《第16章 经营杠杆与财务杠杆.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第16章 经营杠杆与财务杠杆.pptx（36页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、第第16章章经营杠杆与财务杠杆经营杠杆与财务杠杆第一节第一节 经营杠杆经营杠杆 杠杆效应是是指企业固定成本的使用对经营业杠杆效应是是指企业固定成本的使用对经营业绩的放大效应绩的放大效应。 具体有经营杠杆（与产品生产的固定经营成本具体有经营杠杆（与产品生产的固定经营成本有关）和财务杠杆（与负债融资的固定融资成本有有关）和财务杠杆（与负债融资的固定融资成本有关），两种类型的杠杆效应都会影响到企业税后收关），两种类型的杠杆效应都会影响到企业税后收益的水平和变化，也会影响到企业的风险和收益。益的水平和变化，也会影响到企业的风险和收益。一、经营杠杆与经营风险一、经营杠杆与经营风险（一）经营杠杆效应（一）
2、经营杠杆效应 管理会计将生产成本分成固定成本和变动成本。管理会计将生产成本分成固定成本和变动成本。由于固定成本的存在，使得销售量的变化与营业利由于固定成本的存在，使得销售量的变化与营业利润（损失）并不成比例变化。由于固定成本在一定润（损失）并不成比例变化。由于固定成本在一定销售量范围内不随销售量的增加而增加，所以随着销售量范围内不随销售量的增加而增加，所以随着销售量增加，单位销售量所负担的固定成本会相对销售量增加，单位销售量所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的收益。相反，随着销减少，从而给企业带来额外的收益。相反，随着销售量的下降，单位销售量所负担的固定成本会相对售量的下降，单位销
3、售量所负担的固定成本会相对增加，从而给企业带来额外的损失。增加，从而给企业带来额外的损失。 EBIT=EBIT=（P-VP-V）Q-FC=Q-FC=（P-V-FC/QP-V-FC/Q）Q Q框架框架A A：销售变动前两个企业的状况：销售变动前两个企业的状况企业企业1 1企业企业2 2企业企业3 3销售额销售额营业成本营业成本固定成本（固定成本（FCFC）变动成本（变动成本（VCVC）营业利润（营业利润（EBITEBIT）固定成本固定成本/ /总成本总成本10000100007000700020002000100010000.780.7810000100002000200070007000100
4、010000.220.2220000200001400014000 3000 3000 3000 30000.820.82框架框架B B：下一年度销售增加：下一年度销售增加50%50%后的状况后的状况企业企业1 1企业企业2 2销售额销售额营业成本营业成本固定成本（固定成本（FCFC）变动成本（变动成本（VCVC）营业利润（营业利润（EBITEBIT）营业利润变动百分比营业利润变动百分比1500015000700070003000300050005000400%400%150001500020002000105001050025002500150%150%3000030000140001400
5、0 4500 45001150011500 283% 283%公司经营杠杆效应测算表公司经营杠杆效应测算表框架框架C C：若下一年度销售减少：若下一年度销售减少20%20%后的状况后的状况企业企业1 1企业企业2 2企业企业3 3销售额销售额营业成本营业成本固定成本（固定成本（FCFC）变动成本（变动成本（VCVC）营业利润（营业利润（EBITEBIT）营业利润变动百分比营业利润变动百分比（EBITEBITt t-EBIT-EBITt-1t-1）/EBIT/EBITt-1t-1800080007000700016001600-600-600-160%-160%80008000200020005
6、6005600400400-60%-60%1600016000140001400024002400-400-400-113%-113%公司经营杠杆效应测算表公司经营杠杆效应测算表 由此可见，由于生产成本中存在固定成本，由此可见，由于生产成本中存在固定成本，会导致营业利润的变动率（增长或下降）大于销会导致营业利润的变动率（增长或下降）大于销售量（额）的变动率，这就是经营杠杆作用。企售量（额）的变动率，这就是经营杠杆作用。企业可以通过扩大销售量来获得经营杠杆利益，而业可以通过扩大销售量来获得经营杠杆利益，而避免减少销售量而遭受经营杠杆损失。避免减少销售量而遭受经营杠杆损失。1 1、经营杠杆是把双刃
