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1、投资学概论1第七章 风险投资第八章 并购投资投资学概论2一级章节第七章 风险投资第一节风险投资概述一、风险投资的概念风险投资是指将资金投入具有巨大增长潜力,但同时在技术、市场等各方面都存在巨大失败风险的高新技术产业的一种投资行为。二、风险投资的特点与其他投资相比,风险投资具有以下几个特点:投资学概论31.风险投资是一种无担保、高风险的投资2.风险投资是一种组合投资3.风险投资是一种流动性较弱的中长线投资 4.风险投资是一种权益投资5.风险投资是一种金融与科技、资金与管理相结合的专业性投资三、风险投资与一般投资的区别一般投资常投向确立了一定的市场地位、现金收益较为稳定的企业,其形式包括各种期限的
2、贷款、优先股和普通股等。投资学概论4表7-1风险投资与一般投资的区别比较对象风险投资一般投资目标高额资本收益日常利息与资本收益的结合投资对象消耗现金产生现金流典型的投资结构绝大多数都是股权投资 债权与股权的组合付息情况不稳定正常、稳定与投资对象的关系积极主动参与不主动投资形式多阶段,有期限一次性投资学概论5表7-1风险投资与一般投资的区别投资主体的组织结构独特,常为有限合伙制大多为公司制或基金方投资学概论6第二节风险投资主体风险投资是一个三位一体的运作流程。一、风险投资者对于风险企业而言,最主要的问题就是风险资本的来源问题,即由谁来提供风险资本。(一)风险资本的来源(二)风险资本来源的差异分析
3、二、风险投资机构投资学概论7在理论上,风险资本的运作者可分为风险投资机构和个体风险投资者;在实践中,风险资本的提供者与运作者也可合二为一,即资本提供者直接行使资本运作者的职能。(一)风险投资机构的类型1.公司制2.子公司型3.有限合伙制(二)风险投资机构类型的差异分析1.有限合伙制与公司制的差异分析投资学概论82.有限合伙制与子公司型的差异分析三、风险企业风险企业是风险投资的对象。(一)前期融资投资1.创业资本2.开业资本3.早期发展资本(二)后期融资投资1.扩展资本投资学概论92.过渡性资本(三)投资转型资本1.重组资本2.风险杠杆收购资本第三节风险投资的运作过程风险资本从提供者手中流向运作
4、者,风险投资活动具体由风险投资机构运作。一、风险投资项目的选择投资学概论10风险投资是否成功,关键之一在于所选择的风险投资项目,所选项目的好坏将直接与未来的风险与收益相联系。(一)风险投资项目的选择原则与选择方法1.每项投资不承受两项以上的风险2.遵循V=PSE的公式3.其他因素相近时以P为参照系(二)风险投资项目的操作流程1.项目遴选2.项目评估投资学概论113.项目决策二、项目投资合约的构造风险投资机构与风险企业之间的默契与合作是风险投资能否取得成功的又一关键。(一)项目投资定价方法1.哈佛定价方法2.曲棍球法(二)确定金融工具1.债券的选择投资学概论122.普通股的选择3.混合证券的选择
5、(三)分阶段投资(四)报酬体系(五)直接参与管理(六)投资变现三、项目的管理与监控风险投资机构与传统金融机构最大的区别,就在于风险投资合约签订后,风险投资机构的角色从投资者扩展为合作者,即风险投资机构还要参与投资学概论13风险企业的运作管理。四、风险投资的退出风险投资的退出是风险投资活动的最后一个环节,也是非常重要的一个环节。(一)公开上市(二)出售(三)股份回购(四)破产清算投资学概论14第八章 并购投资第一节并购概述一、并购的概念及类型(一)并购的概念(二)并购的类型1.按并购双方产品与产业的联系划分2.按照并购的实现方式划分3.按企业双方是否友好协商划分投资学概论154.按并购是否通过证
6、券交易所划分二、并购的动因并购之所以存在,其动因在于横向联合有利于企业发挥规模经济的优势,纵向联合与混合联合有利于企业发挥范围经济的优势,具体表现在以下几个方面:第二节并购程序一、并购的一般程序企业兼并的程序因兼并方式不同而不同,大致有以下几个步骤:投资学概论16二、杠杆收购的程序杠杆收购作为一种企业并购形式,是20世纪70年代后期开始在美国兴起,并很快风行全美的。(一)杠杆收购的操作过程(二)杠杆收购应该具备的条件第三节并购决策并购作为资本运营的核心,近年来在我国以多种形式出现,它对于推动当前我国经济发展和企业改制起着不可磨灭的作投资学概论17用。一、并购对象的选择(一)选择并购对象应考虑的
7、因素1.商业因素2.财务因素3.目标公司的规模(二)公司兼并可能性分析1.从目标企业来看,可能影响并购的主要因素2.从并购企业分析影响并购可能性的主要因素投资学概论183.目标企业特征评估二、目标企业的价值评估并购是企业通过资本市场寻求扩张的最主要方式,并购的实施往往受到近期或长远利益动机的驱使,而且与并购后的企业重整和新策略实施构成统一整体,其成功的标志是并购后的公司价值超过并购前的价值。(一)现金流量分析法1.股利贴现方法2.自有资金现金流量方法3.完全现金流量方法投资学概论19(二)市盈率法(三)资产基准评估法(四)市场评估模型三、并购融资方式的选择(一)并购融资方式的类型1.企业内部融资2.外部融资3.杠杆收购融资4.卖方融资投资学概论20(二)并购融资决策1.各种并购融资方式的成本分析2.融资方式选择程序3.并购融资方式对企业财务状况的影响分析四、支付方式选择在公司并购活动中,支付是完成交易的最后一个环节,亦是一宗并购交易最终能否成功的重要因素之一。(一)现金收购1.现金收购的特点投资学概论212.现金收购的影响因素(二)股票收购1.股票收购的特点2.股票收购方式的影响因素(三)综合证券收购1.公司债券2.认股权证3.可转换债券4.其他方式