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1、财政与金融 中国市场 2018 年第 8 期 （ 总第 963 期） 摘 中 小 企 业 在 新 三 板 市 场 融 资 的现 状 及 对 策 研 究 齐士博，王 颖 （ 衡水学院 经济学与管理学系，河北 衡水 053000） 要 新三板市场的出现为中小企业融资提供了新的渠道，但是从当前的中小企业融资现状来看还存在 诸多问题 。 因此分析中小企业在新三板融资过程中存在的问题，并提出改进措施和建议 。 文章针对中小企业在新三板融资现状及问题分 析的基础上，对问题存在 的原因进行展开分析和深度探讨，最后提出相关的解决方法 。 关键词 新三板； 中小企业； 融资 DOI 10. 13939 /j.
2、cnki. zgsc. 2018. 08. 046 “新三板 ” 指面向高科技园企业的代办股份系统转让 2. 4 融资方式单一 试点，其主要服务对象为我国的中小微企业，在新三板挂牌 在新三板挂牌的企业，其融资方式主要有定向增发，股 对企业的要求比较低，只要企业存续达两年为股份制公司， 权质押、私募债等较少的集中方式，其中定向增发所占的比 公司治理 规范，盈利方面不做强制性要求； 对企业股本要求 例比较大，是新三板挂牌企业中融资的主要方式。随着新三 不少于 500 万元即可，截至 2017 年年底在新三板挂牌的企 板市场的发展，股权质押也慢慢地发展成为主流融资方式之 业已达 1 万多家。 一。私
3、募债融资方式目前还处于起步阶段，发行的规模都比 资金需求，因此在几种融资方式中所占比例较少。 企业的股份提供有序的转让平台，有利于提高股份的流动 性，促进企业健康快速发展，提 高企业的竞争力。其次，可 3. 1 大环境所致 以完善公司股份转让和退出机制、实现股权资产的增值、提 由于北京、上海、广州、江浙沿海等地区的经济发展比 升企业的经营水平，有助于企业建立和完善现代化企业管理 较发达，因此中小企业发展也比较迅猛，加上这些地区的政 机制。再次，可以树立企业品牌形象，提高企业的知名度， 府也有一些财政激励政策，激励这些地区的中小企业挂牌新 从而开拓更多的市场。最后，新三板可以使企业加速达到进 三
4、板，因此在新三板市场挂牌的企业大多集中在了这些地 入中小企业板乃至主板的上市要求，从而成为转主板的绿色 区。并且挂牌企业主要集中在高新技术性的行业。例如： 电 通道； 同时还可以得到政府的财务资助和政策扶持。 子信息行业、设备、工业等制造业、软件信息行业等。所以 于各地区的经济发展、政策支持等大环境所致。 2. 1 市场流动性不足 3. 2 挂牌企业自身问题所致 自 2013 年扩容 以来，新三 板的 发展速 度很快，截至 由于中小企业规模相对 较小，成立时间较短，因此，企业 2016 年年底，在新三板挂牌的企业已突破 1 万家，但这也 的法人治理结构不够完善，股份较为集中，经营管理者的综合
5、只是表面现象，从新三板市场流动性来看，情况不容乐观。 素质能力不足，股东数量有限，诚信意识不强。缺乏企业内控 成交量中存在 80% 的 “僵尸股 ”。所以，我们要深入剖析市 管理机制。不能采取更加科学合理的内控管理机制来对企业的 场流动性差的原因，从而解决这一问题，使其更好地为我国 经营行为予以规范，绝大多数时候都是企业出资者一人说了 的中 小微企业融资做好服务。 算，无法将众人的思想汇集起来促进企业的经营与发展。 2. 2 挂牌企业质量层次不齐 3. 3 新三板相关制度不完善所致 新三板挂牌企业数量虽多但质量却相差较大，各个企业 由于新三板市场的各种相关制度不完善导致了新三板市 的管理水平、
6、财务情况、经营规模都有明显的差距。有的企 场目前融资方式只有定向增发、股权质押、私募债等少数几 业信息披露不够及时和透明 ，管理意识较差，这些都将阻碍 种，从而导致融资方式单一，市场流动性不足，成交低迷， 企业融资的顺利进行，最终导致不同的挂牌企业，其融资效 进而导致新三板市场人气减少等问题。一个成熟、健康的融 率相差较大。 资市场，其融资方式必须是多元化的，因此，需要相关管理 2. 3 行业 、 区域集中度较高 部门逐步建立和完善多元化的融资方式，退出更多的优惠政 在新三板挂牌的 企业之中，电子信息和各种设备的生 策来吸引投资者和中小企业。 服务等高新技术型的企业所占比重比较大。这表明新三板
