项目投资管理课件.ppt

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1、 1 概 述 2 项目投资 3 证券投资 投投资资是是价价值值创创造造的的关关键键环环节节，没没有有投投资资就就不不能能产产生生利利润润，没没有有利利润润也也就就没没有有企企业业的的长长期期发发展展。因因此此，投投资资活活动动是是财财务务活活动动的的重重心心。一般了解投资规模与投资时机，一般掌握投资目的及投资种类：投资结构调整；重点掌握投资分析和评价的程序和方法、投资组合等内容。通过本章的学习，能掌握和熟练运用有关的计算方法。学习目标学习目标投资管理授课人：张丰强投资主体将资金投放于一定的对象，期望在未来获取收益的经济行为。投投 资资项目投资项目投资证券投资证券投资其他投资其他投资按按 投投资

2、资 的的内内 容容分分 类类新建项目投资新建项目投资更新改造投资更新改造投资（从新建项目基础上进行更新）（从新建项目基础上进行更新）单纯固定资产投资单纯固定资产投资完整工业项目投资完整工业项目投资股票、债券、基金、投资组合一.概述 项目投资的含义、类型、程序二.项目投资决策 （一）估算现金流量 （二）单一方案项目投资决策 （三）多方案项目投资决策 （四）固定资产更新决策张丰强张丰强l 华凌公司准备新建一条生产线以扩充生产能力。现有甲、乙两方案可供选择，甲方案需要固定投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，年销售收入为8000元，年付现成本为3000元。乙方案固定

3、资产需要投资12000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后有残值收入2000元，年销售收入为10000元，第一年付现成本为4000元,以后逐年增加修理费400元,另需垫支营运资金3000元.假设所得税率为40%,公司的资金成本为10%。华凌公司应该怎么选择最佳的方案进行投资呢？如果只考虑财务上的可行性，应该选择甲方案，还是乙方案呢？引入一.概述独立独立-非相关非相关 互补互补-正相关正相关互斥互斥-负相关负相关特点类型是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为更新改造项目更新改造项目更新改造项目更新改造项目新建项目新建项目新建项目新建项目单纯性固定资产投资

4、单纯性固定资产投资完整性工业项目投资完整性工业项目投资 据与企业未据与企业未来生产经营来生产经营能力的关系能力的关系据投资项目据投资项目之间的关系之间的关系投资数额大投资数额大影响时间长影响时间长变现能力差变现能力差发生频率小发生频率小概念张丰强张丰强拟定投资项目建议书 进行可行性研究 预计资金寻求状况、来源和方式投资项目的评价和决策长期投资的决策程序 投资环境分析，寻找投资机会 执行投资项目投资项目的再评估张丰强张丰强投资项目评价和决策的一般程序估计投资方案的现金流量估计投资方案的现金流量估计预期现金流量的期望和风险估计预期现金流量的期望和风险确定资本成本的一般水平确定资本成本的一般水平计算

5、投资项目的评价指标计算投资项目的评价指标决定投资方案的取舍决定投资方案的取舍张丰强张丰强（一）估算（一）估算项目目现金流量金流量（二）投（二）投资决策指决策指标（三）投（三）投资方案决策方案决策包括包括项目目计算期、算期、资金的投入方式、金的投入方式、现金流量的含金流量的含义、假假设、应注意的注意的问题、现金流量的内容金金流量的内容金额计算等算等问题。单个个项目投目投资决策、多个投决策、多个投资项目决策。目决策。静静态评价指价指标（投（投资回收期、投回收期、投资回回报率）和率）和动态评价价指指标（npv、npvr、pi、irr）的）的计算，指算，指标的的应用。用。二.项目投资决策（新建项目投资

