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1、生、市场操纵行为的主要特征，以及市场操纵与心理暗示的关系，重点研究市场操纵对投资心理变迁的影响。开篇案例 在云南某地，当地猎人捉猴子的方法非常简单：一个普通的木箱加上一个桃子就可以了。他们制作一个比较沉的木箱，然后在木箱上面开一个刚好能让猴子伸进爪子的小洞，在木箱里面放一个桃子，将木箱放在猴子经常出没的地方，然后远远地看着。这时候，如果有猴子过来把爪子伸进木箱抓桃子，那么这只猴子就跑不掉了。原理在于猴子把爪子伸进木箱抓住桃子后就出不来了，因为洞不够大。奇怪的是，即便猴子看到猎人过来了，也不会放下手中的桃子，眼睁睁地看着猎人来把自己捉住。其实猴子只要放下手中的桃子就可以轻易脱身，但几乎没有一只猴
2、子舍得放下即将到手的美食。鸵鸟生活在炎热的沙漠地带，那里阳光照射强烈，从地面上升的热空气与低空的冷空气相交，由于散射而出现闪闪发光的薄雾。平时鸵鸟总是伸长脖子透过薄雾去查看，而一旦受惊或发现敌情，它就干脆将潜望镜似的脖子平贴在地面，身体蜷曲一团，以自己暗褐色的羽毛伪装成石头或灌木丛，加上薄雾的掩护，就很难被敌人发现。另外，鸵鸟将头和脖子贴近地面，还有两个作用：一是可听到远处的声音，有利于及早避开危险；二是可以放松颈部的肌肉，更好地消除疲劳。遇到危险时，鸵鸟会把头埋入草堆里，以为自己眼睛看不见就是平安。 事实上鸵鸟的两条腿很长，奔跑得很快，遇到危险的时候，其奔跑速度足以摆脱敌人的攻击，如果不是把
3、头埋藏在草堆里坐以待毙的话，是足以躲避猛兽攻击的。后来，心理学家将这种消极的心态称为“鸵鸟心态。“鸵鸟心态是一种逃避现实的心理，是不敢面对问题的懦弱行为。心理专家解读：捉猴子的故事告诉我们要拿得起与放得下，这是简单的道理。很多朋友们都有那种“鸵鸟心理，以为把头埋进沙里就与自己无关了。有的散户买股票被套了，却总是认为终有一天会涨上来，便开始长期投资，结果往往一拿就是几年，最后也不见翻身。其实资金亏损了，哪怕腰斩一半，也并不可怕，都可以再赚回来的，但时间失去了，就永远回不来了。人生是短暂的，行情也是不等人的。如果被一些差股套住，不肯割舍5%10%的损失，那可能会错过获利几倍的大牛股。些女人，性格中
4、有男人的特质。但凡第一眼看到便认为图片中的动物是鸭子的，就是男人特质多一点，但凡第一眼看到便认为图片中的动物是兔子的，就是女人特质多一点。出意志努力的注意，又称随意注意。n 3.有意后注意n有意后注意是事先有预定的目的，但不需要付出意志努力的注意。通过实验了解“注意的根本特征1.实验原理：生活中总有各种各样的事情会引起人们的注意，不管是有意注意还是无意注意，抑或是有意后注意。如果一件事情引起了人们的极大注意，说明这件事情在人们的心中占有极其突出的分量。正因为如此，当某件事情引起某人注意时，他会产生刨根问底、穷追不舍的愿望。2.实验工具：观察右边的图片，第一次看到图片时注意到的是什么，60秒内能
5、找到多少只海豚？3.结果：这幅画是桑德罗德皮特的名画海豚的爱。孩子们第一眼看到的是一群玩耍的海豚，但是成年人第一眼看到的却是“另一些东西。场景，用点着的烟头烫矿泉水瓶， 观察烫点是凹进去还是凸出来的， 想象烟头烫不锈钢茶杯的情景。结 果 烟头烫不锈钢茶杯不会使烫点凹进去。人们在思考和选择事物时，与各种类别相关的脑区域的活动变得剧烈。这是因为，人们想象事物时，其实是用各种“类别的“感子(感觉到最小微粒)在“组合，并“模拟事物的，而这些组合多种多样，所以，当然也可以“组合出本来没有的事物了。在这些“组合中，“属性的组合最为明显。实验已经给人们展示了矿泉水瓶被“烫到的样子，结果肯定是凹了进去；而如果
6、赋予这个“矿泉水瓶“不锈钢茶杯的“属性，然后再“想象用“烟头去“烫。解决问题的思维过程：解决问题思维过程一般由发现问题、分析问题、提出假设、验证假设四个阶段组成。气质对投资心理的影响性格对投资心理的影响：由于经济实力、知识经验、年龄特征等方面的不同，投资者的性格有着明显不同的类型和极大的心理差异。 伊拉克前总统萨达姆侯赛因出身平民，精明能干，通过奋斗夺取了国家最高权力。但他出现了两个关键性的重大决策失误，导致付出生命的代价。一次是入侵科威特，这是基于美国不会武力干预的判断；第二次是在核武器问题上采取强硬立场，这是基于对自身武装力量的过高估计。为什么像萨达姆这样精明的人会犯这种错误呢？ 萨达姆实