7、剑，利润可以被放大，、经营杠杆是把双刃剑，利润可以被放大，损失同样可以被放大；损失同样可以被放大；2 2、只要企业存在固定成本，无论数量大小，、只要企业存在固定成本，无论数量大小，就存在经营杠杆。就存在经营杠杆。3 3、较高的固定成本相对额和绝对额并不会、较高的固定成本相对额和绝对额并不会必然出现高的经营杠杆效应。必然出现高的经营杠杆效应。结论结论二、经营杠杆系数二、经营杠杆系数经营杠杆系数（经营杠杆系数（Degree of Operating LeverageDegree of Operating Leverage，DOLDOL）是指营业利润对企业销售量变动的敏感性的量）是指营业利润对企业销
8、售量变动的敏感性的量化度量。计算公式为：化度量。计算公式为：销售量为销售量为Q Q件时的经营杠杆系数件时的经营杠杆系数= =营业利润变动百分比营业利润变动百分比/ /产出（或者销售）量变动百分比产出（或者销售）量变动百分比QQEBITEBITDOLQ/需要指出经营杠杆系数衡量的是哪个产出水平。需要指出经营杠杆系数衡量的是哪个产出水平。 当前销售水平下的经营杠杆系数使用的是营业利当前销售水平下的经营杠杆系数使用的是营业利润和销售量的未来变动百分比。润和销售量的未来变动百分比。 替代公式：替代公式： 假设固定成本（假设固定成本（FCFC）、单位产品变动成本（）、单位产品变动成本（V V）不）不变，
9、即成本变，即成本销售量销售量利润保持线性关系。利润保持线性关系。QVPEBITFCQQVPEBITFCQVPEBITQQQ)()()(FCQVPQVPQQFCQVPQVPQQEBITEBITDOLQ)()(/)()(/FCVCSVCSFCQVPQVPDOLS)()(EBITFCEBITFCVCSVCSDOLEBIT替代公式（替代公式（1 1）：）：替代公式（替代公式（2 2）：）：替代公式（替代公式（3 3）：）：公式（公式（1 1）可用于计算单一产品的经营杠杆系数；）可用于计算单一产品的经营杠杆系数；公式（公式（2 2）和（）和（3 3）除了用于单一产品外，还可）除了用于单一产品外，还可用于
10、计算多种产品的经营杠杆系数。用于计算多种产品的经营杠杆系数。三、经营杠杆系数和盈亏平衡点三、经营杠杆系数和盈亏平衡点假设假设P=50P=50，V=25V=25，FC=100000FC=100000，EBIT=EBIT=（50-2550-25）Q-100000=25Q-100000Q-100000=25Q-1000001000002525)()(QQFCQVPQVPDOLQ生产或销售量生产或销售量经营利润经营利润经营杠杆系数经营杠杆系数0 01000100020002000300030004000400050005000600060007000700080008000+-100000-10000
11、0-75000-75000-50000-50000-25000-250000 0250002500050000500007500075000100000100000+0.000.00-0.33-0.33-1.00-1.00-3.00-3.00无穷大无穷大5.005.003.003.002.332.332.002.001 1表表2 2 企业在各种产出（销售）水平上的营业利润和经营杠杆系数企业在各种产出（销售）水平上的营业利润和经营杠杆系数104000 即使企业有大量固定资产，如果其经营水平远即使企业有大量固定资产，如果其经营水平远远超过盈亏平衡点，则经营杠杆系数仍会保持较远超过盈亏平衡点，则经营
12、杠杆系数仍会保持较低水平。同样，固定资产水平很低的企业，如果低水平。同样，固定资产水平很低的企业，如果其经营水平靠近盈亏平衡点，则也将保持很高的其经营水平靠近盈亏平衡点，则也将保持很高的经营杠杆系数。经营杠杆系数。 DOLDOL取决于销售规模距离盈亏平衡点的远近，而取决于销售规模距离盈亏平衡点的远近，而不取决于固定成本额的大小。不取决于固定成本额的大小。问题：有关经营杠杆系数的知识对企业的财务经理问题：有关经营杠杆系数的知识对企业的财务经理有何用处？有何用处？ 财务经理可以预先知道销售收入的一个可能变财务经理可以预先知道销售收入的一个可能变动将对营业利润产生什么样的影响。有时候，企业动将对营业
