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1、广东科贸职业学院广东科贸职业学院1 1Chapter4：投资管理：投资管理广东科贸职业学院广东科贸职业学院2广东科贸职业学院广东科贸职业学院2第四篇第四篇 投资管理投资管理v投资管理基础理论投资管理基础理论v投资管理典型任务投资管理典型任务v项目投资决策项目投资决策（固定资产更（固定资产更新决策投资：寿命期相等、新决策投资：寿命期相等、不相等条件下）不相等条件下）v债券投资决策债券投资决策v股票投资决策股票投资决策v投资概述投资概述v项目投资项目投资v证券投资证券投资广东科贸职业学院广东科贸职业学院3是一颗金色的种子，播下了，为收获成功和希望。未来有几多风雨？深思熟虑，慎重安排，使企业茁壮成长
2、。投资箴言投资箴言如何做到钱生钱如何做到钱生钱 投资：经济主体为了未来取得经济收益而投入财投资：经济主体为了未来取得经济收益而投入财力的经济行为。力的经济行为。广东科贸职业学院广东科贸职业学院4v1 1、按投资内容：、按投资内容： 项目投资、证券投资项目投资、证券投资v2 2、按投资的领域：、按投资的领域： 生产性投资、非生产性投资生产性投资、非生产性投资v3 3、按投资方向：、按投资方向： 对内投资、对外投资对内投资、对外投资v4 4、按投资行为的介入程度：、按投资行为的介入程度： 直接投资、间接投资直接投资、间接投资投资的分类投资的分类广东科贸职业学院广东科贸职业学院5第第1部分部分 项目
3、投资管理项目投资管理01 项目投资的相关概念02现金流量的内容及其估算03项目投资决策评价方法及其运用广东科贸职业学院广东科贸职业学院6第第1 1节节 项目投资项目投资1.11.1项目投资的含义项目投资的含义v项目投资是一种项目投资是一种以特定项目为对象以特定项目为对象，直接与，直接与新建新建项目或项目或更新更新改造项目有关的改造项目有关的长期投资长期投资行为。一般行为。一般为为对内对内投资。投资。v类型类型： 新建新建项目（新增生产能力项目（新增生产能力-外延式扩大再生产）外延式扩大再生产）&更新改造更新改造项目（恢复或改善生产能力项目（恢复或改善生产能力-内涵式）内涵式） 单纯单纯固定资产
4、投资固定资产投资&完整完整工业项目投资。工业项目投资。广东科贸职业学院广东科贸职业学院71.21.2项目投资的特点项目投资的特点时间长时间长投资大投资大不可逆不可逆项目投资形成的是企业生产经营的项目投资形成的是企业生产经营的物质技术基础物质技术基础，其，其合理性至关重要。企业决合理性至关重要。企业决不可不可在缺乏调查研究和可行性在缺乏调查研究和可行性分析的基础下分析的基础下盲目投资盲目投资。风险高风险高广东科贸职业学院广东科贸职业学院81.31.3项目投资的一般程序项目投资的一般程序技术可行性技术可行性财务可行性财务可行性经济可行性经济可行性项目投资项目投资的提出的提出可行性可行性分析分析决策
5、评价决策评价实施实施财务评价财务评价广东科贸职业学院广东科贸职业学院91.41.4项目投资的计算期项目投资的计算期( (n) )及其构成及其构成1.1.建设起点建设起点：建设期第一：建设期第一年年年初年初（记作第（记作第0 0年）；年）；2.2.投产日投产日：建设期的最后：建设期的最后一年一年年末年末（记作第（记作第s s年）；年）；3.3.终结点终结点：项目最终清理：项目最终清理的最后一年的最后一年年末年末（记作第（记作第n n年）年） n ns sp pspn0sp广东科贸职业学院广东科贸职业学院10练习练习v【单选题【单选题】项目投资决策当中，完整的项目计算项目投资决策当中，完整的项目计
6、算期是指（）。期是指（）。 A.A.建设期建设期 B.B.运营期运营期 C.C.建设期达产期建设期达产期 D.D.建设期运营期建设期运营期D广东科贸职业学院广东科贸职业学院111.51.5项目投资金额及投入方式项目投资金额及投入方式1.1.项目投资金额项目投资金额原始总投资原始总投资：全部现实资金；投资总额投资总额：原始总投资与建设期资本化利息之和：原始总投资与建设期资本化利息之和。2.2.项目投入方式项目投入方式一次性投入：一次性投入：集中在计算期第一年的年初或年末；分次投入：分次投入：分次发生。广东科贸职业学院广东科贸职业学院12第第2 2节节 现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算