7、际上是一个信息洞穴人，他所接触到的信息都被伊拉克高级官员所垄断，而这些官员往往或是依据自身利益来歪曲、加工与屏蔽信息，或是投其所好，报喜不报忧，以此保住官位。于是萨达姆呆在虚假信息的洞穴中，看不清洞穴外的事实真相，做出基于错误信息的错误判断与决策也就不可防止了。 心理专家解读：在证券市场上，上市公司高管与庄家相互勾结，配合庄家对股价的操纵而制作财务数据、发布虚假消息，普通投资者对庞杂信息的识别缺乏专业知识的支持，更容易被愚弄。投资者是典型的信息洞穴人，证券市场上活泼着交易所、上市公司大股东及管理层、公募与私募基金、证券公司、普通股民、投资咨询机构、媒体、银行、律师及审计事务所等主体，构成了一个
8、巨大的生态系统，每个个体都处于链上的某一个环节，为了各自的切身利益，时常有意识或下意识地发布、制造、夸大、歪曲信息。由于信息发布者“裁剪信息的内容，不少人被虚假或片面信息所操纵，从而做出错误的投资决策。因此，理论积累必不可少。 “劣币驱逐良币是经济学中一个古老的原理，它说的是铸币流通时代，在银和金同为本位货币的情况下，一国要为金币和银币之间规定价值比率，并按照这一比率无限制地自由买卖金银，金币和银币可以同时流通。由于金和银本身的价值是变动的，这种金属货币本身价值的变动与两者兑换比率相对保持不变导致了“劣币驱逐良币的现象，使复本位制无法实现。比方，当金和银的兑换比率是1：15，当银由于开采本钱降
9、低而使其价值降低时，人们就按上述比率用银兑换金，将其贮藏，最后使银充满于货币流通，排斥金。如果相反，即银的价值上升而金的价值降低，人们就会用金按上述比例兑换银，将银贮藏，流通中就只会是金币。这就是说，实际价值较高的“良币渐渐为人们所贮存而离开流通市场，使得实际价值较低的“劣币充满市场。这一现象最早被英国的财政大臣格雷欣(15331603)所发现，故称之为“格雷欣法那么。 观点碰撞：平日乘公共汽车或地铁上下班，规矩排队者总是被挤得东倒西歪，几趟车也上不去，而不守次序的人倒常常能够捷足先登，争得座位或抢得时间。最后，遵守秩序排队上车的人越来越少，车一来，众人都争先恐后，弄得每次乘车如同打仗，苦不堪
10、言。与此相类似，拥有内幕信息的上市公司一旦与机构串谋，那么规矩的投资者将成为任人宰割的羔羊。案例解析 按公共选择理论的说法，在一个非专制的社会中，任何制度变迁(改革)最终都是三个集团博弈(涉及利益的斗智)的结果。这三个集团分别是政治家、官员和选民，他们之间的关系环环相扣、环环相克：政治家任命官员，官员管理选民，选民选举政治家，从而形成一个稳定的权力与利益三角。正如儿时玩过的游戏，每人扮演一个角色，角色之间的关系是：老虎吃小孩，小孩捉蜜蜂，蜜蜂叮猎人，猎人背洋枪，洋枪打老虎。一般情况下，政治家为了中选或争取连任，必须“讨好选民以获得更多的选票(支持)，这样就使处于权力底层的选民可以通过投票来争取
11、自身利益，从而使社会保持权力与利益的均衡。而选民的投票活动就是“帕累托改进得以实现的机制，因为它能够明白无误地表达每个选民的利益偏好(倾向)和利益选择，当某项改革因利益格局变化在选民中引起分歧时，它可以在制度上保证政治家的政策选择向多数选民倾斜，否那么他们就会丧失选票被其他政治家取代。而一个通过减少少数人的利益能使多数人利益增加的措施必然是一个有效率的“帕累托改进。这样，通过公共选择理论不但揭示了“帕累托改进实现的机制，而且还从经济学(效率)的角度论证了民主政治的合理性和道德根底。 观点碰撞：“投票机制并不能保证所有情况下都能100%实现“帕累托最优。在某些特殊背景下，将出现“帕累托改进的失灵