7、募 集的资金大多数都集中到了高新技术型企业。此外新板挂牌 4. 1 提高企业自身能力 企业大多集中在北京、上海、广州、浙江、江苏这些富裕的 首先要提高中小企业内部管理制度，完善企业的组织结 沿海地区。 构，提高企业绩效管理水平，同时提升企业形 （ 下转 P49） 46 2018. 3 ， ， 1 ， “ ” ， 3 新三板市场融资存在问题的原因分析 、 2 、 、 、 、 4 赵桂梅，等： 牛熊市时期我国股市股价联动效应分析 财政与金融 图 4 牛市时期金融业股价联动分布 图 5 牛市时期金融业股价联动分布 图 6 熊市时期金融业股价联动分布 3 结 论 参考文献： 1 李宏宇 . 股市中 行
8、业联动 效应的实 证分析 基于 CAPM 的 本文基于 CAMP 模型 对房 地产及 金融这 两个 行业 股 价联动性进行分 析。依据 分析 结果，牛、熊 市时 期金 融 空间计量模型的应用 J 2 ， ， 经济经纬， 2010 （ 2 ） ： . 2 5. 业内各股的联 动程度 均强于房 地产业， 这说明 相比较 房 闫超 刘金全 隋建利 中国股 票市场牛 熊市运行周 期探究 地产业，金融业 个股 收 益更 易 受市 场 及行 业 因素 影 响， J 经济与管理研究， 2014 （ 10 ） ： 45 52. 而房地产业，特 别是在 牛市时 期，大量股 票更 多地受 公 3 严 武， 徐 伟
9、， 王 静 . 中 国 股 市 周 期 的 划 分 与 实 证 分 析： 司层面因素影 响 ， 由此在牛 市时房 地产业 股票 选择需 更 19912004 J 当代财经， 2006 （ 10） ： 47 52. 谨慎 。 熊市时两 个行业 内各股 都有较 高的 联动性 ， 尤 其 ， 4 何兴强，周开国 . 牛、熊市周期和股市间的周期协同性 J 管理世界， 2006 （ 4） ： 35 40. 房地产业内部 各股 之间 的联 动效 应 明显 高于 牛市 时 期 因此，相比较牛 市，熊市时 房地产 业个股 收益 受市场 及 檶檶檶檶檶檶檶檶檶 基金项目 北京市大学生科学研究与创业行动计划 。
10、行业因素影响 增加，此时更 多地股 票会追 随大 盘有下 跌 走势。 作者简介 赵桂梅 （ 1978） ，女，汉族， 山东烟台 人，北方工 业大学讲师，博士学位，研究方向： 统计推断、多元数据分析。 檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵 （ 上接 P46） 象，保持管理者责权明晰。其次是提高企业科 得到一 定的 改 善，随着 经济 的 发展，市 场的 不 断扩 大， 技创新能力，中小企业可以进行自主创新，加大研发投入， 新三板也在不断 地发展和 壮大，但伴 随着问 题的 不断凸 引进高端技术人才，开发新技术、新工芝、新产品； 与其他
11、 显，这些不断出现的问 题将会 阻碍中 小企业 在新三 板融 企业、科研机构、高校等合作进行技术创新； 也可以购买引 资的效率，最终影 响新 三 板和 中 小微 企 业的 健 康发 展， 进先进的技术成果 ，进行消化吸收再创新。最后是健全信息 因此，相关的管理部门 必须不 断地解 决这些 问题并 且完 披露制度，如果企业无法很好地进行信息披露，则会直接影 善新三板市场，只有 这样，新 三板市 场和中 小企 业才能 响融资效果，从而提高融资成本，因此企业在重大事项进行 更好地、更健康地发展。 披露时要确保做到较高的准确性和实效性。 第一，可以推行进行场外市场交易制度。我国普通居民 2016 （
12、8 ） ： 24 25. 较充分地信息披露，使得其信用有了很大的提高，从而促进 3 张琛 . 新三板公司股权融资策略研究 D 北京： 首都经济 贸易大学 4. 3 提高市场流动性 4 张瑞平 . 新三板市场企业融资影响因素分析 D 开封： 河 随着新三板内部分层制度的实施，新三板分别是创新层 南大学 ， 2015. 和基础层。通过分层机制对不同的企业进行分类，这样就可 基金项目 2017 年度河北省社会科学发展研究 课题 （ 项目编号： 达到竞价交易条件的创新层优质企业实行竞价 交易制度。 201703120208） 。 学与管理学系讲师，研究方向： 企业经济管理。 新三板 市场的出 现使得
13、中小企业 在融资 方面的问 题 4. 2 创新融资方式 ： 1 张 跃 文 . 中 国新 三板 发展 方向 J 中 国经 济 报告， 2016 ， ， （ 10） ： 92 94. ， 2 代桂娟 . 浅析 新三板 融资现 状与建 议探索 J 时代 金融， 题。第二，加大与银行的合作。企业通过规范的企业管理， 企业在银行筹集资金的能力增强。 5 . D 济南： 山东大学 ， 2016. ， 6 . J ， 2016 。 ， （ 1） . 高，就必须引入竞价交易，此外还要为竞价交易制度建立相 檶檶檶檶檶檶檶檶檶 应的技术标准和管理制度，在新三板分层的基础上，对那些 （ 1980 ） ， ， ， 5 2018. 3 49