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1、证券投资组合论文现代，论文常用来指进行各个学术领域的研究和描绘学术研究成果的文章，简称之为论文。它既是讨论问题进行学术研究的一种手段，又是描绘学术研究成果进行学术沟通的一种工具。它包括学年论文、毕业论文、学位论文、科技论文、成果论文等，论文一般由题名、作者、摘要、关键词、正文、参考文献和附录等部分组成，其中部分组成可有可无。证券投资组合论文1摘要：证券投资组合决策的任务是在寻求风险和收益平衡的基础上获取最高的投资报酬率，资本市场线是获取最大风险报酬的唯一有效时机线，资本资产定价模型是权衡市场风险与期望报酬率的重要工具。伴随着资本市场的日益发展和有效资本市场的日趋构成，投资者的决策也将越来越理性
2、化，风险投资决策的基本理论和方法也将在现实的经济生活中得到更好的应用。关键词：非系统风险和系统风险；风险投资组合；资本市场线；资本资产定价模型；竞争性市场在现实经济生活中，随着资本市场的不断发展和完善，为投资者提供了越来越多的获利时机，进行证券投资是主要的投资方式之一。投资的目的是为了获取收益，或者讲是为了获取最大化的收益，而这里面同时也存在着一个不容忽视的事实：要获取较大的收益，就要冒较大的风险；而冒较小的风险，获取的只能是较小的收益。风险和收益是一对矛盾，这是自利行为原则和双方交易原则下投资者市场博弈的结果，任何投资者都必须充分树立风险意识，即如何解决风险和收益之间的矛盾。其最终的决策结果
3、应该是寻求风险和收益的平衡。风险是指将来经济活动结果的不确定性，我们能够将风险总体上划分为两大类：非系统风险和系统风险。非系统风险只对某些行业或个别企业产生影响，系统风险亦称市场风险，它对整个市场所有企业都产生影响，如经济周期的波动、利率的调整、通货膨胀的发生等。针对这两种风险，投资者应该怎样应对呢？基本的做法就是通过投资组合来分散非系统风险，通过提高风险报酬来弥补系统风险带来的损失进而到达期望的报酬率。笔者将从这两个方面来阐述证券投资组合中风险与收益的权衡问题。一、非系统风险现实的经济活动中，投资者经常将一部分资金投放于无风险资产如购买国债，将另一部分资金投放于风险资产组合以获取更高的报酬，
4、此时面临的一个问题是：如何组合才能获取最高的报酬呢？假设投资者将全部自有资金都投放于无风险资产，那么他至少可获得无风险投资报酬率，当然这是一种极端的做法，通常投资者会考虑将多少资金投放于风险资产以获取较高的报酬。假设有x比例的资金用于风险投资，以Rf表示无风险投资报酬率，以Rp表示风险投资报酬率，则预期报酬率ER=Rf1x+Rpx，亦即ER=Rf+RpRfx，在风险特定的情况下，投资者会去追求RpRf的最大化，即风险溢价的最大化。而最优的投资时机线就是我们所讲的资本市场线CML，即投资组合直线和风险投资组合有效边界相切时的直线，这就在理论上解决了决策的问题：投资者要想获得最高的报酬就应该沿着资
5、本市场线投资。当然投资者能够选择将多大比例的资金投放于风险资产：保守的投资者可能会将更多的资金投于无风险资产，冒进的投资者可能会将更多的资金投于风险资产，或将全部资金投于风险资产，甚至还会以无风险利率借入资金投于风险资产。当然，事实上投资者很难确定单位风险下哪一种投资组合的单位风险溢价最大，进而难以找到最佳的投资组合，但资本市场线仍然为投资者指明了决策的方向，笔者愿意对此作出积极的瞻望：伴随着证券市场监管的推进、信息披露制度的完善和弱势有效市场向强势有效市场竞争性市场的演变，“信息失灵和“市场失灵得以更好的抑制，资本市场线对于投资组合的决策价值将会得以愈加充分地体现。二、系统风险我们假设投资者