12、。案例分享 1984年，移居加拿大的美国科幻作家威廉吉布森(William Gibson)写下了一个离奇的长篇故事，书名叫神经漫游者(Neuromancer)。小说出版后，好评如潮，并且获得多项大奖。故事描写了反叛者兼网络独行侠凯斯，他受雇于某跨国公司，被派往全球电脑网络构成的空间执行一项极具冒险性的任务。进入这个巨大的空间，凯斯并不需要乘坐飞船或火箭，只需在大脑神经中植入插座，然后接通电极，电脑网络便被他感知。当网络与人的思想意识合为一体后，即可遨游其中。在这个广袤的空间里，看不到高山荒野，也看不到城镇乡村，只有庞大的三维信息库和各种信息在高速流动。吉布森把这个空间取名为“赛伯空间(Cybe
13、rspace)，也就是现在所说的网络空间。 观点碰撞：在计算机领域中，网络就是用物理链路将各个孤立的工作站或主机相联，组成数据链路，从而到达资源共享和通信的目的。现代资本市场离开了网络空间将寸步难行。法国哲学家Paul Virilio也曾提及信息空间这一概念：信息空间，信息所处的领域，将会将其强加于地理空间在融合。间都有其内在的特性。在三个空间中，网络空间最具技术性，而思想空间那么最具观念性。案例分享： 在南方周末上刊登过这样一个故事：一位从国外学成归来的医生，标准的海归，就职于某市某家大医院。该医生不仅医术高超，而且医德高尚，工作兢兢业业、尽职尽责。仅有这些，也就罢了，但该医生有一“怪癖，或
14、者说，从国外带回来了一个“坏毛病，就是从来不“笑纳病人私下主动递上来的“红包，这还得了，马上就激起了大多数医生们一致的愤怒。于是，最后由院方出面，让这个医生下了岗，解除了聘用合同。当然，根据中国大陆多年来的丰富斗争经验，不是简单地让他一走了事，还扣了几顶不大不小的“帽子，称这个医生工作一向不称职、不能胜任医生的神圣岗位，弄得这位医生下岗后四处求职不得，只好又被迫远走他乡，重新出国另谋他路。20世纪，意大利诞生了一位最伟大的作家、思想家卡尔维诺。卡尔维诺写道：在一个人人都偷窃的国家里，唯一不去偷窃的人就会成为众矢之的、成为被攻击的目标。因为在黑羊群中出现了一只白羊，这只白羊就是“另类，一定会被驱
15、逐出去。 观点碰撞：在一个缺乏良好秩序和约束体制的环境里，劣币驱逐良币、稗子战胜水稻的机制，带给整个社会的不仅仅是退步，更是子孙后代的灾难。案例分享： 圣经上所罗门王的故事是大家耳熟能详的。两个女人抱着一个男婴，要求所罗门王评判到底谁才是男婴的母亲。所罗门王命侍卫拿来一把剑，要把孩子劈成两半，一个母亲一半。这时，其中一个女人说：“大王，不要杀死孩子，把孩子给她吧，我不和她争了。所罗门王听后说：“这个女人才是男婴的母亲，把孩子给她。这个关于所罗门王的睿智的故事在流传了两千年后，有好吹毛求疵的经济学家跳出来说，故事中的假母亲不够聪明，如果她和真母亲说同样的话，那所罗门王该怎么办呢？当然，仅仅会责问
16、别人还不是好样的，机制设计(mechanism design)理论及作为其一个主要局部的执行(implementation)理论几乎完美地答复了这个问题。 机制设计理论认为可以通过一个类似竞标的机制来解决以上问题。显然，所罗门王不知道谁是真母亲，但他知道真母亲比假母亲赋予孩子更高的价值，真假母亲也都知道这点，并且这是一个普遍知识，即她们知道每个人都知道这点，她们都知道每个人都知道每个人都知道这点，以至无穷。换言之，她们进行的是完全信息博弈。 所罗门王可以向其中任一母亲(姑且称其为a)提问孩子是不是她的。如果a说不是她的，那么孩子给另一个女人(可称其为b)，博弈结束。如果a说孩子是她的，那么所罗
17、门王可以接着问b是否反对。如果b不反对，那么孩子归a，博弈结束。如果b反对，那么所罗门王就要她提出一个赌注，然后向a收取罚金。比较罚金和赌注，如果罚金高于赌注，那么孩子给a，她只须交给所罗门王赌注那么多的钱，而b要交给所罗门王罚金的钱；如果罚金比赌注低，那么孩子给b，她给所罗门王赌注的钱，a的罚金也归他。我们可以很容易地推出，在a是真母亲的情形下，她的策略是说孩子是她的，然后b不反对。因为她反对的结果只会导致她要多交钱，而a为了得到孩子并防止白白交出罚金，必然会真实地根据孩子对她的价值拿出罚金；在a是假母亲的情形下，她的策略是成认孩子不是她的，因为如果她说孩子是她的，b必然会反对，并且b为了得
