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1、 FINANCE & ECONOMY 金融经济 中美 P2P平台运营模式比较 - 以有利网和 Lending Club为例 訾达 (中国人民银行江夏支行，湖北武汉 430200) 摘要 :本文将对国内民营系 P2P的典范 有利网和全 球互联网贷龙头美国第一家上市 P2P企业 Lending Club 的运营模式进行详细对比。从公司背景、授信模式、投资标 的和风险控制四个维度比较两家公司的差异，试图以小见 大，找到国内 P2P企业发展的短板和行业监管的不足，为国 内 P2P行业未来的健康发展提供指导性意见。 关键词 :P2P;授信模式 ;投资标的 ;风险控制 DOI: 10.14057/j 43
2、-1156/f.2015.18.025 一、研宄背景 P2P平台具有门槛低、收益高、流动性强等特点，是互联 网金融快速发展等领域之一，倍受青睐，上至传统实业巨擘、 A股上市公司、下到互联网巨头、民间草根创业者，民营系 P2P平台一直处于鱼龙混杂、泥沙倶下等乱象。目前国内 P2P网贷平台多属于民营系，投资门槛比较低，一般 50元或 者 1元起投，并且收益相对较高，一般在 15 -20%之间。 如何解决好用户规模增长和高效管理风险之间的平衡是众 多 P2P平台需要解决等最大难题。 本文选取了有利网作为案例分析对象，一是 2013年成 立的有利网作为国内民营系 P2P明星平台，作为国内第三家 累计成
3、交额突破 1亿元人民币民营系 P2P平台，其完成这 一过程仅用两年时间，在目前 P2P行业速度最快；二是本人 在有利网进行了投资，对有利网运营模式、交易模式等情况 较为熟悉。另一分析对象美国 Lending Club公司作为全球 第一家IP0网贷公司，其成功之道更是值得研宄分析。 二、授信模式 (一）有利网授信模式 全国各地合 作小贷公司 干台投资人 . 自然人 首先，由借款人于线下向与有利网合作的小贷公司提出 借款申请，公司作为唯一与客户面对面接触的一方对客户进 行第一重审核，通过小贷公司审核的借款人将会被推荐给有 利网；然后，有利网的风控部门对借款人进行第二重审核，通 过审核的借款项目会被
4、发放到有利网平台推荐给投资人，投 资人对借款项目进行投资，并与借款人、小贷公司以及有利 网签订借款协议并由小贷公司对借款项目提供全额本息 担保。 (二） LendingClub的授信模式 首先，借款人通过网站提交申请。接着， LendingClub接 到申请后，通过美国三大征信局调出借款人的相关信息，对 3. 严控房地产市场信贷。受美次贷危机影响，目前我国 房地产市场也已进入调整期，泡沫严重，造成投资过剩等问 题。在逐步挤出泡沫过程中，作为高信贷行业的房地产业， 一旦资产泡沫破裂，极易出现大量不良资产，导致与房地产 相关的银行业资金链断裂，进而产生国内 “ 次贷危机 ” 。所以 应严控银行贷款
5、操作，强化和完善信用制度，稳定房屋贷款 利率，共同防止资产泡沫破裂。 参考文献： 1 刘春航，朱元倩 .银行业系统性风险度量框架的研宄 D.金融研宄， 2011 (12). 2 陈华，伍志文 .银行体系脆弱性理论及基于中国的实证 分析 D.数量经济技术经济研宄， 2004 (4). 3 万晓莉 .中国 1987 2006年金融体系脆弱性的判断与 测度D.金融研宄， 2008 (5). 4 伍志文 .中国金融脆弱性综合判断及对策建议 D.国 际金融研宄， 2002 (8). 5 田亚欧，徐梅 .我国金融脆弱性的衡量和对策 D.生态 经济， 2009 (5) : 77 -79. 6 徐燕 .我国金
