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1、主讲老师：杨翠仙,第十章 财务分析与评价,考情分析,本章是财务管理重要的章节。各种题型均可出。,主要考点,1.财务分析的方法（因素分析法）2.基本财务比率的计算与分析（偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力、现金流量分析）3.上市公司特殊财务分析指标（每股收益、每股股利、市盈率、每股净资产、市净率）4.杜邦分析法5.综合绩效评价,财务分析与评价,第一节 财务分析与评价的主要内容与方法,一、财务分析的意义和内容二、财务分析的方法三、财务分析的局限性四、财务评价,一、财务分析的意义和内容,（一）财务分析的意义（1）可以判断企业的财务实力。（2）可以评价和考核企业的经营业绩，揭示财务活动存在的问题。
2、（3）可以挖掘企业潜力，寻求提高企业经营管理水平和经济效益的途径。（4）可以评价企业的发展趋势。,（二）财务分析的内容,二、财务分析的方法,（一）比较分析法（二）比率分析法（三）因素分析法,（一）比较分析法,（一）比较分析法,比率分析法是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法。比率指标的类型主要有1.构成比率 2.效率比率 3.相关比率,（二）比率分析法,1. 构成比率,2. 效率比率,3. 相关比率,（三）因素分析法,1. 连环替代法,【例10-1计算题】,某企业2012年10月某种原材料费用的实际数是4620元，而其计划数是4000元。实际比计划增加620元。由于原材料费用是由产
3、品产量、单位产品材料消耗量和材料单价三个因素的乘积组成，因此就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程度。现假设这三个因素的数值如表10 -1所示。,【例计算题】,表10-1要求：根据表10 -1中资料，材料费用总额实际数较计划数增加620元。运用连环替代法，计算各因素变动对材料费用总额的影响。,【答案】,计划指标： 100 x 8 x 5 = 4000（元） 第一次替代： 110 x 8x 5 = 4400（元） 第二次替代： 110 x 7 x 5 = 3850（元） 第三次替代： 110 x 7 x 6 = 4620（元） 实际指标：-=44004
4、000=400（元） 产量增加的影响-=38504400=-550（元） 材料节约的影响-=46203850=770（元） 价格提高的影响400 -550 +770 =620（元） 全部因素的影响,2. 差额分析法,因素分析法应注意问题,（1）因素分解的关联性。构成经济指标的因素，必须客观上存在着因果关系。（2）因素替代的顺序性。确定替代因素时，必须根据各因素的依存关系，遵循一定的顺序并依次替代，不可随意加以颠倒，否则就会得出不同的计算结果。（3）顺序替代的连环性。计算每一因素变动的影响时，都是在前一次计算的基础上进行，并采用连环比较的方法确定因素变化的影响结果。（4）计算结果的假定性。由于因
5、素分析法计算的各因素变动的影响数，会因替代顺序不同而有差别，因而计算结果不免带有假定性，即它不可能使每个因素计算的结果，都达到绝对的准确。,三、财务分析的局限性,（一）资料来源的局限性,（二）财务分析方法的局限性,在分析时，分析者往往只注重数据的比较，而忽略经营环境的变化，这样得出的分析结论也是不全面的。,（三）财务分析指标的局限性,四、财务评价,财务评价，是对企业财务状况和经营情况进行的总结、考核和评价。它以企业的财务报表和其他财务分析资料为依据，注重对企业财务分析指标的综合考核。财务综合评价的方法有很多，包括杜邦分析法、沃尔评分法等。目前我国企业经营绩效评价主要使用的是功效系数法。 功效系
6、数法又叫功效函数法，它根据多目标规划原理，对每一项评价指标确定一个满意值和不允许值，以满意值为上限，以不允许值为下限，计算各指标实现满意值的程度，并以此确定各指标的分数，再经过加权平均进行综合，从而评价被研究对象的综合状况。,第二节 基本的财务报表分析,一、偿债能力分析二、营运能力分析三、盈利能力分析四、发展能力分析五、现金流量分析,一、偿债能力分析,偿债能力是指企业偿还本身所欠债务的能力。债务一般按到期时间分为短期债务和长期债务，偿债能力分析也由此分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。,（一）短期偿债能力分析,短期偿债能力衡量的是对流动负债的清偿能力。企业的短期偿债能力取决于短期内企业产生