18、到孩子并少付钱，一定会真实出价，而a只有出高出孩子对她的真正价值的钱才能得到孩子，可这就不符合她的偏好了。 观点碰撞：在假母亲具有妒忌型效用函数时，上机制就无效了。她可以出很多钱得到一个并不物有所值的东西，只因为这样可以损害别人。 12月23日，证监会通报5起证券市场违法违规案件的查处情况，分别为前西南证券高管季敏波涉嫌“老鼠仓交易案、保荐代表人秦宣涉嫌内幕交易案、大富投资及新思路投资涉嫌“抢帽子操纵市场案、阳光私募国贸盛乾伙同个人陈杰“抢帽子操纵市场案，以及惠顺装饰法人利用他人账户买卖证券案。其中，季敏波案为首例上市券商高管涉嫌构成刑法规定的利用未公开信息交易罪的案件，秦宣案为首例证监会通报
19、证券公司保荐代表人涉嫌内幕交易并移送处理的案件，国贸盛乾案那么为首例涉及阳光私募“抢帽子操纵市场的案件。 证监会有关部门负责人介绍，因景谷林业 4月12日出现股价异动，随后被媒体质疑，证监会展开初步调查，发现异动账户与西南证券时任副总裁季敏波存在关联关系。 7月26日，证监会对季敏波涉嫌利用未公开信息交易股票行为立案调查。经查，季敏波 9月进入西南证券，曾任西南证券副总裁、证券投资管理部总经理兼投资经理，于 2月28日至 6月30日期间，利用职务便利掌握公司股票自营信息，并通过其亲友控制的多个个人证券账户与西南证券自营账户对倒交易股票40余只，成交金额约5 000万元，获利约2 000万元。由
20、于季敏波的上述行为涉嫌构成刑法规定的利用未公开信息交易罪，证监会依法于10月12日将该案移送公安机关侦查。目前季敏波已被依法逮捕。3.证券交易的方式：现货交易，期货交易，期权交易，信用交易底一是预期回报，二是风险选择。将市场操纵分为两类：一类是行为操纵，即操纵者通过行动改变资产的真实价值或感知价值，以此改变公司股价；另一类是信息操纵，即通过制造、传播虚假或错误的信息来误导投资者，进而影响公司股价。交易操纵在市场操纵中占有比率较大。国外学者对市场操纵的研究主要集中于对交易操纵的研究。祝红梅( )从管制的角度对内幕信息与内幕交易进行了研究。海通证券胡祖刚等( )从资金优势操纵股价的角度，指出利用资
21、金优势可改变股票供求关系进而到达操纵股价的目的，并以股权集中度作为分析对象对股价操纵进行了实证研究 案例分享： 投资者张某接到金某来电，称其是国内知名的Z证券公司员工，通过交易所得知张某的股票账户亏损，Z证券公司可以为其推荐股票，帮其实现盈利。出于对Z证券公司声誉的信任，张某向金某提供的账户汇入了3个月的会员费6 000元。此后，金某屡次通过 飞信和 向张某推荐股票。但是，张某据此操作非但没有从其推荐的股票获得预期的收益，反而出现了亏损。感觉不妙的张某致电Z证券公司后才知自己上当受骗。 手法分析：不法分子为实施诈骗，直接假冒知名证券公司、基金公司、证券研究所名义，或采用与这些证券经营机构近似的
22、名称，蒙骗不明真相的投资者。手法虽然简单，但投资者却屡屡中招。 专家提醒：对于来电、来访声称提供专业证券效劳的人员，投资者一定要提高警惕，可以向监管部门咨询或到相关机构营业场所问询等途径，核实相关公司的工商执照及证券业务资质情况，核实相关人员的身份和资质，防止上当受骗。 开篇案例 王寒有一个商铺，在省城著名服装大厦的二楼，生意非常好。闲暇之余，王寒还喜欢上网炒股。一边做实业，一边做投资，王寒忙得不亦乐乎，生活也非常充实。杨帆是王寒的股友，两人平时经常交流炒股经验。 10月初，杨帆观察到苏宁电器(002024)这支股票的价格走势比较独立，她认为该股主力已控筹较多，而且当时这支股票的股价呈现较为有
23、规律的波段螺旋上升形态，于是她就在回调中买入了一些。但该股股价并没有如杨帆所预期那样呈现上涨走势，而是跌破了技术整理平台，呈现下跌走势，于是杨帆认赔出局。但后来苏宁电器却创出新高，杨帆非常懊悔。王寒知道了这件事后，抚慰杨帆：“在市场中其实玩的就是心理战。虽然杨帆听得不住点头，但心里却砰砰直跳，一直在琢磨主力为什么如此狡猾。她反问王寒：“你分析得倒是头头是道，那你和主力玩心理战玩得怎么样了呢？王寒说：“我生意忙，没你时间多，我不能天天泡在证券公司里。我主要选择一些业绩好的具有垄断性质的个股进行投资，机构主力都看好这些股票，虽然有时这些股票的股价也会出现波动，但我购置后就一直持有。因为我着眼于中长
