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1、 11、管理经济学：是一门研究如何把传统经济学的理论和经济分析方法应用于企业管理决策实践的学科。传统经济学，主要指西方的微观经济学。2、管理经济学要和微观经济学的共同之处（1）都把企业作为研究对象，都研究企业和行为。（2）都要结合企业内外的环境来研究企业和行为。3、管理经济学和微观经济学的不同之处（1）微观经济学对企业行为的研究（抽象的企业），是以企业和唯一目标即追求最大利润为前提的。管理经济学研究的是现实的企业，企业短期的目标是多样的，利润不过是其中不可缺少的一个；企业长远的目标是长期利润的最大化，可用企业价值最大化的指标来衡量。（2）微观经济学假定企业所处环境的全部信息为已知的和确定的。管
2、理经济学认为现实的企业通常是在环境十分复杂、信息多变的很不确定的情况下经营的（在不确定的条件下，选择最优方案）。（3）微观经济学是一门理论科学，研究的是与企业有关的理论与方法，即企业的一般规律。管理经济学是一门应用科学，研究的是如何运用这些规律，结合企业的各种具体条件，做出最优行动方案的决策。二、管理经济学的理论支柱（一）建立经济模型（也叫数学模型）模型是用来代表简化了的现实。在管理经济学中，也要利用经济模型来做管理决策。（二）边际分析法边际分析法是微观经济学分析和研究资源最优配置的基本方法。增量分析法是边际分析法的变型，优点：简便可行、十分实用。（三）需求弹性理论弹性是用来分析自变量的变化和
3、因变量的变化之间关系的有力工具。企业的一切决策都要建立在需求分析的基础上。需求弹性是进行需求分析的最重要的工具，使需求分析得以定量化。（四）关于市场机制和市场竞争的基本原理有关市场机制和市场竞争的基本原理是微观经济学的核心内容，也是管理经济学的重要组成部分。（五）边际收益递减规律边际收益递减规律要求在生产过程中，在各种投入要素之间保持最适度的比例关系。（六）机会成本的原理（以后书中的重点）机会成本是把资源用于次好用途时所能获得的价值，只有用机会成本做决策，才能判断资源是否真正得到了最优使用。（七）货币的时间价值是指因放弃现在使用资金的机会，可以换取的按放弃时间的长短计算的回报。三、管理经济学的
4、决策准则决策就是选择，就是从众多的方案中选择最优的行动方法。最优方案就是最有利于企业实现自己目标的方案。（一）企业的目标（长期、短期）1、企业的短期目标：（1）投资者 （2）顾客 （3）债权人 （4）职工 （5）政府（6）社会公众 （7）技术改造企业的短期目标是多样化的。利润虽不是企业唯一的目标，但是一个很重要的目标。短期内可放弃或减少对利润的追求，而致力于其他其他目标的实现。2、企业的长期目标：实现企业长期利润的最大化。企业价值：是企业未来预期利润收入的现值之和。（企业价值是能反映长期利润大小的概念）企业价值 2由于利润等于总销售收（TR）减去总成本（TC），上述方程式又可表述为企业价值=1
5、(1)nttitTRTCi式中，是企业在第 年的总销售收；tTRt 是企业在第 年的总成本。tTCt企业的短期目标和长期目标的关系：对短期目标的设计和安排要服从于长期目标。（二）利润的种类及其在决策中的作用1、会计利润和经济利润的区别：只有经济利润才是决策的基础，会计利润不能用于决策。会计利润=销售收入会计成本 经济利润=销售收入机会成本会计成本：是会计师在账薄上记录下来的成本。会计成本不能用于决策：一是它属于历史成本，而决策总是面向未来的；二是它只反映使用企业资源的实际货币支出，没有反映企业为使用这些资源而付出的总代价（这一点更为重要）。计算会计成本的目的是报告企业的盈亏情况，以便投资者作为
6、投资、政府人作为征税的根据等。2、机会成本：（机会成本这个概念是由资源的稀缺性引起的）机会成本：是指资源用于其他的、次好的用途所可能得到的净收入，只有用机会成本做决策，才能判断资源是否真正得到了最优使用。（是一种机会损失）对经济学家来说，只有机会成本才是真正的成本。机会成本的计算方法：（重要，会用）（1）业主用自己的资金办企业的机会成本，等于这笔资金借给别人能得到的利息。（2）业主自己兼任经理（自己管企业）的机会成本，等于在别处从事其他工作可能得到的薪水收入。（3）机器如果原来是闲置的，现在用来生产某种产品的机会成本是零。（4）机器如果原来生产产品 A，现在改用来生产产品 B的机会成本，就是它