13、利润产生什么样的影响。有时候，企业可能根据这种预先得知的信息，对其销售政策或成可能根据这种预先得知的信息，对其销售政策或成本结构做某些改变。本结构做某些改变。 作为一般准则，企业并不希望在很高的经营杠作为一般准则，企业并不希望在很高的经营杠杆水平上经营，因为这样一来，销售的很小的下降杆水平上经营，因为这样一来，销售的很小的下降都可能导致经营亏损。都可能导致经营亏损。（四）营业杠杆和经营风险（四）营业杠杆和经营风险 经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。动的风险。影响企业经营风险的因素主要有：影响企业经营风险的因素主要有： 产品需求产品需求 产
14、品售价产品售价 产品成本产品成本 调整价格能力调整价格能力 固定成本的比重（经营杠杆系数）固定成本的比重（经营杠杆系数）注意：注意：经营杠杆系数仅是企业总的经营风险的经营杠杆系数仅是企业总的经营风险的一个组成部分，但它会放大其他因素对一个组成部分，但它会放大其他因素对营业利润的变化性影响。营业利润的变化性影响。经营杠杆系数本身并不是经营风险的来经营杠杆系数本身并不是经营风险的来源，应当视为对源，应当视为对“潜在风险潜在风险”的度量，的度量，这种风险只有存在其他因素变动性的条这种风险只有存在其他因素变动性的条件下才会件下才会“激活激活”。 营业杠杆系数营业杠杆系数DOLDOL将放大上述因素对营业
15、利润将放大上述因素对营业利润变化性的影响，但变化性的影响，但DOLDOL本身并非是这种本身并非是这种“变化性变化性”的唯一来源，的唯一来源，DOLDOL并不能作为营业风险的同意语，并不能作为营业风险的同意语，因为影响营业风险的因素很多。因为影响营业风险的因素很多。DOLDOL高但其他因素高但其他因素变化不大的企业的营业风险，可能低于变化不大的企业的营业风险，可能低于DOLDOL低但其低但其他因素变化大的企业的营业风险。只有在其他影响他因素变化大的企业的营业风险。只有在其他影响风险的因素不变时，营业风险才会随风险的因素不变时，营业风险才会随DOLDOL的增大而的增大而增大。增大。 只有在其他影响
16、经营风险的因素较为稳定情况只有在其他影响经营风险的因素较为稳定情况下，企业才有可能承受较高的下，企业才有可能承受较高的DOLDOL，而将总风险保而将总风险保报持在一个合理的范围内。报持在一个合理的范围内。例题分析例题分析v下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（）。下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（）。 A.A.在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，能在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，能够降低企业的经营风险够降低企业的经营风险B.B.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动变动C.C.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大在相关范围内，
17、产销量上升，经营风险加大D.D.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的 v某企业销售收入为某企业销售收入为500500万元，变动成本率为万元，变动成本率为65%65%，固，固定成本为定成本为8080万元（其中利息万元（其中利息1515万元），则经营杠杆万元），则经营杠杆系数为（）。系数为（）。 A.1.33A.1.33B.1.84B.1.84C.1.59C.1.59D.1.25D.1.25第二节第二节 财务杠杆财务杠杆一、财务杠杆作用一、财务杠杆作用 按固定成本筹集的资金总额一定的情况下，从按固定成本筹集的资金总额一定的情况下，从税前利润中支付的固