24、线投资，和机构的策略一致，因此这些股票现在的走势挺好。 心理专家解读：心理战其实每天都在市场中上演，关键是在研究对方心理的同时要使自身的心理能经受住考验，要适度揣摩但不能走极端钻牛角尖，否那么会犯大错误。正确的操作手法可以躲避这种风险。2. 投资主体的意志与潜能 与人的意志相似，证券投资个体的意志是指投资者自觉地确定投资目的并支配其行动以实现预定投资目的的心理过程。 投资个体意志与潜能的关系，是一个复合的能动过程，而了解投资者的各种潜能的有机组成，那么是确立意志以唤醒潜能的第一步。3. 投资主体的意志过程对投资行为的影响(1) 积累必要的勇气实现投资行为(2) 形成理性的自制完善投资策略(3)
25、 树立顽强的恒心促进投资成功3. 不同类型投资主体的基金投资兴趣，基金投资主体一般可以分为三类，即激进型、稳健型、保守型。开篇案例开篇案例 贾先生夫妇闯荡股市多年，都算得上是行家里手。平时夫贾先生夫妇闯荡股市多年，都算得上是行家里手。平时夫妻感情不错，却经常为家中理财的事情争执不休。为防止争吵，妻感情不错，却经常为家中理财的事情争执不休。为防止争吵，两人便两人便“各自为政，各理各的财。但即便这样，二人仍然各自为政，各理各的财。但即便这样，二人仍然“矛盾重重。原来，两人都看不得对方的矛盾重重。原来，两人都看不得对方的“跌，总认为对跌，总认为对方没有把握好时机，常常会指责对方，闹得不欢而散。而对于
26、方没有把握好时机，常常会指责对方，闹得不欢而散。而对于自己手中股票、基金的行情变化，反倒能做到相对平心静气，自己手中股票、基金的行情变化，反倒能做到相对平心静气，接受有涨就有跌、有跌就有涨的状况。接受有涨就有跌、有跌就有涨的状况。 贾先生夫妇入市较早，经历过这些年来股市震荡，习惯了贾先生夫妇入市较早，经历过这些年来股市震荡，习惯了“潮涨潮落，对行情涨跌带来的刺激已经形成了较强的心理潮涨潮落，对行情涨跌带来的刺激已经形成了较强的心理适应能力，或者称为抗风险能力。他们能接受自己的失误，坦适应能力，或者称为抗风险能力。他们能接受自己的失误，坦然面对自己的投资缩水，却容不得对方出现一点闪失，这种很然面
27、对自己的投资缩水，却容不得对方出现一点闪失，这种很大反差的背后，到底是一种什么样的心态呢？大反差的背后，到底是一种什么样的心态呢？ 假设贾太太前不久对自己的股市行情没掌握好，在某只股假设贾太太前不久对自己的股市行情没掌握好，在某只股票上被套牢，不得不割肉，失算后的她肯定会有心情不畅的感票上被套牢，不得不割肉，失算后的她肯定会有心情不畅的感觉。但是，习惯了股市震荡的她，已经不觉。但是，习惯了股市震荡的她，已经不会和自己较劲了。可如果贾先生紧随其后也出现了失策，那贾会和自己较劲了。可如果贾先生紧随其后也出现了失策，那贾太太内心的不平衡就太太内心的不平衡就会借机发泄出来，潜意识中把自己失策后的不良情
28、绪会借机发泄出来，潜意识中把自己失策后的不良情绪“转移转移到丈夫身上。到丈夫身上。 心理专家解读：一个人要获得心理上的安宁，前提是自我心理专家解读：一个人要获得心理上的安宁，前提是自我的认知的认知(想法、态度想法、态度)与情绪、行为之间到达一致。假设一个人与情绪、行为之间到达一致。假设一个人心态处于矛盾冲突之中，不平衡、不一致的状态会令其感觉不心态处于矛盾冲突之中，不平衡、不一致的状态会令其感觉不舒服，他会经过内部调整，改变其中某个方面，使三者之间重舒服，他会经过内部调整，改变其中某个方面，使三者之间重新到达一致状态，这就是我们通常说的心理平衡。新到达一致状态，这就是我们通常说的心理平衡。课堂
