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1、房地产企业财务风险分析及预警初探 房地产企业财务风险分析及预警初探 2008-7-21【大 中 小】【打印】 【摘要】本文以房地产企业为例，对企业财务风险进行预警分析，早期预料投资者无力偿还债务的可 能性和企业破产的临界值。 一、引言 房地产业在我国尚属一个新兴行业，起步于上世纪80年头中期，仅有20年的历史，具有很大的发展潜力，是一个成长性很高的行业。国家统计局公布的2003年和2004年的房地产综合景气指数均在2002年之上。2004年，全国房地产行业完成投资1.3万亿元，比2003年增长28.1%.尽管房价上涨增加了一般购房者的负担，但旺盛的购房需求和经济的持续快速发展依旧是房地产行业景
2、气的主要支撑。国内有学者指出，将来五年，全国整体房价仍会维持在较高位运行。这主要是因为中国房地产市场的需求增长态势将会在较长时期内存在，住房供应偏紧，旺盛的需求仍使供求不平衡。将来某些房价上涨较快的大城市将会带动地 区及全国房价的上涨。 在全国房地产行业快速发展的同时，房地产行业的风险也渐渐显现，引起了专家学者的关注。中国指数探讨院常务副院长黄瑜在中国经济前瞻论坛上指出，“十五”期间我国房地产行业表现出四方面的问题：资金来源相对单一，银行风险大；房价增长过快，价格和市场风险偏高；城市开发过快，土地成本上升； 粗式开放经营，耗能过大。 深万科、金融街、深振业等30家房地产行业上市公司近5年来的经
3、营发展状况表明，房地产行业近年来资产规模和主营业务收入增长较快，发展快速，期间费用占主营业务收入百分比逐年下降，经营管理逐步由粗放型向集约型转变。但同时，主营业务利润率呈现出下降趋势，存货周转率也放缓，反映出房地产行业在快速发展的同时，一些经营风险也正逐步显现。5年来，30家房地产上市公司总资产由540亿发展到841亿，增长了55.69%.其中，存货净额由264亿增长到了442亿，增长了67.78%.主营业务收入由141亿增长到274亿，增长了94.07%.资产负债率2001年最低，为49.08%，2002最高为54.55%，并呈上升趋势。反映营运实力的存货周转率，从1998年的最低0.37次
4、上升到2001年的最高0.48次，2002年有所下 降为0.47次。 房地产业的风险，概括起来主要包括政治风险、政策风险、经济风险、市场风险、自然风险、利率风险、技术风险、经营风险等，这一风险分类，虽便于描述，但给定量分析带来了肯定困难。有的学者把房地产业的风险划分为商业风险和财务风险，则便于在风险分析中做到定性定量相结合，静态动态相补充。在企业风险探讨分析中，早期的风险测度方法主要考虑投资者无力偿还债务的可能性，因此风险测量师从财务可行性模型动身。随着资金时间价值日益受到重视，总投资内部收益率和股本内部收益率成了风险分析重点，从而起先对内部收益率的各因子加以细分，出现了敏感性分析。但这些模型
5、和分析方法，都只是分别地给出各个指标，没能为决策者供应一个推断标准和预警信息。为进一步深化探讨分析房地产企业的经营风险并做出刚好预警，本文拟从定量分析的角度，探究运用Z模型风险分析法，对房地产企业的 财务风险分析及预警进行初步尝试。 Z模型最早是由美国学者Altman于20世纪60年头中期提出，用以计量企业破产的可能性，在实际运 用中，模型得到了逐步补充完善。其分析模型如下： Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5式中， Z=判别函数值，X1= 营运资金 / 资产总额，X2= 留存收益 / 资产总额，X3=息税前利润 /资产总额，X4= 股东权益账面
6、价值总额 / 负债账面价值总 额，X5= 销售收入 /资产总额企业破产临界值： （1）Z （2）1.23 （3） Z 2.9时，企业财务状况良好。 考虑到企业财务数据源于权责发生制原则，可能不能真实反映企业现实的财务质量，模型在实际运用 中增加了两个有关现金流量分析的指标：（1）现金盈利质量率。 现金盈利质量率=现金盈利值/净利润。其中，现金盈利值是依据现金流量表供应的财务信息计算出来的企业现金净收益。计算公式为：现金盈利值=经营活动现金净流量+分得股利和利润收现+债券利息收现+ 处置长期资产收现一利息及筹资费用付现。 （2）现金增值质量率。 现金增值质量率=现金增加值/留存收益。其中，现金增
7、加值是企业支付了各项现金安排后的留存现金 收益。计算公式为：现金增加值=现金盈利值一安排股利付现。 由于上述分析模型没有把行业因素考虑进来，本文增加了对企业偿债实力的分析，使其更适合房地产 企业特色。 本文其次部分依据万科公司与行业财务效益状况指标，资产运营状况指标等进行比较，分析万科公司经营状况；第三部分测算万科公司Z指数值，与指标的临界值比较得出警情结论，并与行业Z值比较，进 行行业分析；第四部分对警度进行分析评价，并实行措施排警。 二、基本财务指标分析2002年万科股份的各项财务指标与市场比较为： 与同业相比，万科公司偿债实力较强，负债比例较小，且短期负债比率大于长期负债比率；资产增长高
8、于同业平均，尤其是净利润的增长，说明公司在不断发展、壮大；企业总杠杆低于同业平均，股价受销售变动影响也小；其应收、应付、存货、资产及现金等价物周转率高于同业平均。但是，其盈利实力要低 于同业。 三、Z模型分析 依据Z模型的公式，算得万科公司2002年的Z指数指标为： 但是，行业平均值 Z 重，风险很大，就连位居第一的万科公司也亮起了黄灯。 四、警度分析及排警措施 万科公司财务风险虽然比起行业平均来要小，但是仍旧处于危急地带。就指数模型来分析，权数比较大的指标假如其对应得财务指标值也大，那么 值就会增大。就万科公司而言，其盈利实力低于行业平均。 假如可以增加利润，就可使其息税前利润等增加，这样
9、值也会增大，从而解除警情。 房地产企业财务风险分析及预警初探 房地产企业财务分析指标 房地产企业财务风险限制策略 浅析房地产企业财务风险及限制措施 万科房地产财务风险预警分析 论文大纲 房地产企业财务报表分析要点 企业财务风险预警及防范探讨 房地产企业财务指标 浅议房地产企业财务风险的防范与限制 房地产企业财务问题在财务之外 本文来源：网络收集与整理，如有侵权，请联系作者删除，谢谢！第7页 共7页第 7 页 共 7 页第 7 页 共 7 页第 7 页 共 7 页第 7 页 共 7 页第 7 页 共 7 页第 7 页 共 7 页第 7 页 共 7 页第 7 页 共 7 页第 7 页 共 7 页第 7 页 共 7 页