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1、财政与金融 中国市场 2018 年第 7 期 （ 总第 962 期） 摘 我 国 新 三 板 市 场 发 展 对 策 研 究 齐士博，曹月玲 （ 衡水学院 经济学与管理学系，河北 衡水 053000） 要 近年来新三板市场发展迅速，挂牌数量一路走高，同时也吸引了大批投资者的关注 。 但是，在发展的同时， 新三板市场也凸显出众多问题 。 文章通过对新三板市场的市场总量 、 行业和地域分布情况等方面进行阐述，找出新三板市场 发展现状过程中存在的主要问题，通过对问题进行分析，提出合理的 、 科学的解决对策和建议 。 关键词 新三 板市场； 市场监管； 多元化市场 DOI 10. 13939 /j.
2、cnki. zgsc. 2018. 07. 056 随着经济的发展，新三板市场已经发展成为我国资本市 槛又比较高。因此，投资者准入门槛过高制约了新三板融资 场的重要组成部分，促进了资本市场的发展。因此发展和壮 的功能，致使融资规模受限，最终导致市场流动性不足问题 大新三板市场，不仅是创建多元化资本市场的需要，同时也 的出现。 对我国资本市场的改革起到重要作用。但是，新三板市场在 2.2 挂牌企业质量相差较 大 发展的过程中出现了许多问题，因此我们必须解决掉这些出 由于新三板市场挂牌的门槛较低，因此低门槛吸引了一 现的问题，使得新三板市场健康有序地发展，从而打通资本 部分质量较低的企业挂牌新三板
3、。此外，各地方政府出台的 市场的大动脉，为我国的经济转型奠定坚实的基础。 一系列的扶持与补贴政策，大大地降低了挂牌企业的成本。 牌它们可以从中获得一定的收益。由于这些因素的推动，导 1.1 发展历程与挂牌企业数量 致一大批质量 层次较低的企业挂牌新三板，最终导致新三板 新三板市场的发展历程大致可以划分为两个阶段。第一 市场挂牌企业质量参差不齐。 个阶段为试点阶段，时间大概是从 2006 年成立之日到 2012 2.3 转板机制有待完善 年。这个阶段在新三板挂牌的企业数量较少，还不足一百 A 股市场流动性和较高的收益一直吸引着大批的优质企 家，而且试点范围仅仅局限于北京中关村，这个阶段其发展 业
4、，符合转板条件从新三板申请转板的企业很多，但成功转 比较缓慢。第二个阶段是迅速发展阶段，时间从 2012 年至 板的却很少，并且转板时间较长，平均为 2. 19 年，转板效 今，由于 2012 年 我国证监 会提出 “将加 快推进新 三板建 率非常低。目前的转板状况说明，已经有许多在新三板挂牌 设 ” 随之而来逐步完善相关制度和法律条例，同时政府部 的企业虽然已经满足转板条件但因为制度不完善而进入主板 门、金融机构和企业都积极地推动了新三板市场的发展。 市场，从而丧失更大的发展机会，从而对企业对市场造成很 随着新三板市场的不断发展，其市场容量也是在不断壮 大的消极影响。 大。截至 2014 年
5、 12 月 31 日，新三板挂牌企业达 1572 家， 2.4 交易制度不够完善 到 2015 年 12 月 31 日，达 5129 家，到 2016 年 11 月 25 日， 协议转让定价和做市商报价使新三板存在两种定价交易 达 9736 家，到 2017 年 12 月，挂牌企业已超过 11600 家，由 机制，但是这样的交易制度也存在很大的问题。协议转让定 此可见我国新三板市场总量呈跳跃式增长。 价是由双方通过自行商定的方式决定转让价格 的，并没有经 1.2 行业与地域分布 过竞价机制，所以这样的方式会导致定价不准确。例如，相 在新三板挂牌的企业之中，电子信息和各种设备的生 同的产品，不同
6、的交易者价格可能会有很大的差别。做市商 产、医药制造、工业制造和软件信息服务、科技服务、金 报价也存在做市商操作价格等不良现象。 融、公用事业、商业服务等高新技术型的企业所占比重比较 2.5 市场监管不够完善 大。这表明新三板募集的资金大多数都集中到了高新技术型 目前新三板市场只有 股份转让办法 与 报价转让 企业。此外新三板市场挂牌企业的区域分布呈现出集中化特 办法 两种监管法规，这两个办法属于行业协会自身的规 点，大多集中在北京、上海、广州、浙江、江苏这些富裕的 范，不属于法律法规。而国外发达国家的新三板市场一般都 沿海地区。截至 2017 年 12 月，前十名省份依然集中在这些 有相应的