6、融体系金融脆弱性分析研宄 D.生产力 研宄，2010 (4). 7 段军山，易明翔 .中国金融体系脆弱性测度及其经验解 释 :2001 2010 .广东金融学院报， 2012(2):3-16. 8 朱敏 .中国 2000 2010年金融体系脆弱性的分析与测 度D.经济与管理研宄， 2011(6) :20-27. M孙立坚，牛晓梦，李安心 .金融脆弱性对实体经济影响 的实证研宄 D 财经研究， 2004(1) :61 -69. 10伍志文 .金融脆弱性：理论及基于中国的经验分析 (1991 -2000) D.经济评论， 2003 (2) :96 - 100. 62 借款人进行信用审核评分。借款人
7、通过信用审核后， Lend- ingClub会生成给出批贷或者不批贷的借款人，并且自动确 定借款人的借款利率，然后借款人可以通过登录网站选择接 受或者不接受贷款条件。如果借款人接受贷款条件，借款标 的就会放到交易平台上。投资满标过后，款放给借款人。借 款标的就会放到 LendingClub的交易平台，同时，这笔借款被 美国法律认定为债券，需要在 SEC进行注册。当借款需求被 成功认购后，借款人向平台的合作银行 WebBank签发贷款 本票。 WebBank向借款人发放相应金额的贷款，并将借款人 签发的贷款本票以无追索权的方式平价转让给 Lending Club， 从平台即时收回了发放出去的贷款
8、资金。最后平台再 以每月等额本息还款收益权凭证的形式转手卖给投资者，通 过这种形式，投资者就成了 P2P平台的无担保债权人。 | 投资者 . I 购买收益权凭证 1 t 出售每月等额还本付息债券 p &资者资金一 Lending Club 按月还款 y 通过信用审 核的借款人 签发贷款本票 P W 1 t 1 发放贷款 V Lending Club | 借软人 - _ LendingClub对投资人设定了门槛，首先投资者需要居 住在平台经营对业务得到批准的州中，其他州的投资者只能 通过LendingClub所拥有的二级交易平台进行投资。此外， 投资者不能将超过个人财富 10%的资金投资于 Le
9、ndingClub 上。除了自然人，大量机构投资者在 LendingClub和其二级 交易平台上进行投资。 (三）两种授信模式差别 1. 平台的互联网应用纵深不同。有利网整个借贷流程 采取的是国内 P2P公司普遍采用的 020(线上对线下）模 式，虽然借款人和投资者通过互联网平台 达成交易，但是借 款人需在线下提出借款申请，小贷公司对其进行线下实地调 查等审核，以此降低欺诈风险 。 Lending Club的信用审核、交 易撮合以及贷款发放全部在互联网上完成，是完全意义上的 互联网金融公司。 2. 资金出借方不同。有利网上资金出借方为投资者， Lending Club上资金出借方为其合作银行
10、WebBank。 3. 平台性质不同。有利网性质更为单纯，为投资人和借 款人提供一个信息共享对平台，平台本身只是起到一个信息 中介的作用；而 Lending Club的模式则更加复杂，并受到监 管机构的监管，平台本身不仅作为信息中介还作为信用中 介，向投资人转让经过美国证券交易委员会注册的收益权凭 证（实质上为债券）给投资人，采用的是资产证券化的模式。 4. 担保情况不同。有利网的合作小贷机构对借款提供 全额本息担保 ;Lending Club和合作银行 WebBank均不对借 款项目提供担保。 5. 合作方性质、作用不同。有利网合作方为全国各地的 小贷机构，小贷机构拥有在全国各地开设门店的渠
11、道优势， 可以对借款人开展贷前审查 。 Lending Club的合作方是一家 银行 WebBank。 由于美国法律规定 P2P平台没有放贷 资格，只能通过银行出借资金，因此 Lending Club把债权做 成票据放到平台上转让给投资者。由 WebBank对借款人进 行再次审核，并筹备、拨款和分发贷款到对应的借款人手中， 可以看出仍然由传统信贷模式中的银行承担贷款人的角色。 6. 投资人身份和资格不同。任何中国大陆的成年人均 可在有利网上投资，投资金额也没有限制；而 Lending Club 对对投资人所在州、收入水平以及投资金额上限均有规定， 并且除了自然人，大量机构投资者也是平台的客户。
