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1、万方数据学校代码：10240学 号：Y1507300308学位论文基于VIE模式下JD上市公司财务风险研究指导教师姓名：申请学位级别：论文提交日期：授予学位单位：于海洋王岩硕士 学科专业： 会计2017年3月24日论文答辩日期：2017年5月25日哈尔滨商业大学 授予学位日期：2017年6月20日殆甭溶商棠大学万方数据Code：Y1507300308University Code：1 0240D i ss e rtat i o n fo r t h e D eg re e ofM a ste rThe gem listed company equity incentive effectCand
2、idate：research一一the Case of J DYu HaiyangSupervisor： Wang YanAssociate Spervisor：Academic Degree Applied for：Specialty：Date of 0ral Examination：University：Master of ManagementAccountingHarbin University of Commerce万方数据哈尔滨商业大学硕士学位论文原创性声明本人郑重声明：本论文的所有工作，是在导师的指导下，由作者本人独立完成的。有关观点、方法、数据和文献等的引用己在文中指出，并与参考
3、文献相对应。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经公开发表的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本论文文责自负。学位论文作者签名于萄许 签字日期：幽，7年彦月 彳日哈尔滨商业大学硕士学位论文版权使用授权书本论文系作者本人在哈尔滨商业大学攻读硕士学位期间，在导师指导下完成的硕士学位论文。本论文的研究成果归哈尔滨商业大学所有，本论文的研究内容不得以其他单位的名义发表。本人完全了解哈尔滨商业大学关于保露、使用学位论文的规定，同意学校保留、送交本论文的复印件，允许本论文被查阅和借阅；学校可以公稚本论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其
4、他复制手段保存、汇编本学位论文。保密口， 在 年解密后适用本授权书。本学位论文属于 ，不保密刚黧?巍撕导师签名：3， 7 签字日期：洲J7年莎月唧日签字日期：眵口，7年多月彳日万方数据哈尔滨商业大学硕士学位论文目录摘 要IAbstractIIl绪仑111研究背景112研究目的与意义1121研究目的1122研究意义213研究内容与方法2131研究内容2132研究方法42文献综述与相关理论52，1文献综述5211国外研究文献5212国内研究文献6213国内外文献评述一722 VIE模式介绍7221 VIE模式的含义7222 VIE模式产生的原因722_3 VIE模式的基本架构-923企业海外上市的
5、基本模式1 1231境内企业海外直接上市11232境内企业海外间接上市12233 VIE协议模式架构的引入及企业运作机制一1324财务风险的相关理论一14241财务风险的概念及类别14242财务风险应对的理论14243 VIE模式下财务风险管理理念1 53 VIE模式下企业财务风险分析1731 VIE模式架构下的控制协议17311借款协议一一17312独家技术咨询及服务和许可协议17313股权质押协议173。14独家认股权协议18315股东委托投票代理协议1 8316资产运营控制协议1832 VIE模式架构下的控制协议的风险18321协议效力与协议约定的风险18322代理的风险19323监管规
6、则的不确定性风险19324其他风险19325法律风险及其成因1933 VIE协议模式架构下企业财务风险20331违约风险20332汇制风险20万方数据哈尔滨商业大学硕士学位论文333税务风险21334控制权风险21335信息披露风险214基于协议模式架构下企业财务风险案例2341 VIE模式下巾公司概况23411 JD公司概况23412 JD公司的VIE构架模式2342 JD公司采用VIE模式的背景及原因25421 JD公司上市的背景25422巾公司采取VIE模式的原因2643 JD公司VIE模式下财务风险分析26431 VIE模式下JD公司的财务风险26432 VIE模式下JD公司的财务风险
7、应对现状30433 VIE模式下m公司财务风险应对中可采取措施的建议325降低VIE模式下企业财务风险的建议3451降低企业治理风险34511完善控制协议34512加强企业的内部控制34513重视投资者关系管理34514加强信息披露制度3552加强对VIE结构的监管35521适当默认结构的合法性35522进一步完善VIE架构35523加强内资目标企业法人的国籍管理35524积极引导中小企业海外上市36研究结论与展望。37参考文献40致谢43万方数据哈尔滨商业大学硕士学位论文CatalogAbstractlAbstractI Il Introduction111 research backgro
8、und112research purpose and significance1121 research purposes1122research significance213research contents and methods2131research contents2132research methods52 literature reVIEw and related theories621 1iterature reVIEw6211foreign research 1iterature6212 domestic research literature7213Review ofre
9、search literature at home and abroad822 VIE mode introduction8221 VIE mode meaning8222 VIE mode causes8223 VIE model ofthe basic architecture1023 the basic mode ofoverseas listing ofenterprises1l231 overseas direct listing ofdomestic enterprises11232 overseas listing of domestic enterprises12233 VIE