18、定性资本成本是不变的。因此税前利润中支付的固定性资本成本是不变的。因此当当EBITEBIT增加时，每一元增加时，每一元EBITEBIT所负担的固定性资成本所负担的固定性资成本就会降低，扣除所得税后属于普通股的利润就会降低，扣除所得税后属于普通股的利润EPSEPS就会就会增加，从而给所有者带来额外的收益。相反，当增加，从而给所有者带来额外的收益。相反，当EBITEBIT减少时，每一元减少时，每一元EBITEBIT所负担的固定性成本就会所负担的固定性成本就会上升，扣除所得税后属于普通股的利润就会减少，上升，扣除所得税后属于普通股的利润就会减少，从而给所有者带来额外的损失。从而给所有者带来额外的损失
19、。EPS=EPS=（EBIT-IEBIT-I）（）（1-T1-T）/N/N=EBIT=EBIT（1-I/EBIT1-I/EBIT）（）（1-T1-T）/N/Nv筹资成本中存在固定资本成本，会导致普筹资成本中存在固定资本成本，会导致普通股收益的变动率（增加或减少）大于营通股收益的变动率（增加或减少）大于营业利润的变动率，这就是财务杠杆作用。业利润的变动率，这就是财务杠杆作用。企业可以通过调节资本结构获得财务杠杆企业可以通过调节资本结构获得财务杠杆利益避免财务杠杆损失。利益避免财务杠杆损失。A A、B B、C C为三家经营业务相同的公司，它们为三家经营业务相同的公司，它们的有关情况详见下表：的有关
20、情况详见下表： 公司公司项目项目A AB BC C普通股本普通股本发行股数发行股数债务（债务（8%8%）资本总额资本总额EBITEBIT债务利息债务利息税前利润税前利润税后盈余税后盈余每股收益每股收益2000000200000020000200000 02000000200000020000200000 02000002000001340001340006.76.715000001500000150001500050000050000020000002000000200002000040000400001600001600001072001072007.157.1510000001000000
21、100001000010000001000000200000020000002000020000800008000012000012000080400804008.048.04EBITEBIT增加增加债务利息债务利息税前利润税前利润税后盈余税后盈余每股收益每股收益2000002000000 040000040000026800026800013.413.4200000200000400004000036000036000024120024120016.0816.08200000200000800008000032000032000021440021440021.4421.44财务杠杆系数财务杠
22、杆系数1 11.251.251.671.67二、财务杠杆系数二、财务杠杆系数（degree of financial leverage，DFL）DFLDFL是反映财务杠杆作用大小的指标，计算公式为是反映财务杠杆作用大小的指标，计算公式为 DFL=DFL=每股收益变动百分比每股收益变动百分比/ /税息前利润变动百分比税息前利润变动百分比 DFLDFL的简化计算公式为的简化计算公式为 EBITEBITEPSEPSDFL/IEBITEBITDFL）（）（）（）（）（）（）（）（IEBITEBITEBITEBITIEBITEBITEBITEBITEPSEPSIEBITEBITNTIEBITNTEBIT
23、EPSEPSNTEBITEPSNTIEBITEBITEPSNTIEBITEPSEBITEBITEBIT/1/1/1/1/1在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益也越高。预期每股收益也越高。三、财务杠杆系数和财务风险三、财务杠杆系数和财务风险 DFLDFL的简化公式表明，在的简化公式表明，在EBITEBIT一定条件下，一定条件下，DFLDFL大小取决于固定性资本成大小取决于固定性资本成I I。I I越大，越大，DFLDFL越大，越大，DFLDFL越大说明每