6、已经通过足够的投资组合将非系统风险分散掉了，面对市场风险，投资者会通过得到系统风险溢价来到达预期的报酬率。资本资产定价模型在不需要确定单个证券期望报酬率的情况下能够确定风险资产的有效投资组合，这无疑为持有多项风险资产投资的决策者提供了决策的方法，并使决策变得相对简单。在公式ER=Rf+%RmRf中Rm为市场投资组合的平均报酬率，在无风险利率Rf和市场投资组合的平均报酬率Rm确定的情况下，%作为衡量风险投资组合市场风险的指标成为决策的关键。%确实定对于投资者绝非易事，通常证券市场基于历史数据来估计%，在宏微观经济环境相对稳定的情况下，%在一定时期内应该是合理的。资本资产定价模型对于投资者的决策究
7、竟有多大的现实意义，对此理论界和实务界莫衷一是。由于模型的建立本身是基于一些假设的：一投资者能够根据竞争性市场价格买入或卖出所有证券，并且不考虑税收因素；二投资者能够按无风险利率借入和贷出资金；三在确定风险的情况下，投资者会按资本市场线投资选择报酬最高的投资组合；四对于证券的风险、相关系数和期望报酬率，投资者具有同质的预期。“竞争性市场的建立是一个历史的经过，面对同样的信息，由于决策者对信息的解读和判定存在差异，要到达同质预期是难以实现的，资本资产定价模型在实际运用中遭到了限制，但其本身里程碑式的意义却是不容否认的，它科学地将风险和报酬的内在关系描绘出来，建立起风险投资组合和市场组合之间风险和
8、报酬的最佳权衡。笔者相信，随着国内国际资本市场的不断发展和完善，资本资产定价模型必将在投资决策中发挥更大的作用。参考文献：1曾勇。组合证券投资与资本市场研究J。科学出版社，20xx，7。2李金毅。试析资本资产定价模型与中国股票市场中的资产组合J。环渤海经济了望，20xx，10。3徐经长。证券市场会计监管研究J。中国人民大学出版社，20xx，5证券投资组合论文2摘要：本文分析了建立当代证券投资组合Portfolio理论的基本假设，对假设中的市场效率、风险测度、参数估计时效性、零交易费用等，提出了马科维茨Markowitz证券组合理论在我国运用存在的主要问题，并对组合证券投资优化模型的改良提出了本
9、人的思路。关键词：证券市场；投资组合模型；投资收益投资组合Portfolio是投资者同时投资于多种证券，如股票、债券、存款单等，投资组合不是券种的简单随意组合，它体现了投资者的意愿和投资者所遭到的约束，即遭到投资者对投资收益的权衡、投资比例的分配；投资风险的偏好等的限制。对此，西方当代投资组合理论中马科维茨Markowitz投资组合理论、夏普资本资产定价理论等为我们提供了理论上的指导，然而由于该诸理论与中国实际之间存在较大差距。因此本文着重讨论马科维茨证券投资组合理论在我国运用存在的问题及解决思路。一、证券组合的收益风险衡量与马科维茨假设条件设一投资组合具有n种证券，其收益率分别为r1，r2r
10、n，用向量表示为r=r1，r2rnT，期望值向量Er=u1，u2unT反映了各种证券的期望收益率，方差2i=Dr1反映了第i种证券的风险，协方差ij=ji=covri，rj反映了第i种证券与第j种证券收益率的相关系数i，j；1、2n，V=ij为r的协方差阵。X=x1，x2xnT表示组合证券投资比例向量，知足enT=1，其中en=1，11T为元素全为1的n维列向量。组合证券投资的收益率为R=rTX=xiri.则投资组合的期望收益率m=ER=UTX，投资组合的风险方差2=DR=XiXjij=XTVX马科维茨证券组合理论以为：投资者进行决策时总希望尽可能小的风险获得尽可能大的收益，或在收益率一定的情
