《4月宏观政策月报：政治局会议强调疫情和经济两手都要抓明确扩需求政策进一步加码-20220429-国融证券-24正式版.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《4月宏观政策月报：政治局会议强调疫情和经济两手都要抓明确扩需求政策进一步加码-20220429-国融证券-24正式版.pdf（20页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、证证券研究报告券研究报告宏观政策宏观政策月报月报 请阅读最后一页的免责声明 4 目目 录录 1. 货币政策：货币小幅宽松略低于预期，但仍处宽松窗口期货币政策：货币小幅宽松略低于预期，但仍处宽松窗口期 . 6 1.1 货币政策总览：“以我为主”，发挥总量和结构双重功能. 6 1.2 公开市场操作跟踪：资金有所回笼，但流动性整体仍中性偏松 . 8 1.3 重要政策汇总及点评 . 9 2.财政政策：财政前置且疫情下支出力度持续加大财政政策：财政前置且疫情下支出力度持续加大 . 10 2.1 财政政策总览：剩余专项债加速发行，加大对受疫情影响的困难行业实施精准帮扶 . 10 2.2 利率债发行情况跟踪
2、 . 12 2.3 重要政策汇总及点评 . 13 3. 地产政策：地产政策：“因城施策因城施策”下地产政策边际放松持续加码，后续密切观察销售何时企稳下地产政策边际放松持续加码，后续密切观察销售何时企稳 . 14 3.1 地产政策总览：地方限购限售政策持续放开 . 14 3.2 地产数据跟踪：房地产销售景气度继续放缓 . 16 3.3 重要政策汇总及点评 . 16 4. 基建政策：全面加强基础设施建设基建政策：全面加强基础设施建设. 18 4.1 基建政策总览：专项债持续加速发行，新老基建共同发力 . 18 4.2 重要政策汇总及点评 . 19 5. 海外政策：通胀上行引发欧美央行不断趋鹰海外政
3、策：通胀上行引发欧美央行不断趋鹰. 21 5.1 海外政策总览：联储加息预期持续增强，欧央行官员首次给出加息时间 . 21 5.2 重要政策汇总及点评 . 22 6. 风险提示风险提示 . 23 证证券研究报告券研究报告宏观政策宏观政策月报月报 请阅读最后一页的免责声明 5 插图目录插图目录 图 1：货币偏松，同业存单收益率低于政策利率（%） . 9 图 2：短期市场资金利率围绕政策利率波动（%） . 9 图 3：地方政府债净融资额有所下滑（亿元） . 12 图 4：国债净融资额持续抬升（亿元） . 12 图 5：政金债净融资额大幅下滑（亿元） . 13 图 6：财政支出持续发力（%） . 1
4、3 图 7：30 大中城市商品房成交面积持续下滑（万平方米） . 16 图 8：信贷结构仍有待修复（亿元） . 16 图 9：联储收紧背景下实际利率走高（%） . 22 图 10：欧洲新增确诊人数再次下滑（人） . 22 表格目录表格目录 表 1：4 月央行公开市场操作净回笼 6400 亿，降准释放长期资金 5300 亿，资金面中性偏松 . 8 表 2：货币政策“以我为主”，发挥总量及结构双重功能 . 9 表 3：财政政策将继续加大减税降费力度，加快剩余专项债发行 . 13 表 4：在“房住不炒”方针下，地方“因城施策”下地产政策不断放松 . 16 表 5：全面加强基础设施建设 . 19 表
5、6：4 月以来各地方重大基建项目 . 20 表 7：美联储鹰派言论不断 . 22 证证券研究报告券研究报告宏观政策宏观政策月报月报 请阅读最后一页的免责声明 6 1 1. . 货币政策货币政策：货币货币小幅宽松略低于预期小幅宽松略低于预期，但但仍处仍处宽松宽松窗口窗口期期 1.1.1 1 货币政策总览：货币政策总览： “以我为主” ，“以我为主” ，发挥总量和结构双重功发挥总量和结构双重功能能 货币政策仍“以我为主” ，发挥总量和结构双重功能。货币政策仍“以我为主” ，发挥总量和结构双重功能。3 月 16 日，国务院金融委召开专题会议， 会议要求 “切实振作一季度经济， 货币政策要主动应对，新
6、增贷款要保持适度增长” ， 同时新增 “慎重出台收缩性政策” （12 月中财办、发改委有此说法） ，要求“对市场关注的热点问题要及时回应；凡是对资本市场产生重大影响的政策， 应事先与金融管理部门协调， 保持政策预期的稳定和一致性。3 月 30 日，央行一季度货币政策例会指出，要稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。同日，央行上海总部印发 2022 年上海信贷政策指引 ， 要求引导金融机构重点落实好助企纾困措施，对受疫情持续影响面临