10、 protocol model architecture and enterprise operation mechanism1324 tlle theory offinancial risk14241concepts and categories offinanci01 risk14242 financial risk response theory15243 VIE model offinancial risk management concept，163 Analysis ofenterprise financial risk underVIE1831 Control protocol
11、and risk analysis based on VIE model18311 10an agreement and risk analysis18312 exclusive technical advice and services and 1icense agreement1 8313 equity pledge agreement1831，4 exclusive agreement19315 shareholderproxy voting agreement19316 asset operation control agreementj1932 the risk and cause
12、of the VIE protocol model architecture213，21 The effectiveness ofthe agreement and the risks ofthe agreement21322 Agency risk2l323 Uncertainty risks ofregulatory rules一21324 Other risks22325 Legal risks and their causes2233 The financial risk of enterprise under VIE protocol model22331 default risk2
13、2332 exchange rate risk23万方数据哈尔滨商业大学硕士学位论文333 tax risk23334 control risk23335 disclosure risk244 based on the protocol model ofthe enterprise financial risk case2541 VIE mode JD company profile25411 JD company profile25412 JDS VIE architecture mode2542company uses VIE mode background and reason27421
14、 JD company listing background27422 JD company to take the reasons for the VIE model284。2 JD company VIE model financial risk analysis28421 VIE model ofthe companyS financial risk28422 VIE under the mode of the present situation of the financial risk response force 325 suggestions to reduce the fina
15、ncial risk ofenterprise under VIE mode3451 reduce corporate governance risk36511perfect control protocol36512to strengthen the intemal control ofenterprises36513attaches importance to investor relations management36514strengthen information disclosure system3652strengthen the supervision ofVIE struc
16、ture37521 proper default structure37522further improve the VIE architecture37523to strengthen the internal management ofthe target enterprise legal person37524 actively guide SMEs overseas listing38Conclusions and prospects39References40Thanks43万方数据哈尔滨商业大学硕士学位论文摘 要VIE模式即控制协议模式，已经在我国运用了十多年的时间，自从新浪公司实
17、现了第一次海外上市以来，在海外上市的互联网公司越来越多。2011年，以马云为首的阿里巴巴公司，单方面违约，将VIE模式下的问题暴露了出来。从而使得中概股产生了严重的信任危机，以至于出现了股价大幅度下跌等严重的不良后果。这些后果的出现使得许多有意向通过海外上市的企业望而却步，从而导致大多数的企业返回到内陆上市。为了更加详细的分析VIE模式下企业的财务风险，所以以公司真实地案例为切入口，首先对研究的案例企业进行分析，然后分析VIE模式的特点，以及该模式下实施的企业的特点，和企业的VIE模式的基本建设，同时对该企业所具有的相关的财务风险进行详细的分析，从这些分析当中识别出现如今采用VIE模式上市的企
18、业具有的相应的财务风险。所具有的财务风险主要有以下两种形式，即广义的和狭义的财务风险。为了更好的分析，则结合了上市公司对于筹资方面的情况，以及中美对于财务报表的披露上存在的不同之处，并对国内外对于VIE模式的相关的政策法规进行了研究，以及政策的变动和监管形式。以企业的财务风险的管理作为研究的理论基础，和上市公司对于面对财务风险时的应对措施。综合的将企业的财务风险的种类考虑在内，以及在应对这些风险的时候的不足之处，同时提出了关于应对财务风险的一些意见和建议。首先介绍了财务风险的概念以及成因，财务风险的主要的研究历程，并且对财务风险的特点进行分析、评价和控制等相关的基本理论知识，并且对财务风险的基