6、决策）是通过对投资项目的现金流量的比较和分析,同时考虑投资风险来确定投资方案的优劣和取舍的过程。现金流量的期望和风险（略）折现率的确定（略）（一）项目现金流量的估算曾经有人说过，没有哪一种赞扬可以和能放进你口袋里的东西媲美。财务学家会认为没有哪一种业绩计量可以和现金媲美现金流量的概念现金流量的概念 Add your text in here现金流量的计算现金流量的计算分析现金流量应注意的问题分析现金流量应注意的问题现金流量的构成内容现金流量的构成内容项目计算期项目计算期张丰强张丰强原始总投资：是反映项目所需现实资金的价值指标，从项目投资的角度看，等于企业为使项目完全达到设计生产能力，开展正常经

7、营而投入的全部现实资金。1.项目计算期、资金投入方式和主体投投资资额额方方式式投投资资从项目投资建设开始到最终清理从项目投资建设开始到最终清理结束为止整个过程的全部时间结束为止整个过程的全部时间企业企业企业企业一次一次 投资投资分次投资分次投资计计算算期期项项目目建设期建设期建设期建设期（S S）经营期经营期经营期经营期（P P）原始投资额原始投资额投资总额投资总额主主体体投投资资建设起点建设起点 投产日投产日 终结点终结点建设期建设期经营期经营期投资总额：是反映项目投资总体规模的价值指标，等于原始总投资与建设期资本化利息之和。张丰强张丰强2.现金流量的概念现金流量是指企业在进行项目投资时从项

8、目投资、设计、建造、完工交付使用、正式投产、直至项目报废清理为止整个期间的现金流入和现金流出的数量（增量）。现金流出量(CO)指项目引起的企业现金支出的增加额（投资额）固定资产投资+流动资产投资+其他资产投资+其他 现金流入量(CI)指项目引起的企业现金收入的增加额（收益额）营业收入+回收固定资产残值+回收流动资金+其它 现金净流量(NCF)指一定期间现金流入量与现金流出量的差额广义张丰强张丰强2.现金流量的构成内容 CF0 建设期 投产日 经营期 项目终结点 CF1 CF2 CFn-1 CFnCF0=初始现金流量CF1CFn-1=经营现金流量CFn=终结现金流量张丰强张丰强初始现金流量(CF

9、0)建设期内发生的现金流量：固定资产投资支出（原始投资额）垫支的营运资本（增加额）其他投资费用（无形资产、开办费、机会成本等）原有固定资产的变价收入 所得税效应（变现损失抵税）张丰强张丰强2.经营现金流量(CF1CFn-1)l每年净现金流量（NCF）=收现营业收入-付现成本-所得税+利息 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税+利息 =营业收入-营业成本-所得税+折旧（摊销）+利息 =营业利润-所得税+折旧（摊销）+利息 =税后净利润+折旧（摊销）+利息企业每年的现金流量来自两方面：每年增加的税后净利润和计提的折旧（摊销）。思考：利息费用对经营期的净现金流量有什么影响？是指投资项目投入使用后，

10、在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入及流出的数量。张丰强张丰强终结现金终结现金流量流量经营现金流量经营现金流量非经营现金流量非经营现金流量固定资产残值变价固定资产残值变价收入以及收入以及出售时的出售时的税赋损益税赋损益垫支营运资本垫支营运资本的收回的收回终结现金流量(CFn)张丰强张丰强现金流量的估算应注意的问题估算原则只有增量现金流量才是与投资项目相关的现金流量。区分相关成本与非相关成本。（如沉没成本、账面成本等）要考虑投资的机会成本，机会成本 是一种失去的潜在收益。要考虑投资方案对公司其它部门的影响.考虑对净营运资金的影响。（如对存货、应收账款的影响）张丰强张丰强现金流量的估算的原则

11、假设估算的假设：（为实现计量、分析所做的一些假设，是对准确性的牺牲）时点现金流量假设各年投资在年初一次发生 各年营业现金流量在年末一次发生终结现金流量在年末一次发生 折旧期,摊销期与经营期一致财务可行性分析假设全投资假设现销、现购和产销平衡假设张丰强张丰强lA公司准备购买一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两方案可供选择，甲方案需要投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，年销售收入为8000元，年付现成本为3000元。乙方案需要投资12000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后有残值收入2000元，年销售收入为10000元，第一年付现成本为4000元,以后