7、较大困难的行业领域， 加大金融支持， 有效缓解相关市场主体的融资困难，金融机构不得盲目限贷、抽贷、断贷、压贷，确保产业链供应链稳定运行。4 月 6 日，国常会指出，要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具， 支持重点领域和薄弱环节融资， 设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款。4 月 13 日，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率，适时运用降准等货币政策工具， 推动银行增强信贷投放能力， 进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户的支持力度。4 月 14 日，央行货政司司长孙国峰介绍，央行正会同有关部门抓紧落实两项专项再贷款，科技创新专项再贷款总额度为 200
8、0 亿元，普惠养老专项再贷款初期选取浙江等 5 个省份开展试点，试点额度为 400 亿元。4 月 15 日，央行宣布，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，自 4 月 25 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点， 释放长期资金约 5300 亿元。 在此基础上，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于 5%的农商行，再额外多降0.25 个百分点。4 月 29 日，政治局会议表示用好各类货币政策工具，抓紧谋划增量政策工具， 加大相机调控力度， 把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。整体而言，目前国内疫情尚未拐点，宽信用推进也较为缓慢，本次降准力度虽低于预期，但“以我为主”的基调下
9、，货币政策仍在宽松期，节奏和幅度受到海外因素的掣肘，宽货币持续发挥总量和结构双重功能。 证证券研究报告券研究报告宏观政策宏观政策月报月报 请阅读最后一页的免责声明 7 4 月 8 日，经济形势专家和企业家座谈会中总理指出，当前世界局势复杂演变，国内疫情近期多发，有些突发因素超出预期，对经济平稳运行带来更大不确定性和挑战。要着力稳增长，保持经济运行在合理区间主要是稳就业、稳物价。政策举措要靠前发力、适时加力，已出台的要尽快落实到位，明确拟推出的尽量提前，同时研究准备新的预案。其中，稳定物价必须抓住粮食生产、能源保供、物流畅通等关键。4 月 11 日，部分地方政府主要负责人座谈会中总理指出，要统筹
10、疫情防控和经济社会发展，加大宏观政策实施力度，稳住经济基本盘，保障基本民生，深化改革开放，以稳就业稳物价支撑经济运行在合理区间。4 月 18 日，人民银行、外汇局出台 23 条举措全力做好疫情防控和经济社会发展金融服务，从支持受困主体纾困、畅通国民经济循环、促进外贸出口发展三个方面， 提出加强金融服务、 加大支持实体经济力度的 23 条政策举措。4 月 20 日，金融支持实体座谈会召开，要用好用足各项金融政策，主动靠前服务实体经济。 各金融机构要重点围绕接触型服务业、 小微受困主体、 货运物流、投资消费等重点支持领域，强化对重点消费、新市民和有效投资的金融服务。同日，国常会指出，要通过核增产能
11、、扩产、新投产等，今年新增煤炭产能 3亿吨；推进煤炭清洁高效利用，加强储备设施建设；推动煤电机组节能减排改造、灵活性改造、供热改造，提高能源使用效率，全年改造规模超过 2.2 亿千瓦。4 月 22 日，人民银行召开党委会分析经济金融形势，高度重视并大力支持农业生产和煤炭、石油、天然气等重要能源的生产和供给畅通，保持物价基本稳定；表示发挥好货币政策总量和结构双重功能，落实好稳企业保就业各项金融政策措施，聚焦支持小微企业和受疫情影响的困难行业、脆弱群体。4 月 27日，国常会决定加大稳岗促就业政策力度，强调要推进企业在做好疫情防控条件下复工达产，特别要保障产业链供应链重点企业、交通物流企业、关键基
12、础设施等正常运转；阶段性缓缴养老、失业、工伤保险费政策扩大到受疫情影响的所有困难中小微企业、 个体工商户， 将失业保险稳岗返还比例最高提至 90%，尽快推出 1000亿元再贷款支持物流仓储等企业融资， 合理支持车贷延期还贷。 为维护体系流动性合理充裕，4 月 15 日央行开展了 1500 亿元中期借贷便利 （MLF） 操作， 并宣布下调金融机构存款准备进率 0.25 个百分点， 整体来看，货币仍维持中性偏松，3 月社融增速止跌回升，宽信用持续发力，后续大概率延续回升。货币方面，4 月央行公开市场操作净回笼 6400 亿，降准释放长期资金 5300 亿，整体货币仍偏松，信用方面，3 月社融大超预
