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1、第四章第四章 资金成本和资金结构资金成本和资金结构回顾企业获取资金的渠道回顾企业获取资金的渠道筹集资金、使用资金是否需付出代价？筹集资金、使用资金是否需付出代价？比如，你把钱存入银行，银行然后使用比如，你把钱存入银行，银行然后使用你的资金，银行的代价是什么？你的资金，银行的代价是什么？第一节第一节 资金成本资金成本l一、资金成本概述一、资金成本概述l资金成本的概念资金成本的概念 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括的代价，包括用资费用用资费用和和筹资费用筹资费用两部分。两部分。 筹资费用：筹集资金过程中支付的费用。筹资费用：筹集资金过程中支付
2、的费用。如股票发行费。如股票发行费。 用资费用：如股利（不固定）、利息（固用资费用：如股利（不固定）、利息（固定）定）资金成本大小的衡量：资金成本大小的衡量： 绝对数绝对数= =用资费用用资费用+ +筹资费用筹资费用 相对数相对数资金成本率：主要表现形式资金成本率：主要表现形式通用计算公式为：通用计算公式为： （相对指标）（相对指标）资金成本率资金成本率 = =每年的用资费用每年的用资费用/ /（筹资总额（筹资总额- -筹资费用）筹资费用） = =每年的用资费用每年的用资费用/ /筹资净额筹资净额式中：式中：K K 资本成本，以百分率表示资本成本，以百分率表示 D D 资金占用费资金占用费 P
3、 P 筹资数额筹资数额 F F 筹资费用筹资费用 f f 筹资费用率（即筹资费用与筹资筹资费用率（即筹资费用与筹资数额的比率）数额的比率）)1()(fPDFPDK或例：留存收益是企业利润所形成的，所以留存例：留存收益是企业利润所形成的，所以留存收益没有资金成本。（收益没有资金成本。（ ） 解析：在市场经济条件下，不存在不花解析：在市场经济条件下，不存在不花费任何代价使用资金的。留存收益没有筹资费任何代价使用资金的。留存收益没有筹资费用，但存在着机会成本。它等于股东对企费用，但存在着机会成本。它等于股东对企业进行追加投资，股东这部分投资与以前缴业进行追加投资，股东这部分投资与以前缴纳的股本一样，
4、也要求有一定的报酬。纳的股本一样，也要求有一定的报酬。l资金成本的作用资金成本的作用（1 1）资金成本是企业）资金成本是企业筹资决策筹资决策的主要依据。的主要依据。使资金成本最低。使资金成本最低。（2 2）资金成本是评价）资金成本是评价投资投资项目的重要标准。项目的重要标准。 预期收益大于资金成本预期收益大于资金成本（3 3）资金成本可以作为衡量企业经营业绩）资金成本可以作为衡量企业经营业绩的尺度。的尺度。l二、二、个别资金成本个别资金成本（1 1）债务性融资方式（银行借款）债务性融资方式（银行借款/ /债券）下债券）下的资金成本的资金成本)(f)-B(1T)-(1)(1 ()(f)-L(1T
5、)-(111债券很小时银行借款筹资费用率）筹资总额（所得税税率）（利息费用资金成本率IKfTiKIKbLL理解抵税收益理解抵税收益案例：某企业案例：某企业息税前利润息税前利润 100 100万，若有利万，若有利息息1010万，交企业所得税多少？若无利息，万，交企业所得税多少？若无利息，交企业所得税多少？交企业所得税多少？解析解析: :A.A.若有利息若有利息1010万，交企业所得税万，交企业所得税22.522.5万元万元B.B.若无利息，交企业所得税若无利息，交企业所得税2525万元。万元。 由于利息存在少交由于利息存在少交2.52.5万所得税，实际万所得税，实际用资代价为用资代价为10-10
6、-2.5=7.52.5=7.5万元万元l长期借款资金成本的计算长期借款资金成本的计算l例：某公司向银行取得例：某公司向银行取得400400万元长期借款，年万元长期借款，年利率为利率为8%8%，每年付息一次，到期一次还本。，每年付息一次，到期一次还本。假定筹资费率为假定筹资费率为0.3%0.3%，所得税税率为，所得税税率为25%25%，计，计算长期借款的资金成本率。算长期借款的资金成本率。【例例】 公司欲获得借款公司欲获得借款250250万元，年利率为万元，年利率为11%11%，期限期限3 3年，每年结息一次，到期一次还本。银行年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额为要求补偿性余额为