29、微型实验【实验目的】通过实验了解情境与信息的关系。【实验原理】强调情境创设的形象性，其实质是要解决形象思维与抽象思维、感性认识与理性认识的关系。情境首先应该是感性的、可见的、摸得着的，它能有效地丰富人们的感性认识，并促进感性认识向理性认识的转化和升华；其次，应该是形象的、具体的，它能有效地刺激和激发人们的想象和联想，使人们能够超越个人狭隘的经验范围和时间、空间的限制，既让人们获得更多的知识、掌握更多的事物，又能促使人们形象思维与抽象思维互动开展。【实验工具】1. 教室。2. 幸运盘。3. 面试官。【实验步骤】让一个正常的人到一个房间里接受面试，房间里除了有一位面试官外，还有一台如同赌场中常见的
30、幸运盘那样的转盘，上面有从1到100这样100个数。让这位面试者转动转盘，指针便停留在某个数上，比方41。于是，面试官便问面试者是否认为联合国中非洲国家的数目会高于或低于出现的这个随机数。待这位正常人给出答案后，面试官再问他，你建议现在联合国中非洲国家的数目是多少。【结果与讨论】结果：对不同的人重复地做这种简单的试验可以发现一个有趣的现象：平均来看，那些碰巧转到大数的人建议联合国中非洲国家的数目要多于那些碰巧转到小数的人所建议的结果。试验说明，人们倾向于把困难的决策问题与前后情境下的信息联系起来，即使很清楚这些信息可能完全是随机的，或对正确答案没有任何启示作用，也会如此。讨论：情境与信息的关系
31、的传染。【实验延伸】心理学家用了两个概念来描述这种现象，一个是锚，另一个是框。前者指答复以下问题时出现的那些线索，后者是指问题的呈现方式。就前例来说，整个过程是一个框，而转盘转出来的随机数那么是锚。面试者之所以会做出那样的建议，是由于整个推测过程已被前期出现的锚给铆住了。在投资过程中，大多数投资者都具有追风倾向，在没有任何买卖提示的情况下，一些短期投资者习惯于靠投掷硬币之类的游戏来决定买卖方向。这与情境极为相关，尽管投掷硬币与投资决策毫无关系。4. 与身边的学生闲聊自己操作了什么品种、方向、规模和对后市的预测。5. 观察学生的举动。【结果与讨论】结果：身边的学生会不经意间查阅教师所交易的品种；
32、一局部人选择了这一品种；消息扩散到了全班；交易该品种的人逐步增多。讨论：情境与信息的关系的传染。【实验延伸】之所以选择不经意间向学生透露自己的交易品种、方向、规模，主要是消除同学们盲目追风。但即使这样，仍然引起了学生们查阅该品种的兴趣。在投资过程中，追风是所有投资者最无助时期的最常用的投资手段，当然，也可能是最有风险的投资手段。不过，风险越大，收益也越大，这就不难解释为什么那么多人盲目追风了。第三类是以Shiller和Arklof为代表的经济学家，试图以个人的行为分析来建立宏观经济学的根底，侧重于宏观经济学的研究范式。课堂微型实验6-3【实验目的】通过实验了解“噪声交易者的特征。【实验原理】市
33、场上有一个现象，每当一只股票上涨了很多，或者快速上涨的时候，会有很多关于它的消息，而且主要是正面消息。普通散户，往往根据这些消息跟风买入，然而随后往往因为买在高点而亏损。同时，每当一只股票下跌了很多，或者快速暴跌的时候，会有很多关于它的消息，而且主要是负面消息。普通散户，往往根据这些消息跟风割肉卖出，然而随后往往因卖在低点而亏损。这都是噪音交易的表现。【实验工具】1. 实验室。2. 调查表。【实验步骤】1. 承接上一节课程关于股票交易行为的内容，本节课教师搜集近来关于某一只热股的一系列案例，并在多媒体上逐一演示；2. 组织学生模拟交易；3. 向学生发放调查表，了解学生当日股票买卖信息；4. 统
34、计学生购置股票情况。【结果与讨论】 结果：选择“关注该股的同学占20%；选择“强烈关注该股的同学占10%；选择“购置该股的同学占40%；选择购置其他股票的同学占30%。讨论：信息对交易者的影响。【实验延伸】 在模拟操作时期，即使给学生注入了虚拟交易资金，毕竟该资金并非真金白银，因此，大多数同学都因教师提供的信息而存在碰运气心理，这就是噪声交易者的典型特征。在投资过程中，当各种信息铺天盖地而来的时候，投资者还是愿意在信息漩涡中蹚浑水，因为他们获得信息的途径有限。课堂微型实验【实验目的】通过实验了解“拍卖陷阱的特征。【实验原理】博弈论学家马丁舒比克(Martin Shubik)设计了一种经济学家玩
