.1 5,000*2

2、.1=$115,500多赚了$10,500n2)英镑贬值1=$1.8 5,000*1.8=$99,000少赚了$6,0004.为防范汇率风险,用远期合 同套期保值,规避风险n卖英镑买美元,12个月远期汇率1=$1.9612个月后 55,000*1.96=$107,800多赚了$2,800无论汇率如何变动,收益确定n如果不做套期保值非抵补(uncovered)n即期市场卖美元 即期汇率E 买英镑 即期汇率En远期市场买美元 远期汇率F 卖英镑 远期汇率F向FE发展 升水向F 本国投资,资本流入 1+i i*+ E() 1+i 本国投资、资本流入ii*+ E() 1+i 外国投资、资本流出*)1

3、(iEF*)1 (iEF东南亚金融危机n5个原因1)关系贷款2)泡沫经济3)银行不良资产4)外债负担沉重、结构不合理5)高利率终极原因n注意:n1)利率平价方程的推导没有考虑交易成本,造成小幅偏移,但不影响结论。所以理性投资者会将交易成本控制在承受范围之内。n2)假定不存在外汇、资本管制。n3)税收因素、各国制度不同。利率平价方程只考虑了税前情况。n4)政治风险影响。高利率对金融危机的影响流程n1)起始阶段:高利率政策实施阶段小国为弥补差距,实施高利率政策以吸引外资。 E() a.资本流入资产价格 超过自身价格 泡沫经济的可能性b.融资成本收益率企业亏损不良资产c.短期资产收益 短期资本融资成

4、本长期资本收益长期资本*iii结构失衡2)均衡恢复阶段nE() i=i*+ E() (暂时均衡) 本币贬值压力本币币值被高估,埋下了金融危机的隐患。n虽然人们都估计本币会贬值,但是本国投资者不会带头抛本币投机商3)投机性攻击阶段n投机商:n卖泰铢、买美元泰铢贬值4)汇率预期调整阶段n泰铢贬值投资者为避免损失,追随投机商,卖泰铢买美元 泰铢进一步贬值(货币危机) 以泰铢计价的资产贬值抛售以泰铢计价的资产 股票、债券、房地产等价格金融市场崩溃(金融危机) E() 进一步i项目收益率企业无力拆借资金、银行无力提供贷款经济体系面临危机抛售外汇储备n央行抛售是象征性的,向市场传递信息、增强对本币的信息。n卖外币、买本币 E() i=i*+ E() 信心增加n抛售越多,影响外汇市场能力越弱,易造成不信任。n向IMF求助

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