7、20%20%，公司所得税税率为，公司所得税税率为25%25%，则这笔借款的资本成本为：则这笔借款的资本成本为：%)201(250%)251(%11250LKl债券资金成本的计算债券资金成本的计算A.A.每年付息一次每年付息一次例：新华公司发行一种面值例：新华公司发行一种面值10001000元，票面利元，票面利率为率为8%8%，1010年期，每年付息一次，到期还本年期，每年付息一次，到期还本付息的债券，发行价格为付息的债券，发行价格为960960元，发行费用元，发行费用率为率为1%1%，所得税税率为，所得税税率为25%25%，计算该债券资，计算该债券资金成本。金成本。若发行价为若发行价为1000
8、1000元、元、11001100元呢？元呢？l两种债务筹资方式资金成本比较两种债务筹资方式资金成本比较 借款借款 债券债券（2 2）权益融资方式下的资金成本）权益融资方式下的资金成本l优先股成本优先股成本优先股股息税后支付，没有抵税作用优先股股息税后支付，没有抵税作用资金成本的计算公式为：资金成本的计算公式为：%100f1）（筹资费用优先股筹资总额每期的优先股股息资金成本率PDKp例：某公司发行优先股例：某公司发行优先股1010万股，每股面额万股，每股面额为为5 5元，合约规定，优先股股票的收益率为元，合约规定，优先股股票的收益率为11%11%。预计股票的发行价格为。预计股票的发行价格为6 6
9、元，筹集费元，筹集费用率为用率为5%5%，计算优先股的成本。，计算优先股的成本。答案：答案：9.64%9.64%l普通股成本普通股成本 lA A 每年股利固定每年股利固定 （加）（加）其中其中: :lN:N:普通股股数普通股股数lb: b: 第一年股利第一年股利lv :v :每股股票价格每股股票价格lf :f :筹资费率筹资费率%100)1 (%1001%1001fvNbNKc筹资费用率）该年年初的股票价格（该年分配的每股红利某年的资金成本率筹资费用率）该年年初的股票市值（该年分配的红利总额某年的资金成本率总额总额每股每股例：某公司发行普通股例：某公司发行普通股10001000万股，每股万股，
10、每股面额为面额为1 1元，发行价格为元，发行价格为2.42.4元，筹集费元，筹集费用率为用率为4%4%，预计今后每年均分配红利，预计今后每年均分配红利0.30.3元元/ /股。计算该普通股的成本。股。计算该普通股的成本。答案：答案：13.02%13.02%l普通股成本普通股成本 B B 股利不断增加，假设年增长率为股利不断增加，假设年增长率为g g其中其中: :KcKc 普通股资本成本普通股资本成本Pc Pc 普通股筹资额普通股筹资额fcfc 普通股筹资费用率普通股筹资费用率g g 股利预计年增长率股利预计年增长率D DC C 第一年股利第一年股利gfPDKcccc)1(例：某公司发行普通股例
11、：某公司发行普通股10001000万元，筹集费用万元，筹集费用率为率为5%5%，预计第一年年末股利率为，预计第一年年末股利率为8%,8%,以后以后每年按每年按5%5%增长。所得税税率为增长。所得税税率为25%25%。计算该。计算该普通股的成本。普通股的成本。答案：答案：13.42%13.42% 8%/(1-5%)+5%=13.42% 8%/(1-5%)+5%=13.42%l留存收益成本留存收益成本 资金成本率与普通股类似，只是没有资金成本率与普通股类似，只是没有筹资费用筹资费用 几种权益筹资方式资金成本比较几种权益筹资方式资金成本比较优先股优先股 留存收益留存收益 普通股普通股gPDKccr各
12、种筹资方式资金成本比较（由低到高）各种筹资方式资金成本比较（由低到高）借款借款 债券债券 优先股优先股 留存收益留存收益 普通股普通股回顾前面五种个别资金成本的计算和成本高回顾前面五种个别资金成本的计算和成本高低次序低次序企业筹资是否是单一的某种方式企业筹资是否是单一的某种方式? ?三、综合资金成本三、综合资金成本 综合资金成本综合资金成本是以各种资金所占的比是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的，也称加权平均资金成本。计计算出来的，也称加权平均资金成本。计算公式为：算公式为：n1iiiwKWK比重）该种资金占全部资金的率（某种资