12、逐年增加修理费400元,另需垫支营运资金3000元.假设所得税率为40%,试计算两个方案的现金流量.甲年折旧额=10000/5=2000乙年折旧额=(12000-2000)/5=2000例题l营业现金流量计算表 1 2 3 4 5销售收入销售收入付现成本付现成本折折 旧旧税前利润税前利润所所 得得 税税税后净利税后净利净现金流量净现金流量 8000 8000 8000 8000 8000 3000 3000 3000 3000 3000 2000 2000 2000 2000 2000 3000 3000 3000 3000 3000 1200 1200 1200 1200 1200 1800

13、 1800 1800 1800 1800 3800 3800 3800 3800 3800销售收入销售收入付现成本付现成本折折 旧旧税前利润税前利润所所 得得 税税税后净利税后净利净现金流量净现金流量 10000 10000 10000 10000 10000 4000 4400 4800 5200 5600 2000 2000 2000 2000 2000 4000 3600 3200 2800 2400 1600 1440 1280 1120 960 2400 2160 1920 1680 1440 4400 4160 3920 3680 3440建设起点 投产日 终结点0 1 2 3 4

14、 5100003800380038003800 3800300020000 1 2 3 4 5150004400392041603680 3440甲方案甲方案乙方案乙方案现金流量计算表项目计算期项目计算期 0 1 2 3 4 5甲方案甲方案固定资产投资固定资产投资营业现金流量营业现金流量-10000 3800 3800 3800 3800 3800现金流量合计现金流量合计-10000 3800 3800 3800 3800 3800乙方案乙方案固定资产投资固定资产投资营运资金垫支营运资金垫支营业现金流量营业现金流量固定资产残值固定资产残值营运资金回收营运资金回收-12000 -3000 440

15、0 4160 3920 3680 3440 2000 3000现金流量合计现金流量合计-15000 4400 4160 3920 3680 8440张丰强张丰强现金流量计算结果l甲方案lNCF0=-10000元NCF1-5=3800元l乙方按lNCF0=-15000元NCF1=4400元NCF2=4160元NCF3=3920 元NCF4=3680元NCF4=8440元张丰强张丰强练习l企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产

16、销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性付现成本81，500元。企业所得税率为30%。分别计算（1）项目计算期（2）固定资产原值、折旧额（3）经营期的年净利润（4）建设期、经营期的每年净现金流量。（二）投资评价指标的计算静态评价法静态评价法动态评价法动态评价法风险评价法风险评价法投资回收期(PP)投资收益率(ARR)净现值（NPV）净现值率（NPVR）获利指数（PI）内含报酬率（IRR）风险调整贴现率法肯定当量法时时间间价价值值及及风风险险辅助指标基本指标风险评价太难不学vT为项目各年累计净现金流量为负值的最后年份 v是指投资引起的现金流入累计与投资额相等所

17、需要的时间.即收回投资所需的年限.计算公式计算公式决策规则决策规则 概概 念念 优缺点优缺点独立 PP越短越好，要低于目标值 互斥 最小PP（最优）计算简便,易理解;只考虑资金的流动性，没考虑资金的投资效率和回收期以后的收益性。（1）投资回收期(PP)思考：投资回收期的适用性。年份年份 0 1 2 3 4 5甲方案净现金流量甲方案净现金流量-10000 3800 3800 3800 3800 3800乙方案净现金流量乙方案净现金流量-15000 4400 4160 3920 3680 8440要求：分别计算甲、乙两个方案的投资回收期，假设其他条件相同的情况下对比方案的优劣。接上面案例：有甲、乙