13、期，主要支撑项为政府债券、表外融资及企业贷。财政前置下专项债持续发力，表外融资受基数较低影响也形成支撑， 企业贷中长贷在基建发力下小幅增长， 但信贷结构仍不佳，居民贷款有所拖累。后续来看，专项债将持续形成支撑，同时地产边际放松不断加码，财政前置，2.5 万亿减税降费下，宽信用将持续发力。 证证券研究报告券研究报告宏观政策宏观政策月报月报 请阅读最后一页的免责声明 8 俄乌局势影响及国内稳增长下 PPI 环比涨幅扩大，CPI 环比则持平，核心CPI 涨幅与上月相同， 通胀风险整体可控。后续来看， PPI 环比或将有所回落，同时“猪油”错位，未来几月 CPI 仍较温和。物价对货币政策形不成掣肘，仍
14、处于宽松窗口期。 1 1.2.2 公开公开市场市场操作操作跟踪：跟踪：资金有所回笼资金有所回笼，但但流动性整体流动性整体仍仍中性偏松中性偏松 3 月，人民银行公开市场操作情况汇总如下： 表 1：4 月央行公开市场操作净回笼 6400 亿，降准释放长期资金 5300 亿，资金面中性偏松 日期日期 工具工具 量（亿元）量（亿元） 利率（利率（% %） 操作表述操作表述 备注备注 2022/3/30 逆回购 7D 1500 2.1 合理充裕 逆回购 7D 到期 200 亿 2022/3/31 逆回购 7D 1500 2.1 合理充裕 逆回购 7D 到期 200 亿 2022/4/1 逆回购 7D 1
15、00 2.1 合理充裕 逆回购 7D 到期 1000 亿 2022/4/2 逆回购 7D 100 2.1 合理充裕 2022/4/6 逆回购 7D 100 2.1 合理充裕 逆回购 7D 到期 3000 亿 2022/4/7 逆回购 7D 100 2.1 合理充裕 逆回购 7D 到期 1500 亿 2022/4/8 逆回购 7D 100 2.1 合理充裕 逆回购 7D 到期 100 亿 2022/4/11 逆回购 7D 100 2.1 合理充裕 逆回购 7D 到期 100 亿 2022/4/12 逆回购 7D 200 2.1 合理充裕 2022/4/13 逆回购 7D 100 2.1 合理充裕
16、 国库定存 1 个月到期 700 亿 逆回购 7D 到期 100 亿 2022/4/14 逆回购 7D 100 2.1 合理充裕 逆回购 7D 到期 100 亿 2022/4/15 逆回购 7D 100 2.1 合理充裕 逆回购 7D 到期 100 亿 MLF(投放)365D 1500 2.85 合理充裕 MLF(回笼)365D 到期 1500 亿 2022/4/18 逆回购 7D 100 2.1 合理充裕 逆回购 7D 到期 100 亿 2022/4/19 逆回购 7D 100 2.1 合理充裕 逆回购 7D 到期 200 亿 2022/4/20 逆回购 7D 100 2.1 合理充裕 逆回
17、购 7D 到期 100 亿 2022/4/21 逆回购 7D 100 2.1 合理充裕 逆回购 7D 到期 100 亿 2022/4/22 逆回购 7D 100 2.1 合理充裕 逆回购 7D 到期 100 亿 2022/4/24 逆回购 7D 100 2.1 合理充裕 2022/4/25 逆回购 7D 100 2.1 合理充裕 逆回购 7D 到期 100 亿 2022/4/26 逆回购 7D 100 2.1 合理充裕 逆回购 7D 到期 100 亿 2022/4/27 逆回购 7D 100 2.1 合理充裕 逆回购 7D 到期 100 亿 2022/4/28 逆回购 7D 100 2.1 合
18、理充裕 逆回购 7D 到期 100 亿 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 4 月，央行公开市场操作净回笼 6400 亿，并通过降低存款准备金率释放长期资金 5300 亿，流动性仍中性偏松，资金面较为宽裕。1 年期股份制银行同业存单利率在 MLF 利率下方，长期资金面较为宽裕，DR007 利率围绕政策利率波动，短期资金面合理充裕。 证证券研究报告券研究报告宏观政策宏观政策月报月报 请阅读最后一页的免责声明 9 图 1：货币偏松，同业存单收益率低于政策利率（%） 图 2：短期市场资金利率围绕政策利率波动（%） 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 数据来源：Wind，国融证券研