13、金的资金成本综合资金成本率计算过程可通过表格来进行。计算过程可通过表格来进行。加权平均资金成本计算表加权平均资金成本计算表筹资方式筹资方式资金成本资金成本（% %）资金数额资金数额（万元）（万元）所占比重所占比重（% %）加权平均资加权平均资金成本（金成本（% %）银行借款银行借款5 5100100债券债券6 6200200优先股优先股1212400400普通股普通股1616200200留存收益留存收益1515100100合计合计10001000四、边际资本成本（略）四、边际资本成本（略） 边际资本成本是指企业每追加一个单位的资金而增边际资本成本是指企业每追加一个单位的资金而增加的成本。加的成
14、本。 边际资本成本的计算与加权平均资本成本相同，边际资本成本的计算与加权平均资本成本相同，是追加筹资时所使用的加权平均成本。是追加筹资时所使用的加权平均成本。 l案例案例4.104.10l资金边际成本的计算步骤资金边际成本的计算步骤1 1、确定公司最优的资金结构。、确定公司最优的资金结构。长期借款长期借款15%15%；长期债券；长期债券25%25%；普通股；普通股60%60%2 2、确定各种筹资方式下的资金成本。、确定各种筹资方式下的资金成本。3 3、计算筹资总额分界点。、计算筹资总额分界点。4 4、根据上述分界点确定的筹资范围计算、根据上述分界点确定的筹资范围计算资金的边际成本。资金的边际成
15、本。l资金成本与企业筹资决策资金成本与企业筹资决策1 1、融资的前提融资的前提：预期收益率高于资金成本：预期收益率高于资金成本率率2 2、最优资金结构：综合资金成本最低的融、最优资金结构：综合资金成本最低的融资方案资方案3 3、在现有资金总量的基础上、在现有资金总量的基础上进一步融资进一步融资时，时，计算不同筹资规模下资金的边际成本。计算不同筹资规模下资金的边际成本。融资前融资前初始融资初始融资再融资再融资练习练习1、企业在追加筹资时，需要计算（、企业在追加筹资时，需要计算（ ）。）。A. 综合资金成本综合资金成本 B. 资金边际成本资金边际成本C. 个别资金成本个别资金成本 D. 机会成本机
16、会成本答案答案:B2、如果某企业计算出筹资总额分界点有、如果某企业计算出筹资总额分界点有4个不同的数个不同的数值，则筹资范围有（值，则筹资范围有（ ）个。）个。A. 3 B.4 C.5 D. 6答案答案:C 本节内容是本章的重点，要求掌握本节内容是本章的重点，要求掌握资金成本的概念、个别资金成本和综资金成本的概念、个别资金成本和综合资金成本的计算并作出筹资决策。合资金成本的计算并作出筹资决策。 注意：权益融资资金成本和债务注意：权益融资资金成本和债务融资资金成本的区别，尤其是债务的融资资金成本的区别，尤其是债务的抵税收益。抵税收益。小结小结作业作业l实训P46-48l实训题1、2第二节第二节
17、杠杆原理杠杆原理l风险表现为不确定性，风险按其成因分为风险表现为不确定性，风险按其成因分为经营风险和财务风险经营风险和财务风险l经营风险经营风险是由于生产经营方面的原因导致是由于生产经营方面的原因导致的息税前利润的不确定性的息税前利润的不确定性l财务风险财务风险是由于负债而给企业财务成果带是由于负债而给企业财务成果带来的不确定性来的不确定性一、经营风险和经营杠杆一、经营风险和经营杠杆l经营杠杆效应：由于固定成本的存在，使息税经营杠杆效应：由于固定成本的存在，使息税前利润变动率大于销售量变动率的现象。经营前利润变动率大于销售量变动率的现象。经营杠杆效应通常用杠杆效应通常用经营杠杆系数（经营杠杆系
18、数（DOLDOL）来度量。来度量。l经营杠杆系数值越大，说明企业的经营风经营杠杆系数值越大，说明企业的经营风险越大险越大l经营杠杆系数经营杠杆系数 = =息税前利润变动率息税前利润变动率/ /销售量变动率销售量变动率 = =基期的边际贡献总额基期的边际贡献总额/ /基期的息税前利润总额基期的息税前利润总额QQEBITEBITDOL/相关概念相关概念: : 根据成本的变动与产销量的关系根据成本的变动与产销量的关系, ,将成本划分将成本划分为固定成本与变动成本。为固定成本与变动成本。 成本总额成本总额= =固定成本固定成本+ +变动成本总额变动成本总额Or Or 成本总额成本总额= =固定成本固定