11、况下，尽可能降低风险，即研究在知足预期收益率mm0的情况下，使其风险最小；或在知足既定风险22.的情况下，使其收益最大，也即通过下面模型A或B来进行证券组合投资决策。min2=XTVXmaxm=uTxuTxm0XTVX20模型AS.t.eTx=1模型BS.t.eTnx=aX0X1Markowitz组合投资思想被投资者广泛接受，但他的定量模型是建立在一系列严格的假设条件基础之上的，主要包括：1证券市场是有效的，证券的价格反映了证券的内在经济价值，每个投资者都把握了充分的信息，了解每种证券的期望收益率及标准差，不存在交易费用和税收，投资者是价格接受者，证券是无限可分的，必要的话能够购买部分股权。2
12、证券投资者的目的是：在给定的风险水平上收益最大，或在给定的收益水平上风险最低，就是讲，投资者都是厌恶风险的。3投资者将基于收益的均值和标准差或方差来选择最优资产投资组合，假如要他们选择风险方差较高的方案，他们都要求有额外的收益率作为补偿。4投资者追求其每期财富期望效用的极大化，投资者具有单周期视野，所有Xi是非负的，即不允许买空与卖空。二、马科维茨证券投资组合理论在我国运用存在的问题除马科维茨理论不允许买空和卖空的假设与我国当前的金融证券市场的情况比拟吻合外，该理论与我国证券市场投资者组合投资实践尚存在诸多的问题。1.市场有效性问题。据美国财务学教授尤金。法玛EugeneFama的有效市场假讲
13、，只要当股票市场上股票价格能够及时且不偏不倚地充分反映市场上的所有信息时，市场才是有效的。有效的股票市场是一个完全竞争性的市场，市场介入者都能够及时地、不以任何偏见地获得所需要的信息，信息的交易成本为零。由于市场本身可能存在失灵的现象，完全有效的股票市场是一种理想境界，现实中所存在的只是次级有效的市场，更何况在我国，股票市场的有效性还比拟低，股市上内幕交易比拟盛行，股价变动非随机性，价格的变动与企业经济效益的相关性差，根本原因在于我国上市公司信息披露存在着大量的虚假性，不充分性和不及时性，信息失真严重，小道消息盛行，预测性财务信息、分部信息、社会责任信息、软性资产信息披露缺乏，部分公司直到规定
14、披露时间的最后期限才公布企业的财务报告，更谈不上对临时重大事件披露的及时性。2.风险的测度问题。在复杂而又充满风险的证券市场投资活动中，投资者总是特别慎重地决策，将投资资金分配在多种适宜的证券上，到达分散风险的目的，然而风险依靠于效用，不同偏好的投资者可能具有不同的衡量标准，其效用函数不同，拥有不同的风险测度，Marlowitz均值方差模型仅仅是效用函数的特例。据研究，只要在证券收益率服从正态分布条件下，方差才是风险的有效测度，事实上，根据对美、日证券业人员的调查，他们也并不信服把标准差作为风险测度的标准，他们对仅获取一点非零的利润并不知足，而对较高的利润颇感兴趣，这表明投资者对风险、收益的理
15、解不对称，更谈不上均匀分布在均值左右，而统计数据也表明r1并不一定服从正态分布，因此选择何种度量风险的测度标准，对投资组合的证券及比例的选择尤为重要。3.模型参数估计时效性问题。首先，现实证券市场，证券收益具有非常强的时效性，这就要求证券投资决策方法也具有时变特性，而Markowitz的均值方差模型中各参数进行估计时，要求样本长度足够长，而样本长度过长会导致模型参数不能充分反映证券收益率的最新变化情况，因此它的时效性较差。其次，马科维茨模型A和B均为单目的规划，即知足假设2、3条件，未曾就二重目的规划本身问题模型C加以考虑。模型Cmaxm=uTxmin2=XTVXS.t.eTnx=1X0然而，
16、理性的投资者总是追求收益尽可能大、风险尽可能小的投资组合。再次，Markowitz模型尤其是在有非线性约束情况下，如XTVX0时，其参数多且难以确定，风险选择参数的设置又比拟单一且不能反映出投资环境中的诸主要因素对投资效果的影响，运算量大，不便于实践操作，尤其对股票投资者要了解其各自的预期收益率与风险特别困难，因此无法有效用于实践。4.交易费用问题。Markowitz模型没有考虑证券组合投资经过中的交易费用，实际上，交易费用是投资管理不可忽视的问题。在证券组合投资经过中，忽略交易费用的证券会导致非有效的证券组合投资。另外，该模型还假定投资者在作决策时仅持有一定数量的资本金，而没有持有任何证券，