7、生产产品 A 可能得到的利润。（5）过去买进的物料，现在市价变了，其机会成本就应当按市价来计算（用于出售可得的收入）。（6）使用按目前市场价购进的物料、按目前市场工资水平雇用的职工以及按目前市场利息率贷入的资金的机会成本与其会计成本一致。（7）机器设备折旧的机会成本是该机器设备期初与期末可变卖价值之差。Page8Page9 例题3、经济利润的意义和计算：机会成本：即当资源不用于本用途，而用于其他用途（其他用途中最好的）时的价值（收入）。经济利润0，说明资源用于本用途的价值要高于其他用途，说明资源配置较优。经济利润0 时，总产量曲线呈上升趋势（斜率为正值），此时增加工人能增加产量；边际产量平均产
8、量平均产量呈上升趋势；边际产量MC）的缘故。2、关于生产效率。在垄断性竞争企业里，需求曲线总是与长期平均成本曲线相切在它的左侧，因此，它的利润最大化总是低于长期平均成本曲线最低点的产量，说明它的规模总是小于最优规模。所以，在垄断性竞争条件下，规模经济性也将得不到充分利用。3、关于竞争策略在这里由于不同企业生产的同种产品之间存在着差异，企业为取得竞争优势，除了努力降低成本外，还有以下三种基本的竞争策略可供采用：（1）价格竞争策略低价策略、高价策略（2）产品差异化策略提高产品质量、改进产品性能和结构、增加产品用途、为顾客提供更加周到的服务等（3）促销（包括广告）策略能使企业产品的需求曲线外移或弹性
9、趋小，从而有利于定高价和扩大销售量。以上三种策略还有一个最优组合问题。第五节 寡头垄断条件下的企业行为一、什么是寡头垄断寡头垄断：是指几家大企业生产和销售了整个行业的极大部分产品，因此，在这种市场里，竞争只是在几家大企业之间展开。（是在现代社会里最主要的一种市场模式）形成寡头垄断市场结构的主要原因是企业的规模经济性。只有企业的产量达到市场的一定份额时，成本才能最低。寡头垄断可分为如下两种：1、纯寡头垄断（或称无差别的寡头垄断）2、有差别的寡头垄断寡头垄断市场结构的一个显著特点是：企业之间的行为互相依存、互相影响。寡头垄断条件下企业行为的三种模式：（1）曲折的需求曲线模式；（2）价格领导模式；（
10、3）卡特尔模式。这三种模式是分别以企业之间不同的相互关系的假设为基础的。二、曲折的需求曲线模式这种模式的假设基础：一家企业如果提价，其他企业一般不会跟着提价；但一家企业如果降价，其他企业一般就会跟着降价。其主要原因是为了在竞争中能保持以至扩大自己的销售量。注意：教材第 119 页图 614 要理解。降价后的需求曲线将是一条弹性较小的需求曲线（Di）。提价后的需求曲线将是一条弹性较大的需求曲线（De）。它们共同构成一条曲折的需求曲线。边际收入曲线MRe 和 MRi，由这两部分构成的边际收入曲线是一条中断的折线。如果边际成本曲线 MC 在缺口之间摆动时，企业的最优价格是最优产量决策不变。只有技术有
11、很大突破，企业 25成本变化很大，边际成本曲线的变动超出缺口范围时，才需要对价格重新作出调整。寡头垄断条件下，通常产品的价格具有刚性，企业规定价格后不轻易变动。所以在寡头垄断条件下，企业之间的竞争主要不是通过价格，而是非价格方面，包括产品差异化和广告竞争等。三、价格领导模式寡头垄断条件下，为避免价格竞争，寡头企业之间有时候会有一种暗中的默契，即价格领导。价格领导：即行业中的一家企业决定产品价格，其他企业则相应跟着定价或变价。确定价格的企业叫领袖企业，它是自然产生的。一般或者是行业中最大的、实力最强的企业，其生产效率最高、成本最低；或者是它的定价能力在同行中是公认的（市场信息灵通、预测准确的企业
12、）。其他企业跟着变价的原因：（1）企业小，如引发价格战对自己很不利。（2）还可以避免因独自定价失误而可能带来的风险。领袖企业要作出价格和产量决策，关键是先求出本企业的需求曲线，这一需求曲线可以由不同价格下市场总需求量减去全部小企业的供给量来获得。四、卡特尔模式如果几家寡头垄断企业联合起来，共同规定一个价格，使整个行业的总利润最大。这种联合如签订公开的正式协议的叫卡特尔，达成非正式的秘密协议的叫串通。卡特尔确定几家企业的共同价格和总的产量（教材第 120 页122 页）各企业边际成本曲线 MC 已知，卡特尔的需求曲线 D 已知。就可以求出卡特尔的成本曲线（把各企业的边际成本曲线横向相加）和卡特尔