19、成本+ +单位变动成本单位变动成本* *产销量产销量 边际贡献边际贡献= =销售收入销售收入- -变动成本变动成本 息税前利润息税前利润= =销售收入销售收入- -变动成本变动成本- -固定成本固定成本 = =边际贡献边际贡献- -固定成本固定成本n上述公式变为上述公式变为经营杠杆系数经营杠杆系数 = =基期的边际贡献总额基期的边际贡献总额/ /基期的息税前利润总额基期的息税前利润总额 =边际贡献边际贡献/(/(边际贡献边际贡献- -固定成本固定成本) ) （1 1） =( =(息税前利润息税前利润+ +固定成本固定成本)/)/息税前利润息税前利润 （2 2）从上看出从上看出, ,经营杠杆系数
20、经营杠杆系数11上述公式上述公式(2)(2)表示为表示为: :0000)(EBITFEBITEBITVPQDOLDOLDOL经营杠杆系数经营杠杆系数Q Q0 0基期产销量基期产销量PP单价单价VV单位变动成本单位变动成本FF固定成本固定成本EBITEBIT0 0基期基期息税前利润息税前利润案例案例P108P108例：某企业只生产和销售例：某企业只生产和销售A A产品，其总成本习性模产品，其总成本习性模型为型为Y=10000+3XY=10000+3X，假定企业假定企业20062006年度年度A A产品销售量产品销售量为为1000010000件，每件售价件，每件售价5 5元，按市场预测元，按市场预
21、测20072007年年A A产产品的销售数量将增长品的销售数量将增长10%10%。要求：。要求：（1 1）计算）计算20062006年该企业的边际贡献总额。年该企业的边际贡献总额。（2 2）计算）计算20062006年该企业的息税前利润。年该企业的息税前利润。（3 3）计算）计算20062006年的经营杠杆系数。年的经营杠杆系数。（4 4）计算）计算20072007年息税前利润增长率。年息税前利润增长率。（5 5）假定企业）假定企业20062006年发生负债利息年发生负债利息50005000元，且无元，且无优先股股息和融资租赁租金，计算优先股股息和融资租赁租金，计算20072007年复合杠年复
22、合杠杆系数。杆系数。（1 1）边际贡献总额）边际贡献总额= =（5-35-3）* *10000=2000010000=20000（元）（元）（2 2）息税前利润）息税前利润= =边际贡献总额边际贡献总额- -固定成本固定成本 =20000-10000=10000 =20000-10000=10000（元）（元）（3 3）经营杠杆系数）经营杠杆系数= =边际贡献总额边际贡献总额/ /息税前利润总额息税前利润总额 =20000/10000=2 =20000/10000=2（4 4）息税前利润变动率）息税前利润变动率 = =经营杠杆系数经营杠杆系数* *产销量变动率产销量变动率 =2 =2* *10
23、%=20%10%=20%（5 5）财务杠杆系数）财务杠杆系数=10000/=10000/（10000-500010000-5000）=2=2 复合杠杆系数复合杠杆系数= =经营杠杆系数经营杠杆系数* *财务杠杆系数财务杠杆系数 =2 =2* *2=42=4l二、二、财务风险和财务杠杆财务风险和财务杠杆l财务杠杆效应财务杠杆效应，由于固定财务费用的存在，由于固定财务费用的存在，使普通股每股税后利润的变动幅度大于息使普通股每股税后利润的变动幅度大于息税前利润的变动幅度的现象。财务杠杆效税前利润的变动幅度的现象。财务杠杆效应用应用财务杠杆系数（财务杠杆系数（DFLDFL）来衡量。来衡量。l财务杠杆系
24、数财务杠杆系数= =普通股每股税后利润的变普通股每股税后利润的变动率动率/ /息税前利润的变动率息税前利润的变动率l财务杠杆系数值越大，说明企业的财务风财务杠杆系数值越大，说明企业的财务风险越大。险越大。EBITEBITEPSEPSDFL/财务杠杆系数财务杠杆系数 = =普通股每股税后利润变动率普通股每股税后利润变动率/ /息税前利润的变动率息税前利润的变动率 = =基期的息税前利润基期的息税前利润/ /（基期的息税前利润（基期的息税前利润- -固定利息）固定利息）IEBITEBITDFL00DFLDFL财务杠杆系数财务杠杆系数EBITEBIT0 0基期的息税前利润基期的息税前利润II固定利息