18、两个项目投资方案，两个方案各自在项目期发生的现金流量如下表：张丰强张丰强 0 1 2 3 4 5甲甲净现金流量净现金流量-10000 3800 3800 3800 3800 3800累计净现金流量累计净现金流量-10000 -6200 -2400 1400 5200 9000乙乙净现金流量净现金流量-15000 4400 4160 3920 3680 8440累计净现金流量累计净现金流量-15000 -10600 -6440 -2520 1160 9600 2 3800 X 2400 X=2400/3800=0.63 PP甲=2+0.63=2.63 3 3680 X 2520 X=2520/3

19、860=0.68PP乙=3+0.68=3.6PP甲=2.63 PP乙=3.68 甲优于乙PP标=3 甲可行 ,乙不可行 PP标=4 甲、乙均可行扩展：当营业期净现金流量相等时，计算可以变得非常简单。张丰强张丰强练习l企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性付现成本81，500元。企业所得税率为30%。l计算：(5)计算项目投资回收期（8.48）张丰强

20、张丰强v是指投资后产生的平均年利润与原始投资额之间的关系。计算公式计算公式决策规则决策规则 概概 念念 优缺点优缺点独立 ARR越高越好，要高于目标值 互斥 Max ARR（最优）计算简便,易理解;只考虑资金的收益性，没考虑资金流动性。没有考虑时间价值和风险因素。（2）会计收益率(ARR)张丰强张丰强例题0 1 2 3 4 5甲税后净利甲税后净利-10000 1800 1800 1800 1800 1800乙税后净利乙税后净利-15000 2400 2160 1920 1680 1440ARR甲=180010000=18%ARR乙=(2400+2160+1920+1680+1440)51500

21、0 =12.8%ARR甲=18%ARR乙=12.8%甲优于乙ARR标=1.7%甲可行 ,乙不可行;ARR标=1.5%甲、乙均可行张丰强张丰强练习l企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性付现成本81，500元。企业所得税率为30%。l计算：(6)计算项目投资收益率（0.27%）。(3)净现值（NPV）指项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的

22、差额 适用范围 广，理论上较完善；i 难以确定，不能用于比较原始投资额不等经济寿命期不同的项目决策 计算公式计算公式决策规则决策规则 概概 念念 优缺点优缺点独立 NPV0互斥 Max NPV 经济意义经济意义投资项目贴现后的净收益（投资收益)方案财务可行 0 1 2 3 4 5甲净现金流量甲净现金流量-10000 3800 3800 3800 3800 3800乙净现金流量乙净现金流量-15000 4400 4160 3920 3680 8440例题建设起点 投产日 终结点0 1 2 3 4 5100003800380038003800 3800300020000 1 2 3 4 51500

23、04400392041603680 3440NPV甲=4405.8 0NPV乙=3137.22 0NPV甲 NPV乙现金流量分析张丰强张丰强NPV计算过程NPV甲=3800(P/A,10%,5)-10000=3800*3.791-10000=4405.8NPV乙=4400*0.9091+4160*0.8265+3920*0.7513 +3680*0.6830+8440*0.6209-15000 =4000.04+3438.24+2945.10+2513.44+5240.40-15000 =3137.22 NPV甲=4405.8 NPV乙=3137.22 0决策过程NPVNPV0 0 投资的收益

24、大于成本，方案财务可行投资的收益大于成本，方案财务可行NPVNPV0 0 投资的收益等于成本，方案财务可行投资的收益等于成本，方案财务可行NPVNPV0 0 投资的收益小于成本，方案财务不可行投资的收益小于成本，方案财务不可行思考：甲方案好还是乙方案好张丰强张丰强练习l企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性付现成本81，500元。企业所得税率为30