7、现金的能力。主要考察的是流动资产对流动负债的清偿能力。,1.营运资金,营运资金是指流动资产超过流动负债的部分。其计算公式如下：营运资金=流动资产-流动负债,2.流动比率,流动比率是企业流动资产与流动负债之比。其计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债,3.速动比率,速动比率是企业速动资产与流动负债之比。其计算公式为：速动比率=速动资产/流动负债,4.现金比率,现金资产与流动负债的比值称为现金比率。 现金比率计算公式为：现金比率=(货币资金+交易性金融资产) 流动负债,（二）长期偿债能力分析,长期偿债能力是指企业在较长的期间偿还债务的能力。长期偿债能力衡量的是对企业所有负债的清偿能力。企业对所有
8、负债的清偿能力取决于其总资产水平，因此长期偿债能力比率考察的是企业资产、负债和所有者权益之间的关系。,1.资产负债率,资产负债率是企业负债总额与资产总额之比。 其计算公式为：资产负债率=(负债总额资产总额) 100%,2.产权比率,产权比率又称资本负债率，是负债总额与所有者权益之比，它是企业财务结构稳健与否的重要标志。其计算公式为：产权比率=负债总额/所有者权益100%,2.产权比率,产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本一致。两者的主要区别是：资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。,3.权益乘数,4.利
9、息保障倍数,利息保障倍数是指企业息税前利润与全部利息费用之比，又称已获利息倍数，用以衡量偿付借款利息的能力。其计算公式为：利息保障倍数=息税前利润/全部利息费用=(净利润+利润表中的利息费用+所得税)/全部利息费用 公式中的分母“全部利息费用”是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。该比率越高，长期偿债能力越强。从长期看，利息保障倍数至少要大于1(国际公认标准为3)，也就是说，息税前利润至少要大于利息费用，企业才具有负债的可能性。在分析时需要比较企业连续多个会计年度(如5年)的利息保障倍数，以说明企业付息能力的稳定性。,（三）影响偿债能力
10、的其他因素,1. 可动用的银行贷款指标或授信额度。2. 资产质量。资产的账面价值与实际价值可能存在差异，资产的变现能力也会影响偿债能力。3. 或有事项和承诺事项。会增加企业的潜在偿债压力。4. 经营租赁。经营租赁作为一种表外融资方式，会影响企业的偿债能力，特别是经营租赁期限较长、金额较大的情况。,二、营运能力分析,营运能力主要指资产运用、循环的效率高低。营运能力指标是通过投入与产出(主要指收入)之间的关系反映。企业营运能力分析主要包括：（一）流动资产营运能力分析（二）固定资产营运能力分析（三）总资产营运能力分析,（一）流动资产营运能力分析,1.应收账款周转率,1.应收账款周转率,在计算和使用应
11、收账款周转率指标时应注意的问题：（1）销售收入指扣除销售折扣和折让后的销售净额。销售收入数据使用利润表中的“营业收入”。（2）应收账款包括会计报表中“应收账款”和“应收票据”等全部赊销账款在内。（3）应收账款应为未扣除坏账准备的金额。（4）应收账款期末余额的可靠性问题。应收账款是特定时点的存量，容易受季节性、偶然性和人为因素的影响。在用应收账款周转率进行业绩评价时，最好使用多个时点的平均数，以减少这些因素的影响。,【例计算题】,爱华公司2012年度销售收入净额15010万元，2012年年末应收账款、应收票据为2050（2000+50）万元，年初数为1070（1005+65）万元，假设年初、年末
12、坏账准备均为零； 要求：计算该公司2012年的应收账款周转率（1年按360天计算）。,【答案】,2. 存货周转率,2. 存货周转率,在具体分析时，应注意几点：（1）存货周转率的高低与企业经营特点有着密切联系，应注意行业的可比性。（2）该比率反映的是存货整体的周转情况，不能说明企业各环节的存货周转情况和管理水平。（3）应结合应收账款周转情况和信用政策进行分析。,【例计算题】,爱华公司2013年度销售成本为13230万元，期初存货为1640万元，期末存货为605万元。要求：计算该公司2013年的存货周转率指标（1年按360天计算）。,【解析】,3.流动资产周转率,【例计算题】,爱华公司2013年销