13、边际收入曲线MR，在二者相交之处即可得到卡特尔的最优总产量Q*和最优价格 P*。卡特尔的最优总产量 Q*和最优价格 P*确定后，遵照边际成本相等的原则，对所属企业分配产量配额，因为这样可使整个卡特尔的总生产成本最低，或利润最大。（例 62）西方的卡特尔一般是不稳定的：（1）从长期看，会不断出现新的产品，会有新的生产者进入市场；（2）卡特尔内部成员之间总是勾心斗角，明争暗夺。联合起来，谋求最大利润固然谁都不反对，但是如何分配利润，就矛盾很大。往往表面遵守协议，暗中互相欺骗，这就会导致卡特尔的迅速瓦解。五、非价格竞争寡头垄断企业的行为之间存在着相互制约的关系，首先提价或减价的企业不但不能从提价或减
14、价中得到好处，而且还要吃亏。商战：如果对方减价，自己再减价，这样竞争下去的结果可能造成价格降到双方成本以下，最后弄得两败俱伤，这就叫商战。在寡头垄断市场结构中一个重要的特点就是不轻易变动价格。相互之间的竞争主要不是通过价格进行，而是通过非价格进行因素进行，这就称非价格竞争。非价格竞争手段主要有两个（1）改进产品式样与结构、增加产品的用途和提高产品质量；（产品差异化）（2）做广告。非价格竞争手段进行竞争，一般不易被对方所发觉，即使发觉之后到有所反应也要一个过程。用非价格因素进行竞争一方面对方反应慢，另一方面其效果又比较持久。非价格竞争的效果集中到一点就是改善消费者对本企业产品的看法，使本企业的产
15、品在消费者头脑中与别的企业产品区别开来。26第七章 定价实践第一节 定价目标和决定价格的主要因素企业要正确制定产品价格，首先要正确选定企业的定价目标，即企业通过定价所要达到的目的，然后，根据决定价格的因素，收集有关的资料和数据。一、定价目标企业定价的目标是企业选择定价方法和定价策略的出发点和根据。目标越明确，定价越容易。企业定价的目标是多种多样的，但最主要的有以下四种：1、以盈利作为定价目标。通常是以销售额或投资的一定百分比来表示的。（1）以获得一定数量的利润作为定价目标。（有利于公司的管理）（2）以获得“满意”的利润为目标。（3）以谋求最大利润为目标。（需求弹性小的产品宜于定高价）2、以扩大
16、销售作为定价的目标。是指企业把扩大销售量、销售额或市场份额（市场占有率）作为自己的目标。衡量企业市场份额要比评价企业是否实现了最大利润容易得多。以扩大销售为主要目标的企业，一般有最低的利润要求。能加强自己在市场上的地位和建立竞争的优势，从长远看利润可能更多。3、以稳定价格作为定价目标。（1）在寡头垄断的市场里，往往不轻易变动价格，企业主要是开展非价格竞争。（2）企业在产品销路不好时定的价，后来销路好了，仍维持原价，以维护企业的信誉。4、以应付竞争作为定价目标。（1）有些企业是价格的跟随者（多是中小企业，没有实力与大企业竞争）（2）为了阻止别的企业的竞争，把某些产品的价格定得很低，使别的企业同种
17、产品很难进入这个市场进行竞争。二、决定价格的主要因素1、产品的成本。（一般情况下，成本是产品价格的下限）注意：企业的成本曲线呈形，定价时应当了解不同U产量水平上成本的变动情况。（第 129 页）2、产品的需求。产品的需求主要指产品的需求曲线和价格弹性。一般情况下两者按相反方向运动。价格弹性：是指需求量对价格变动的反应程度（第二章）。价格弹性的大小是企业确定价格政策的重要依据。产品的价格弹性小，涨价能增加销售收入；产品对价格弹性大，降价能增加销售收入。3、竞争对手的情况。（1）首先必须了解竞争对手产品的价格（2）还要考察他们产品的特点（3）如果我们调整价格，竞争对手会不会做反应，如果做反应对我们
18、销售量会产生什么影响。4、政府关于企业定价的政策与法令。定价时首先必须明确政府规定的企业定价权限。我国目前实行的定价形式：国家定价、；国家指导价、市场调节价。（后两种属企业定价范围）市场调节价的商品定价权完全属于企业；国家指导价的商品，企业在国家规定的范围和程度内行使定价权。第二节 企业定价的一般方法一般方法有三类：（1）以成本为基础（2）以需求为基础（3）以竞争为基础。一、以成本为基础定价成本并不是定价考虑的唯一因素，为什么要以成本 27为基础来定价（1）成本数据比较容易获得，它的大小比较确定，以它为基础定价，方便可行；（2）以成本为基础定价，一般是在成本基础上加上利润等于价格，企业对能有多
19、少利润心中有数，有安全感。（3）企业如果要生存和发展，前提是收入必须大于成本。以成本为基础定价可分为四种方法1、成本加成定价法。最常用的一种定价方法。以全部成本（变动成本加固定成本）作为定价的基础，也称全部成本定价法。第一步，估计单位产品的变动成本（如直接材料费、直接人工费等）；第二步，估计固定费用，然后按照预期产量把固定费用分摊到单位上去，加上单位变动求出全部成本。第三步，在全部成本上加上按目标利润率计算的利润额，即得出价格。按成本加成定价法计算出来的价格要根据市场和需求情况进行调整。（1）成本加成定价法首先要求正确计算成本。（2）成本核算加成定价法还要求确定合适的利润率（根据需求价格弹性）