17、在实际进行组合投资决策时，投资者往往已经持有一定数量的证券，投资者进行投资决策，就是重新调整各风险证券的持有量。因此，能够对Markowitz的证券投资模型进行拓展，建立考虑交易费用的证券组合投资模型。三、组合证券投资优化模型改良思路由以上分析可知，Markowitz的证券组合模型建模的前提假设部分失效，模型参数估计的时效性差，风险的定义存在问题，模型计算困难，可操作性差，为了知足证券投资领域的应用需要，改良Markowitz模型已势在必行。基于以上分析与结论，本文将以新的思路提出更符合实际的风险度量指标和优化的多目的规划模型1.熵值与投资风险的度量。对于n种证券投资收益率随机序列r1，r2r
18、n，设其期望收益率向量为Er=u1u2unT服从概率分布Pr=ui=Pui，i=1，2n，定义随机变量r的熵值为Hr=-Puilgui，它表示随机变量r取每一个uii=1，2n的平均依概率平均不确定性，显然Hr越大，表明的不确定性越大，反之亦然，我们称Hr为r的风险，若r取定值，则Hr为零，进而无风险，另外，由微分学可知，当Pri=1/ni=1，2n时，Hr取最大值Hrmax=lgn，进而有0Hrlgn.2.考虑交易费用。Markowitz模型中，各种证券的投资额是以其在总投资金融中所占的比例表示的，是一个相对数，在考虑交易费用的情况下，需要以投资金额的绝对数表示各证券上的投资额。分别以W.，
19、wii=1，2n表示无风险证券和第i种风险证券的投资金额，分别以A表示证券总投资金额的上限，分别以0、i表示投资者已经持有的无风险证券和第i种风险证券的投资金额，分别以c0，cii=1，2n表示无风险证券和第i种风险证券单位交易额的交易成本，则在当前可决策分配到无风险证券和第i种风险证券的投资金额分别为q0、qii=1、2n的情况下，交易费用为：ci|qi-i|，投资收益率为：maxR=wiri-ci|qi-i|/wi=riwi-ci|qi-i|/wi3.引入最小交易单位。分别以p.、pi表示无风险证券和第i种风险证券最小交易单位的价格，分别以整数x.、xii=1，2n表示当前决策中无风险证券
20、和第i种风险证券的的投资单位数，分别以雪。、龟i：1、2n表示投资者已经持有的无风险证券和第i种风险证券的单位数，则当前决策分配到无风险证券和第i种风险证券的投资金额Wo、wii；1、2n可表示为：W；=P，i=0、1、2n；投资者已经持有的无风险证券和第i种风险证券的投资金额e.、i=1、2n。可表示为：ei=n虱。4.最优模型确实定。根据Markowitz模型形式有下面两个证券投资优化模型D与E.模型D：maxRr=riPixi-ci|PiXi-Pii|/Pixi-PxirilgPxiriHdS.tPixi=AXi0i=0、1、2nHd为给定的风险熵值水平，其他符号意义同前。模型E：min
21、Hr=-Pxiri1gPxiririPixi-ci|PiXi-Pii|/PixiRdPixi=AS.r.Xi0i=0、1、2nRd为给定的收益率水平，其他符号意义同前。以上模型等价于模型F.模型F：maxRr=riPixi-ci|PiXi-Pii|/PiximinHr=-1一Pxiri1gPxiriPixi=AS.t.Xi0是投资者的偏好系数，其他符号意义同模型D、E，当投资者是风险厌恶型的，则取入较大，这就是改良的组合证券最优化模型，在模型建立经过中不仅不需要计算协方差矩阵，而且参加新数据时也容易修改。总之，在借鉴和应用当代投资组合理论的经过中，必须考虑当代证券组合投资理论在我国的实用性，尤