25、固定利息案例案例P111P111在企业资本结构中存在优先股时，财务杠杆系数在企业资本结构中存在优先股时，财务杠杆系数的计算公式为：的计算公式为：)1/(TDIEBITEBITDFL式中：式中： D D 优先股股利优先股股利案例案例P111 P111 l三、联合（复合）杠杆三、联合（复合）杠杆l复合杠杆效应复合杠杆效应，由于固定费用的存在，由于固定费用的存在，使普通股每股税后利润的变动幅度大于使普通股每股税后利润的变动幅度大于X X销售量的变动幅度的现象。财务杠杆效销售量的变动幅度的现象。财务杠杆效应用复合杠杆系数（应用复合杠杆系数（DCLDCL）来衡量。来衡量。QQEPSEPSDCL/复合杠杆
26、系数复合杠杆系数 = =经营杠杆系数经营杠杆系数* *财务杠杆系数财务杠杆系数 DCL=DOLDCL=DOL* *DFLDFLl【例例】 假设光明公司资本结构为假设光明公司资本结构为400400万元，万元，其中债务资本占其中债务资本占40%40%，利息率为，利息率为12%12%，公司，公司的销售总额为的销售总额为100100万元，变动成本率为万元，变动成本率为60%60%，固定成本总额为固定成本总额为8 8万元。则该公司的联合杠万元。则该公司的联合杠杆系数可计算如下：杆系数可计算如下： 25. 18%)601 (100%)601 (100DOL5 . 2%12%404008%)601 (100
27、8%)601 (100DFLDCLDFLDOL1 1、某公司全部资本为、某公司全部资本为100100万元，负债比率为万元，负债比率为40%40%，负债利率为负债利率为10%10%，息税前利润为，息税前利润为1414万元，则该公司万元，则该公司的财务杠杆系数为（的财务杠杆系数为（ ）。）。A.1.4 B.1 C.1.2 D.1.3A.1.4 B.1 C.1.2 D.1.3答案答案: :A 14/A 14/（14-10014-100* *40%40%* *10%10%）=1.4=1.4练习练习2 2、某企业销售收入为某企业销售收入为500500万元，变动成本率为万元，变动成本率为65%65%，固，
28、固定成本为定成本为6565万元，则经营杠杆系数为（万元，则经营杠杆系数为（ ）。）。A.1.33 B.1.84 C.1.59 D.1.25A.1.33 B.1.84 C.1.59 D.1.25答案答案: : C C （500-500500-500* *65%65%）/ / （500-500500-500* *65%-6565%-65） =1.59 =1.59作业作业l实训P47l实训题4、5、6 第三节第三节 资金结构资金结构1 1、资本（金）结构的概念、资本（金）结构的概念l资金结构资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关是指企业各种资金的构成及其比例关系。资金结构决策主要是确定负债资金的比
29、例，系。资金结构决策主要是确定负债资金的比例，即确定负债资金在企业全部资金中所占的比重。即确定负债资金在企业全部资金中所占的比重。l最优资金结构最优资金结构 最优资金结构最优资金结构是指企业在一定时期内，使是指企业在一定时期内，使综合资金成本最低综合资金成本最低的资金结构。的资金结构。2 2、资金结构的决策方法、资金结构的决策方法l比较资本成本法比较资本成本法l每股利润分析法（每股利润分析法（EBIT-EPSEBIT-EPS分析法）分析法）l比较资金成本法比较资金成本法 通过计算不同资金组合的综合资金成通过计算不同资金组合的综合资金成本，以其中资金成本最低的组合为最佳的本，以其中资金成本最低的
30、组合为最佳的一种方法。一种方法。操作过程：操作过程： （选组合选组合）（1 1）确定不同筹资方案的资金结构；）确定不同筹资方案的资金结构；（2 2）计算不同方案的资金成本；）计算不同方案的资金成本；（3 3）选择最佳资金结构。）选择最佳资金结构。 例：某企业拟筹资组建一分公司，投资总额为例：某企业拟筹资组建一分公司，投资总额为500500万元，有三种方案可供选择。其资金结构分别是，万元，有三种方案可供选择。其资金结构分别是， 甲：长期借款甲：长期借款5050万元，债券万元，债券100100万元，普通股万元，普通股350350万元；万元； 乙：长期借款乙：长期借款100100万元，债券万元，债券