7、v现金流量现金流量项目投资评价的决策基础项目投资评价的决策基础v请你做一道据说难倒了很多大学生的题：请你做一道据说难倒了很多大学生的题：v店主一件T恤进价18元，以21元卖给顾客，因没零钱就把顾客给那100在邻居换100元散钞，找给顾客79元交易完毕，可过后邻居发现那佰元为假钞就找店主赔回100元，问在此交易中店主共损失多少钱？ v现金流入现金流入=100=100v现金流出现金流出=18+79+100=197=18+79+100=197v现金净流量现金净流量= =现金流入现金流出现金流入现金流出=100=100197=197=9797广东科贸职业学院广东科贸职业学院13依据现金流量作出评价的步
8、骤依据现金流量作出评价的步骤v1 1、决策思路：、决策思路：考虑货币时间价值，将现金流量折考虑货币时间价值，将现金流量折算到同一个时点上来进行比较做出决策。算到同一个时点上来进行比较做出决策。v2 2、具体做法：、具体做法：将预期未来将预期未来“赚的钱赚的钱”折成现值，折成现值，再与投资额现值相比较。再与投资额现值相比较。v3 3、“赚的钱赚的钱”我们叫做我们叫做现金净流量现金净流量 现金净流量现金净流量(NCF)=现金的流入现金的流入现金的流出现金的流出v“赚的钱赚的钱”的折现值的折现值投资额现值！投资额现值！广东科贸职业学院广东科贸职业学院142.2.1 1现金流量的涵义现金流量的涵义v现
9、金流量现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业，在投资决策中是指一个项目引起的企业现现金支出金支出和和现金收入现金收入增加的数量。增加的数量。v注意：注意：v（1 1）从内容来讲，现金流量包括）从内容来讲，现金流量包括流入量流入量和和流出量流出量；v（2 2）这里的）这里的“现金现金”是是广义广义的现金，不仅包括各种的现金，不仅包括各种货货币资金币资金，还包括项目需要投入的企业现有，还包括项目需要投入的企业现有非货币资源的非货币资源的变现价变现价; ;v（3 3）这节所讲的现金流量，是为）这节所讲的现金流量，是为项目投资决策服务项目投资决策服务的的; ;v（4 4）现金流量是一个）现金流量
10、是一个增量的现金流量增量的现金流量；广东科贸职业学院广东科贸职业学院15为什么要用现金流量作为项目投资决策的为什么要用现金流量作为项目投资决策的评价依据？评价依据？v（1 1）资金时间价值）资金时间价值v（2 2）保证评价的客观性保证评价的客观性v（3 3）在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更）在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更为重要为重要v（4 4）采用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问）采用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题。题。广东科贸职业学院广东科贸职业学院16会计利润会计利润vsvs现金流量现金流量项目会计利润现金流量营业收入营业收入20002000付现成本付现成本（1300
11、）（1300）折旧费折旧费（300）0税前利润或现金流量税前利润或现金流量400700所得税（所得税（25%）（100）（100）税后利润或净现金流量税后利润或净现金流量300600投资项目的会计利润和现金流量投资项目的会计利润和现金流量 单位：万元单位：万元责权发责权发生制生制收付实收付实现制现制税后利润税后利润+ +折旧折旧广东科贸职业学院广东科贸职业学院17本章的两个基础假设：本章的两个基础假设：v（1 1）所有的营业收入假设都是收取现金的；）所有的营业收入假设都是收取现金的；v（2 2）除折旧、摊销之外的成本费用，都是现金流）除折旧、摊销之外的成本费用，都是现金流出。出。广东科贸职业学
12、院广东科贸职业学院182.2.2 2现金流流量内容和估算现金流流量内容和估算v（一）按现金流动的（一）按现金流动的方向方向划分：现金流出量、现划分：现金流出量、现金流入量金流入量v（二）按现金流动的（二）按现金流动的时间时间划分：初始现金流量、划分：初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量营业现金流量、终结现金流量广东科贸职业学院广东科贸职业学院19v现金流出量：现金流出量：（1 1）原始投资额）原始投资额v包括包括建设投资建设投资和和垫支营运垫支营运资金资金。（2 2）付现成本付现成本/ /经营成本经营成本（不含财务费用）不含财务费用）v付现成本生产经营费用付现成本生产经营费用折旧费用（包括
