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1、精选优质文档-倾情为你奉上钢材贸易企业套期保值方案目标企业基本情况1、企业参与套保主要目的答：为库存套保2、企业采购流程/模式1)、企业原料采购的决策机制和流程？答：订与厂商订立长期协议，年完成量24万吨2)、企业原料采购的品种及规格（质量要求）？答：闽光HRB335螺纹钢3)、企业一年各原料采购的数量及时间分布？答：采购量每月平均2万吨4)、企业原料采购的定价方式？答：按照厂家出厂价格采购3、企业销售流程/模式1)、企业销售流程？答：票据交易和远程交易2)、企业一年产品销售数量及时间分布？答：每月采购3)、企业销售的定价模式？答：销售总部按照出厂价制定价格4、企业稳定的库存1)企业每月的稳定
2、库存有多少?答：每月稳定库存7000-8000吨一、行情后市判断1、行情回顾迪拜事件给饱受惊吓的全球股市引发一阵波澜，当日，全球股市大幅下挫，商品市场也跟随性的出现大幅下跌。同时，由于北方进入冬季，建筑用钢进入了传统淡季，因此，除冷板等不受季节性因素影响的钢材品种外，其他钢材品种缺乏上涨的动力，现货市场成交清淡。钢材市场总体处于调整阶段。2、国内11月粗钢依然维持高位，产能过剩问题依然严峻据统计，1-11月份我国钢筋棒材和线材产量分别为16335.14万吨和8676.61万吨，同比分别增长25.05%和20.4%。其中11月份钢筋棒材和线材产量分别为1619.38万吨和840.86万吨，同比分
3、别增长43.07%和46.3%；日均产量分别为53.05万吨/天和28.03万吨/天，环比分别增长1.75%和1.34%。钢筋棒材日均产量创下历史新高，线材日均产量是仅低于今年6月份的历史次新高水平。国内建筑钢材产量继续保持高速增长态势，国内市场资源供应压力总体较大。图1：粗钢月产量保持快速增长 单位：万吨，%资料来源：新湖期货研究所 国家统计局图2：国内螺纹钢、线材月产量保持高速增长 单位：万吨，%资料来源：新湖期货研究所 WIND资讯3、近期原材料价格稳中略升从9月中旬开始，铁矿石价格以及海运费节节攀升。铁矿石现货进口价格以青岛港63%的印度粉矿价格为例，由9月初的最低点660元/吨迅猛上
4、涨至当前的810元/吨，涨幅达到近22.7%。焦炭价格总体依然维持稳定上涨的态势，目前焦炭价格维持在1780元/吨附近。铁矿石价格的迅猛上涨，抬高了钢材的价格，成本因素是支撑近期钢价上涨的动力之一。目前来看，钢厂的毛利润普遍仍处于较低的水平，因此原料价格上涨仍将推动钢材价格上新台阶。图3：铁矿石现货矿价格（青岛港63.5%印度现货矿）资料来源：新湖期货研究所 图4：焦炭价格稳中有升资料来源：新湖期货研究所 4、房地产持续向好支撑钢材需求，但近期季节性因素占主导在2008年全球钢铁表观需求量下降1.4%后，国际钢铁协会预测2009年全球的该需求量将减少14.9%，从2008年的11.97亿吨降至
5、10.186亿吨。其还预计钢铁需求在今年下半年将达到稳定，并且在2010年形成温和回暖。国际钢铁协会预计美国2009年表观需求量将下降36.6%，欧盟27国降幅为28.8%，独联体国家降幅为23.1%，日本的降幅为20.4%，韩国的降幅为15.6%，中国的降幅为5.0%。（一）房地产投资快速增长拉动钢材需求 在中国，钢材产品的下游需求主要包括国家基础设施建设、房地产、机械工业、家电、汽车、船舶等六大行业。对于国内建筑钢材的需求行业来说，主要是建筑业和房地产业。从10月的房地产各项数据来看，国内房地产持续快速增长，1-10月，房地产开发投资累计28439.73亿元，同比增长18.9%。房屋新开工
6、面积1-10月累计达到81374.61，同比增长3.3%，这是自去年金融危机以来，首次房屋新开工面积同比增长为正值，可见，房地产投资力度仍不断加大，且投资快速增长，直接建筑钢材需求。十一后，钢材价格逐步上行，很大程度上得到需求的有效支撑。图5：房地产拉动国内建筑用钢需求 单位：%资料来源：新湖期货研究所图6：房屋新开工面积稳定回升资料来源：新湖期货研究所 （二）钢材出口保持回升势头10月份我国钢材进出口环比一降一升，钢材出口继续保持回升势头。据海关统计，2009年10月份我国进口钢材148万吨，同比增长29.8%，环比下降25%；出口钢材271万吨，同比下降41.3%，环比增长6.2%。将钢材