19、础性的理论进行了综合的论述。然后，结合公司的案例，将上述财务风险理论和方法实际的应用到公司中去。对公司存在的风险和类型进行分析，以及给公司带来的影响，并且提出T*tl对应的意见和建议，从组织架构的制定、公司采用的战略、公司的战略目标以及在实际的执行过程当中，对面对财务风险进行了合理的预警、防范、规避以及控制。关键词：VIE模式；海外上市；财务风险万方数据哈尔滨商业大学硕士学位论文AbstractVIE mode iS the control protocol modelhas been used in 0121country for more than andl 0 years，since S
20、ina achieved its first overseas listing，overseas listing of Intemet Co more andmore20 11，1ed by Ma Alibaba。unilateral breach of contract，the problem will be exposedunder the VIE modelAs a resultthe stock market has a serious crisis of confideneeSO thatthe stock price feU sharply and other serious ad
21、verse consequencesThe consequences of theemergence of many of the intention of enterprises listed overseas through tlle timid stepresulting in the majority of enterprises to return to the Inland marketIn order to enterprise more detailed analysis of the VIE mode of financial riskSO也ecompany real cas
22、e as the entranceanalysis first studies the case of enterprisethen analyzesthe characteristics of the VIE mode。and the characteristics of the implementation of the modeof enterprise，basic construction and enterprise VIE model，a detailed analysis of the thecompany has the relevant financial riskfrom
23、the analysis of recognition now uses the VIEmodel of listed companies with the corresponding financial riskThere are two main forms offinanciaI risk。that is，the broad sense and narrow sense of financial riskIn order to analysis，combined with the listed company for the financing situation，and Sino US
24、 differences for thedisclosure of financial statements，both at home and abroad and the VIE model of the relevantpolicies and regulations are studied，and the change of policy and regulationTaking thefinancial risk management of enterprises as the theoretical basis of the study,and the listedcompanies
25、 to deal with financial risksraking into account the types of fmancial risks of theenterprise，as well a8 the deficiencies in these risks，the author puts forward some opinions andsuggestions on dealing with financial risksFirst introduced the concept of financial riskcausesof financial riskthe financ
26、ial risk of the main course of research，and the characteristics offinancial risk analysis，the basic theory of knowledge evaluation and control related to thefmancial risk，and the fundamental theory are discussedThen，combined with the companyScase。the above financial risk theory and methods applied t
27、o the companyOn the risk and thetype of company is analyzed，and the consequences for the company,and put forward thecorresponding opinions and suggestions，from the organizational structure of the company，making the strategy，the companyS strategic objectives and in the actual implementationprocess、to