19、究与战略发展部 1 1. .3 3 重要政策汇总及点评重要政策汇总及点评 近一月与货币政策相关的主要事件汇总如下： 表 2：货币政策“以我为主” ，发挥总量及结构双重功能 日期日期 发布机构发布机构 政策政策/ /会议会议/ /事件事件 微点评微点评 2022/3/30 央行 中国人民银行货币政策委员会召开 2022 年第一季度例会 强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心。结构性货币政策工具要积极做好“加法”，精准发力，用好普惠小微贷款支持工具，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支
20、持。 2022/4/11 央行 2022 年 3 月社会融资规模存量统计数据报告 3 月末社会融资规模存量同比增长 10.6%，宽信用持续回升，信贷结构仍有待改善。 2022/4/13 国务院 国常会 鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率，适时运用降准等货币政策工具。 2022/4/15 央行 中国人民银行决定于2022 年 4 月 25 日下调金融机构存款准备金率 央行决定于 2022 年 4 月 25 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于 5%的农商行
21、，在下调存款准备金率 0.25 个百分点的基础上，再额外多降 0.25 个百分点。 2022/4/15 央行 人民银行传达国务院专题会议精神 落实保障物流畅通和产业链供应链稳定工作 人民银行将运用再贷款、再贴现等多种货币政策工具，支持和引导金融机构加大金融支持力度，对运输物流企业和货运司机开辟“绿色通道”，合理给予贷款展期和续贷安排，增加民航运输信贷投放，建立信贷、债券融资对接机制，发挥应收账款服务平台作用，支持产业链供应链稳定循环。 2022/4/18 央行 人民银行 外汇局出台23 条举措全力做好疫情防控和经济社会发展金融服务 从支持受困主体纾困、畅通国民经济循环、促进外贸出口发展三个方面
22、，提出加强金融服务、加大支持实体经济力度的 23 条政策举措。 2.402.602.803.003.202021-03-272021-04-272021-05-272021-06-272021-07-272021-08-272021-09-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-27同业存单:发行利率(股份制银行):1年中期借贷便利(MLF):利率:1年1.502.002.503.003.502021-04-272021-05-272021-06-272021-07-272021-08-2720
23、21-09-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-27逆回购利率:7天SHIBOR:1周R007DR007 证证券研究报告券研究报告宏观政策宏观政策月报月报 请阅读最后一页的免责声明 10 2022/4/20 央行 金融支持实体经济座谈会召开 要用好用足各项金融政策，主动靠前服务实体经济。各金融机构要重点围绕接触型服务业、小微受困主体、货运物流、投资消费等重点支持领域，强化对重点消费、新市民和有效投资的金融服务。 2022/4/21 央行 人民银行行长易纲线上出席二十国集团财长和央行行长会议
24、易纲介绍了中国经济金融形势，表示中国稳健的货币政策灵活适度，政策发力适当靠前，支持实体经济发展，人民银行将灵活运用多种货币政策工具，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。 2022/4/22 央行 人民银行召开党委会分析经济金融形势 研究进一步做好金融支持稳增长的意见措施 高度重视并大力支持农业生产和煤炭、石油、天然气等重要能源的生产和供给畅通，保持物价基本稳定。发挥好货币政策总量和结构双重功能，落实好稳企业保就业各项金融政策措施，聚焦支持小微企业和受疫情影响的困难行业、脆弱群体。 2022/4/25 央行 中国人民银行决定下调金融机构外汇存款准备金率 为提升金融机构外汇
25、资金运用能力，中国人民银行决定，自 2022年 5 月 15 日起，下调金融机构外汇存款准备金率 1 个百分点，即外汇存款准备金率由现行的 9%下调至 8%。 数据来源：各部委网站，国融证券研究与战略发展部 2 2. .财政政策：财政政策：财政前置且财政前置且疫情下疫情下支出力度支出力度持续持续加大加大 2.12.1 财政政策总览：财政政策总览：剩余专项债加速发行，加大对受疫情剩余专项债加速发行，加大对受疫情影响的困难行业实施精准帮扶影响的困难行业实施精准帮扶 财政前置，剩余专项债也将加速发行。财政前置，剩余专项债也将加速发行。3 月 28 日，国务院印发关于设立3 岁以下婴幼儿照护个人所得税