13、售收入净额15010万元，2013年流动资产期初数为3130万元，期末数为3590万元。要求：计算该公司2013年的流动资产周转指标（1年按360天计算）。,【答案】,（二）固定资产营运能力分析,【例计算题】,2012、2013年的销售收入净额分别为14260万元、15010万元， 2013年年初固定资产净值为4775万元， 2013年年末为6190万元。假设2012年年初固定资产净值为4000万元要求：计算该公司2012年、2013年的固定资产周转指标（1年按360天计算）。,【答案】,（三）总资产营运能力分析,反映总资产营运能力的指标是总资产周转率。总资产周转率是企业销售收入净额与企业资产
14、平均总额的比率。计算公式为：总资产周转率=销售收入净额/平均资产总额如果企业各期资产总额比较稳定，波动不大，则：平均总资产=(期初总资产+期末总资产)/ 2如果资金占用的波动性较大，企业应采用更详细的资料进行计算，如按照各月份的资金占用额计算，则：月平均总资产=(月初总资产+月末总资产)/ 2季平均占用额=(1/2季初+第一月末+第二月末+ 1/2季末)/3年平均占用额=(1/2年初+第一季末+第二季末+第三季末+ 1/2年末)/4计算总资产周转率时分子分母在时间上应保持一致。,三、盈利能力分析,盈利能力指标主要通过收入与利润之间的关系、资产与利润之间的关系反映。,（一）销售毛利率,销售毛利率
15、是销售毛利与销售收入之比，其计算公式如下：销售毛利率=销售毛利/销售收入其中：销售毛利=销售收入-销售成本销售毛利率越高，表明产品的盈利能力越强。将销售毛利率与行业水平进行比较，可以反映企业产品的市场竞争地位。,（二）销售净利率,销售净利率是净利润与销售收入之比，其计算公式为：销售净利率=净利润/销售收入用于反映产品最终的盈利能力。在利润表上，从销售收入到净利润需要扣除销售成本、期间费用、税金等项目。因此，将销售净利率按利润的扣除项目进行分解可以识别影响销售净利率的主要因素。,（三）总资产净利率,（四）净资产收益率,四、发展能力分析,（一）销售收入增长率,该指标反映的是相对化的销售收入增长情况
16、，是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要指标。公式为：销售收入增长率=本年销售收入增长额/上年销售收入100%其中：本年销售收入增长额=本年销售收入-上年销售收入计算过程中，销售收入可以使用利润表中的“营业收入”数据。销售收入增长率大于零，表明企业本年销售收入有所增长。该指标值越高，表明企业销售收入的增长速度越快，企业市场前景越好。,（二）总资产增长率,总资产增长率是企业本年资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。其计算公式为：总资产增长率=本年资产增长额/年初资产总额100%其中：本年资产增长额=年末资产总额-年初资产总额总资产增长率越高，表
17、明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。但在分析时，需要关注资产规模扩张的质和量的关系，以及企业的后续发展能力，避免盲目扩张。,（三）营业利润增长率,营业利润增长率是企业本年营业利润增长额与上年营业利润总额的比率，反映企业营业利润的增减变动情况。其计算公式为：营业利润增长率=本年营业利润增长额/上年营业利润总额100%其中：本年营业利润增长额=本年营业利润-上年营业利润,（四）资本保值增值率,资本保值增值率是指所有者权益的期末总额与期初总额之比。其计算公式为：资本保值增值率=期末所有者权益/期初所有者权益100%这一指标的高低，除了受企业经营成果的影响外，还受企业利润分配政策和投入资本的影
18、响。,（五）资本积累率,资本积累率是企业本年所有者权益增长额与年初所有者权益的比率，反映企业当年资本的积累能力。其计算公式为：资本积累率=本年所有者权益增长额/年初所有者权益100%本年所有者权益增长额=年末所有者权益-年初所有者权益资本积累率越高，表明企业的资本积累越多，应对风险、持续发展的能力越强。,【例单选题 2013】,某公司2012年初所有者权益为1.25亿元，2012年末所有者权益为1.50亿元。该公司2012年的资本积累率是（ ）。A.16.67%B.20.00%C.25.00%D.120.00%,【答案】 B,【解析】（1.51.25）/1.25100%20%。,五、现金流量分