25、%，折现率10%。l计算：（7）计算项目（-369724.31）张丰强张丰强(4)净现值率（NPVR）l是指投资项目的净现值与投资额现值总和的比率。计算公式计算公式决策规则决策规则 概概 念念 优缺点优缺点 经济意义经济意义一元原始投资额现值对应的项目净现值（投资效率）独立 NPVR0 互斥 Max NPVR其优缺点和NPV指标基本相似，同时，它考虑了原始投资额。可用于比较投资额不同的项目。方案财务可行张丰强张丰强 0 1 2 3 4 5甲净现金流量甲净现金流量-10000 3800 3800 3800 3800 3800乙净现金流量乙净现金流量-15000 4400 4160 3920 36

26、80 8440例题建设起点 投产日 终结点0 1 2 3 4 5100003800380038003800 3800300020000 1 2 3 4 5150004400392041603680 3440NPV甲=4405.8 0NPV乙=3137.22 0现金流量分析张丰强张丰强NPV计算过程NPV甲=4405.8 原始投资额现值（甲）=-10000NPV乙=3137.22 原始投资额现值（乙）=-15000NPVR甲=4405.8 10000=44.06%NPVR甲=3137.22 15000=20.91%NPV甲=44.06%NPV乙=20.91%0决策过程NPVRNPVR0 0 投资

27、报酬率大于预定贴现率，方案财务可行；投资报酬率大于预定贴现率，方案财务可行；NPVRNPVR0 0 投资报酬率等于预定贴现率，方案财务可行投资报酬率等于预定贴现率，方案财务可行NPVRNPVR0 0 投资报酬率小于预定贴现率，方案财务不可投资报酬率小于预定贴现率，方案财务不可行行甲方案要优于乙方案甲方案要优于乙方案张丰强张丰强练习l企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本8

28、0元，但每年增加固定性付现成本81，500元。企业所得税率为30%，折现率为10%。l计算：（）计算项目（-28.44%）(5)现值指数法或获利指数（PI）l是指项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值的比率。计算公式计算公式决策规则决策规则 概概 念念 优缺点优缺点经济意义经济意义一元原始投资额可望获得的贴现净收益（投资效率）独立 PI1 互斥 Max NPV用于比较原始投资额不等经济寿命期不同的项目决策;可进行独立投资项目排序方案财务可行PIPI和和NPVRNPVRPI=1+NPVR现金流量建设起点 投产日 终结点0 1 2 3 4 5100003800380038003800 3800

29、300020000 1 2 3 4 5150004400392041603680 3440张丰强张丰强NPV计算过程PI甲=14405.8/10000=1.44058 PI乙=18137.22/15000=1.209148PI甲=1.44 PI乙=1.210决策过程PIPI0 0 方案财务可行；方案财务可行；PIPI0 0 方案财务可行方案财务可行PIPI0 0 方案财务不可行方案财务不可行甲方案要优于乙方案甲方案要优于乙方案张丰强张丰强练习l企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折

30、旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性付现成本81，500元。企业所得税率为30%。l计算：（）计算项目（0.72）(6)内含报酬率（IRR）与现值指数相比，不必事先选择贴现率；计算麻烦，确定项目是否可行时，需一切合实际的最低报酬率.能够使项目未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率。计算公式计算公式决策规则决策规则 概概 念念内插法内插法 经济意义经济意义 项目本身的投资报酬率项目本身的投资报酬率 独立独立独立独立IRRi IRRi 互斥互斥互斥互斥Max IRRMax IRR优优缺缺点点例

31、题建设起点 投产日 终结点0 1 2 3 4 5100003800380038003800 3800300020000 1 2 3 4 5150004400392041603680 3440NPV=3800(P/A,i,5)-10000=0NPV=3800(P/A,10%,5)-10000=4405.8 NPV=3800(P/A,25%,5)-10000=218.2 NPV=3800(P/A,30%,5)-10000=-743.2 IRR=25%+218.2/(218.2+743.2)(30%-25%)=26.13%NPV=0NPV=3137.22 (i=10%)NPV=-1011.44 (i