22、其在我国的证券投资中，由于证券市场的体制和政策造成的“政策市和“消息市问题，经常使股票市场系统风险相对于非系统风险占有较大比例，本文也正是在证券投资组合理论的实用性方面作出了一些讨论，希冀对我国广大证券投资者进行组合投资有所裨益。参考文献：1杨桂元，唐小我。组合证券投资决策模型研究J.数量经济技术经济研究，20xx，1。2崇曦农，李宏。多目的证券组合决策模型J.南开经济研究，20xx，4。3孙一啸。风险测度、证券组合与资产定价模型J.预测，1995，3。4郭存芝。当代证券投资组合理论在我国的应用研究J.数量经济技术经济研究。20xx，1。5胡国政。考虑交易费用的证券组合投资的研究J.预测，19
23、98，5。证券投资组合论文3摘要：近年来，我国证券市场得到了长足的发展，但还存在一定的局限性和制约因素。当代证券投资组合理论是证券相关理论中比拟重要的一部分，对于新兴证券市场的稳步、健康发展具有现实指导意义。关键词：证券投资；组合理论；发展和局限在当代社会很多民众开场将资金投入证券这个新兴市场。人们迫切需要一个积极、有效的理论来指导这项具有风险性的投资活动于是规代证券投资组合理论应运而生。但是这种理论尚在发展阶段存在一定的制约因素需要不断讨论、完善。一、当代证券投资组合理论的发展当代证券投资组合理论，由美国经济学教授马柯维茨在1952年提出。其意义在于建立一个最佳投资组合也就是股票、债券等的最
24、优选取和最佳集合，以获得最大的收益，同时将承当的风险降到最低。随着证券市场的不断发展规代证券投资组合理论的意义逐步显现出来也呈现出本身特有的发展方向。一实用化在实际应用中最初的当代证券投资组合理论特别复杂，一般人难以把握短时间内也很难得出正确的结果。同时征券市场上的数字是不断变化的只要发生变化就要重新进行组合、计算。对数字计算不甚熟练的投资者来讲这是一个困难的经过，而即使是比拟专业的投资者次而久之也会产生腻烦情绪。为了解决这一问题，相关人士提出了简化证券组合分析的形式和方法大大降低了当代证券投资组合理论的运用成本使得当代证券投资组合理论朝着实用化的方向不断发展。二自由化如今证券市场上的证券、基
25、金种类繁多投资者拥有多种选择性。当代证券投资组合理论通过不断完善、融合开场变得简明、便捷使得投资者能够根据本身需要、爱好等因素综合衡量证券产品的风险和收益进行自由组合。也就是讲，当代证券投资组合理论给予投资者的自由性很强，不再将投资者固化为热衷收集财富的形象也不再对投资组合作出假定组合，比拟来讲，当代证券投资组合理论较之最初的理论形式在内容和实用性上都有了很大的进步。二、当代证券投资组合理论的局限因素自创立以来我国证券市场有了长足的发展，但由于建立时间较短在发展中也遭到了一定因素的制约。一证券市场本身的性质1.风险性。我国证券市场还处于初步发展阶段其本身存在较大的风险性使得当代证券投资组合理论
26、通过投资组合来降低风险性的效果无法得到切实、有效的发挥。证券投资本身的风险河分为系统风险和非系统风险。一般来讲系统风险包括政策风险、利率风险、购买力风险等。这些风险是无法通过企业本身气力躲避的，因而投资者不能依靠当代证券投资组合理论的有效应用将风险化解。非系统风险是由于企业运营、收益等因素而产生的、只对个别企业产生影响的一种不确定风险，详细包括经营风险、信誉风险、财务风险等能够通过当代证券投资组合理论将风险分散。研究结果表明，目前在我国证券市场的总风险中系统风险的比例较大。也就是讲运用当代证券投资组合理论降低风险的可能性和效果都不理想。2.波动投机性。目前我国证券市场具有新型市场的特点遭到各种