13、摊销）折旧费用（包括摊销）（3 3）所得税）所得税 2.2.2 2.1.1现金流出量、现金流入量现金流出量、现金流入量广东科贸职业学院广东科贸职业学院20v现金流入量现金流入量（1 1）营业现金收入）营业现金收入; ;（2 2）回收收入。）回收收入。 2.2.2 2.1.1现金流出量、现金流入量现金流出量、现金流入量广东科贸职业学院广东科贸职业学院21垫支的营运成本垫支的营运成本v在估算现金流量时，需要强调的问题：在估算现金流量时，需要强调的问题：（1 1）营运资金（）营运资金（存量存量）：）：v一年当中的营运资金流动资产流动负债一年当中的营运资金流动资产流动负债（2 2）营运资金投资（）营运
14、资金投资（增量增量）：）：v本期需要垫支流动资金本期需要垫支流动资金本年营运资金需用数本年营运资金需用数截至上年已经垫支的数量截至上年已经垫支的数量广东科贸职业学院广东科贸职业学院22vA A企业某投资项目投产第一年预计流动资产需用额企业某投资项目投产第一年预计流动资产需用额为为35003500万元，流动负债可用额为万元，流动负债可用额为15001500万元，假定该万元，假定该项投资发生在建设期末；投产第二年预计流动资产项投资发生在建设期末；投产第二年预计流动资产需用额为需用额为40004000万元，流动负债可用额为万元，流动负债可用额为20002000万元，万元，假定该项投资发生在投产后第一
15、年末。假定该项投资发生在投产后第一年末。例题例题广东科贸职业学院广东科贸职业学院23v投产第一年的营运资金需用数第一年流动资产需用数投产第一年的营运资金需用数第一年流动资产需用数第一年流动负债可用数第一年流动负债可用数350035001500150020002000（万元）（万元）v第一年营运资金投资额第一年营运资金需用数截至上第一年营运资金投资额第一年营运资金需用数截至上年的营运资金投资额年的营运资金投资额200020000 020002000（万元）（万元）v投产第二年的营运资金需要用数第二年流动资产需用数投产第二年的营运资金需要用数第二年流动资产需用数第二年流动负债可用数第二年流动负债可
16、用数400040002000200020002000（万元）（万元）v第二年营运资金投资额第二年营运资金需用数截至上第二年营运资金投资额第二年营运资金需用数截至上年的营运资金投资额年的营运资金投资额20002000200020000 0（万元）（万元）v终结点回收营运资金营运资金投资合计终结点回收营运资金营运资金投资合计200020000 020002000（万元）（万元）广东科贸职业学院广东科贸职业学院24v指在指在经营期内经营期内为满足正常生产经营而动用为满足正常生产经营而动用货币资货币资金金支付的支付的成本费用成本费用。v注意：注意：va a，所有所有类型的项目投资在类型的项目投资在经营
17、期经营期都要发生的都要发生的主要主要现金流出量；现金流出量；vb b，与融资方案无关；，与融资方案无关；vc c，估算公式（重要）。，估算公式（重要）。付现成本付现成本/经营成本经营成本广东科贸职业学院广东科贸职业学院25付现成本估算公式付现成本估算公式v某年付现成本某年付现成本该年外购原材料该年工资及福该年外购原材料该年工资及福利费该年修理费该年其他费用利费该年修理费该年其他费用voror：某年付现成本某年付现成本该年不包括财务费用的总成该年不包括财务费用的总成本费用该年折旧额该年无形资产和开办费的本费用该年折旧额该年无形资产和开办费的摊销额摊销额v注：其他费用是指从制造费用、管理费用和销售
18、注：其他费用是指从制造费用、管理费用和销售费用中扣除了折旧费、摊销费、材料费、修理费费用中扣除了折旧费、摊销费、材料费、修理费、工资及福利费以后的剩余部分。、工资及福利费以后的剩余部分。广东科贸职业学院广东科贸职业学院26付现成本例题付现成本例题vA A企业某投资项目投产后第企业某投资项目投产后第1 15 5年每年预计外购原年每年预计外购原材料、燃料和动力费为材料、燃料和动力费为5050万元，工资及福利费用为万元，工资及福利费用为3030万元，其他费用为万元，其他费用为1010万元，每年折旧费为万元，每年折旧费为2020万元万元，无形资产摊销为，无形资产摊销为5 5万元；万元；第第6 6101
19、0年每年不包括财年每年不包括财务费用的总成本费用为务费用的总成本费用为150150万元，其中，每年预计万元，其中，每年预计外购原材料、燃料和动力费为外购原材料、燃料和动力费为9090万元，每年折旧费万元，每年折旧费为为2020万元，无形资产摊销费为万元，无形资产摊销费为0 0万元。万元。v求求1 15 5年的付现成本；年的付现成本； 1 15 5年不包括财务费用的年不包括财务费用的总成本；总成本；6 61010年的付现成本。年的付现成本。广东科贸职业学院广东科贸职业学院27v投产后第投产后第1 15 5年每年的付现成本外购原材料燃料和动年每年的付现成本外购原材料燃料和动力费工资及福利费修理费其