32、=20%)NPV=1515.12 (i=18%)IRR=18%+1515.2/(1515.2+1011.44)(20%-18%)=19.19%步骤：1.令NPV=0；2.试算，找到NPV=0最接近的i；3.内插法求解IRR；4.决策。IRRIRRi i 方案财务可行；方案财务可行；IRRIRRi i 方案财务可行方案财务可行IRRIRRi i 方案财务不可行方案财务不可行甲方案要优于乙方案甲方案要优于乙方案张丰强张丰强习题1l 某企业拟投资320000元购置一台设备，可使用10年，期满后有残值20000元。使用该设备可使该厂每年增加收入250000元，每年除折旧以外的付现营运成本将增加1780

33、00元。假定折旧采用直线法，贴现率为12%，所得税率为35%。分别计算该投资项目的净现值和內部收益率，并对该投资项目进行是否可行作出决策。张丰强张丰强参考答案l年折旧额=（32000020000）/10=30000元NCF0=-320000元NCF1-9=（25000017800030000）（135%）+30000=57300元NCF10=57300+20000=77300元当i=12%时：NPV=57300（P/A，12%，9）+77300（P/F，12%，10）-320000=573005.3282+773000.3220-320000=10196.46元当i=14%时:NPV=5730

34、0（P/A，14%，9）+77300（P/F，14%，10）-320000=573004.9164+773000.2697320000=-17442.47元则:IRR=12%+10196.46/(10196.46+17442.47)（14%-12%）=12.73%因为NPV=10196.46 0，IRR=12.73%资金成本率12%，所以该方案可行。张丰强张丰强完整工业生产项目投资分析与决策现在企业有一个投资项目，建设期二年，经营期八年。投资情况如下：固定资产投资1500000元，在建设期初投入1000000元，在建设期的第二年的年初投入500000元。300000元的开办费在项目初期投入，2

35、00000元无形资产在建设期末投入，流动资金500000元在经营期初投入。发生在建设期的资本化利息为300000元。固定资产折按旧直线法计提折旧，期末有200000元的残值回收。开办费、无形资产自项目经营后按五年摊销。在项目经营的前四年每年归还借款利息200000元。项目经营后，可生产A产品，每年的产销量为10000件，每件销售价280元，每件单位变动成本140元，每年发生固定性付现成本180000元。（企业所得税税率为30%。企业资金成本为14%。）分别计算：（1）项目计算期（2）原始投资额、投资总额（3）固定资产原值、折旧额（4）回收额（5）经营期的净利润（6）建设期、经营期的净现金流量（

36、7）投资回收期 (8)净现值 (9)净现值率 (10)获利指数 （11）内含收益率综合练习张丰强张丰强计算期=2+8=10年原始投资额=1500000+300000+200000+500000=2500000元投资总额=2500000+300000=2800000元固定资产原值=1500000+300000=1800000元折旧额=(1800000-200000)/8=200000元回收额=200000+500000=700000元3-6年的经营期净利润=10000(280-140)-180000200000200000/5300000/5200000(130%)=504000（元）第7年的经

37、营期的净利润=10000(280-140)-180000200000200000/5300000/50(130%)=644000元第8-10年的经营期净利润=10000(280-140)-180000200000(130%)=714000元NCF0=-1000000-300000=-1300000元NCF1=-500000元NCF2=-200000-500000=-700000元NCF3-6=504000+200000+200000/5+300000/5+200000=1004000元NCF7=644000+200000+200000/5+300000/5=944000元NCF8-9=7140

38、00+200000=914000元NCF10=914000+200000+500000=1614000元张丰强张丰强投资利润率=(5040004+644 000+714 0003)/10/2800000=17.15%投资回收期=PP=4+|-492000|/1004000=4+0.49=4.49年净现值NPV=NCF3-6(P/A，14%，6)-(P/A，14%，2)+NCF7(P/A，14%，7)-(P/A，14%，6)+NCF8-9(P/A，14%，9)-(P/A，14%，7)+NCF10(P/A，14%，10)-(P/A，14%，9)-NCF0+NCF1（P/A，14%，1）+NCF2(