27、不确定因素的影响价格指数波动性大处于高波动阶段。并且我国股市的动态市盈率偏大具有资产价格泡沫的典型特征投机性很大抱沫成分过多。由于本身的这种性质导致运用当代证券投资组合理论的有效性降低。二本身的缺陷我国证券市场的发展还不够成熟，目前存在的主要缺陷为市场效用不明显般资者构造不合理、投资观念不成熟。1.市场效用不明显。当代证券组合理论是建立在有效运行的证券市场的基础上的，因而征券市场各项作用的发挥对当代证券投资组合理论的有效应用具有重要意义。目前我国证券市场尚处于初级阶段在市场体系、市场运营理念和运行形式上还存在一定的不成熟因素制约了当代证券组合理论效用的发挥。2.投资群体存在弊端。当代证券投资组
28、合理论对投资者的要求很高要求投资者具有基本能够应用这一理论对证券进行分析和选择的能力周此投资者必须同时具备执行力和知识性。然而月前我国投资者群体还不成熟存在一定的弊端。首先我国投资者中的个人投资者占比比拟大机构类型的投资者较少，以个人投资者为主的证券市场具有较大的不确定性池不利于监管。其次我国投资者的总体文化水平较低对于专业性强、理论复杂的证券投资知识大多数人无法消化和理解。个人投资者大多是通过口口相传或书籍、网络获取投资信息多数是一知半解在做详细的投资决策时要么跟风要么盲目选择。三、创造有利条件充分发挥当代证券投资组合理论的重要作用理论指导实践实践产生理论二者互相作用的。当代证券投资组合理论
29、对证券市场局限性的克制健康、稳定的发展具有重要指导意义。因而要创造有利条件促进证券市场的健康发展进而充分发挥当代证券投资组合理论的重要作用。一发挥政府职能减少干涉我国的证券市场是在计划经济时期建立的，发展时间较短本身存在一定的弊端。而且相关法律、法规不完善管理方法不充分，这些掣肘之处无法运用证券市场本身的气力来消除。因而政府要充分发挥宏观调控作用运用本身的职能肩效引导证券市场的健康发展。同时政府宏观调控的方式和力度要控制在一定的范围内，要擅长发挥政府职能的指导作用而减少直接干涉始予证券市场足够的发展空间。二完善法律法规监管到位目前规有的证券法规专业性较强实用性差乎尺制范围小标准不明确使得证券市
30、场上的不规范和违规行为屡屡发生。因而必须加快制定和完善相关法律法规加强实用性和监督力度，保障证券市场的良好运作维护投资者的利益。我国证券市场的管理部门诸多，经常出现穿插管理或推诱责任、不作为的现象导致监管上漏洞重重。因而相关部门应积极发挥本身的职能，构成独立又互相联络的监管形式保证证券市场的良好运行。同时要健全举报监督制度提高社会监督力度。三提高信息效率证券相关信息的顺畅流通是证券市场和投资者准确判定风险和收益的一个重要途径。针对我国证券市场信息效率低下的问题相关部门要不断加强信息的传播效率，保证证券信息的公开性、及时性、有效性。首先要保证证券信息被相关人员所了解确保信息对称。只要保证所有投资
31、者都拥有对等的信息知晓权才能使证券市场实现公平性原则。其次保证所有的有效信息都能够及时传递。及时、有效的信息获取能够给予投资者足够的时间去躲避风险或调整投资组合。再次确保信息以最快的速度传递出去，以保证其有效性。四、结束语如今才民多人将理财目光投向了证券市场。然而我国目前的证券市场还不够完善存在一定的局限性和制约因素。理论指导实践，当代证券投资组合理论的产生对证券市场的投资活动产生宏大的指导作用。因而我们要通过一定的手段切实、充分地发挥当代证券投资组合理论的重要作用。参考文献：1陈松。华夏策略基金证券投资组合策略研究D.兰州大学，20xx.2陈景凯。当代投资组合理论的发展趋势讨论J.商业时代，20xx,8：59-60.3廖旭威。我国当代证券投资组合理论应用现状初探J.商场当代化，20xx,9：48一49.