12、 三、投资标的 (一） 资产端配置 1. 有利网资产端配置 贷款主要用于消费贷和小微企业贷， 89%的贷款额度在 10万元以下， 8%的贷款额度在 10万至 20万， 3%的贷款额 度在 20万以上，投资人的总认购需达到贷款金额的 100%， 贷款才会发放。投资标的分为三种，第一种是每月等额付 息，到期还本的定期理财产品，期限从 3个月至 12个月不 等，收益在 8%至10%之间，资金门槛为 1000元，每笔投资 上限 100000元，对投资总金额没有限制；第二种是每月等额 偿付本息的理财项目，期限从 9个月至 36个月不等，年化收 益为 11%，资金门槛为 50元，单笔投资上限 10000元
13、，对 投 资总额无限制 ;第三种是类似余额宝的活期理财产品，可以 随时存取，年化收益 7. 5%，资金门槛为 100元，投资上限为 100000 元。 2. Lending Club资产端配置 贷款主要用于信用卡还款、房屋装修和购车等消费用 途，利率比信用卡贷款利率或银行分期贷款利率更低。 Lending Club通过向投资人出售每月等额还本付息债券，面 额从 25至 35000美元不等。贷款期限为三年或五年。如果 14曰之内，投资人的总认购比例超过贷款金额的 60%,贷款 将按照认购额进行发放，根据借款人信用等级不同，贷款利 率 从 6%到 24%不等。投资人可以根据自己资金的持有量， 对风
14、险对偏好以及对资金流动性的要求，合理选择投资 标的。 (二） 投资标的的流动性 1.有利网投资项目的转让 投资人可以根据自身流动性需求，随时在平台上转让定 期投资项目，其他投资人可以实时的在平台上看到转让的投 资项目，并对其进行购买。对于活期理财产品，由于其本质 类似货币基金，可以随时存取，流动性很强。 63 FINANCE & ECONOMY 金融经济 2. Lending Club上债券资产的转让 成立子公司 - feBlSfl 设立 -I FOLIO& Investments 管理 投资平台项目 v 转让投资标的，提前套现 p 机构投资者或个人 - _级平台投资者 专 门 从 事 二 级
15、平台投资 p 管理客户资金 p 投资者若想在放贷款项未还清前及时套现，可以将其债 权在二级市场进行转卖 。 Lending Club的二级交易平台由 FOUOfn Investments管理，为平台带来了流动性，几乎对全美 业务进行开放。在每个时点上，都有大量的权证在售，确保 了为投资者提供了稳定的票据供给。 2010年 ， Lending Club 注册成立全资子公司 LC Advisor,为以机构为主的合格投资 人服务，同时 LC Advisor从证券市场募资，然后投资 Lending Club的项目。该子公司以第三方角色担任受托人，管理客户 的 投资资金。银行、保险、社保基金都可以是目标
16、客户。 (三）平台流动性对比 总体来说 ， Lending Club的平台开放程度远远高于有利 网，平台将投资标的从一级市场延伸到二级市场，让除了自 然人之外的更为专业的机构投资者参与到投资中来，投资者 可以在一级平台上根据自己到风险承受能力选择投资标的， 同时还可以绕过一级平台直接在二级平台上投资资产组合， 为投资者提供了更为丰富到组合，同时一级平台投资者可以 更为灵活的提前变现自己的投资标的。 四、风险控制 P2P平台面临的主要风险为两类：一是信用风险，即债 务人由 于种种原因无法按时还本付息的违约风险；另一类风 险是欺诈风险，即债务人通过提供虚假财务报表、虚假个人 信息等贷款审核资料，目