7、折算成粗钢，10月份我国进口粗钢190万吨，同比增长54.5%，环比下降20.3%；出口粗钢288万吨，同比下降42.6%，环比增长6.2%；10月份粗钢净出口98万吨，同比减少281万吨，环比增加66万吨。我国是全球钢材第一大生产国，也是第一大出口国，自去年金融危机以来，全球钢材需求一直未实质性的改善，因此出口的缺失导致国内产能过剩日益严重。美国商务部11月24日降低对中国石油运输专用钢管课征的关税，这是美国对中国采取的力度最大的贸易措施之一。美国商务部称，将对中国石油管材出口商课征10.36-15.78%的反补贴关税，低于9月决定的课税区间10.9-30.69%。在不断实施贸易保护主义行为
8、的情况下，我国钢材出口形势依然严峻，目前中国钢材出口保持回升势头，但若中国要恢复钢材出口还需时日。图7：钢材月出口同比大幅下降 环比有所回升资料来源：钢之家 新湖期货研究所图8：折合粗钢月出口同比大幅下降 环比有所回升资料来源：钢之家 新湖期货研究所5、受季节性因素影响，螺纹钢材库存不降反升十月钢材现货市场跟随期货市场大幅反弹，给现货市场带来了久违的全面上涨行情，同时也带动了钢材现货市场的成交量，近期建筑钢材的成交较为活跃。国庆后库存连续四五周持续性回落，表现出市场需求稳定。但由于11-12月间天气骤变，北方出现大面积雨雪天气，北方建筑工地大部分处于停工状态，影响了近期的钢材需求，螺纹钢库存库
9、存不降反升，而线材由于其工业用途受季节性因素影响较小，库存持续回落。本周国内建筑钢材市场库存变化不一，其中线材库存量有所下降，螺纹钢库存量则明显上升。截至本周五，钢之家网站重点监测的国内28个主要城市线材库存总量为116.93万吨，较上周末减少4.04万吨；螺纹钢库存总量为436.33万吨，较上周末增加9.8万吨。图9：螺线库存出现分化资料来源：新湖期货研究所 钢之家6、对后市的看法在当前季节性淡季占主导因素的年底，钢材需求疲弱，钢价处于震荡调整之势。宝钢的大幅上调1月份的出厂价格给些许黯淡的钢材市场带来了更多的信心和希望。国家近期正在拟定钢铁行业准入制度来淘汰落后产能，同时，国家正试图采取措
10、施遏制房价过快增长等政策，长期来说，对于钢材价格是利多的。对于当前钢材价格来说，预计近期钢价将维持震荡调整的格局，总体偏弱。季节性淡季以及年底贸易商囤货等因素的交织，预计在春节后钢材库存将达到一个高点，从历史库存来看，也存在这样的一个规律，因此，由于高库存的压力，预计钢价经过调整后将有所回落，在春节后达到一个低点。同时将明年春节后逐步展开上涨之势。二、钢材贸易企业套期保值的原则套期保值的基本目的是规避价格向不利方向变动时带来的风险。本企业主要面临两类风险：（1）采购风险。企业的采购风险来自于钢厂价格上涨；（2）库存减值风险。库存减值风险来自于下游需求不足导致现货价格下跌。根据前面对后市的判断，
11、结合企业的需要，能在相对高价卖出产品是企业面临的最大难题。因此，套期保值方案设计主要针对企业库存，对库存进行卖出套期保值。根据资料，企业每年购买24万吨螺纹钢，购买量平均分布于各月，则每月套保量在2万吨左右。三、企业套期保值流程设计尽管不同企业在生产经营、市场营销、资金管理上存在明显差异，但企业套期保值的流程基本是科学设定的。具体而言，企业套保划分为套保前和结束套保这两个关键环节，在套保前阶段，企业需要进行5W决策，即：在套保结束阶段，企业可根据自身需求选择不同的操作策略，即：四、该企业进行套期保值的可行性分析期现价格趋势一致期现价格走势一致，体现了期现市场的联动性，是实现企业套期保值的基础。