7、法律法规进行市场监管。与国外相比我国相关的市 地区，分别为 广东、北京、江 苏、上海、浙江、山东、福 场监管法律法规还不能满足新三板 的快速发展。 多，稳占全国第一名。 作为挂牌的中小企业，要想更好地在新三板进行融资， 2. 1 新三板市场流动性不足 就必须想方设法提高企业内部治理水平，完善企业的组织结 新三板市场挂牌企业规模普遍偏小，因此融资规模也相 构，同时还要提高企业科技创新能力，企业可以通过自主研 对偏小。而与此同时，新三板市场对机构和投资者的准入门 发，与其他企业、科研机构、高校等合作进行技术创新，购 56 2018. 3 ， ， 1 新三板市场发展现状概述 、 、 、 ， 3 新三
8、板市场健康发展的对策及建议 3.1 企业方面 2 齐士博，等： 我国新三板市场发展对策研究 ， 。 ， 财政与金融 。 买引进先进的技术成果 进行消化吸收再创新 通过以上措 关的补贴政策 从而有效地缓解新三板企业资金问题 最 施可以提高中小企业的自身竞争力，让更多的投资者看到实 力和发展潜力，从而吸引更多的资金投入。此外，中小企业 挂牌后还要健全信息披露制度，要保证公司重大事项披露的 准确性和实效性，向潜在投资者展示公司的财务信息、经营 状况及潜在的一些经营风险。 3.2 新三板市场方面 首先，新三板市场要想方设法增加融资渠道，完善分层 制度，引入竞价交易机制，提高市场流动性。我们可以借鉴 国
9、外新三板以及主板市场的做法，采用多种融资方式，给不 同融资需求的挂牌企业以更多选择。此外还需要建立相应的 基础制度和技术标准，实行竞价交易机制。 其次，建立转板机制，大力推行做市商制度。新三 板市 场不仅要有自己准确的定位，还要逐步完善转板机制，使大 批的优质企业能够成功地转到主板市场。做市商制度一方面 能够实现新三板市场的流动性； 另一方面做市商制度需要政 府、监管机构、挂牌企业共同努力，才能确保在新三板市场 推广做市商制度，从而体现出它的资本市场发现功能。 最后，制定退市机制，使之出入灵活。新三板市场要明 确规定退市的具体程序和退市法规； 政府等相关监管机构也 要对退市企业做好后期监督和引
10、导，完善其对企业的持续督 导机制； 此外还要对投资者建立相应的资金补助制度，为投 资者利益提供保障 机制，最终建立健康的资本市场环境。 3.3 政府方面 首先，政府要加大监管力度，出台有效管理制度。目前 我国的资本市场在监管和制度方面还存在很多问题，国家应 不断出台相关挂牌、做市、转板等新三板市场的法律、法 规、制度，兼顾公平和效率的原则，提高发展速度和质量， 同时提高监管的力度，使中小企业在新三板的融资顺利发 展。其次，加大补贴力度，出台政策支持。政府可以出台相 后，出台强制性信息纰漏制度，增强市场透明度。 4 结束语 从新三板的挂牌数量可以看出，它正处于蓬勃发展的时 期，加上国家相关政策的
11、支持 ，借鉴国外成功经验，新三板 市场发展将进一步快速发展，未来的新三板将成为一个独立 的有效的市场，能让更多的中小企业成长成参天大树，最终 推动我国多层次资本市场的建立。 参考文献： 1 左永刚 . 新三板引活水，非券 商机构有 望年内入 场 J 证 券日报， 2016 （ 8） . 2 邵军 . 新 三 板 交 易 制 度 比 较 研 究 J 中 国 外 资， 2017 （ 2） . 3 司建楠 . 新三板制度及监管机制有待完善 J 中国工业报， 2016 （ 8 ） . 4 王飞 . 新三板主要问题及展望研究 J 商， 2015 （ 5 ） . 5 朱涛 . 浅析 新三 板市 场的 发展
12、 现状 J 中国 商贸， 2015 （ 2） . 6 王凤 . 金融工作会议对新三板 的风险防 范启示 J 中国市 场， 2017 （ 33） 7 李丹，邹涵羲，柳志钢 . 新 三板挂牌 企业内部风 险研究 以 L 公司为例 J 中国市场， 2017 （ 28） 8 阿列夫 . 我国新三板交易制度中存在的问题及完善建议 J 中国 市场， 2016 （ 33） 檶檶檶檶檶檶檶檶檶 基金项目 2017 年度河北省社会科学发展研究 课题 （ 课题编号： 201703120208） 。 作者简介 齐士博 （ 1980） ，女，河北井 陉人，衡水 学院经济 学与管理学系讲师，研究方向： 企业经济管理。 檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵 上接 9 黄志凌 . 我国养老模式的变革与金融结构前瞻 J 全球化， 2014 （ 10） ： 35 44. 范大学， 讲师， 博士， 研 究方 向： 企 业财 务 管 理； 李 芸 （ 1974 ） ， 檶檶檶檶檶檶檶檶檶 基金项目 微课 教学在国际金融双语 教学中的应用 项 目编 2018. 3 57 号： 18122000091621 ） 。 （ 1978） ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， 究方向： 财务管理； 通迅作者： 陶然，南京师范大学。