39、P/A，14%，2)-(P/A，14%，1)=1000400(3.8887-1.6467)+944000(4.2882-3.8887)+914000(4.9162-4.2882)+1614000(5.21614.9164)+-130+(-50)0.8772+(-70)(1.64670.8772)=3685986.62227250=1387848.65元净现值率NPVR=1387848.65/2277223.76=60.94%获利指数PI=1+60.94%=1.61张丰强张丰强内含收益率IRR NPV=NCF3-6(P/A，IRR，6)-(P/A，IRR，2)+NCF7(P/A，IRR，7)-(

40、P/A，IRR，6)+NCF8-9(P/A，IRR，9)-(P/A，IRR，7)+NCF10(P/A，IRR，10)-(P/A，IRR，9)-NCF0+NCF1（P/A，IRR，1）+NCF2(P/A，IRR，2)-(P/A，IRR，1)=0IRR=25.20%张丰强张丰强（一）单一投资项目（独立方案）的财务可行性分析三、投资决策方法的应用（二）多个互斥项目的比较与优选（三）多个投资方案组合的决策张丰强张丰强（一）单一投资项目（独立方案）的财务可行性分析l一、如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是：l （

41、1）净现值NPV0；l （2）净现值率NPVR0；l （3）现值指数PI1；l （4）内含报酬率IRR基准折现率i；（资金成本或行业基准投资利润率）l （5）静态投资回收期标准投资回收期 l （6）投资利润率ROI基准投资收益率i(二)多个互斥项目的比较与优选v互斥方案决策的方法主要有：净现值法净现值率法、净现值指数法差额法 年等额净回收额法等。54张丰强张丰强原始投资相同；项目计算期相等原始投资不同；项目计算期相等原始投资相同同；项目计算期不等适用评价指标：净现值、净现值率、净现值指数、内含收益率。适用评价指标：年等额净回收额法。适用评价指标：净现值率、净现值指数、内含收益率，差额法。(二)

42、多个互斥项目的比较与优选张丰强张丰强【例】某个固定资产投资项目需要原始投资1000万元，使用寿命均为10年，有A、B、C、D 四个互相排斥的备选方案可供选择，各方案的净现值指标分别为400万元，500万元，600万元和550万元。按净现值法进行比较决策。（1）原始投资相同；项目计算期相等v 因为A、B、C、D各个备选项目方案的NPV均大于零，所以这些方案均具备财务可行性。v 又因为600550500400，所以C方案最优，其次为D方案，再次为B方案，最差为 A方案。张丰强张丰强【例2】A公司正在使用一台旧设备，其原始成本为 100 000元，使用年限为10年，已使用5年，已计提折旧50 000

43、 元，使用期满后无残值。l 如果现在出售可得收人50 000元；若继续使用，每年可获收入104 000元，每年付现成本62 000元；l 若采用新设备，购置成本为190 000元，使用年限为5年，使用期满后残值为10 000元，每年可得收入180 000元，每年付现成本为84 000元。l假定该公司的资本成本为12，所得税税率为 30，新旧设备均采用直线法计提折旧。l要求分别计算净现值和净现值率作出是继续使用旧设备，还是出售旧设备并购置新设备的决策。（2）原始投资不同；项目计算期相等张丰强张丰强固定资产折旧的计算如下：l 使用旧设备方案固定资产折旧额l 50 000510 000（元）l 更新

44、设备方案固定资产折旧额l （190 00010 000）5l 36 000（元）计算两个方案的年营业期现金净流量项目使用旧旧设备使用新新设备销售收入 104 000 180 000付现成本 62 00084 000年折旧额 10 00036 000税前净利 32 00060 000所得税 9 60018 000税后利润 22 40042 000营业期现金净流量 32 40078 00059项目项目 012345使用使用旧旧设备方案设备方案 原始投资原始投资-50 000 营业期现金净流量营业期现金净流量 32 40032 40032 40032 40032 400现金净流量合计现金净流量合计