26、专项附加扣除的通知 ，要求自今年 1 月 1 日起， 纳税人照护 3 岁以下婴幼儿子女的相关支出， 按照每个婴幼儿每月 1000 元的标准定额扣除。3 月 29 日，国常会指出稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施，制定应对可能遇到更大不确定性的预案。用好政府债券扩大有效投资，抓紧下达剩余专项债额度，去年提前下达的额度 5 月底前发行完毕，今年下达的额度 9 月底前发行完毕，更好发挥专项债效能，加快项目开工和建设，尽快形成实物工作量等等。4 月 13 日，国常会指出抓紧把已出台的餐饮、零售、旅游、民航、运输等特困行业纾困政策落实到位，鼓励地方加大帮扶力度，稳住更多消费服务市场主体
27、。鼓励汽车、家电等大宗消费，各地不得新增汽车限购措施，已实施限购的逐步增加汽车增量指标，支持新能源汽车消费和充电桩建设。4 月 14 日，财政部部长刘昆撰文指出，要把“稳”放在宏观调控突出位置，加大财政支出强度和逆周期政策力度，坚决托住宏观经济的底，今年继续实施更大规模组合式减税降费，预计全年退税减税约 2.5 万亿元，继续将与县区财政运行密切相关的转移支付纳入直达资金范围，直达资金总量增加到 4 万亿元以上。4 月 18 日，从多位地方财政系统人士处了解到，近 证证券研究报告券研究报告宏观政策宏观政策月报月报 请阅读最后一页的免责声明 11 期监管部门对专项债发行进度提出新要求， 地方需在
28、6 月底前完成大部分 2022年新增专项债的发行工作，在三季度完成剩余额度的发行；同日央行透露，今年已向中央财政上缴结存利润 6000 亿元，全年央行将总计上缴 11000 多亿元结存利润，与其他货币政策操作相互配合，有力保持流动性合理充裕。4 月 29日，政治局会议表示要稳住市场主体，对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。整体来看，财政前置，剩余专项债也将持续加速发行，同时疫情反复下，财政延续对中小微企业的支持，加大对受疫情影响重的服务业等困难行业实施精准帮扶，加大转移支付，财政政策总量和结构都将精准发力。 执行层面， 今年一季度， 全国一般公共预算收入 62
29、037 亿元， 同比增长 8.6%；一般公共预算支出 63587 亿元， 同比增长 8.3%。 一季度全国政府性基金预算收入 13842 亿元，同比下降 25.6%；全国政府性基金预算支出 24787 亿元，同比增长 43.0%。税收放缓拖累公共财政收入，增值税增速转负，减税和中小微企业缓税政策延续实施或是主因，个人所得税同比跌幅超过 50%，除高基数影响外，可能也和部分人员收入受疫情影响有关，非税收入增速延续回升；土地出让金和政府性基金的收入增速可能还未见底， 专项债支撑下政府性基金支出增速跳升。整体来看，支出持续发力，但今年 GDP 增速目标定的相对偏高，国内疫情加大了实现这一目标的难度，
30、后续财政支出还有进一步加码的空间和必要性。 3 月 24 日，财政部表示自 2022 年 4 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日，增值税小规模纳税人适用 3%征收率的应税销售收入，免征增值税；适用 3%预征率的预缴增值税项目，暂停预缴增值税。4 月 2 日，财政部表示，对于科技型中小企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上， 自 2022 年 1 月 1 日起， 再按照实际发生额的 100%在税前加计扣除；形成无形资产的，自 2022 年 1 月 1 日起，按照无形资产成本的 200%在税前摊销。4 月 19 日，中央全面深化改革
31、委员会第二十五次会议审议通过了关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见 。 意见表示要理顺省以下政府间财政关系， 使权责配置更为合理， 收入划分更加规范，财力分布相对均衡，基层保障更加有力，促进加快建设全国统一大市场、推进基本公共服务均等化、推动高质量发展；在中央和地方分税制的原则框架内，遵循健全政府间财政关系的基本原则，清晰界定省以下财政事权和支出责任，理顺省以下政府间收入关系，完善省以下转移支付制度，建立健全省以下财政体制调整机制，规范省以下财政管理。要通过完善财政制度，破除地方保护主义、 消除市场壁垒， 健全持续推进基本公共服务均等化的保障制度和体系。 4 月20 日，财政部表示，