20、。2、目标投资回报率法。与成本加成定价法的共同点是都是在全部成本的基础上加一笔利润。不同的是目标投资回报率定价法加的利润按目标投资回报率来计算。第 130131 页例 72目标投资回报率定价法的特点：促使人们考虑投资的经济效益。3、最大利润定价法。根据不同价格水平上的总成本和销售量，算出不同价格水平上的总利润，总利润最大的那个价格水平就是要决定的价格。第 131 页例 734、增量分析定价法。主要是分析企业接受新任务之后有没有增量利润（贡献），如果增量利润为正值，新任务可接受。增量利润=接受新任务引起的增量收入增量成本以增量成本（或变动成本）为定价基础。（与前三种定价法不同之处）第 132 页
21、例题增量分析定价法主要适用于三种情况（1）企业原来有正常的生产任务，也有利润，但因为生产能力还有富余。（前提条件是接受新任务不会影响原来的正常销售）（2）市场不景气，企业任务很少，生产能力远远利用不足，同行竞争激烈，这时企业的主要矛盾是求生存（即力求少亏一点）。（3）企业生产好几种产品，这几种产品的需求之间存在着联系，考虑对几种产品的综合效益，宜采用增量分析定价法。二、以需求为基础的定价主要不是根据产品的成本，而是根据消费者对产品价值的理解，或根据产品的需求价格弹性的不同来定价。根据消费者心目中的价值来定价，这个价值可通过试销来确定。有时购买者心目中的价格也可通过该产品与竞争者产品的比较来确定
22、。三、以竞争为基础的定价1、随行就市定价法。按同行竞争者的产品价格来定价。特点：以竞争者的产品价格为基础，不大考虑产品的成本和需求。适用于两类市场：（1）完全竞争的市场（定价高可能卖不出去）28（2）寡头垄断市场（大企业一般按市场价格定价，不使用价格竞争；小企业无竞争实力，也只能按市场价格定价）2、投标时最优报价的确定。为了使购买产品或发包的价格合理，常常采取招标的办法。即买者（招标人）首先公布要买的产品或劳务的数量、质量和要求，然后，卖者（投标人）根据这些要求进行投标，并开出出售这些产品或劳务的价格。价格是通过卖者（投标人）之间的竞争来确定的。（看一下就可以）最大贡献期望值法：主要问题是卖者
23、在投标时怎样报从，才对自己最为有利，也就是一个最优报价如何确定的问题。从原理上讲确定最优报价就是找出能提供最大贡献期望值的报价方案。大短期经营决策中，贡献大的方案是较优方案。如企业生产能力利用程度低，为生存，则宁可选择中标概率大的方案，而不选贡献期望值最大的方案。最难估计的是中标概率。可根据本企业过去中标概率的历史数据，结合竞争对手报价意图的了解和猜测，进行估计。在实践中常用的是更为简便、但较粗略的方法成本加成法。（具体过程见第 135、136 页）第三节 企业定价策略一、产品组合定价策略产品组合定价策略就是处理本企业各种产品之间价格关系的策略。1、系列产品定价策略。最优的定价方法应当根据系列
24、中各种产品的价格弹性来定。（弹性大，利润率定低点；反之，利润率定高点。）系列内一种产品价格弹性的大小主要取决于两个因素：（1）一是它所服务的顾客是属于哪一层次的；（2）一是这种产品在质量和性能上有没有特色。2、互补产品定价策略。互补产品是指必须配套使用才能充分发挥其使用价值的产品。互补产品分为基本产品和配套产品两种，通常基本产品定低价，对配套产品定高价。（主机和辅机、机器和零件、设备与所需原料之间存在互补关系）3、成套产品定价策略。即对互相关联、互相配套的产品，按套出售。（套票、成套服务等）配套出售的商品价格应定得比单个出售低，可吸引顾客成套购买，以扩大销售量，节约销售成本，增加企业的利润。二
25、、差别定价策略差别定价：就是同一种产品，对不同的顾客，不同的市场，采取不同的价格。（书中的例子会判断）并不是所有的价格差别都是差别定价。当一种产品在不同的市场上的定价与它的成本不成比例时，就存在差别定价。（一）差别价格的存在需要三个条件：1、企业对价格必须有一定的控制能力（它有一条向右下方倾斜的需求曲线）。（注意：在完全竞争市场条件下，企业只是价格的接受者，在制定差别价格上无能为力）2、产品有两个或两个以上被分割的市场。（服务行业特别适宜于实行差别定价）3、不同市场的价格弹性不同。（不同市场的弹性相同，分割市场就没有意义）（二）差别定价的种类1、以顾客为基础2、以产品为基础3、以空间为基础 2