24、股收益因越大说明每股收益因EBITEBIT变动而变动的幅度就变动而变动的幅度就越大；另一方面由于固定资本成本越大；另一方面由于固定资本成本I I加大，债务到加大，债务到期不能支付的可能性也增大，即期不能支付的可能性也增大，即DFLDFL越大，财务风越大，财务风险就越大。险就越大。 影响财务风险的其他因素有资本供求的变化、影响财务风险的其他因素有资本供求的变化、利率水平的变化、获利能力的变化等。财务杠杆利率水平的变化、获利能力的变化等。财务杠杆对财务风险的影响最具有综合性，所以一般用财对财务风险的影响最具有综合性，所以一般用财务杠杆系数表示财务风险的大小。务杠杆系数表示财务风险的大小。例题分析例
25、题分析v 某公司全部资本为某公司全部资本为100100万元，负债比率为万元，负债比率为40%40%，负债利率，负债利率10%10%，息税前利润为息税前利润为1414万元，则该公司的财务杠杆系数为（）。万元，则该公司的财务杠杆系数为（）。 A.1.4A.1.4 B.1 B.1 C.1.2 C.1.2 D.1.3D.1.3v某企业本期的财务杠杆系数为某企业本期的财务杠杆系数为2 2，息税前利润为，息税前利润为500500万元，则万元，则本期的实际利息费用为（）万元。本期的实际利息费用为（）万元。A.250 A.250 B.100 C.300 D.350B.100 C.300 D.350v财务杠杆效
26、应是指（）。财务杠杆效应是指（）。A.A.提高债务比例导致的所得税降低提高债务比例导致的所得税降低 B.B.利用现金折扣获取的利益利用现金折扣获取的利益C.C.利用债务筹资给企业带来的额外收益利用债务筹资给企业带来的额外收益 D.D.降低债务比例所节约的利息费用降低债务比例所节约的利息费用 四、四、总杠杆系数总杠杆系数（total degree leveragetotal degree leverage，DTLDTL） DOLDOL是通过扩大销售规模来影响税息前利润，而是通过扩大销售规模来影响税息前利润，而DFLDFL是通过扩大税息前利润来影响每股利润。是通过扩大税息前利润来影响每股利润。DO
27、LDOL和和DFLDFL两者联合起来的效果是，销售的任何变动都会两两者联合起来的效果是，销售的任何变动都会两步放大每股利润，使每股利润产生更大的变动。这步放大每股利润，使每股利润产生更大的变动。这种作用可以用总杠杆系数（联合杠杆系数）来表示，种作用可以用总杠杆系数（联合杠杆系数）来表示，计算公式为计算公式为DFLDOLEBITEBITEPSEPSQQEBITEBITQQEPSEPSDTL/以上是以上是DTLDTL的定义公式，的定义公式，DTLDTL的简化计算公式为的简化计算公式为IFVCSVCSIFVPQVPQDTL或者)()(营业杠杆和财务杠杆可以按多种方式组合以得营业杠杆和财务杠杆可以按多
28、种方式组合以得到一个理想的总杠杆水平和企业总风险水平。到一个理想的总杠杆水平和企业总风险水平。但实际工作中财务杠杆往往可以选择，而营业杠但实际工作中财务杠杆往往可以选择，而营业杠杆却不同。因此，企业往往是在确定的营业杠杆杆却不同。因此，企业往往是在确定的营业杠杆下，通过调节财务杠杆来调节企业的总风险水平。下，通过调节财务杠杆来调节企业的总风险水平。凡是影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因素凡是影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因素都会影响总杠杆系数，而且影响方向是一致的。都会影响总杠杆系数，而且影响方向是一致的。 例题分析例题分析v某企业借入资本和权益资本的比例为某企业借入资本和权益资本的比例为1
29、:11:1，则该企业（）。，则该企业（）。 A.A.既有经营风险又有财务风险既有经营风险又有财务风险 B.B.只有经营风险只有经营风险 C.C.只有财务风险只有财务风险 D.D.没有风险，因为经营风险和财务风险可以相互抵消没有风险，因为经营风险和财务风险可以相互抵消 v有经营风险不一定有财务风险，有财务风险一定有经营风险。有经营风险不一定有财务风险，有财务风险一定有经营风险。（ ）v在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业复合风险的有（）。企业复合风险的有（）。 A.A.增加产品销量增加产品销量 B.B.提高产品单价提高产品单