12、同时，通过对期现价格进行相关性分析发现，期现价格相关度达到0.92。因此，期现价格呈现高度相关，企业进行套期保值可行。图10：螺纹钢期现价格走势资料来源：新湖期货研究所（注：期货价格的采用主力合约价格，因此价差拉大）五、该企业进行套期保值的操作建议1、操作思路根据对近期后市的判断，预计近期钢价将维持震荡调整的格局，总体偏弱。季节性淡季以及年底贸易商囤货等因素的交织，预计在春节后钢材库存将达到一个高点，从历史库存来看，也存在这样的一个规律，因此，由于高库存的压力，预计钢价经过调整后将有所回落，在春节后达到一个低点。同时将明年春节后逐步展开上涨之势。因此，操作建议是套期保值的时间跨度为当前至春节前
13、后，因为在此期间，钢价有回调的风险。该企业希望通过期货市场对其库存进行保值，因此，在期货市场进行卖出当前主力合约RB1005进行套保。2、套保仓位的大小 根据对上期所仓位方面的限制以及对后市的预期强度，建议该企业进行50%的比例进行套期保值。3、套期保值方案资金准备企业每年采购钢材24万吨，则每月采购量约为2万吨，按照50%的套期保值比例，则为20000*50%=10000吨。（1）卖出合约手数 上海钢材期货合约规定，10吨为1手，10000吨为10000/101000（手）（2）资金准备按目前的保证金标准，螺纹钢保证金比例13%，按照期货价格4400元/吨计算，10000吨螺纹钢所需的保证金
14、为10000*4400*13572（万元），根据资金管理惯例，通常以所用保证金占总资金比例的50%为安全线，则理想总资金投入应为572*2=1144万元。4、进场时机的选择进行卖出套期保值，选择入场时机尽量选择期现价差较大时进行。因为越是临近交割月，期现价格趋向于一致，有利于企业套期保值的效果。在RB1005的时机选择，从当前来看，4400是多空双方争夺的重要位置，可考虑在4400价位以上建空单。5、出场时间的把握套期保值是基于现货经营，为了规避现货经营的价格波动风险而进行的操作。因此，期货套保头寸必须与现货库存保持同步。若现货库存减少，则应当在期货市场进行相应比例的期货头寸的平仓。若现货库存
15、始终保持2万吨的水平，则可一直持有至春节前后。六、套期保值的申请交易所实行套期保值头寸审批制度。交易所对套期保值申请者的经营范围和以前年度经营业绩资料、现货购销合同等能够表明其现货经营情况的资料进行审核，确定其套期保值额度。加工企业申请套期保值额度必须委托经纪会员办理。套期保值额度按交易所有关规定使用。七、套期保值注意事项企业参与套期保值的理念要正确。套期保值的目的是为了获得稳定利润，参与套期保值可以回避价格的不利变动，但是其代价是企业不能享受价格的有利变动。企业参与套期保值要注意时机的把握。期货市场是一个连续性市场，日内的价格变动有时比较大，选择一个合适的套保时机非常重要。这需要熟悉了解这个
16、市场。此外，在趋势性比较明显的市场中，套期保值的数量要注意控制。例如，在牛市中，卖出套保的数量可以适当缩小，而在熊市中，买入套保的数量则应适当缩小。企业参与套期保值要注意基差变动，它表示了现货走势与期货走势的一致性。如果基差这个差值稳定，那么套期保值就没有问题；如果基差出现较大变动，则可能使套保操作出现一定风险。不过，通常来看基差的变动是有规律可循的，但是需要企业对历史情况的认真总结和分析。企业参与套期保值要灵活，不能生搬硬套。套期保值的进入、平仓等操作一定要紧跟市场步伐。例如，在趋势性走势出现对现有期货持仓不利的情况时，可以及时平仓止损。此外，套期保值是与企业的现货经营紧密相关的，企业的经营
17、方法、策略、资金实力等情况千差万别，采用套保策略也是千差万别，一定要根据企业实际情况设计、选择最合适的套保方案，不要机械地生搬硬套。企业参与套期保值要注意财务处理。财政部于2006年2月5日制定发布了新版企业会计准则，其中企业会计准则第24号-套期保值对套期业务的确认、计量作出全面系统规定，并于今年1月1日起实施，这一最新变化需要钢材现货企业注意。八、套期保值可能产生的风险1、基差风险 套期保值的原理在于现货与期货价格保持相近或一致的价格走势，一旦出现期货市场的极端行情，期货价格与现货价格相背离造成套期保值失效。根据目前钢材期货上市以来的交易情况来看，钢材期货与现货价格基于趋于一致（如上图10