26、94、以时间为基础（几种类型的例子看一下）（三）怎样确定最优的能使企业利润最大的价格差别？两个市场上价格的最优比应为：1 1/|1 1/|ABBAPEPE（此公式看一下书中注释）产品在 A 市场的价格 产品APAE在 A 市场的价格弹性产品在 B 市场的价格 产品BPBE在 B 市场的价格弹性差别定价不仅能为企业提供更多的利润，而且还有助于实现企业其他目标。差别定价也是企业对竞争程度不同的市场做出不同反应的种手段。三、新产品定价策略1、撇油定价策略：是指把价格定得很高，目的是想在短期内能把本钱赚回来。这些产品一般都是一次购买后可用好多年和不常购买的产品。撇油定价策略实质上是差别定价策略的一种。
27、撇油定价策略一般适用于下列情况：（1）不同的顾客有不同的价格弹性、企业有足够的时间，尽量先让弹性小的顾客充分购买，然后再向弹性大的顾客推销。（2）试制这种新产品的提前期比较长，因而，较高的价格不怕刺激竞争对手和其他替代品进入市场。（3）规模经济性不显著，小规模生产这种产品带来的成本的提高大大小于高价带来的好处。（4）高价能给人这样的印象：这种产品是高级产品，质量很高。（5）对这种产品未来的需求或成本估计没有把握，如果一开始价格定得太低，可能会带来很大的风险。这种情况下，宁可一开始价格定得较高，以后如果需要降价是容易的。2、渗透定价策略：是把价格定得很低，目的是为了打入市场。这类产品是人们经常购
28、买的。渗透定价策略适用以下情况：（1）需求的价格弹性大，低价能吸引很多新顾客。（2）规模经济性很明显，大量生产能使成本大大下降。（3）需要用低价阻止竞争对手打入市场，或需要用低价吸引大量顾客。（4）出于竞争或心理上的原因，需要尽快地占领大片市场，以求得在同行中处领先地位。企业向市场渗透的目的达到后，会逐渐提高价格。渗透策略是为了实现长期目标，而谨慎地牺牲短期利润的定价策略。四、折扣定价策略常用的折扣：功能折扣、付现折扣、数量折扣、季节折扣1、功能折扣。（产品制造商把产品卖给销售渠道的各个环节时，其价格应当按零售价格打一定的折扣。因为买者在把产品卖给最终消费者之前，要完成一定的功能，提供一定的服
29、务。）2、付现折扣。（企业根据买主付现款的快慢，决定在价格上打不打折扣，以鼓励买主迅速付款的一种定价策略。）3、数量折扣。（根据买主购买的不同数量给予不同的价格折扣。折扣的大小取决于卖方大指销售而节约的成本的多少）（1）累计数量折扣。（2）非累计数量折扣。4、季节折扣。（就是对各种季节性的产品，在销售淡季实行折扣优惠）五、心理定价策略心理定价策略就是根据消费者的心理进行定价的策略。30消费者往往有这样的心理：（1）凡是价格高的产品，其质量一定是好的。（当顾客在购买前无法判断一种产品的真正质量时，价格往往是顾客判断质量好坏的唯一根据。）（2）有时价格差别很小，但心理上觉得差别很大。（尾数定价法）
30、六、促销定价策略促销定价策略：是指为了达到促销的目的，对产品暂时定低价，或暂且以不同的方式向顾客让利。促销定价策略有多种形式：1、招徕定价法。2、在一定期间按一定折扣减价出售某些产品，或向购买者赠送礼品，或采取有奖销售的形式。此外，提供免费维修服务、提供较长时间的“三包”、或免费送货上门等等，也都是促销方式。第四节 中间产品转移价格的确定转移价格：是指当分公司与分公司之间进行中浊产品的转让时，该中间产品的价格。转移价格的高低，从直接看不会影响公司的总利润。但转移价格的同低，会影响卖方和买方分公司生产和购买中间产品的积极性。转移价格的确定应当能够正确处理前方分公司、后方分公司和总公司之间在经济利
31、益上的矛盾，使各个分公司都能把自己的积极性调动起来共同为实现总公司总利润最大化而努力。确定最优转移价格问题。1、从短期决策的角度看，转移价格应当使凡是对总公司有贡献的生产经营活动，对分公司来说，也是有贡献的。这样可使凡是总公司愿意承担的生产经营活动，分公司也都愿意承担。2、从长期看，它们的经济利益又要求必须都有利润，就是说，转移价格的确定应当使凡是对总公司有利润的生产经营活动，对每个分公司来说，也都有利润。这样可保持分公司为总公司的总目标服务的积极性。一、有外部市场条件下，转移价格的确定在中间产品有外部市场的条件下，它的转移价格就按市场价格来定。大于或小于市场价格都是行不通的。二、无外部市场条