28、 face the financial risk reasonably warning，prevention，avoidance and contr01Key words：VIE model；overseas listing；financial risk万方数据哈尔滨商业大学硕士学位论文11研究背景科技的不断进步，使得互联网企业不断兴起，这些企业具有着发展快，企业规模小，技术含量高等特点。为了企业的更好的发展，企业必须选择上市的方法来融资，但是A股上市的门槛过高，同时中小板以及仓4业板上市对企业的财务盈利能力的要求也比较高，使得将很多的互联网企业拒之门外，这些企业拥有着巨大的潜能却得不到良好的
29、发展。因此企业就将目光转向了海外上市，因为海外上市的门槛低，申请程序又相对国内简单，这为盈Nd,但是拥有巨大潜能的企业提供了机会。但是直接在境外上市的要求也很高，对净资产，净利润，并且对企业的增长潜力和上市后的融资能力又有着严格的规定，这使得企业要想直接在海外上市也遇到瓶颈。如果外资进入中国上市的话，我国又对很多的企业加以限制，比如说最典型的互联网企业和新媒体企业等。并且国家的工信部门明确的规定了ICP牌照只能由有内资的企业才可以拥有并且控制。但是这对于那些具有资格的企业来说，他们由于资金不足，融资困难等原因很难蓬勃发展。面临着诸多的难题，我国的企业很聪明的选用了VIE的模式，这样就可以避开政
30、府的束缚，这样一来国内的这些类似的企业就有了发展壮大的资本。这个模式一经使用，便迅速的的到了很多企业的青睐，但与此同时，也为企业带来了很多风险，财务风险就是其中的一种。新浪就是当时使用VIE模式的第一企业，在2000年时在美国上市，所以也因此VIE模式也被称作“新浪模式”。随后不久，国内的互联网公司如搜狐，百度都纷纷加入了VIE模式的队伍中，随着VIE模式的不断被认可，其他的行业如传媒，教育，消费等类的企业也使用了该种模式融资。由于VIE模式的不断流行，美国也随之出台了“VIE会计准则”，使中国国内采取VIE模式的企业的报表与美国上市的报表的合并成为可能。这使得中国企业的财报难题得以解决。根据
31、不完全的统计，从2000年新浪首先上市以来，至今已有270多家企业采用了VIE模式。随着使用VIE模式的公司越来越多，这种模式的问题也随之暴露出来。JD上市公司就是一个典型的代表。与此同时越来越多的人对其产生了质疑。也是的企业的财务风险接踵而来。12研究目的与意义121研究目的使用VIE模式的中国企业在不断地增多，例如百度，阿里巴巴，唯品会，新东方等知名互联网企业全都采用此种方式。中概股在外国市场很受欢迎。但是随着一些有关诚信问题事件的发生，将VIE模式推入风口浪尖。再加上后来的支付宝事件，使得VIE模万方数据哈尔滨商业大学硕士学位论文式不断地收到打击，带来一系列的不良影响，从而导致一再的质疑
32、并且带来了监管机构的调查。VIE模式表现的不尽人意。本文通过介绍VIE模式的相关理论概述，并且与JD企业的案例分析来探讨该模式下具有的财务风险，希望能给VIE模式的企业的面临的风险一些有用的借鉴。122研究意义(1)理论意义本文通过对VIE模式下海外上市企业的财务风险的梳理，充实了VIE模式下的企业的的财务风险的研究理论，在我国VIE模式从产生到发展的过程并不是一帆风顺的，国家政策的干预使得VIE模式的发展受到影响，使得稳定的发展环境得到限制，企业不能及时的控制许多风险。本文通过对JD企业的案例进行分析，从而反映出整个VIE模式下企业财务风险的应对措施，同时，到目前为止对于VIE模式下企业的财
33、务风险的研究还相对较少。研究VIE的合法性和政府的税收监督上的较多，对VIE企业的特殊风险应对较少，本文结合公司的财务风险应对研究并将尝试以财务风险理论为参考，以期完善和总结VIE模式下公司财务风险及应对策略的研究。(2)实践意义从新浪首次使用VIE模式到现今为止，互联网企业的不断盛行，从最开始使用VIE的原因，即为了避免政策的监管和束缚，到了今天，对于VIE模式是否真正的合法，是否应该被取缔，并且应该如何对其进行改进也变得越来越棘手，同时我国政府对待VIE模式的态度也与整个国际市场的经济的稳定紧密的联系，甚至可能会关系着我国的外交关系以及我国的地位。JD公司的自身VIE架构相对其他互联网公司
34、来说具有一定的复杂性，同时由于境内外的政策法规不同，会计处理的方式方法也不一样，所以从VIE模式实施的第一天起就自身带有一定的风险。本文通过对VIE模式的有关概念以及在VIE模式下JD的基本框架，公司存在的财务风险以及关于风险的应对措施等进行介绍。通过分析我们可以看出V模式在实施的过程当中存在的不足，以及应该如何处理这些问题。希望可以为企业应对这一类的问题提出一些建设性的意见和建议。13研究内容与方法131研究内容本研究共分为六部分：第一章是绪论的部分，该部分主要介绍了本文的研究背景、研究目的以及研究的意义、研究内容和研究方法。第二章着重对相关的文献综述和相关理论做了介绍，提出了对VIE模式的
35、理解以及该模式下的上市公司可能存在的财务风险，同时对其产生的原因和基本框架做了详细介万方数据哈尔滨商业大学硕士学位论文绍。对两种模式分别进行介绍，第一种境内企业海外直接上市、第二种是境内企业海外间接上市。后对VIE协议模式架构的引入及企业运作机制进行进一步的分析。本章介绍了财务风险的相关理论，让大家对财务风险有更深的了解。第三章是界定控制协议模式下上市企业财务风险研究的相关概念，第四章主要是以JD为例进行案例分析，首先对公司进行详细的介绍，同时对该公司实施的VIE的模式进行相关的探讨，并对该公司选用该模式的背景及原因进行分析。针对上市公司的的财务风险进行评估，该公司应对财务风险采用的方式方法以
36、及该应对措施的不足，由于VIE模式下的财务风险很难量化，所以对JD上市公司VIE模式下的财务风险采用定性分析的方法。第五章主要详细分析在VIE模式下财务风险的防范意见。第六章为对论文的总结与对今后VIE模式下的企业今后的发展的展望。文章的整体框架图如图1-1所示。图11主要研究方法和内容图万方数据哈尔滨商业大学硕士学位论文132研究方法本研究主要采用理论研究法和案例研究法相结合，具体方法如下：(1)文献研究法：本文通过查阅VIE模式的相关文献以及书籍来了解该模式的实施条件以及采用该模式上市的原因，并且查阅了公司的财务风险的相关文献以及书籍，查阅了对于采用VIE模式的公司他们所具有的财务风险相关的文献资料和新闻时报，对他们进行深入的汇总和分析，与相关的理论相结合，全面的对企业的财务风险的应对措施进行研究。(2)案例研究法：本文主要是通过VIE模式下JD公司存在的的财务风险进行分析，来探讨VIE模式下企业面临财务风险时的应对措施并且规避财务风险的方式方法，希望可以提供一些建