35、的陷阱派对游戏，名为“一美元拍卖。本实验根据“一美元陷阱设计。【实验工具】1张10元面值纸币。190 心理学The Psychology of Investing【实验步骤】1. 参与者对一张10元的钞票进行拍卖，在每次叫价中加价1元。2. 出价最高者得到这10元。3. 出价最高者和出价次高者都要支付叫价。【结果与讨论】结果：起初叫价可能很低，但很快就会接近10元。最高叫价会迅速到达9元，第二名到达8元。此时第二名如果叫价10元是有利的：虽然这样他不会从交易中获益，但总比损失9元要好。到此，拍卖会出现一个意料之外的结果：竞价没有理由在10元停止，因为新的第二名会损失9元，对他来讲，如果11元的
36、叫价能够成功，就可以把损失降低到1元。讨论：拍卖陷阱的特征。【实验延伸】从人的心理来看，第二名总是会再次加价。于是拍卖可能会一直持续到参与者把钱花光。游戏总归会结束，但从来不会有什么好结果。你可以决定不参加这样一场拍卖。但如果所有人都如此明智，唾手可得的10元诱惑就一直在那儿。在10元拍卖中，一方最终以极大的代价获得胜利，得到这10元的钞票。双方都遭受损失，但损失较小的是坚持最久的那个人。而他通常并不是理性的那一个。在投资过程中，人们也习惯于参与到博弈当中，但自己并没有真实了解博弈规那么，如果在看清了博弈本质后即刻收手，那么该人就是最大的获益者，毕竟，资本市场没有免费的午餐。有些股民和投资经理
37、最初购入某些股票时是以利益作为行动准那么；但经过多空双方力量的多轮较量后，他们就会忘记自己的最初目标，而只关注如何赢得这场搏斗，不要丢面子，并给对方以颜色。投资者克服上述行为陷阱的一个方法就是在每次行动之前，事先考虑自己行动的事后退出本钱。在。开篇案例开篇案例 间操的铃声响过，同学们蜂拥出楼，却见操场上间操的铃声响过，同学们蜂拥出楼，却见操场上一群人在仰望天空，不由得跟着望去，却总是什么也没一群人在仰望天空，不由得跟着望去，却总是什么也没有发现。去询问旁边的人，答复说也没看见什么。问为有发现。去询问旁边的人，答复说也没看见什么。问为什么看，答复说大家都在看。事后证明，是一个学生早什么看，答复说
38、大家都在看。事后证明，是一个学生早上起床时有些落枕，下课后仰望天空想休息一下脖颈，上起床时有些落枕，下课后仰望天空想休息一下脖颈，没想到那么多人以为天空出现了什么新鲜事物，都来凑没想到那么多人以为天空出现了什么新鲜事物，都来凑热闹。事实上，落枕的同学早已经回到宿舍去观看操场热闹。事实上，落枕的同学早已经回到宿舍去观看操场上自己导演的美景了。同样，通过观察马路上那些闯红上自己导演的美景了。同样，通过观察马路上那些闯红灯过马路的人后发现，一个人的不良行为被其他人观察灯过马路的人后发现，一个人的不良行为被其他人观察到后，可能会引起他人的模仿，也可能不会引起模仿。到后，可能会引起他人的模仿，也可能不会
39、引起模仿。有趣的是，人们更有可能模仿那些衣冠楚楚的人，而不有趣的是，人们更有可能模仿那些衣冠楚楚的人，而不是模仿那些穿戴破烂不堪的人。原因可能在于，即使被是模仿那些穿戴破烂不堪的人。原因可能在于，即使被抓住，前者受到的处分也会比后者的轻，因而前者的行抓住，前者受到的处分也会比后者的轻，因而前者的行为更能引起人们的仿效。为更能引起人们的仿效。心理专家解读：在股票市场上，落枕的人、衣冠楚楚闯心理专家解读：在股票市场上，落枕的人、衣冠楚楚闯红灯的人就是具有一定声望的机构投资者、有一定名望红灯的人就是具有一定声望的机构投资者、有一定名望的学者名流、有一定市场号召力的传媒。那些在股市上的学者名流、有一定
40、市场号召力的传媒。那些在股市上成功的或声称自己对市场的判断多么准确的人通常扮演成功的或声称自己对市场的判断多么准确的人通常扮演这样的角色。真正的市场领导者是价格本身。价格和成这样的角色。真正的市场领导者是价格本身。价格和成交量显示了追风力量的强弱。在大牛市，上升的价格像交量显示了追风力量的强弱。在大牛市，上升的价格像一面高高飘扬的旗帜，将大局部投资者集合在一起，展一面高高飘扬的旗帜，将大局部投资者集合在一起，展示他们对价格的尊敬和忠诚。在大熊市，下跌的价格像示他们对价格的尊敬和忠诚。在大熊市，下跌的价格像位残暴的统治者，俯视着眼前下跪的臣民。位残暴的统治者，俯视着眼前下跪的臣民。伤害保险公司、