20、他费用力费工资及福利费修理费其他费用5050303010109090（万元）（万元）v投产后第投产后第1 15 5年每年不包括财务费用的总成本费用付年每年不包括财务费用的总成本费用付现成本折旧额无形资产摊销费现成本折旧额无形资产摊销费909020205 5115115（万元）万元）v投产后第投产后第6 61010年每年的付现成本不包括财务费用的年每年的付现成本不包括财务费用的总成本费用折旧额无形资产和开办费的摊销额总成本费用折旧额无形资产和开办费的摊销额15015020200 0130130（万元）（万元）广东科贸职业学院广东科贸职业学院28小结：按现金流动的小结：按现金流动的方向方向划分划分
21、分类分类具体内容具体内容现金现金流出流出量量原始投资原始投资额额建设投资建设投资固定资产投资（不含资本化利息）固定资产投资（不含资本化利息）无形资产投资无形资产投资其他资产投资（开办费、生产准备费）其他资产投资（开办费、生产准备费）垫支营运资金垫支营运资金 付现成本付现成本付现成本生产经营费用折旧费用（包括摊销）付现成本生产经营费用折旧费用（包括摊销）所得税所得税现金现金流入流入量量营业现金营业现金收入收入营业现金收入当期现销收入回收前的赊销收入营业现金收入当期现销收入回收前的赊销收入回收收入回收收入回收的固定资产余值（考虑所得税影响）回收的固定资产余值（考虑所得税影响）回收的营运资金回收的营
22、运资金【提示提示】： 固定资产原值固定资产投资额建设期资本化利息固定资产原值固定资产投资额建设期资本化利息 项目投资总额原始投资额建设期资本化利息项目投资总额原始投资额建设期资本化利息广东科贸职业学院广东科贸职业学院29 练习：多选题练习：多选题 v已知某项目固定资产投资已知某项目固定资产投资2000020000元，建设期元，建设期1 1年，年，项目投资额为借款，年利率为项目投资额为借款，年利率为5%5%，采用直线法计，采用直线法计提折旧，项目寿命期为提折旧，项目寿命期为5 5年，净残值为年，净残值为10001000元，投元，投产需垫支的营运资金为产需垫支的营运资金为1000010000元，则
23、下列表述正确元，则下列表述正确的是（）。的是（）。vA.A.原始投资额为原始投资额为2000020000元元vB.B.项目投资总额为项目投资总额为3100031000元元vC.C.折旧为折旧为40004000元元vD.D.建设投资为建设投资为2000020000元元广东科贸职业学院广东科贸职业学院30【答案答案】BCDv原始投资额原始投资额200002000010000100003000030000元元v建设期资本化利息建设期资本化利息20000200005%5%10001000元元v项目投资总额原始投资额建设期资本化利息项目投资总额原始投资额建设期资本化利息30000300001000100
24、03100031000元元v年折旧额（年折旧额（20000200001000100010001000）/5/540004000元元v建设投资固定资产投资无形资产投资其他建设投资固定资产投资无形资产投资其他资产投资资产投资20000200000 00 02000020000元元广东科贸职业学院广东科贸职业学院312.2.2 2.2.2按现金流动的按现金流动的时间时间划分划分现金流量的分类初始现金流量终结现金流量营业现金流量广东科贸职业学院广东科贸职业学院32va a固定资产投资固定资产投资vb b流动资产投资（垫支营运资金）流动资产投资（垫支营运资金）vc c机会成本（原有的资产用于该项投资而不
25、能作其机会成本（原有的资产用于该项投资而不能作其他用途而失去的收入）他用途而失去的收入）vd d其他投资费用其他投资费用ve e原有固定资产的变价收入（要考虑税收的影响）原有固定资产的变价收入（要考虑税收的影响）1）初始现金流量）初始现金流量原有固定资产变现税后现金流量原有固定资产变现税后现金流量变价净收入（变价净收入账面价值）变价净收入（变价净收入账面价值）所得税税率所得税税率广东科贸职业学院广东科贸职业学院33v营业现金流量营业现金流量 = =营业收入营业收入付现成本付现成本/ /经营成本经营成本所得税所得税 = =营业收入营业收入( (生产经营费用生产经营费用/ /营业成本折旧费营业成本
26、折旧费) )所得税所得税 = =（营业收入（营业收入- -营业成本营业成本- -所得税）所得税）+ +折旧费折旧费 = =税后净利折旧费税后净利折旧费vor or 营业现金流量营业现金流量= =营业收入营业收入- -付现成本付现成本- -（营业收入（营业收入- -付现付现成本成本- -折旧）折旧）* *所得税率所得税率 = =（营业收入（营业收入- -付现成本）付现成本）* *（1-1-所得税税率）所得税税率）+ +折旧折旧* *所得所得税税率税税率2) 营业现金流量营业现金流量广东科贸职业学院广东科贸职业学院343）终结现金流量）终结现金流量v包括以下两个方面：包括以下两个方面：v（1 1）