45、-50 000 32 40032 40032 40032 40032 400更新更新设备方案设备方案 原始投资原始投资 -190 000 营业期现金净流量营业期现金净流量 78 00078 00078 00078 00078 000固定资产残值固定资产残值 10 000 现金净流量合计现金净流量合计 -190 000 78 00078 00078 00078 00088 000v计算两方案现金净流量张丰强张丰强计算两方案净现值：l 采用旧设备方案的净现值32 400（P/A，12 ，5）50 000l 32 4003.60550 000l 66 802（元）l采用新设备方案的净现值78 000

46、（P/A，12，5）10 000（P/F，12，5）190 000l 78 0003.60510 0000.567190 000l 96 860（元）张丰强张丰强l固定资产更新后，可增加净现值30 058元(96 86066 802)，由此应决定进行固定资产更新。l但是如果计算两方案的净现值率，则结果刚好相反：l 采用旧设备方案的净现值率l=66 80250 000=1.336l 采用新设备方案的净现值率l=96 860190 000=0.510 l应放弃进行固定资产更新。不同指标得出不同的结论，应该选哪个指标为基础判断？方案决策：张丰强张丰强（2）原始投资不同；项目计算期相等l是指在计算出两

47、个原始投资额不相等的投资项目的差量现金净流量的基础上，计算出差额内含报酬率，并据以判断这两个投资项目孰优孰劣的方法。（一般情况下使用投资额大的项目减去投资额小的项目）l判断标准：l 当差额净现值大于零或差额内含报酬率指标大于或等于基准收益率或设定贴现率时，原始投资额大的项目较优；反之，则投资少的项目为优。差额法某企业有两个可供选择的投资项目的差量净现金流量，如表所示。要求就以下两种不相关情况选择投资项目：(1)该企业的行业基准贴现率i为8；(2)该企业的行业基准贴现率i为12。项目项目 0 01 12 23 34 45 5甲甲项目的现项目的现金净流量金净流量 -200-200128.23128

48、.23128.23128.23128.23128.23128.23128.23128.23128.23乙乙项目的现项目的现金净流量金净流量 -100-100101.53101.53101.53101.53101.53101.53101.53101.53101.53101.53NCF NCF-10010026.7026.7026.7026.7026.7026.7026.7026.7026.7026.70看 一 看例题64张丰强张丰强决策过程l根据所给资料可知，差量现金净流量如下：l NCF0=100万元，NCF1-5=26.70万元，l 1 000 000l（P/A，IRR，5）3.7453l

49、267 000l用内插法可求得，甲乙两方案的差量内含报酬率 IRR10.49l 在第(1)种情况下，由于差量内含报酬率大于8，所以应该选择甲项目。l 在第(2)种情况下，由于差量内含报酬率小于12，所以应该选择乙项目。张丰强张丰强练习l 企业原有设备一台，买价240000元，可用10年，已用2年，目前清理净收入为180000元。如果继续使用旧设备每年的经营收入120000元，经营成本80000元，期末设备的残值为12000元。如果企业购置一台新设备替代，目前市价360000元，可用8年，每年经营收入180000元，经营成本100000元，期末设备残值18000元。新旧设备均采用直线折旧，企业所

50、得税率为30%，要求的最底报酬率为10%。计算NCF、NPV并决策是否更新。.张丰强张丰强参考答案l固定资产净值=240000-（24000012000）/102=194400元原始投资=360000180000=180000元折旧额=(360000-18000)/8-（24000012000）/10=19950元旧设备提前报废净损失抵减所得税=（194400180000）30%=4320元 NCF0=-(360000-180000)=-180000元NCF1=（180000120000）-(100000-80000)-19950（130%）+19950+4320=38305元NCF2-7=（