32、件下，转移价格的确定中间产品没有外部市场，即前方分公司生产的中间产品，全部供应给后方的分公司。后方分公司所需的中间产品，必须全部购买前方分公司。没有外部市场，也就没有市场价格，就不可能按市场价格来定价。可按成本定价。按成本定价分三种情况：按成本加利润定价、按全部成本定价、按变动成本定价。1、按全部成本加利润定价。（不可行）转移价格定价的一个原则是：它的价格水平应当使对总公司有贡献的生产经营活动，对分公司也有贡献。可能出现对叫公司有利的生产经营活动，却对分公司不利。（第 142 页第 143 页例）2、按全部成本定价。（不可行）3、按变动成本定价。优点：可以使销售分公司的决策与总公司的决策一致。
33、问题：制造分公司的收入不能弥补其成本支出。4、对中间产品实行双重定价。使用变动成本定价外（目的使后方分公司的短期决策能与总公司的短期决策保持一致）还要在各公司间合理分配利润的基础上来定价（目的为了调动所有分公司长期的生产积极性）（第 144 页例 710）第八章 长期投资决策实现企业价值的最大化，必须处理好两类相互有联系 31的问题：第一类，如何最优地使用现有的资源。第二类，如何最优地投入新资源。第一节 投资决策概论一、投资决策的一般原理1、企业的投资是指当前的一种支出，这种支出预期将来能有收益，而这种收益延续的时间通常在一年以上。投资和日常经营费用的区别主要在于它们赢得收益的延续时间长短不同
34、。2、投资决策与经营决策相比，有两个重要的特点。第一、在投资决策中，需要把近期的现金收支与远期的现金收支相比较，因而必须考虑货币的时间价值。第二、在投资决策中，需要对未来的收益进行估计，考虑不确定性（风险）的问题也就成为重要的课题。3、投资决策的基本分析方法边际分析法投资的边际回报率和投资的边际资金成本相等时，企业的投资量水平者最优的。这时的边际回报率就是可接受方案的最低回报率。投资边际回报率=投资边际资金成本年利润收入投资边际回报率=年投资量100%4、边际资金成本：是指在各个投资量水平上，每多获得 1 元的资金需要支出多少成本。（第 150 页图 81）MCC边际资金成本曲线IRR内部回报
35、率曲线MCC 和 IRR 的交点，即 MCC=IRR 这处就是企业最优投资数量和可接受方案的最低回报率。如果投资方案低于这个回报率，就是不可接受的。二、投资建议投资建议一般分四类：1、扩大现有产品的生产规模2、设备更新或技术改造3、发展新产品4、其他，如对三废的控制和治理，劳动保护设施的投资等。（1、2 属于外显，3、4 属于内含）第二节 数据的收集和估计投资方案提出后，能否正确决策，关键就在于数据的收集和估计是否准确。与投资决策直接有关的数据有四种：净现金投资量、净现金效益量、货币的时间价值资金成本一、净现金投资量（为评价投资方案，首先要估计投资费用的大小。）1、净现金投资量：是指因决策引起
36、的投资的增加量。2、净现金投资量首先包括购买固定资产的价格、运费和安装费等。但要在这个成本上加上或减去以下数字：（1）由于招待了建议中的投资方案，引起的流动资产的永久性增加就加上；（2）与投资方案直接有关的非购买性支出，如研究费用、广告费用、试验费用等也应加上；（3）设备更新，应从新设备费用中减去旧设备的残值，加上旧设备的拆除费用；（4）如被更新的旧设备在企业内部移作它用，从而不再需要购买类似的设备，那么它的替代价值应当从新设备费用中扣去。3、需要注意的是：计算净现金投资量，要在增量分析原理的基础上进行。（第 151 页第 152 页例题）二、净现金效益量1、净现金效益量：是指企业在经营中因决
37、策引起的现金效 32益的增加量。2、净现金效益量=决策引起的销售收入增加量决策引起的经营费用（不包括折旧）增加量。为什么经营费用的增加中不包括折旧：一是，因为净现金效益也必须在增量分析的基础上来进行估计，由于折旧在经营期间并不是真正的现金支出；二是，折旧是固定资产费用的支出，虽然每年都摊入成本，但实际支出的时间都是在投资时支出的。总之现金效益量并不等于利润的增加量。利润的增加量+折旧的增量=净现金效益量。注意：在会计净现金效益时，必须遵循增量分析原则。3、净现金效益量的计算机公式：净现金效益量=利润增加量+折旧增加量净现金效益量=销售收入增量 经营费用增加量NCBSCSDCPNCBPD式中：净