18、）。因此，根据目前的市场交易情况来看，基差风险较小。2、财务风险期货市场实行保证金制度，对于现货企业来说，除了在现货方面的支出外，在期货市场上的套期保值需要占用企业的一部分资金。同时，若遇到极端行情时，为了保护套期保值的头寸，必须追加保证金以免套期保值策略失效。对于企业参与期货市场一定要做好企业财务及资金运作方面的管理，在设计套期保值方案时就要将公司的资金状况考虑其中，以便防患于未燃。3、投机风险套期保值的功能是在一定现货的基础上，实现在期货市场上规避价格波动风险，为企业生产经营锁定利润的，而并不是创造额外利润的。很多企业在套期保值的过程中，偏离了参与期货市场进行套期保值的初衷，脱离了现货实际
19、而从事期货投机活动，这种情况下，企业不仅没有实现现货的套期保值，而且投机交易还增加了企业资金的风险。对于投机风险来说，只要企业严格按照套期保值方案的流程要求执行，必定不会偏离套期保值的目标。4、交割风险一般的企业进行套期保值目的并不是实现最终的现货交割，因此，并不想进行最终的现货交割，一旦进入交割月后，万一市场出现极端行情，在交割前无法实现平仓，则不得不进入交割环节，增加了企业不必要的负担。九、钢材现货企业套保案例介绍某一钢材贸易商，在8月3日时，有一批螺纹钢HRB400共计10000吨。由于该贸易商担心市场价格下跌，因此，贸易商于8月3日对10000吨库存进行保值。因此，7月31日在RB09
20、11合约以4540元/吨的价格建了1000手空单，当天现货市场的价格为4280元/吨。此处，我们不考虑该贸易商的进货成本，以8月3日的现货和期货价格来计算该贸易商在本次套期保值中的效果。（1）该贸易商进行卖出套保的步骤在8月4日时，该贸易商在现货市场上以市场价格4680的价格卖出2000吨现货，因此相应地在当天，贸易商在期货市场上以4878元/吨的价格平了200手空单。现货市场盈利120元/吨，期货市场亏损54元/吨，期现合计共盈利13.2万元。在8月7日时，该贸易商在现货市场上以市场价格4600的价格卖出3000吨现货，因此相应地在当天，贸易商在期货市场上以4731元/吨的价格平了300手空
21、单。现货市场盈利40元/吨，期货市场盈利93元/吨，期现合计共盈利39.9万元。在8月13日时，该贸易商在现货市场上以市场价格4250的价格卖出3000吨现货，因此相应地在当天，贸易商在期货市场上以4636元/吨的价格平了300手空单。现货市场亏损310元/吨，期货市场盈利188元/吨，期现合计共亏损36.6万元。在8月14日时，该贸易商在现货市场上以市场价格4250的价格卖出2000吨现货，因此相应地在当天，贸易商在期货市场上以4522元/吨的价格平了200手空单。现货市场亏损310元/吨，期货市场盈利302元/吨，期现合计共亏损1.6万元。时间 现货市场上海价格期货市场结算价（做空）操作基
22、差收益8月3日45604824建1000手空单8月4日46804878现货卖出2000吨，期货平200手现货+120元/吨期货-54元/吨共+66*2000=13.2万8月5日468048738月6日465048598月7日46004731现货卖出3000吨，期货平300手现货+40元/吨期货+93元/吨共+133*3000=39.9万8月10日450046248月11日440046458月12日433046028月13日42504636现货卖出3000吨，期货平300手现货-310元/吨期货+188元/吨共-122*3000=-36.6万8月14日42504522现货卖出2000吨，期货平200手现货-310元/吨期货+302元/吨共-8*2000=-1.6万合计-119万元+133.9万元盈利14.9万（2）该贸易商卖出套保效果若该贸易商未采取措施进行保值，则其在现货市场的亏损达到119万元。若该贸易商通过期货市场进行卖出套期保值，则通过期货与现货市场的盈亏平衡，从而可降低该贸易商在现货市场价格剧烈波动带来的风险，从而使贸易商实现稳定盈利。新湖期货研究所 翁鸣晓2009年12月20日专心-专注-专业