32、要抓紧办理小微企业留抵退税，在纳税人自愿申请的基础 证证券研究报告券研究报告宏观政策宏观政策月报月报 请阅读最后一页的免责声明 12 上， 加快退税进度， 积极落实微型企业、 小型企业存量留抵税额分别于 2022 年4 月 30 日前、6 月 30 日前集中退还的退税政策。4 月 25 日，国务院发布促销费文件表示， 要将消费相关基础设施建设纳入专项债支持范围， 以投资带消费。完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店。研究进一步降低与人民生活密切相关、需求旺盛的优质消费品进口关税。整体来看，疫情再起，今年减税降费力度将持续加大，疫情冲击下政策落地也有所加快。4 月 27 日，国常会决
33、定 5 月 1 日至年底，对符合条件的快递收派收入免征增值税。4 月 28日，财政部表示，为加强能源供应保障，推进高质量发展，国务院关税税则委员会近日发布公告，自 2022 年 5 月 1 日至 2023 年 3 月 31 日，对所有煤炭实施税率为零的进口暂定税率。 整体来看，在经济稳增长背景下，今年财政支出力度有所加大，专项债也将持续加快发行来形成实物工作量，同时疫情下将实施更大力度的减税降费政策， 进一步加大助企纾困力度， 确保财政总量及精准发力， 保证经济平稳增长。 2.22.2 利率利率债债发行情况跟踪发行情况跟踪 图 3：地方政府债净融资额有所下滑（亿元） 图 4：国债净融资额持续抬
34、升（亿元） 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 02,0004,0006,0008,00010,000总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元)-2,00002,0004,0006,0008,000总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 证证券研究报告券研究报告宏观政策宏观政策月报月报 请阅读最后一页的免责声明 13 图 5：政金债净融资额大幅下滑（亿元） 图 6：财政支出持续发力（%） 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 4 月份，国债发行 7660 亿元，政策性金
35、融债发行 4209 亿，地方政府债发行 2842 亿，其中新增地方政府专项债发行 331 亿元，政府债今年以来仍维持高位，但 4 月份发行有所下滑，主因前期去年底提前批新增专项债前 3 月基本发行完毕， 但近期监管部门提出新要求， 地方需在 6 月底前完成大部分 2022 年新增专项债的发行工作，后续专项债将继续发力。 2 2. .3 3 重要政策汇总及点评重要政策汇总及点评 近一月涉及财政的重要事件汇总如下： 表 3：财政政策将继续加大减税降费力度，加快剩余专项债发行 日期日期 发布机构发布机构 政策政策/ /会议会议/ /事件事件 微点评微点评 2022/3/24 财政部 关于对增值税小规
36、模纳税人免征增值税的公告 自 2022 年 4 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日，增值税小规模纳税人适用 3%征收率的应税销售收入，免征增值税；适用 3%预征率的预缴增值税项目，暂停预缴增值税。 2022/3/28 国务院 国务院关于设立 3 岁以下婴幼儿照护个人所得税专项附加扣除的通知 纳税人照护 3 岁以下婴幼儿子女的相关支出，按照每个婴幼儿每月 1000 元的标准定额扣除。父母可以选择由其中一方按扣除标准的 100%扣除，也可以选择由双方分别按扣除标准的 50%扣除。 2022/3/29 国务院 国常会 抓紧下达剩余专项债额度，向偿债能力强、项目多储备足的地区倾斜。去年提前
37、下达的额度 5 月底前发行完毕，今年下达的额度 9 月底前发行完毕；今年再开工一批已纳入规划、条件成熟的项目，全年可完成投资约 8000 亿元。 2022/4/2 财政部 关于进一步提高科技型中小企业研发费用税前加计扣除比例的公告 科技型中小企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，自 2022 年 1 月 1 日起，再按照实际发生额的 100%在税前加计扣除；形成无形资产的，自 2022 年 1 月 1 日起，按照无形资产成本的 200%在税前摊销。 2022/4/6 国务院 国常会 决定对特困行业实行阶段性缓缴养老保险费政策，加大失业保险