38、现金效益量NCB 销售收入的增量S 经营费用的增加量（不包括折旧）C 利润的增加量P 折旧的增加量D税后净现金效益量应等于税后利润的增加量加上折旧的增加量，即：NCBPD (1)PtD ()(1)SCDtD式中：税后净现金效益量NCB 税后利润增加量P 税率t（例题83，注意第 153 页倒数第二自然段的叙述）三、货币的时间价值主要是比较不同时期现金的收入和支出。公式：移项后得：(1)nnSPVi(1)nnSPVi 其中：现在的到第年年末时的价nSPVn值 现值PV 时间（年）n 贴现率（资金成本）i投资方案每年的净现金效益量都相等（用表示），tR年后的总现值（）可表示为：nTPV 1(1)n
39、tntRTPVi注意：和对应于第 156、157 页表1(1)ni11(1)nnti81 和表 82 的用法。（第 154、155 页例题）在投资决策分析中，通常是计算出历年净现金效益的总再会，然后与净现金投资量相比较。四、资金成本1、资金成本：为了实施投资方案需要有资金。为了获得资金，就需要付出一定的代价，这个代价就是资金成本（即使是自有资金，也要计算资金的机会成本）。2、资金成本一般每年按一定的百分率来表示。3、资金成本是从资金获得者的角度来说的，从投资者角度看，则是投资的必要收益率，低于这个收益率，投资者就会把资金转投别处。4、正确估计资金成本对于正确进行投资是很重要的：（1）资金成本就
40、是评价投资方案、计算货币时间价值时所用的贴现率。（2）对资金成本进行估计也是为了正确地作资金来源 33的决策。（最佳的资金来源组成，应当使企业的平均资金成本最低）5、企业资金来源：一是来自借债，包括金融机构的贷款和发行债券等一是来自权益资本，其中主要是发行普通股票。以上二者结合就是综合资金成本加权平均资金成本。1、债务成本：举债筹资的成本就付给借款人（债权人）的利息率。（如果企业要缴纳所得税，利息支出就可以从应纳税收入中扣除）税后债务成本=利息率（1税率）（例题 87）2、权益资金的成本：主要来自发行普通股股票。普通股股东在企业中拥有的财富（或价值）等于他将来从企业预期获得的收益，按股东的必要
41、收益率进行贴现而得到的总现值。1(1)tttsDWk假定股东的必须收益率；期skt间（时间）；分别为将来预期每期的股利收入；12,tD DD 股东在企业中的财富。W假定公司每年的股利增长率保持不变，那么，g就可以把以上公式推为下列式子。（）1sDWkgsDkg 计算普通股资金成本1sDkgW的基本公式。从以上公式中可以看到，股东的预期收益（回报）由两部分组成：一部分是股利，它的收益率称为股利收益率，等于；1DW另一部分是资本利得，即由于预期以后股票涨价会给股东带来的收益，它的收益率称为资本利得收益率，在股利增长率保持不变的情况下，它等于。gg普通股的成本是以股利形式从税后利润中开支的，它不影响
42、应纳税收入，从而不影响税金的大小，所以估计普通股的资金成本时，不必计算税后资金成本。3、加权平均资金成本。借债是成本最低的一种资金来源。但企业的借债能力是有限的。在投资决策中，不能单纯使用债务成本，也不能单纯使用权益资本，而是应当使用加权平均资金（或称综合资金成本）。其公式为：addeekp kp k式中：加权平均资金成本ak 税后债务成本dk 权益资本成本ek ，根据公司的最优资本结构，债务dpep和权益资本分别在全部资本中所占的比重。资本结构是指债务和权益资本在全部资本中所占的比重。最优资本结构是指能使企业的综合资金成本最低的资本结构。每个企业都会有自己的最优资本结构。第三节 投资方案的评
43、价方法三种：返本期法、净现值法、内部回报率法一、返本期法净现金投资量返本期=每年的净现金效益量先确定一个标准返本期（即最低限度的返本期）。优点：简便。缺点：1、不考虑货币的时间价值 342、不考虑返本完了之后的净现金效益。二、净现值法净现值的计算公式为：净现值=净现金效益量总现值 净现金投资量或 01(1)ntttRNPVCi式中：净现值；NPVtR第 年年末的净现金效益量；t 投资方案的寿命；n0C净现金投资量；资金成本（贴现率）i净现金效益量的总现值是因投资方案引起的按现值计算的收入，净现金投资量则是因投资方案引起的期初的支出，两者的差额表明方案能给企业净增加多少价值。如果有两个方案，其净
44、现值均为正值：若两个方案独立，就均可采纳；若两个方案互斥，选择净现值较大的。净现值法是先根据预期的在金融市场上筹措资金的资金成本确定贴现率，根据这个贴现率计算方案的净现值。三、内部回报率法内部回报率法：是计算能使净现值为零的贴现率是多少。当投资方案的净现金效益量总现值的总现值与净现金投资量相等时，贴现率应当是多少。这个贴现率称之为内部回报率。内部回报率大于金融市场上预期的资金成本，方案是可取的。计算内部回报率的公式：010(1)ntttRCr其中：内部回报率（IRR）r计算方法：试算法，（用插入法求近似值）净现值法和内部回报率法的比较：（1）评价单个方案或互相独立的投资方案时，用这两种方法评价