19、析,1. 销售现金比率,销售现金比率是指企业经营活动现金流量净额与企业销售额的比值。其计算公式为：销售现金比率=经营活动现金流量净额销售收入该比率反映每元销售收入得到的现金流量净额，其数值越大越好。,2. 每股营业现金净流量,每股营业现金净流量是通过企业经营活动现金流量净额与普通股股数之比来反映的。其计算公式为：每股营业现金净流量=经营活动现金流量净额普通股股数该指标反映企业最大的分派股利能力，超过此限度，可能就要借款分红。,3. 全部资产现金回收率,全部资产现金回收率是通过企业经营活动现金流量净额与企业平均总资产之比来反映的，它说明企业全部资产产生现金的能力。其计算公式为：全部资产现金回收率
20、=经营活动现金流量净额平均总资产100%,4. 净收益营运指数,净收益营运指数是指经营净收益与净利润之比，其计算公式为：净收益营运指数=经营净收益净利润其中：经营净收益=净利润-非经营净收益该指数越小，非经营收益所占比重越大，收益质量越差，因为非经营收益不反映公司的核心能力及正常的收益能力，可持续性较低。,5. 现金营运指数,现金营运指数反映企业经营活动现金流量净额与企业经营所得现金的比值，其计算公式为：现金营运指数=经营活动现金流量净额经营所得现金经营所得现金=经营活动净收益+非付现费用公式中，经营所得现金是经营净收益与非付现费用之和。现金营运指数小于1，说明一部分收益尚未取得现金，停留在实
21、物或债权状态，而实物或债权资产的风险大于现金，所以收益质量不够好。,第三节 上市公司财务分析,一、上市公司特殊财务分析指标二、管理层讨论与分析,上市公司特殊财务分析指标,一、上市公司特殊财务分析指标,(一)每股收益1、基本每股收益归属于公司普通股股东的净利润发行在外的普通股加权平均数发行在外普通股的加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发普通股股数已发行时间报告期时间-当期回购普通股股数已回购时间报告期时间,【例10-3】,(一)每股收益,2、稀释每股收益=（原净利润+增加的净利润）（原发行在外的普通股加权平均数+增加的普通股加权平均数）稀释每股收益中三种证券的调整项目：(1)可转换公司债
22、券。分子的调整项目为可转换债券当期已确认的税后利息。分母的调整项目为假定可转换公司债券当期期初或发行日转换为普通股，增加的股数加权平均数。(2)认股权证和股份期权。认股权证、股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀释性。计算稀释每股收益时，分子没有调整项目，分母的调整项目为增加的普通股股数的加权平均数。,(一)每股收益,(1)在分析上市公司公布的信息时，应注意区分公布的每股收益是按原始股股数还是按完全稀释后的股份计算规则计算的；(2)每股收益是一个综合性的盈利概念，在不同行业、不同规模的上市公司之间具有相当大的可比性； (3)理论上，每股收益是衡量股票投资价值的重要指标，
23、每股收益越高，表明投资价值越大。 (4)每股收益不能反映股票的风险水平。,(二)每股股利,每股股利现金股利总额期末发行在外的普通股股数(1)影响因素：盈利能力大小、股利分配政策和投资机会；(2)投资者使用每股股利分析上市公司的投资回报时，应比较连续几个期间的每股股利，以评估股利回报的稳定性并作出收益预期。股利发放率每股股利每股收益(1)股利发放率反映每1元净利润有多少用于普通股股东的现金股利发放；(2)借助于该指标，投资者可以了解一家上市公司的股利发放政策。,(三)市盈率,市盈率每股市价每股收益反映普通股股东为获取1元净利润所愿意支付的股票价格。市盈率越高，意味着投资者对股票的收益预期越看好，
24、投资价值越大。同时也说明获得一定的预期利润投资者需要支付更高的价格，因此投资于该股票的风险也越大。影响企业股票市盈率的因素：（1）上市公司盈利能力的成长性；（2）投资者所获取报酬率的稳定性；（3）利率水平的变动。利率的变动会导致股票价格的变动，进而影响市盈率。市盈率存在的一些缺陷：（1）股票价格的高低受很多因素影响，非理性因素的存在会使股票价格偏离其内在价值；（2）市盈率反映了投资者的投资预期，但由于市场不完全和信息不对称，投资者可能会对股票做出错误估计。,(四)每股净资产,每股净资产期末净资产期末发行在外的普通股股数每股净资产显示了发行在外的每一普通股股份所能分配的企业账面净资产的价值。,(