17、的在于骗取贷款。 (一）有利网信用审核模式 有利网信用审核分为小贷公司第一重审核和有利网第 二重审核。第一重审核采取线下实地调查形式。第一重审 核包括四个环节： 1.实地考察：小贷公司线下实地考察借款 人 ;2.资料审核：审核包括银行流水、征信报告等多种必备材 料 ;3.背景调查：借款人背景、联系人详尽调查 ;4.还款能 力 :借款人还款能力压力测试。第二重审核包括三个环节： 1.借款资料 :有利 网再次审核借款资料，以保证合作机构提 供的借款真实可信 ;2. FIC0评分 :借款人 FIC0评分，保证每 笔借款都是优质的 ;3.黑名单管理 :借款人黑名单动态数据 管理。 担保机构线下审核的资
18、料包括：身份证、信用报告、工作 证明、收入证明四类， FIC0评分包含四个维度：个人信息、工 作信息、担保信息、征信信息，满分 300分。 (二 ） Lending Club信用审核模式 首先 Lending Club通过美国三大征信局调出借款人的 相关信息。通常 ， Lending Club需要看的信息是借款人的借 款次数、是否有贷款、借款期限等信息。第二个信息就是 FI- C0信用评分， FIC0对消费者的评分范围在 350分至 850分 之间 ， Lending Club要求借款人分值不得低于 660分。 Lending Club 对借款人的资质审查非常严格，信用分数必须大于 660分，
19、且债务收入比不高于 35%，信用记录时长大于 36个 月，过去 6个月信用核查次数不能超过 6次。同时平台自身 有一套内部评分方式，能够对借款人打出分数用于风险定 价。第二个信息是最近的活动，比如是否在申请 Lending Club借款之前，短时间内在其他地 方借过款，或者申请新信 用卡、买了房子等信息。第四个信息是偿债记录、负债情况、 收入情况。最后，在最终放款前还有一次审核，确认借款人 身份、工资、在职证明等。如果最后平台发现借款人欺诈，那 么将自行回购此借款。 五、总结 LendingClub以点对点借贷模式汇聚了符合信用的借款 人和投资者，为他们提供更快、更便捷的渠道实现借贷和投 资以
20、取代高成本和复杂性的银行贷款方式，个人认为其价值 更多体现在融资端，对于投资者而言，美国拥有多层级且运 作更为成熟的资本市场可以为不同风险偏好的投资者提供 丰富的投资品种， P2P的存在对投资者而言只不过是多一种 选择而己，让己经很丰富的投资渠道更为多样化。 而在国内，除了房地产、股票、债券、银行理财等少数几 种有限的投资渠道和品种，普通的投资者似乎难以找他其他 的投资项目来满足差异化的投资需求。在当下全社会无风 险利率的下行的大趋势下，收益率在 10%左右的 P2P产品， 由于其投资门槛低、投资方式便捷等优点，使得其极具吸引 力，所以个人认为国内 P2P的存在价值更多是在投资端，为 市场提供
21、了一种全新的投资渠道和交易品种。至于融资端 的作用，目前来讲对于拓展中小微企业的融资渠道，降 低全 社会融资成本的作用，互联网金融还有很长的路要走，想要 在短时间内撼动甚至取代目前传统银行业的信贷渠道，几乎 为天方夜谭。 除此以外，美国和中国在对互联网金融的监管上以及征 信体系的发达程度上有很大区别，国内监管层对互联网金融 几乎处于 “ 无为而治 ” 的无监管状态，同时国内征信体系的薄 弱极大限制了互联网金融企业对互联网的应用深度，使得互 联网便捷、高效的特点没有完全与金融行业做一个良好的关 联。征信体系的不发达，也制约了 P2P平台信息的透明化。 国内 P2P行业要想取得长足发展，需要在市场监管、核心风 险控制体系、信息披露的透明度、与互联网的深度创新结合 以及平台的开放程度上做得更好。 64