30、价 C.C.提高资产负债率提高资产负债率 D.D.节约固定成本支出节约固定成本支出v某公司的经营杠杆系数为某公司的经营杠杆系数为1.81.8，财务杠杆系数为，财务杠杆系数为1.51.5，则该公，则该公司销售额每增长司销售额每增长1 1倍，就会造成每股收益增加（）。倍，就会造成每股收益增加（）。 A.1.2A.1.2倍倍 B.15B.15倍倍 C.0.3C.0.3倍倍 D.2.7D.2.7倍倍v某公司本年销售额某公司本年销售额100100万元，税后净利万元，税后净利1212万元，固定营业成本万元，固定营业成本2424万元，财务杠杆系数万元，财务杠杆系数1.51.5，所得税率，所得税率40%40%
31、。据此，计算得出。据此，计算得出该公司的总杠杆系数为该公司的总杠杆系数为2.72.7。（）。（） 课堂练习v1 1、某企业年销售额、某企业年销售额280280万元，固定成本万元，固定成本3232万万元（不包括利息支出），变动成本率元（不包括利息支出），变动成本率60%60%，股，股东权益东权益200200万元，负债与股东权益比率为万元，负债与股东权益比率为45%45%，负债利率负债利率12%12%，所得税率，所得税率33%33%。要求计算。要求计算DOLDOL、DFLDFL和和DTLDTL。DOL=DOL=（S-SS-S* *60%60%）/ /（S-SS-S* *60%-F60%-F）= =
32、（280-280-280280* *60%60%）/ /（280-280280-280* *60%-3260%-32） =112/80=1.4=112/80=1.4DFL=DFL=（S-SS-S* *60%-F60%-F）/（S-SS-S* *60%-F-I60%-F-I）=80/=80/（80-20080-200* *45%45%* *12% 12% ）=1. 15=1. 15DTL=DOLDTL=DOL* *DFL=1.4DFL=1.4* *1.15=1.611.15=1.612.2.某公司目前每年销售额为某公司目前每年销售额为7070万元，变动成本万元，变动成本率为率为6060，年固定成
33、本总额为，年固定成本总额为1818万元（不包万元（不包括利息），所得税率为括利息），所得税率为4040，总资金额为，总资金额为5050万元，其中普通股资金为万元，其中普通股资金为3030万元（发行普通万元（发行普通股股3 3万股，每股面值万股，每股面值1010元），债务资金为元），债务资金为2020万万元，年利息率为元，年利息率为1010。要求：要求： （1 1）计算该公司的经营杠杆系数、财务杠）计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数及复合杠杆系数；杆系数及复合杠杆系数； （2 2）要使公司的每股盈余增长）要使公司的每股盈余增长5050，公司，公司的销售额应为多少？的销售额应为多少？ 答案答案
34、（1 1）DOL=DOL=（S-SS-S60%60%）/ /（S-SS-S60%-F60%-F）= =（70-7070-7060%60%）/ /（70-70-707060%-1860%-18）=28/10=2.8=28/10=2.8DFL=DFL=（S-SS-S60%-F60%-F）/（S-SS-S60%-F-I60%-F-I）=10/=10/（10-2010-2010%10%）=10/8=1.25=10/8=1.25DTL=DOLDTL=DOLDFL=2.8DFL=2.81.25=3.51.25=3.5（2 2）因为当前因为当前DTF=DTF=每股盈余增长率每股盈余增长率/ /销售额增长率，
35、则当每股盈余销售额增长率，则当每股盈余增长率为增长率为70%70%时，销售额增长率为时，销售额增长率为70%/3.5=20%70%/3.5=20%，即销售额应，即销售额应为：为：7070（1+20%1+20%）=84=84万元。万元。3、华亚公司2007年的销售收入为500万元，变动成本为300万元(变动成本率为60)。已知公司以2006年为基期计算的经营杠杆系数为4。要求:（1）计算华亚公司2006年的固定成本和息税前利润；（2）如果华亚公司2007年的销售收入在固定成本不增加的前提下增加到600万元，计算其以2007年为基期的经营杠杆系数；（3）如果华亚公司每年需要支付固定利息20万元，所得税税率为30，总股本数为100万股。试计算公司2007年的每股利润，以及以2007年为基期的财务杠杆系数和总杠杆系数。