27、固定资产变价净收入或残值收入；）固定资产变价净收入或残值收入；v（2 2）收回的垫支营运资金。）收回的垫支营运资金。 回收固定资产变现税后现金流量回收固定资产变现税后现金流量变价净收入（变价净收入账面价值）变价净收入（变价净收入账面价值）所得税税率所得税税率广东科贸职业学院广东科贸职业学院35广东科贸职业学院广东科贸职业学院362.2.2 2.3.3现金净流量现金净流量Net Cash Flowv现金净流量（现金净流量（NCFNCF）现金流入量现金流出量）现金流入量现金流出量v在现金流量的计算中，如果不作特殊说明，为统一在现金流量的计算中，如果不作特殊说明，为统一计算口径和简化计算过程，假设各
28、年的计算口径和简化计算过程，假设各年的投资投资都在都在年年初初一次发生一次发生，各年的，各年的营业现金流量营业现金流量都在各年都在各年年末年末一一次实现次实现，终结现金流量终结现金流量在在最后一年最后一年年末年末发生。发生。广东科贸职业学院广东科贸职业学院37vA A公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现有甲、乙公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。两个方案可供选择。v甲方案需投资甲方案需投资1500015000元，一年后建成投产。使用寿命元，一年后建成投产。使用寿命6 6年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，6 6年后设备无残值。年后设备无残值。6 6年中
29、年中每年的销售收入为每年的销售收入为60006000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为25002500元元。v乙方案需投资乙方案需投资1800018000元，一年后建成投产时需另外增加元，一年后建成投产时需另外增加营运资金营运资金30003000元。该方案的使用寿命也是元。该方案的使用寿命也是6 6年，采用直年，采用直线法计提折旧，线法计提折旧，6 6年后残值年后残值30003000元。元。6 6年中每年的销售年中每年的销售收入为收入为85008500元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为30003000元，以后每年元，以后每年将增加维修费将增加维修费300300元。元。v假设所得税税
30、率为假设所得税税率为25%25%，试计算两方案的现金流量。，试计算两方案的现金流量。例题例题广东科贸职业学院广东科贸职业学院38v首先，计算两方案每年的折旧额：首先，计算两方案每年的折旧额：v甲方案每年的折旧额甲方案每年的折旧额15000/62500（元）（元）v乙方案每年的折旧额乙方案每年的折旧额(180003000)/62500(元元)vv先计算两个方案的营业现金流量，再结合初始现金流先计算两个方案的营业现金流量，再结合初始现金流量和终结现金流量编制两方案的全部现金流量。量和终结现金流量编制两方案的全部现金流量。广东科贸职业学院广东科贸职业学院39两个方案的营业现金流量表两个方案的营业现金
31、流量表第第2 2年年 第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年 第第6 6年年 第第7 7年年甲乙方案：甲乙方案：销售收入（销售收入（1 1）- -付现成本（付现成本（2 2）- -折旧（折旧（3 3）税前利润（税前利润（4 4）- -所得税（所得税（5 5）税后利润（税后利润（6 6）营业现金流（营业现金流（7 7）广东科贸职业学院广东科贸职业学院40两个方案的营业现金流量表两个方案的营业现金流量表第第2 2年年 第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年 第第6 6年年 第第7 7年年甲乙方案：甲乙方案：销售收入（销售收入（1 1）- -付现成本（付现成本（2 2）- -折旧（折旧（3
32、3）税前利润（税前利润（4 4）- -所得税（所得税（5 5）税后利润（税后利润（6 6）营业现金流（营业现金流（7 7）甲方案需投资甲方案需投资15000元，一年后建成投产。使用寿命元，一年后建成投产。使用寿命6年，采用年，采用直线法计提折旧，直线法计提折旧，6年后设备无残值。年后设备无残值。6年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为6000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为2500元。假设所得税税率为元。假设所得税税率为25%。广东科贸职业学院广东科贸职业学院41两个方案的营业现金流量表两个方案的营业现金流量表第2年第3年第4年第5年第6年第7年甲方案：甲方案：销售收入（销售收入（1