41、银行管理的非养老基金和慈善研究或捐赠基金。2. 国内关于证券投资群体的释义国内也有假设干有关证券投资群体的定义，在刘长青编著的证券投资词典里对这些定义进行了归纳和总结，一是指明从事的是证券投资，二是列示几类典型的证券投资群体。但最为典型的是严杰主编的证券词典中的定义：“所谓机构投资者，又称团体投资者，是个人投资者的对称，是指以自有资金或信托资金进行证券投资活动的团体，包括投资公司、投资信托公司、保险公司、储蓄银行、各种基金组织和慈善机构等。课堂分享案例 约翰是家族财团的继承人，更是一个戏剧痴迷者。在继承财团前的代理期间，他不顾亲朋的反对，竟然选择一处安静的地区，兴建了一所超水准的剧场。剧场在亲
42、朋的无奈诅咒和对手的幸灾乐祸中开工了。没多久，附近的餐馆一家一家地开放，百货商店和咖啡厅也纷纷跟进。几年后，这个地区就开展成车水马龙的繁华地，剧场卖座更是盛极一时。这可让亲朋和对手大感意外。约翰的妻子闲来无事，经常在这个地区溜达，久了也看出点儿门道，就开始抱怨：“你看看周围的人，一块巴掌大的地盖栋小楼就挣不少钱，你这么大块地却只有剧场一点收入，简直是对家族财产的巨大浪费。还不如将大剧场改成商业大厦，单单租出去就可以比剧场收入多呢！约翰想想也是，为了在继承财产前更好表现一下，他立即整改剧场，开工建商业大楼。可惜新楼未落成，附近的餐饮业老板已纷纷迁走，房价迅速下跌，往日的繁华一下子消失了。更可怕的
43、是，以前热情的邻居见到他都露出敌视的眼光。约翰成了落泊的哈姆雷特。无助的他一时慌了神。真是成也剧场，败也剧场。其实是场的存在改变了这个地区的商业生态；剧场一旦消失，商业生态平衡就打破了，消灭自然尾随而来。 观点碰撞：“商业生态平衡是一个颇有意思的概念。类似的例子还有当年洛克菲勒家族的聪明选择：当第二次世界大战的战胜国决定选择一个都市成立一个处理世界事务的联合国时，该家族立刻出资870万美元在纽约买下地皮，在人们的惊诧中无条件地捐赠给联合国。联合国大楼建起后，四周地价立刻飙升起来，由于洛克菲勒家族早就吃下了与这块地皮毗连的全部地皮，因此，在这场看似亏本的生意中赚了大钱。益或净资产所进行的投资。如
44、债券投资等。非权益性投资狭义上也可称作债权投资或债券投资，长期债权投资是企业购置的各种一年期以上的债券，包括其他企业的债券、金融债券和国债等。债权投资不是为了获取被投资单位的所有者权益，债权投资只能获取投资单位的债权，债权投资自投资之日起即成为债务单位的债权人，并按约定的利率收取利息，到期收回本金。机构的主动投资对股票市场有正确估值导向作用，因为散户投资股票往往注重技术分析和投机， 而专业机构投资注重股票的内在价值和科学的宏观经济和行业景气预测。济政策等直接影响和制约个体经济行为的宏观和微观经济因素的一种估计、推测和判断，并对其经济行为产生一定的影响。象和心理行为的预期普遍地存在于证券市场之中
45、。有证券市场，就有预期行为，证券投资主体的心理预期具有普遍性。本章小结 证券投资群体定义为进行金融意义上投资行为的非个人化、也即职业化和社会化的团体或机构。它包括用自有资金或通过各种金融工具所筹资金并在证券市场对债权性工具或股权性工具进行投资的非个人化机构。证券投资群体由正式组织和非正式组织组成，其行为方向取决于内部力场与情境力场的相互作用，群体内部的沟通对投资行为起关键作用，有其合理的结构，领导方式倾向于民主式，规模趋向于越来越小。在不同的证券投资领域证券投资群体的心理倾向也各不相同。心理预期是经济活动主体为谋求个人利益最大化对与经济决策有关不确定因素进行的主观预测。群体心理对股价的影响主要是通过心理预期变化进行的。证券投资主体的心理异象，就是在投资活动中，面对市场大量的信息，一些投资者不能对信息进行正确的分析和判断，从而产生错误的投资选择，做出错误的投资决策。这些问题是否可以通过相反理论与数量化测试解决？这些问题是否可以通过相反理论与数量化测试解决？了解每个风险的含义了解每个风险的含义！对于各种风险是否了解呢？对于各种风险是否了解呢？