25、五)市净率,市净率=每股市价每股净资产市净率是每股市价与每股净资产的比率，是投资者用以衡量、分析个股是否具有投资价值的工具之一。一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高。,二、管理层讨论与分析,管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分析以及对企业未来发展趋势的前瞻性判断，是对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释，是对经营中固有风险和不确定性的揭示，同时也是对企业未来发展前景的预期。上市公司“管理层讨论与分析”主要包括两部分：报告期间经营业绩变动的解释和前瞻性信息。,第四节 财务评价与考核,一、企业综合绩效分析的方法二、综合绩效评价,一、企业综合绩效分析
26、的方法,（一）杜邦分析法1定义：杜邦分析法，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。2、分析关系式净资产收益率=总资产净利率权益乘数 总资产销售净利率总资产周转率权益乘数 销售收入 盈利能力 营运能力 偿债能力,（一）杜邦分析法,3、运用杜邦分析法需要抓住以下几点：（1）净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点。（2）销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低。（3）影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。（4）权益乘数主要受资产负债率指标的影响。,【计算分析题】,已知某公司20
27、12年会计报表的有关资料如下： 金额单位：万元,【计算分析题】,已知该公司2011年按照平均数计算的资产负债率是50%，总资产周转率是1.2次，销售净利率是4.5%。要求：(1)计算杜邦财务分析体系中的2012年的下列指标（时点指标按平均数计算）：销售净利率；总资产周转率；权益乘数（保留三位小数）；净资产收益率。(2)使用连环替代法依次分析销售净利率、总资产周转率、权益乘数对净资产收益率的影响数额。,【解析】,(1)销售净利率=1000/20000100%5%总资产周转率=20000/(15000+17000)21.25（次）权益乘数(15000+17000) 2/(9000+10200)2=
28、1.667净资产收益率5%1.251.667=10.42%或：净资产收益率 =1000/(9000+10200)2100%=10.42%,【解析】,(2)2011年的权益乘数1/(1-资产负债率)=1/(1-50%)=22011年的净资产收益率=4.5%1.22=10.8%第一次替代：5%1.22=12%第二次替代：5%1.252=12.5%第三次替代：5%1.251.667=10.42%,【解析】,销售净利率变动对净资产收益率的影响=12%-10.8%=1.2%总资产周转率变动对净资产收益率的影响 =12.5%-12%=0.5%权益乘数变动对净资产收益率的影响=10.42%-12.5%=-2
29、.08%总的影响数额=1.2%+0.5%-2.08%=-0.38%,（二）沃尔评分法,1、传统的沃尔评分法选择七种财务比率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为100分。然后，确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，求出总评分。指标评分标准分值（实际比率/标准比率）,（二）沃尔评分法,存在的问题（1）未能证明为什么要选择这七个指标，而不是更多些或更少些，或者选择别的财务比率；（2）未能证明每个指标所占比重的合理性；（3）当某一个指标严重异常时，会对综合指数产生不合逻辑的重大影响。这个缺陷是由相对比率与比重相“乘”而引起的。财务比率提高一倍，其综合指数增加100%；而财务比率缩小一倍，其综合指数只减少50%。,（二）沃尔评分法,2、现代沃尔评分法一般认为企业财务评价的内容首先是盈利能力，其次是偿债能力，再次是成长能力，它们之间大致可按532的比重来分配。标准比率以本行业平均数为基础，在给每个指标评分时，应规定其上限和下限，以减少个别指标异常对总评分造成不合理的影响。上限可定为正常评分值的1.5倍，下限可定为正常评分值的0.5倍。,二、综合绩效评价,综合绩效评价是综合分析的一种，一般是站在企业所有者（投资人）的角度进行的。,综合绩效评价,财务绩效定量评价,管理绩效定性评价,综合绩效评价,(一)综合绩效评价的内容,（二）企业综合绩效评价计分方法,下课喽,下课喽,