38、支持稳岗和培训力度 -4,000-2,00002,0004,0006,000总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元)-20-1001020302020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-03公共财政收入:当月同比公共财政支出:当月同比 证证券研究报告券研究报告宏观政策宏观政策月报月报 请阅读最后一页的免责声明 14 2022/4/13 国务院 国常会 抓紧把已出台的餐饮、零售、旅游、民航、公路水路铁
39、路运输等特困行业纾困政策落实到位，鼓励地方加大帮扶力度，助力外贸企业缓解困难，要更好发挥出口退税这一普惠公平、符合国际规则政策的效用 2022/4/18 财政部 专项债发行再加速 记者从多位地方财政系统人士处了解到，近期监管部门对专项债发行进度提出新要求：地方需在 6 月底前完成大部分2022 年新增专项债的发行工作，在三季度完成剩余额度的发行。 2022/4/20 财政部 2022 年一季度财政收支情况 一季度，全国一般公共预算收入同比增长 8.6%，支出同比增长 8.3%；全国政府性基金预算收入同比下降 25.6%，支出同比增长 43%。 2022/4/20 财政部 关于进一步加快增值税期
40、末留抵退税政策实施进度的公告 抓紧办理小微企业留抵退税，在纳税人自愿申请的基础上，加快退税进度，积极落实微型企业、小型企业存量留抵税额分别于 2022 年 4 月 30 日前、6 月 30 日前集中退还的退税政策。 2022/4/25 国务院 国务院办公厅关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见 将消费相关基础设施建设纳入专项债支持范围，以投资带消费。完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店。研究进一步降低与人民生活密切相关、需求旺盛的优质消费品进口关税。 数据来源：各部委网站，国融证券研究与战略发展部 3.3. 地产政策地产政策：“因城施策”下“因城施策”下地产政策地产政策边际
41、放松边际放松持续加码持续加码，后续密切观察，后续密切观察销售销售何时企稳何时企稳 3.3.1 1 地产政策总览地产政策总览：地方限购限售政策持续放开地方限购限售政策持续放开 3 月 5 日， 政府工作报告中地产方面， 总体延续了中央经济工作会议基调，强调“房住不炒，探索新的发展模式，推进保障性住房建设。4 月 14 日，央行召开一季度金融统计数据新闻发布会，表示 3 月份以来，由于市场需求减弱，全国已经有一百多个城市的银行根据市场变化和自身经营情况，自主下调了房贷利率， 平均幅度在 20 个到 60 个基点不等。 4 月 18 日， 央行及外汇局出台 23条举措全力做好疫情防控和经济社会发展金
42、融服务，表示金融机构要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策落实好差别化住房信贷政策，更好满足购房者合理住房需求；灵活调整受疫情影响人群个人住房贷款还款计划；不盲目抽贷、 断贷、 压贷， 不搞 “一刀切” ， 保持房地产开发贷款平稳有序投放；商业银行、金融资产管理公司等要做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务，稳妥有序开展并购贷款业务。4 月 25 日，央行召集金融机构与 12 家房企开会，主要内容为对 12 家房企“四证不全”项目、涉及并购贷款置换土地出让金项目等合规性要求有所放松；存量逾期补充增信后可以进行展期；要求开发贷全力支持房企， 但是资金务必封闭管理； 此外， 需要保证
43、按揭的发放。 4 月 证证券研究报告券研究报告宏观政策宏观政策月报月报 请阅读最后一页的免责声明 15 29 日，政治局会议表示要坚持“房主不拆” ，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。整体来看，在稳增长目标及疫情影响下，地产政策持续边际放松，明确预售资金监管优化，但“房住不炒”仍是主基调，地产政策放松更多是为托底经济，不会再回到用地产刺激经济的老路上。 执行层面看，3 月 26 日，秦皇岛限购令废止，表示其“已不适应当前我市房地产市场发展形势” ；3 月 30 日，福州市放松限购，外地户籍在福州主城区内购房已无需