33、 1）600060006000600060006000- -付现成本（付现成本（2 2）250025002500250025002500- -折旧（折旧（3 3）250025002500250025002500税前利润（税前利润（4 4）100010001000100010001000- -所得税（所得税（5 5）250250250250250250税后利润（税后利润（6 6）750750750750750750营业现金流（营业现金流（7 7）325032503250325032503250甲方案需投资甲方案需投资15000元，一年后建成投产。使用寿命元，一年后建成投产。使用寿命6年，采用年，
34、采用直线法计提折旧，直线法计提折旧，6年后设备无残值。年后设备无残值。6年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为6000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为2500元。假设所得税税率为元。假设所得税税率为25%。广东科贸职业学院广东科贸职业学院42两个方案的营业现金流量表两个方案的营业现金流量表第第2 2年年 第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年 第第6 6年年 第第7 7年年甲乙方案：甲乙方案：销售收入（销售收入（1 1）- -付现成本（付现成本（2 2）- -折旧（折旧（3 3）税前利润（税前利润（4 4）- -所得税（所得税（5 5）税后利润（税后利润（6 6）营业现金流（营业
35、现金流（7 7）乙方案需投资乙方案需投资18000元，一年后建成投产时需另外增加营运资金元，一年后建成投产时需另外增加营运资金3000元。该方案的使用寿命也是元。该方案的使用寿命也是6年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，6年后残值年后残值3000元。元。6年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为8500元，付现成本第元，付现成本第一年为一年为3000元，以后每年将增加维修费元，以后每年将增加维修费300元。所得税税率元。所得税税率25%。广东科贸职业学院广东科贸职业学院43两个方案的营业现金流量表两个方案的营业现金流量表第2年第3年第4年第5年第6年第7年乙方案：乙方案：销售收入（
36、销售收入（1 1）850085008500850085008500- -付现成本（付现成本（2 2）300033003600390042004500- -折旧（折旧（3 3）250025002500250025002500税前利润（税前利润（4 4）300027002400210018001500- -所得税（所得税（5 5）750675600525450375税后利润（税后利润（6 6）225020251800157513501125营业现金流（营业现金流（7 7）475045254300407538503625乙方案需投资乙方案需投资18000元，一年后建成投产时需另外增加营运资金元，一年
37、后建成投产时需另外增加营运资金3000元。该方案的使用寿命也是元。该方案的使用寿命也是6年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，6年后残值年后残值3000元。元。6年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为8500元，付现成本第元，付现成本第一年为一年为3000元，以后每年将增加维修费元，以后每年将增加维修费300元。所得税税率元。所得税税率25%。广东科贸职业学院广东科贸职业学院44NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4NCF5NCF6NCF7甲方案甲方案：固定资产投资固定资产投资-15000营业现金流量营业现金流量325032503250325032503250甲方案现金流量合计甲