31、150150万元，普通股万元，普通股250250万元；万元； 丙：长期借款丙：长期借款150150万元，债券万元，债券200200万元，普通股万元，普通股150150万元；万元； 三种筹资方式的资金成本分别为三种筹资方式的资金成本分别为6%6%，10%10%，15%15%，试选择最佳筹资方案。试选择最佳筹资方案。l每股利润分析法（每股利润分析法（EBIT-EPSEBIT-EPS分析法）分析法） 是将息税前利润和每股利润这两大要是将息税前利润和每股利润这两大要素结合起来，分析资金结构与每股利润之素结合起来，分析资金结构与每股利润之间的关系，进而确定最佳资金结构的方法。间的关系，进而确定最佳资金结
32、构的方法。又称每股利润无差异点法。是又称每股利润无差异点法。是追加筹资追加筹资时时经常采用的决策方法。经常采用的决策方法。处理方法：列表计算各方案处理方法：列表计算各方案EPSEPS 公式法公式法公式法操作过程：公式法操作过程：（1 1）计算每股利润无差异点；）计算每股利润无差异点；（2 2）计算预计增资后的每股利润或作每股利润）计算预计增资后的每股利润或作每股利润无差异点图；无差异点图；（3 3）选择最佳筹资方式。）选择最佳筹资方式。计算每股利润无差异点的公式为：计算每股利润无差异点的公式为： EPS EPS1 1=EPS=EPS2 2 即即222111)1)()1)(NDpTIEBITND
33、pTIEBITPDPD：优先股股息优先股股息例：东方织造厂计划投产一个新项目，计划投例：东方织造厂计划投产一个新项目，计划投资资400400万元，现有两种融资方案可供选择：万元，现有两种融资方案可供选择：（1 1）发行普通股发行普通股200200万元，优先股万元，优先股200200万元（股万元（股息率息率10%10%）。）。（2 2）发行普通股）发行普通股300300万元，债券万元，债券100100万元（年利万元（年利率率8%8%）；）； 预计新产品投产后，将得到预计新产品投产后，将得到6060万元的息税万元的息税前利润，所得税税率为前利润，所得税税率为40%40%。问何种融资方案。问何种融资
34、方案最优？最优？列表计算见下表：列表计算见下表：预计增资后的每股利润计算表预计增资后的每股利润计算表项目项目普通股普通股200200万万优先股优先股200200万万（10%10%）普通股普通股300300万万债券债券100100万（万（8%8%）预期息税前利润（预期息税前利润（EBITEBIT）减：利息减：利息税前利润税前利润减：所得税（减：所得税（40%40%）税后利润税后利润优先股股息优先股股息普通股股东利润普通股股东利润普通股股数（万股）普通股股数（万股）每股利润（每股利润（EPSEPS）60600 06060242436362020161620200.80.860608 8525220
35、.820.831.231.20 031.231.230301.081.08公式法计算：公式法计算：（1 1）计算每股利润无差异点）计算每股利润无差异点222111)1)()1)(NPDTIEBITNPDTIEBIT （EBIT-0EBIT-0）* *（1-40%1-40%）-200-200* *10%/2010%/20 = =（EBIT-100EBIT-100* *8%8%）* *（1-40%1-40%）-0/30-0/30求解得求解得EBIT=84EBIT=84（万元）万元）（2 2）计算预计增资后的每股利润或作每股利）计算预计增资后的每股利润或作每股利润无差异点图；润无差异点图；（1）（2
36、）84万万60EBITEPS（3 3）选择最佳筹资方式）选择最佳筹资方式EBIT=60EBIT=60万元，小于万元，小于8484万元，方案（万元，方案（2 2）的）的EPSEPS大于方案（大于方案（1 1）的）的EPSEPS，所以应选择方案所以应选择方案（2 2）。）。案例：三种筹资方式选择案例：三种筹资方式选择 P117 P117本节重点：本节重点： 1 1、资金成本的概念，个别资金成本和综合资金成、资金成本的概念，个别资金成本和综合资金成本的计算本的计算 2 2、运用资金成本和资金结构等进行筹资决策、运用资金成本和资金结构等进行筹资决策本节难点：本节难点： 1 1、EBIT-EPSEBIT-EPS分析法分析法 2 2、杠杆系数的计算和运用、杠杆系数的计算和运用小小 结结作业作业实训题库实训题库7 7、9 9、1010