44、提供社保或纳税证明或落户，此前，福州已自 2 月 1 日起下调住房公积金贷款首付比例，二次贷款首付款比例由 50%调整为 40%，首次贷款首付款比例为 30%；4 月 1 日，浙江衢州放宽限购限售，非本市户籍家庭、个体工商户及由自然人投资或控股的企业，视同本市户籍家庭执行相关购房政策，市区新出让地块新建商品住房、已出让地块中尚未网签的 144 平方米及以上新建商品住房不限售；4 月 11 日，苏州放宽限购限售，表示二手房限售政策由之前的 5 年改为 3 年，另外非户籍家庭在苏州市区、昆山市、太仓市范围内申请购买第 1 套住房时，社保年限要求从原来的三年内连续缴纳 2 年社保调整至累计2 年社保
45、；4 月 12 日，南京市两个远郊区溧水、六合降低了限购门槛；同日，天津表示职工在天津市购买首套住房和保障性住房的，除职工本人及配偶外，职工及配偶的双方父母也可申请提取住房公积金；4 月 14 日，南京放松商品房预售款监管，最高可拨付 60%监管资金；4 月 15 日，湖北宜昌放松楼市调控，明确首套房首付比例不低于 20%，同时对已拥有一套住房并已结清贷款的家庭执行首套房政策。限售政策也已放开，新建商品住房网签备案 2 年内上市交易不再受限制；4 月 16 日，昆明加大货币化安置，降低二套房首付比例；4 月 27日，网络流传南京放开限购、限贷政策，南京市房产局工作人员回应称，目前还未收到限贷和
46、限购放松的文件，但对于“非本市户籍居民家庭申请购房条件有所调整，1 年内累计缴纳 6 个月社保可申请购房” ；中原银行在郑州市针对毕业 5 年以内的大学生推出房贷利率优惠政策，首套房贷款利率低至 4.5%，低于目前 4.6%的五年期以上 LPR 报价，房贷利率低于五年期以上 LPR，这在全国的房贷市场都较为罕见； 江苏扬州双缴存职工的住房公积金贷款最高额度由50万元调整为 60 万元， 单缴存职工的住房公积金贷款最高额度由 30 万元调整为 36万元； 江苏淮安购买首套房且首次申请住房公积金贷款， 最低首付款比例由 30%降低至 20%；二套房或再次申请住房公积金贷款，最低首付款比例由 50%
47、降低至 30%；安徽芜湖单人缴存住房公积金的，最高可贷款额度调整为 40 万元，夫妻双方均缴存住房公积金的，最高可贷款额度调整为 55 万元。 整体来看，在稳增长目标及疫情影响下，房地产放松政策不断加码，效果持续发力， “因城施策”下地方不断突破，降首付比例、下调贷款利率后，最近 证证券研究报告券研究报告宏观政策宏观政策月报月报 请阅读最后一页的免责声明 16 政策主要在提高调整公积金贷款额度，以及限购限售的放松上，后续应持续关注其他城市跟随情况。在“房住不炒”基调下，后续房地产仍会进一步边际宽松， 但不会强刺激， 对经济增长应是 “托而不举” ， 是 “稳定器” 而非 “加速器” 。 3.2
48、 3.2 地产数据跟踪：地产数据跟踪：房地产销售景气度房地产销售景气度继续继续放缓放缓 图 7：30 大中城市商品房成交面积持续下滑（万平方米） 图 8：信贷结构仍有待修复（亿元） 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 从高频数据来看，商品房销售面积仍然不及往年同期，叠加疫情再起，地产销售景气度仍较低且弱于季节性，从社融分项来看，居民中长贷同比少增。后续来看，随着地产边际放松持续加码，同时房价目前已开始扭转，地产销售预计将有所回暖，密切关注地产销售何时企稳，不过在“房住不炒”的方针及稳增长目标下，政策的边际放松是要对地产行业托底，将更加注重
49、实施房地产长效机制，注重防范风险。 3.3.3 3 重要政策汇总及点评重要政策汇总及点评 近一月地产相关的主要政策汇总如下： 表 4：在“房住不炒”方针下，地方“因城施策”下地产政策不断放松 日期日期 发布机构发布机构 政策政策/ /会议会议/ /事件事件 微点评微点评 2022/3/26 秦皇岛 秦皇岛市人民政府关于加强房地产市场调控的意见 秦皇岛限购令废止：“已不适应当前我市房地产市场发展形势” 2022/3/30 福州市 福州市出台楼市新政 起针对非五城区户籍家庭（含港澳台）在福州五城区购房，无需提供近两年内满 12 个月医社保或纳税证明或落户，即可购买一套福州五城区 144 平方米以下
50、的普通住宅，购买后该房屋仍受限售政策影响。 2022/3/31 郴州 郴州住房公积金发布新政 住房公积金最高贷款额度升至 60 万元 2022/4/1 衢州住建局 关于促进市区房地产业良性循环和健康发展的通知 非本市户籍家庭、个体工商户及由自然人投资或控股的企业，视同本市户籍家庭执行相关购房政策，同时，除土地出让公告里有特别约定的之外，新出让地块新建商0102030405060701/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/12020202120222017-2021平均-4,000-2,00002,0004,0006,000 证证券研究报告券研究报告宏观