38、方案现金流量合计-15000 0325032503250325032503250乙方案乙方案：固定资产投资固定资产投资-18000流动资产投资流动资产投资-3000营业现金流量营业现金流量475045254300407538503625固定资产残值固定资产残值3000营运资金回收营运资金回收3000乙方案现金流量合计乙方案现金流量合计-18000-3000475045254300407538509625两个方案的营业现金流量表两个方案的营业现金流量表广东科贸职业学院广东科贸职业学院45小结：按现金流动的小结：按现金流动的时间时间划分划分种类种类具体内容具体内容初始现初始现金流量金流量固定资产投
39、资固定资产投资流动资产投资（垫支营运资金）流动资产投资（垫支营运资金）机会成本（原有的资产用于该项投资而不能作其他用途而失去的收入）机会成本（原有的资产用于该项投资而不能作其他用途而失去的收入）原有固定资产变现税后现金流量变价净收入（变价净收入账面价值）原有固定资产变现税后现金流量变价净收入（变价净收入账面价值）所得税税率所得税税率其他投资费用其他投资费用营业现营业现金流量金流量营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税营业收入（生产经营费用折旧费）所得税营业收入（生产经营费用折旧费）所得税税后净利折旧费税后净利折旧费收入收入（1所得税税率）付现成本所得税税率）付现成本（1所得税税率）折旧所
40、得税税率）折旧所得所得税税率税税率注：这里注：这里“折旧费折旧费”是广义的，包括摊销额。是广义的，包括摊销额。“付现成本付现成本”不包括融资的费不包括融资的费用，所以这里的用，所以这里的“税后净利税后净利”是税后经营净利。是税后经营净利。终结现终结现金流量金流量回收固定资产变现税后现金流量回收固定资产变现税后现金流量变价净收入（变价净收入账面价值）变价净收入（变价净收入账面价值）所得税税率所得税税率收回的垫支营运资本收回的垫支营运资本广东科贸职业学院广东科贸职业学院46营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税税后净利折旧费税后净利折旧费广东科贸职业学院广东科贸职业学院47练习练习v1、某投
41、资项目的生产经营期为5年，设备原值为200000元，预计净残值收入预计净残值收入50005000元元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为税法预计的净残值为80008000元元，直线法计提折旧，所得税率为30%，设备使用5年后报废时，收回营运资金收回营运资金2000元，则终结点现金净流量为（）元。v A.4100B.8000C.5000D.7900广东科贸职业学院广东科贸职业学院48【答案答案】Dv【解析】v年折旧额（2000008000）/448000（元）v第5年末设备报废时的折余价值折余价值2000004800048000（元）v终结点现金净流量20005000（50008000
42、）30%7900（元）广东科贸职业学院广东科贸职业学院49v2、某投资项目适用的所得税率为30%，年税后营税后营业收入为业收入为700700万元万元，税后付现成本为税后付现成本为350350万元万元，税税后净利润后净利润210210万元万元。那么，该项目年营业现金流量年营业现金流量为（）。v A.350B.410C.560D.500广东科贸职业学院广东科贸职业学院50【答案答案】Bv【解析】:v营业现金流量税后营业收入税后付现成本营业现金流量税后营业收入税后付现成本折旧折旧所得税税率所得税税率v 税后净利润折旧税后净利润折旧v700350折旧30%210折旧vthen：折旧折旧200200万元
43、万元v所以：营业现金流量税后净利折旧210200410万元。广东科贸职业学院广东科贸职业学院51第第3 3节节 项目投资决策评价方法及其运用项目投资决策评价方法及其运用一、投资决策一、投资决策评价指标评价指标及其及其类型类型v项目投资决策评价指标：用于衡量和比较投资项目可项目投资决策评价指标：用于衡量和比较投资项目可行性以便据以进行行性以便据以进行方案决策的定量化方案决策的定量化标准与尺度，它标准与尺度，它由一系列综合反映由一系列综合反映投资效益、投入产出关系投资效益、投入产出关系的量化指的量化指标构成。标构成。是否考虑资金时间价值是否考虑资金时间价值折现指标：动态指标折现指标：动态指标净现值