45、投资方案的效果是一样的。（2）评价互相排斥的投资方案时，按这两种方法评定投资效果有时会发生不同的结果。（为什么？第 163 页倒数第三自然段理解）一般使用净现值法比使用内部回报率法更好，原因主要有三点：内部回报率法是假设每年的净现金效益是按内部回报率来贴现的，而净现值法则假设按资金成本来贴现。（资金成本是资金的市场价格，代表现实的贴现率，而按内部回报率来贴现则是不现实的。）净现值法比内部回报率法计算简便。净现值法更便于考虑风险。（因为可以根据风险大小来调整贴现率）净现值法比内部回报率法使用得更为普遍。第四节 企业兼并价格决策一、兼并动机为什么要进行企业兼并？从宏观来看，主要是为了使存量固定资产
46、能够流动起来，使社会资源趋于优化配置。从微观来看，则是为了提高企业的经济效益。具体来说，主要有以下几方面：1、用兼并的方法扩大生产规模，比用扩建的方法有更多的优点。扩大生活规模可以采用两种方法：一是从企业内部进行投资二是从企业外部进行投资从企业外部进行投资的优点（1）速度快（2）风险小（一方面如果从内部投资，风险比购买现成企业大；另一方面从外部投资可以在不增加行业产量的条件下扩大企业生产规模，可以利用被兼并企业原来的市 35场。）（3）筹集资金方便（可以用股票换股票的方法收购企业。）2、改善企业的组织结构。（横向兼并、纵向兼并都能提高企业的经济效益）3、减少风险。4、改变企业管理的落后状况。5
47、、兼并可以使企业之间的生产要素得到互补。二、兼并价格的确定市场经济条件下，企业兼并是双方自愿、互利的行为。即收购企业（兼并方）和被收购企业（被兼并方）都希望通过兼并增加自己的财富。确定企业兼并的价格主要是探讨以下两方面的问题：（1）对收购企业来说，主要是如何确定收购企业可以接受的最高价格（2）对被收购企业来说，主要是如何确定被收购企业可以接受的最低价格。最后通过双方谈判确定实际的收购价格。（最高价与最低价相差越大，谈判就越容易成功）收购可以用现金购买、又可以用股票换股票的方式来进行。1、用现金收购。（1）如何确定收购企业可以接受的最高价格。首先是估计收购企业因收购了被收购企业后而引起的税后现金
48、流量的增加量一部分是由于兼并后产生经济效益，从而产生了每年税后净现金效益量（现金流入量）一部分是由于兼并后，为了进行生产改组和技术改造而需要的投资增加量（现金流出量）然后用现金流量贴现方法算出其总现值，这个总现值说明兼并能给收购企业增加多少价值，也就是收购企业可以接受的最高价格。（2）如何确定被收购企业可以接受的最低价格。（两种方法）一种方法是假定继续经营下去，据每年的现金效益量算出总现值，就是被收购企业的价值。另一种方法是估计假定被收购企业停业进行清算，变卖所得的资产可能得到的收入。2、股票收购双方都是股份制企业，可选择用股票换股票的方法来收购企业。兼并后，双方的股票价值都大于兼并前时，他们
49、才会愿意兼并。要取决于兼并方企业发行多少新股票来换取被兼并方的旧股票。新股票的发行数（即交换比率）必须使两家都得利。（第 167 页 例 813）收购企业进，付款方式可以是多种多样的。现金和股票外，还可以用企业债券来支付，或用它们的混合物来支付。用混合物支付时，股票和债券的价值就都按其市场价格进行折算。第九章 企业决策中的风险分析确定条件下的决策。如果管理者有足够的信息，就能够准确地预测将来的结果。有风险条件下的决策。在复杂多变的企业环境中，确定条件下的决策一般很少。但如果管理者能够预测出执行决策将来可能会得出几种结果和每种结果的概率是多少，在这种条件下做决策就叫做有风险条件下的决策。不确定条
50、件下的决策。如果决策会有多种结果，但这些结果的概率都无法知道，这种情况下的决策就属于不确定条件下的决策。第一节 风险概念和风险衡量一、有关风险的概念一种策略是指若干个可供选择的行动方案中的一个，它能够被实施来实现管理目标。不同的策略也就是指不同 36的方案。自然状态：是指将来可能存在的某种条件它对策略的是否成功会产生重大影响。（例如，国民经济的预期状况：衰退、正常、繁荣）结果：是说明特定的策略和自然状态相结合会产生多大的得或失（通常用货币来衡量）。收益矩阵：列出策略和自然状态的每一结合所带来的结果。风险：是指一特定策略所带来的结果的变动性的大小。（如果一个决策只有一个可能的结果，就说它没有风险