44、、净现值率、获利指数、净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率和动态回收期等；内含报酬率和动态回收期等；非折现指标：静态指标非折现指标：静态指标静态投资回收期、投资利润率等。静态投资回收期、投资利润率等。广东科贸职业学院广东科贸职业学院52投资决策评价指标的分类投资决策评价指标的分类是否考虑资是否考虑资金时间价值金时间价值1）折折现指标现指标：净现值、净现值率、获利指数、：净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率和动态回收期等；内含报酬率和动态回收期等；2）非折现指标非折现指标：静态投资回收期、：静态投资回收期、投资利润率投资利润率等。等。按数量特征按数量特征1）绝对量指标绝对量指标：投资回收期、
45、净现值；：投资回收期、净现值；2）相对量指标相对量指标：投资利润率投资利润率、净现值率、获利、净现值率、获利指数、内含报酬率指数、内含报酬率按指标性质按指标性质1）正指标正指标：投资利润率投资利润率、净现值率、获利指数、净现值率、获利指数、内含报酬率（越大越好）；、内含报酬率（越大越好）；2）反指标反指标：投资回收期（越小越好）。：投资回收期（越小越好）。广东科贸职业学院广东科贸职业学院53二、二、非折现非折现评价方法及其使用评价方法及其使用（一）（一）投资利润率投资利润率/ /会计收益率会计收益率/ /投资报酬率投资报酬率 ROIROIvReturn on InvestmentReturn
46、on Investment 投资利润投资利润率率( (ROIROI) )年平均年平均利润利润/ /原始投资额原始投资额100%100%v注意：必要报酬率注意：必要报酬率/ /平均报酬率平均报酬率 在利用投资利润率进行决策时，只要投资利润率高于高于必要报酬率，该项目就是可以接受的。当存在多个互斥方案时，选择投资利润率较高即盈利能力较强的项目。广东科贸职业学院广东科贸职业学院54v例题例题1 1：设折现率为：设折现率为10%10%，有三个投资方案。，有三个投资方案。有关数据如表所示：有关数据如表所示：年份年份A方案方案B方案方案C方案方案净收益净收益现金净流量现金净流量净收益净收益现金净流量现金净
47、流量净收益净收益现金净流量现金净流量0(40000)(18000)(18000）1360023600(3600)240090069002648026480600012000900690036000120009006900合计合计 10080100808400840027002700广东科贸职业学院广东科贸职业学院55v投资利润率（投资利润率（A A）= =年平均年平均利润利润/ /原始投资额原始投资额100%100% （3600+64803600+6480）2/400002/40000100%100%12.6%12.6%v投资利润率（投资利润率（B B） （3600+6000+60003600
48、+6000+6000）3/180003/18000100%100%15.6%15.6%v投资利润率（投资利润率（C C）900/18000900/18000100%100%5%5%v如果公司确定的如果公司确定的必要报酬率是必要报酬率是10%10%，由于投资利润率，由于投资利润率高于必要报酬率，则高于必要报酬率，则A A、B B方案都是可行的。如果方案都是可行的。如果A A、B B是两个互斥方案，则应选择投资利润率较高的项目，是两个互斥方案，则应选择投资利润率较高的项目，即选择即选择B B方案方案。广东科贸职业学院广东科贸职业学院56决策标准：v 越大越好；越大越好；v 接受：投资利润率接受：投
49、资利润率 基准投资利润率基准投资利润率 （公司自行确定或行（公司自行确定或行业标准）；业标准）；v 放弃：反之；放弃：反之；v 多个互斥方案中，选最高的。多个互斥方案中，选最高的。缺点：v 没有考虑资金时间价值；没有考虑资金时间价值；v 分子分母的时间特征不一致；分子分母的时间特征不一致；v 会计收益率是按投资项目账面价值计算的，当投资项目存会计收益率是按投资项目账面价值计算的，当投资项目存在机会成本的时候，其判断结果和在机会成本的时候，其判断结果和NPVNPV指标差异较大。指标差异较大。v 所以，会计收益率为所以，会计收益率为辅助辅助标准衡量投资项目。标准衡量投资项目。（辅助指标、正指标、相
50、对指标）（辅助指标、正指标、相对指标）广东科贸职业学院广东科贸职业学院57（二）静态投资回收期法（二）静态投资回收期法 PPvPayback periodPayback periodv是指投资项目经营期现是指投资项目经营期现金净流量抵偿原始投资金净流量抵偿原始投资所需要的全部时间。所需要的全部时间。v静态投资回收期静态投资回收期建设建设期期+ +原始投资额原始投资额/ /每年现每年现金净流入量金净流入量广东科贸职业学院广东科贸职业学院58v例题例题1 1：设折现率为：设折现率为10%10%，有三个投资方案。，有三个投资方案。有关数据如表所示：有关数据如表所示：年份年份A方案方案B方案方案C方案